Реферати

Реферат: Акції

Мистецтво екслібриса. Екслібрис (від лат. Ex libris - із книги), книжковий знак, паперовий ярлик, що наклеюється власниками бібліотек на книгу, переважно на внутрішню сторону плетіння.

Вплив зовнішнього і внутрішнього середовища на діяльність організації. Деякі аспекти керування життєвим циклом організації. Вплив зовнішнього середовища на діяльність організації. Елементи внутрішнього середовища організації і ступінь їхнього впливу на організацію. Сутність лідерства. Взаємозв'язок елементів середовища організації.

Основні поняття соціології. Призначення і відмінності основних соціологічних парадигм. Культурні универсалії. Достоїнства теорії обміну. Два підходи до вивчення культури. Розходження стратифікації і соціальної структури. Поняття релігії. Відмінності цивільного суспільства і держави.

Технології соціальної роботи з жінками. Поняття соціальної технології, її сутність і особливості, порядок і методика впровадження, значення в сучасному суспільстві. Особливості соціального статусу жінок у РФ, специфіка соціальних проблем і методи їхнього рішення. Методика групових тренінгів.

Формування здорового способу життя школярів дев'ятого класу на уроках фізичної культури. Поняття здорового способу життя, його складові, засоби і методи формування. Обґрунтування ефективності впровадження в навчально-виховний процес по фізичному вихованню методики формування здорового способу життя школярів дев'ятого класу.

Частина 1

АКЦІЇ

Інтерес широкої громадськості до акцій виник декілька років тому, коли закон дозволив створювати підприємства, засновані на новому типі відношення до власності, - акціонерні товариства. І якщо тоді багато що залишилося лише на формально юридичному рівні, то тепер - в ході все більш масштабної приватизації - поняття про акції і акціонерні товариства стає все більш важливим для кожної людини. (16,3)

АКЦІЯ- цінний папір, що являє собою свідчення про вкладення певної частки капіталу або коштів в акціонерне товариство і що дає право на отримання деякої частки його прибутку у вигляді дивіденду (10, 1103). На відміну від держателів облігацій, які виступають кредиторами корпорації або акціонерних товариств, акціонери є еесобственниками. Це дає їм можливість брати участь в голосуванні з питання виборів в пораду директов компанії і діленні майбутнього доходу, якщо буде вирішено розподілити його по акціях (1, 72). По акціонерному праву і статутам акціонерного товариства акциивипускаются в рівних частках акціонерного капіталу і круглих сумммах (наприклад, $ 100, 50, 25, 10, 5). По характеру розпорядження ними акцииделятся наименниеипредъявительские, причому перші звичайно випускаються у великих, другі в менших, а іноді і зовсім в дрібних купюрах. Так, англо-американське право і практика привели до випуску пред'явницьких акцій в дрібних і найдрібніших купюрах (до $ 1 і 1 ф. ст.). Навпаки, право і практика акціонерних товариств в Росиї обмежували, як правило, мінімальну купюру акцій в 100 рублів (10, 1103).

По розмірах доходу, що приноситься различаютобикновенниеипривилегированниеакції, причому фактично переваги надаються власникам звичайних акцій (див. Акціонерне товариство) (10, 1104).

Розділ 1.1. ПРИВІЛЕЙОВАНІ АКЦІЇ

Привілейовані акції- цінні папери, які дають її власнику (привілейованому акціонеру) право володіння частиною надбання акціонерного товариства і інші статутні права, що дають переваги перед іншими акціонерами. (1, 72)

Це означає те, що зобов'язання, пов'язані з привілейованими акціями, акціонерному товариству доведеться виконувати до того, як будуть виконані зобов'язання передпростими акціонерами. Традиційно це суспільство починає розподіл нового прибутку, йому доведеться до виплати дивідендів простим акціонерам виплатити дивіденд, встановлений за привілейовану акцію. Таким чином, ризик не отримати дивідендів від привілейованих акцій менше. Звісно, якщо у фірми немає прибутку, то виплатити дивіденди не вдасться і за привілейовані акції, але це не може бути причиною постановки питання про банкрутство підприємства або причиною для збудження карної справи. Емітент може дозволити, щоб дивіденди, що залишилися були зараховані на следущий рік. Такі привілейовані акції називаютсякоммулятивними. У цьому випадку дивіденди виплачуються після того, як почне з'являтися прибуток.

Інша головна межа, та, що характеризує привілейовані акції зачіпає банкрутство. При продажу майна у разі банкрутства отримання грошей відбувається у разі зобов'язань і боргів АТ. Передусім виплачуються гроші своїм працівникам, потім - іншим кредиторам, потім, якщо ще щось залишиться, то цей залишок ділиться між власниками привілейованих акцій. У цьому випадку власникам звичайних акцій від розділу майна частіше за все нічого не залишається.

За згадані переваги інвестор повинен чимсь розплачуватися. Звичайно власник привілейованих акцій не володіє правом голосу. Особливо не спокушає такий варіант великих інвесторів. У їх інтересах, отримавши акції, яким-небудь образом контролювати дії підприємства, що випустило ці акції. На відміну від цього, дрібним інвесторам такий варіант найбільш подходящ, оскільки пара голосів цих інвесторів нічого не вирішує на загальних зборах акціонерів. У доповнення до цього ризик дрібних власників привілейованих акцій набагато менше. (13, 29)

Дивіденди привілейованих акцій звичайно менше дивідендів звичайних акцій і тому вони, незважаючи на інші переваги, не завжди залучають інвесторів. Отже, підведемо підсумок. Власники привілейованих акцій мають дві основних переваги:

1) вони отримують зазделегідь певний дивіденд до того, як виробляються виплати за звичайними акціями;

2) вони дістають першочергове право на частку активів при ліквідації корпорації. (1, 72).

Акціонерне товариство “XYZ” випустило 100 тисяч звичайних акцій і 50 тисяч привілейованих з п'ятьма відсотками виплат щорічно. У минулому році рада директорів оголосила про розподіл як дивіденди 500 тисяч доларів. 250 тисяч доларів з цієї суми довелося на привілейовані акції (50 000 х $5 = $250000). Інші гроші були розподілені серед простих акціонерів, які отримали $2,5 на кожну акцію ($250000 / 100000 = $2,5). (1,72)

Розділ 1.2. ЗВИЧАЙНІ АКЦІЇ

Звичайні акції дають їх власникам право на отримання доходу і на участь в управлінні корпорацією. Звичайні акції головним чином купують для отримання дивідендів. Таким чином між акціонерами ділиться частка прибутку, яка звичайно виплачується в грошовому вираженні. Рідше у вигляді дивідендів акціями. Крім дивідендів нараховується з джерела доходу власнику звичайної акції ще і вартість акції. Насправді із зростанням ринкової ціни акції дивіденд, який отримає акціонер, може бути вище її номінальній вартості (1, 72).

Дохід капіталу виникає від того, що фірма накопичує частину свого доходу в інвестиціях, внаслідок чого майбутній прибуток і дивіденди збільшуються. У суті, це явище відбивається на підйомі ринкової ціни звичайних акцій. У представленні фінансиста існує: дохід від дивіденду, дохід від капіталу і загальний дохід.

Знайдемо загальний дохід:

Представимо, що загальний дохід R1 складається з виданої за рік суми дивідендів D1 і вартості акції на початок року P0 + підйом ціни акції (Р1 - Р0), ділене на початкову ціну акції: R1 = D1/P0 + (P1 - P0)/P0.

У цьому випадку фірма отримає загальний дохід в розмірі 48% (P0 = 25; Р1 = 35; D1 = 2; R1 = 48 %).

З знайденого загального доходу ми знайдемо розмір доходу від виплаченого дивіденду D1 / P0 = 2 / 25 = 8 % і знайдемо дохід від капіталу (Р1 - Р0) / Р0 = (35 - 25) / 25 = 40 %.

З вищенаведеного у нас може виникнути питання, яке все-таки дохід віддати перевагу. Як наслідок з цього виникає питання, який дохід більш цінний. Тут певної відповіді не є, але ми може говорити про деякі найбільш поширені теоретичні міркування (12,27). Наприклад bird in the hand theory затверджує, що дохід від дивіденду для інвесторів цінніше, ніж дохід, отриманий від продажу акцій по більш високій ціні чим ви її купили. По цій теорії дохід від дивідендів надійніше, ніж отримання доходів від капіталу. Інакше затверджує теорія можливості регулювання виплат доходів. Ця теорія затверджує, що збільшення капіталу дає переваги в порівнянні з отриманням доходів від дивідендів (1, 73). Цією теорією керуються ті люди, яких ми називаембиржевие гравці (див. Фондова біржа).

Розділ 1.3. АКЦІОНЕРНЕ ТОВАРИСТВО

Акціонерне товариство - форма організації капіталу і разом з тим основна організаційна форма підприємства. У США АТ так само є однією з самих поширених форм бізнесу (19,4% від загального числа). Але якщо усього лише кожне п'яте підприємство в Амріке АТ, то 90$ з 100$ в загальному обороті країни доводиться на частку цих організацій (90,2% від загального обороту).

У Америці акціонерні товариства мають іншу назву - корпорація. Обидва цих назви мають рівносильне значення. Наприклад, в Англії така назва як АТ відсутня, а замінює ж його названиекорпорация. Суд визнає корпорацію юридичною особою. Вона може обращатся в суд і притягуватися судом, укладати контракти і повинна платити податок.

НАЙМЕНУВАННЯ

% від загального кол-ва

Оборот в млрд. $

Одноосібні володіння

54,2

138

Товариства

38,7

90,4

Корпорація

7,1

760

(табл. 1) (1, 74)

Хоч кількість корпорацій приблизно в п'ять разів менше, ніж одноосібних володінь, саме вони домінують в американській економіці. (См. табл. 1). Причина такого положення полягає в перевагах цієї форми перед товариством:

Обмежена відповідальність. На відміну від індивідуального власника і членів товариства, які несуть особисту майнову відповідальність за зобов'язання фірми, максимум, чт може втратити акціонер - це сума, вкладена ним за акції. Обмеженість відповідальності оказалсь так важлива, що корпорації в більшості англомовних країн поза США додають до своєї назви аббревиатуруLtd. (обмежений).

Простота проведення операцій. Держателі акцій можуть входити і виходити з корпорації, просто купуючи або продаючи акції цієї корпорації.

Податкові переваги. У певних випадках окремі люди можуть зменшити свої податки, створивши корпорацію.

Необмеженість існування. Коли акціонер вмирає, його частка акцій переходить спадкоємцям. Причому ця подія ніяк не відбивається на поточній діяльності корпорації.

Отже, переваги корпорацій в наяности. Але чому ж тоді неакціонерних підприємств набагато більше, ніж корпорацій? Відповідь на це питання укладена в нестачах корпорацій:

організувати корпорацію дуже дорого і складно. Процес реєстрації підприємства і Статуту часто вимагає допомоги юриста;

корпорації повинні платити спеціальні податки. Федеральний уряд, багато які уряди штатів і муніципалітети в доповнення до податків, які платять акціонери за дивіденди, що отримуються, встановлюють окремі податки на дохід самої корпораци;

корпорації, чиї акції знаходяться у відкритому продажу, отказиваюся від своїх прав на комерційну таємницю. Закон вимагає, щоб ці великі відкриті корпорації надавали інформацію про свої фінанси і операції всім зацікавленим особам. Мета цього закону в тому, щоб дати цим особам інформацію про компанії, в які вони мають намір вкладати гроші. Але інформація, яка допомагає потенційним інвесторам, може бути значуща і для конкурентів. З цієї причини деякі корпорації вирішили залишатися закритими, вважаючи за краще тримати в секреті деяку інформацію і не відкривати її публіці.

Існують також корпорації для малого бізнесу -S-корпорації. Вони не попадають під корпоративні податки. Ця корпорація платить податок як одноосібне володіння, т. е. прибутки або збитки розподіляються пропорціонально кількості акцій. Для отримання статусу S-корпорації фірма повинна мати не більше за 35 акціонерів і не повинна володіти більше за 80 % акцій іншої корпорації.

Інший вигляд корпорацій - неприбуткові корпорації. Ці корпорації організуються не для отримання доходу. Вони служать приватним освітнім, добродійним і релігійним цілям. Вони також не оподатковуються. Деякі неприбуткові корпорації можуть бути вам знайомі - Американський Червоний Хрест, “March of Dimes” і, звісно, “Junior Achievement”.

Державні корпорації. Федеральний уряд штату і місцеві уряди володіють і управляють корпораціями. У більшості випадків вони створюються для забезпечення послуг, які приватний бізнес не може або не хоче надавати. Американська поштова служба, Федеральна страхова ощадна корпорація, деякі швидкісні гілки метрополітену і інші служби общественого користування є прикладами таких корпорацій (1, 72 - 73).

Історична довідка. Питома вага корпорацій в загальному числі промислових підприємств США за період з 1904 по 1939 рр. підвищилася з 23,6 до 51,7 %, а в продукції промисловості - з 73,7 до 92,6 %. На частку корпорацій США доводилося 69 % в 1947 р., а в 1962 р. - 78 % в сукупній виручці всіх підприємств. Протягом минулих десятиріч XX віку число корпорацій і їх капітали значно збільшилися. У США за час з 1909 по 1963 рр. число діючих корпорацій зросло з 262 тис. до 1323 тис., а їх сукупні активи збільшилися за 1926-1963 рр. з 262 млрд. до 1480 млрд. доларів. У Англії за 1884-1962 рр. число корпорацій зросло з 9 тис. до 428 тис., а їх капітали з 0,5 млрд. до 9,2 млрд. фунтів стерлінгів. У Німеччині в 1938 на частку великих корпорацій з капіталом понад 100 млн. марок кожного доводилося 0,5 % загальних числа корпорацій і 26 % загальних суми їх капіталу. А в ФРН в 1962 р. питому вагу таких великих корпорацій досяг 2,7 % загальних числа і 53 % сукупних капітали корпорацій. (10, 1094).

З розвитком капіталістичного способу виробництва виникає суперечність між тенденцією до все більшого розширення підприємств і обмеженістю індивідуальних капіталів; організація нових підприємств вимагає величезних капіталовкладень, що значно перевищують як власний капітал окремого підприємця, так і ті позикові кошти, которе він може залучити. Ця суперечність і дозволяється шляхом утворення корпорації або акціонерного товариства, які об'єднують індивідуальні капітали акціонерів в один асоційований капітал. Величезна централізація капіталу в корпораціях дозволяє організувати великі підприємства, що вимагають капітальних вкладень, які не під силу окремій людині (10, 1093).

Але, як вже згадувалося раніше, організація акціонерного товариства спричиняє за собою деякі незручності, т. е. якщо ви випустите якусь певну кількість акцій з правом голосу, то ви ризикуєте виявитися не у справ, якщо яке-небудь обличчя приватне або юридичне придбає 51 % ваших акцій. У цьому випадку виникає ризик, що на зборах акціонерів ви не зможете просунути своє рішення або яку-небудь реформу без цього домінуючого інвестора. Тому багато які організатори акціонерних товариств встановлюють певні правила при продажу акцій. Наприклад, чи коли Якокка (відомий американський менеджер) взяв в свої руки управління над автомобільною компанією &, що розвалюється ldquo;CHRYSLER”, він випустив на продаж акції з обмеженням, що одне обличчя не може володіти більше за 5 % акцій. Він обгрунтовував своє рішення такими словами: “ Ніколи 10 чоловік не прийдуть між собою до єдиного рішення“. Але в більшості випадків акції настільки розпиляні серед великого числа акціонерів, що конрольний пакет акцій часто набагато менше 51 % (1, 78).

У США група Моргана тривалий час повністю контролювала стальний трест “UNITED STATES STEEL Corporation“ з акціонерним капіталом, що становив $1,25 млрд., володіючи лише 4% акцій корпорації (1955 р.). У гігантській монополії “AMERICAN TELEPHONE & TELEGRAPH“ з акціонерним капіталом в $14 млрд. її 48 млн. акцій розпиляні серед 1,4 млн. держателів. Контроль здійснюється Морганамі і Рокфеллерамі, які разом з іншими фінансовими групами володіли всього 2,5 % всіх акцій (10, 1095).

З развитиемсистеми участі (переплетення контрольних пакетів, володіння пакетами двох і більш АТ) акціонерне товариство діє або як юридично єдине, або як монополія, яка складається з юридично самостійного АТ і заснована на системі участі. Найбільші промислові, транспортні, банківські і інші монополії мають переважно формуконцернов, являючи собою у виробничому, господарському і фінансовому відносинах єдине ціле. Концерн може, однак, бути і формою об'єднання різнорідних промислових і інакших підприємств, які контролюються однією групою магнатів для привласнення більшої частки прибутку цих підприємств, без їх виробництв і господарського об'єднання. Нарешті, на основі ситеми участі утворяться “ сверхконцерни” або фінансовий - монополістичні групи. Вони охоплюють не окремі різнорідні великі підприємства або банки, а розповсюджують свій контроль на багато які разноотраслевие промислові, транспортні, банківські, страхові монополії (10, 1095).

Розділ 1.4. ФІНАНСОВІ МАНІПУЛЯЦІЇ, ПОВ'ЯЗАНІ З ВИПУСКОМ АКЦІЙ

Я вже розказав про структуру АТ (корпорацій), тепер торкнемося питання оюридических махинацияхс акціями, пов'язані з їх випуском. Те, що я приведу не є тільки теорією. Все це з успіхом використовується і зараз.

Акції є самим типовим і широко поширеним виражениемфиктивного капіталу. Вони мають номінальну ціну і ринкову, або курсову. Так, якщо на акцію в $100 виплачений дивіденд в $7,26, а позиковий відсоток тримається на рівні 3 %, то курс акції становитиме $242 (7,26 / 3 * 100). На практиці дивіденд капіталізується з дещо більшої величини, скажемо 3,3 %. Отже курс практично виявиться $220 (7,26 / 3,3 * 100).

Якщо при організації нового АТ вкладається $10 млн. при нормі прбили в 7,2 % і вказаній нормі відсотка 3,3 %, то його акції номінальною вартістю в 10 млн.$ будуть реалізовані по курсовій ціні біля $22 млн.. Різниця в $12 млн. составляетучредительскую прибуток, який отримують засновники АТ, а також банки, що випускають на ринок нові акції. У умовах монополії засновницький прибуток різко підвищується. Так при монопольному прибутку в 14,52 % курсова ціна акцій досягне $44 млн., а засновницький прибуток становитиме $34 млн.. Привласнення її може відбуватися і іншим способом - випуском акцій не на суму дійсно вкладеного в АТ капіталу, а на суму їх “ ринкової вартості”.

У такому випадку акціонерний капітал встановлюється в $ 22 млн., акції будуть продаватися по номіналу, з них акції на 12 млн. $ (або отримані від них доходи ) отримають засновники. Така форма привласнення засновниками прибутку именуетсяразводнением капіталу, що фіктивно знижує величину прибутку і відповідно розміри прибуткового податку (10, 1096).

Такий же спосіб власники корпорацій використовують для забезпечення і отримання майбутнього, ще не існуючого монопольного прибутку. Для цього випускаються привілейовані акції з першочерговою, але граничною виплатою дивіденду 4-6 % від номінала, що допускається від чого склався рівня прибутку.

При вкладеному в корпорацію капіталі $100 млн. до прибутку $726 тис., випускаються і реалізовуються привілейовані акції з граничним дивідендом в 6 % на 12,1 млн. $, а зверх того випускаються ще звичайні акції, наприклад, на $3 млн., які залишаються у засновників. Зростає монопольний прибуток і риночая ціна звичайних акцій стрімко збільшується і весь приріст дістається їх власникам. На їх частку з прибутку в $1450 тис. залишається $726 тис. - це дорівнює дивіденду в 24 %, курсова ціна звичайних акцій досягне 7-кратної величини номінала. Надалі із збільшенням прибутку корпорацій, збільшується і номінальний відсоток на звичайну акцію і її курсова вартість. Треба помітити, що корпорація виплачує у вигляді дивіденду не всю, а лише частка балансового прибутку, але все ж дивіденди складають величезні суми, а по відношенню до номінальної суми звичайних акцій дивіденди в 60 - 100 % і вище характерні в цей час для найбільших корпорацій в США, які (наприклад, “JENERAL MOTORS corp.“ і “DUPON de NEMUR“) мають особливо вигідне для їх власників співвідношення пивилегерованних і звичайних акцій. Курс останніх досягає 30-40-кратних величини до номінальної ціни, а в деяких випадках навіть в 100-кратному розмірі (10, 1097).

Юридичні махинації фактичних власників корпорацій переплітаються і доповнюються їх бухгалтерськими маніпуляціями. Власники корпорацій (АТ) в бухгалтерському звіті ивнутреннем балансевиводят дійсні прибутки (або збитки), але в публіцистичному балансі показують прибуток в потрібному розмірі. Різниця ж між дійсним і видимим в балансі, що публікується прибутком образуетскритие резерви (при збитковості - приховані збитки). Економічна література, враховуючи наявність прихованих резервів в корпорації, виділяє деякі переваги цього методу для фінансової політики підприємства. Предмет для вивчення прихованих резервів і прихованих збитків входить у багато які програми для навчання менеджерів і керівників.

Чим вище прибуток АТ, тим велика її частина прямує в резервні капітали і тим менший її відсоток на виплату дивіденду. Резервні капітали звичайно по статутах АТ призначені на покриття збитків і на іншу певну мету, але часто їх об'єм набагато перевищує об'єм передбачений в статуті (10, 1098).

Історична довідка. АТ в Росії виникло ще в дореформений час. У 1861 р. було 120 АТ з 100 млн. крб. капіталів. Під час економічного підйому 90 - хх років число АТ подвоїлося, їх капітали досягли 2,4 млрд. крб. АТ займали в дореволюційній Росії домінуюче положення в фабрично - заводської промисловості і були в середньому набагато крупніше, ніж в таких великих промислових країнах, як США і Німеччині (1, 89).

Розділ 1.5. НОРМАТИВНІ АКТИ

Для установи АТ і випуску власних цінних паперів, а зокрема акцій вам потрібно знати нормативні акти, закони і багато що інше. Існують також спеціальні законодавства. Я приведу лише невеликі фрагменти з них, загальні для всіх країн.

Утворення АТ починається з виробітку засновниками статуту АТ, який повинен бути оформлений у вигляді засвідченого судом або нотаріусом акту, причому законодавство передбачає не тільки форму статуту, але і його зміст. У англійському праві замість статуту становиться два документи: меморандум компанії і внутрішній регламент. Крім цього необхідне розміщення усього основного капіталу, при цьому певна частина його повинна бути оплачена (10, 1101).

У АТ повинен створюватися резервний фонд в розмірі не менше за 15 % від статутного фонду. Розмір щорічних відрахувань не менше за 5 % від чистого прибутку (розмір відсотка коливається у всіх країн по різному. Я привів дані по Росії). Зменшення розміру статутного фонду передбачається як ліквідація АТ. Органом правління є рада директорів, перевибор ради убачається в статуті (8,10 - 12).

Для випуску акцій я приводжу наступні витримки із законодавства:

загальна номінальна вартість випущених акцій складає статутної фонд АТ;

акцією є цінний папір, підтверджуючий право акціонера брати участь в управлінні суспільством, його прибутках і розподілі залишків майна при ліквідації суспільства;

акція неподільна. Якщо одна і та ж акція належить декільком особам, то всі вони можуть здійснювати свої права через загального представника;

акція повинна містити наступні реквізити: фірмове найменування АТ і його місце знаходження; найменування цінного паперу - “ акція”, її порядковий номер, дату випуску, вигляд акції, її номінальну вартість, ім'я держателя (для іменної акції); розмір статутного фонду АТ на день випуску акцій, а також кількість акцій, що випускаються; термін виплати дивідендів; підпис голови правління АТ (8, 13).

Частина 2

РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Розділ 2.1. ЕМІСІЙНИЙ ПРОСПЕКТ

Один з головних на естонському ринку цінних паперів, що вже зараз реалізовується на практиці і що є необхідною вимогою - вимога про публічну реєстрацію емісій. Суть реєстрації процеса укладається вемисссионном проспекті.

Емісійний проспект - це документ в якому емітент знайомить читача з умовами випуску цінних паперів і надає для ознайомлення інформацію про діяльність фірми, її результати і досягнення за попередній рік, прибуток (або збитки), економічне становище на даний момент, прогнози і плани фірми на майбутнє (14, 30).

У США також є на ринку цінних паперів емісійний проспект. Існує Комісія з цінних паперів і біржі (SEC). Вона являє собою федеральне агенство, задачею якого є захист інтересів вкладників при продажу цінних паперів. Агентство діє за принципом: caveat emptor (лати.), що означає: нехай покупець буде обачний. У США Комісія з цінних паперів і біржі вимагає, щоб акціонерне товариство надавало необхідну інформацію про свою діяльність і стан фінансів. Після цього вся відповідальність за прийняття рішень, весь ризик лягає на самих вкладників. Велика частина інформації, необхідної при кожному новому випуску акцій, міститься в проспекті. Аналогічно річному звіту акціонерного товариства, поширюваному серед акціонерів один раз в році, проспект готується до кожного нового випуску акцій (1, 73).

Кількість цінних паперів залежить передусім від якості емітента, від його економічного становища і успіху фірми, що випустила цінні папери. На цей показник також впливають багато які непостійні економічні величини, такі як прибуток, баланс, оборот і багато що інше, про яких можна взнати в емісійному проспекті.

Ми бачимо, що емісійний проспект робиться емітентами в інтересах покупців цінних паперів. Захист інтересів інвесторів на себе бере держава за допомогою встановлених правил і порядків по яких емітенти повинні давати інформацію. Але все ж державний метод регулювання не ділить емітентів на поганих і хороших, а дає самим інвесторам можливість рішення. Принцип відвертості (disclosure англ.) вважає, що у людей досить знань про інвестування і економічну діяльність. Державні органи не стануть забороняти емісію навіть при великих боргах і важкому положенні у емітентів, т. до. у емітента може бути хороший підприємницький план, який врятує фірму. Інвестор також може ризикнути разом з фірмою в надії на отримання згодом великого прибутку.

Емісійний проект спричиняє за собою великі витрати для емітентів, т. до. складання його вимагає часу і коштів. Ці витрати можуть бути прямими у випадку, якщо емісійний проспект заказують за певну суму посереднику-професіоналу. Якщо ж емітент розраховує справитися складанням проспекту власними силами, то він повинен підрахувати непрямі витрати на цей проспект, і ці витрати не обіцяють бути меншими в порівнянні з прямими. Для того, щоб скласти емісійний проспект треба глибоко вивчити закони, правильно їх зрозуміти, розробити умови емісії, і, крім того, зареєструватися в службі цінних паперів. Незважаючи на те, що витрати на емісійний проспект підіймають вартість номінала акції, майже всі фірми виготовляють його, адже від цього підвищується їх рейтинг (14,30).

Розділ 2.2. РИНОК АКЦІЙ

Первинний продаж акцій для акціонерних товариств (корпорацій) відбувається таким чином: якщо акціонерне общство вирішило продати акції, воно знаходить фірми, які купують всі випущені акції цілком, потім продає їх населенню або іншим фірмам. Існують спеціальні фірми, називаемиеинвестиционними банками, які спеціалізуються на гарантуванні випусків цінних паперів, т. е. вони зобов'язуються продати акції клієнта по узгодженій з ним ціні. Звичайно при здійсненні цієї операції декілька фірм або інвестиційних банків утворять синдикат і ділять між собою ризик, і весь прибуток від торгівлі акціями отримують продавці, а не корпорації, що випустили цінні папери (1,73).

Ціна, існуюча на акцію, визначена попитом і пропозицією. При цьому номінальна вартість акцій дуже трохи пов'язана з їх ринковою вартістю - по номінальній ціні продаються, як правило, акції фірм, що створюються, а біржові курси акцій досягаючих успіху фірм іноді в десятки разів перевищують їх номінальну вартість (16, 3). Якщо попит на акцію збільшується відносно пропозиції, то їх ціни також збільшуються і навпаки. Багато які короткі коливання на ринку акцій йдуть проти зміни очікувань майбутніх успіхів бізнесу. Наприклад, якщо багато які люди, ті, що володіють акціями однієї компанії вважають, що ціни на акції впадуть в найближчому майбутньому, то вони можуть спробувати продати свої акції, отже збільшиться пропозиція, а попит залишиться тим же, і ціни на ці акції впадуть. Отже, психологія ринку цінних паперів важлива на короткий період, оскільки на довгий період часу ви не зможете спланувати свої операції, виходячи з того, що дуже багато зовнішніх чинників діють на попит і на пропозицію, які ви просто не в змозі побачити.

Дляоценки цінності акциифирми існує відношення ціни до заробітку (P-E) (3, 257). У різних джерелах позначення оцінки цінності виглядає трохи по-іншому, і тому ви побачите такі позначення як PE або Р/Е, то не лякайтеся - вони означають одне і те ж.

Коефіцієнт Ціна/Заробіток є критерієм цінності акції. Обчислюється діленням Ціни на Прибуток з однієї акції. Прибуток з однієї акції являє собою загальний дохід, ділений на число непогашених паїв акціонерного капіталу (1, 76) (див. біржові таблиці). Якщо у фірми Р/Е показник рівний 5, то це означає, що акція фірми продається в п'ять разів дорожче за виручку за акцію. Це означає, що кожна $100 акція заробляє $20. Іншими словами це ж положення можна сформулювати так: фірма запрацювала 20 % податку-повернення справедливого капіталу (3, 257). Як я вже говорив, це не означає, що фірма віддала весь свій прибуток на розподіл дивіденду.

Розділ 2.3. РОЗПОДІЛ АКЦІЙ ПО МІРАХ РИЗИКУ

При купівлі акцій в Естонії ризик вкладення складно оцінити, оскільки багато які підприємства-емітенти опубліковують лише поверхневу інформацію. Щоб гарантувати хоч якусь ліквідність акцій, велика частина емітентів (що випускають акції) в республіці зобов'язана протягом певного періоду сама купувати зворотно цінні папери разом з набіглими відсотками. (3, 3) У Естонії також немає професійних аналітиків, які б грунтовно вивчили внутрішню структуру підприємств і його плани на майбутнє, зате на розвинених ринках акцій є досить інформації і акціям чітко класифікуються по мірі ризику. (див. табл. 2) Звичайно акції ділять на п'ять груп:

1. BLUE-CHIP STOK. Емітенти таких акцій великі і добре відомі підприємства, прибуток яких довгий час була відносно високою і дивіденди в середньому трохи вище. Ці фірми зростають приблизно в тому ж темпі, що і економіка загалом, швидкий же або дуже повільний розвиток для них рідкість. У цих акцій існує такий індекс їх ринкового зростання 0.85 - 0.95. Це означає, що якщо вартість ринку акцій зростає в середньому на 10 %, то вартість акцій blue-chip збільшується в середньому на 8.5 - 9.5 %. Якщо ж цінність ринку меншає в середньому на 10 %, то цінність акцій меншає також на 8.5 - 9.5 %. Такі акції підходять для того типу людей, які не люблять ризик, або інвесторам, для яких стабільний невисокий дивіденд краще високого, але нестабільного.

2. GROW STOCK. Таку назву мають зростаючі акції, їх емітентами є підприємства, у яких оборотність і прибуток зростають набагато інтенсивніше, ніж економіка в середньому. У таких фірм дуже маленький відсоток від прибутку йде на дивіденди акцій, т. до. весь прибуток витрачається на інвестиції в підприємства. Тут ви не можете розраховувати на високі дивіденди, розраховуйте ж тільки на підйом акцій в ціні і на капітал від продажу.

Індекс ризику у зростаючих акцій більше 1.3 - це означає, що отриманий від акцій прибуток може виявитися значно вище, або значно нижче за среднериночного зростання або падіння.

3. CYCLICAL STOCK. Циклічна акція. Поява емітентів, підприємств, що випускають подібні акції залежить від економічного циклу. Якщо економіка в даний момент на підйомі, то оборотність і дохід фірми зростають швидко. Економічний спад же приводить до різкого падіння доходу. Індекс ризику подібних акцій більше, ніж 1.2. Отже, подібний тип акцій, як і попередній, підходить тим людям, які віддають перевагу доходу від капіталу і не піклуються про отримання дивіденду.

4. DEFENSIVE STOCK. Захищена акція. Емітент не залежить від економічного циклу. Дохід таких підприємств завжди стабільний. Таким чином, стабільна і ринкова ціна, і дивіденд акції. Індекс ризику цих акцій менше за 0.9. Такі акції, як і перший тип, підходять для тих людей, які більш віддають перевагу стабільному дивіденду (дохід від виплаченого дивіденду). (15, 12)

Найменування акції

Індекс ризику

Характеристика

Blue-Chip stock

0.85-0.95

Стабільний невисокий дивіденд (дохід від виплаченого дивіденду)

Grow stock

більше 1.3

Невисокі дивіденди, надія тільки на підйом акцій в ціні

Cyclical stock

більше 1.2

Бажана інвесторам, що віддають перевагу доходу від капіталу

Defensive stock

менше за 0.9

Маленька міра ризику, стабільний дивіденд

Speculative stock

більше 1.5

Акції з дуже високою мірою ризику. Можливий дуже високий дохід з капіталу або навпаки.

(табл. 2)

5. SPECULATIVE STOCK. Спекулятивна акція. Емітент спекулятивних акцій відноситься до групи підприємств, які виробляють принципово нові товари, або здійснюють принципово нові послуги, або ж знайшли нову ринкову нішу, т. е. пов'язані з тією галуззю, де високих і стабільних доходів не видно на даний момент, але очікується в недалекому майбутньому. Індекс ризику подібних акцій більш, ніж 1.5, т. е. людина, той, що придбаває такі акції бере на себе дуже велику міру ризику. Такі акції підходять тим людям, які люблять отримувати високий дохід від капіталу, причому часто вони покладаються тільки на свій вдалий вибір, адже у разі успіху, якщо спекулятивна акція підніметься в ціні, то вони отримають дуже великий дохід від капіталу (15, 12). Я думаю, ми можемо більшість нових підприємств Естонії, що випустили акції, назвати емітентами спекулятивних акцій. Я пояснюю це тим, що зараз в Естонії великі економічні ускладнення у підприємств-виробників, і тому я відніс їх до останньої групи.

Розділ 2.4. ФОНДОВА БІРЖА

Слово “ біржа” латинського походження і означає “ шкіряний гаманець”. Виникнення бірж відноситься до XVI в., коли у великих торгових і фінансових містах того періоду виникли центри де збиралися комерсанти і фінансові ділки для здійснення торгових операцій. До кінця XIX - початку XX вв. склалися три основних вигляду бірж: товарні, фондові і фрахтові. Всі ці біржі мають спільні риси в організації і регламентації своєї діяльності (2, 3).

Фондові біржі є певним барометром економіки. На біржах визначається вартість цінних паперів, здійснюються операції купівлі - продаж цих цінностей. Все більше зростає число операцій з фондовими цінностями, що здійснюються великими банками. При визначенні ціни банки вимушені орієнтуватися на фондові біржі з тим, щоб визначити ринкову вартість цікавлячих їх паперів (2, 7).

Раніше в капіталістичних країнах розрізнювалися фондові біржі дух видів: “ демократичні”, т. е. біржі, доступ на які в принципі вільний; “ аристократичні”, доступ на котрие суворо обмежений (біржі Англії і США). Але ось вже більш як 40 років таке обмеження зникло, це пояснюється все зростаючим оборотом фондових бірж і числом їх учасників (2, 8).

Фондова біржа - це місце, де брокери могкт купувати і продавати акції і облігації для своїх клієнтів. На біржах зарегестрировано біля 3000 найбільших відкритих акціонерних товариств США.

Найбільшими фондовими біржами є Нью-Йоркская фондова біржа і Американська фондова біржа. На частку Нью-Йоркской фондової біржі доводиться біля 80 % від об'єму всіх операцій з цінними паперами, тоді як на частку Американської фондової біржі - 10 %. Інші операції укладаються наместних фондових біржах, розташованих на всій території США (дані приводяться по Америці) (1, 75).

Ринок цінних паперів виконує дві функції: зводить покупця з продавцем і сприяє стабілізації цін, врівноважуючи попит і пропозицію. Практично всі облігації продаються на вуличному ринку. “ З прилавка“ продаються і акції, бо завжди існують причини, що примушують компанії відмовлятися від послуг біржі. Але під впливом біржі часто і складаються ціни і на “ вуличному ринку “. (9, 858)

НАЙБІЛЬШІ ФОНДОВІ БІРЖІ НА 1985 р.

(по ринковій вартості проданих на них акцій)

БІРЖІ

млн.$

Нью-Йоркская

1023,2

Токийська

392,3

Середньо-Західна (США)

79,1

Лондонська

76,4

Осакська

61,8

Тихоокеанська (США)

36,8

Торонтська

31,7

Американська

26,7

Амстердамська

20,0

Паріжська

19,8

Філадельфійська

17,9

Бостонська

14,4

Стокгольмська

10,8

Монреальська

7,5

(табл. 3)(6, 47)

Акції найбільших компаній продаються на фондовій біржі. Класична біржа - це аукціон, де торгівля ведеться за допомогою обміну усними інструкціями між трейдерами (представниками брокерських фірм в торговій зоні біржі). 14 найбільших бірж представлені в табл. 3 (6, 48).

Після того, як акції розпродуються ділерами, отримані докази їх задовільного розміщення, вони попадають в котирувальний список (“ лист”) однієї або декількох бірж. Процедура включення акцій в цей список називаетсялистингом.

Лістинг дає компанії наступні переваги:

- престиж у інвесторів і їх розташування (оскільки інвестори розуміють, що облікова компанія повинна дотримувати деякі мінімальні стандарти, лістинг підвищує престиж. Розташування інвесторів до компанії зростає з полегшенням купівлі-продажу її акцій і зростанням “ прозорість” її діяльність на ринку);

- кращі умови кредитування (кредитори можуть порівняти балансову вартість активів компанії з ринковою, біржовою оцінкою її зусиль);

- наявність настановної вартості при злитті і поглинанні;

- полегшується облігаційної фінансування надалі;

- відмінне бачення ринку (акціонери облікової компанії можуть особисто стежити за операціями і котировання).

Лістинг має ще безліч переваг, і я не буду їх все перелічувати. До нестач же лістинга можна віднести:

- додатковий контроль за компанием (з лістингом компанія приймає на себе додаткові зобов'язання);

- додаткові витрати;

- байдужість ринку.

З всього вище запропонованого можна зробити висновок, що лістинг корисний для вашої компанії, незважаючи на всі недоліки. Але включення в лістинг вимагає виконання багатьох умов, кожна біржа пред'являє свої, а проте, вони загалом все схожі. Наприклад, такі вимоги як:

- мінімальна виручка;

- мінімальний робочий капітал;

- мінімальні немательальние активи;

- публічне розміщення випущених акцій;

- ринкова ціна випуску (7, 52).

З метою захисту інвесторів біржа може тимчасово або назавжди позбавити компанію привілеїв лістинга (7, 54).

Акції можуть бути виключені з біржового списку (делистинг) за рішенням біржі або самої компанії (7, 55).

Розділ 2.5. ТОРГІВЛЯ АКЦІЯМИ НА ФОНДОВІЙ БІРЖІ

В переважній більшості фондові біржі торгують виключно обліковими акціями, але є, правда, біржі, де торгують і внесписочними акціями. Лондонська фондова біржа має “ вуличний” ринок, в Парижі і Брюсселі працюють “ другі” ринки, а Токийська фондова біржа ділиться на три секції - для великих облікових, дрібних облікових і всіх внесписочних компаній (7, 55).

Якщо ви хочете купити або продати акції або облігації корпорацій, ви можете скористатися послугами місцевої брокерської фірми. Діловод, ведучий рахунки клієнтів (агент по продажу, що має спеціальну ліцензію), прийме ваше замовлення і передасть його представнику фірми на біржі. Торгівля відбувається за принципом аукціону. Брокери, що представляють продавців і покупців, повинні здійснювати операції по найкращій для своїх клієнтів ціні. Процес купівлі і продаж цінних паперів відображений на мал. 1. (1, 76).

У кожній країні є своя торгова міра або фасовка - це загальноприйнята на даній біржі кількість акцій, якими ведеться торгівля. У Нью-Йорку 100 акцій - фасований товар, 99 акцій - нефасований. Продати (або купити) 99 акцій складніше, ніж 100, а значить, неминуча знижка (або премія). У Японії фасовка - звичайне 1000 акцій, в Австралії і Канаді вона міняється з ціною випуску, а в Великобританії взагалі відсутній (7, 56). Наприклад:

Джон бажає продати неторгову міру активно ідучих акцій, які котируються від 36 1/4 (найвища ціна, яку готів сплатити покупець) до 36 1/2 (найменша ціна, за яку готів поступитися продавець), отримає не менше за 36 1/3, а обличчя, бажаюче купити неторгову міру, заплатить не більше за 36 5/8. Величина знижки і премії, супутньої таким операціям, міняється в залежності від ціни випуску.

Біржова торгівля ведеться сесіями. Своя сесія - для акцій, своя - для опціонів і т. д. Ось як розподіляється робочий час на Монреальської біржі:

Акції і їх опціони 9.30 - 16.00

Сертифікати дорогоцінних металів 9.30 - 16.00

Бонд опціони 9.30 - 16.00

Валютні опціони:

канадські долари 8.30 - 14.30

інші валюти 7.30 - 14.15

Фьючерси 10.00 - 14.05 (6, 49).

Ціни в ході торгівлі сформуються наступними способами:

Перший спосіб - груповий, илизалповий, аукціон. При такому способі замовлення нагромаджуються, а потім одного разу або двічі в день викидаються в торговий зал і расторговиваются, звичайно під контролем уповноваженого брокера або співробітника біржі. По мірі надходження пропозицій і заявок він збільшує або зменшує ціну, поки не наступає найменший дисбаланс або баланс попиту і пропозиції.

Другий спосіб - безперервне сличениепредложений і заявок. Брокери виступають посередниками клієнтів.

Третій спосіб - безперервно-ділерське звірення. Відрізняється від другого тим, що між брокерами і клієнтами є посередник - джоббер, який і називає ринок. Третій спосіб в свою чергу має три вигляду: книга замовлень, табло (брокери виводять ціни на табло, якщо вони краще первинних) (Гонконг), натовп (Цюріх) (7,57).

Розділ 2.6. ФОРМИ ЗАМОВЛЕННЯ НА КУПІВЛЮ-ПРОДАЖ

“ Ринковий” замовлення - замовлення купити або продати акції по найкращій ціні ринку.

Лімітоване замовлення - замовлення, що ставить певні рамки цін, по яких повинна відбутися операція.

Денне замовлення - замовлення з денним терміном дії.

Замовлення “ все або нічого” означає, що трейдер повинен продати або купити всі акції, вказані в замовленні, перш ніж клієнт погодиться з виконавцем.

Замовлення з “ з перемиканням” означає, що виручка від продажу одних акцій може бути використана для купівлі інших.

Контингентне замовлення передбачає одночасну купівлю одних і продаж інших акцій.

Стопи-замовлення. Замовлення, яке підлягає виконанню як “ ринковий”, якщо ціна фасовки падає нижче за певну клієнтом ціну (стопи-ціни). Мета - або спробувати скоротити збиток, який може понести клієнт, або захистити принаймні частку прибутку, яка може виникнути (7, 58).

Найважливіший принцип торгівлі полягає в тому, щоб віддавати замовленням клієнтів перевагу перед замовленнями неклиентов.

Брокерські операції:

Допустимо, після консультації з уповноваженим представником (УП) брокерської фірми в своєму районі один клієнт вирішив купити 100 акцій А, а інший клієнт - продати 100 акцій А. Наведя довідки на біржі, УПи повідомили своїм клієнтам, що за А запропоновано максимум 10,5$ за акцію, а запитано мінімум 10,75$. Таким чином, покупець знає, що мінімальна ціна, по якій зараз продають А, рівна 10,75, а продавець знає, що максимальна ціна, яку пропонують за А, рівна 10,5.

Допустимо, клієнти проінструктували УПов отримати наилучую поточну ціну за А і тим самим зробили “ ринковий” замовлення. УПи передають це замовлення в торговий відділ своїх фірм, а звідти він попадає до трейдерів для виконання в торговому залі біржі. Трейдери обох фірм повинні прикласти всі зусилля, щоб виручити найкращу ціну для клієнтів.

Трейдер покупця бачить, що за А пропонують 10,5, але ніхто не бажає продавати за таку ціну. Оскільки він має доручення купити А “ на ринку”, то він може запропонувати 10,6. Трейдер продавця бачить, що хтось безуспішно намагається продати А за 10,75. Почувши нову ціну - 10,6 він вирішує продати за неї і викрикує: “ Продане 100 А за 10,6”. Операція вважається такою, що відбулася з моменту підписання двома трейдерами контракту, підтверджуючого купівлю-продаж (брокерське підтвердження). (11,3)

Навнебиржевом ринкеработают брокерські фірми, розташовані по всій території США. Вони продають і купують від імені своїх клієнтів цінні папери більш дрібних фірм, не зареєстрованих на біржі. Таких корпорацій, цінні папери яких звертаються поза біржею, більше за 40 000 (1, 75).

Типові агентські або брокерські операції з цінними паперами виконується по наступній схемі: отримавши замовлення від покупця, уповноважений представник інвестиційно - ділерської фірми (БФ) в регіоні передає його для опрацювання в центр, де замовлення попадає в торговий відділ. Якщо мова йде про купівлю паперів, включених в біржовий список, то замовлення передається для виконання біржовому трейдеру фірми. Якщо ж клієнт хоче купити папери позабіржового обороту, включається механізм “ вуличного” ринку. На цьому ринку акції продаються таким же способом, як і облігації, т. е. шляхом телефонних переговорів між фізично роз'єднаними брокерами, а не через особистий аукціон. Отримавши замовлення на купівлю цінних паперів, брокер по телефону розшукує свого колегу, який знає, хто може їх продати. Торгівля акціями з “ прилавка“ триває довше, ніж біржові сесії, і іноді займає весь діловий день. Але по об'єму вона набагато поступається біржовій торгівлі (6, 48) і (1,75).

Все вище за описаное можна наочно розглянути на мал. 1

Подібні маклерські контори або фірми є посередниками між клієнтами і фондовою биржой. У приміщеннях цих фірм знаходяться: зал для клієнтів, де демонструються на екрані останні операції на фондовій біржі; відділи - телефонні, кореспондентські, розпоряджень клієнтів, статистичний і бухгалтерію (4, 3).

Крім біржових посередників - членів фондової біржі і їх контор, існують неофіційні маклери - маклери чорної біржі ії біржові “ зайці”.

Ринкова ціна всіх акцій, що котируються на фондових біржах тільки США і Японії, складала в кінці 1987 р. 5 трлн. $. причому ринок акцій ведучих корпорацій, а саме вони приймаються до біржової торгівлі, володіють досить високою ліквідністю. Так, в 1987 р. сукупні біржові обороти у вказаних країнах досягли 4 трлн. $, т. е. практично 80 % акцій (по вартості) за рік змінили своїх власників (4,3).

Розділ 2.7. БІРЖОВІ СПЕКУЛЯЦІЇ

Тих, хто намагається витягнути прибуток з коливань біржових курсів, іменують спекулянтами. Для нас поняття “ спекуляція” має однозначне негативне значення. І якщо біржовий спекулянт вдається до заборонених прийомів (наприклад, штучно маніпулює курсом, використовує “ внутрішню інформацію” і т. д.), то він переступає закон і підлягає переслідуванню, але якщо він, предпложим, просто купує акції з розрахунку на зростання їх курсу, то тут має місце цілком законна операція. Причому, операція вельми ризикована, вихід якої не визначений (7, 32).

Можливість запрацювати на спекуляції акціями корпорций привела до виникнення певної групи людей, звичайно званих “ биками” або “ ведмедями”. “ Бики” сподіваються правильно передбачити і отримати прибуток від зростання цін на акції, “ Ведмеді” розраховують на прибуток від падіння вартості акцій, які вони передбачають.

“ Бики” грають на підвищення. Вони купують акції і притримують їх доти, поки не зможуть продати по більш високій ціні:

Стенли Грін думав, що акції корпорації “ ЕБС”, що продавалися по 5 $ за штуку, швидко виростуть в ціні. Він попросив брокера купити 200 акцій цієї фірми. Через два тижні ціна акцій досягла 6 $. Стенли сказав своєму брокеру, щоб той продав його акції. До виплати комісійних брокеру, дохід Стенлі дорівнював 200 $. Якби ціна до моменту продажу впала б до 3,5 $, то Стенлі Грін втратив би 300 $.

“ Ведмеді” грають на пониження і продають акції без покриття. Чекаючи зниження цін, вони беруть акції в борг у своїх брокерів і продають їх по поточній ціні. Якщо ціна дійсно падає, то вони купують акції по більш низькій ціні і повертають їх власникам, а собі залишають різницю. Брокеру виплачуються комісійні за послуги:

Грейс Блу прямо відчувала, що акції корпорації “DEW” повинні впасти в ціні. У цей день поточна ціна була 13 $ за одиницю. Грейс дала інструкції своєму брокеру продати без покриття 300 акцій “DEW”. Брокер позичив їй 300 акцій “DEW”, які вона продала без покриття за 3900 $. Через два тижні акції “DEW” продавалися вже по 10 $ за штуку. Грейс попросила брокера завершити операцію, і брокер знов купив 300 акцій, які він позичав Грейс за 3000 $. Внаслідок продажу без покриття Грейс Блу отримала дохід 900 $, з яких сплатила послуги брокера. Але якби замість падіння ціни, вона виросла, то Грейс понесла б збитки.

Успіх цих двох груп бізнесменів насправді залежить від дуже великого числа зовнішніх чинників. І ніхто точно не знає, від яких акцій варто позбуватися, а які - купувати. Тому багато які прості вкладники вважають за краще вкладати кошти вовзаимние фонди. Це - акціонерні товариства, що випускають свої власні акції і інвестуючі отримані від цього засобу в ринок цінних паперів. Вони мають справу з великими сумами грошей і можуть дозволити собі придбати безліч різних акцій, розподіляючи таким чином ризик інвестування. Ризик знижується, оскільки збитки, що приносяться однією або декількома компаніями, компенсуються прибутками, що отримуються іншими. Взаємні фонди можуть дозволити собі найняти професійних керівників (1, 77).

Фонди взаємного інвестування уперше з'явилися в США в 1924 році. Після другої світової війни вони стали самими бистрорастущими фінансовими інститутами: розміри їх інвестицій збільшилися з 1 млрд. $ в 1946 році до більш ніж 800 млрд. $ в 1988 році. Ці фонди працюють з широким набором активів і цінних паперів: акціями, облігаціями, дорогоцінними металами, урядовими зобов'язаннями, портфелями іноземних цінних паперів і інш. Поступово розвивалися истраховие компанії, що допомагають вкладникам переживати удари долі, частково приймаючи на себе їх ризик. По мірі зростання бізнесу, надлишок страхових внесків став інвестуватися в різні цінні папери (7,26).

Динаміка розвитку інституційних інвесторів в США

ІНВЕСТОРИ

1981

1988

Щорічний приріст

млрд.$

%

Корпоративні пенсійні фонди

723

1790

12.9

Пенсійні фонди штатних і місцевих

органів влади

224

610

15.3

Страхові компанії

559

1259

12.3

Трест - Департаменти банків

335

775

12.7

Фонди взаємного інвестування

248

816

18.5

(табл. 4). (5, 23)

Таблиця 4 показує тенденцію зростання саме таких форм сукупного розділення ризику.

У сучасних умовах зростання числа акціонерів в деяких країнах відбувається в основному за рахунок розподілу акцій серед робітників аж до безкоштовної передачі, що направлено на підвищення їх зацікавленості в результатах свого труда. Зростання числа дрібних вкладників відбувається і завдяки відносно високої прибутковості ценнних паперів.

Розділ 2.8. ТАБЛИЦІ РИНКУ АКЦІЙ.

У цьому розділі я постараюся дати розшифровку таблиць ринку акцій, які приводяться в зарубіжній пресі. Уміння правильно прочитати таблицю про події на фондовій біржі дуже важливо для сучасної людини, бізнесмена і взагалі для кожного хто цікавиться економікою.

NYSE

TUESDAY COMPOSITE TRADING FOR THE MOST ACTIVE NEW YORK STOCK EXCHANGE ISSUES.

s2-high

week low

Stock

Div

Yld.

PE

Sales 100s

High

Low

Last

Chs.

47 1/4

28 1/4

GnMitl

1.28

2.8

19

1741

45 3/4

45

45 1/4

-

58 5/6

65 2/6

GMot

5.00 е

7.4

7

8457

68 3/6

67 7/8

68

-

49 3/6

24

GM Е.

40

1.5

13

12930

27 3/6

25

27

+

6 3/8

4 3/4

GNC.

16

2.8.

..

136

5 7/8

5 5/8

5 3/8

-

25

17 3/4

GPU.

..

10

728

24 2/8

24 1/2

24 5/8

69 1/2

49 1/4

GenRe s.

88

1.5

23

5153

60 1/2

59

59 3/4

-

17 3/8

10

GnRefr.

..

7

75

17 1/8

16 3/4

17 1/8

+

54 1/4

39 1/4

GnSignl

1.80

3.9

39

494

46 3/4

45 5/8

46 5/8

+

17 3/4

12 3/8

GTFI pf

1.25

7.1.

..

z7000

17 1/2

17 1/2

17 1/2

18 1/2

13

GTFI pf

1.30

7.4.

..

z8000

18 1/4

17 1/2

17 1/2

4 1/4

2 3/8

Gensco.

..

...

131

3 7/8

3 3/4

3 3/4

-

13 3/8

5 1/8

GnRad.

..

...

566

9 1/8

8 7/8

8 7/8

-

48 3/8

36

GenuPt

1.28 а

2.8

20

257

46 3/8

46

46 1/8

+

42 3/8

34 2/4

GaPac

1.00

2.3

19

3637

u43

41 3/4

43

+

46 1/4

35 3/8

GaPac pr З

2.24

4.8.

..

109

u46 1/2

46 1/2

46 1/2

+

27 3/8

24 1/2

GaPwr pf

2.30

8.8.

..

82

26 1/2

25 7/8

26

+

30 1/4

23 7/8

GaPw pf

3.00

10.3.

..

51

29

28 1/2

29

+

33 1/4

27 7/8

GaPw pf

3.76

12.2.

..

32

31

30 3/4

30 3/4

-

57 3/8

35 3/4

GerbPd

1.32

3.2

20

1382

41 3/8

39 1/2

40 7/8

+

24 3/8

13 1/8

GerbSc.

12.

6

17

434

19 3/8

18 7/8

19

-

11 1/8

8 3/8

GerbFd n.

..

...

352

10 1/4

9 7/8

10

(11, 2)

ВИСНОВОК

Моя робота - лише надводна частина того величезного айсберга званого Миром фондових ресурсів. У ув'язненні, щоб підкреслити важливість цього питання хочеться привести конкретний приклад. Так, зовсім недавно крах одного з найстаріших англійських банків BARINGS(банк заснований в 1762 році основний охоронець грошей британської еліти, в тому числі і самої королеви) приголомшив світові фінансові ринки. Крах одного з найсильніших банків позначиться на фондових ринках країн, що розвиваються не тільки в найближчий період часу, але і в подальші десятиріччя.

!994 рік був на рідкість невдалим для усього світового ринку. Індекс Доу-Джонса то падав, то топтався на місці, і лише до кінця року намітився більш або менш помітне його зростання. Значить якщо ситуація з акціями розвинених країн не викликає оптимізму, то капітали повинні перетечь в інші регіони. Тим більше, що передумови до цього були: 1993 рік приніс величезні прибутки інвестиційним фондам, що працювали в Латинській Америці (середній прибуток за рік - 57%), Південно-Східній Азії (29%), Японії (23%), Східній Європі (26%) - проти 14-15% в США і Європі.

Однак цього не сталося. Справа в тому, що зростання найбільш прибуткових ринків протягом останніх років носило штучний характер. Власний інвестиційний потенціал країн, що розвиваються надто невисок, тому основна частина інвестицій - як проектних, так і (в набагато більшій мірі) портфельних - поступала через рубіж. Спочатку це були окремі високорискованние вкладення. Незважаючи на їх невеликий за світовими масштабами об'єм, для країн, в яких вони здійснювалися, вони були досить відчутними і викликали зростання цін на акції. Зростання ринку стимулювало подальші інвестиції, які викликали черговий сплеск попиту - і далі як сніжна грудка. У результаті динаміка фіктивного капіталу відривалася від економічних реалій країни і фінансових результатів діяльності підприємств-емітентів.

На думку ряду аналітиків, саме така ситуація склалася в Латинській Америці і Південно-Східній Азії. Ринок ставав нестійким, а раз так, то для краху досить найменшого поштовху. Так, наприклад, сталося в Мексіці. Зростання акцій припинилося на декілька днів, і цього було досить для того, щоб найбільш обережні інвестори почали закривати свій позиції. Ціни відповідно впали. Ну, а далі ситуація стала вже некерованою, і сніжна грудка покотилася в зворотну сторону. Щоб не потерпіти збитків внаслідок чергового краху, інвестори потихеньку вилучали свій капітали. Почався стік капіталу з ризикованих ринків. Саме в цю хвилю попав Barings, що як і раніше продовжував бичачу гру - правда, не на ринку, що розвивається, а на також дуже ризикованому (через велику кількість венчурних фірм, а тепер - і через землетрус) японському індексі. І, швидше усього, не він один.

Ник Лісон, генеральний директор Baring Futures(підрозділ банку Baring Brothers в Сингапуре), спеціалізувався на високорискованних операціях з ф'ючерсними контрактами. Багато в чому завдяки діяльності молодого менеджера банк в жовтні минулого року отримав рекордний для нього піврічний прибуток - 90млн.$.

Однак не куди не подітися від банальної істини: за високі прибутки доводиться платити високим рівнем ризику. За виигришем рано або пізно приходить програш. Так вийшло і з Лісоном. За відомостями, він почав гру на підвищення японського фондового індексу Nikkei-225.

Фондовий індекс Nikkei-225 відображає динаміку вартості пакету з 225 акцій, обіговій на японському фондовому ринку. Ф'ючерсний контракт на індекс - це контракт на купівлю пакету акцій, вхідних в індекс, в майбутньому. Однак реальної купівлі акцій по настанні терміну постачання не відбувається. Власник контракту отримує (або, навпаки, виплачує) різницю між ціною купівлі і реальним значенням фондового індексу на момент завершення терміну контракту. Використовуються ф'ючерсні контракти досить широко: як для спекулятивної гри, так і для хеджування ризику зміни цін реальних пакетів акцій.

Лисон купив від 15 до 20 тисяч ф'ючерсних контрактів (вартість кожного - біля 200 тисяч доларів) в очікуванні зростання їх вартості. Однак розрахунок не виправдався, і котировання стали падати. Кожний день приносив банку астрономічні збитки. 28 лютого великий програш став нарешті те надбанням гласності. Була названа його сумарна величина - 800 млн.$; на день пізніше оцінка втрат виросла до 1 млрд.$.

Естонію так само можна віднести до країн, що розвиваються, тому крах банку може позначитися на іноземних інвестиціях в Естонську економіку і фондові цінності зокрема.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ

1. Прикладна економіка: учбова допомога для учнів ст. класів/ пер. з англ. Junior Achievement. М.: Освіта, 1992. 223 з.

2. Солов'їв Е. Н. Фондовая біржа капіталістичних країн. Київ: Слово, 1978. 148 з.

3.Peterson, Willis L. Principles of Economics: Micro. Homewood, Allinois, Seventh Edition, 1989, 980 з.

4. Сомів Е. Н., Кисельова М. Б. Фондовая Біржа і її роль в економіці. М.: АТ Leon, 1994. 288 з.

5. Карташов А. Г. Как запрацювати гроші. М.: Наука, 1991. 107 з.

6. Фондова Біржа/ Алехин Би.// Економічні науки. 1991. номер 8. з. 54-61.

7. Фондова Біржа/ Мусатов В.// Економічні науки. 1991. номер 7. з. 55- 65.

8. Акціонерні товариства і цінні папери// Нормативні акти Ради Міністрів СРСР. М.: Відділ інформації Ради Міністрів СРСР, 1990. 63 з.

9. Киреєв М. С. Біржа// БСЕ. 3-е изд. М., 1970. Т. 3. 354 з.

10. Яковлев Ю. А. Акционерноє суспільство// БСЕ. 3-е. изд. М., 1969. Т. 2. 450 з.

11.Stock trade// Wall street journal. 1994. 14. 06.

12. Aktsionддr teenib dividende ja kapitalitulu// Дripдev. 1994. 26. 01.

13. Eclisaktsiatest// Дripдev. 1994 16. 03.

14. Emissiooniprospektist// Дripдev. 1994. 27.04.

15.Riskitaluvus mддrab sobiva aktsia// Hommikuleht. 1994. 12. 04.

16. Акція// Північне побережжя. 1994. 23. 09.

ЗМІСТ

Частина 1. АКЦІЇ.

2

1.1. Привілейовані акції

3

1.2. Звичайні акції

5

1.3. Акціонерні товариства

6

1.4. Фінансові маніпуляції, пов'язані з випуском акцій

11

1.5. Нормативні акти

13

Частина 2 РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ.

15

2.1. Емісійний проспект

15

2.2. Ринок акцій

17

2.3. Розподіл акцій по мірах ризику

18

2.4. Фондова біржа

21

2.5. Торгівля акціями на фондовій біржі

24

2.6. Форми замовлення на купівлю-продаж

26

2.7. Біржові спекуляції

29

2.8. Таблиці ринку акцій

31

Резюме

34

Висновок

35

Список літератури

37

37

Талліннський Технічний Університет.

КУРСОВА РОБОТА

АКЦІЇ. ЇХ ВИПУСК, ДИВІДЕНДИ І ЗВЕРТАННЯ

Студент Євген Екименко

Група 2TOR27

Науковий керівник Раямяе

ТАЛЛИНН 1995

ALL RIGHTS RESERVED.