Реферати

Реферат: Біржові спекуляції і їх вплив на курс цінних паперів

Тактика слідчих дій. Огляд місця події. Основні вимоги, пропоновані до протоколу огляду місця події. Аналіз слідчої ситуацій і етапи розслідування. Розробка й обґрунтування слідчих версій. Складання протоколу огляду місця події і плану пошукових заходів.

Осудність і неосудність у Російському законодавстві.. "Воля волі"-умова соціальної відповідальності особистості в суспільстві. Поняття і кримінально-правове значення осудності і неосудності. Критерії неосудності. Кримінальна відповідальність облич із психічними розладами, що не виключають осудності.

Основні теоретичні концепції соціолога П. Сорокіна. Життєвий шлях і загальна характеристика творчості американський^-російсько-американського соціолога П. Сорокіна. Основні ідеї роботи "Соціологія революцій". Закон, сформульований ученим для суспільства кризового періоду. Концепція соціальної стратифікації і мобільності.

Технологія соціального прогнозування. Сутність, зміст і основні аспекти технологій соціального прогнозування. Дж. Форрестер - основоположник глобального прогнозування на основі системного аналізу. Види і типи соціологічних прогнозів. Етапи процесу соціального прогнозування.

Форми психологічного впливу тренера на спортсменів. Вплив тренера на свідомість, волю спортсменів, його прохання і вимоги. Індивідуалізація педагогічного впливу. Секундирование тренером спортсменів на змаганнях. Спілкування тренера зі спортсменами, що мають різний социометрический статус.

МІНІСТЕРСТВО ЗВ'ЯЗКУ РЕСПУБЛІКИ БІЛОРУСЬ

ВИЩИЙ ДЕРЖАВНИЙ КОЛЕДЖ ЗВ'ЯЗКУ

ФАКУЛЬТЕТ ЕКОНОМІКИ І ПОШТИ

КУРСОВАЯРАБОТА

по МИКРОЕКОНОМИКЕ

на тему

« Біржові спекуляції і їх вплив на курс цінних паперів »

Виконав студент групи В 0631

Ломакин Олександр Геннадійович

Керівник

Сорокин Вадим Олексійович

МІНСЬК, 2001 р.

ЗМІСТ

ВВЕДЕННЯ... 3

1. ЧИННИКИ, що ВИЗНАЧАЮТЬ КУРС ЦІННИХ ПАПЕРІВ... 5

1.1. Поняття про цінні папери... 5

1.2. Акції, облігації і інші цінні папери... 7

1.2.1 Основні цінні папери... 7

1.2.2 Похідні цінні папери... 13

1.3 Чинники, що впливають на курс цінних паперів... 14

2. БІРЖОВІ СПЕКУЛЯЦІЇ... 18

2.1 Ринки цінних паперів... 18

2.2 Хеджування... 19

2.3 Спекулянти і спекуляції... 21

3. ВПЛИВ СПЕКУЛЯЦІЙ НА РИНКОВИЙ КУРС ЦІННИХ

ПАПЕРІВ... 24

ВИСНОВОК... 26

ДОДАТОК... 27

ЛІТЕРАТУРА... 30

ВВЕДЕННЯ

Перехід економіки до ринкових відносин вимагає створення багатьох суспільних інститутів, без яких ринок не може функціонувати. До числа таких інститутів відносяться: акціонерні товариства, товарні і фондові біржі, біржі праці, страхові суспільства, державні і комерційні банки, лізингові компанії.

Фондовий ринок або ринок цінних паперів в структурі ринкової економіки виділяється особливо, тому що об'єктом купівлі - продаж є специфічний товар - цінні папери.

Цінні папери випускаються, передусім, з метою мобілізації і більш раціонального тимчасово вільних фінансових резервів підприємств, банків, комерційних структур, кооперативів і заощаджень населення для створення нових або розширення і технічного переозброєння вже діючих виробництв.

Міжнародний досвід показує, що за допомогою ефективно діючого ринку цінних паперів можна гнучко перерозподілити кошти між галузями, сконцентрувати їх на більш перспективних напрямах науково - технічного прогресу, тобто сприяти прискоренню і оптимізації структурних зсувів в економіці. За допомогою ринку цінних паперів з'являється можливість отримання коштів і залучення їх в інвестиційну сферу без інфляційної емісії грошових знаків, без кредиту національного банку. Крім того, завдяки випуску деяких цінних паперів (векселів, чеків і інш.) здійснюється економія грошей в звертанні.

Цінні папери здатні виконувати самі різноманітні функції управління, регулювання товарно-грошових, ринкових відносин, виступати в ролі засобу фінансування, кредитування, перерозподілу фінансових ресурсів, вкладення грошових накопичень.

Тому актуальність аналізу ринку цінних паперів не викликає сумнівів. Це дає можливість оцінити накопичений досвід розвитку фондового ринку, критично поглянути на його сучасний стан і враховуючи минулі помилки і особливості національної економіки, спираючись на досвід країн з ринковою економікою, намітити подальші цілі в розвитку ринку цінних паперів, а також шляхи їх досягнення.

Мета справжньої роботи це не вивчення фінансового ринку загалом, а лише такого явища як біржові спекуляції, які є невід'ємною частиною будь-якого ринку цінних паперів.

1. ЧИННИКИ, що ВИЗНАЧАЮТЬ КУРС ЦІННИХ ПАПЕРІВ

1.1. Поняття про цінні папери

Цінні папери - це особливим образом оформлені документи, що виражають відносини (частіше за все боргові) між сторонами, підтверджуючі право або на якесь майно, або на грошову суму.

З економічної точки зору, цінна папір-це форма існування капіталу, відмінна від його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, звертатися на ринку як товар і приносити дохід. При цьому у власника капіталу сам капітал відсутній, але є всі права на нього, зафіксовані в формі цінного паперу.

Як будь-яка економічна категорія, цінний папір має відповідні характеристики: тимчасові, просторові, ринкові. Ринкові характеристики включають: форму володіння, випуску, характер обращаемости і міра ризику вкладень в даний цінний папір, форму виплати доходу і інш.

Цінний папір володіє рядом властивостей, які зближують її з грошима. Її головна властивість- ця можливість обміну на гроші в різних формах (шляхом погашення, купівлі-продажу, перепоступки і т. д.). Вона може використовуватися в розрахунках, бути предметом застави, зберігатися в течії ряду років або нескінченно, передаватися по спадщині, служити подарунком і т. д.

Цінні папери поділяються на пред'явницькі, ордерні і іменних.

Пред'явницька ценнаябумага- це цінний папір, ім'я власника якої не фіксується безпосередньо на ній самій, а її звертання не потребує ні якої реєстрації.

Іменна ценнаябумага- це цінний папір, ім'я власника якої зафіксоване на її бланку і (або) в її реєстрі власників.

Ордерна ценнаябумага поєднує в собі риси пред'явницького і іменного паперу.

Існуючі в сучасній світовій практиці цінні папери діляться на два класи:

- основні цінні папери;

- похідні цінні папери.

У основі основних цінних паперів лежать майнові права на який-небудь актив (товар, гроші, капітал, майно, ресурси і інш.)

В свою чергу, основні цінні папери можна розбити на первинні (акції, облігації, векселя і інш.) і повторні (варранти, депозитарні розписки і інш.) цінні папери.

Похідний цінний папір - це цінний папір на який-небудь ціновий актив: на ціни товарів (зерна, м'яса, нафти і т. п.); на ціни кредитного ринку (процентні ставки); на ціни валютного ринку (валютні курси); на ціни основних цінних паперів (на індекси акцій, облігації) і т. п. До похідних цінних паперів відносяться: ф'ючерсні контракти і свободнообращающиеся опціони.

Важливою класифікаційною ознакою для цінних паперів є рівень ризику. По рівню ризику види цінних паперів розташовуються таким чином (мал. 1). Тобто чим вище прибутковість, тим вище ризик; чим вище за гарантированность цінній паперів, тій нижче ризик і прибутковість.

Рис. 1. Залежність доходу і ризику

1.2. Акції, облігації і інші цінні папери

Як було сказано вище, цінні папери діляться на два класи:

- основні цінні папери

- похідні цінні папери

Розглянемо найбільш важливі з них.

1.2.1 Основні цінні папери

Акція- цінний папір, що засвідчує право власника на частку власності акціонерного товариства, що дає право власнику на отримання частки прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів і можливості брати участь в управлінні акціонерним товариством. Курс акції (ціна) визначається насамперед її цінністю (вартістю) для емітента і інвестора.

Акції діляться на дві категорії: основні і привілейовані.

Звичайна акциядает її власнику право голосу на зборах акціонерів, робить власником частини власності даного акціонерного товариства, яке її (акцію) випустило, а також дає йому право отримати частку прибутку цього підприємства, що іменується дивідендами. У разі ліквідації підприємства акціонер має право на отримання частини майна, пропорційної кількості акцій, якими він володіє.

Власник звичайних акцій (в залежність від того, скільки у нього акцій) є господарем даного акціонерного товариства. Якщо у нього контрольний пакет акцій (50 % + 1 акція) він реальний господар акціонерного товариства. Контрольний пакет - це зосередження в руках одного держателя такої кількості акцій, яке дозволяє ключовим образом впливати на розв'язання всіх головних питань в житті акціонерного товариства (управління, дивіденди, стратегія і т. д.).

Звичайна акція дає всім акціонерам однакові права. Вони є такими, що голосують (одна акція - один голос). Розмір дивідендів зазделегідь не визначений, він залежить від того прибутку, який отримає акціонерне товариство, від рекомендацій ради директорів: акціонерне товариство може весь прибуток відправити на розширення виробництва, і дивідендів взагалі не буде. Ліквідаційна вартість також зазделегідь не визначена (т. е. акціонери не знають, що отримають при ліквідації акціонерного товариства на одну акцію).

Привілейовані акциипредполагают фіксований розмір дивідендів, але не дає власнику права голосу (за винятком ряду випадків). Спочатку виплачуються зазделегідь зумовлені дивіденди привілейованих акцій, а потім із залишку прибутку формуються виробничі накопичення і сума, що направляється на дивіденди звичайних акцій. Точно також залишковим способом визначається повернення внесків по звичайних акціях при розоренні підприємства або його ліквідації з майновими втратами.

Як правило, потреба в привілейованих акціях виникає при розширенні бізнесу за рахунок приєднання однієї компанії до іншої. Сумарний номінал привілейованих акцій не може перевищувати 25 % статутних капітали акціонерного товариства.

На кожній акції повинні бути реквізити: номер, номінальна вартість, категорія, найменування акціонерного товариства, дата випуску, розмір статутного капіталу і кількість акцій на момент випуску, підпис відповідальних облич підприємства, умови звертання: по привілейованих акціях можуть бути вказані фіксовані розміри дивідендів. Акціонерам може видаватися сертифікат акцій - свідчення володіння певною кількістю акцій (на сертифікаті даються всі реквізити акції, і вказується, наприклад, що він відповідає 100 акціям).

Розподіл об'ємів продажу по секторах ринку акцій представлений на діаграмі 1:

Акції:

1) комерційних банків

2) інвестиційних компаній

3) виробничих компаній

4) торгових компаній і готельних

комплексів

5) транспортних компаній

Облігація- цінний папір, що засвідчує право її держателя на отримання від імені, що випустило облігацію, в передбачений термін її номінальної вартості або інакшого майнового еквівалента.

Держателі облігацій не користуються правами власників акціонерного товариства, якими наділені власники акцій. Однак обличчя, що мають на руках облігації, володіють певними перевагами перед акціонерами. До того, як акціонерне товариство нараховує дивіденди по акціях, воно повинно забезпечити виплату відсотків по облігаціях, які включаються у витрати. Якщо акціонерне товариство терпить банкрутство, то насамперед гасяться його зобов'язання перед держателями облігацій і іншими кредиторами, і тільки потім активи, що залишилися розподіляються між акціонерами. У нормальних же умовах повернення грошей здійснюється в певний момент часу, який називається датою погашення.

Держателі облігацій отримують по них відсотки. Величина їх залежить від різних чинників: терміну звертання, ринкової вартості позикових капіталів на момент емісії, рівня інфляції в країні, солідності підприємства, додаткових пільг, гарантій, умов і т. д. Один з основних, зумовлюючих рівень прибутковості облігацій, - тривалість періоду їх звертання. За часом звертання облігації бувають:

- короткострокові (від 1 року до 3 років);

- середньострокові (від 3 до 7 років);

- довгострокові (від 7 до 30 років);

- безстрокові (виплата відсотків проводиться невизначено довго).

У нормальній економічній ситуації облігації, що випускаються на тривалі терміни, приносять підвищені відсотки в порівнянні з облігаціями, що розміщуються на більш короткі періоди часу. У умовах економіки з сильною інфляцією зв'язок між прибутковістю боргових зобов'язань і термінами їх звертання порушується. При високій інфляції ставки відсотків за короткостроковими борговими зобов'язаннями можуть виявитися вище, ніж довгостроковим.

Державні цінні папери (ГЦБ)- це форма існування внутрішнього державного боргу; це боргові цінні папери, емітентом яких виступає держава.

Випуск в обіг ГЦБ може використовуватися для рішення наступних основних задач:

¨ фінансування дефіциту державного бюджету на неінфляційній основі, тобто без додаткового випуску грошей в обіг;

¨ фінансування цільових державних програм області житлового будівництва, інфраструктури, соціального забезпечення;

¨ регулювання економічної активності: грошової маси в звертанні, вплив на ціни і інфляцію, на витрати і напрями інвестування, економічне зростання, платіжний баланс і так далі.

Переваги державних цінних паперів:

¨ це самий високий відносний рівень надійності для вкладених коштів і мінімальний ризик втрати основного капіталу і доходів по ньому;

¨ найбільш пільгове оподаткування в порівнянні з іншими цінними паперами.

Розміщення державних цінних паперів здійснюється:

¨ через центральний банк або міністерство фінансів. Основними інвесторами в залежності від вигляду облігацій, що випускаються є: пенсійні і страхові компанії і фонди, банки, інвестиційні компанії і фонди;

¨ в паперовій (бланкової) або безпаперовій формах (у вигляді записів на рахунках в уповноважених депозитаріях);

¨ різноманітними методами: аукціонні торги, відкритий продаж всім бажаючим по встановлених цінах, закрите поширення серед певного кола інвесторів і так далі.

Вексельявляется одним з древнейших розрахункових інструментів. Головна особливість векселя як цінного паперу полягає в його визначенні: вексель - це безумовне зобов'язання сплатити якійсь особі певну суму грошей в певному місці в певний термін. Вексель - це абстрактне боргове зобов'язання, т. е. воно не залежить ні від яких умов. Предметом вексельного зобов'язання можуть бути тільки гроші. Векселі діляться на два вигляду:

- прості;

- перевідні.

Простий вексель (соло-вексель) виписується і підписується боржником і містить його безумовне зобов'язання сплатити кредитору певну суму в зумовлений термін в певному місці.

Перевідний вексель (тратта) виписує і підписує кредитор (трасант). Він містить наказ боржнику (трасату) сплатити у вказаний термін позначену у векселі суму третьому лику (ремітенту).

У свою чергу прості і перевідні векселі діляться на процентні (на їх вексельну суму нараховуються відсотки) і дисконтні (виписуються або продаються з дисконтом).

У цей час найбільшою популярністю серед промислових і фінансово-кредитних установ користуються прості векселі. По-перше, на відміну від депозитів, доходи по яких оподатковуються по загальній ставці 38%, оподаткування по векселях значно нижче - 15%. По-друге, векселі переважніше ощадних сертифікатів в зв'язку з великою ліквідністю.

Депозитні і ощадні сертифікати- цінні папери, право випускати які представлено тільки комерційним банкам.

Депозитний (ощадний) сертифікат - цінний папір, що засвідчує суму внеску, внесеного в банк, і права вкладника (держателя сертифіката) на отримання після закінчення встановленого терміну суми внеску і зумовлених в сертифікаті відсотків в банку, що видав сертифікат, або в будь-якій філії цього банку.

Якщо як вкладник виступає юридична особа, то оформляється депозитний сертифікат, якщо фізичне - ощадний.

Термін звертання депозитних сертифікатів обмежується одним роком; ощадних - не може перевищувати 3-х років.

Чек і коносаменттакже можна віднести до класу первинних цінних паперів. Але, з точки зору ринку цінних паперів, обидві ці папери можна було б назвати не ринковими, оскільки самостійно вони, як правило, не продаються і не купуються, як акції, облігації і т. п. Вони обслуговують розрахунки за товари і послуги або їх звертання (пересування, транспортування).

Чек- це письмове доручення чекодавця банку сплатити чекополучателю вказану в йому суму грошей. По своїй економічній суті чек є перевідним векселем.

Коносамент- це документ (контракт) стандартної форми, прийнятої в міжнародній практиці на перевезення вантажу, який засвідчує його вантаження, перевезення і право на отримання.

1.2.2 Похідні цінні папери

Опціон- це право, що оформляється договором, купити, продати (або відмовитися від операції) протягом договірного терміну і по фіксованій договірній ціні певний об'єм валюти, будь-яких товарів, цінних паперів (включаючи похідні папери) або отримати певний дохід від фінансового вкладення або грошової позики (у вигляді різницевої величини, фіксованого розміру, відсотка).

Звичайно в біржовій практиці використовують два вигляду опціонів: опціон на купівлю (опцион-колл) і опціон на продаж (опціону-пут). На перший вигляд опціону (call) його покупець придбаває право (а не зобов'язання) отримати від продавця опціону певну майнову цінність (акцію, позику, ф'ючерсний контракт і інш.) в зафіксований на майбутнє момент часу по твердо встановленій ціні. На другий вигляд опціону (put) його покупець має право, а не зобов'язання, продати майнову цінність в певний на майбутнє момент часу по твердо зафіксованій ціні.

На відміну від ф'ючерсного контракту, ціною якого звичайно є ціна лежачого в його основі біржового активу, функцію ціни опціону виконує премія, яку покупець опціону сплачує його продавцю за своє право вибору виконати опціон, якщо йому це вигідне, або відмовитися від його виконання, якщо це приносити збиток. Ціна виконання опціону, зафіксована в ньому, залишається незмінною в течії усього опционного терміну. Премія ж в біржових торгах по одному і тому ж опціону є величиною змінною.

Ф'ючерсний контракт- це стандартний біржовий договір купівлі-продажу біржового активу в певний момент часу в майбутньому по ціні, встановленій сторонами операції в момент її висновку

Оскільки ф'ючерсний контракт має на своєю меті отримання позитивної різниці в цінах від операції по її купівлі-продажу, то це контракт на різницю в цінах.

У основі ф'ючерсного контракту може бути будь-якою абстрактний актив, наприклад, ціна, процентна ставка, валютний курс і т. п. Оскільки гра на різницю в цінах лише в малій мірі пов'язана з національними межами, то ф'ючерсний контракт швидко перетворився в міжнародний фінансовий інструмент. Це сучасний інструмент швидкого вирівнювання цін, погашення їх коливань на різних ринках. Завдяки наявності ф'ючерсних ринків далеко не кожна зміна на ринку грошових капіталів впливає прямий чином на виробництво і звертання реальних активів і тим самим збільшується загальна стійкість ринкової економіки.

Варрант- це опціон на придбання певного числа акцій (варрант акцій) або облігацій (варрант облігацій) по ціні виконання в будь-який момент часу до витікання терміну дії варранта.

Варранти звичайно випускаються як додавання до якого-небудь договору, щоб зробити його більш привабливим для інвестора. Однак, якщо виконується варрант акцій, то збільшується загальне число обіговій акцій даної компанії, що приводить до зниження прибутки на акцію і ціни акції. При виконанні варранта облігацій компанія збільшує розміри своєї заборгованості внаслідок випуску додаткового числа облігацій. Іноді варранти можуть відділятися від таких активів і тоді вони звертаються самостійно.

1.3 Чинники, що впливають на курс цінних паперів

Цінні папери- це форма існування капіталу, відмінна від його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, звертатися на ринку як товар, приносити дохід.

Цінність для інвестора, т. е. здатність задовольняти їх певні потреби, складається, передусім, в тому, що цінний папір приносить певний дохід. Цей дохід може реалізовуватися як при виплаті відсотків і дивідендів, так і внаслідок зростання курсу на біржі.

Специфічною межею цінного паперу є щоденне встановлення її курсу на офіційному ринку. Котировання цінного паперу являє собою співвідношення між поточним попитом і пропозицією на неї. Поточний попит визначається найвищою ціною, по якій покупці згодні придбати цінний папір, а поточна пропозиція відповідає мінімальній ціні, по якій будь-хто бажає її продати.

Оскільки покупці, продавці акцій, сам фондовий ринок існують не у вакуумі, а в конкретних економічних умовах, то можна виділити три групи ценообразующих чинників, які визначають курс цінних паперів: об'єктивні, спекулятивні і суб'єктивні чинники.

У групі об'єктивних виділяються дві підгрупи чинників: чинники, діючі на микроуровне, і чинники, діючі на макроуровне.

Чинники, діючі на рівні випуску акцій, відносяться до микроуровню. Ці об'єктивні чинники зводяться до параметрів стану дійсного капіталу, що є основною для випуску цінних паперів даним емітентом:

- фінансове становище фірми емітента (даний параметр впливає насамперед на міру ризику вкладень: чим краще фінансове становище акціонерного товариства, тим безпечніше інвестування в її цінні папери);

- вартість і кількість акцій, що знаходяться на руках у власників (цей параметр впливає головним чином на ліквідність акцій: чим більше кількість знаходиться в звертанні, тим, як правило, вище ліквідність);

- поточні прибутки акціонерного товариства - визначають величину дивідендів;

- перспективність галузі, в якій функціонує дане акціонерне товариство (в галузі високих технологій виникає своєрідний « відкладений попит» на дивіденди: інвестори орієнтуються не на величину дивідендних виплат, а на очікуваний в перспективі приріст ціни акцій).

Чинники, діючі на рівні групи випусків або на всьому фондовому ринку, розташовуються на макроуровне. Ці об'єктивні чинники характеризують загальний стан економіки (в деяких випадках і світової):

- стійкість, сбалансированность і перспективи зростання економіки, надійність фінансової системи (міра ризику вкладень);

- кон'юнктура товарних ринків, ринків золота, нерухомості і т. п. (зіставлення з альтернативними формами інвестування);

- темпи економічного зростання;

- масштаби виробництва акціонерних підприємств, міра використання ними цінних паперів для залучення коштів (ліквідність);

- міжгалузеві переливи капіталів, стан платіжних балансів і валютної системи.

На курс акцій значний вплив надають особливі біржові чинники суб'єктивні і спекулятивні.

Суб'єктивні чинники, ті, що впливають на курс акцій по своєму характеру неоднорідні: одні пов'язані з технічними аспектами функціонування фондових ринків, інші - з методикою аналізу цінних паперів і прогнозування їх динаміки, треті - з позиціями і думками окремих осіб.

Важливе значення для руху курсів акцій мають:

- об'єм ринку цінних паперів;

- масштаби діяльності, біржових посередників;

- технічна оснащеність торгівлі.

Загалом, чому більше об'єм ринку і чим краще його оснащеність, тим нижче ризик інвестиційної діяльності. Проте, при великому довір'ї до біржового механізму будь-які технічні помилки в котировання і збій в системі можуть привести до непередбачуваних результатів, що не мають нічого спільного з реальним положенням справ в економіці загалом.

Враховуючи, що в кожний момент курси акцій визначаються не тільки реальним положенням справ в компанії і економіці загалом, але і очікуваннями, інвесторами приділяється велика увага аналізу і прогнозуванню котировання.

У умовах існування різних шкіл аналізу з'являється безліч рецептів інвестиційної діяльності. Жодна з теорій не може дати точної відповіді на питання, яким буде курс завтра, післязавтра, через місяць і т. д.

На ціни акцій можуть істотно впливати і чисто особові чинники. До них відносяться:

схильність окремих біржовиків до використання конфіденційної інформації;

заява фінансових діячів, що користуються довір'ям у інвесторів.

Спекулятивні чинники поміщаються особливу серед об'єктивних і суб'єктивних умов. З одного боку, спекуляція не пов'язана прямо з станом дійсного капіталу, і її не можна віднести до об'єктивних чинників. З іншого боку, для ринку цінних паперів спекуляція - така ж об'єктивна і важлива форма операцій, як «нормальна» торгівля на ринку товарів. Більш детально спекуляція діяльність буде розглянута нижче.

Таким чином, на курси акцій впливає величезна безліч чинників. Кількісній оцінці вплив всього цього комплексу чинників піддається насилу великим. Однак можна виділити наступні найбільш важливі з них:

- прибутковість;

- міра ризику вкладень;

- ліквідність;

- співвідношення з альтернативними сферами вкладення капіталу.

2. БІРЖОВІ СПЕКУЛЯЦІЇ

2.1 Ринки цінних паперів

По організаційній структурі ринок цінних паперів ділиться на первинний і повторний ринки.

Первинний ринок - це ринок, на якому відбувається первинне розміщення цінного паперу. Будь-який цінний папір продається перший раз на первинному ринку. Таким чином, термін «первинний ринок» відноситься до продажу нових випусків цінних паперів.

Внаслідок продажу паперів на первинному ринку обличчя їх що випустило отримує необхідні йому фінансові ресурси, а папери поступаю в руки первинних держателів. Цінні папери випускають головним чином юридичними особами. У також час такий папір як вексель може бути виписаний і фізичною особою. Особа, що випустила цінний папір, називають емітентом, а випуск паперів - емісією. Особа, що придбаває цінні папери, іменують інвестором. На фондовому ринку головними покупцями цінних паперів виступають юридичні особи, передусім банки, страхові організації, інвестиційні і пенсійні фонди, оскільки саме вони мають в своєму розпорядженні найбільшу суму коштів.

Після того як первинний інвестор купив цінний папір він має право перепродати її іншим обличчям, а ті, в свою чергу, вільні, продати їх наступним вкладникам. Перша і подальші перепродажі цінного паперу відбуваються на повторному ринку. Повторний ринок - це ринок, на якому відбувається обіг цінних паперів. На ньому вже не відбувається акумулювання нових фінансових коштів для емітента, а спостерігається тільки перерозподіл ресурсів серед подальших інвесторів. Повторний ринок, будучи механізмом перепродажу, дозволяє інвесторам вільно купувати і перепродувати папери.

Первинний і повторний ринки в певній формі протистоять один одному, але в той же час і взаимодополняют. Така суперечність виникає в зв'язку з тим, що, виконуючи загальну функцію по торгівлі і обігу цінних паперів, вони керуються специфічними методами їх відбору і реалізації. Якщо через первинний оборот здійснюється в основному фінансування відтворювального процесу, то на повторному за допомогою скупки акцій відбувається перерозподіл контролю над корпораціями, йде формування і перетасовування контролю між різними фінансовими групами.

2.2 Хеджування

Хеджування- це біржове страхування від несприятливої зміни ціни, що засновується на відмінностях в динаміці цін реальних товарів і цін ф'ючерсних контрактів на цей же товар або цін на «фізичному» і ф'ючерсному ринках.

Біржова спекуляція- це спосіб отримання прибутку в процесі біржової ф'ючерсної торгівлі, що базується на відмінностях в динаміці цін ф'ючерсних контрактів у часі, просторі і на різні види товарів.

У економічному значенні і хеджування, і біржова спекуляція являють собою просто спекуляцію, тобто спосіб отримання прибутку, що засновується не на виробництві, а на різниці в цінах.

Хеджування і біржова спекуляція - дві форми спекуляції на біржі, співіснуючі і доповнюючі один одну. Хеджування неможливо без біржової спекуляції і навпаки, біржова спекуляція не має значення без підживлення ресурсами з ринків хеджерів. Тому розглянемо механізм хеджування більш детально.

Хеджування на біржі здійснюють, як правило, підприємства, організації, приватні особи, які одночасно є учасниками ринку реальних товарів: виробники, переработчики, торговці.

Хеджування переслідує мета - компенсувати за рахунок прибутку збитки, отримані від реалізації на ринку реального товару. Воно виконує функцію біржового страхування від цінових втрат на ринку реального товару і забезпечує компенсацію деяких витрат.

Техніка хеджування складається в наступному:

а) Продавець готівкового товару, прагнучи застрахувати себе від передбачуваного зниження ціни, продає на біржі ф'ючерсний контракт на даний товар (хеджування продажем). У разі зниження цін він викуповує ф'ючерсний контракт, ціна на який також впала, і отримує прибуток на ф'ючерсному ринку, який повинен компенсувати недоотриману ним виручку на ринку реального товару. Розглянемо приклад (табл. 1):

Таблиця 1

Ціна на 01.06., ед.

Ціна на 01.08., ед.

Виручка від операції, ед.

Ринок реального товару

500

300

300

Ф'ючерсний ринок

700 (продає)

500 (купує)

200 (700-300)

Всього

-

-

500

Продавець в кінцевому результаті отримує від продажу товару (300 одиниць) і від ф'ючерсного ринку (200 одиниць), т. е. ту суму виручки, яку він розраховував отримати за станом на 1 червня.

б) Покупець готівкового товару зацікавлений в тому, щоб не потерпіти збитків від підвищення цін на товар. Тому, вважаючи, що ціни будуть зростати, він купує ф'ючерсний контракт, ціна якого також виросте із зростанням ціни на ринку реального товару, тим самим, компенсуючи свої додаткові витрати по купівлі готівкового товару. Розглянемо приклад (табл 2.)

Таблиця 2

Ціна на 01.06., ед.

Ціна на 01.08., ед.

Витрати

Дохід

Ринок реального товару

300

500

500

-

Ф'ючерсний ринок

500

700

-

200 (700-500)

Всі

-

-

300 (500-200)

-

Витрати покупця на ринку реального товару (500 одиниць), завдяки отриманому доходу від ф'ючерсної торгівлі (200 одиниць) не перевищили суми витрат, що плануються ним за станом на 1 червня.

Хеджуванням займаються на тільки власники реального товару, але і біржові спекулянти, і тому стираються грані між хеджуванням і біржовою спекуляцією.

Застосовно до більш реальних умов два вище викладених прикладу хеджування розглянуті вПриложенії:

2.3 Спекулянти і спекуляції

По американської терминологииspeculatorв буквальному перекладі означає «людина, що займає вичікувальну позицію» (що чекає прибуток від зростання або падіння ціни).

Спекулянти - це сама численна, але найменше удачлива група учасників ф'ючерсного ринку. Хоч не існує офіційної статистики успіхів і невдач спекулянтів на ф'ючерсних ринках, однак, деякі експертні оцінки все ж проводилися. За цими оцінками, лише від 10 до 30 % з всього числа спекулянтів мали чистий прибуток в кожному році своєї діяльності. Але це не заважає все новим групам учасників ф'ючерсного ринку пробувати свої сили в спекулятивних операціях.

Предметом спекулятивних операцій є торгівля відстроченим правом на здійснення і прийняття постачання за контрактом з метою витягнути «цінову різницю» в зв'язку із змінними умовами господарської діяльності. Спекулянти на відміну від хеджерів, прагнучих захистити операції від ризику, приймають на себе ризики, прагнучи отримати певний прибуток.

У ринкових умовах спекуляція є невід'ємним елементом операцій купівлі - продаж, оскільки незалежно від волі і бажання сторін одна з них внаслідок безперервної зміни цін отримує в кінцевому результаті додатковий виграш, а інша несе втрати.

Біржовою спекуляцією звичайно займаються члени біржі і ті, хто бажає (звичайно приватні особи) зіграти на різниці в динаміці цін ф'ючерсних контрактів, однак в спекуляціях можуть брати участь і великі корпорації і банки, діючі через тих же самих спекулянтів.

На практиці немає суворого розмежування між суб'єктами, що займаються хеджуванням, і суб'єктами, діяльність яких пов'язана з біржовою спекуляцією, оскільки учасники ринку реальних товарів також займаються біржовими спекуляціями, бо в ринковій економіці головне - це отримання прибутку незалежно від того, за рахунок яких біржових операцій ця мета досягається.

На ф'ючерсних ринках спекулянти представлені двома основними видами: гравці на пониження і гравці на підвищення.

Гра на пониження здійснюється шляхом продажу спекулянтами ф'ючерсних контрактів з метою їх подальшого відкупу по більш низькій ціні. Спекулянтів, що займаються цими операціями, називають «ведмедями».

Гра на підвищення здійснюється шляхом купівлі ф'ючерсних контрактів з метою їх подальшого продажу по більш високій ціні. Спекулянти цього типу називаються «биками».

Спекулятивний прибуток можливий як при грі на підвищення, так і при грі на пониження. У той же час в спекулятивних операціях можливі і збитки, часто вельми значні.

Спекулянт звичайно здійснює короткострокові операції. Коли він починає операцію, то говорять: він відкриває позицію, коли закриває, - закриває позицію. Якщо спекулянт купує папери, він відкриває довгу позицію, якщо продає, - відкриває коротку позицію.

Біржові спекуляції, як правило, ретельно плануються і здійснюються по зазделегідь підготовлених сценаріях, шляхом ретельних попередніх заходів, розтягнутих на досить тривалі періоди. Причому ажіотаж на біржі не обов'язково організують великі біржові ділки. Ця роль відводиться звичайно дрібним і середнім вкладникам, які по суті готують грунт для великих біржових спекуляцій. А ось в них вже беруть участь, як правило, великі корпорації, банки, передусім інвестиційні, і інші кредитно-фінансові установи. Підвищення інтересу взагалі до тих або інакших цінних паперів або до акцій і облігацій якоїсь компанії може бути зумовлено інформацією про злиття з більш великим партнером, майбутні науково-технічні відкриття в тій або інакшій компанії, помилковою інформацією про ділові переговори компаній з різних питань (про розподіл державних замовлень на великі суми). Поширення такої інформації дозволяє в кінцевому результаті додати могутній імпульс підвищенню курсу, який може здаватися непередбачуваним. При цьому буває важливо здійснити операцію за декілька хвилин до закінчення роботи біржі, оскільки встановлений курс ставати що визначає на наступні день або два.

На сучасній фондовій біржі об'єктом біржових спекуляцій стали не тільки акції, але і облігації приватних компаній і корпорацій. Вони використовуються для всякого роду махинаций і шахрайства, що дозволяють отримати спекулятивний прибуток. З метою спекуляцій з облігаціями створюються спеціальні компанії, що будують свій бізнес на коливаннях рівня відсотків. У організації і фінансуванні таких підставних компаній величезну роль грають комерційні банки, які витягують додатковий прибуток при операціях, пов'язаних з наданням облігацій в кредит. Разом з банками беруть участь також інші кредитно-фінансові інститути, що мають в своєму розпорядженні солідні фінансові ресурси. У цьому відношенні особливе місце належить страховим компаніям.

3. ВПЛИВ СПЕКУЛЯЦІЙ НА РИНКОВИЙ КУРС ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Специфіка впливу спекулятивних чинників полягає в тому, що вони зміщають баланс в комплексі ценообразующих чинників з об'єктивних умов відтворювального процесу у бік очікування. Через наявність на фондовому ринку великого об'єму спекулятивних капіталів біржовий курс вже визначається не просто станом дійсного капіталу, а, в значній мірі, очікуваннями зміни курсу. При цьому першорядне значення має не розмір дивіденду, а можливість виграшу на курсовій різниці.

У числі спекулятивних чинників можна виділити наступні:

а) Об'єм програмної торгівлі;

«Програмна торгівля», в основі якої лежить отримання прибутку від різниці між змінами курсів акцій і цінами контрактів на них, привносить елемент додаткової нестійкості в біржову торгівлю. Причому її вплив може бути настільки сильним, що воно здібно перекрити дію всіх суб'єктивних чинників.

Саме це і трапилося в жовтні 1987 р. і частково в жовтні 1989 р. в США, коли реальне положення в економіці не вселяло побоювань, а деяке зниження курсів акцій, завдяки сплеску комп'ютерної спекулятивної торгівлі переросло в сильну біржову кризу.

б) Стан «сумарної короткої позиції» на фондовому ринку;

«Сумарна коротка позиція» характеризує загальний об'єм проданих акцій. Якщо цей показник дуже високий, то це означає, що велика кількість інвесторів одночасно грає на пониження курсу. Наявність такої інформації тут же посилає сигнал ринку, і в цьому випадку вплив спекулятивного чинника може виявитися набагато сильніше за вплив реальних умов.

в) Скупка акціонерним товариством своїх акцій.

Цей чинник свідчить або про прагнення акціонерного товариства поправити своє фінансове положення, або про намір контролюючої групи укріпити своє положення в компанії. У будь-якому випадку цей чинник може істотно вплинути на курс акцій.

У зв'язку зі спекуляцією виникає питання, наскільки дії гравців дестабілізуватиме фондовий ринок. Якщо ринок не розвинений, то цілком ймовірно, що окремі великі фінансові структури можуть маніпулювати цінами в своїх інтересах. Однак якщо відповісти на це питання застосовно до розвиненого ринку, то можна затверджувати, що спекуляція, як правило, не буде і скажать вартість цінних паперів.

Навпаки спекуляція підвищує точність цін, що формуються на ринку, оскільки професійні навики спекулянта полягають в здатності передбачувати майбутню кон'юнктуру.

Загалом можна сказати, що діяльність спекулянтів способствуетотносительнойстабильности ринку і загалом усуває перепади цін. Купівлями ф'ючерсних контрактів по низьких цінах спекулянти сприяють збільшенню попиту, що веде до збільшення ціни. Продаж спекулянтами ф'ючерсних контрактів по високих цінах знижує попит і, отже, ціни. Тому різкі коливання цін, можливі в інших умовах, пом'якшуються спекулятивною діяльністю.

ВИСНОВОК

Душа біржі - це спекуляція, без спекуляції біржа не може виконувати свого істинного народногосподарського призначення і внаслідок цього урядова і всяка інша політика, направлена до викорінювання спекуляції на біржі, є плід сумного непорозуміння, щоб не сказати більшого, - так писав ще на початку 20 віки російський дослідник Ю. Д. Філіпов, закоханий в біржу.

Спекулянти сприяють підвищенню ліквідності ринку, тобто створюють такий ринок, який дозволяє швидко продавати і швидко купувати. З появою на ринку спекулянтів збільшується число реальних покупців і продавців. На ліквідному ринку з великим числом продавців і покупців можна здійснювати операції в будь-яких масштабах при незначній зміні цін.

У також час прихід спекулянтів, збільшуючи число учасників операцій, сприяє конкуренції, а в результаті і більш ефективному виявленню об'єктивної ціни.

Спекулянти приймають ризик хеджерів на себе. Без них хеджерам було б дуже важко, а може бути навіть і неможливо погодити ціну, тому що продавці вимагають найвищу ціну, в той час як покупці хочуть заплатити найменшу можливу ціну. І врегулювати ці взаємні вимоги досить складно. Без спекулянтів продавці були б вимушені приймати пропозиції, незважаючи на низькі ціни, а покупці, - незважаючи на високі. Спекулянти є як би місткам над цим ціновим розривом пропозиції і купівлі, що збільшує загалом цінову ефективність ринку.

Саме спекулятивний потенціал цінних паперів сприяє додатковому підвищенню інтересу до них вкладників і таким чином, максимізують мобілізацію грошових коштів для розвитку економіки. Саме спекулятивне прагнення, т. е. прагненню до швидкого збагачення, примушує вкладників придбавати папери ризикових (венчурних) підприємств, без яких прогрес суспільства сповільнився б.

ДОДАТОК

Хеджування продажем ф'ючерсного контракту (короткий хедж).

Підприємство виробляє пиломатериали і продає їх. Поточна ціна на готівковому ринку задовольняє підприємство, але передбачається, що через три місяці ціна може знизитися і тоді товар стане збитковим. Щоб застрахуватися від можливого падіння ціни, підприємство продає тримісячний ф'ючерсний контракт на постачання пиломатериалов. Передбачимо, що прогноз виправдався. ціни на готівковому і ф'ючерсному ринках знизилися.

Через три місяці підприємство продає свій товар на готівковому ринку і викуповує свій ф'ючерсний контракт на біржі.

Готівковий ринок:

- ціна на 1 червня - 1 000 000 рублів за одиницю товару;

- ціна на 25 серпня - 800 000 рублів за одиницю товару.

Підприємство продає виготовлений до цього часу товар по ціні 800 000 рублів за одиницю товару.

Ф'ючерсний ринок:

- ціна на 1 червня ф'ючерсного контракту - 1 050 000 рублів за одиницю товару.

Підприємство продає тримісячний ф'ючерсний контракт по ціні 1 050 000 рублів за одиницю товару.

- ціна на 25 серпня ф'ючерсного контракту - 850 000 рублів за одиницю товару.

Підприємство купує аналогічний тримісячний ф'ючерсний контракт за 850 000 рублів за одиницю товару.

Результат хеджування:

- виручка на ринку готівкового товару 800 000 рублів за одиницю товару;

- прибуток на ф'ючерсному ринку рівний 200 000 рублів (1 050 000 -850 000) на кожну одиницю товару;

- загальна виручка підприємства рівна 1 000 000 рублів (800 000+200 000) за кожну одиницю товару.

Висновок: незважаючи на зниження ціни на товар, підприємство, здійснивши хеджування на біржовому ф'ючерсному ринку, виручило за кожну одиницю товару по 1 000 000 рублів, т. е. отримало ціну, яка влаштовує підприємство.

Хеджування купівлею ф'ючерсного контракту (довгий хедж).

Кондитерська фабрика купує какао-боби і проводить з них шоколад. Поточна ціна на готівковому ринку какао-бобів задовольняє кондитерську фабрику, однак, передбачається, що через три місяці ціна на какао-боби може підвищитися і тоді виробництво шоколаду стане збитковим. Щоб застрахуватися від можливого збільшення ціни на какао-боби, підприємство купує тримісячний ф'ючерсний контракт на постачання какао-бобів. Передбачимо, що прогноз виправдався. Ціна на готівковому і ф'ючерсному ринках підвищилася. Через три місяці підприємство купує какао-боби на готівковому ринку по новій ціні і продає свій ф'ючерсний контракт.

Готівковий ринок:

- ціна на 1 люті - 1 000 000 рублів за одиницю товару

- ціна на 25 квітня - 1 100 000 рублів за одиницю товару

Підприємство купує кокао-боби по ціні 1 100 000 рублів за одиницю товару

Ф'ючерсний ринок:

- ціна на 1 люті ф'ючерсного контракту рівна 1 050 000 рублі за одиницю товару

Підприємство купує тримісячний ф'ючерсний контракт по ціні 1 050 000 рублів за одиницю товару

- ціна на 25 квітня ф'ючерсного контракту рівна 1 150 000 рублів за одиницю товару

Підприємство продає цей ф'ючерсний контракт по ціні 1 150 000 тисяч рублів за одиницю

Результат хеджування:

- витрати на ринку реального товару - 1 100 000 рублів за одиницю товару

- загальні витрати на купівлю кокао-бобів рівна 1 000 000 рублів (1 100 000 - 1 050 000) на кожну одиницю товару

Висновок: не дивлячись на збільшення ринкової ціни на какао-боби, кондитерська фабрика, здійснивши хеджування на біржовому ф'ючерсному ринку, затратило на кожну одиницю товару по 1 000 000 рублів, т. е. забезпечило собі нормальний рівень витрат.

ЛІТЕРАТУРА

1. Жуків С. Ф. Ценние паперу і фондові ринки: Учбова допомога для вузів. - М.: Банки і біржа, ЮНИТИ, 1995

2. Чернова Т. А., Савруков Н. Т. Ринок цінних паперів. - СПб.: Политехника, 1999

3. Буренин А. Н. Ринок цінних паперів і виробничих фінансових інструментів: Учбова допомога. - М.: 1 Федеральна Кніготорговая Компанія, 1998

4. Каратуев А. Г. Ценние паперу: види і різновиди. Учбова допомога. - М.: Російська ділова література, 1997

5. Ринок цінних паперів: Учбова допомога./Під ред. В. А. Галавона, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1999

6. Дегтярева О. И. Біржевоє поділо: Підручник для вузів. - М.: ЮНИТИ, 2000

7. Тихонов Р. Ю. Ринок цінних паперів. - Мн.: Артима-Маркетинг, Менеджмент, 1999

8. Анесянс С. А. Основи функціонування ринку цінних паперів. - М.: Контур, 1998

9. Ціноутворення на фінансовому ринку./Під ред. засл. деят. науки РФ, д-ра екон. наук, проф. В. Е. Есипова: Учбова допомога. - СПБ.: З-у СПб. ГУЕФ, 1998

10. Фельдман А. Б. Основи ринку похідних цінних паперів: Учбово-практична допомога. - М.: ИНФРА-М, 1996

11. Федора В. П. Рінг «биків» і «ведмедів». - М.: Политиздат, 1982