Реферати

Реферат: Біржові операції

Тактичні особливості проведення слідчих дій при розслідуванні злочинів, зроблених неповнолітніми. Структура й основні елементи криміналістичної характеристики злочинів. Особистість злочинця і потерпілого. Тактичні особливості порушення і розслідування кримінальної справи. Проведення судових експертиз по справах неповнолітніх обвинувачуваних.

Види підробок документів і їхнє розпізнання. Поняття, види підробок документів і історія виникнення підробки документів у Росії. Способи підробки документів і їхні ознаки. Особливості і технології різних способів розпізнання підробки документів. Методики захисту документів від підробки.

Основні етапи статистичного дослідження явищ громадського життя. Методика одержання вихідних даних для статистичного дослідження. Статистичне зведення й угруповання первинних даних. Гистограмма і кумулята, кореляційний аналіз. Зв'язок між факторною і результативною ознаками. Побудова кореляційної таблиці.

Технологія соціальної роботи. Соціальна робота як феномен сучасного світу. Реалізація технологій соціальної діагностики. Історичні прийоми становлення соціальної роботи в Росії. Соціальні технології надання допомоги різним категоріям населення: опіка, піклування, патронаж.

Футбол і хокей для молодшого, середнього і старшого шкільного віку (термін реалізації 3 роки). Форми і режим занять. Форми організації дітей. Навчальний план на період навчання. Зміст додаткової освітньої програми. Спеціально-підготовчі вправи. Навчання техніки і тактики футболу і хокею. Психологічна підготовка дітей.

Міністерство освіти і науки України

Одеський Національний Університет імені І. І. Мечникова

Осинцева Валентина Михайлівна

Біржові операції

Спеціальність: правознавство

Науковий керівник:

КЮН Завертнева Валерія Адольфпвна

Дипломник

Науковий керівник

Дипломна робота допущена до захисту:

Зав. Кафедри

Одеса 2003

ЗМІСТ

ВВЕДЕННЯ 3-7

Розділ 1. Историко-правовий аспект розвитку терміну «біржова операція»

1.1 Історіко-правовий аналіз розвитку біржової торгівлі. 8-20

1.2 Джерела правового регулювання біржових операцій. 21-28

Розділ 2. Поняття і риси біржової операції 29-39

2.1. Об'єкти біржової операції. 40-45

2.2 Суб'єкти біржової операції. 46-50

2.3 Форми біржової операції. 51-54

2.4 Порядок висновку і виконання біржових операцій на фондовому ринку 55-59

2.5 Припинення, розірвання і визнання біржових операцій недійсними. 60-64

Розділ 3. Види біржових операцій

3.1 касові («спот» або «кеш») операції 66-68

3.2 термінові операції або «форвард» 69-71

3.3 операції із «заставою» 72-75

3.4 бартерні операції і операції з «умовою» 76-77

3.5 термінові операції з реальними і без реальних біржових цінностей 77-80

3.6 ф'ючерсні операції; 81-89

3.7 операції з «премією» («опціони»). 90-94

ВИСНОВОК 95-98
СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ 99-103

Введення

З самого зародження біржова діяльність була пов'язана з державним втручанням і підтримкою. Зарубіжні фахівці відмічали відставання біржової техніки від західних аналогів. Крім того, біржа виконувала функції представництва інтересів підприємців, що властиво торговельно-промисловим палатам в цей час. При біржі могли створюватися артілі. Економічне становище будь-якої країни залежить від діяльності різних видів фінансових інститутів, таких як банки (фінансово-кредитні компанії), страхові компанії, пенсійні фонди, біржі - все це установи, виступаючі як посередники між різного роду покупцями і продавцями (грошей - у вигляді кредитів і позик, товарів і т. д.). Біржа - це організація, виступаюча посередником між різного роду покупцями і продавцями на ринку, контролююча законність операцій, що здійснюються і що є гарантом виконання зобов'язань сторонами. До проблематики біржової діяльності зверталися в своїх трудах дореволюційні вчені юристи, такі як. І Бак, А. Волков, Я. Гессен, А. Дмітрієв, В. Ідельсон, А. Невзоров, Г. Неміров, А. Нісселович, В. Судейкин, Ф. Філіпов, П. Цитович, Г. Шершеневич і інш. Безперечною заслугою вчених-юристів дореволюційного часу було ретельне опрацювання всіх умов біржових операцій. Однак в цивилистической науці був відсутній єдина думка з приводу правової природи біржових операцій. Найбільш поширеної потрібно визнати точку зору вчених Г. Шершеневича, Я. Гессена, П. Цитовича, які вважали, що біржові операції за своєю юридичною природою, як і відповідні операції, що укладаються поза біржею, є купівлею - продажем або постачанням і, як такі, являють собою договір, по якому одна сторона зобов'язується передати іншій стороні у власність товар, а інша, в свою чергу, заплатити за нього зазделегідь зумовлену ціну.

Таким чином, вже до революції вченими були виділені основні ознаки біржових операцій, через розкриття яких розкривалася суть біржової операції. [1]

У залежності від вигляду товарів, що продаються можливо, відповідно, товарні, фондові або валютні біржі. Якщо на біржі продається не один вигляд цінностей, таким чином, така біржа вважається універсальною.

Операціями признаються дії громадян і юридичних осіб, направлені на встановлення, зміну або припинення цивільних прав і обов'язків.

Операції є основною правовою формою, в якій опосредуется обмін між учасниками цивільного обороту. І в зв'язку з цим особливе значення придбавають ті вимоги, які пред'являє закон до дійсності операцій. Цивільний Кодекс України в розділі, присвяченому операціям, визначає їх поняття, види і форми, а так само наслідки визнання їх недійсними.

У системі цивільно-правових інститутів операції поміщаються ведучу, оскільки часто застосовуються і спричиняють важливі правові наслідки. Висновок і виконання договору - послідовний ланцюг що здійснюються організаціями і громадянами цивільно-правових операцій: вступ в договір, його виконання, уточнення його умов, припинення або пролонгація на майбутнє

Операції завжди являють собою вольові акти. Вони здійснюються по волі учасників цивільного обороту. Цивільний кодекс дає нам точне визначення операції: "Операціями признаються дії громадян і юридичних осіб, направлені на встановлення, зміну або припинення цивільних прав і обов'язків".

Операція - це дія, направлена на досягнення певного правового результату. Спрямованість волі суб'єкта, що здійснює операцію, відрізняє її від юридичного вчинку.

Біржові операції утворять особливу групу цивільно-правових операцій, одержуюче в умовах переходу до ринку помітне поширення. Правові особливості біржових операцій складаються головним чином в особливому порядку їх здійснення. Вони укладаються на біржі уповноваженими на здійснення біржових операцій особами і підлягають подальшій реєстрації згідно з встановленими на даній біржі правилами. По юридичній суті біржові операції являють собою традиційні двосторонні операції, т. е. договори. Частіше за все це договори купівлі-продажу, вмісні деякі специфічні умови, головним чином про терміни їх виконання.

Особливість таких операцій полягає в особливому статусі суб'єктів, їх що здійснюють, місці здійснення і предметі операції. До біржових операцій можуть бути віднесені операції, що здійснюються на біржі, а товаром, допущеним до звертання на біржі. Біржові операції оформляються маклерськими записками, яким при певних умовах може бути надане значення нотаріально засвідченій формі операції. Крім того, біржі встановлюють власні правила, що включають наявність спеціального біржового органу по розгляду суперечок - біржового арбітражу.

Під біржової операциейбудем розуміти операцію купівлі-продажу з допущеними на біржу цінностями, укладену між учасниками біржової торгівлі в біржовому приміщенні у встановлений час.

Особливістю біржової торгівлі є те, що операції здійснюються завжди в одному і тому ж місці, в суворо відведений для цього час - під час проведення біржового сеансу (або біржової сесії) і по чітко встановленим, обов'язковим для всіх учасників правилам. Біржа створює чітку організаційну структуру, чіткий механізм висновку і виконання операцій з біржовими цінностями і високонадежную систему контролю за ходом виконанням операцій. [2]

Найбільш важлива задача біржі - забезпечення гарантій виконання операцій, укладених в біржовому залі. Її виконання досягається тим, що біржа гарантує надійність цінних паперів, які котируються на ній. Це досягається тим, що до звертання на біржі допускаються тільки ті цінні папери, які пройшли лістинг, т. е. відповідають вимогам, що пред'являються.

Як тільки учасники торгів (члени біржі, брокери - представники продавця і покупця) погодили умови операції, вони тут же реєструються, і учасник торгів отримує відповідне підтвердження від біржі. Тому не може бути ніяких суперечок про те, яка конкретна угода була прийнята з приводу цієї операції. [3] Виконуючи вказану задачу, біржа бере на себе обов'язку служити посередником при здійсненні розрахунків. Під цим мається на увазі, що біржа приймає на себе відповідальність за надання гарантії на всі підтверджені операції, і що купівлі будуть оплачені, а всі продані акції будуть доставлені для передачі на ім'я нового покупця або по його вказівці на інше ім'я. Це надзвичайно важлива функція біржі, оскільки вона дає всім покупцям і продавцям гарантію, що вони отримають повністю результати своїх операцій, оскільки в іншому випадку біржа, керуючись своїми правилами, анулює операції.

Найбільш істотною проблемою в біржовій торгівлі є проблема виконання операцій, т. е. чи зможе покупець заплатити за куплені цінні папери, на купівлю яких він дав вказівку, або чи зможе продавець дійсно представити цінні папери, відносно яких він дав вказівку про продаж. Хоч біржа не може перевірити кожного конкретного продавця і покупця, вона може і повинна пред'являти жорсткі вимоги, як до професіоналізму учасників торгів, так і до їх фінансового становища. Крім того, гарантія виконання операцій досягається за рахунок системи клірингу, що постійно удосконалюється і розрахунків.

Гарантія виконання операцій забезпечується контролем над системою, обслуговуючою біржу (зменшення ризику системи в зв'язку з її пошкодженням або ланцюгового невиконання фінансових умов).

Мета даної дипломної роботи присвячена розгляду питань, що стосуються біржових операцій. У даній роботі будуть розглянуті: теоретичні і практичні аспекти біржових операцій, їх дійсність і недійсність, постараюся показати їх види і форми, а також зміст, торгівлі цінними паперами; діючі на даному етапі в Україні, біржові системи торгівлі, їх структура, принципи функціонування і внутрішні правила.

Розділ 1. Историко-правовий аспект розвитку терміну «біржова операція»

1.1 Історіко-правовий аналіз розвитку біржової торгівлі.

Ще Древня Греція і Древній Рим мали досвід формалізованої торгівлі з центральним ринковим закладом, із загальними товарообмінними операціями, з грошовою системою, з практикою висновку контрактів на постачання товарів в договірні терміни. У період розквіту Римської імперії торгові центри під назвою fora vendalia (ринки продажу) були центрами реалізації товарів, які римляни привозили з віддалених кутків імперії. У Японії прообраз біржової торгівлі існував ще в I віці н. е. Але це були економічні інститути, вироблені народами інших цивілізації. Проте багато які принципи торгівлі сучасних бірж і їх аналогів в інших культурах схожі. Сучасні ж біржі безпосередньо пов'язані з життям і творчістю західноєвропейських народів, і тому форми сучасної біржової торгівлі, тісно пов'язані із західноєвропейським економічним розвитком і культурою в останні декілька віків.

Биржаевропейскоготипа з моменту появи в своєму розвитку пройшла декілька етапів, пристосовуючись до потреб економіки і поступово трансформуючись від різновиду оптового ринку реального товару до сучасного ф'ючерсного ринку.

Появу біржі зв'язують з німецьким містом Брюгге, де ще в 15 віці на площі біля будинку купця ван дер Бурсе збиралися купці з різних країн для обміну торговою інформацією, купівлі іноземних векселів і інших торгових операцій без пред'явлення конкретного предмета купівлі-продажу.

На фамільному гербі купця були зображені три грошових гаманці Вörsen. Ці гаманці і дали біржі її назву.

Попередниками сучасної біржі з'явилися ринки і ярмарки.

Про існування ринків відомо з незапам'ятних часів і точно визначити момент їх появи не представляється можливим. На ринках торгівля відбувалася регулярно, готівковим товаром, і покупці, як правило, були споживачами товару; вони (ринки) призначалися для обороту обмеженого числа районів.

Ярмарки ж проводилися лише декілька разів в рік, але обороти їх були більше і сприяли вони не стільки місцевої, скільки міжнародній торгівлі. Появу середньовічних ярмарків Англії і Франції відносять до кінця XI - початку XII сторіччя. До середини XII віку ці ярмарки вже вельми великі, багатоманітні. По мірі розвитку спеціалізації деякі ярмарки стали центрами торгівлі між англійськими, фламандськими, іспанськими, французькими і італійськими купцями. У XIII сторіччі найбільш поширеними і звичайними були операції з розрахунком готівкою на місці і негайним постачанням товару; однак вже в цей час почали практикувати висновок контрактів на більш пізнє постачання товарів в обумовлені терміни зі стандартами якості, що встановлюються за зразками. [4]

Спочатку біржі були по своїй суті деяким різновидом оптового ринку, т. до. досить велика частина операцій здійснювалася з готівковим товаром, і цього було досить для домануфактурного і мануфактурного виробництва. Але вже тоді їх відмінними рисами, які властиві і сучасним біржам, були:

· регулярність поновлення торгу;

· приуроченность торгівлі до певного місця;

· підлеглість зазделегідь встановленим правилам торгу.

З розвитком промисловості внаслідок промислового перевороту виникла необхідність в постійному оптовому ринку, який зв'язав би між собою зростаючий господарські області. Такий ринок склався в ході розвитку торгівлі між Іспанією і Голландією в XVI сторіччі в формі біржі.

Завдяки своїм перевагам, в порівнянні із звичайними способами висновку операцій, біржі притягали до себе все більшу і велику товарну і грошову масу, стаючи міжнародними центрами торгівлі. Першою міжнародною біржею, що відповідала новому рівню розвитку продуктивних сил, вважається біржа в Антверпені, заснована в 1531 р. Вона вже мала власне приміщення, над входом в яке був виведений напис на латині: "In usum negotiatorum cujuseungue nationis ac Linguae", що означало: "Для торгових людей всіх народів і мов". [5]

У XV-XVI вв. біржі виникали в місцях появи мануфактури в Італії і Голландії як вияв необхідності в розвитку зовнішньої торгівлі при операціях з великими партіями товарів. По образу Антверпенської біржі були створені Ліонська (1545), Лондонська Королівська (1566) і інші біржі, які були в основному товарними і вексельними.

На початку XVII в. найбільш важливу роль в світі грала біржа в Амстердаме (1602), яка одночасно була товарною і фондовою. Тут уперше з'явилися термінові операції, а техніка біржових операцій досягла досить високого рівня. На цій біржі котирувалися не тільки облігації державних позик Голландії, Англії, Португалії, Іспанії, але і акції голландських і британських ост-индских, а пізніше і вест-индских торгових компаній.

У США товарні ринки існують з 1752 р.; спочатку на них йшла торгівля товарами місцевого виробництва: продуктами домашнього виготовлення, текстильними виробами, шкурами і шкірами, металами і лісоматеріалами. [6]

Промисловий переворот в Європі сприяв зростанню виробництва однотипних, стандартних товарів. Було потрібен безліч однорідної сировини певної якості, виробникам також треба було міняти систему збуту: різке збільшення продуктивності привело до можливості насичення ринку, виникли і інші проблеми, пов'язані з технологічним стрибком. Біржа стала саме тим, що було потрібен економіці, що змінюється в новій ситуації: місцем, де постачальники сировини (готового товару) могли продати (купити) необхідну кількість товару певної якості в потрібний момент часу без необхідності везти всю партію до місця висновку операції (так звані forward transactions). Стали можливі попередні операції на постачання сировини, яка могла бути ще не зроблене. Біржа стала біржею реального, але, як правило, ще не зробленого товару, що сприяло просуванню товару від виробника до споживача з найменшими витратами на транспортування, зберігання і т. д. Поява операцій з віддаленим терміном виконання (операції на термін), коли між їх висновком і виконанням дало можливість отримання прибутку на коливаннях цін. Спекуляція стала невіддільною частиною біржової торгівлі і з'явилася тим, що відразу різко відділило біржу від звичайного оптового ринку. [7]

По мірі свого подальшого розвитку і вдосконалення біржа реального товару, підстроюючись під запити економіки і в своїй вищій формі придбала такі відмінні риси, як здійснення операцій на основі опису якості у відсутність самого товару; можливість висновку операцій на основі лише усної угоди сторін; поява структури для дозволу суперечок учасників операцій - біржового арбітражу; зустрічні пропозиції продавців і покупців; торгівля масовими, однорідними товарами, окремі партії якого взаємозамінні; з'явилася можливість спекулювати на біржі. Ці риси, придбані біржею реального товару, послужили основою для появи і розвитку нового типу біржі - ф'ючерсної.

Справа в тому, що швидкі темпи зростання торгового обороту, виникнення світового ринку утруднили ведіння торгівлі на основі готівки партій товару, оскільки для торгівлі ним потрібно досить значні готівка фінансові кошти, необхідно мати систему транспортування цього товару і т. д. Масове виробництво вимагає упевненості не тільки в постачанні сировини, ціни якого схильні до значних коливань, але і в отриманні прибутку на капітал, в тому числі вже затрачений на випуск продукції, що перебуває в стадії реалізації в товарній формі. Різкі коливання цін, помітно підвищуючи ризики, обмежують упевненість в отриманні прибутку. У результаті ведучу роль в біржових операціях придбали операції на термін з реальним товаром, що гарантували підприємцям постачання товару необхідної якості в потрібний термін по цінах, що забезпечували можливість отримання прибутку, т. е. ф'ючерсні операції.

Перші ф'ючерсні ринки з'явилися в XIX віці. У другій його половині в Чікаго була створена перша в світі ф'ючерсна біржа зерна. Ф'ючерсна біржа поєднує в собі як функції, які були властиві і всім попереднім типам бірж, так і ряд нових, що відособляють її в новий тип. Відмітними признакамифьючерснойторговли є:

своєрідний характер операції, що здійснюється, т. до. вона є сукупністю двох зобов'язання: продати і купити певний товар в певний термін по певній ціні (відповідно для однієї і для іншої сторін в операції);

· можливість припинення операції будь-якої з сторін не розривом договору, а лише висновком іншої операції з протилежної позиції;

· уніфікація умов в контракті (місце, товар). Частково змінним параметром є час постачання. Вільною від обмежень залишається лише ціна (т. до. вона визначається ще в момент висновку операції). Всі інші умови контракту є жорстко фіксованими і від волі сторін не залежать;

· обезличенность операцій і можливість заміни контрагентів по них (внаслідок уніфікації товарів), оскільки всі операції укладаються не між конкретним покупцем або продавцем, а між ними і розрахунковою (клірингової) палатою біржі, яка служить гарантом виконання зобов'язань за контрактами;

· переважно непрямий зв'язок з ринком реального товару (операції здійснюються без його присутності, і про нього можна взагалі не згадувати до моменту виконання контракту (фактично лише 2-3% всіх ф'ючерсних операцій завершується постачанням товару), займаючись грою на курсах. [8]

У Росії перша офіційна біржа була відкрита в Петербурге в 1703 р., однак великого значення вона не придбала, як і багато які з нововведень, що вводяться Петром I насильно: купці просто ігнорували її. У результаті в 1723 році государю довелося "неволити" купців до відвідування цієї установи. Таким чином, ініціатива створення біржі в Росії належала не купцям, а державі. Створення ж Московської біржі пов'язане з декретом Екатеріни II "Про затвердження плану побудови Гостиний двора з біржею при ньому", підписаного імператрицею в 1789 році. Однак практична діяльність Московської біржі, яка була розташована на Ільінке, почалася лише після війни 1812 року. У числі перших російських бірж була і Одеська, заснована в 1796 році.

Помітний розвиток біржового руху в Росії стався в 30-40-х минулих сторіччя, коли зростання фабрично-заводських і кустарних підприємств стимулювало розширення торгово-ринкових відносин. У ці роки виникли біржі в Кременчуге, Рибінське, Нижньому Новгороде і інших торгових центрах Росії.

Основним періодом затвердження біржової діяльності в Росії були 60-70-е роки, що безпосередньо було пов'язано зі сплеском економічного підйому в країні в зв'язку з реформами 1861 року, в цей час біржі виникли практично у всіх великих містах Росії.

Вся діяльність біржових установ регламентувалася положеннями Статуту. У ньому суворо визначалася процедура, умови і правила висновку операцій, права і обов'язки учасників.

До 1914 року вже діяло 115 бірж, де здійснювалася торгівля як товарами, так і цінними паперами. Члени біржових комітетів брали участь не тільки в роботі самих бірж, але і займалися вивченням економічного становища в країні і за межею, працювали в держраді з метою розробки економічної стратегії країни.

На початку Першої світової війни офіційно біржі були закриті. Потім декретом СНК від 23 грудня 1917 р. операції з цінними паперами були заборонені, а декрет ВЦИК від 21 січня 1918 р. анулював облігації державних позик, випущених царським урядом.

Після революції біржова діяльність була відновлена на початку 20-х років. Були дозволені фондові відділи бірж і фондові біржі. У фондових відділах проводилися операції з іноземною валютою, банкнотами Держбанку, державними цінними паперами, а також з акціями і паями суспільств, встановлених у встановленому законом порядку. Фондові відділи знаходилися у ведінні Наркомфіна. Загальна кількість бірж в СРСР в 20-е роки досягала 100. Основну роль грала Московська товарна біржа, де були фондовий і товарний відділи. Товарний відділ мав наступні секції: сировинну, хлебопродуктовую, текстильну, будівельну, металеву і електротехнічну, хімічну, лісову. На біржах 20-х років створювалися товарні музеї, де експонувалися зразки товарів. Однак в кінці 20-х років відновлений біржовий механізм був ліквідований (командно-плановій системі, що встановлювалася не був потрібен вільний ринок для встановлення цін, попиту і пропозиції).

Протягом багатьох років в світі складалися спеціалізовані біржі, на яких здійснювалися операції одного типу з одним / декількома (трохи) видами товарів.

У цей час в США нараховується 13 найбільших ф'ючерсних бірж. Біржі, розташовані в Чікаго, торгують зерновими і олійними, живою худобою, індексами цінних паперів. У Канзас-Сіті - зерновими і індексами цінних паперів. У Міннеаполісе - зерновими.

Великий центр міжнародної торгівлі знаходиться в Великобританії. Лондонська нафтова біржа разом з Нью-Йоркской товарною біржею займають ведучі позиції в світовій торгівлі нафтовими контрактами. На них котируються тільки певні сорти нафти високої якості. Лондонська опционная і ф'ючерсна біржа спеціалізується на какао-бобах, каві, цукрі, каучуку, а Лондонська біржа металів - на торгівлі кольоровими металами.

Останнім часом стали виникати товарні біржі і в країнах, що розвиваються. Серед них найбільш значні - Східно-індійська біржа джуту і ряднини в Калькутті і Індонезійська товарна біржа в Джакарті, торгуюча каучуком. [9]

Після ліквідації в кінці НЕП'а знову в Росії біржі з'явилися тільки на початку 90-х років. У 1990 році відкрилися три біржі: МТБ (Московська товарна біржа), зареєстрована першої (19 травня 1990), РТСБ (Російська товарно-сировинна біржа), МТБС (Московська товарна біржа будматеріалів). Незабаром в Росії вже нараховувалися сотні бірж різної спеціалізації, з'явилися навіть такі специфічні біржі, як біржі праці.

У цей час російські біржі вже впливають досить значний чином на внутрішньо економічне становище в країні, хоч до визнання їх міжнародного статусу ще далеко. Цьому заважають загальна нестабільність як економічної, так і політичної ситуації в Росії (справа в тому, що досі внаслідок недостатньої кредитоспроможності внутрішніх інвесторів положення на ведучих біржах країни визначають іноземці, капітали яких всі ще не йдуть ні в яке порівняння з капіталами вітчизняних фінансових компаній).

У Україні прийнятий і діє ряд нормативних актів, які заклали основу для функціонування цінних паперів. Одним з головних нормативних актів, які регулюють взаємовідносини між всіма учасниками, є Закон України " Про цінні папери і фондову біржу". Відповідно цьому Закону фондова біржа створюється лише як акціонерне товариство. Її фундаторами можуть бути лише торговці цінними паперами і їх повинне бути не менше 20. Фундатори повинні внести в статутний фонд біржі певну суму.

Акціонерами фондової біржі в нашій країні можуть стати як підприємці, великі банки, так і будь-який громадянин, який вклав свої заощадження в акції.

Фондова біржа України гарантується на неприбуткових основах і повинна діяти на принципах ліквідності, тобто вільного перетворення цінних паперів в гроші без фінансових втрат для власника, стабільність ринку, широкої гласності і довір'я. Це дозволить їй виконувати роль: кошти залучення грошових сум для інвестицій у виробничу і соціальну сфери; перерозподілу капіталів між різними областями і підприємствами; кошти централізації капіталів, стабілізації заощаджень представників різних пластів населення, створення умов для розвитку в країні підприємницької діяльності. [10]

Організацію українського ринку цінних паперів і створення необхідних умов для його функціонування прийняла на себе Українська фондова біржа (УФБ). Серед її акціонерів (усього їх біля 30) такі великі республіканські банки, як Укрінбанк, Агропромбанк, УКРСОЦБАНК, Агропромбанк "Україна", Ощадний банк України, регіональні банки в Одесі, Дніпропетровську, Харкові, Донецьку, Ужгороді, Криму.

Виходячи з важливої регулюючої ролі фондової біржі в економічному житті країни встановлено, що вона є суб'єктом особливої державної реєстрації. Її реєструє Кабінет Міністрів України, тоді як товарну - виконком місцевої Ради (як і всіх суб'єктів підприємницької діяльності на загальних основах). Особливістю державного регулювання роботи біржі є те, що міністерство Фінансів призначає своїх представників, уповноважених стежити за дотриманням положень статуту і правил фондової біржі, які мають право брати участь в роботі її керівних органів. Така практика має місце в країнах з розвиненою економікою: наприклад, в Англії, США функціонують державні комісії з нагляду за фондовими біржами. Уряд має намір йти на визнання правонаступництва відносно цінних паперів і здійснювати компенсацію втрат від їх знецінення.

Закон передбачає також особливі умови припинення діяльності фондової біржі. Одним з них є виникнення ситуації, коли в біржі залишається 10 членів і протягом 6 місяців в її склад не будуть прийняті нові члени. Таким чином законодавець старається не допустити виникнення монополістів в сфері фондового ринку.

На УФБ відповідно чинному законодавству можуть випускатися і знаходитися в звертанні як державні, так і недержавні цінні папери, складаються касові угоди і угоди на певний термін.

Перші торги на УФБ відбулися 6 лютого 1992 р. У даний час, крім основної біржі, функціонують 25 його філіали по всій Україні. 13 грудня 1993 р. відбулися перші електронні торги.

Практика функціонування фондового ринку показує, що ринок недержавних цінних паперів розвивається більш високими темпами. На 1 липня 1993 р. в Україні були зареєстровані 218 недержавних емітентів, якими було випущено цінних паперів на загальну суму 41,1 млрд. гривень. Більшість цих цінних паперів - акції. Їх випущений на суму 40,9 млрд. гривень а облігацій - тільки на 2,2 млрд. гривень. У той же час тенденція зростання обсягів, що є угод по реалізації кредитних ресурсів в порівнянні з продажем акцій і інших цінних паперів. На біржі робляться і такі операції, як реалізація експортних квот, валютні торги і т. д. Це говорить про те, що біржа знаходиться на "голодному пайке" (в країні не створений ринок цінних паперів на первинному рівні), немає товару фондової біржі - цінних паперів, а жити всі, хто там працює, треба.

Операції, здійснювані на українському фондовому ринку, показують, з одного боку, то, що його зародження відбулося, а з іншого, - що він може і законсервуватися, не стати тим інститутом, який є ядром сучасних ринкових відносин, якщо не відбудеться дійсне роздержавлення і приватизація, не будуть створені акціонерні товариства, самостійні підприємства, не з'являться цінні папери, які будуть відображати реальний капітал - засоби виробництва, землю, товар. Лише в цьому випадку можна сподіватися на створення умов для ринкової середи, переміщення капіталу від інвестора до виробника, переливу його з однієї області до іншого.

Економічні і соціальні реформи в нашій країні знаходяться в прямій залежності від формування ефективної моделі фондового ринку. У зв'язку з цим заслуговують уваги ті пропозиції по коректуванню ринку капіталів в Україні, які містяться в Концепції, розробленій Української фонд УФБ вважає необхідне створення централізованого фондового ринку України, що повинний складатися з трьох головних елементів: єдиної національної фондової біржі, єдиного клірингового банки, єдиного Центрального депозитарія. [11]

Перший інститут - фондова біржа є місцем котування, здійснення операцій з цінними паперами і висновку угод. Фондова біржа сприяє встановленню єдиної ціни на цінні папери, оскільки їх вартість визначається ринковим шляхом в процесі торгів. Це дає можливість протидіяти спекуляціям цінними паперами внаслідок створення їх штучного курсу в різних регіонах, а також робить неможливий продаж фіктивних паперів.

Інший інститут - кліринговий банк спеціалізується на розрахунках по операціях з цінними паперами. У Франції наприклад, його функції виконує Французький Національний банк. Вимагає розв'язання питання, хто буде займатися цим в нашій країні.

Третій інститут - Центральний депозитарій, який вже створений при УФБ, займається збереженням, обліком і переміщенням цінних паперів. Така структура сприяє введенню єдиної крізної нумерації цінних паперів, уніфікації правил здійснення операцій по проведенню платежів і доставці цінних паперів.

Однак в розвинених країнах застосовується більш прогресивна форма обігу цінних паперів - у вигляді комп'ютерних записів на рахунок. Безпаперова форма цінних паперів гарантує високий рівень їх безпеки - неможливість підробки, викрадення і протизаконних операцій, економить значні витрати на їх випуск і доставку (транспортування), а також гарантує, що кількість цінних паперів на руках у інвесторів дорівнює кількості випущених цінних паперів.

УФБ вважає, що до обліку (збереженню) в Центральному депозитарії цінні папери можуть прийматися лише в дематериализованной формі на пред'явникові Така форма буде спрощувати висновок угод, а також корпоративні дії. [12]

Розвиток українського ринку цінних паперів вимагає розв'язання ряду важливих, в тому числі і законодавчих питань. До них, передусім, відносяться: визначення концепції ринку цінних паперів і фондової біржі, розробка методики оцінки майна всіх об'єктів народного господарства. Здійснення цього разом з іншими ринковими заходами забезпечить не тільки появу достатньої кількості цінних паперів, але і впровадження системи допуску цих паперів. Це буде сприяти організаційному упорядкуванню національного ринку цінних паперів - на УФБ будуть поступати лише ті з них, що пройшли оцінку основних фондів і аналіз всієї господарської діяльності в Міністерстві фінансів України. У той же час підвищить гарантії для інвестора, дозволить формувати біржовий реєстр і біржові бюлетені, які відображають обіг цінних паперів на фондовому ринку.

1.2 Джерела правового регулювання біржових операцій.

Фондові біржі поміщаються гідну в ринковій економіці, як в порівнянні з іншими ринковими інститутами, так і відносно інших видів біржових ринків

Проблема правового регулювання біржових операцій фондового ринку не була предметом спеціального правового дослідження. Вона вимагає подальшого законодавчого дозволу і потребує опрацювання на рівні локального біржового нормотворчества. Пізнання суті біржових операцій фондового ринку неминуче пов'язане, по-перше, з вивченням підходів до біржових операцій в историко-правовому аспекті, по-друге, з виявленням специфіки діяльності фондових бірж по висновку і виконанню біржових операцій, по-третє, з визначенням природи біржових операцій і розкриттям механізму їх правового регулювання і, в-четвертих, з аналізом особливостей окремих видів біржових операцій.

Необхідно включити в ГК України норму, вмісну поняття біржових операцій, вказуючу на їх цивилистический характер і що відображає їх характерні риси. Тим самим буде забезпечений одноманітний підхід в питаннях застосування до біржових операцій загальних положень цивільного права, а також норм, регулюючих окремі види зобов'язань, передусім купівлі - продаж. Про це свідчить досвід використання ст. 29 Основ цивільного законодавства Союзу ССР і республік, в цей час що втратила силу

Правове регулювання біржових операцій здійснюється комплексом загальних і спеціальних норм, що знаходяться в певній залежності. Основним актом загальної регламентації є новий ГК України, прийнятий 16.01.2003 м.

Спеціальне регулювання здійснюється Законом України "Про товарну біржу ", який є актом прямої дії і разом з тим встановлює принципи побудови біржового законодавства, що включає акти Уряду України і інших державних органів, локальні документи бірж. Загальне спеціальне регулювання діяльності фондових бірж здійснюється Законом України " Про ЦІННІ ПАПЕРИ І ФОНДОВУ БІРЖУ "18.06.91, який, однак, не містить положень про регулювання біржових операцій безпосередньо на фондовому ринку. Для усунення пропусків в чинному законодавстві, присвяченому правовому регулюванню біржових операцій фондового біржового ринку.

Для усунення пропусків в чинному законодавстві, присвяченому правовому регулюванню біржових операцій фондового біржового ринку, необхідно, по-перше, забезпечити перегляд діючих спеціальних норм, в тому числі встановлених законодавством про біржі, і привести їх у відповідність з кодексом. По-друге, потрібно більш чітко визначити критерії системи спеціальних актів, зокрема підзаконних урядових і що видаються біржами в рамках їх компетенції. [13]

Доцільно ухвалити Закон «про біржі» і закріпити норми, що регламентують порядок оформлення біржових операцій, в тому числі що визначають статус маклерів, специфіку здійснення операцій з їх участю, правове значення маклерських записок, додавши маклерській записці силу договору, при умові її підписання особами, що укладають операцію, і відповідності загальним вимогам цивільного законодавства. З урахуванням досвіду зарубіжних бірж при оформленні біржових операцій потрібно більш активно використати сучасні електронно-технічні засоби, розробивши необхідний правовий регламент.

Визначається правове значення реєстрації операцій, що розглядаються як завершального етапу їх оформлення і умови для визнання операцій біржовими. Операція, що відповідає загальним вимогам цивільного права, але не зареєстрована біржею, породжує правовий результат, однак біржовий не є. Враховуючи, що реєстрація дозволяє здійснювати контроль за законністю операцій, доцільно внести в той, що пропонується до прийняття. [14] Закон що стосується бірж - правила, що встановлюють єдині вимоги до процедури реєстрації біржових операцій. Зокрема, доцільно покласти на фондові біржі обов'язок по перевірці відповідності операції, що реєструється загальним і спеціальним нормам права, наявності необхідних повноважень у осіб, її що укладають.

Для того, щоб локальні норми не суперечили загальним нормам права потрібно законодавче закріпити чіткі орієнтири і критерії, що дозволяють визначити коло відносин, які підлягають локальному регулюванню і забезпечити одноманітний підхід до їх регламентації.

Уряду України необхідно розглянути і вирішити ряд питань з метою пожвавлення біржової діяльності в країні.

Передусім, Уряду потрібно розробити перелік певних пільг (податкових, торгових, фінансових і інш.) діючим і біржам, що знову створюються з метою підняття рівня біржової торгівлі і виступити із законодавчою ініціативою про їх прийняття.

\Во-вторих, доручити відповідним органам розробити достатній перелік документів, які необхідно прийняти на кожній біржі для регулювання біржової торгівлі, а також визначити вимоги, що пред'являються до цих документів.

По-третє, Уряду потрібно розробити і прийняти порядок атте-стования членів біржі і осіб, що претендують на місце члена біржі відповідно до світових стандартів.

В-четвертих, Уряду потрібно доручити відповідним органам складання єдиного уніфікованого збірника біржових понять і термінів за зразком «Інкотермс». Терміни, ті, що містяться в збірнику повинні відповідати загальноприйнятим біржовим стандартам, зразкам і звичаям. Така міра дозволить краще зрозуміти суть того або інакшого біржового терміну і відрізняти суміжні поняття і терміни

Актуальність вибраної для дослідження теми в даний момент безсумнівно висока. Фондові біржі грають важливу роль в становленні українською ринкової економіки і її інтеграції в світовий економічний простір. У зв'язку з цим, дослідження проблем їх правового регулювання сьогодні актуальне як ніколи. Це послужить розвитку і зміцненню українського фондового ринку відповідно до загальноприйнятих світових стандартів і досягнень в цій області.

У проведеному дослідженні біржових операцій найбільш значущі і важливі моменти теми дипломної роботи викладені як в формі теоретичних висновків, так і пропозицій, які повинні, на мою думку, знайти відображення в процесі вдосконалення законодавства, що регламентує біржові операції. Зокрема, на фондових біржах, оскільки питання про правове регулювання біржових операцій в законодавстві дозволене недостатньо, що заважає розвитку і зміцненню біржової торгівлі. [15]

За прошедшее після відтворення біржових інститутів час змінилася позиція законодавця відносно біржових операцій В даний момент вони не врегульовані нормами загального цивільного законодавства. Законодавцю слід би закріпити специфічні ознаки біржових операцій належним образом в нормах загального цивільного законодавства. При цьому потрібно в більш широкому об'ємі закріпити положення про біржові операції в Цивільному кодексі України. У кодексі слід би закріпити цілий ряд статей, що розкривають правову природу біржових операцій. У кодексі повинно міститися легальне визначення біржової операції, яке буде сприяти розвитку і зміцненню біржової торгівлі. Крім того, як було сказано в попередніх главах, біржові операції регламентуються не тільки і не стільки біржовими статутами, скільки інакшими біржовими документами.

Крім визначення біржової операції, яке було приведене в положеннях, що виносяться на захист, в Цивільному кодексі потрібно відобразити питання про те, які суб'єкти мають право приймати законодавство, яке повинно регулювати біржові операції фондового ринку. Крім того, тут же потрібно розкрити компетенцію бірж по самостійному регулюванню біржових операцій. Ще одним положенням, яке заслуговує закріплення в Цивільному кодексі, є перелік основних видів біржових операцій і легальне визначення кожного з них.

Заключним положенням, присвяченим біржовим операціям, які необхідно закріпити в кодексі, є порядок розгляду суперечок, пов'язаних з висновком біржових операцій і їх виконанням. У зв'язку з цим можна запропонувати наступну редакцію: «Спори, виниклі в ході висновку і виконання біржових операцій, розглядаються судами, арбітражними судами, арбітражними комісіями бірж або інакшими третейськими судами».

Незалежно від організаційно-правової форми і сфери діяльності функції біржі можна розділити на три категорії: «обов'язкові», «довільно-обов'язкові» і «довільні».

До обов'язкових відносяться функції, встановлені законодавством і що є природними для ринкової інфраструктури - створення рівноправного і справедливого торгового простору, що відображає інтереси фондового ринку і загалом, і зокрема. [16]

Таким чином, потрібно визнати, що біржові операції, що укладаються на валютних і фондових біржах, не врегульовані ні загальними нормами цивільного законодавства, ні спеціальним законодавством про біржі, і вони укладаються, оформляються і реєструються аналогічно з відповідним порядком, передбаченим для товарних бірж. А оскільки в такій ситуації може бути застосовна аналогія, то ми маємо справу з пропуском в законодавстві.

Тому законодавцю потрібно додатково розробити і прийняти законодавчі акти, в яких необхідно детально закріпити питання регулювання біржової торгівлі на фондових і валютних біржах, в тому числі і питання регулювання біржових операцій, що укладаються на цих біржах; інші організаційні питання. Тому найбільш доцільно ухвалити закон «Про фондові біржі і біржову торгівлю», який би регулював біржову діяльність на фондовому ринку, враховуючи його особливості. Розробляючи такого роду акт, законодавець повинен в максимальній мірі враховувати зарубіжний досвід регулювання в даній області, а також тенденцію, пов'язану з розвитком нової техніки і технології. Пропусків в законодавстві з таких істотних питань, як регулювання фондового і валютного ринків бути не повинне

Крім того, аналіз ситуації показує, що українські реалії знов різко розходяться з світовими тенденціями. При цьому потрібно підкреслити, що всі передумови світових тенденцій, що складаються в Україні існують. Мова йде, передусім, про комп'ютеризацію і технологизації фінансового ринку, що перетворює ведучі інфраструктурні елементи ринку, до яких відносяться біржі і інакші організатори торгівлі, із «закритих професійних клубів» - некомерційних організацій в комерційних юридичних осіб, ведучих жорстку конкурентну боротьбу за клієнта. Процес глобализації фінансових ринків, що Відбувається приводить до стирання національних меж. Таким чином, інфраструктурні інститути вимушені конкурувати не тільки і не стільки в рамках національних держав, скільки за міжнародні ринки. У цій ситуації національні органи державного управління повинні допомагати національним інфраструктурним організаціям, здатним вести конкурентну боротьбу на міжнародному ринку, а не примушувати їх постійно перебудовуватися під змінні вимоги законів і відомчих нормативних актів.

Представляється доцільним обмежити коло заборон на поєднання діяльності організаторів торгівлі на фондовому ринку лише поєднанням з професійною брокерською/ділерською діяльністю.

Торгові, розрахунково-клірингові системи повинні мати право обслуговувати максимально широкий спектр фінансових інструментів (валюта, дорогоцінні метали, похідні інструменти (фьючерси, опціони), цінні папери і тому подібне. Недопустимою представляється практика дроблення ліцензій на операції з цінними паперами на ліцензії на ринку державних і недержавних цінних паперів. Не можна не відмітити істотного отставания законодавства від інших потреб темпів розвитку ринку Так. наприклад, питання електронного документообігу досі врегульовані в чинному законодавстві ненадлежашим образом. [17]

Біржа - це класичний і неповторний інститут ринкової економіки і правові особливості цього інституту необхідне знати кожному юристу.

Розділ 2 Поняття і риси біржової операції

Суть контракту складається в описі операції або серії операцій. Звичайно у нас такі контракти складаються письмово, хоч на Заході особи, що довіряють один одному і що економлять час, часто використовують і усні угоди. У цьому розділі ми будемо обговорювати в основному письмові контракти, маючи на увазі, що загальні принципи їх складання в рівній мірі застосовні і до усних домовленостей.

Недосконалість коштів людського спілкування обумовила необхідність створення і постійного вдосконалення контрактів і супроводжуючого їх словника. Люди можуть неправильно розуміти один одну, навіть якщо вони говорять на одній мові і мають одну і ту ж професію. Вони схильні час від часу переглядати або навіть змінювати деталі угоди в своїх інтересах.

Потреба в контрактах, таким чином, виникає разом з потребою в точних і однозначних формулюваннях, які дозволять кожному учаснику операції точно зрозуміти суть договору. Добре складений контракт повинен бути також легко зрозумілий неупередженій третій стороні - арбітражній комісії або судді - у разі виникнення суперечок між учасниками контракту.

Далі, точне формулювання контракту повинне вважатися остаточним, починаючи з певного моменту часу, обумовленого всіма учасниками. У разі письмового контракту таким моментом є момент підписання контракту, якщо тільки умовами контракту не допускаються подальші доповнення або зміни. Ніякий з сторін не дозволяється вносити зміни в контракт після його підписання без згоди інших, якщо тільки таке право не міститься в самому контракті.

Ці фундаментальні принципи - чітко певні права і обов'язки - є більш ніж достатньою основою контрактного права в торгівлі товарами. Вони ж складають основу правопорядку в демократичному суспільстві загалом. [18]

Биржеваясделка- взаємна угода про передачу прав і обов'язків відносно біржового товару, яке досягається учасниками торгів в ході біржового торгу, реєструється на біржі у встановленому порядку і відбивається в біржовому договорі

Якщо вдатися до расширительному тлумачення основних ознак, то можна виділити наступні відмітні ознаки біржових операцій:

а) місцем здійснення біржових операцій є біржа, що виконує функції організатора торгів;

б) біржові операції можуть братися тільки в течію торгової (біржової) сесії, тобто в період часу, коли біржа проводить торги;

в) біржові операції здійснюються учасниками біржових торгів (для фондової біржі необхідною якістю учасника є отримання ліцензії професійного учасника ринку цінних паперів);

г) біржові операції носять знеособлений характер, тобто продавці і покупці не вступають в безпосередній контакт між собою, а мають справу з розрахунково-кліринговою палатою або центром, діючим при біржі;

д) певний перелік об'єктів біржових операцій (валюта, речі, цінні папери, майнові права і пр.), допущених до звертання на біржі і стандартизованих за кількісними і якісними характеристиками;

е) біржові операції полягають в простій письмовій формі шляхом обміну документами, як документарного, так і електронного; складений біржею протокол операцій є необхідним елементом форми біржової операції;

ж) біржові операції набирають чинності тільки після їх реєстрації біржею;

з) терміни, місце, порядок і спосіб виконання операції є стандартними;

и) виконання біржових операцій відбувається поза біржею через уповноважені біржею структури (кредитна організація, депозитарій і т. п.) на основі реєстру операцій;

к) належне виконання операцій гарантується біржею;

л) спори, виникаючі між учасниками і біржею в процесі біржової торгівлі, звичайно розглядаються біржовою арбітражною комісією, інакшим третейським судом.

Біржовою операцією признається угода, яка відповідає сукупності

Вказаних нижче умов:

а) якщо вона являє собою купівлю-продаж, постачання і обмін товарів, допущених до обороту на товарній біржі;

б) якщо її учасниками є члени біржі;

в) якщо вона представлена в реєстрацію і зареєстрована на біржі не пізніше за наступну за здійсненням угоду дня.

Угоди, зареєстровані на біржі, передбачені законодавством підлягають нотаріальному запевненню.

Зміст біржової угоди (за винятком найменування товару, кількості, ціни, місця і терміну виконання) не підлягає розголошуванню. Ця інформація може бути надана тільки на письмову вимогу судам, органам прокуратури, служби безпеки, внутрішніх справ, господарському суду і аудиторським організаціям у випадках, передбачених законодавством України.

Угода вважається укладеною з моменту його реєстрації на біржі. Біржові операції дозволяється здійснювати тільки членам біржі або брокерам. Операції, що здійснюються в ході біржової торгівлі, повинні відповідати вимогам цивільного законодавства, законодавства про цінні папери, антимонопольного законодавства. Операції, що здійснюються в ході біржової торгівлі, можуть забезпечуватися заставою, поручительством, гарантією, а також інакшими коштами, що не суперечить законодавству. Будь-яка операція має наступну принципову схему, що охоплює її життєвий цикл. 1) введення заявок в систему біржової торгівлі,

2) висновок операції - операції можуть укладатися безпосередньо між продавцем і покупцем т. е. прямо або через посередника, 3) звірка параметрів операції - необхідна при висновку незатвердженої операції (що здійснюється по телефону або усно). Затверджені операції (що здійснюються в письмовій формі) не вимагають додаткового узгодження умов, 4) взаєморозрахунки, 5) виконання операції. [19]

У залежності від механізму організації біржової торгівлі і техніки висновку операцій, факт купівлі-продажу цінних паперів в операційному залі біржі оформляється або маклерською запискою, підписаною учасниками операції, з відповідним записом в операційному журналі, або підписанням договору купівлі-продажу між брокерами; або занесенням проведеної операції в комп'ютерну систему і видачею сторонам відповідного паперового роздруку, або вкакой-то інакшій формі. Одним словом, укладені операції повинні бути зареєстровані тим або інакшим способом. [20]

Однак сам факт висновку операції і її реєстрація ще не означають, що покупець стає власником куплених цінних паперів. Право власності покупець отримує лише в момент виконання операції, а до цього часу власником цінних паперів залишається продавець. Таким чином, висновок операції:- це перший етап на шляху руху цінного паперу від продавця до покупця. Надалі укладені операції проходять етапи звірки, клірингу і виконання.

Наступний етап операції - це звірка всіх параметрів укладеної операції. Учасники операції повинні ознайомитися з умовами операції і врегулювати всі виниклі розходження, якщо такі є. Особливо різного роду помилки і випадковості можливі, коли операції полягають в усній формі. На етапі звірки сторони звичайно обмінюються сверочними документами вже в письмовій формі, де відтворюються всі умови операції. Частіше за все обмін сверочними документами здійснюється не безпосередньо між сторонами, а за допомогою біржі. Якщо в документах, отриманих брокером після висновку операції, немає розходжень з документами, отриманими від іншої сторони, то звірка вважається успішною. Підсумком успішної звірки можливо, в залежність від механізму організації звірки, або письмові записки, або комп'ютерні роздруки від контрагентів один одному, або спеціальні листи-звірки, якщо звірку здійснюють органи біржі. Як свідчить міжнародна практика, звичайно фондові біржі організують роботу так, щоб звірка здійснювалася не пізніше другого робочого дня

Потрібно мати на увазі, що на деяких біржах етап звірки відсутній. Це відбувається в тих випадках, коли продавець і покупець безпосередньо в момент висновку операції підписують в письмовій формі договір, в якому обмовляються всі умови операції. Іноді етап звірки відсутній також при висновку операцій з використанням комп'ютерних систем.

Наступний етап операції - це проведення всіх необхідних обчислень по операції. При цьому передусім визначається загальна сума укладеної операції шляхом множення ціни одного паперу на загальну кількість цінних паперів. Цю суму можна назвати номінальною ціною операції. Ділер як покупець сплачує також податок на операції з цінними паперами, якщо це передбачено чинним законодавством, а також біржовий збір (якщо такий передбачений). Продавець же отримує номінальну ціну операції за вирахуванням податку на операції з цінними паперами і біржового збору (знов-таки, якщо це передбачено діючими нормативними актами країни). Для клієнтів же (за дорученням яких здійснюються операції) крім названих податків і зборів номінальна сума операції повинна бути відкоректована на величину комісійної винагороди брокеру. Для клієнта ціна купівлі збільшується на розмір комісійних, а ціна продажу для продавця меншає на розмір комісійних.

Останнім етапом укладеної операції є її виконання, тобто постачання цінних паперів покупцю і переказ грошових коштів продавцю.

День виконання операції фіксується при висновку операції. Причому всі касові операції, укладені на фондовій біржі протягом одного дня, повинні виконуватися також в один день. [21]

Отже, будь-яка операція повинна завершуватися постачанням цінних паперів покупцю і переказом грошей на рахунок продавця. Виконання операції передбачає зустрічне виконання зобов'язань продавцем і покупцем. Але якщо одна з сторін не виконає своє зобов'язання, то інша понесе збитки. Тому на фондових біржах і клірингових організаціях звичайно діє принцип «постачання проти платежу» (DeliveryversusPayment, DVP), хоч конкретні форми організації цієї системи в різних країнах можуть бути різними. Саме постачання проданих і куплених цінних паперів може бути здійснене шляхом їх передачі з рук продавця в руки покупця. Однак цінні папери великих компаній, що мають обширний повторний ринок, звичайно зберігаються в спеціально створених для цих цілей депозитаріях.

Загалом, всі контракти між покупцями і продавцями товарів повинні освітлювати наступні моменти:

- назва товару,

- якість,

- кількість,

- ціна,

- місце доставки,

- час доставки і

- спосіб оплати.

Перші два моменти на перший погляд дуже прості - це звичайний опис. Але в цьому незавершеному світі немає нічого простого! Особливо важким є складання точного опису у випадку, якщо, наприклад, предметом операції є такою "невизначений" товар, як зерно або рослинне масло, що знаходиться до того ж у віддаленому місці і що доставляється колись в майбутньому. У таких випадках контракт повинен використати терміни, що мають точне загальноприйняте визначення. Ця термінологія може бути визначена відповідною державною службою стандартів (що часто має місце у великих і розвинених ринках, таких як США або ЕЕС), або ці описи задаються торговою асоціацією (звичайно для стандартів якості в міжнародній торгівлі).

Потенційно складним питанням є також місце доставки товару. Де точно воно розташоване? Якщо це якесь конкретне місто, то чи знаходиться воно в обладнаному складі або просто на вулиці? Наприклад, якщо мова йде про те, що товар потрібно доставити в порт, подібний Одеському, то чи повинен продавець доставити його до якогось певного дока, або на корабель? Продавець або покупець повинен платити за вантаження товару на корабель? (Ця операція може зажадати істотних витрат).

Відповіді на всі ці питання звичайно підсумовуються в одному або двох загальних термінах, що допомагають уясняти зобов'язання продавця по доставці. Один з них - термін Франко-, вказуючий те місце, доставка в яке включена у вартість товару з урахуванням (якщо необхідно) вантаження або розвантаження.

Розглянемо, нарешті, час доставки. У високорозвинений ринкових системах прибуток в кожній операції часто дуже малий, і покупець часто повинен дуже швидко використати куплений товар або перепродати його, щоб запрацювати хоч би цей невеликий прибуток. Будь-яка заминка приводить до її втрати, або навіть до перетворення прибутку в збиток. Може трапитися, що корабель, призначений для транспортування товару, відправляється в певний час, і покупець повинен заплатити власнику корабля, щоб заримувати його до прибуття товару. Або, можливо, продавець готовий. навантажити товар на корабель, але той запізнюється з прибуттям в Одесу. При цьому він може сидіти зі своїм товаром на найнятій баржі. Власники цієї баржі, безсумнівно, зажадають з продавця плати за затримку. Це може обернутися продавцю втратою всього його прибутку.

Звичайно власник транспорту призначає зазделегідь зумовлений штраф на випадок, якщо його корабель, баржа, вантажівка або поїзд використається довше, ніж спочатку планувалася. У контракті ці штрафні санкції звичайно покладаються або на покупця, або на продавця - на того з них, хто виявиться не готовим до передачі товарів в обумовленому місці і в обумовлений час. Виключення допускаються у випадках, званих "форс мажор". Цим терміном означаються природні катастрофи, такі як повені, урагани або землетруси, які перешкодили будь-кому з учасників виконати свої зобов'язання незважаючи на всі зроблені ними зусилля. При таких обставинах штрафні санкції звичайно відміняються. [22]

З вищесказаного видно, що складним може бути контракт, навіть коли мова йде про звичайну торгову операцію. З цієї причини самі контракти часто конструюються зазделегідь. У більшості випадків це роблять торгові асоціації, що спеціалізуються в конкретних секторах ринку. Такими прикладами можуть служити GAFTA, FOSFA, NSPA, про яких згадується в розділі, присвяченому арбітражу. Торгові асоціації часто публікують обширні списки контрактів, які постійно модифікуються для обліку змін ринку, або закон окремих країн, або міжнародних угод.

Хоч ці стандартні контракти дуже докладні і деталізовані, вони здатні сильно спростити і прискорити процес переговорів. Продавці і покупці, що використовують їх, можуть уникнути довгих дискусій про формулювання контракту і сконцентруватися на розв'язаннях питань про ціну або кількість товару, що закупається. Учасникам операції відомо, що умови таких стандартних контрактів не раз використовувалися іншими особами в минулому і виправдали себе (в тому числі довели свою прийнятність при передачі справи в арбітраж або в суд). Нарешті, ці контракти встановлюють загальні критерії справедливості, гарантуючи, що вживані штрафи не дуже жестки і не дуже м'які, так що ніхто з учасників не постраждає більш, ніж повинен, за кожне конкретне порушення. Угода сторін про передачу в арбітраж всіх або певних суперечок, які виникли або можуть виникнути між ними в зв'язку з яким-небудь конкретним правовідношенням, незалежно від того, носило воно договірний характер чи ні, являє собою арбітражну угоду. Арбітражною угодою вважається угода сторін про передачу в арбітраж всіх або певних суперечок, які виникли між ними в зв'язку з конкретним правовідношенням. Арбітражна угода може бути укладена у вигляді або арбітражної обмовки в договорі, або окремої угоди. Арбітражна угода полягає в письмовій формі. Угода вважається укладеною в письмовій формі, якщо воно міститься в документі, підписаному сторонами, або укладено шляхом обміну листами, повідомленнями але телетайпу, телеграфу або з використанням інакших коштів електрозв'язку, що забезпечують фіксацію такої угоди, або шляхом обміну позовною заявою і відгуком на позов, в яких одна з сторін затверджує про наявність угоди, а інша проти цього не заперечує. Посилання в договорі на документ, вмісний арбітражну обмовку, є арбітражною угодою у випадку, якщо договір укладений в письмовій формі і дане посилання така, що робить згадану обмовку частиною договору.

У Україні механізм дозволу суперечок між брокерами/ділером і клієнтами тільки складається. Біржі повинні в максимальній мірі враховувати досвід ведучих біржових майданчиків у використанні механізмів третейських судів. Це дозволить їм створити дійову систему захисту прав інвесторів відповідно до міжнародних стандартів, що є неодмінною умовою формування конкурентоздатних національного ринку капіталів.

При підготовці брокерської угоди брокер повинен передбачити в ньому наявність ряду умов, так званих штрафних санкцій за прострочення платежів, що захищають як самого брокера від несумлінного виконання клієнтом своїх зобов'язань, так і клієнта від невиконання операції, довершеної через біржу.

При цьому брокер, згідно з брокерською угодою, повинен нести відповідальність за виконання його клієнтом біржового контракту.

Крім того. обов'язковим є збереження конфіденційності між брокером і клієнтом, що також необхідно відмічати в договорі між ними. [23]

2.1. Об'єкти біржової операції.

Проводиться відмінність між предметом і об'єктом біржової операції. Під предметом потрібно розуміти дії сторін, а під об'єктом те, з приводу чого укладається операція. Предметом біржових операцій на фондовому ринку є дії сторін, направлені на отримання біржових цінностей, прибутки, страхування (хеджування) біржових ризиків. Під об'єктом біржової операції потрібно розуміти майно певного роду і якості, допущене до звертання на біржі в порядку, встановленому біржовим законодавством і внутрішніми документами біржі. Об'єктами біржових операцій на фондовому ринку виступають майнові права, виражені в спеціальних документах - цінних паперах.

Під біржовим товаром в Законі " Про товарну біржу" розуміється не вилучений з обороту товар певного роду і якості, в тому числі стандартний контракт і коносамент на вказаний товар. У визначенні відображені три ознаки, що відрізняють біржовий товар від небіржового.

По-перше, біржової товар-це товар, не вилучений з обороту. При цьому під вилученням з обороту належить розуміти повне вилучення, коли річ взагалі не може відчужуватися. Правда, в останні роки відмінність речей, вилучених з обороту і обмежених в обороті, виявилося розмитим. Речі, обмежені в обороті, також не підлягають вільній реалізації. Тим часом чистота термінології, що використовується законом має тут першорядне значення. У сучасних умовах, коли на біржі продається все або практично все і інакшого виходу немає, доцільно дотримуватися того, що біржовим не вважається тільки повністю вилучений з обороту товар. Речі, обмежені в обороті, в принципі можуть бути об'єктами біржового торгу. При цьому покупець або продавець повинні прийняти на себе обов'язок подолати обмеження, встановлене для обороту даного біржового товару. Коли сторони біржової операції забули вирішити питання про долю подібного обов'язку, вона повинна вважатися лежачою на продавці, якщо із закону або істоти відносин, що складаються не витікає інакше. Зрозуміло, в перспективі обмежені в обороті речі об'єктами біржового торгу ставати, в принципі, не повинні. Це суперечить природі біржі як організації, головна мета якої - раціонально організувати потоки товарів, що становлять основу економіки, крупнооптовими партіями.

По-друге, біржовим вважається «товар певного роду». Чи Означає це, що торгувати на біржі можна тільки речами, визначеними родовими ознаками (числом, вагою, мірою)? З точки зору західної практики біржової торгівлі, так. Але наші біржі торгують і індивідуально-певними речами. Як бути? Правильна відповідь на питання можна дати тільки з урахуванням сучасного рівня розвитку біржової торгівлі, яка ще не цілком отдифференцировалась від аукціонної. Якщо заборонити торгувати речами, які визначені індивідуально, з біржового ринку піде ще один досить важливий різновид товарів. Об'єм позабіржових операцій збільшиться, причому далекий не завжди у бік повністю легального обороту. Буквальне тлумачення словосполучення «товар певного роду», як об'єкта біржових операцій, приводить до висновку, що мова йде про речі, що мають родові ознаки. Однак виключаються з числа біржових товарів нерухоме майно і об'єкти інтелектуальної власності, т. е. найбільш типове індивідуально-певне майно. Навіщо робити це, якщо вони не стають біржовими товарами. Мабуть, під «товаром певного роду» законодавець має на увазі щось інакше. Але що? Звернемося до понять речей, визначених індивідуально або родовими ознаками. Індивідуально-визначеної річ є тільки в рамках конкретного відношення. Раз вибір однієї сторони або відразу всіх учасників пас на даний предмет, він стає юридично незамінним, а означає, і індивідуально-визначеним. У рамках одного відношення ідентична річ індивідуально визначена, в рамках іншого - немає (розглядається як елемент деякого роду). Тільки унікальна річ завжди індивідуально визначена. Ось вона-то ніколи і не зможе стати об'єктом біржової торгівлі, бо відчуження такої речі передбачає знайомство з її відмітними ознаками. Біржова ж торгівля є заочною: вона передбачає стандартизацію або (на першій стадії її розвитку) дослідження зразків. Звідси можна зробити висновок - індивідуально-певні речі, властивості кожної з яких істотні для покупців (унікальні об'єкти), не можуть вважатися біржовими товарами. Що стосується інших індивідуально-певних (в рамках конкретного відношення) речей, то вони можуть бути віднесені до категорії біржових товарів. Адже Закон дає абстрактне визначення біржового товару, яке відволікається від конкретних відносин. Оскільки будь-яка індивідуально-певна річ (крім унікальної) може стати родовою в рамках іншого відношення, біржовою буде вважатися навіть товар, виставлений в одиничному примірнику (при умові, що на ринку є аналогічні йому). У рамках даної операції цей товар буде індивідуально-визначеним, але збереже якість «товару певного роду» застосовно до біржової торгівлі загалом.

У результаті, до небіржових товарів потрібно відносити нерухомі речі, об'єкти інтелектуальної власності (твору літератури, науки і мистецтва, винаходу, промислові зразки, товарні знаки) і інакші унікальні речі.

По-третє, об'єкт біржової операції- біржовий товар повинен мати «певна якість». Ця ознака сформульована невдало. Якість, нехай навіть і визначене, має будь-який товар. Ясно, що тут було у вигляду щось інакше, а саме: стандартизація вимог до якості з метою прирівняння близьких один до одного і тому взаємозамінних товарів (для розширення сфери біржової торгівлі). Коли пшениця різної якості оцінюється в однакових кількісних показниках, відбувається розширення того роду, з приводу якого ведеться торг, спрощується процедура, зростає конкуренція, більш точно визначаються ціни і т. д. [24]

Оскільки подібної (або якої-небудь інакшої) розшифровки в Законі не дається, якість товару може визначатися безпосередньо самими біржами, наприклад в Правилах торгівлі.

Визначення біржового товару включає в себе і стандартний контракт і коносамент на товар, допущений до біржової торгівлі. Названі документи попадають в біржовий оборот не як такі, а як особливого роду товари, що стають предметом купівлі-продажу.

Біржова торгівля контрактами більш детально проаналізована нижче, застосовно до ф'ючерсних і опционним операцій. Що стосується коносамента, то він є єдиним цінним папером, допущеним до торгівлі на товарній біржі. Причина проста: коносамент, будучи товаророзпорядчим документом, символізує товар; його передача рівнозначна передачі реального товару. Інші цінні папери (включаючи товарні облігації) можуть котируватися тільки на фондовій біржі або в фондовому відділі товарної біржі. Помітимо також, що на товарній біржі можуть звертатися контракти і коносаменти на такий реальний товар, який згідно з Законом може бути предметом біржового торгу. [25]

У результаті біржовий товар можна визначити як не вилучений з обороту і що не є унікальним товар, а також стандартний контракт і коносамент на такий товар. На біржі не можуть звертатися нерухоме майно і об'єкти інтелектуальної власності.

Розрахункові біржові цінності не мають фізичної субстанції, наприклад, індекси акцій, пункти і процентні ставки Їх поява зумовлено одним з принципів проведення біржових торгів, а саме відсутність біржових цінностей в готівці, т. е. біржові операції здійснюються, як правило, на основі уніфікованих, зазделегідь відомих якісних характеристик біржових цінностей, що обумовлює їх специфічні властивості. Під розрахунковими біржовими цінностями розуміються величини, отримані на основі певних математичних дій з реальними показниками. У результаті, виконання біржових операцій, об'єктом яких вони є, здійснюється на розрахунковій основі без реального постачання. Відносно вказаних біржових цінностей відбувається передача права власності не на майно, а на відповідну частину його вартості (в грошовому еквіваленті), що обчислюється як різниця між фіксованою ціною, встановленою при висновку біржової операції, і поточною біржовою котировання об'єкта операції в день її виконання або як зворотну різницю між ними в залежності від величини приведених показників. У результаті біржова операція з розрахунковими біржовими цінностями є диференціальна операція або операція на різницю. Таким чином, застосування поняття "розрахунковий" до тих або інакших біржових цінностей має два аспекти: по-перше, з точки зору методу дослідження даних показників як об'єкта біржової операції; по-друге, з точки зору визначення розміру прибули і збитків як основ для належного виконання зобов'язань сторонами по біржовій операції.

При класифікації біржових операцій на операції з реальним товаром і біржові операції на термін, термін виконання операції і об'єкт операції необхідно розглядати в їх сукупності, при цьому віддаючи пріоритет об'єкту операції, як головному критерію класифікації. При цьому розрізнюють два основних типи - операції з реальними біржовими цінностями, при яких оплата за біржову операцію відбувається відразу або в найближчі 2-3 дні і які обов'язково закінчуються передачею реальних біржових цінностей, і термінові операції без реальних біржових цінностей. [26]

При останніх об'єктом операції виступають не реальні цінності, а контракти на їх постачання, фьючерси, опціони і т. д. При висновку такого типу операцій відбувається купівля - продаж контракту по ціні, вказаній в ньому У разі виконання операції в майбутньому виробляються остаточні розрахунки. При цьому остаточні розрахунки можуть проводитися по фіксованій в контракті ціні або з поправкою в залежності від коливання цін. Такого типу операції не завжди передбачають обов'язкову передачу об'єктів операції, передбачених в контракті.

2.2 Суб'єкти біржової операції.

У окремо взятій фондовій операції задіяні три сторони - продавець, покупець, посередник. На початкових етапах модель гранично проста - один посередник зводить продавця з покупцем. При зростанні масштабів фондових операцій з'являється друга модель, і посередників вже двоє: покупець звертається до одного, продавець - до іншого і імовірність збігу мала. При ще більшій інтенсивності фондових операцій складається третя модель: тепер вже самі посередники потребують допомоги, і між ними з'являється ще один. Назвемо його центровим, а його контрагентів фланговими посередниками.

Перервемо ненадовго розгляд цих моделей і подивимося на посередництво в фондових операціях з інакшої точки зору. Посередник адже може діяти двояко. По-перше, за свій рахунок, стаючи на час власником паперів і отримуючи дохід як різницю між курсами купівлі і продажу. На американському позабіржовому ринку таких посередників, як вже згадувалося, називають ділерами. По-друге, він може працювати за певний відсоток від суми операції, тобто за комісійну винагороду, просто приймаючи від своїх клієнтів доручення на купівлю-продаж акцій.

У першій і другій моделях операції посередник може виступати або в одній якості, або в іншому. У третій моделі дотримується розподіл праці: центровой посередник працює за свій рахунок, а флангові - на комісійних початках. Третя модель довгий час, аж до середини 80-х років, існувала на біржі в Лондоні, по ній досі функціонує Нью-Йоркская фондова біржа. Центровой посередник в Лондоні іменувався джоббером, в Нью-Йорку - фахівцем. Флангові посередники і там і там іменуються брокерами.

На розвиненому фондовому ринку одноманітності в посередницьких операціях немає, - всі три моделі співіснують, своя "фондова ніша" знаходиться для кожної. Покладемо, брокер з обширною клієнтурою отримує, крім інших, два доручення, причому курс і розмір пропозиції продати співпадає з параметрами замовлення на купівлю. Брокеру залишається тільки оформити операцію, з чим він благополучно справляється поодинці, не потребуючи послуг інших посередників.

Пари "самовиполняющихся" замовлень можуть утворюватися в біржовому натовпі, коли один брокер оголошує про пропозицію, що є у нього, а інший тут же відгукується - у нього парне замовлення (посередництво по другій моделі). Але багато які доручення формулюються як умовні. Наприклад, "продати, якщо курс підіймається до..." Такі замовлення разу виконати не можна. Тут і приходить на допомогу центровой посередник, а умовні доручення передаються йому фланговими посередниками. Відмітимо, що центрового посередника може замінити комп'ютер, і частково це вже робиться.

Оскільки потреба в двоступеневому посередництві складається далеко не відразу, зосередимося на іншому важливому для молодого Українського ринку питанні: на яких початках краще працювати біржовому посереднику - за свій рахунок або як брокеру? Добре б, звісно, мати ділерів, готових купити папери у клієнта або продати їх йому. Однак ділеру доводиться пускати в оборот свої кошти і брати на себе ризик. Покладемо, нестачу грошей можна компенсувати позиками, але проблему ризику це не знімає. Ділер, що невірно оцінив ситуацію, може дестабілізувати ринок і викликати ланцюгову реакцію банкрутств, якщо не поверне отримані кредити. Ділер, обізнаний і свою недосвідченість, і недосконалість ринку, схилений виявляти сверхосторожность, відмовляти клієнтам. Тим самим гальмується висновок операції. [27]

Нашим біржам в розвитку посередницьких послуг потрібно стратегія, що включає виробіток норм регулювання: яким мінімальним капіталом повинен розташовувати ділер, які межі кредитів, які він може брати і т. д. Необхідні ліцензування брокерської і ділерської діяльності, встановлення стандартів їх звітності. І, звісно, добре б визначитися: на якого посередника - брокера або ділера - робити упор? Не виключено, що на початковому етапі об'єктивно не буде посередників, готових взяти на себе функції ділерів. У центр посередництва тому спочатку доцільно поставити брокера, прикладаючи одночасно максимум зусиль до забезпечення концентрації попиту і пропозиції фондових цінностей. Поступово стане ясно, хто з брокерів здатний взяти на себе роль ділера. [28]

До того, як ми торкнулися посередництва, мова про біржу йшла обезличенно. Тепер стало ясно, що біржа - це царство посередників, які є справжніми господарями біржі, в тому числі і юридично, якщо біржа організована як акціонерне товариство. Можливо і створення біржі як публічно-правового інституту. Ясно, що ініціаторами установи біржі як акціонерного товариства стають саме ті, хто має намір працювати в біржовому залі, надаючи інвесторам послуги по купівлі-продажу цінних паперів. Засновники біржі - це члени біржі, коло яких може бути розширене, якщо засновники вважають за необхідним прийняти додаткове число акціонерів. Члени біржі автоматично отримують біржове місце, тобто право вести операції в біржовому залі. Може бути прийняте рішення про продаж додаткового числа місць, і тоді їх власники також дістануть право торгувати в операційному залі. Якщо число членів біржі і біржових місць значно те неминуча ротація - хтось вирішує продати належне йому місце. У випадку, коли бажаючих придбати місце багато, ціна його висока, це є для біржі хорошим знаком. Якщо ціна падає, біржовикам треба замислитися. Інтервал, в якому коливаються ціни, може бути вельми значним.

Фондова біржа має, як правило, статус неприбуткового акціонерного товариства, тобто не ставить своєю метою отримання доходу для розподілу його серед своїх членів. Це може показатися на перший погляд дивним, але насправді глибоко закономірно: члени біржі отримують дохід, функціонуючи як біржові посередники. Значення в тому, щоб клієнти біржі сплачували ще якісь суми в загальну біржову скарбничку, з якої вони будуть розподілятися між членами біржі, явно не переглядається: може початися перерозподіл надходжень на користь тих членів, які працюють незадовільно і залучають відносно менше клієнтів, а із загальної скарбнички вимагають виплат пропорціонально своєму паю. Неприбутковий статус не означає, що біржа як акціонерне товариство взагалі не отримує доходів. Отримані доходи тратяться для облаштування залу і приміщень, де працюють біржовики, створення сучасних систем зв'язку, ведіння дослідницької роботи і т. д. Члени біржі зацікавлені в тому, щоб біржа отримувала рівне стільки доходів, скільки їй потрібно при дотриманні розумної економії: завищення доходів означає скорочення прибутків членів або дорожчання послуг по купівлі-продажу цінних паперів.

Найчастіше учасники біржових торгів укладають з клієнтами договори на брокерське обслуговування. По них клієнт доручає учаснику здійснення наступних дій: 1) здійснення операцій на основі договору доручення і разовій довіреності; 2) здійснення операцій на основі договору доручення по спеціальній довіреності (для певних видів операцій); 3) здійснення операцій на основі договору доручення по генеральній довіреності; 4) здійснення операцій за договором комісії; 5) здійснення операцій на основі агентського договору; 6) здійснення операцій на основі договору довірчого управління, а також договору факторингу;?) консультування клієнта за загальними правилами біржі. [29]

2.3 Форми біржової операції.

Операція, укладена на біржових торгах, повинна бути зареєстрована і оформлена як біржовий контракт. Основою для реєстрації біржових операцій є тільки усна згода брокерів, досягнута внаслідок гласно проведених торгів і зафіксована біржовим брокером.

Біржовий контракт може включати в себе положення про права, обов'язки і відповідальність по митному оформленню експорту продукції, які не суперечать укладеному біржовим посередником - членом біржі - договору на брокерське обслуговування продавця цієї продукції. Вказані положення можна викласти і окремим протоколом як додаток до контракту. Дані підписаних торгових листів зіставляються з даними реєстратора про покупця, продавця, кількість товару і ціну укладених операцій. У разі невідповідності даних торгового листа з даними реєстратора рішення за умовами операції приймає брокер, який вів торги. Брокери зобов'язані підписати контракт, а біржа його зареєструвати не пізніше наступного за висновком операції робочого дня. При підписанні контракту брокер зобов'язаний надати договору, на основі яких він діяв в інтересах третіх осіб. Невчасне підписання контракту визначається як відмова від оформлення операції.

Біржовому контракту привласнюється реєстраційний номер, його форма і зміст затверджуються біржею. Контракт підписується брокерами, уповноваженими обличчями біржі і завіряються друком біржі. Контракт оформляється в трьох примірниках: по одному для кожної з сторін операції і один - для архівного зберігання на біржі. На вимогу сторін біржа може видавати завірені копії контракту. У разі висновку біржового контракту, однією з сторін якого виступає покупець - нерезидент України, оригінали продавця і біржі гасяться уповноваженим біржею особою штампом або написом "Копія". Основою для митного оформлення експорту продукції є тільки оригінал покупця. Інформація відносно оформлених контрактів вноситься в журнал реєстрації контрактів.

За реєстрацію укладеної операції біржа може встановлювати реєстраційний збір, який не може перевищувати 0,5 відсотків суми операції з двох сторін, з урахуванням всіх податків, які встановлені на території України. Біржа самостійно визначає сторону або сторони, які оплачують державне мито за реєстрацію операції згідно з Декретом Кабінету Міністрів України "Про державне мито". У разі відсутності в біржовому контракті відомостей відносно прав, обов'язків і відповідальності митного оформлення експорту продукції, декларування може виконати тільки продавець цієї продукції самостійно або через митного брокера.

У разі відсутності положень відносно митного оформлення експорту продукції в договорі на брокерське обслуговування продавця сільгосппродукції, при відмові продавця взяти участь у зовнішньоекономічному оформленні відповідальність за наслідки несе біржовий посередник, який уклав договір на брокерське обслуговування продавця. При оформленні біржового контракту, стороною /сторонами/ якого є нерезидент /нерезиденти/ України ціна біржової операції вказується у іноземній валюті. Перерахунок проводиться по курсу НБУ на день проведення торгів. Розрахунки за цими контрактами виготовляються в іноземній валюті. Для забезпечення надійності розрахунків по спотових операціях з реальним товаром Покупець вносить гарантійний внесок, розмір якого визначений ст. 6.1.1. Гарантійний внесок по форвардних операціях не може бути нижче, ніж 0,5 відсотки, помножених на кількість місяців до виконання контракту. [30]

У разі відмови покупця від оплати або закінчення терміну оплати контракту, гарантійний внесок, за винятком обов'язкових платежів біржі, прямує на користь продавця. Брокеру-учаснику торгів, який не уклав операцію під внесений гарантійний внесок, він повертається біржею не пізніше 3-х днів після закінчення терміну дії заявки. Оплата біржових контрактів проводиться через біржу. Основою для переліку вартості контракту продавцю є акт прийому-передачі вказаної в контракті продукції, підписаний покупцем і продавцем, або письмова згода покупця на передоплату. У разі не надання біржі акту прийому-передачі в терміни, вказані в контракті, кошти, ті, що прийшли від платника повертаються йому біржею протягом 2-х робочих днів. При надходженні заяви від продавця про порушення покупцем умов контракту біржа може заримувати на своєму рахунку гарантійний внесок і ухвалити рішення протягом п'яти робочих днів про порядок дозволу суперечки.

У разі невиконання контракту винна сторона виплачує штраф у встановленому Біржовим комітетом /порадою біржі/ розмірі на користь біржі і потерпілої сторони. Визнання біржової операції недійсної внаслідок порушення цих Правил однієї з сторін не звільняє порушника від сплати реєстраційного збору біржі. Реєстрація і оформлення всіх видів операцій здійснюється в секції розрахунків Біржі протягом двох годин після закриття торгів. При здійсненні операції сторони зобов'язані оформити торговий лист і біржовий контракт в 3-х примірниках. При цьому брокер-продавець надає контрагенту по операції гарантію постачання товару.

Відмова від операції після її реєстрації не звільняє від сплати біржового мита і комісійної винагороди брокеру. Біржа не несе відповідальності за невиконання контрагентами своїх зобов'язань по відношенню один до одного. Брокер має право провести операції страхування своїх операцій, в т. ч. з перекладом страхових премій. Дирекція Біржі може прийняти рішення про обов'язкове страхування певних видів операцій. Неврегульовані сторонами спори за оформленими Біржовими контрактами розглядаються Комісією з розгляду суперечок при Біржі. У разі незгоди з рішенням Комісії з розгляду суперечок, покупець або продавець можуть звернутися до господарського суду.

2.4 Порядок висновку і виконання біржових операцій на фондовому ринку.

Біржовий обліковий центр збирає дані по кожній укладеній на біржі операції. Учасники палати підтверджують факт висновку операції, протягом біржового дня дане про неї передаються за комп'ютерною системою зв'язку в розрахункову палату.

У кінці кожного біржового дня зведення про курси остаточних розрахунків по ф'ючерсних (біржовий договір купівлі - продаж) операціях за кожним контрактом і по кожному ринку.

Увечері і вночі всі операції переоцінюються в розрахунковій палаті по остаточних курсах, для кожного учасника розраховуються потенційні доходи або збитки. На наступний ранок розрахункова палата вимагає з учасника покриття всіх збитків.

Якщо учасник торгів укладає операції на декількох біржах, для нього більш вигідно, коли їх кліринг (це сукупність розрахункових операцій по операції) в рідній розрахунковій палаті.

Кожна розрахункова палата дає гарантії виконання контрактів, якими торгують на біржі, що обслуговується нею. Всі операції учасника за взаємозамінними контрактами сосредотачиваются в одній розрахунковій палаті.

Першим етапом операції є укладення договору. Самим типовим договором операції з цінними паперами є договір по купівлі - продажу. Він може укладатися між інвесторами - особами, які володіють цими паперами і не належать до кола професіоналів ринку цінних паперів. У операціях купівлі - продаж брокери можуть виступати або як комісіонери на основі договору комісії, або як перевірені на основі договору доручення. На сучасному ринку переважна більшість операцій між «кінцевими» інвесторами опосредуются брокерами (комісіонерів). Одна з відмітних особливостей договору комісії полягає в тому, що брокер діє за дорученням, за рахунок, але не від імені свого клієнта. Комісіонер у виконанні договору комісії, укладеного з комітетом, здійснює операцію купівлі - продаж від власного імені. Самої відомою організаційною формою, сприяючою встановленню постійних і одноманітних правил висновку операцій купівлі - продаж, є фондова біржа.

Після того, як операція успішно пройшла (або минула) етап звірки, наступає черга етапу визначуваного як кліринг.

Кліринг - це те, що передує грошовим платежам і постачанню фондових цінностей. Етап клірингу включає в себе:

· аналіз підсумкових сверочних документів;

· обчислення грошових сум і кількості цінних паперів;

· оформлення розрахункових документів.

Аналіз підсумкових сверочних документів - це перевірка їх на автентичність і правильність оформлення. Кліринг починається з перевірки ключів шифрування і захисту інформації, що приймається.

Другою процедурою клірингу є обчислення грошових сум. Крім суми платежу безпосередньо за куплений цінний папір сплаті також може підлягати податок по операції з цінними паперами, біржові і інші збори. Покупець придбаває право по відношенню до продавця вимагати постачання належної кількості цінних паперів і одночасно стає зобов'язаним сплатити відповідну грошову суму. Продавець стає зобов'язаним поставити цінні папери і придбаває право вимагати належну йому грошову суму. Їх зобов'язання будуть виконані і вимоги задоволені тільки на останньому етапі операції. Різке ускладнення процедури клірингу відбувається, коли застосовується взаємозалік. Його мета - знизити кількість платежів і постачання цінних паперів по операціях, хоч це ускладнює процедуру клірингу. Для кожного учасника клірингу проводиться калькуляція його власних чистих вимог або чистих зобов'язань по всіх операціях, що включаються в розрахунок за встановлений період. При цьому з всіх вимог даного учасника віднімаються його зобов'язання, і таким чином визначається чисте сальдо. Отримане сальдо іменують позицією. Позиція «закрита», якщо сальдо дорівнює нулю, і «відкрите», якщо сальдо не дорівнює нулю. Якщо сальдо позитивне, т. е. об'єм вимог даного учасника перевищує його зобов'язання, значить у нього відкрита «довга позиція». Якщо сальдо негативне, т. е. учасник клірингу повинен більше, ніж повинні йому, то учасника «коротка позиція». Наступна операція клірингу - це оформлення розрахункових документів. Вони прямують на виконання в грошову розрахункову систему, і систему, що забезпечує постачання цінних паперів. [31]

Особливу увагу приділимо порядку висновку біржових операцій шляхом електронного обміну даними. У українській договірній практиці можна встановити наявність абсолютно тих же проблем, що і в країнах зі значно більш розвиненим застосуванням електронного обміну даними, а саме:

а) невизначеність юридичної сили положень договору, що передбачають досить неформалізовану процедуру електронного висновку операцій, у разі судового розгляду;

б) відсутність чітких вказівок (або обмежень) закону відносно того, які документи можуть (або не можуть) бути використані в комерційному обороті у вигляді електронного повідомлення, і вимог до структури і форми такого повідомлення;

в) невизначеність позиції законодавця. Неясно, які саме кошти захисту інформації від несанкціонованого доступу отримали правове визнання - тільки лише електронний цифровий підпис або вся сукупність аналогів власноручного підпису, що використовуються при електронному обміні даними, якось: шифри, коди, паролі і т. д.;

г) відсутність прямого обов'язку посередників - постачальників послуг по організації електронного зв'язку, зокрема торгових систем, - зберігати, надавати по запиту сторін або офіційних органів, а також підтверджувати автентичність створених і переданих за їх допомогою електронних документів. Враховуючи названі проблеми, представляються недостатньо юридично гарантованими операції на фінансовому і фондовому ринках, довершені за допомогою приватних електронних систем, в тому числі належних компаніям, що не є юридичними особами по українському законодавству. Документ, вмісний необхідні умови операції і підтверджуючий факт висновку операції у вказаних системах, має вельми нетрадиційну для практики українських судів форму: складений на англійській мові, включає як загальноприйняті в системах скорочення, так і неофіційний діалог ( "базу") між ділерами Як аналоги власноручних підписів сторін служать коди користувачів системи і код ділера. [32]

Крім позначених, існує ще одна проблема електронних операцій: в підзаконних актах зберігаються в цей час і прямі вимоги, приписуючий використання традиційних паперових документів, доцільність яких пояснюється тільки тим, що паперовий документ може бути прочитаний і неозброєним оком, а повідомлення, що передаються за допомогою електронного зв'язку. - лише після роздруку. Відповідно у вітчизняному законодавстві потрібно більш докладно відображати електронний обмін даними з точки зору оптимального співвідношення норм адміністративного і приватного права і розробити всі необхідні критерії дотримання обов'язкової письмової форми при використанні електронних документів. Дана задача зажадає створення нових правил на рівні як закону, так і галузевих актів Тому потрібно передбачити можливість використання електронних коштів при висновку біржових операцій, якщо учасниками представлені письмові підтвердження їх намірів на здійснення конкретної операції. [33]

2.5 Припинення, розірвання і визнання біржових операцій недійсними.

Розірвання операцій в односторонньому порядку не допускається, за винятком випадків, передбачених законодавством і правилами біржової торгівлі. Дозвіл претензій по невиконанню повністю або частково біржових контрактів регулюється відповідно до умов контракту, чинного законодавства і нормативних актів Біржі. Операція, зареєстрована на біржі, вважається розірваною в наступних випадках:

- за рішенням біржового арбітражу;

- за рішенням судових органів;

- по угоді сторін.

Порядок претензійного урегулювання суперечок визначається чинним законодавством України і міжнародними угодами. Правила і порядок розгляду суперечок, кількість суддів і персональний склад біржового арбітражу підлягають затвердженню рішенням загальних зборів членів біржі У разі розірвання контракту сторони зобов'язані сповістити про це біржу не пізніше 2 днів від дня розірвання контракту.

У разі розірвання операції або визнання її недійсної, біржа зобов'язана сповістити про це Пункт реєстрації операцій митними органами України протягом наступного дня після отримання вказаної інформації. Біржова операція або її окремі умови, що суперечить чинному законодавству і Правилам, недійсні. [34]

При операціях з негайним виконанням і їх невиконанні повністю або частково покупцем протягом встановленого терміну продавець має право після його закінчення відмовитися від контракту, про що він зобов'язаний письмово сповістити біржу. З моменту надходження вказаної заяви операція вважається розірваною, і товар може бути зданий іншій особі.

Покупець сплачує на користь продавця неустойку в розмірі, обумовленому в контракті. Якщо очікуваний до прибуття товар не поступив у встановлений термін, то покупець має право відмовитися від контракту. Продавець сплачує штрафні санкції в розмірі, обумовленому в контракті. У разі невиконання повністю або частково по операції потерпіла сторона, зробивши протягом 2 днів від дня витікання терміну виконання контракту відповідну письмову заяву біржі і своєму контрагенту, поряд зі стягненням з несправної сторони понесених нею внаслідок прострочення збитків, може:

а/ продовжити термін виконання контракту по своєму розсуду. Якщо сторона, що прострочила не виконає контракт в новий термін, то операція розривається і справна сторона має право вимагати від несправної сторони сплати їй різниці між ціною контракту і біржовою ціною, встановленою на основі котировання другого, наступного за витіканням нового терміну виконання біржового дня, а також відшкодування всіх заподіяних їй порушенням контракту збитків; про свій намір ліквідувати контракт справна сторона зобов'язана протягом 2 днів від дня витікання нового терміну виконання контракту письмово заявити біржі і своєму контрагенту;

би/ розірвати даний контракт і взяти в течію 7 днів новий на аналогічний товар з віднесенням різниці в ціні двох контрактів на рахунок несправної сторони. Якщо протягом встановленого терміну після зробленої заяви про намір укласти новий контракт ця операція не буде укладена, то операція ліквідовується з віднесенням різниці між ціною контракту і біржовою ціною на основі котировання другого дня, наступного за вдень зробленої заяви, на рахунок несправної сторони;

в/ зажадати негайного розірвання контракту з віднесенням різниці між ціною контракту і біржовою ціною на основі котировання другого, наступного за вдень витікання терміну виконання дня /періоду/ на рахунок несправної сторони. Якщо потерпіла сторона не зробить протягом встановленої для цього терміну письмової заяви про свій намір скористатися наданими правами, то вона втрачає можливість претендувати на отримання різниці в цінах.

Якщо затримка у виконанні контракту сталася з вини транспорту, що може бути підтверджено відповідними документами, то несправна сторона матеріальної відповідальності за дану затримку не несе, але це не позбавляє противну сторону права відмовитися від договору, про що вона зобов'язана письмово повідомити сторону, що прострочила протягом 4 днів.

Якщо одна з сторін, передбачуючи прострочення виконання своїх зобов'язань, що дає право іншій стороні відмовитися від контракту, повідомить про те противну сторону до настання терміну виконання, то по угоді сторін або термін виконання може бути продовжений, або одна з сторін вживає заходів до ліквідації операції у встановленому порядку.

Продавець /покупець/ має право в односторонньому порядку відмовитися від виконання контракту /повністю або частково/ у випадку:

- постачання продукції з відступом від стандартів, зразків і інших умов за якістю, обумовлених контрактом, якщо це засвідчене у встановленому порядку;

- при оголошенні банком покупця неплатоспроможним;

- при відмові однієї з сторін внести передбачену Правилами заставу.

У всіх спорах сторони мають право встановити невідповідність контракту доставленого товару відповідно до чинного законодавства і передати справу в арбітражну комісію біржі або арбітражний суд.

Після добровільної угоди або винесення рішення арбітражною комісією покупець протягом 3 днів письмово повідомляє продавцю, що він відповідно до прийнятого рішення збирається:

- прийняти товар з встановленою знижкою-надбавкою;

- зажадати протягом встановленого терміну від дня надходження цієї заяви доставки товару, відповідного контракту. Якщо продавець не доставить необхідний товар в новий термін або знову доставить не відповідний контракту товар, то операція на цей товар признається порушеної і покупець може, письмово протягом 4 днів сповістивши про це продавця, укласти інший договір з віднесенням різниці в цінах на рахунок продавця або зажадати негайній ліквідації контракту з сплатою різниці між ціною контракту і біржовою ціною на основі котировання другого, наступного за вдень витікання нового терміну біржового дня /періоду/;

- зажадати здійснення взаємного розрахунку на основі ціни контракту і біржової ціни на основі котировання другого, наступного за вдень витікання терміну виконання біржового дня /періоду/.

Якщо протягом встановленого терміну покупець не зробить заяви про відмову приймання товару, то товар признається відповідним контракту і підлягає прийманню. Взаємовідносини сторін, витікаючі з укладеного біржового контракту, регулюються відповідно до умов контракту, Правил біржової торгівлі, чинного законодавства України.

Конкретне правове регулювання обирається по угоді сторін і визначається в біржовому контракті. Порядок претензійного урегулювання визначається правилами біржової торгівлі або Положенням про арбітражну комісію, арбітражно-процесуальним кодексом України. Спори, виникаючі між контрагентами, зацікавленими особами /брокерами, експертами і т. д./, можуть бути передані по угоді сторін на розгляд в Арбітражну комісію біржі, або господарському суду. При бажанні однієї або обох сторін передати спірне питання на рішення арбітражної комісії ними подається на ім'я голови комісії заява у встановленому порядку відповідно до Положення про арбітражну комісію.

Якщо в операції була обумовлена передача всіх претензій, що можуть виникнути за контрактом, на розгляд Арбітражної комісії, сторону у відповідь не може відхилитися від участі в розгляді. У іншому випадку односторонній заяві дається хід тільки при надходженні від відповідача протягом 3 днів згоди на розгляд справи Арбітражною комісією. При відсутності такої заяви справа розглядається арбітражним судом у встановленому порядку. Порядок розгляду суперечок визначається Положенням про Арбітражну комісію.

Рішення Арбітражної комісії біржі є обов'язковим для сторін і підлягає неухильному виконанню у встановлений в йому термін. Відмова від добровільного виконання розглядається як порушення справжніх правил і може спричинити для винної сторони застосування санкцій, встановлених справжніми правилами. При цьому інша сторона позбавляється права захисту своїх інтересів в органах арбітражного /народного/ суду. У разі розірвання контракту сторони зобов'язані повідомити про це біржі не пізнє 10 днів від дня розірвання контракту. У разі розірвання угоди або визнання його недійсним, біржа зобов'язана повідомити про це в Пункт реєстрації угод митними органами України протягом наступного дня після отримання вказаної інформації.

РОЗДІЛ 3 Види біржових операцій.

Термін «біржова операція» має узагальнююче значення в договорах, яким характерні специфічні особливості. У зв'язку з цим виникає необхідність класифікувати їх.

Закон України» Про товарну біржу», що стосується питання види біржових договорів не відрізняється чіткістю. Він не містить якої- небудь класифікації біржових операцій і їх виняткового переліку. Крім того коротка характеристика деяких видів біржових операцій, яка представлена в Наказі Міністерства сільського господарства і продовольства України, Міністерства Економіки України, Міністерства фінансів України від 03.06.1996 м. №103\44\62 «про затвердження типових правил біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією», повністю не розкриває їх суті і в певній мірі носить інформаційний характер, що не відповідає законодавчим цілям.

3.1 касові («спот» або «кеш») операції

Касові операції являють собою найпростіший вигляд біржових операцій. Їх виникнення тісно пов'язане з виникненням самих товарних бірж (14-15в.)

Характерною ознакою касових операцій є негайне їх виконання. Поняття «негайне виконання» для біржових операцій носить умовний характер. Це пов'язано з тим, що виконання біржового договору здійснюється поза біржею і на момент укладення договору товар, який представляє предмет операції, як правило, відсутній на біржі і знаходиться на складі продавця або транспортується на склад біржі. Тому для передачі товару необхідний певний час:

- для підготовки перевізних об'єктів, вантаження і транспортування товару на місце, обумовлене сторонами в договорі, а якщо цей обов'язок лежить на покупці, то для прийняття і вивозу товару зі складу продавця;

- для розвантаження товару в місці, зумовленому сторонами.

У залежності від термінів виконання касові біржові операції укладаються на таких умовах:

1) товар під час торгів знаходиться на території біржі, в належних їй складу або очікується до прибуття на біржу в день торгів до закінчення біржових зборів;

2) товар на момент укладення договору транспортується водним, повітряним, залізничним або іншим транспортним способом до місця знаходження біржі;

3) товар готовий до вантаження на транспортний об'єкти відправка в місце, яке буде визначене в договорі..

Правила біржової торгівлі встановлюють для кожного з вищепереліченої умови максимальні терміни виконання договору, але на деяких біржах ці умови не конкретизуються і встановлений єдиний термін для всіх касових операцій. Цей термін не перевищує, як правило, 14 днів [35].

Але в деяких випадках на біржах може встановлюється і більш тривалий термін касових операцій. Так Типові правила біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією встановлюють цей термін від 1 до 13 днів. У межах визначення термінів сторона має право передбачити точну дату виконання договору.

За своєю юридичною природою касові операції являють собою типовий договір купли-проджи. [36] Тому на них розповсюджується дія норм цивільно-правового законодавства України відносно купівлі-продажу, крім випадків коли біржовим законодавством не встановлено спеціальних правил.

Метою касових операцій є реальний перехід прав і обов'язків відносно предмета договору від продавця до покупця на умовах, передбачених в договорі.

Потрібно відмітити, що предметом касових договорів завжди є товар, який на момент укладення договору фізично існує і знаходиться у власності продавця. Торгівля товаром (на умовах касових операцій), який покупець отримає або зробить на момент виконання договору, забороняється. Ця особливість касових операцій дає можливість виставляти на торги товар з вже відомими якісними характеристиками. Як правило, цей товар до торгів проходить біржову або іншу незалежну експертизу або на біржі під час торгів виставлені його зразки. У деяких випадках, якщо товар до моменту проведення торгів доставлений на склад біржі, покупець до укладення договору може оглянути товар. Тому сторони, укладаючи касові операції, завжди мають внаслідок більш-менш точне визначення товару, і, на відміну від інших біржових договорів, постачання товару не відповідної якості розглядається як порушення або неналежне виконання умови договору, навіть в тому випадку, коли продавець компенсує покупцю витрати, які виникли під час продажу товару невідповідної якості.

Касові операції можуть містити в собі які-небудь умови, необхідні сторонами для кожного окремого випадку. Відносно цих операцій на біржі

не існує стандартних контрактів. Внаслідок цього форма проведення біржових торгів, на умовах касових операцій мати свої особливості, оскільки сторони повинні обговорити всі умови майбутнього договору. [37]

При висновку операцій, при умові, що товар знаходиться на складі біржі, сторони повинні врегулювати питання витрат відносно збереження товару

на складі біржі. Як правило, до висновку операції ці витрати відносяться до рахунку продавця, а після висновку операції - на покупця. Оплата товару може здійснюватися як під час передачі товару, так і на умовах передоплати або після плати. Виконання договору починається з моменту його висновку, що унеможливлює біржову спекуляцію на коливанні цін. Тому ці операції, з точки зору курсових і інших біржових ризиків, вважається найбільш надійними, внаслідок цього вони мають широке застосування в країнах з мало розвиненим правовим механізмом захисту учасників господарських відносин.

3.2 термінові операції або «форвард»

Характерною ознакою цих договорів є те, що, на відміну від касових операцій термін виконання передбачається в майбутньому. Форвардні операції характеризуються наступними ознаками:

По-перше, вони направлені на реальну передачу прав і обов'язків відносно товару, який є предметом договору. Потрібно визначити, що на відміну від інших термінів операцій, сторони, укладаючи форвардний договір, передбачають реальне відчуження продавцем і придбання покупцем товару.

По-друге, передача товару, а також перехід права власності на нього здійснюється в майбутньому, в термін, передбачений в операції.

За своєю характеристикою, форвардні договори дуже схожі на касові. Тому їх часто об'єднують в одну групу біржових договорів - операції з реальним товаром, т. е. операції по яких здійснюється дійсна передача товарів. Але ці договори містять в собі істотні відмітні ознаки.

Форвардні операції у відрізни від касових, передбачають більш тривалі терміни виконання. Ці терміни визначені в Правилах біржової торгівлі. Терміни постачання визначаються в договорі з вказівкою на конкретний місяць, в якому здійснюється виконання зобов'язань. Терміни виконання не вибираються вільно, а підганяються до останнього числа місяця, або ж до середини місяця, в залежності від правил, встановлених на біржі.

Другою відмітною ознакою форвардних операцій є те, що їх предметом може виступати як той товар, який знаходиться у власності продавця, так і той, який фізично не існує, але до моменту виконання зобов'язання буде виготовлений продавцем. Що ж до касових операцій, то, як вже визначалося, їх предметом виступає товар, який знаходиться у власності продавця.

Форвардні договори на основі певних вище ознак (реальність передачі товару і передача його в майбутньому) є особливою формою договору постачання. Тому до цього вигляду операцій застосовуються норми цивільного законодавства України відносно договорів постачання. [38]

Купівля товару на умовах форвардного контракту здійснюється без попереднього огляду товару. Це викликане тим, що: по-перше, в більшості випадків товар на момент укладення договору ще не існує і надати його експертизі неможливо; по-друге, товар, який на момент укладення договору ще знаходиться у власності продавця, не відвантажений на склад біржі для огляду і проведення експертизи, оскільки в слідстві тривалих термінів постачання продавець оплачував би біржі значні грошові суми за зберігання товару. Хоч при наявності на біржі зразків виставленого на торги товару їх можуть вмістити в торговий зал для огляду зацікавленими персонами.

Форвардні контракти в біржовій практиці дуже часто стандартизировани, оскільки це спрощує біржовий товарооборот і виконання зобов'язань. Хоч, беручи до уваги той факт, що предмет цих операцій на момент проведення торгів,

може фізично існувати і знаходитися у власності продавця, допустимий висновок договорів не на основі стандартних, створених біржовою практикою, умов, а на умовах угоди сторін.

Після надходження і оприбуткування товарів на склад біржі при операціях «спот» і «форвард», біржа або складське підприємство, з яким біржа встановила відповідні угоди по зберіганню і іншим супутнім транспортно-експедиційним складським операціям, видає власнику товару спеціальний документ, званий варрантом. Варрант - це товарораспределительний документ, свідчення про збереження і заставне, яке продавець зберігає в банку і представляє покупцю при настанні терміну постачання товару. Продавець при цьому оплачує витрати по зберіганню і страхуванню товару на складі. Покупець після придбання варранта стає власником товару. Для цього він проводить оплату чеком, переказом грошей або готівкою. [39]

При висновку форвардних договорів сторони можуть передбачити, якщо це не передбачене в стандартному договорі, забезпечення виконання зобов'язань, т. е. встановити заходи майнового характеру, які зобов'язують боржника до належного і своєчасного виконання взятих на себе зобов'язань. Заходами такого забезпечення в біржовій практиці, як правило, виступають задаток і застава.

3.3 операції із «заставою»

В своїх наукових трудах відомі економісти Улибін До., Полков Р. і інші називають цю групу договорів «операції із заставою». Цей термін вимагає деякого уточнення, т. до. в біржовій практиці, крім застави, використовується також і задаток, який є загалом самостійним способом забезпечення і не виступає окремим виглядом застави.

Таке помилкове положення виникло від неправильного розуміння цивільно-правового терміну «застава». Улибин має внаслідок під операцією із заставою, де один контрагент виплачує іншому контрагенту суму, визначену договором між ними. Звідси явно випливає, що автор мав внаслідок саме задаток, однак згідно з частиною 1 ст. 4 Закони України «Про заставу» предметом застави може бути майно і майнові права. [40]

Операція із заставою - це операція, в якій одна сторона виплачує іншою в момент висновку операції суму, визначену договором між ними, як гарантії виконання своїх зобов'язань. Застава може забезпечувати як інтереси продавця, так і інтереси покупця. Тому розрізнюють: операції із заставою на купівлю (платником застави є покупець, застава захищає інтереси продавця); операція із заставою на продаж (платником є продавець, і в цьому випадку застава захищає інтереси покупця). При операції із заставою на продаж як застава може служити частина товару, належного постачанню. Розмір застави встановлюється сторонами операції і може складати будь-яку величину аж до 100% вартості операції.

У залежності від того, хто взяв на себе забезпечення виконання обов'язку, форвардні операції діляться:

1) операції, які обеспеченни на купівлю

2) операції, які обеспеченни на продаж

В операціях, які обеспеченни на купівлю,

забезпечення виконання зобов'язань здійснюється покупцем. У цих операціях привілейоване положення має продавець, т. до. у разі не виконання покупцем, взятих на себе обов'язків, він має права з майна, яке дане під забезпечення, відшкодувати заподіяні йому збитки.

Як правило, покупець забезпечує виконання зобов'язань внесенням грошової суми в формі задатку, хоч не виключається можливість використання застави.

Сума задатку обчислюється або в твердій сумі, або в процентному співвідношенні до вартості договору. Конкретна сума (відсоток) визначається угодою сторін, а якщо товар продається на умовах стандартного контракту - те біржею.

У операціях, які забезпечені на продаж, стороною, якою забезпечується належне і своєчасне виконання зобов'язань, є продавець. При забезпеченні зобов'язань з боку продавця, як правило, використовується застава.

У біржовій практиці використовуються не всі види застави. До найбільш вживаних належать застава, коли продавець при укладенні договору передає покупцю частину товару, який за своїми якісними характеристиками відповідає предмету договору. При виконанні зобов'язань ця частина товару защитивается як попереднє постачання. Зрозуміло, що застава

Застосовується у випадках, коли продавець фактично володіє предметом договору, хоч би частиною, яка покриває розмір застави.

У операціях, в яких предметом договору є товар, який буде зроблений (придбаний) покупцем до терміну виконання договору, можуть застосуються і інші види застави. Але на практиці виникає ряд проблем при їх використанні. Наприклад, при іпотеці необхідно провести експертну оцінку майна, яке передається в заставу, а товарна біржа в міжнародній практиці оцінюванням нерухомості не займається, оскільки вона не входить в коло біржових товарів. Те ж саме торкається застави майнових прав.

Предметом застави за форвардними контрактами повинні бути тільки ті товари, які мають попит на біржі, оскільки в такому випадку оцінити вартість застави, а у випадку не виконанні зобов'язань - реалізувати їх.

Важливою економічною умовою торгівлі на термін є те, що при коливанні цін виникають ризики непередбаченої розтрати, і, крім торгового прибутку, залишається ще можливість для отримання прибутку від зміни цін або спекулятивного прибутку. При цьому спекуляція - не одиничне явище, а постійний елемент яких- небудь операцій.

Поширення операцій на термін, коли між їх висновком і виконанням проходить значний проміжок часу, зробило біржову торгівлю невіддільною від спекуляції. Якщо спекулятивні операції з готівковим товаром були обмежені тільки грою на підвищенні, то операції на термін розширили можливість для спекуляції. Спекулянти стали повноправними членами біржових торгів. Внаслідок використання спекулятивного капіталу знизилися колибания цін на товарній біржі, оскільки він вкладався не тільки на збільшення, але і на зниження цін.

Форвардні операції з економічної точки зору є найбільш ефективним способом підтримка виробничої стабільності в тому випадку, коли витрати по виробництву товарів наперед відомі, а їх ціна приймається для покупця. Але в умовах розвитку ринкової інфраструктури, роздроблення виробничого процесу на декілька самостійних гілок важке наперед прорахувати «дійсну» ціну товару. Крім того, форвардні операції не були позбавлені ряду серйозних недоліків.

По-перше, вони не були стандартизовані відповідно до якості кількістю товарів, умови постачання, які, в свою чергу ускладнювало процес висновку договорів і виконання форвардних операцій;

У- других, умови виконання форвардних договорів не передбачали гарантій захисту майнових прав і інтересів сторін при зміні ринкових цін на аналогічні товари.

В- третих, через умови, коли сторони форвардної операції не застраховані від зміни цін на аналогічні товари, в момент ліквідації договору на практика частими є випадки порушення з боку однієї з сторін зобов'язань по операції. [41]

3.4 бартерні операції і операції з «умовою»

Операції "з умовою", пояснив керівник відділу торгів МФБ, відрізняються від традиційних операцій тим, що звичайний учасник біржових торгів, що продає (або що купує) "на умовах" цінні папери у фахівця, бере на себе зобов'язання по висновку "зворотної" операції-операції по купівлі (або продажу) цих же паперів. Таку "зворотну" операцію, підкреслив А. Рижіков, фахівець повинен виконати на першу вимогу її другої сторони, однак в межах однієї торгової сесії. При цьому ціна "зворотної" операції може відрізнятися від ціни "прямої" операції. Він також повідомив, що першою організацією, що отримала статус фахівця МФБ, стала московська компанія "Горизонт", що уклала договір з АТ "Газпром". Укладення цього договору дозволить акціям "Газпрому" стати першими цінними паперами, включеними в лістинг МФБ "першого рівня"

Під останнім виглядом операцій малися на увазі бартерні операції або як їх тоді називали «операції з умовою». Можливість висновку бартерної операції залучала клієнтів в ситуації товарного дефіциту, зруйнованих господарських зв'язків і ослабленого рубля, тому біржі вводили у себе бартерні операції. Пряма заборона бартеру в той час, коли приймалося російське біржове законодавство, визнали недоцільним. Однак ще більш недоцільним було б увічнити бартер в Законі, тому було прийняте компромісне формулювання, де замість слова «бартер» означалося «інші види операцій». [42]

Треба сказати, що «операція з умовою» все-таки дещо відрізнялася від звичайної бартерної операції. Основні відмінності полягали в тому, що висновок операції йде в процесі голосного торгу в операційному залі з участю маклера, обліково-розрахункову функцію виконували гроші і операція укладалася з використанням біржового інформаційного банку даних. Брокер повинен був купити зустрічний товар протягом місяця, а в іншому випадку він позбавлявся права на винагороду. Брокери мали право відмовитися від такої операції.

Найбільше поширення бартерні операції отримали на Агропромисловій міжрегіональній біржі в Рязані. Однак бартер індивідуалізував кожну операцію, т. е. тим самим підриває один з головних принципів біржової торгівлі. Тому більшість бірж всіляко старалися скоротити кількість «операцій з умовою», розглядаючи їх як свій рід атавізм, пережиток розподільної системи, несумісний з біржею. Вже в 1992 році число бартерних операцій на біржах істотно скоротилося.

Таким чином, в українському законодавстві в принципі передбачені всі можливі і відомі в міжнародній біржовій торгівлі види операцій. [43]

3.5 термінові операції з реальними і без реальних біржових цінностей:

У науковій літературі існує декілька точок зору відносно класифікації біржових операцій. І. С. Баки деякі інші наукові діячі в основу класифікації ставлять предмет виконання і ділять біржові договори на

а) операції з реальними біржовими цінностями

б) операції без реальних біржових цінностей

Операції з реальним товаром, які відомі в світовій практиці під назвою «спот», передбачають що сторони, укладають договір, мають внаслідок реальну передачу прав і обов'язків відносно предмета договору, тобто за реальним договором продавець дійсно відчужує, а покупець преобритает право власності. До таких операцій відносяться касові і форвардні договори.

Операції без реального товару характеризуються тим, що на момент виконання договору процес відчуження не виконався. На даний момент продавець не постачає товар, який визначає предмет договору, а викуповує свій контракт по катировальной ціні, яка складається на момент виконання договору. У результаті, якщо ціна договору нижче від викупної ціни, то продавець виплачує покупцю різницю цих цін, а якщо ціна договору вище, то покупець перелічує цю різницю продавцю.

Ця операція в біржовій практиці називається «хеджування». Звідси випливає, що предметом виконання цих операцій є не постачання реального товару, а виплата разници цін однієї з сторін. Тому цю групу договорів часто називають «операції на різницю». До операцій без реального товару належать ф'ючерсні і опционние договори.

З цієї точки зору прикріплення операцій до тієї або інакшої групи можливе тільки після припинення договору шляхом його виконання, оскільки тільки на момент виконання виявляється виявляється дійсний намір сторін - придбати (отчуждить) товар або отримати майнову вигоду від різниці цін.

Найчастіше на фондовому і валютному ринках укладаються касові, форвардні, ф'ючерсні і опционние операції. Крім того, на валютному ринку практично не укладаються операції із «заставою», з «кредитом» і з «умовою», оскільки валюта - це специфічний об'єкт біржової торгівлі і такого роду операції не принесуть економічний ефект їх сторонам на валютному ринку.

Головною характеристикою операції на термін є те, що виконання продавцем і покупцем своїх зобов'язань повинне бути здійснене в якийсь певний момент в майбутньому. У момент же висновку операції у продавця може не бути фондових цінностей, що продаються, а продавець може не мати грошей для їх оплати. [44]

Термінові операції на позабіржовому ринку здійснюються на умовах, обумовлених сторонами.

Сторони термінової операції можуть обумовити можливість виконання термінової операції з участю клірингової організації на основі договорів з вказаною організацією.

Сторони термінової операції можуть обумовити можливість передачі базисного активу термінової операції третій особі для забезпечення виконання термінової операції.

Сторони термінових операцій зобов'язані вести роздільний облік операцій по термінових операціях, відображаючи їх окремо на своєму бухгалтерському балансі.

Істотними умовами термінової операції на позабіржовому ринку є умови про найменування і кількість базисного активу, ціну базисного активу і термін виконання зобов'язань.

Умови здійснення на позабіржовому ринку термінових операцій з будь-якими базисними активами за винятком валютних цінностей, емісійних цінних паперів і фондових індексів, встановлюються державним органом по регулюванню діяльності товарних бірж

Умови здійснення на позабіржовому ринку термінових операцій, базисним активом яких є валютні цінності, встановлюються Центральним банком України Умови здійснення на позабіржовому ринку термінових операцій, базисним активом яких є емісійні цінні папери і фондові індекси, встановлюються органом виконавчої влади по ринку цінних паперів.

Операції на терміновому ринку є більш вигідними в порівнянні з операціями на ринку базисного активу (акцій).

Це пов'язано, по-перше, з "ефектом плеча" - прибутки і збитки в торгівлі фьючерсами багато разів посилені застосуванням так званого важеля. Наявність важеля у ф'ючерсній торгівлі пояснюється тим фактом, що тільки невелика сума грошей (відома як початкова маржа) потрібно для того, щоб купити або продати ф'ючерсний контракт.

По-друге, однієї з привабливих особливостей ф'ючерсної торгівлі є однакова легкість, з якою можна отримувати прибуток як при зниженні ціни (продаючи контракти), так і від підвищення ціни (купуючи контракти).

І по-третє, на терміновому ринку відсутні витрати, виникаючі при проведенні операцій на ринку акцій (плата за використання кредитних ресурсів і оплата депозитарних і розрахункових послуг). Більш того біржові збори по операціях з терміновими контрактами істотно нижче за аналогічні на ринку цінні папери. [45]

3. 6 ф'ючерсні операції

Предметом ф'ючерсної операції є ф'ючерсний контракт - документ, що визначає права і обов'язки на отримання або передачу майна (включаючи гроші, валютні цінності і ЦБ) або інформації з вказівкою порядку такого отримання або передачі. При цьому він не є цінним папером). Ф'ючерсний контракт не може бути просто анульований, або, згідно з біржовою термінологією, ліквідований. Якщо він укладений, то може бути ліквідований або шляхом висновку протилежної операції з рівною кількістю товару, або постачанням зумовленого товару в термін, передбачений контрактом.

Правила торгівлі за ф'ючерсними контрактами відкривають можливості: за продавцем зберігається право вибору - доставити продукцію або відкупити терміновий контракт до настання терміну постачання товару; покупець - прийняти товар або перепродувати терміновий контракт до настання терміну постачання.

Основними ознаками ф'ючерсної торгівлі служать:

фіктивний характер операцій, при якому купівля-продаж здійснюється, але обмін товарів практично повністю відсутній. Метою операцій є не споживна, а мінова вартість товару;

переважно непрямий зв'язок з ринком реального товару (через хеджування, а не через постачання товару);

повна уніфікація споживної вартості товару, представником якого потенційно служить біржовий контракт, що безпосередньо прирівнюється до грошей і обмінюваний на них в будь-який момент. (У разі постачання за ф'ючерсним контрактом продавець має право поставити товар будь-якої якості і походження в рамках, встановлених правилами біржі);

повна уніфікація умов відносно кількості дозволеного до постачання товару, місця і термінів постачання;

обезличенность операцій і заменимость контрагентів по них, оскільки вони укладаються не між конкретними продавцем і покупцем, а між ними або навіть між їх брокерами і розрахунковою палатою - спеціальною організацією при біржі, яка бере на себе роль гаранта виконання зобов'язань сторін при купівлі або продажу ними біржових контрактів. При цьому сама біржа не виступає як одна з сторін в контракті або на стороні одного з партнерів. [46]

Предметом ф'ючерсної операції є ф'ючерсний контракт - документ, що визначає права і обов'язки на отримання або передачу майна (включаючи гроші, валютні цінності і ЦБ) або інформації з вказівкою порядку такого отримання або передачі. При цьому він не є цінним папером

У ф'ючерсних операціях збережена повна свобода сторін тільки відносно ціни, а обмежена - відносно вибору терміну постачання товару. Всі інші умови суворо регламентовані і не залежать від волі сторін, що беруть участь в операції. У зв'язку з цим ф'ючерсну біржу іноді називають «ринком цін» (т. е. мінових вартостей) на відміну від ринків товарів (сукупності і єдність споживних і мінових вартостей), де покупець і продавець можуть погодити між собою практично будь-які умови контракту. А еволюцію від операцій з реальними товарами до операцій з фіктивними порівнюють з прогресом від обігу грошей з реальною вартістю до паперово-грошового обігу.

Серед переваг, які представляють ф'ючерсні контракти, можна виділити:

1) поліпшення планування;

2) вигода;

3) надійність;

4) конфіденційність;

5) швидкість;

6) гнучкість;

7) ліквідність;

8) можливість арбітражу.

1. Поліпшення планування.

Розглянемо на прикладі країни, виробляючої продукт на експорт. Скажемо, какао. Як вона буде планувати свою стратегію збуту? Вона може:

а) знаходити покупця кожний місяць або кожний квартал, коли продукт готовий;

б) продавати всю кількість продукту першому покупцю, який появляється, по ціні, яку він запропонує;

в) звернутися до «ф'ючерсних» ринків, скориставшись що надається біржею механізмом фіксованої ціни, а продати свій продукт в найбільш зручний час найкращому покупцю.

Простота і привабливість ф'ючерсних контрактів складається ще в тому, що виробник какао, вступаючи в таку торгівлю і захищаючи себе від ризику принести збитки на своєму продукті, дає можливість виробнику шоколаду придбати це какао, з доставкою в майбутньому і, таким чином, застрахувати себе від перебоїв в постачанні сировиною.

2. Вигода.

Будь-яка торгова операція вимагає наявності торгових партнерів. Але далеко не завжди легко знайти в потрібний момент відповідного покупця і продавця.

«Ф'ючерсні» ринки дозволяють уникнути подібної неприємної ситуації і здійснювати купівлю і продаж без конкретно названого партнера. Більш того «ф'ючерсні» ринки дозволяють отримати або сплатити найкращу ціну на даний момент. При наявності ф'ючерсного контракту і продавець, і покупець мають в запасі час, щоб купити або продати товар в майбутньому з найкращою вигодою для себе, не зв'язуючи себе з певним партнером.

3. Надійність.

Більшість бірж мають розрахункові палати, через які продавцями і покупцями виробляються всі розрахункові операції. Це дуже важливий момент, хоч біржа і не є прямим учасником торгової операції, вона фіксує і підтверджує всяку купівлю і продаж.

Коли на біржі проводиться купівля-продаж якогось товару, розрахункова палата має від продавця і покупця відповідне забезпечення цієї операції. Контракт, що реалізовується через шлях розрахункової палати, в багатьох відносинах надійніше за контракт з будь-яким конкретним партнером, включаючи державні агентства.

4. Конфіденційність.

Ще одна важлива межа «ф'ючерсних» ринків - анонімність, якщо вона бажана для продавця або покупця.

Для багатьох найбільших виробників і покупців, чий продаж і закупівлі впливають могутній чином на світовий ринок, можливість продати або купити товар конфіденційно має дуже важливе значення. У таких випадках біржові контракти незамінні.

5. Швидкість.

Більшість бірж, що особливо мають справу з товарами широкого споживання, може дозволити швидку реалізацію контрактів і товарів без зміни цін. Завдяки цьому торгівля здійснюється дуже швидко.

Як це відбувається? Наприклад, хтось хоче купити 10000т цукру. Він може це зробити, купивши 200 ф'ючерсних контрактів по 50т на один контракт. Така операція може бути довершена за декілька хвилин. Далі, все 200 контрактів гарантовані, і тепер у покупця є час для переговорів на надання більш вигідних умов.

6. Гнучкість.

У ф'ючерсних контрактах закладений колосальний потенціал, здійснювати з їх допомогою незліченну безліч варіантів операцій. Адже і продавець, і покупець мають можливість, як поставити (прийняти) реальний товар, так і перепродати біржовий контракт до настання терміну постачання, що відкриває перспективи широкої і багатоманітної вариантности.

7. Ліквідність.

Говорячи загалом, «ф'ючерсні» ринки мають величезний потенціал для безлічі операцій, пов'язаних з швидким «переливом» капіталу і товарів, тобто ліквідністю. Одним з показників ліквідності є загальний об'єм торгівлі на біржах. Об'єм торгівлі на ф'ючерсних біржах тільки з товарами перевищує 2.5 трлн. долл.

8. Можливість арбітражних операцій.

Завдяки гнучкості ринку і точно певних стандартів цих контрактів, відкриваються широкі можливості. Вони дозволяють вести справи виробникам, покупцям, біржовим ділкам з необхідною гнучкістю операцій і маневреністю політики фірм в ринкових умовах, що змінюються. [47]

Для максимального прискорення висновку термінових операцій, полегшення ліквідації контрактів і спрощення розрахунків по них існують повністю стандартизовані форми ф'ючерсних контрактом. Кожний ф'ючерсний контракт містить встановлену правилами біржі кількість товару

При висновку ф'ючерсного контракту узгоджуються тільки дві основних умови: ціна і позиція (термін постачання). Всі інші умови стандартні і визначаються біржовими правилами (крім контрактів на кольорові метали, де вказується також і кількість товару - частіше за все 100 т).

Термін постачання за ф'ючерсним контрактом встановлюється визначенням тривалості позиції. Всі ф'ючерсні контракти на відміну від контрактів на реальний товар в обов'язковому порядку повинні бути негайно зареєстровані в розрахунковій палаті, що є при кожній біржі. Після реєстрації ф'ючерсного контракту члени біржі - продавець і покупець - більше не виступають відносно один одного як сторони, що підписали контракт. Вони мають справу тільки з розрахунковою палатою біржі. Кожна сторона може в односторонньому порядку в будь-який момент ліквідувати ф'ючерсний контракт шляхом висновку офсетної операції на таку ж кількість товару. Ліквідація ф'ючерсного контракту передбачає сплату розрахунковій палаті або отримання від ніс різниці між ціною контракту в день його висновку і поточною ціною.

Після висновку ф'ючерсного контракту і його реєстрації в розрахунковій палаті продавець і покупець взаємодіють лише з розрахунковою палатою. При цьому кожний з них має право до настання терміну постачання в будь-який день ліквідувати даний контракт в односторонньому порядку шляхом висновку офсетної операції. Товар оплачується по його ринковій ціні на момент ліквідації операції. Якщо продавець має намір поставити реальний товар, то він зобов'язаний не пізнє 5-7-денних терміни до настання моменту постачання попередити про це розрахункову палату, направивши їй сповіщення, зване «нотис» в США, «тендер» - в Великобританії. Розрахункова палата сповіщає про це покупця, який (якщо він того бажає) отримує варрант на товар. Останній оплачується чеком, траттою або терміновим перекладом.

Прагнення продавця і покупця отримати прибуток визначає тактику поведінки і характер дій учасників біржової гри. Продавець приймає всілякі зусилля для пониження ціни контракту до ліквідаційного терміну. Для цього він викидає на продаж велике число контрактів, яке перевищує що склався попит і тим самим збиває ціни. Продавці, що грають на пониження, називаються в біржовій термінології «ведмедями» (bear - ведмідь; спекулянт, що грає на пониження; to bear the market - грати на ринку на пониження).

Ф'ючерсний контракт не може бути просто анульований, або, згідно з біржовою термінологією, ліквідований. Якщо він укладений, то може бути ліквідований або шляхом висновку протилежної операції з рівною кількістю товару, або постачанням зумовленого товару в термін, передбачений контрактом. У переважній більшості випадків має місце компенсація і лише по 1-3% контрактів постачаються фізичні товари. Постачання товарів на ф'ючерсних біржах дозволене в певні місяці, звані позиціями. Якщо ф'ючерсний контракт не був ліквідований до витікання його терміну шляхом висновку офсетного контракту, то продавець може поставити реальний товар, а покупець прийняти його на умовах, визначуваних правилами даної біржі. У цьому випадку продавець повинен не пізніше, ніж за 5 біржових днів до настання термінової позиції послати через брокера в розрахункову палату біржі сповіщення (зване в США "нотис", в Англії - "тендер") про своє бажання здати реальний товар. На наступний день Розрахункова палата вибирає покупця, який раніше за всіх купив контракт, і направляє йому через його брокера сповіщення про поставе, одночасно інформують брокера продавця, кому призначається товар. Покупець, що побажав прийняти реальний товар за контрактом, отримує складське свідчення проти чека, виписаного на користь продавця. Постачанням реального товару завершується обмежене число ф'ючерсних операцій (менше за 2%). [48]

Однієї з цілей, преследуемих учасниками операцій при висновку операцій на біржі є страхування від можливої зміни цін (хеджування).

Такі операції проводяться як з реальним товаром, так і з ф'ючерсними контрактами, але при спекулятивних операціях з ф'ючерсними контрактами між продавцем і покупцем не виробляється безпосередньо ніяких розрахунків. Як вже відмічалося, для кожного з них протилежною стороною операції є розрахункова палата біржі. Вона виплачує стороні, що виграла і відповідно отримує від сторони, що програла різницю між вартістю контракту в день його висновку і вартістю контракту до моменту виконання. Ф'ючерсна операція може бути ліквідована (не обов'язково по закінченні терміну контракту, а в будь-який момент) шляхом сплати різниці між продажною ціною контракту і поточною ціною в момент його ліквідації. Це називається викупом раніше проданих або продажем раніше куплених контрактів. [49] Спекулянтів, які грають на терміновій біржі на підвищенні цін, називають "бики", а спекулянтів, які грають на пониженні, - "ведмеді".

Ф'ючерсні операції звичайно використовуються для страхування-хеджування від можливих втрат у разі зміни ринкових цін при висновку операцій на реальний товар. До хеджування вдаються також фірми, що купують або продаючі товари на термін на біржі реального товару або поза біржею. Операції хеджування складаються в тому, що фірма, продаючи реальний товар на біржі або поза нею з постачанням в майбутньому, беручи до уваги існуючий в момент висновку операції рівень цін, одночасно здійснює на терміновій біржі зворотну операцію, тобто купує ф'ючерсні контракти на той же термін і на ту ж кількість товару. Фірма, що купує реальний товар з постачанням в майбутньому, одночасно продає на біржі ф'ючерсні контракти. Після здачі або відповідно приймання товару по операції з реальним товаром здійснюється продаж або викуп ф'ючерсних контрактів. Таким чином, ф'ючерсні операції страхують операції на купівлю реального товару від можливих збитків в зв'язку із зміною цін на ринку на цей товар. Принцип страхування тут побудований на тому, що якщо в операції одна сторона втрачає як продавець реального товару, то вона виграє як покупець фьючерсов на ту ж кількість товару, і навпаки. Тому покупець реального товару здійснює хеджування продажем, а продавець реального товару - хеджування купівлею.

Наприклад, торговец-перепродавец (посередник, ділер, агент) купує великі кількості сезонного товару (зерно, какао-боби, каучук і пр.) у визначений, звичайно порівняно короткий термін для того, щоб потім забезпечити повне і своєчасне постачання товару по замовленнях своїх споживачів. Не вдаючись до хеджування, він може понести збитки при подальшому можливому зниженні цін на його товари, що знаходяться на складі. Щоб уникнути цього або звести ризик до мінімуму, він одночасно із закупівлею реального товару (байдуже. на біржі або безпосередньо у виробляючих країнах) проводить хеджування продажем, тобто укладає на біржі операцію на продаж ф'ючерсних контрактів, що передбачають постачання такої ж кількості товару. Коли торговець перепродує свій товар споживачу, передбачимо, по більш низькій ціні, ніж він купив, він терпить збиток по операції з реальним товаром. Але він одночасно викуповує раніше продані ф'ючерсні контракти по більш низькій ціні, внаслідок чого отримує прибуток. До хеджування продажем вдаються часто і безпосередні споживачі біржових товарів (какао-бобів, каучуку і інш.) в тих випадках, коли вони купують ці товари на термін.

Хеджування купівлею ( "довге" хеджування) - це купівля ф'ючерсних контрактів з метою страхування цін на продаж рівної кількості реального товару, яким торговець не володіє, з постачанням в майбутньому. Мета цієї операції складається в тому, щоб уникнути будь-яких можливих втрат, які можуть виникнути внаслідок підвищення цін на товар, вже проданий по зафіксованій ціні, але ще не закуплений ( "не покритий"). [50]

3.7 операції з «премією» («опціони»).

Різновидом ф'ючерсних операцій є опционние операції. Особливість: об'єктом операцій ставати зобов'язання купити або продати деяке число ф'ючерсних операцій, але по заданій ціні. Тут менше ризик.

Під опціонами розуміють особливий вигляд біржових операцій з обмеженим, в порівнянні із звичайними ф'ючерсними операціями, ризиком. Це договірне зобов'язання купити або продати певний вигляд цінностей або фінансових прав по зазделегідь встановленій ціні в межах узгодженого періоду. У обмін на отримання такого права покупець опціону сплачує його продавцю певну суму (премію).

У минулому опціони називалися операціями з премією, привілеями, гарантіями від збитків, гарантіями від підвищення і від зниження цін.

На товарних біржах опціони можуть укладатися з товарами і ф'ючерсними контрактами.

По техніці здійснення розрізнюють три основних типи опціону: опціон з правом купівлі або на купівлю, що використовується при грі на підвищення; опціон з правом продажу або на продаж, вживаний торговцями, коли вони розраховують на пониження цін; і двійчастий опціон, що являє собою комбінацію опціону на купівлю і на продаж. [51]

Опціон- це контракт, фіксуючий право одного з учасників операції купити або продати фіксовану кількість акцій певної компанії по обумовленій ціні в обмежений період часу у свого контрагента. Опціон дає можливість видобування вигоди за рахунок зміни курсу цінного паперу.

Існує дві їх основні різновиди: опціони - колл (call), т. е. право купити, і опціон - пут (put), т. е. право продати.

На відміну отфьючерса, де сторони зобов'язані виконувати укладений контракт, опціон дозволяє своєму власнику, що заплатив деяку (що фіксується при купівлі опціону) премію особі, його що випустив, в момент купівлі, потім відмовитися від операції, якщо по акціях даної компанії складається несприятлива кон'юнктура. І навпаки, він придбаває акції, якщо це обіцяє йому прибуток.

Основні види опціонів виписуються на акції, на індекси їх курсів, на процентні ставки по фьючерсам, на валюту. Опціон, як правило, являє собою іменний цінний папір.

Вищепоказані види опціонів діляться ще на декілька підвидів:

1. Простий опціон (або проста операція з премією). По цій операції покупець опціону має право зажадати від свого контрагента виконання зобов'язань, або повністю відступитися від операції (право відходу). Якщо опціон купує покупець товару, то ми маємо справу з умовною купівлею, а якщо продавець, то з умовним продажем. Премія може бути окремою від вартості товару і сплачуватися при висновку операції, а може враховуватися у вартості товару. У цьому випадку сума операції з умовною купівлею збільшується на величину премії, сума операції з умовним продажем меншає на суму премії. Оплата премії у разі відходу від операції здійснюється в день заяви про це (отступная премія), у разі виконання операції - в день виконання.

2. Двійчастий опціон- операція, в якій платник премії дістає право вибору між позиціями покупця і продавця, а також право відступитися від операції. У цьому випадку права платника премії збільшуються вдвоє в порівнянні з правами при простому опціоні, тому і величина премії встановлюється в двійчастому розмірі. Як і в простому опціоні, премія може враховуватися окремо від суми операції (обоюдогостра операція) або включатися в суму операції ( "стелаж"). При "стелажі" вартість товару збільшується (при операції на купівлю) або меншає (операція на продаж) на розмір премії.

3. Складний опціон- операція, що з'єднує дві протилежні операції з премією, що укладаються однією і тією ж брокерською конторою з двома іншими учасниками торгівлі. Якщо брокерська кантора, що укладає операцію, є платником премії, то їй належить право відходу від операції. Якщо ж брокерська контора отримує премію, то право відходу від операції належить її контрагентам. Складний опціон - операція, що відкриває для брокера дуже широкі можливості.

4. Кратний опціон- операція, при якій один з контрагентів дістає право за певну премію на користь іншої сторони збільшити в декілька разів кількість товару, належного передачі або прийому. Кратність полягає в тому, що більша кількість товару повинного знаходитися в кратному відношенні до обов'язкового (твердому) мінімуму, т. е. перевершувати його в 2, 3, 4 рази і т. д., але в межах максимума, встановленого договором. Кратний опціон являє собою об'єднання твердої (звичайної) операції з умовною, т. до. хоч кількість товару і може мінятися, все ж деяка мінімальна його кількість в будь-якому випадку повинна бути передана або прийнята.

Як підсумок розгляду операцій з премією можна сказати, що їх використання найбільш ефективно в тому випадку, якщо відбуваються тимчасові зміни величини попиту і величини пропозиції, але загалом економічна ситуація стабільна, а ринок близький до стану рівноваги. Якщо ж на ринку спостерігається надлишок товару, то опціони

будуть вигідні продавцю і не вигідні покупцю, і навпаки в ситуації дефіциту. [52]

Складність операції з премією являє собою з'єднання двох протилежних операцій з премією, що укладаються однією брокерською конторою з двома іншими учасниками біржової торгівлі.

У випадку, якщо брокерська контора, що уклала складну операцію з премією, є платником премії, то вона дістає право відходу від операцій; якщо ж вона є одержувачем премії, то право відступитися від операцій належить її контрагентам.

При кратних операціях з премією сторона, що виплачує премію, дістає право в певну кількість разів (обумовлене в умовах операції) збільшити належне до прийому або до передачі кількість товару. Тому кратні операції з премій бувають двох видів: операції з вибором покупця і операції з вибором продавця. Вони являють собою з'єднання твердої операції з умовної т. до. деяка мінімальна кількість товару в будь-якому випадку буде передана або прийнята.

Кратність виражається в тому, що більша кількість товару, яка платник премії може оголосити об'єктом виконання, повинно знаходитися в кратному відношенні до обов'язкового (твердому) мінімуму, т. е. максимальний об'єм, встановлений договором, перевершує мінімум в 2,3,4 і т. д. раз. Премія враховується в сумі операції, яка збільшується при продажу, але виплачується у разі відмови сторони, що володіє правом на збільшення кількості належної передачі або прийому товару.

Стік дії опціону суворо фіксований. Однак момент реалізації опціону може відрізнятися від терміну його дії. На біржах Великобританії опціон може бути реалізований тільки в момент витікання терміну його дії. Американський опціон може бути реалізований по розсуду покупця опціону в будь-який момент до закінчення терміну його дії.

Покупець опціону буде реалізовувати своє право тільки тоді, коли йому це вигідне. При купівлі опціону на купівлю покупець отримує прибуток тільки в тому випадку, якщо поточні ціни ф'ючерсного контракту вище за ціну зіткнення (базисної ціни) опціону. При купівлі опціону на продаж покупець отримає прибуток, якщо ціна ф'ючерсного контракту нижче за ціну опціону. Опціони не є твердими операціями. Вони відносяться до умовних операцій. [53]

Припинення зобов'язань по опціонах може бути зроблене різними способами:

можна не використати право на опціон до кінця терміну його дії і зобов'язання припиняться самі собою;

можна реалізувати право на опціон при сприятливому співвідношенні цін тоді зобов'язання по опціону перетворяться в зобов'язання за ф'ючерсним контрактом;

можна ліквідувати зобов'язання по опціону також, як за ф'ючерсними контрактами - за допомогою зворотної операції, т. е. покупець опціону на купівлю повинен продати такий же опціон на купівлю, а продавець опціону на купівлю - купити такий же опціон на купівлю. Цей спосіб є самим поширеним в біржовій практиці.

Опціони можуть застосовуватися для страхування частини виручки в умовах невизначеності підсумків виробництва або для захисту від втрат в зв'язку з інакшими ризиками.

Використання опціонів дозволяє знизити фінансовий ризик втрат в біржовій грі в порівнянні з торгівлею ф'ючерсними контрактами.

ВИСНОВОК

У наш час операції придбавають актуальне значення, оскільки об'єм і значущість з кожним роком зростають. Важливе місце повинно займати правова обізнаність громадян з приводу здійснення операцій.

Соціальне і економічне значення операцій зумовлюється їх суттю і особливими юридично-правовими властивостями. Цивільне право служить регламентації товарно-грошових відносин, майнових і особистих немайнових відносин, учасники яких рівними, самостійними і незалежними один від один. Головним юридичним засобом зав'язки і визначення змісту відносин між вищепоказаними суб'єктами і є операції. Саме вони - той правовий засіб, за допомогою якого соціально і економічно рівноправні і самостійні суб'єкти встановлюють свої права і обов'язки, тобто юридичні межі свободи своєї поведінки..

Проаналізувавши стан біржової діяльності можна говорити, про те, що при розвитку українських бірж всіляко використовується накопичений ними історичний досвід.

Сучасним українським біржам властиві багато які основні риси класичним біржовим інститутам.

Разом з тим, відмінною рисою найбільших українських бірж завжди була їх універсальність, коли одночасно на території однієї біржі здійснюються операції і товарні, і фондові. Причому це характерно як для бірж дожовтневого періоду, так і для радянських бірж періоду НЕПа.

Кількість бірж, аукціонний принцип торгівлі, біржовий бартер, продаж одиничних або дрібносерійних партій товарів і послуг - основні риси, властиві тільки біржовій системі України. Вони пов'язані, передусім, з незвичайною економічною ситуацією в країні, чому склався сьогодні.

Незважаючи на те, що український біржовий інститут перебуває в стадії становлення, вже можна говорити про отримані позитивні результати.

Передусім, виникши з державної власності, біржі самі перетворилися в каталізатор її перетворення в приватну.

Статутної капітал біржі складався з фінансових ресурсів колишніх державних структур, а також грошових коштів приватних юридичних осіб, вона вже не мала характер госсобственности, а являла собою типову ринкову структуру, діючу на свій страх і ризик.

Потрібно відмітити, що розвиток біржової діяльності створює сприятливі умови для іноземних інвестицій, які збагатять ринок що користуються попитом товарами.

З розвитком ринкової економіки поняття біржі все тісніше входить в наше життя. У зв'язку з втратою наших традицій, ми на даному етапі вимушені звертатися до досвіду Заходу, але, проте, наші біржі не можна назвати точною копією західного. Україна особлива країна, і, звісно, будь-які новини і нововведення коректуються і пристосовуються до нашої дійсності

Розвиток біржової справи передбачає масову притоку кваліфікованих кадрів, стимулює розвиток теорії біржової справи.

У цей час практично створена відповідна законодавча база, яка визначає порядок організації бірж, їх функціонування, використання капіталу. За допомогою Закону України "Про товарні біржі ", Закону України "Про ринок цінних паперів і фондову біржу" встановлений порядок державного регулювання діяльності товарних і фондових бірж, створені спеціальні органи державного контролю до яких відносяться комісія з товарних бірж і Федеральна комісія з ринку цінних паперів. [54]

У загальному випадку, можна зробити висновок про те, що розвиток біржової діяльності стимулює розвиток біржового законодавства. При цьому важливо, щоб прийняття відповідних законів не відставало від швидко змінних умов ринкової економіки.

Підводячи підсумки, можна виділити наступні позиції біржового руху в країні:

· наростання економічної потужності великих спеціалізованих бірж;

· стандартизація і типізація правил біржової торгівлі, біржових контрактів і брокерської документації;

· зростання числа фондових і валютних бірж;

· наростання форвардних і ф'ючерсних операцій;

· поступова відмова від бартерних операцій і аукціонних принципів торгів;

· страхування біржових операцій, перетворення біржових структур в некомерційні організації;

· формування єдиного біржового простору в країні;

· деталізуванням біржового законодавства.

Таким чином, біржовий інститут зачіпає багато які основні сфери ринкової економіки, впливаючи істотний чином на розвиток законодавства в сфері підприємництва. Тому його становлення і розвиток може і повинно розглядатися в контексті демократичних перетворень, що проводяться.

Реальне положення на біржовому ринку таке, що мале число підприємств реально використовує біржову інформацію в процесі прийняття управлінських рішень. Втрата такого важливого інформаційного джерела негативно впливає на динаміку розвитку галузей і їх біржових структур. Разом з тим гнучкість такого фінансового інструмента, як біржа, дозволяє значно поліпшити положення в галузі.

Якщо врахувати, що в світовій практиці об'єми біржових операцій перевершують об'єми небіржових операцій, то можна передбачити, що перспективи розвитку біржового ринку в Україні великі. Питання лише в тому, як скоро вони можуть реалізуватися, зокрема це залежить від розв'язання проблеми інформаційного обміну між біржею і підприємствами галузі. Хотілося б вірити, що біржова торгівля отримає свій розвиток в нашій країні і згодом зможе стати реальним регулятором цін на товарних ринках країни.

Правові аспекти і форми регулювання більшості внутрибиржевих відносин - те, завдяки чому біржа є біржею: ринком з довершеною конкуренцією, безпечним (тебе не обдурять) місцем висновку операцій, структурою з ефективною системою розв'язання конфліктів - є вже досить добре налагодженими і їх працездатність доведена часом. Тому використання використання ряду елементів будь-якій державі, а особливо такому, як Україна, в якій зараз йде процес повної переробки права, стоїть при створенні своїх законів крім обліку зарубіжного досвіду пам'ятати і про способи регулювання подібних відносин на біржі.

У своїй курсовій роботі я постаралася розглянути весь спектр питань, які торкаються моєї теми. Зробити аналіз теми « біржові операції», але крім загальновизнаних понять, доводів і поглядів спробувала показати деякі альтернативні і цікаві точки зору.

У вигляду важливості біржових операцій в сучасному суспільстві особливо важливо показати всю необхідність точного проходження букві закону при здійсненні біржових операцій, щоб права фізичних і юридичних осіб були належним образом враховані і забезпечені. Зараз необхідно не стільки піклуватися про правові наслідки, пов'язані з визнанням операції недійсної, скільки звернути увага на «початкову стадію» операції.

Використана література

Нормативні акти

Конституція України: Прийнята на п'ятої сесії Верховної Ради України 28.06.1996 року// Відомості Верховної Ради України, 1996.-№30. - ст. 141

Цивільний кодекс України // БРЕШУ від 16.01.2003 м.// www.rada.gov.ua

Господарський кодекс України // БРЕШУ від 16.01.2003 м. // www.rada.gov.ua

Закон України "Про цінні папери і фондову біржу"// БРЕШУ 30.09.1991 м. // www.rada.gov.ua

Закон України "Про товарні біржі" // БРЕШУ від 10. 12. 1991 р.// www.rada.gov.ua

Закон України "Про банки і банківську діяльність"// БРЕШУ 12.04. 1992 р.// www.rada.gov.ua

Закону України «Про заставу» // БРЕШУ від 2.10.1992 м. // www.rada.gov.ua

Постанова "Концепція функціонування і розвитку фондового ринку на Україні"// Кабінет Міністрів від 29.04.1994 р.№277 // www.rada.gov.ua

"Про методи реформування політики регулювання на фондовому

ринку України"// Указ Президента України від 15.05.2000 м. №147// www.rada.gov.ua

Концепція "Про затвердження Концепції попередження маніпулювання ринком цінних паперів, нечесної торгової практики і порушенню етики професійної діяльності на фондовому ринку"// Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 14.01.2003 № 21 //www.rada.gov.ua

Правила біржової торгівлі від 30.07.96 м. протокол N 4 // www.rada.gov.ua

Положення « Про затвердження Положення про реєстрацію фондових бірж і торгово-інформаційних система також регулювання їх діяльності»/ Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 15.01.1997 № 9 // www.rada.gov.ua

Рішення « Про затвердження Угоди між Національним банком України і Державною комісією з цінних паперів і фондової біржі // Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 27.01.1998 м. // www.rada.gov.ua

Рішення «встановленні єдиного формату обміну інформацією в електронному вигляді між учасниками ринку цінних паперів»// Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 03.01.2003 № 2 // www.rada.gov.ua

Спеціальна література

Агроськин В. "Що таке фондова біржа" М. 1991 р. С.-180

Олексія М. Ю. Ринок цінних паперів. - М.: Фінанси і статистика. С.-210

Олексія Ю. І. Ринок цінних паперів. М., 1992 р. С.-310

Алехин Б. "Ринок цінних паперів" М. 1991 р. С.-230

Аптекар З., Чумаченко Н. "Комплексне дослідження

функціонування бірж на ринку України "Економіка України" № 12

1994 р. С.-32

Бердникова Т. Б. Ринок цінних паперів і біржова справа Учбова допомога.

М.: Изд-у ИНФРА-М, 2000.- 270

Васильев Г. А., Каменева Н. Г. "Товарні біржі" - М., "Вища школа",

1991 р. С.-310

Горобців П. В., Лялін В. А. Ценние паперу і фондова біржа. - М.:

Филинъ, 1998. С.-210

Галанова В., Ринок цінних бумаг.- М.: Фінанси і статистика, 1998. С.-37

Герчикова И. "Міжнародні товарні біржі" - Питання економіки -

1991 - N7. С.-32

Грязнова, А. Г. Біржевая діяльність, М., «Фінанси і статистика»,

1996 р. С.- 34

Гастон Дефоссе Фондова біржа і біржові операції, М.,

1995 р.,

С.- 65

Драчев С. "Фондові ринки США" М. 1991 р. С.-320

Ещенко С. "Біржа: задачі і функції" "Економіка України" № 3 1994 м. С.- 32

Кандибка А. И. Правовоє регулювання біржових операцій //

Аспірантський вісник РГУ.1998.-30.

Кандибка А. И. Біржі і біржові операції. - Ростов-на-Дону: Рима,

1997.- С. 256

Кирілов. К. В. Операциї на біржі, М., «Менітеп - Інформ»,

1991 р.,- С.- 150

Клещенко Н. Т. Ринок цінних паперів, М., «Економіка»,

1997 р., механізм проведення торгів.

Економіка і життя, 1994, №27, С.-. 35.

Колесник В. В. Рінок цінних паперів і принципи правового регулювання. Київ, 1993 р. С.-270

Маневич В. "Функції товарної біржі і основні напрями біржової політики в умовах переходу до ринку" - Питання економіки 991- №10. С.-32

Міркин Я. М. Ценние паперу і фондовий ринок. М.: Перспектива,

1995.- Київ, ФЕНІКС, 1997 р. С.-220

Мусатов В. "Фондова біржа" ж. "Питання Економіки" 1991 р. №7. С.-32

Оськольський. В. В Фондовій ринок України. Київ, УФБ - «Скарбніця»,

1994. С.-190

Окунев В. "Керівництво по біржових операціях" М. 1991 р. С.-180

ОпаринВ. М.. Фінанси. Киї, 1999 р. С.-190

Павленко А., Пастухів А., Войчак А. "Концепція і організаційно

економічні принципи розвитку національного ринку України"

"Економіка України" № 3 1994 м. С.-32

Поплавський В. Д. Біржа - атрибут ринкової економіки. // Гроші і

кредит, N 2, 1991. С.-22

Рясенцев. В. Віди біржових операцій. // Радянська юстиція // 1992 р.

№9-10- с.23

Сафрончук М., Стрілець І. Ринок цінних паперів // Наука і життя. 1999. С.-25

Тарасенко О. "Нотатки до Закону України "Про цінні папери і фондову біржу" Голос України" 5 червня 1992 р. С.-32

Улибін К. Брокер і биржа.-М., 1991.

Чалдаєв К. М., ризики на ринку цінних паперів, журнал Фінансовий

бізнес, № 1, 1998 р., З. 75

Шварц Ф. Біржевая діяльність Заходу: Ф'ючерсні і фондові

біржі, системи роботи і алгоритми аналізу. - М.:, 1992.- С.- 310

Шершеневич Г. Учебник торгових права. - М., 1994.

Якубов А. "Біржі і їх роль в ринковій економіці" М. 1991. С.-230

Біржова діяльність. Підручник / Під. ред. А. Г. Грязнової,

Р. В. Корнеевой.- С.-280

Види біржових операцій // Юридичний весник України. -

№40-З. 26

Особливості біржових операцій фондового ринку // Збірник наукових

трудов'Економика. Право": Південно-Російський гуманітарний

інститут, 2000. - Київ, УФБ, 1993. - [2] Бердникова Т. Б. Ринок цінних паперів і біржова справа: Учбова допомога.

М.: Изд-у ИНФРА-М, 2000. - С. 65-67

[3]. Гастон Дефоссе Фондова біржа і біржові операції, Москва, 1995 р., з. 64-67

[4] Біржова діяльність. Підручник / Під. ред. А. Г. Грязн, Р. В. Корнеєвой. -С.18-38

[5] Драчев С. "Фондові ринки США" М. 1991 р.-68

[6] Васильев Г. А., Каменева Н. Г. "Товарні біржі" - М., "Вища школа",

1991 р. - С. 70-76

[7] Агроськин В. "Що таке фондова біржа" М. 1991 р. - С.87-90

[8] Олексія М. Ю. Ринок цінних паперів. - М.: Фінанси і статистика.-118

[9]. Герчикова И. "Міжнародні товарні біржі" - Питання економіки -

1991 - N7, з. 9-10

[10] Тарасенко О. "Нотатки до Закону України "Про цінні папери і фондову біржу" Голос України" 5 червня 1992 р. С.- 25

[11] Павленко А., Пастухів А., Войчак А. "Концепція і організаційно

економічні принципи розвитку національного ринку України"

"Економіка України" № 3 1994 м.. 22

[12] Аптекар З., Чумаченко Н. "Комплексне дослідження

функціонування бірж на ринку України "Економіка України" № 12

1994 р.

[13] Указ "Про методи реформування політики регулювання на фондовому ринку України"// Президент України від 15.05.2000 м. №147

[14] Постанова "Концепція функціонування і розвитку фондового ринку на Україні"// Кабінет Міністрів від 29.04.1994 р.№277

[15] Ещенко С. "Біржа: задачі і функци "Економіка України" № 3 1994 м.

С.8-9

[16]. Колесник В. В. Рінок цінних паперів і принципи правового регулювання. Київ, 1993 р. С.-78-85

[17]. Клещенко Н. Т. Ринок цінних паперів, Москва «Економіка», 1997 р., з. 156-160

[18] Кандибка А. И. Біржі і біржові операції. - Ростов-на-Дону: Рима, 1997.-З. 134-136

[19] Кирілов. К. В. Операциї на біржі, Москва, «Менітеп - Інформ» 1991 р., з 42-52

[20]. Положення « Про затвердження Положення про реєстрацію фондових бірж і торгово-інформаційних система також регулювання їх діяльності»//Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 15.01.1997 № 9

[21]. Окунев В. "Керівництво по біржових операціях" М. 1991 р. - С. 132-34

[22] Поплавський В. Д. Біржа - атрибут ринкової економіки. // Гроші і

кредит, N 2, 1991. - С.4-6

[23] 8 Горобців П. В., Лялін В. А. Ценние паперу і фондова біржа. - М.:

Филинъ, 1998. С.-187-190

[24] Грязнова, А. Г. Біржевая діяльність, Москва, «Фінанси і статистика», 1996 р., з. 34-38

[25] Аптекар З., Чумаченко Н. "Комплексне дослідження функціонування бірж на ринку України "Економіка України" № 12 1994 р. С.-20-23

[26] Оськольський. В. В Фондовій ринок України. Київ, УФБ - «Скарбніця»,

1994.-З. 110-115

[27] Сафрончук М., Стрілець І. Ринок цінних паперів // Наука і життя. 1999. - С.12-14

[28] Рішення, Концепція " Про затвердження Концепції попередження маніпулювання ринком цінних паперів, нечесної торгової практики і порушенню етики професійної діяльності на фондовому ринку"// Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 14.01.2003 № 21

[29] Якубов А. "Біржі і їх роль в ринковій економіці" М. 1991. -С.160-162

[30] Цурпан Т. М. Ценние паперу в Україні. Київ, УФБ, 1993 р.-137

[31] Мусатов В. "Фондова біржа" ж. "Питання Економіки" 1991 р. №7.-5

[32] Рішення «встановленні єдиного формату обміну інформацією в електронному вигляді між учасниками ринку цінних паперів»// Державна комісія з цінних паперів і фондової біржі від 03.01.2003 № 2

[33] Мозковий О. Н. Фондовий ринок України. Київ, ФЕНІКС, 1997 р.-178

[34] Правила біржової торгівлі від 30.07.96 м. протокол N 4. п. 8.1.

[35] Улибин К. Брокер і биржа.-москва,1991.

[36] ШершеневичГ. Підручник торгового права.-Москва,1994.

[37]. Особливості біржових операцій фондового ринку// Збірник наукових

трудів "Економіка. Право": Південно-Російський гуманітарний

інститут, 2000. - З 217 -23

[38] Шварц Ф. Біржевая діяльність Заходу: Ф'ючерсні і фондові

біржі, системи роботи і алгоритми аналізу. - М.:, 1992.- С.240-248

[39] Види біржових операцій // Юридичний весник України. -

№40-14

[40] Закони України «Про заставу», 2.10.1992 м.

[41] Грязнова, А. Г. Біржевая діяльність, Москва, «Фінанси і статистика»,

1996 р., з. 25-26

[42] Мозковий О. Н. Фондовий ринок України. Київ, ФЕНІКС, 1997 р. С.-123-125

[43]. Рясенцев. В. Віди біржових операцій. // Радянська юстиція // 1992 р.

№9-10- с.6,8

[44] Міркин Я. М. Ценние папери і фондовий ринок. М.: Перспектива,

1995. С.-230-232

[45] Алехин Б. "Ринок цінних паперів" М. 1991 р. С.-154-155

[46] Кльованський В. Фьючерсние контракти: механізм проведення торгів.

Економіка і життя, 1994, №27, с.7.

[47] Олексія Ю. І. Ринок цінних паперів. Москва, 1992 р. С.-128-130

[48] Галанова В., Ринок цінних бумаг.- М.: Фінанси і статистика, 1998.-23

[49]. Чалдаев К. М., ризики на ринку цінних паперів, журнал Фінансовий

бізнес, № 1, 1998 р., з. 60-62

[50] Герчикова И. "Міжнародні товарні біржі" - Питання економіки -

1991 - N7. С.-18

[51] ОпаринВ. М.. Фінанси. Киї, 1999 р.

[52] Маневич В. "Функції товарної біржі і основних напрямах біржової політики в умовах переходу до ринку" - Питання економіки 991- №10. -З.12-14

[53] Кирілов. К. В. Операциї на біржі, Москва, «Менітеп - Інформ»,

1991 р., з 133-136

[54] Тарасенко О. "Нотатки до Закону України "Про цінні папери і фондову

біржу" Голос України" 5 червня 1992 р. С.-30