Реферати

Реферат: Біржі Україна

Митна оцінка товарів: нове законодавство. Таможенне оформлення товарів, у відношенні іноземних контрактодержателей. Порядок застосування системи визначення митної вартості товару, увезеного на митну територію Республіки Бєларус. Порядок визначення митної вартості товару.

Види підсудності цивільних справ. Підсудність і її види в цивільному процесі, родова підсудність. Загальні принципи підсудності і порівняльна характеристика підсудності в цивільному і карному процесі. Територіальна підсудність і її види, спеціальні підстави підсудності.

Основоположник соціології О. Конт. Соціологія - наука, що вивчає суспільну форму руху матерії. Соціологічний проект О. Конта й основні концепції позитивістської соціології. Застосування наукових методів для вивчення суспільства і використання науки для здійснення соціальних реформ.

Технологія соціальної роботи. Модель дій соціального працівника в індивідуальній роботі. Договірної характер діяльності соціального співробітника. Загальна модель його діяльності в індивідуальній роботі з випадком. Аналіз ситуації клієнта, етичні принципи соціальної служби.

Характеристика грязьових ресурсів на території Челябінської області і їхнє застосування в рекреаційній діяльності. Функції сучасної курортно-рекреаційної системи в Росії: оздоровча, реабілітаційна, превентивна, рекреаційно-анімаційна. Курортно-рекреаційний потенціал Челябінської області. Мінеральні бруди озера Подборное. Центри лікувального туризму.

План

Введення 2..3

I. Товарная біржа. 4.14

A. Цель і функції товарної біржі.

B. Тіпи товарних бірж, їх суб'єкти і здійснювані ними операції.

C. Становленіє товарних бірж на Україні.

II. Фондова біржа. 15..54

A. Понятіє фондової біржі. Короткий світовий огляд фондової діяльності.

B. Управленіє біржею.

C. Участники біржових операцій.

D. Особенності функціонування фондової біржі.

E. Біржевая торгівля облігаціями.

F. Оформленіє біржових операцій.

G. Прінципи діяльності фондової біржі.

H. Котіровка і курс цінних паперів.

I. Українська фондова біржа.

III. Концепція становлення фондового ринку України. 54..57

Висновок. 58

Список літератури. 60..61

Введення

"Ринок на якому відбувається купівля-продаж цінних паперів називається фондовою біржею". Цією єдиною (і неповторної) фразою, походячи, як би між іншим, ще зовсім недавно описував фондовий ринок головний офіційний підручник політекономії. Добре, проте, хоч би те, що автори його використали нейтральні, без ідеологічної лайки, вирази для характеристики явища, що могутньо впливає на всі найважливіші аспекти життєвого укладу в країнах з розвиненою ринковою економікою.

Акції, облігації, сертифікати, чеки, векселі і інші цінні папери, про які у нас всі ще з придихом говорять диктори телебачення і професіонали реклами, "там" вільно продаються на фондових біржах і на так званому "вуличному" ринку. Переважна більшість жителів Західної Європи, Східної Азії або Америки розглядають акції в одному логічному і соціальному ряду з оплаченими рахунками за комунальні послуги і обговорюють справи на ринку цінних паперів без ажиотажного виску. Цінні папери стали способом вираження особистого або колективного підприємницького ризику, давно переставши бути об'єктами ритуального поклоніння, що на жаль вельми часто зустрічається у нас.

У роботі розглянутий світовий досвід, накопичений промислово-розвиненими країнами в процесі становлення і розвитку фондового ринку як одного з найважливіших сегментів національного ринку. Була зроблена спроба розглянути аспекти діяльності фондової біржі, її суть, призначення, що становлять і її місце в національному господарстві.

Також були підняті питання зародження і подальшого вдосконалення механізму функціонування фондового ринку на Україні.

I. ТОВАРНАЯ БІРЖА.

А) Мета і функції товарної біржі.

Ефективне функціонування сучасного ринку знаходиться в прямій залежності від ринкової середи, що постійно відтворюється. Важливим його елементом є ринкова інфраструктура, що являє собою систему підприємств і організацій, що забезпечують рух товарів, послуг, грошей, цінних паперів, робочої сили. До таких установ належать товарні і фондові біржі.

У сучасній економічній літературі товарна біржа розглядається, по-перше, як економічна категорія, що відображає складову частину ринку, специфікою якого є особлива оптова форма торгівлі товарами з певними характеристиками: масовість, стандартности, взаємозамінність. По-друге, це господарське об'єднання (суспільство) продавців, покупців і торговців-посередників з метою створення умов для торгівлі, полегшення, прискорення і здешевлення торгових угод і операцій. Такі об'єднання організовуються для поліпшення торгівлі, швидкого забезпечення товаровиробників необхідними товарами, прискорення обороту капіталу. Члени біржі виграють не від її функціонування, а від своєї участі в торгах. Члени товарної біржі, якими можуть бути як посередницькі (брокерські, торгові і т. п.), виробничі фірми, так і банківські установи, інвестиційні компанії, окремі громадяни, відповідно до встановлених біржових правил укладають угоди купівлі-продажу товарів по цінах, що складаються безпосередньо в ході торгівлі в залежності від співвідношення попиту і їх пропозиції. Це свідчить про те, що біржа являє собою особливий ценообразующий механізм. У вільному ціноутворенні також укладається мета біржі.

B) Типи товарних бірж, їх суб'єкти і здійснювані ними операції.

Охарактеризувавши різні сторони діяльності товарної біржі, можна дати їй наступне узагальнююче визначення. Товарна біржа - це асоціація юридичних і фізичних осіб, що здійснює оптові торгові операції на основі стандартів, зразків в спеціальному місці, де ціни на товари визначаються шляхом вільної конкуренції.

Біржа як сегмент загального ринку виконує функції сбалансирования попиту і пропозиції шляхом відкритого купівлі-продажу, упорядкування і уніфікацій ринку товарних і сировинних ресурсів, стимулювання розвитку ринку, економічного індикатора.

На початку 90-х років в країнах, де функціонує ринок, нараховувалося біля 50 товарних бірж із загальним оборотом понад 10 трлн. доларів, що становить 25% їх валових національних продукти. На них реалізовується продукція понад 60-ти найменувань.

У країнах з розвиненою ринковою економікою товарні біржі в основному функціонують як неприбуткові асоціації, звільнені від сплати корпоративного прибуткового податку. Головними статтями їх доходу є: засновницькі і пайові внески і відрахування організацій, створюючих біржу; доходи від надання послуг членам біржі і іншим організаціям; виручка від інших надходжень.

Аналогічні цілі прагнуть ставити перед собою і вітчизняні засновники бірж. Так, в статті 1 Закону України "Про товарну біржу" говоритися, що товарна біржа не займається комерційним посередництвом і не має на меті отримання прибутку. Однак на практиці біржі отримують прибутки, джерелом яких є відрахування з сум комісійної винагороди, що поступає від брокерських контор. Надходження від біржових операцій, певні ст. 13 згаданого Закону, є одним з джерел формування майна біржі. Як правило, відрахування на користь бірж становлять 0.1 - 0.5% від суми укладених брокерами угод.

II. ТОВАРНІ БІРЖІ НА УКРАЇНІ.

У 1993 році в Україні функціонувало понад 60-ти товарних бірж. Така велика їх кількість зумовлена низьким рівнем розвитку оптової торгівлі. Згодом, з розвитком економіки, кількість бірж поменшає.

Особливостями українських бірж є в порівнянні із західними малий статутної капітал і універсальність, низький рівень спеціалізації.

У залежності від об'єкта продаж і біржі поділяються на універсальні і спеціалізовані. Об'єктом продажу Київської універсальної товарної біржі є картопля, капуста, консервовані помідори і огірки, яловичина, свинина і худоба.

У умовах скорочення виробництва закономірним є прискорення біржових процесів, розширення асортименту біржових товарів - і навпаки. Ось чому для нашої країни характерне зростання універсальних товарних бірж.

Біржі, на яких об'єктом торгівлі є окремі товари або їх групи, називаються спеціалізованими. У свою чергу, вони поділяються на спеціалізовані широкого профілю і узкоспециализированние.

У Україні значно частіше зустрічаються спеціалізовані широкого профілю біржі. Серед них виділяється "Украгропромбіржа", в яку входять центральна біржова структура і трохи регіональних. Через "Украгропромбіржу" реалізовується сільськогосподарська і промислова продукція для задоволення потреб АПК України. У перспективі передбачається проведення як національних, так і міжнародних торгів цукром, зерном, металлоизделиями, сільгосптехнікою і транспортними засобами.

Біржі можна класифікувати по суб'єктах освіти. У Україні більшість товарних бірж організовуються державними установами, наприклад, органами постачання, міністерством сільського господарства і продовольства, іншими міністерствами і відомствами. Так були освічені Українська універсальна товарна біржа і "Украгропромбіржа". У також час існують біржі, організовані вільними підприємцями, наприклад, одеська приватна біржа "Светлана і До". Певні плюси мають кожний з способів організації бірж. Перевагою перших є те, що вони мають відносно розвинену інфраструктуру, а інших - їх доступність для більшої кількості суб'єктів.

Біржі можна поділити також на національні і міжнародні.

Членами біржі потрібно вважати її акціонерів. Вони мають право відвідувати біржу, користуватися її технічними засобами і укладати угоди. Крім членів біржі в торгах можуть брати участь відвідувачі, як постійні, так і разові. Статус постійного відвідувача біржі суб'єкт може отримати придбавши відповідний абонемент (або облігацію), як правило, на рік участь в біржових торгах. По цьому абонементу суб'єкт може відвідувати кожні біржові торги і брати в них участь. Статус разового відвідувача суб'єкт може мати, купивши разовий вхідний квиток, який дає йому право брати участь в торгах в день присутності на біржі.

Участь підприємств в біржовій торгівлі на постійній або разовій основі може здійснюватися за певну плату через брокерські контори і брокерів (маклерів).

Біржовий маклер є висококваліфікованим фахівцем і має особливий статус, що дозволяє йому виконувати наступні функції: а) посередництво при висновку угод внаслідок прийняття доручень (наказів) членів і відвідувачів біржі і знаходженні відповідних контрагентів; б) представництво інтересів клієнтів шляхом ведіння біржових операцій від свого імені; в) консультування торговців з питань якості і властивостей товарів, що продаються; г) документальне оформлення угод і передача їх на реєстрацію; д) експертні оцінки і висновок з різних питань біржових угод, торгової кон'юнктури і інш.

Біржова угода, здійснена з участю маклера, набирає чинності з моменту підписання маклерської записки сторонами і маклером, а при наявності у маклера пропозиції (офферта) однієї з сторін і письмової згоди (акцепту) від іншої - лише маклером. Воно являє собою письмово оформлений документ купівлі продажу або постачання двох видів: на реальний товар і термінові (фьючерстние). При першому - товар переходить від продавця до покупця, тобто це реальний товарооборот. Товар повинен знаходитися в приміщенні біржі (її складах) або, в крайньому випадку, повинен бути поставлений в термін 1-15 днів після укладення угоди.

Товар, щоб стати біржовим, повинен відповідати цілому ряду вимог. Передусім необхідно, щоб він був масовим, отже, не монопольним. Кількість товару повинна бути визначена в угоді в кубічних метрах, штуках, вагонах, тоннах або інших одиницях вимірювання. Якщо кількість проданого товару вказана у вагонах, повинна бути відмічена і повна нормальна місткість вагона (платформи). Фактична величина продажу називається лотами, тобто партіями, які повинні бути числом, кратним біржовій одиниці. Це означає, що більша кількість товарів повинно ділитися на кожну таку одиницю без залишку.

Якість, що є також однією з вимог до біржового товару, в угоді визначається: по стандарту і технічним умовам, по договірних умовах, при попередньому огляді і за зразками. Визначальним чинником при стандартизації якості біржового товару є введення базового сорту як єдиної міри. Вона є тим критерієм. по якому дається якісна характеристика аналогічного товару. Як базовий сорт приймається найбільш поширений вид продукції даного ринку

Особливістю біржового товару є те, що його завжди можна і купити, і продати - він цілком ліквідний. Біржовий товар, перш ніж попасти до споживача, багато разів переходить з рук в руки. Це зумовлене тим, що на біржі звертається не сам товар, а титул власності на нього або контракт на його постачання.

Котирувальна ціна - типова біржова ціна, що встановлюється біржею на основі реальної оцінки кон'юнктури ринку. Вона є ціною рівноваги попиту і пропозиції даного товару, встановлюється експертним шляхом на певний термін або дату і є орієнтиром для продавців і покупців при висновку угод. Котирувальні ціни визначаються виборним органом біржі (котирувальною комісією). Причому комісія встановлює їх по характеру ціни, а також ціни проведення операцій, ціни продавців і цін покупців по моменту здійснення операцій, тобто до моменту відкриття біржі, в середині біржових торгів і в кінці дня, перед закриттям біржі.

Котировання цін здійснюється двома способами: шляхом реєстрації фактичних цін попиту, пропозиції і угод, а також шляхом виведення типової, тобто власне котирувальної ціни або довідкової ціни котирувальної комісії. Робиться це таким чином. Виходячи з кон'юнктури ринку даного дня по певному товару, при великій кількості угод типова ціна обчислюється як середня ціна угод, оскільки згідно із законом великих чисел відхилення будуть взаємно компенсуватися. Кон'юнктура ринку встановлюється на основі трьох його характеристик: співвідношення попиту і пропозиції, тенденції руху цін протягом біржового дня, кількості здійснених угод. Визначення типової ціни при малій кількості угод - складний процес і вимагає великої компетенції котирувальної комісії. Довідкова (котирувальна) ціна не є офіційною або твердою ціною біржі, а являє собою лише думку котирувальної комісії про те, якою саме є найбільш типова ціна.

Особливістю ф'ючерсних угод є постачання товару відповідно до заздалегідь укладених контрактів по цінах, що складаються на ринку реального товару, або по котирувальній ціні. До терміну виконання угоди біржа бере певну суму застави (депозит, маржа). Ф'ючерсні угоди укладаються між продавцями і покупцями, як правило не з метою продажу або купівлі товару, а з метою страхування від можливих змін ціни на нього на реальному ринку. Тобто при термінових операціях ф'ючерсного типу рух товару необов'язковий, оскільки це - продаж правий на товар. Стандартний біржовий контракт, ставши об'єктом такої торгівлі, може реалізуватися по різних цінах (в момент купівлі і продаж ціни на ринку реальних товарів змінилися). Якщо ціна підвищилася, різницю виплачує продавець, і навпаки, - якщо вона знизилася - покупець.

Для того, щоб застрахуватися від можливих втрат внаслідок змін цін при виконанні контрактів на реальний товар, в біржових операціях застосовується хеджування (обгороджування, захист). У найбільш загальному вигляді хеджування визначається як страхування ціни товару від ризику або небажаного для виробника спаду, або невигідного для споживача збільшення. І продавець, і покупець однаково зацікавлені в усуненні значних коливань і в кінцевому результаті - в стабілізації руху цін. На практиці це робиться таким чином. Суб'єкт, що продає реальний товар на біржі з постачанням в майбутньому, спираючись на існуючий рівень цін, в той же час купує ф'ючерсні контракти на такі ж термін і кількість товару. А суб'єкт, який купує реальний товар з постачанням в майбутньому, в той же час продає на біржі ф'ючерсні контракти. Вони виступають як страхові гаранти - коли в операції одна сторона втрачає як продавець реального товару, в також час вона виграє як покупець ф'ючерсних контрактів на таку ж кількість товару, і навпаки.

Зменшення ризику, пов'язаного з торгівлею ф'ючерсними контрактами, сприяють опционние угоди, представляючими собою торгівлю попередніми контрактами. Джерелом доходу для покриття фактичної ціни в порівнянні з ціною при укладенні опционного угоди виступає премія. Вона є величиною ризику, що дозволяє покупцю опціону завчасно знати, що він може втратити, якщо відмовиться від його придбання. А це може бути при наступних обставинах. Суб'єкт, що займається сільськогосподарським виробництвом, в березні хоче купити трактор, який стоїть декілька мільйонів карбованців. Але в цей час у нього немає грошей, вони будуть лише у вересні, після реалізації його товару. За вказаний час ціни на трактор можуть змінитися. Щоб реалізувати свої інтереси, покупець (хоче придбати трактор, а грошей немає) і продавець (хоче реалізувати трактор і за відстрочку платежу отримати відсоток) укладають контракт, що називається опціоном, відповідно до якого покупець зобов'язується заплатити за трактор встановлену суму і певну суму за опціон. Продавши опціон, суб'єкт, що має трактор, зобов'язаний його продати. Суб'єкт, що купив опціон, дістає право придбати трактор, але може від нього і відмовитися. При цьому він втрачає відсоток за опціон, а продавець його отримує.

На біржі реального товару існують також і термінові угоди, які не супроводяться випуском ф'ючерсних контрактів. Вони укладаються на зумовлену раніше кількість товару, тобто лот, угода про постачання якого оформляється у вигляді біржового документа, вказуючого точно певні обов'язки сторін. Їх називають варратом. Це уніфікована складська записка, свідчення біржі про гарантію наявності товару в її розподільній сфері.

Формування товарних бірж в Україні створить умови для концентрації в певних місцях великої кількості товарів, що буде сприяти утворенню ціни рівноваги, усуненню дефіциту і затоварювання.

III. Фондова біржа.

А) Поняття фондової біржі. Короткий світовий огляд фондової діяльності.

Фондова біржа являє собою певним чином організований ринок, на якому власники цінних паперів здійснюють через членів біржі, виступаючих як посередники, операція купівлі-продажу. Контингент членів біржі складається з індивідуальних торговців цінними паперами і кредитно-фінансових інститутів.

Коло паперів, з якими проводяться операції, обмежене. Щоб попасти в число компаній, папери яких допущені до біржової торгівлі (інакшими словами, щоб бути прийнятою до котировання), компанія повинна задовольняти виробленим членами біржі вимогам відносно об'ємів продажу, розмірів прибутку, що отримується, числа акціонерів, ринкової вартості акцій, періодичності і характеру звітності і т. д. Члени біржі або державний орган, контролюючий їх діяльність, встановлює правила ведіння біржових операцій; режим, регулюючий допуск до котировання. Разом з порядком проведення операцій вони утворять серцевину біржі як механізму, обслуговуючого рух цінних паперів.

Фондова біржа - це передусім місце, де знаходять один одну продавець і покупець цінних паперів, де ціни на ці папери визначаються попитом і пропозицією на них, а сам процес купівлі-продажу регламентується правилами і нормами, т. е. це певним чином організований ринок цінних паперів.

Як товар на цьому ринку виступають цінні папери - акції, облігації і т. п., а як ціни цих товарів - курси цих паперів. Встає питання: як погодяться між собою поняття ринок і біржа, біржа і аукціон?

Загальне у біржі з ринком - встановлення цін товарів в залежності від попиту і пропозиції на них. Але, на відміну від ринку, на біржі можуть продаватися не всі товари, а тільки допущені на неї, ці з одного боку, а з іншою, способи купівлі-продажу на біржі значно різноманітніше, ніж на ринку, правда, більш регламентовані

Що стосується аукціону, то про нього на біржі нагадує спосіб призначення ціни: її викрикують. У вік електроніки така система може показатися лише даниною традиції, але, на думку біржовиків, вона виконує ряд корисних функцій: створює необхідну ринкову атмосферу, забезпечує прилюдність торгів. При однаковій ціні на товари, що пропонуються вони швидше дістануться тому, хто голосніше викрикнув ціну, тому "голосові дані" на біржі, як і на аукціоні, мають чимале значення але, на відміну від аукціону, ціни на товари на біржах не тільки зростають по відношенню до стартових, але і падають.

Отже, біржа має в своїх характеристиках як риси історичних попередників, (таких як ринки, ярмарки, аукціони), так і власну специфіку.

Прагнення володарів однакових цінних паперів зійтися в одному місці витікає з характеру акцій і облігацій як товарів, біржових за своїм походженням. Але акціонерні товариства, хоч і виникали як великі для свого часу підприємства, не могли претендувати на обхват своєю діяльністю всієї території країни. Значить, і свої акції вони могли збувати в основному там, де базувалися і були відомі. Тому фондові біржі організуються в центрах великих економічних районів. Це загальна закономірність. У подальшій же дорозі розвитку можуть бути різними.

Найбільш логічно висунення на передній план біржі, що знаходиться в головному фінансовому центрі країни. На цій біржі концентруються акції компаній, які довели масштаби своїх операцій до загальнонаціональних. Провінційні ж біржі поступово чахнуть. Так складається моноцентрическая біржова система. У найбільш закінченому вигляді вона представлена в Англії. Власне, серед офіційних біржових назв вже немає Лондонської біржі, однієї з найстаріших в світі. Віднедавна вона іменується Міжнародною фондовою біржею, оскільки вона увібрала в себе не тільки все біржі Великобританії, але і Ірландії. Моноцентрическими є також біржові системи Японії, Франції.

У той же час в країнах, влаштованих за федеративним зразком, більш вірогідне формування полицентрической біржової системи, при якої приблизно равноправни декілька центрів фондової торгівлі. Так сталося в Канаді, де лідирують біржі Монреаля і Торонто, в Австралії - біржі Сіднея і Мельбурна.

Фондовий ринок США в цьому плані специфічний - він настільки обширний, що знайшлося місце і для загальновизнаного лідера - Нью-Йорской фондової біржі, і для ще однієї великої біржі, також розташованої в Нью-Йорку, головному фінансовому центрі,- Американської фондової біржі, і для провінційних бірж. Число останніх за післявоєнні роки скоротилося, але ті, що залишилися досить міцно стоять на ногах. Тому біржову систему США доводиться класифікувати як побудовану по змішаному типу.

Світовий досвід свідчить, що можливі варіанти кількості бірж в країні. У Швеції, Франції, Англії всього по одній фондовій біржі на країну. У ФРН 80% цінних паперів зосереджені на фондовій біржі в Франкфурте-на-Майне, а 20%, що залишилися раз6росани по семи дрібних біржах. На біржі в Нью-Йорку котируються акції самих солідних акціонерних товариств, всі інші - на інших більш дрібних біржах.

Значення фондової біржі для ринкової економіки виходить за рамки організованого ринку цінних паперів. Фондові біржі зробили переворот в проблемі ліквідності капіталу. "Чудо" полягало в тому, що для інвестора практично стиралися відмінності між довгостроковими і короткостроковими вкладеннями коштів. Цілком реальні у часі побоювання омертвити капітал стримували підприємницький запал. Але по мірі розвитку операцій на фондових біржах склалося положення, коли для кожного окремого акціонера інвестиції (інвестований в акції капітал) мають майже такий же ліквідний характер, як готівку, оскільки акції в будь-який момент можуть бути продані на біржі.

Біржі можуть бути встановлені державою як суспільні заклади. У Франції, Італії і ряді інших країн фондові біржі вважаються суспільними установами. Це, правда, виражається лише в тому, що держава надає приміщення для біржових операцій. Біржовики вважаються представниками держави, але діють як приватні підприємці, за свій рахунок.

Біржі можуть бути встановлені і на принципах приватного підприємництва, наприклад, як акціонерне товариство. Така організація бірж характерна для Англії, США.

У). Управління біржею.

Загальне керівництво діяльністю біржі здійснює раду директорів. У своїй діяльності він керується статутом біржі, в якому визначаються порядок управління біржею, склад її членів, умови їх прийому, порядок освіти і функції біржових органів.

Для повсякденного керівництва біржею і її адміністративним апаратом рада призначає президента і віце-президента. Крім того, нагляд за всіма сторонами діяльності біржі здійснюють комітети, освічені її членами, наприклад, аудиторський, бюджетний, по системах (комп'ютери), біржових індексах, опціонах.

Комітет по прийому членів розглядає заявки на прийняття в члени біржі. Комітет по арбітражу заслуховує, розсліджувати і регулює спори, виникаючі між членами біржі, а також членами і їх клієнтами. Число і склад комітетів міняються від біржі до біржі, але ряд з них обов'язковий. Це комітет або комісія з лістинга, розглядаючі заявки на включення акцій в біржовий список; комітет по процедурах торгового залу, який спільно з адміністрацією визначає режим торгівлі (торгові сесії) і стежить за дотриманням інструкцій по діяльності в торговому залі, а також в інших випадках.

Біржі - це, як правило, не комерційні структури, т. е. бесприбильни і тому звільнені від сплати корпоративного прибуткового податку. Для покриття витрат по організації біржової торгівлі біржа стягує з учасників цієї торгівлі ряд податків і платежів. Це податок на операцію, укладену в торговому залі; плата компаній за включення їх акцій в біржовий список; щорічні внески нових членів і т. п. Ці внески і складають основні статті доходу біржі.

Біржа забезпечує концентрацію попиту і пропозиції, але вона фізично не в змозі вмістити всіх, хто хотів би продати або купити ці папери. Ті, хто бере на себе функцію проведення біржових операцій, стають посередниками. Діяти вони можуть як на біржі, так і поза нею, оскільки далеко не всі папери котируються на біржах. На позабіржовому ринку формується коло посередників, на яких фактично покладається функція концентрації попиту і пропозиції. Просторово посередники роз'єднані, але вони пов'язані між собою і утворять єдине ціле, постійно вступаючи в контакт один з одним.

С) Учасники біржових операцій.

У окремо взятій фондовій операції задіяні три сторони - продавець, покупець, посередник. На початкових етапах модель гранично проста - один посередник зводить продавця з покупцем. При зростанні масштабів фондових операцій з'являється друга модель, і посередників вже двоє: покупець звертається до одного, продавець - до іншого і імовірність збігу мала. При ще більшій інтенсивності фондових операцій складається третя модель: тепер вже самі посередники потребують допомоги, і між ними з'являється ще один. Назвемо його центровим, а його контрагентів фланговими посередниками.

Перервемо ненадовго розгляд цих моделей і подивимося на посередництво в фондових операціях з інакшої точки зору. Посередник адже може діяти двояко. По-перше, за свій рахунок, стаючи на час власником паперів і отримуючи дохід як різницю між курсами купівлі і продажу. На американському позабіржовому ринку таких посередників, як вже згадувалося, називають ділерами. По-друге, він може працювати за певний відсоток від суми операції, тобто за комісійну винагороду, просто приймаючи від своїх клієнтів доручення на купівлю-продаж акцій.

У першій і другій моделях операції посередник може виступати або в одній якості, або в іншому. У третій моделі дотримується розподіл праці: центровой посередник працює за свій рахунок, а флангові - на комісійних початках. Третя модель довгий час, аж до середини 80-х років, існувала на біржі в Лондоні, по ній досі функціонує Нью-Йоркская фондова біржа. Центровой посередник в Лондоні іменувався джоббером, в Нью-Йорку - фахівцем. Флангові посередники і там і там іменуються брокерами.

На розвиненому фондовому ринку одноманітності в посередницьких операціях немає, - всі три моделі співіснують, своя "фондова ніша" знаходиться для кожної. Покладемо, брокер з обширною клієнтурою отримує, крім інших, два доручення, причому курс і розмір пропозиції продати співпадає з параметрами замовлення на купівлю. Брокеру залишається тільки оформити операцію, з чим він благополучно справляється поодинці, не потребуючи послуг інших посередників.

Пари "самовиполняющихся" замовлень можуть утворюватися в біржовому натовпі, коли один брокер оголошує про пропозицію, що є у нього, а інший тут же відгукується - у нього парне замовлення (посередництво по другій моделі). Але багато які доручення формулюються як умовні. Наприклад, "продати, якщо курс підіймається до..." Такі замовлення разу виконати не можна. Тут і приходить на допомогу центровой посередник, а умовні доручення передаються йому фланговими посередниками. Відмітимо, що центрового посередника може замінити комп'ютер, і частково це вже робиться.

Оскільки потреба в двоступеневому посередництві складається далеко не відразу, зосередимося на іншому важливому для молодого Українського ринку питанні: на яких початках краще працювати біржовому посереднику - за свій рахунок або як брокеру? Добре б, звісно, мати ділерів, готових купити папери у клієнта або продати їх йому. Однак ділеру доводиться пускати в оборот свої кошти і брати на себе ризик. Покладемо, нестачу грошей можна компенсувати позиками, але проблему ризику це не знімає. Ділер, що невірно оцінив ситуацію, може дестабілізувати ринок і викликати ланцюгову реакцію банкрутств, якщо не поверне отримані кредити. Ділер, обізнаний і свою недосвідченість, і недосконалість ринку, схилений виявляти сверхосторожность, відмовляти клієнтам. Тим самим гальмується висновок операції.

Нашим біржам в розвитку посередницьких послуг потрібно стратегія, що включає виробіток норм регулювання: яким мінімальним капіталом повинен розташовувати ділер, які межі кредитів, які він може брати і т. д. Необхідні ліцензування брокерської і ділерської діяльності, встановлення стандартів їх звітності. І, звісно, добре б визначитися: на якого посередника - брокера або ділера -- робити упор? Не виключено, що на початковому етапі об'єктивно не буде посередників, готових взяти на себе функції ділерів. У центр посередництва тому спочатку доцільно поставити брокера, прикладаючи одночасно максимум зусиль до забезпечення концентрації попиту і пропозиції фондових цінностей. Поступово стане ясно, хто з брокерів здатний взяти на себе роль ділера.

До того, як ми торкнулися посередництва, мова про біржу йшла обезличенно. Тепер стало ясно, що біржа - це царство посередників, які є справжніми господарями біржі, в тому числі і юридично, якщо біржа організована як акціонерне товариство. Можливо і створення біржі як публічно-правового інституту. Ясно, що ініціаторами установи біржі як акціонерного товариства стають саме ті, хто має намір працювати в біржовому залі, надаючи інвесторам послуги по купівлі-продажу цінних паперів. Засновники біржі - це члени біржі, коло яких може бути розширене, якщо засновники вважають за необхідним прийняти додаткове число акціонерів. Члени біржі автоматично отримують біржове місце, тобто право вести операції в біржовому залі. Може бути прийняте рішення про продаж додаткового числа місць, і тоді їх власники також дістануть право торгувати в операційному залі. Якщо число членів біржі і біржових місць значно те неминуча ротація - хтось вирішує продати належне йому місце. У випадку, коли бажаючих придбати місце багато, ціна його висока, це є для біржі хорошим знаком. Якщо ціна падає, біржовикам треба замислитися. Інтервал, в якому коливаються ціни, може бути вельми значним.

Фондова біржа має, як правило, статус неприбуткового акціонерного товариства, тобто не ставить своєю метою отримання доходу для розподілу його серед своїх членів. Це може показатися на перший погляд дивним, але насправді глибоко закономірно: члени біржі отримують дохід, функціонуючи як біржові посередники. Значення в тому, щоб клієнти біржі сплачували ще якісь суми в загальну біржову скарбничку, з якої вони будуть розподілятися між членами біржі, явно не переглядається: може початися перерозподіл надходжень на користь тих членів, які працюють незадовільно і залучають відносно менше клієнтів, а із загальної скарбнички вимагають виплат пропорціонально своєму паю. Неприбутковий статус не означає, що біржа як акціонерне товариство взагалі не отримує доходів. Отримані доходи тратяться для облаштування залу і приміщень, де працюють біржовики, створення сучасних систем зв'язку, ведіння дослідницької роботи і т. д. Члени біржі зацікавлені в тому, щоб біржа отримувала рівне стільки доходів, скільки їй потрібно при дотриманні розумної економії: завищення доходів означає скорочення прибутків членів або дорожчання послуг по купівлі-продажу цінних паперів.

D) Біржовики.

Біржовиків об'єднує спільний інтерес, а особливо тісно вони спаяні, коли принцип котировання акцій на одній біржі поєднується з єдиними фіксованими ставками, що стягуються з клієнтів на цій біржі. Саме такий порядок існував на Нью-Йоркской біржі до травня 1975 року. Введення "плаваючих" ставок комісійних примушує біржовиків конкурувати за залучення клієнтів. А для клієнтів це саме головне. Звісно, завжди є небезпека, що члени біржі домовляться між собою і встановлять завищений рівень розцінок. Тоді буде доцільним припинити котировання акцій на такій біржі і перенести операції в інше місце. До розгляду процедури котировання ми приступимо після короткої довідки про членів біржі.

Членами біржі є фізичні і юридичні особи, але перші - "на підхопленні" у других і виконують допоміжні функції. Юридичні особи представлені або універсальними комерційними банками, або спеціалізованими біржовими фірмами (їх називають брокерськими, або інвестиційно-банківськими), або і тими, і іншими. У США з 30-х років склалася своєрідна модель, яка пізніше була запозичена Канадою і Японією. Вона будується на забороні комерційним банкам брати участь в біржових операціях. Монополію на цей вид діяльності отримали інвестиційно-банківські фірми. У свою чергу, вони не повинні вторгатися в єпархію комерційних банків - депозитно-позикові операції. Для західноєвропейських країн характерна інакша модель - на біржах домінують універсальні комерційні банки, яких в кожній країні одиниці. Через них проходить так багато доручень на операції з цінними паперами, що банки фактично виконують ті ж функції, що і біржі, -- концентрують попит і пропозицію цінних паперів. А раз так, то банк здатний в певній мірі і підміняти біржу. Але повністю замінити біржу банки не можуть, так і не прагнуть до цього - у кожного своє місце в кредитно-фінансовій системі.

Оскільки акціонерні товариства діляться на два вигляду - закриті і відкриті, то з потенційних претендентів на біржову котировання треба виключити закриті суспільства, оскільки їх акції не звертаються на ринку. У таких суспільствах перехід пая в інші руки вимагає згоди інших акціонерів. У цьому і виявляється "3акритость" цих суспільств. На відміну від цього, пай у відкритому акціонерному товаристві кожний з акціонерів вільний передати будь-якому, що і означає свободу звертання таких акцій на ринку.

Суспільства відкритого типу різняться за масштабами діяльності. Для великих або швидко зростаючих не складає труднощів привернути увагу до своїх акцій, а для інших задача ця важко вирішувана. Тому з точки зору інтенсивності звертання акцій акціонерні товариства розшаровуються. По одних паперах попит і пропозиція настільки великі, що операції укладаються не просто кожний день, але і по многу раз в день, а по інших - раз в декілька днів, а те і тижнів або місяців. Звідси висновок: в першому випадку котировання на біржі доцільна, у другому - немає.

З таким висновком доводиться погоджуватися, навіть якщо недоцільність котировання викликає внутрішній протест: ну чому ж не котирувати навіть при епізодичних операціях? Зупинимося спочатку на вельми прозаїчних причинах, що стосуються організаційної сторони справи. По-перше, за котировання треба платити, а навіщо платити, якщо операцій майже не буде? По-друге, біржа не зацікавлена в тому, щоб "засмічувати" свій котирувальний бюлетень. Біржі ні до чого, щоб він з дня в день рябів прочерками, що означають відсутність операцій. По-третє, прочерки в котирувальному бюлетені ніяк не додають популярності відповідної компанії.

При бажанні, незважаючи на всю вагомість приведених аргументів, ними можна нехтувати. Але не можна відкинути змістовну сторону справи. Зіставимо дві компанії: у одному разі операції з акціями компанії укладаються приблизно раз в декілька місяців, а у другому - десятками щодня. Поставимо себе на місце інвестора, що вирішив купити акції другої компанії. Орієнтиром для нас буде служити динамічний ряд біржових котировання, тобто цін, по яких акції переходили з рук в руки. Між операціями проходить так мало часу, що передбачати наявність якихсь серйозних змін в справах компанії не доводиться. Тому ми можемо сміливо орієнтуватися на курси (ринкові ціни) попередніх операцій і дати брокеру замовлення купити по ринковій ціні. За час, поки наше замовлення подолає шлях до операційного залу, курс сильно не зміниться (виключаючи, зрозуміло, періодів біржових панік). Така ситуація здається нам цілком природної, акція як титул власності живе своїм самостійним життям.

Звернемося тепер до першої компанії. Її акція - юридично такий же титул власності, як і у другої компанії. Представимо, що нам її пропонують купити. Чи Погодимося ми використати як орієнтир курс попередньої операції, що відбулася декілька місяців тому? Адже за цей час багато що могло змінитися в самій компанії, на ринках, куди вона постачає свою продукцію і т. е. У цьому випадку для прийняття рішення про купівлю потрібно чимала попередня робота, можна сказати, необхідна інвентаризація компанії. Таким чином, самостійність титулу власності виявляється ілюзорною - він "прив'язаний" до майна, яке представляє.

Отже, уявивши себе на місці інвестора, ми краще уясняти, чому на біржі котируються тільки компанії, акції яких служать предметом найбільш активної торгівлі. Але звідси також слідує, що позабіржовий ринок аж ніяк не другосортний На ньому представлено немало солідних фірм, чиї розміри "не дотягують" до біржових стандартів. Позабіржовий ринок є також "інкубатором", де вирощуються компанії, акції яких згодом переміщаються на біржу. І навряд чи є необхідність детально зупинятися на тому, що між установою акціонерного товариства і прийняттям його паперів до котировання повинно пройти певний час. Навіть якщо за своїми масштабами (величині активів, що отримується прибутку) воно задовольняє біржовим критеріям, біржі вимагають представити "родовід" акцій - історію їх звертання на позабіржовому ринку протягом декількох років. Біржі капризні? Ні, просто наполегливі у відстоюванні своїх інтересів.

Інформація про біржі континентальних західноєвропейських країн скудна. У наших засобах масової інформації про них повідомляється значно менше, ніж про Нью-Йоркской біржу. Причина полягає в тому, що фондова біржа грає відносно більш важливу роль в США, чому в континентальних західноєвропейських країнах. Це пояснюється відмінностями в структурі володіння акціями.

Схематично суть цих відмінностей можна зобразити таким чином: в одній моделі контрольні пакети невелики, а основна маса акцій вільно звертається на ринку, в той час як в іншій моделі переважна частка акцій иммобилизована в контрольних пакетах, а на ринку звертається відносно небагато акцій. Першу модель можна визначити як англо-американську, другу - як континентальну західноєвропейську При всій умовності такої схеми відмінності між моделями показують суть що відбувається в реальному житті. При англо-американській моделі акцій на ринку багато, а значить, велика імовірність наявності великого числа інвесторів, бажаючих їх купити і продати. Отже, для бірж відкривається широке поле діяльності. Надто важливо і така обставина: з акцій, обіговій на ринку, можна в принципі сформувати пакет, який стане контрольним і дозволить перехопити контроль над компанією.

При західноєвропейській моделі такої можливості не існує в принципі. Перехід компанії з рук в руки може статися тільки за бажанням колишніх власників. Обороти ж акцій на біржах невелики.

Не вдаючись в причини, по яких склалися різні моделі, задумаємося над питанням: якої, найвірогідніше, складеться структура власності на акції у нас? Вже визначилися три головних претенденти на володіння великими пакетами акцій: держава в особі тих або інакших його органів, трудові колективи і підприємства, зацікавлена в перехресному володінні акціями. Всі ці акціонери обзаводяться акціями не для того, щоб тут же вийти з ними на ринок - значить, переважна частина акцій державних підприємств що перетворюються в акціонерні товариства, виявиться иммобильной - нічого поганого в цьому немає, якщо тим самим трудові колективи отримають могутній стимул підвищити ефективність своєї роботи, а господарські зв'язки між підприємствами зміцняться завдяки перехресному володінню акціями, взаємному представництву в радах акціонерних товариств і т. д. Але для біржі така структура володіння акціями буде означати звуження потенційних розмірів обороту акцій. Відносно більший інтерес для неї будуть представляти акціонерні товариства, що знову утворюються - якщо вони, зрозуміло, будуть досить великими.

Сказане примушує задуматися і про орієнтири, на які доцільно тримати курс Українським біржам при відроблянні процедур торгівлі. Інтерес до досвіду американського ринку цілком зрозумілий, але важливо представляти межі, в яких вдасться використати прийоми, практикуемие на біржах США. Адже вони орієнтовані на безперервну торгівлю по методу двійчастого аукціону -- замовлення на купівлю і на продаж акцій. На відміну від цього, на біржах з невеликими оборотами (за зразком ряду західноєвропейських) спочатку замовлення акумулюються, а потім відповідно до тієї або інакшої прийнятої процедури встановлюється курс (наприклад, по критерію задоволення максимально можливого числа заявок).

Отже, біржа аж ніяк не всесильна в налагодженні обороту акцій. Вирішальне значення має широта розосередження акцій, а це визначається, природно, не тільки пропозицією акцій. Зрештою останнє слово за інвесторами.

Спроби розгадати секрет сил, що направляють курси акцій вгору або вниз, що продовжує, але результати - як у середньовічних алхіміків: з головної проблеми просування немає, а побічні результати бувають небезінтересними. Висновок, до якого схиляється більшість серйозних дослідників, полягає в тому, що на розвиненому фондовому ринку в кожний даний момент біржовий курс відображає в основному всю інформацію, що є про акціонерне товариство, а зміни курсу відбуваються під впливом появи нової інформації, що стосується самої компанії, галузі або галузей, в яких вона діє, кон'юнктура в економіці загалом і інш. Вже з такого загального міркування слідує, що доступ до інформації, черговість її отримання придбавають величезну важливість для успіху в біржових операціях. Для володаря таких відомостей більше немає таємниць відносно найближчих змін біржового курсу акцій даного акціонерного товариства. Як носій нової інформації, він володіє перевагами в біржовій грі.

Ясно, що використання службової інформації в фондових операціях повинне бути заборонене, але так же ясне, що повністю викоренити таку практику неможливо.

Налагоджуючи роботу Українського фондового ринку, проблему службової інформації необхідно вирішити настільки, наскільки це можливе: всі заходи повинні бути прийняті для запобігання зловживанням. Всім учасникам фондового ринку повинен бути забезпечений рівний доступ до відомостей, що впливають на курс акцій.

Підведемо підсумок, спробувавши представити, якої повинна бути в ідеалі фондова біржа.

Вимоги до біржі як до форми організації фондової торгівлі можна сформулювати таким чином: по-перше, вона повинна забезпечувати визначення курсу цінних паперів тільки під впливом попиту і пропозиції і надійно захищати курс від впливу тих, хто намагається маніпулювати їм, спотворюючи курс до своєї вигоди. По-друге, між ціною продавця і ціною покупця в звичайному випадку не повинно бути великого розриву - інакше процес висновку операцій гальмується. По-третє, повинні підтримуватися плавність і поступовість в зміні курсів, процес утворення курсів повинен запобігати раптовим різким стрибкам.

IV Біржова торгівля облігаціями.

На розвинених фондових ринках біржова торгівля облігаціями, як правило, невелика по об'єму. Сучасні біржі виконують для облігацій головним чином представницькі функції: норми, що встановлюються державою для інвестиційних операцій інституційних інвесторів, забороняють багато чим з них придбавати облігації, які не котируються на якій-небудь з фондових бірж. Оскільки зараз важко знайти емітента, що не розраховує на купівлю його облігацій інституційними інвесторами, зовсім не дивно, що абсолютна більшість емітентів справно йде на біржу з проханням прийняти облігації до котировання.

Здавалося б, раз уже облігації котируються на біржі, то і операції з ними доцільно провести в торговому залі. Адже в свій час біржова торгівля цінними паперами починалася саме з облігацій. Висновок операцій на біржі здається тим більше виправданим, що в торгівлі облігаціями найбільш активні фірми, вхідні в число найбільш великих і впливових членів біржі.

І все ж операції з облігаціями здійснюються головним чином у позабіржовому обороті. Головна причина полягає в тому, що динаміка ринкових цін облігацій більш передбачувана, менш схильна до сильних і раптових коливань, чим у разі акцій. Чим неустойчивее курс біржового товару, тим сильніше виявляється у біржовиків "стадний інстинкт", тим більш охоче збиваються вони в біржовий натовп, що втілює концентрацію попиту і пропозиції. Якщо і далі використати образ біржового натовпу, то з його допомогою можна проілюструвати другу властивість біржової торгівлі - здатність переробляти великий потік доручень на купівлю-продаж цінних паперів. Дійсно, в біржовому натовпі замовлення на проведення операцій швидко розчиняються - взаємодія зацікавлених сторін протікає динамічно, сама атмосфера сприяє висновку операцій, і тому біржовий натовп здатний пропустити через себе безліч операцій.

Торговий зал біржі - місце збору біржового натовпу. Для торгівлі облігаціями обидві властивості таких зборів - концентрувати попит і пропозицію і переробляти великий потік операцій - де потрібно. По-перше, внаслідок характеру облігацій як біржового товару задачу встановлення їх ринкової ціни можуть брати на себе ділери, що досить добре уявляють собі співвідношення попиту і пропозиції. Поринати в біржовий натовп необхідності немає. По-друге, темп торгівлі облігаціями неспішний, його не порівняти з виром акцій. Облігації набагато рідше за акції переходять з рук в руки.

V Оформлення біржових операцій.

Якщо на перших порах найбільш загадковим з того, що відбувається на біржі здається сам процес висновку операцій (і дійсно, укладаються вони в гаморі біржового натовпу, біржовики обмінюються якимись неприємними знаками і т. д.), те при більш близькому знайомстві з фондовим ринком не менше вражає інша його сторона - процес доведення укладених в торговому залі операцій до кінця, тобто переказ грошей продавцю і доставка паперів покупцю. Адже на Нью-Йоркской фондовій біржі укладаються операції на багато які мільйони акцій в день, а часом і декілька сотень мільйонів!

Спробуємо змалювати головні принципи, на яких побудований існуючий нині механізм оформлення біржових операцій. Передусім необхідно виділити обов'язковість наявності клірингової палати і центрального депозитарія, в якому зберігаються багато які з сертифікатів акцій, що котируються на Нью-Йоркской фондовій біржі.

Клірингова палата вирішує дві головні задачі: звірка інформації, що подається членами біржі про укладені ними за день операції; змикання початкової і кінцевої ланок в ланцюгах, по яких одні і ті ж акції переходили з рук в руки протягом біржового дня. Порядок звірки наступний: по підсумках дня кожний з біржовиків подає в клірингову палату повний перелік всіх укладених ним операцій. У всіх випадках контрагентами є інші члени біржі, оскільки інвестори не мають доступу в торговий зал і зобов'язані здійснювати операції тільки через біржовиків. Клірингова палата на наступний день повертає кожному члену біржі його ж список, але вже розділений на дві частини. У першій - операції, відомості про яких в точності співпадають з тими, які були подані вказаними в списку контрагентами. У другій - операції, які контрагенти, вказані біржовиком, в своїх списках не привели. Крім того, додається третя частина, складена кліринговою палатою: операції, по яких інші члени біржі рахують даного біржовика своїм контрагентом, а він ці операції в своєму списку не привів.

Якщо з першою частиною списку турботи немає, то з другою і з третьою частинами біржовики зобов'язані ретельно розібратися. Підкреслимо: не зачіпаючи інтересів своїх клієнтів. Адже біржовик, здійснивши операцію, дає підтвердження замовнику - доручення виконане. І клієнта не повинна торкатися звірка, навіть якщо в ході її з'ясовується, що сталося непорозуміння і контрагент операцію або взагалі не зафіксував, або вважає, що вона була укладена на інакших умовах. При "з'ясуванні відносин" біржовики домовляються, хто візьме на себе витрати, пов'язані з виправленням помилки. У будь-якому разі витрати несуть самі біржовики.

Немає великій необхідності говорити про те, що звірка "ловить" саме помилки. Надто рідкі випадки, коли біржовики свідомо спотворюють відомості про укладені ними операції. Контрагенти швидко запідозрять недобре, і тоді нечистий на руку біржовик прогорить - йому просто не з ким буде проводити операції.

Звірка закінчується тим, що біржовики направляють в клірингову палату уточнені списки операцій, а палата перевіряє, чи всі проблеми зняті. Потім йде відсівання проміжних ланок: якщо один і той же пакет акцій за день побував в руках десяти біржовиків, то повний розрахунок необхідний тільки між першим і десятим.

Підсумкові дані клірингова палата повідомляє в депозитарій. Далі можливі два варіанти. Перший: клієнт хоче, щоб куплені ним акції були зареєстровані "на вуличне ім'я", тобто за брокерською фірмою, його замовлення, що виконало. Це самий простий варіант - немає потреби виписувати сертифікат, просто в обліку, який ведеться в депозитарії, робиться відповідний запис. Другий варіант: клієнт хоче отримати сертифікат акцій на руки. При цьому з депозитарія прямує інформація агенту по трансферту про той, що необхідно виписати сертифікат і доставити його власнику. Оскільки акції в США іменні, старий сертифікат гаситься в будь-якому варіанті - або знищується, якщо він був на руках у колишнього власника, або вносяться зміни в облікові записи, якщо акції означалися в депозитарії зареєстрованими на "вуличне ім'я" і як такий сертифікат не виписувався. Ясно, що порядок реєстрації паперів "на вуличне ім'я" спрощує оформлення операцій і зменшує об'єм роботи як для депозитарія, так і для агентів по трансферту, адже біржовики перекидаються великим числом акцій. До того ж частина операцій здійснюється між інвесторами, що користуються послугами однієї і тієї ж посередницької фірми.

Практика реєстрації "на вуличне ім'я" можлива лише тоді, коли в самих біржових фірмах налагоджена гранично чітка система обліку укладених операцій. На фірмі повинне бути точно відомо, кому і які з акцій, зареєстрованих на неї в депозитарії, насправді належать. Заплутатися в оформительских операціях так само легко, як і втратити довір'я клієнтів. Тому біржові фірми надають виключно великого значення постановці справи в їх допоміжних підрозділах.

При обслуговуванні фондових операцій багато які послуги допоміжного характеру, націлені на забезпечення безперебійного оформлення операцій з цінними паперами, чіткість в доведенні дивідендних і процентних платежів до адресатів і т. д., виконують комерційні банки. За дорученням корпорації, що випустила цінні папери, банк може виступати в наступних якостях.

1. Агент але трансферту. У цій якості банк веде реєстр держателів цінних паперів, вносить в нього всі зміни, що стосуються зміни власника або відомостей, передусім адресного, про власників, що є, а також виписує сертифікати новим власникам, що купили відповідні папери, і перелічує дивіденди. Крім того, агент по трансферту може взяти на себе обслуговування акціонерів, що беруть участь в програмі реінвестування дивідендів, якщо корпорація, по акціях якої банк є трансфертним агентом, має таку програму. Звичайно трансфертний агент також розсилає акціонерам перед загальними зборами бланки довіреності на голосування і веде підрахунок голосів на зборах. @

2. Депозитарій (сховище) цінних паперів.

3. Агент по реєстрації. Функції банку-реєстратора полягають у ведінні обліку загального числа акцій, на які виписані сертифікати. У кожний момент воно повинне в точності відповідати тому числу акцій, яке було розміщене відповідно до статутних документів. Помилки при виписці сертифікатів вельми неприємні для акціонерного товариства - з'являються "зайві" акціонери, вони існують на папері як юридично повноправні власники акцій, а значить, корпорація зобов'язана виплачувати їм дивіденди. Але фактично для корпорації їх немає як акціонерів -- ніяких коштів в статутний капітал вони не вносили і тільки претендують на частку прибутку, запрацьовану іншими.

У зв'язку з особливою важливістю функції реєстратора акціонерне товариство може використати як трансфертний агент один банк, а як реєстратор - іншої. Тим самим забезпечується двійчастий контроль за точністю облікового складу акціонерів, його повною відповідністю контингенту дійсних акціонерів. Контроль може бути досить суворим і при закріпленні функцій агентів по трансферту і реєстрації за одним банком, оскільки виписують сертифікати і стежать за тим, щоб не виписати їх на більше число акцій, ніж дозволено емітувати, службовці двох різних підрозділів.

Відмітимо особливість, характерну для американського фондового ринку: банк, що взяв на себе місію представляти інтереси держателів облігаційної позики і що підписав відповідну угоду з корпорацією-емітентом, автоматично стає і трансфертним агентом, і реєстратором по даному випуску.

VI. Принципи діяльності фондової біржі.

Біржа будує свою діяльність на наступних принципах:

особисте довір'я між брокером і клієнтом (наприклад, операції на біржі укладаються усно і оформляються юридично заднім числом);

гласність (публікуються відомості про всі операції і дані, що надаються емітентом по угоді з біржею про внесення акцій в біржовий список, незалежно від активності емітента);

жорстке регулювання адміністрацією біржі і аудиторами діяльності ділерських фірм шляхом встановлення правил торгівлі і обліку.

Кожний крок брокерської фірми від подачі заявки на придбання місця на біржі до здійснення позабіржових операцій обставлений масою і норм, що непишуться, що пишуться, що виробляються адміністрацією і її комітетами з метою забезпечення ліквідності.

Внаслідок забезпечення перерахованих принципів формується середа, яка спонукає продавати і купувати цінні папери на біржі. Це такі переваги, як, по-перше, можливості кращого доступу до кредиту для купівлі цінних паперів (банк більш охоче за його дає, якщо досягнута домовленість про реалізацію цінних паперів через біржу), по-друге, відмінний огляд стану ринку цінних паперів, більш точна оцінка можливостей тих або інакших акцій і т. д.

Необхідно чітко розуміти, що виникнення повноцінної фондової біржі вимагає забезпечення ряду важливих умов по формуванню соот- ветствующей ринкової середи. Інакшими словами, для того, щоб запустити механізм фондової біржі необхідно заздалегідь: по-перше, прикласти зусилля по створенню мережі майбутньої клієнтури - і, передусім, акціонерів, т. е. вирішити питання про те, з ким працювати і як сформувати необхідний для старту біржі об'єм цінних паперів. Для цієї мети біржі, що формуються особлива увага уде ляют активізації процесу акціонування зі своєї сторони, чому, зокрема, сприяє відробляння власної концепції акціонування, відповідних економіко-математичних моделей і якісної документації по реєстрації акціонерних товариств. При цьому повинні враховуватися особливості:

- реальне акціонування (становлення акцій повноцінними) відповідно до порядку проведення підписки розтягується звичайно на рік;

- виникнення потреби не просто купити які-небудь акції (щоб "сховати" гроші від інфляції і отримати відсоток), а перепродати їх і купити нові акції, також вимагає часу. Поки акціонери не "помацають" дивіденди, вони не почнуть позбуватися куплених акцій.

По-друге, запускати механізм фондової біржі (фондового відділу) можна тільки тоді, коли буде сформована система посередників, в проведенні фондових операцій - брокерів і ділерів. Повноцінна фондова біржа спирається на двоступеневу структуру посередництва, але її створення - результат розвитку самої біржі, в ході якого і розставляються ті або інакші акценти на статусі її учасників.

По-третє, перш ніж зважитися на запуск фондової біржі необхідно налагодити роботу центральних блоків біржового організму (експертної комісії і системи допуску ЦБ на біржу, котирувальної комісії, системи реєстрації цінних паперів і т. д.).

VII. Котировання і курс цінних паперів.

Тепер про біржові ціни. Ціна попиту - ціна, що пропонується покупцям. Ціна пропозиції - ціна, що пропонується продавцем. Різниця між ними називається "спредом" ( "spгеаd"). Контрактна ціна - фактична ціна по біржовій операції. Котирувальна ціна - фактична типова (або середня) ціна по біржових операціях за певний період часу (на початок біржового дня, його середину, за весь біржовий день).

Котировання - це головним чином виявлення і фіксування цін, укладених на біржі операцій, крім того - це ще і аналіз ринкової інформації, що характеризує кон'юнктуру ринку.

Біржова котировання використовується як орієнтир при висновку контрактів, в тому числі і поза біржею. Через котировання відбувається зворотний вплив біржових торгів на ринкову кон'юнктуру загалом.

Роль біржової котировання різна відносно так званих касових і термінових операцій на біржах.

Касові операції - це операції купівлі-продажу реальних цінних з оформленням їх в течії найближчих трьох днів. У цьому разі ціни котировання носять, як правило, довідковий характер і служать орієнтиром для учасників біржової торгівлі у визначенні рівнів цін на і куповані цінні папери, що продаються.

Котировання складається спеціальною котирувальною комісією з результатів попереднього біржового торгу (наприклад, вчорашнього дня) і представляється продавцям і покупцям у вигляді біржового бюлетеня.

VII. Українська фондова біржа.

У Україні прийнятий і діє ряд нормативних актів, що заклали основу для функціонування цінних паперів. Одним з головних нормативних актів, регулюючих взаємовідносини між всіма учасниками, є Закон України " Про цінні папери і фондову біржу". Згідно з цим Законом фондова біржа створюється лише як акціонерне товариство. Її фундаторами можуть бути лише торговці цінними паперами і їх повинне бути не менше за 20. Фундатори повинні внести в статутній фонд біржі певну суму.

Акціонерами фондової біржі в нашій країні можуть стати як підприємці, великі банки, так і будь-який громадянин, що вклав свої заощадження в акції.

Фондова біржа України засновується на неприбуткових початках і повинна діяти на принципах ліквідності, тобто вільного перетворення цінних паперів в гроші без фінансових втрат для власника, стабільність ринку, широкої гласності і довір'я. Це дозволить їй виконувати роль: кошти залучення грошових сум для інвестицій у виробничу і соціальну сфери; перерозподілу капіталів між різними галузями і підприємствами; кошти централізації капіталів, стабілізації заощаджень представників різних верств населення, створення умов для розвитку в країні підприємницької діяльності.

Організацію українського ринку цінних паперів і створення необхідних умов для його функціонування прийняла на себе Українська фондова біржа (УБФ). Серед її акціонерів (усього їх біля 30) такі великі республіканські банки, як Укрінбанк, Агропомбанк, Укрсоцбанк, Агропромбанк "Україна", Ощадний банк України, регіональні банки в Одесі, Дніпропетровську, Харкові, Донецьку, Ужгороді, Криму.

Виходячи важливій регулюючій ролі фондової біржі в економічному житті країни встановлено, що вона є суб'єктом особливої державної реєстрації. Її реєструє Кабінет Міністрів України, тоді як товарну - виконком місцевої Ради (як і всіх суб'єктів підприємницької діяльності на загальних початках). Особливістю державного регулювання роботи біржі є те, що міністерство Фінансів призначає своїх представників, уповноважених стежити за дотриманням положень статуту і правил фондової біржі і що мають право приймати в роботі її керівних органів. Така практика має місце в країнах з розвиненою економікою: наприклад, в Англії, США функціонують державні комісії з нагляду за фондовими біржами. Уряд збирається йти на визнання правонаступництва відносно цінних паперів і здійснювати компенсацію втрат від їх знецінення.

Закон передбачає також особливі умови припинення діяльності фондової біржі. Одним з них є виникнення ситуації, коли в біржі залишається 10 членів і протягом 6 місяців в її склад не будуть прийняті нові члени. Таким чином законодавець намагається не допустити виникнення монополістів в сфері фондового ринку.

На УБФ відповідно до чинного законодавства можуть випускатися і знаходитися в звертанні як державні, так і недержавні цінні папери, укладатися касові угоди і угоди на термін.

Перші торги на УБФ сталися 6 лютого 1992 р. У цей час, крім основної біржі, функціонують 25 її філіали по всій Україні. 13 грудня 1993 р. відбулися перші електронні торги.

Практика функціонування фондового ринку показує, що ринок недержавних цінних паперів розвивається більш високими темпами. На 1 липня 1993 р. в Україні були зареєстровані 218 недержавних емітентів, якими було випущено цінних паперів на загальну суму 41,1 млрд. крб. Більшість цих цінних паперів - акції. Їх випущено на суму 40,9 млрд. крб., а облігацій - тільки на 2,2 млрд. крб. У також час видно тенденція зростання обсягів угод по реалізації кредитних ресурсів в порівнянні з продажем акцій і інших цінних паперів. На біржі проводяться і такі операції, як реалізація експортних квот, валютні торги і т. д. Це говорить про те, що біржа знаходиться на "голодному пайку" (в країні не створений ринок цінних паперів на первинному рівні), немає товару фондової біржі - цінних паперів, а жити всім, хто там працює, треба.

IX. Концепція становлення фондового ринку України.

Операції, здійснювані на українському фондовому ринку, показують, з одного боку, то, що його зародження сталося, а з іншою, - що він може і законсервуватися, не стати тим інститутом, який є ядром сучасних ринкових відносин, якщо не станеться справжнє роздержавлення і приватизація, не будуть створені акціонерні товариства, самостійні підприємства, не з'являться цінні папери, які будуть відображати реальний капітал - засоби виробництва, землю, товар. Лише в цьому випадку можна сподіватися на створення умов для ринкової середи, переміщення капіталу від інвестора до виробника, переливу його з однієї галузі в іншу.

Економічні і соціальні реформи в нашій країні знаходяться в прямій залежності від формування ефективної моделі фондового ринку. У зв'язку з цим заслуговують уваги ті пропозиції по коректовану ринку капіталів в Україні, які містяться в Концепції, розробленій Українською фондовою біржею.

УФБ вважає за необхідним створення централізованого фондового ринку України, який повинен складатися з трьох ведучих елементів: єдиної національної фондової біржі, єдиного клірингового банку, єдиного Центрального депозитарія.

Перший інститут - фондова біржа є місцем котировання, здійснення операцій з цінними паперами і висновку угод. Фондова біржа сприяє встановленню єдиної ціни на цінні папери, оскільки їх вартість визначається ринковим шляхом в процесі торгів. Це дає можливість протидіяти спекуляціям цінними паперами внаслідок створення їх штучного курсу в різних регіонах, а також робить неможливою продаж фіктивних паперів.

Інший інститут - кліринговий банк спеціалізується на розрахунках по операціях з цінними паперами. У Франції наприклад, його функції виконує Французький Національний банк. Вимагає рішення, хто буде займатися цим в нашій країні.

Третій інститут - Центральний депозитарій, який вже створений при УБФ, займається зберіганням, обліком і переміщенням цінних паперів. Така структура сприяє введенню єдиної крізної нумерації цінних паперів, уніфікації правил здійснення операцій по проведенню платежів і доставці цінних паперів.

Однак в розвинених країнах застосовується більш прогресивна форма обігу цінних паперів - у вигляді комп'ютерних записів на рахунок. Безпаперова форма цінних паперів гарантує високий рівень їх безпеки - неможливість підробки, викрадення і протизаконних операцій, економить значні витрати на їх випуск і доставку (транспортування), а також гарантує, що кількість цінних паперів на руках у інвесторів дорівнює кількості випущених цінних паперів.

УБФ вважає, що до котировання і обліку (зберіганню) в Центральному депозитарії цінні папери можуть прийматися лише в дематериализованной формі на пред'явнику Така форма буде спрощувати висновок угод, а також корпоративні дії і облік паперів.

Розвиток українського ринку цінних паперів вимагає розв'язання ряду важливих, в тому числі і законодавчих питань. До них, передусім, відносяться: визначення концепції ринку цінних паперів і фондової біржі, розробка методики оцінки майна всіх об'єктів народного господарства. Здійснення цього разом з іншими ринковими заходами забезпечить не тільки появу достатньої кількості цінних паперів, але і впровадження системи допуску (лістинга) цих паперів. Листингирование буде сприяти організаційному упорядкуванню національного ринку цінних паперів - на УБФ будуть поступати лише ті з них, які пройшли оцінку основних фондів і аналіз всієї господарської діяльності в Міністерстві фінансів України. У той же час лістинг підвищить гарантії для інвестора, дозволить формувати біржовий реєстр і біржові бюлетені, які відображають звертання і котировання цінних паперів на фондовому ринку.

Висновок.

Після розгляду і аналізу вищевикладених проблем і пропозицій за їх рішенням, без яких немислимо існування і плідна життєдіяльність нашого суспільства, напрошується єдино можливий в цій непростій ситуації висновок, що для нормального функціонування товарно-фондового ринку України і успішного введення в цивілізоване русло відносин між його суб'єктами необхідні наступні конкретні кроки:

Надання державною допомоги в створенні і підтримці таких нових, властивих ринковій економіці типів ринків, як ринок інвестицій, капіталів, ринку робочої сили, а так само ринку інтелектуальних ресурсів, на першому етапі їх функціонування.

Рецензія.

Список літератури.

10. Маслов С. "Уроки ринку цінних паперів 1992 р." м. "Фінансова газета" 1993 р.

11. Павленко А., Пастухів А., Войчак А. "Концепція і організаційно-економічні принципи розвитку національного ринку України"

"Економіка України" № 3 1994 м.

12. Аптекар З., Чумаченко Н. "Комплексне дослідження функціонування бірж на ринку України

"Економіка України" № 12 1994 м.

13. Ещенко С. "Біржа: задачі і функції"

"Економіка України" № 3 1994 м.

14. Закон України "Про цінні папери і фондову біржу" 1992 р.

15. Кейнс Д. "Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей"

16. Мочерний З. "Основи економічної теорії"

17. Макконел До., "Брю С. Економікс"

18. Тарасенко О. "Нотатки до Закону України "Про цінні папери і фондову біржу" Голос України" 5 червня 1992 р.

19. Закон України "Про банки і банківську діяльність" 1992 р.

20. Самуельсон П. "Економіка"

21. Закон України "Про обмеження монополізму і забезпечення вільної конкуренції в підприємницькій діяльності"

"Голос України" 2 травня 1992 р.

22. "Фондовий портфель - I" Москва, "R-Style", 1995 р.

23. "Фондовий портфель - II" Москва, "R-Style", 1995 р.

24. Коваленко А. "Міжнародний ринок цінних паперів" Москва, "Діалог", 1994 р.

25. Климович З. "Фондовий ринок: уроки Західної Європи" м. "Фінансова газета" 1994 р. №11

26. В. Голосов. Міжнародний ринок цінних паперів // Російський Економічний Журнал № 6 1992 м.

27. Tokyo Stock Exchange. 1991 Fact Book. - Tokyo, 1991. - p.80

28. Bank for International Settelement. 60-th Annual Report. -р. 140

29. Конспект лекцій по економичскеой теорії.