Реферати

Реферат: Кирлинг

Теорія прав людини. Поняття і класифікація прав і воль людини. Забезпечення законності при реалізації прав і воль людини і громадянина. Відображення прав людини в конституції Росії. Міжнародно-правовий базис прав людини. Поняття і види правового статусу особистості.

Види трудового договору. Зміна трудового договору. Контракт - вид трудового договору, ув'язнений у писемній формі на певний строк, що містить особливості в порівнянні з загальними нормами законодавства про працю і предусматривающий мінімальну компенсацію за погіршення правового положення працівника.

Перспективи працевлаштування студентів соціологічного факультету. Ринок праці і трудова соціалізація сучасної студентської молоді. Перспективи працевлаштування випускників соціологічних факультетів. Підготовка дослідження і вивчення перспективи працевлаштування студентів з обліком їхньої майбутньої спеціальності.

Формаційний підхід Карла Маркса. Формації марксистської історичної науки. Методологія питання, теоретичне навчання Карла Маркса. Суспільно-економічна формація. Соціальна статика: складові частини, структурні і динамічні елементи. Історичне значення теорії методології.

Що (не) потрібно робити на інтерв'ю. Помилки, що ви допускаєте. Що мені подобається.

ЗМІСТ

Введення

1. Поняття клірингу.

1.1 Кліринг на ринку реальних товарів.

1.2. Кліринг ф'ючерсних операцій.

1.3. Типи систем клірингу.

1.4. Інші форми клірингу.

2. Клірингові палати.

2.1. Роль клірингових палат.

2.2. Функції клірингових палат:

2.2.1. Функції операційної частини

процесу клірингу;

2.2.2. Функції финанасовой частини

процесу клірингу;

2.3. Клірингові корпорації.

- 2 -

3. Кліринг на російському біржовому ринку.

3.1. Розрахункова палата Московської Товарної

Біржі.

3.2. Заходи щодо впровадження клірингу

на Товарно-фондовій біржі "Санкт-Петербург":

3.2.1. Введення клірингових розрахунків на ринку

приватизаційних чеків;

3.3 Вступи системи гарантійного забезпечення

операцій і розрахунків:

3.3.1. Технологія гарантійного забезпечення;

3.3.2. Схема гарантійного забезпечення.

3.4. Правові аспекти введення системи гаарнтийного

забезпечення.

3.5. Економічне обгрунтування створення

кредитної установи "Клірингова Палата"

3.5.1. План доходів, витрат і прибутку Палати;

3.5.2. Розрахунки статей доходів і витрат палати.

Висновок

Список використаної літератури

- 3 -

ВВЕДЕННЯ

Даний дипломний проект розглядає кліринг як систему

розрахунків між 1ч 0ленами цієї системи, побудовану на взаємозаліку

їх зустрічних вимог і зобов'язань.

Даний дипломний проект складається з трьох основних частин:

- в першій частині розглядається процес клірингу;

- друга частина розглядає роль клірингової палати в

процесі клірингу і її функції на прикладі клірингових палат

ведучих бірж світу;

- третя частина містить опис досвіду створення клірингових

палат на сучасних біржах в Росії, а також обгрунтування

створення Клірингової палати на Товарно-фондовій біржі

"Санкт-Петербург".

Процес клірингу дуже важливий для розвитку біржової діяльності.

Чим вище міра організації ринку, тим важливіше

роль клірингових систем для його учасника.

Процес клірингу важливий тим, що він забезпечує не тільки

розрахунки між учасниками клірингу, але і містить в собі

механізм гарантії виконання зобов'язань сторін на біржовому

ринку, тим самим поліпшує якість ринку, підвищує його ліквідність

і зберігає цілісність. Клірингова палата виступає

гарантом виконання зобов'язань по операціях. Контрактні зобов'язання

укладаються з кліринговою палатою, а не один з

одним. Це зменшує витрати на здійснення операцій і дозволяє

ринкам ефективно діяти.

Процес клірингу забезпечують клірингові палати, які

можуть бути організовані в структурі самої біржі або як окремі

організації. Статус клірингової палати визначається

- 4 -

тим, які функції вона буде виконувати.

Розвиток біржової діяльності в Росії вимагає створення

клірингових установ. Такий досвід вже є, зокрема, на

московських біржах. Ініціатором першої клірингової установи

в Санкт-Петербурге виступила Товарно-фондова біржа "Санкт-Петербург

". Клірингова палата, що засновується біржею і рядом інших

організацій, буде окремою організацією з утворенням

юридичної особи. Економічне обгрунтування створення клірингової

палати, а також технологія гарантійного

забезпечення операцій, що пропонується і розрахунків розглянуті в третій частині даного

проекту. При розрахунках використовувалися дані про діяльність

ведучих брокерських фірм біржі з моменту її основи до

15.11.92 року.

- 5 -

ПОНЯТТЯ КЛІРИНГУ

Кліринг, в самому широкому його розумінні, - це процес

розрахунків між сторонами, побудований на взаємозаліку зустрічних

вимог і зобов'язань.

У світовій практиці розрізнюють міжбанківський кліринг, кліринг

валютний і кліринг товарний.

Міжбанківський кліринг має місце практично у всякій

країні з розвиненою банківською інфраструктурою і являє

собою систему безготівкових розрахунків між банками, здійснюваних

через єдині розрахункові центри. Взаєморозрахунки банки можуть

здійснювати і без клірингової системи, відкривши кореспондентські

рахунки один у одного. На практиці це може виглядати

таким чином: Банк А відкриває в банку Би кореспондентський

рахунок і депонує на ньому деяку суму. Банк Би за

дорученням банку А може виробляти розрахунки в межах цієї

суми. Така система розрахунків між банками придатна тільки

для тих країн, потреби яких ( силу їх економіко-геогра-фических

умов) можуть задовольняти невелику кількість

банків при невеликих об'ємах минаючих через цю систему платежах.

У країнах, де існує широка банківська мережа з

великими об'ємами пересування капіталу між банками,

розглянута вище схема стає неефективною. Зокрема,

якщо банк А відкриває взаємні кореспондентські рахунки в

десяти, ста банках, то об'єм коштів, які для цього потрібно

иммобилизовать, зростає пропорціонально числу бан-ков-партнерів

і може виявитися гальмом для всієї системи

розрахунків. Практика відкриття взаємних кореспондентських рахунків

існує в світі, але це, швидше, виключення з правила,

- 6 -

діючого в сфері банківських розрахунків.

Клірингова система базується на тому, що всі банки виконують

приблизно одні і ті ж функції, мають приблизно однакову

організацію бухгалтерського обліку, що виражається в однотипному

потоку документів.

У країнах з розвиненою банківською інфраструктурою можна виділити

три основних способи організації міжбанківських розрахунків.

Наприклад, у Франції і Великобританії взаємні розрахунки між

банками здійснюються центральним банком країни або, як

в Росії, його розрахунково-касовими центрами на місцях. У ряді

країн діють декілька автоматизованих розрахункових

систем, яка организованни великими банками з їх філіали.

Яскравий приклад Федеративна Республіка Німеччина, де одночасно

функціонують розрахункові системи Коммерцбанка, Дойчебанка,

Берлінербанка, Дрезденбанка, Дойчебундесбанка і інш. Кожна

розрахункова система враховує інтереси даної кредитно-финансо-завивання

організації, її функціональні цілі. У будь-яку таку систему

може включитися будь-який банк, будь-яке кредитне товариство і

т. п. Кожна організація, якщо вона не створює власної клірингової

системи, вибирає відповідну для себе. У країні може

бути декілька таких систем. Наприклад, в Сполучених Штатах

Америки їх більш тридцяти. Всі регіональні клірингові системи

об'єднуються двома загальнонаціональними: федеральної (Fedwire)

- для внутрішніх платежів і міжнародної (CHIPS).

Найбільш поширені на Заході, особливо в невеликих

країнах (Австрії, Швейцарії, Угорщини і інш.) так звані

GIRO - системи. Вони створюються комерційними банками звичайно в

формі акціонерного товариства відкритого типу шляхом об'єднання

технічних засобів, технологій, організаційних заходів

- 7 -

і, головне, фінансових ресурсів. Системи забезпечують

GIRO - розрахунки між учасниками і акумулюють кошти для

цих розрахунків. Центральний банк країни є, як правило,

одним із засновників клірингової системи.

Кліринг валютний застосовується при міждержавних

розрахунках на основі угоди урядів цих держав.

Відносини сторін будуються на взаємному заліку зустрічних вимог

і зобов'язань, витікаючому з вартісної рівності товарного

постачання і послуг, що надаються. Валютний кліринг включає

набір обов'язкових елементів, таких як: систему клірингових

рахунків, об'єм клірингу (це платежі по товарообороту або тільки

їх частина підлягає обліку), валюту клірингу, об'єм технічного

кредиту (едельно допустиме сальдо заборгованості однієї

сторони іншої, що розраховується як відсоток від обороту або у

вигляді абсолютної величини), систему вирівнювання платежів, схему

остаточного вирівнювання сальдо по закінченні дії

міжурядової угоди.

Під товарним клірингом розуміють систему розрахунків між

учасниками біржового ринку, що включає як організацію заліку

їх вимог і зобов'язань один до одного в тій або інакшій

формі, так і організацію безпосередньо самих розрахунків між

ними. У даній системі присутня третя сторона по кожній

укладеній операції, а саме Клірингова (розрахункова) палата,

що забезпечує її життєдіяльність.

Визначення того, що повинні отримати і що поставити/виплатити

в день виконання сторони операції є задачею системи

клірингу. Розрахунки зобов'язань сторін, що становлять суть

процесу клірингу, дозволяють точно і ефективно здійснювати

обмін фінансових інструментів.

- 8 -

Кліринг на біржовому ринку має специфіку, пов'язану з

типом самої біржі і операціями, що проводяться на ній. Нарівні з

товарними і фондовими біржами, що існували, з'явилися ф'ючерсні

біржі, на яких ведеться торгівля фінансовими інструментами

і охоплює як фондові, так і товарні ринки.

З цієї точки зору підхід до організації систем клірингу

на ринках реальних товарів і цінних паперів, і ринку ф'ючерсних

операцій має певні відмінності і, в той же час, однакову

суть.

КЛІРИНГ НА РИНКУ РЕАЛЬНИХ ТОВАРІВ

Операції на біржі реальних товарів, в переважній більшості,

носять чисто торговий характер, тобто за кожною купівлею

і продажем стоїть реальна потреба в товарі або сам

товар. На ф'ючерсних біржах всі операції носять переважно

спекулятивний характер або здійснюються з метою страхування від

цінових ризиків. Відповідно методи організації торгівлі на

цих біржах різні і, отже, різні вживані на

них системи клірингу.

Необхідно відмітити, що кліринг організується переважно

на ринках з великими об'ємами операцій, що укладаються і стандартизованими

умовами контрактів.

При торгівлі на біржі реальних товарів об'єктом біржових

операцій є форвардний контракт, термін постачання товару по

якому встановлюється на основі домовленості між продавцем

і покупцем. Товар за форвардним контрактом як правило

стандартизирован. Прикладом може служити міжнародна

валютна біржа: якщо продавець і покупець згодні обміняти

- 9 -

120 японських йен за один долар США після закінчення дев'яносто

днів, для операції не буде мати ніякого значення, якщо будь-яка

з сторін перепродасть цей контракт. Якщо до моменту постачання

покупець, що придбав контракт, перепродує його на біржі

іншому покупцю, він сплачує різницю в цінах Кліринговій

(розрахункової) палаті, якщо ціна реалізації виявиться нижче за ціну

придбання. Якщо ціна реалізації виявиться вище за ціну придбання,

то виникаючий при перепродажі прибуток Клірингова палата

записує на рахунок даного клієнта і виплачують належну

йому суму при завершенні розрахунків по операції, т. е. після

постачання товару первинним продавцем і його оплати кінцевим

покупцем. Клірингова (розрахункова) палата визначає суми

чистих виплат кожному учаснику, які той повинен отримати

або внести в палату. Первинний продавець отримує суму,

розраховану по ціні придбання контракту першим покупцем.

У тих випадках, коли покупець, що придбав товар, перепродує

його на біржі по більш низькій ціні, він зобов'язаний внести

в палату різницю між вартістю придбання і продаж товару.

Частину вартості контракту, що Залишилася по ціні перепродажу

виплачує останній покупець при постачанні товару.

Після кожного продажу контракту в ньому вказується:

- ціна і загальна сума проданого товару;

- продавець;

- покупець;

- дата здійснення операції.

У форвардних контрактів є одне істотне обмеження.

Вони залежать від кредитоспроможності сторони, що є

другим партнером за контрактом.

- 10 -

КЛІРИНГ Ф'ЮЧЕРСНИХ ОПЕРАЦІЙ

При ф'ючерсних операціях з повністю стандартизованими відносно

ваги, якості, умов платежу і постачання партіями

товару розрахунки здійснюються таким чином. При висновку

операції продавець і покупець контракту вносять в Клірингову

палату гарантійний задаток під забезпечення виконання зобов'язань

за контрактом. Величина гарантійного задатку визначається

Кліринговою палатою, виходячи з нестабільності цін і

часу, що залишається до моменту постачання товару, і складає,

як правило, від п'яти до п'ятнадцяти відсотків від вартості

контракту. При несприятливій кон'юнктурі ринку і при наближенні

терміну постачання, Клірингова палата може зажадати

збільшення розміру задатку до ста відсотків.

Щодня за ф'ючерсними контрактами, не ліквідованими на

кінець торгового дня, виробляються розрахунки, за результатами яких

палата визначає суми виплат, необхідних для внесення

на рахунок палати продавцями або покупцями в залежності від

зміни ціни: при підвищенні ціни сторона, що продала контракт,

зобов'язана до початку наступного торгового дня покрити різницю

між ціною закриття попереднього дня і ціною закриття поточного

дня по всіх відкритих позиціях; при пониженні ціни різницю

вносить покупець.

Взаєморозрахунки між учасниками ф'ючерсної торгівлі

(кліринг) проводяться по підсумках кожного дня торгів.

У ході клірингу:

Для кожного учасника торгів обчислюється змінна марка

При цьому суми виграшу зараховуються на рахунки учасника, а торб-

- 11 -

ми програшу списуються з них.

За результатами всіх переліків визначається сальдо рахунку

кожного члена Клірингової палати.

Підраховується число відкритих позицій на кінець торгів у

кожного учасника і обчислюється сума первинного задатку,

яка повинна знаходитися на рахунку члена Клірингової палати

(допустимий мінімум).

Якщо допустимий мінімум рахунку перевищує сальдо рахунку, то

різниця повинна бути внесена членом Клірингової палати на рахунок

палати. Якщо сальдо рахунку перевищує допустимий мінімум, то

різниця між ними утворить вільний залишок коштів на рахунку,

який може бути запитаний з рахунку Клірингової палати.

Інформація про результат клірингу доводиться до учасників

торгів через звіти, що підготовлюються Кліринговою палатою.

Член клірингової палати зобов'язаний сплатити заборгованість

перед палатою до початку торгів наступного торгового дня.

Якщо на початок наступних ф'ючерсних торгів учасник не

вніс на рахунок палати суму, необхідну для підтримки всіх

відкритих ним позицій, то він повинен протягом торгової сесії

закрити непідкріплені позиції.

Якщо повне закриття всіх позицій не веде до ліквідації

заборгованості учасника перед Кліринговою палатою, то в цих

цілях притягуються кошти учасників, що знаходяться в Кліринговій

палаті. У випадку, якщо цього не буде досить палата

залучає кошти інших своїх членів або бере кредит під

забезпечення накопичених нею заставних коштів.

На практиці, всі виплати, пов'язані з покриттям різниці

цін здійснює сама Клірингова палата за рахунок спеціальних

фондів або депозитів, що вносяться кожним учасником перед початком

- 12 -

торгів. З впровадженням системи клірингу на біржовому ринку підвищується

сама якість ринку. Кожний продавець і покупець на

біржі частіше за все є посередниками (брокерами) і діє

від імені і за дорученням своїх клієнтів, число яких регулюється

відповідними правилами на біржі. Внаслідок взаєморозрахунків,

що проводяться Кліринговою палатою значно може

скоротитися число і об'єми переміщуваних грошових коштів за

взаємними зобов'язаннями учасників біржового ринку, що робить

його більш ліквідним і прискорює процеси розрахунків між продавцями

і покупцями.

Традиційним ринком, на якому застосовуються різні

системи клірингу, є ринок цінних паперів. Цінні папери

можна розглядати, як і звичайний товар, як об'єкт

біржових операцій, а значить, і провести ф'ючерсні операції з

ними. Шиирокие можливості використання клірингу при операціях

купівлі/продажу цінних паперів обусловленни умовами їх звертання

на ринку, більш легким і дешовой їх транспортуванням і

зберіганням, порівняно спрощеною процедурою передачі прав

власності на них. На прикладі ринку цінних паперів можна

розглянути типи систем клірингу.

- 13 -

ТИПИ СИСТЕМ КЛІРИНГУ

Одиничний тип

Одиничний тип є фундаментальною формою клірингу і

виконання. Даний тип клірингу використовується, як правило, при

торгівлі реальними товарами. За висновком операції повинне слідувати

постачання реального товару. Наприклад, після висновку

операції покупець цінного паперу переводить готівку або

їх еквівалент в доступну для продавця форму. Продавець тримає

цінні папери в формі, придатній для постачання покупцю. Потім

дві сторони домовляються про використання деякого механізму,

що дозволяє обміняти папери на гроші.

Всі подальші операції між цими сторонами протягом

даного робочого дня будуть оброблені в точності по такій же

схемі, але повністю незалежно від попередніх або подальших

операцій. Оскільки протилежна сторона по кожній операції відома,

можна негайно оцінити своє положення по відношенню до

різних контрагентів шляхом перегляду всіх операцій і визначення

їх стану.

Цей метод використовується на ринках з малими об'ємами, або

на ринках з досить великими об'ємами, якщо на них використовується

могутня високо автоматизована система. Однак він

має істотні недоліки. Якщо, наприклад, брокер укладає

операцію по купівлі якому-небудь цінному паперу, а потім операцію

по продажу її з тим же днем виконання, може виявитися скрутним

отримати і перепоставить папір вчасно, особливо

якщо ця операція є лише однією ланкою в ланцюжку аналогічних

отримань і перепоставок по цьому цінному паперу.

Без якого-небудь вигляду заліку брокер повинен мати готівку

- 14 -

гроші або банківський кредит для покриття всього об'єму призначених

до виконання на даний день операцій. Створення і

надання достатнього забезпечення ( формі цінних паперів

або гарантованих чеків від інших брокерів) буде обтяжувати

діяльність. Будь-яка форма заліку зменшує необхідність в

грошах і тим самим в створенні додаткового забезпечення.

Система одиничного виконання являє собою по суті один

величезний ланцюг операцій, і умови виконання повинні бути додержані

в кожній ланці цього ланцюга, інакше вона не витримає. Якщо одна

операція зірветься, зто може позначитися на інших.

У умовах одиничного виконання операції звичайно не гарантуються

ніякою центральною організацією.

Залік

Зростання об'ємів операцій на багатьох ринках привело до активізації

досліджень в області методик розрахунку, що дозволяють різко

зменшити число операцій по виконанню, якщо операції не будуть

оброблятися послідовно, одна за іншою (одинично).

Замість цього обробка ведеться сукупно, і в результаті до

кінця робочого дня для кожної сторони визначається одна кінцева

абсолютна цифра, що характеризує її положення і зобов'язання.

Система заліку найбільш придатна для ринків з великими

об'ємами, особливо для тих, на яких велике число операцій

здійснюється між відносно невеликим числом учасників.

Існують різні системи заліку, що включають обробку

цінних паперів і/або грошей. Вибір того або іншого методу за-

- 15 -

висить від об'єму і інших чинників.

Двосторонній залік.

Двостороннім, або попарним, заліком називається залік,

що відбувається між одними і тими ж сторонами. Цей спосіб

підтримує цілісність торгівлі між сторонами і зменшує

об'єм операцій в порівнянні з одиничним підходом. Так можна

досягнути істотного підвищення ефективності, але тільки при

великому числі операцій по порівняно вузькому колу паперів.

Двосторонній залік організується таким чином. Якщо

дві сторони здійснили протягом одного робочого дня декілька

операцій на один вигляд цінних паперів, система визначить одне

підсумкове число належних постачанню цінних паперів. Якщо сторона

А придбала 1000 акцій XYZ у сторони В, а потім продала цій

же стороні 950 акцій, то підсумковим результатом буде постачання

стороною В 50 акцій XYZ і отримання нею від А підсумкової зарахованої

суми грошей. (Якщо одне і те ж число цінних паперів було продане

двома сторонами один одному протягом одного дня, то постачання

цінних паперів взагалі не повинне статися. Відбудеться тільки

виплата грошей, що покриває різницю між цінами в різних операціях.

)

При одиничному клірингу і при двосторонньому заліку виникають

наступні проблеми:

- Потрібно велике число постачання, що може привести до

великого числа зривів.

- Позиція кожної сторони повинна приводитися до ринку і на

це йде більше часу і коштів, чим в більш складних

системах. (Перерахунок по ринку означає переоцінку відкритих

позицій сторін для зменшення ризику.)

- 16 -

- Коли багато позицій залишаються відкритими - т. е. їх число

не зводиться до меншого і ситуація не стає більш

керованої - збільшується імовірність того, що що не отримав

вчасно постачання покупець вимушений примусити

продавця поставити цінні папери. На деяких ринках

брокер, якому повинні цінні папери, може ініціювати

процедуру купівлі, по якій клірингова палата

або інша сторона зобов'язана поставити папери в найкоротші

терміни. При цьому будь-яка різниця між ціною операції і

поточною ринковою ціною цих паперів лягає на брокера, що зірвав

постачання.

Хоч двосторонній залік є найпростішою формою заліку,

введення його надає ринку важливі переваги. Він

включає учасників ринку в систему заліку, зменшуючи тим самим

загальне число операцій по виконанню.

Багатосторонній залік.

Багатосторонній залік (звестний також як щоденний залік

) є кроком на шляху до більш ефективних методів клірингу.

Основним елементом цього методу є підрахунок всіх

операцій сторони на один вигляд цінних паперів за день до одного

підсумкового числа. Фірма може укласти за цей день багато операцій

купівлі і продажу на даний вигляд паперів з багатьма сторонами.

Але до кінця дня у неї виявиться одне єдине зобов'язання

або право на отримання або перед кліринговим

агентством, або перед однією або декількома сторонами. Фірмі

можуть бути повинні 1000 акцій XYZ, або вона повинна 1000 цих акцій

іншій стороні.

Хоч цей метод не дозволяє досягнути максимальної возмож-

- 17 -

ний ефективності, він істотно зменшує щоденне число

необхідного постачання і тим самим число можливих зривів. За рахунок

цього стає можливим обробляти істотно більші

об'єми торгівлі чим при одиничному і двосторонньому підходах. Однак

багатостороння система вимагає абсолютно іншого підходу

до виникаючих ризиків. Для зручності виконання сторони операцій

можуть змінитися, що вимагає введення гарантій операцій. Відповідальна

за клірингову систему організація повинна гарантувати

наявність надійне забезпечення проти можливих ризиків і

доступність цього забезпечення при виникаючій заборгованості.

Як в точності розділяється ризик повинне бути зрозуміло всім

учасникам, і дотримання цього розділення повинне стати суворо

обов'язковим.

Незважаючи на переваги багатостороннього заліку, деякі

проблеми залишаються. Заліку з операціями подальших днів

все-таки не проводиться, тим самим залишається значна кількість

можливих зривів операцій і необхідності приводити їх

до ринку. Така система не може також забезпечити гарантування

дивіденду, т. е. можливість для брокера, що купив отримати

дивіденд, що покладається по відкритій операції, що залишається.

Безперервне залікове виконання (НЗИ).

У системі безперервного залікового виконання використовується

багатосторонній залік і всі відкриті до кінця дня позиції зачитуються

проти операцій наступного робочого дня. У умовах

ринку з високими об'ємами система НЗИ, що включає щоденне

перерахунок всіх зобов'язань по ринку по поточних ринкових цінах,

є одним з самих ефективних механізмів клірингу і ефективно

зменшує ризик очікування виконання по окремим сдел-

- 18 -

кам. Однією з основних рис НЗИ є вклинення кліринговою

палата між сторонами операції як протилежна

сторона по кожній минулій звірку операції.

Це прийняття на себе кліринговою палатою відповідальності

сторони операції повинно відбуватися якнайшвидше після

успішного завершення звірки. У ідеалі вже до кінця робочого дня

сторони повинні бути боржниками і кредиторами клірингової корпорації,

а не один одного.

Система НЗИ розроблена для досягнення повної автоматизації

і максимального використання заліку при обробці операцій

по цінних паперах. Шляхом зведення воєдино найбільшого числа

операцій НЗИ зменшує до мінімуму зобов'язання по постачанню

цінних паперів. Це вимагає, однак, використання автоматичної

системи безготівкових рахунків у високо централізованій і

керованій ринковій інфраструктурі.

Централізація багато значить для обмеження ризику членів

клірингової системи. Якщо централізація поєднується з системою

гарантій, сторони операцій можуть відчувати себе захищеними.

Вони отримують упевненість в тому, що незалежно від зриву операції

протилежною стороною, для них звірена операція буде

виконана.

Лежачий в основі НЗИ процес розроблений так, щоб його

можна було повністю автоматизувати і звести до мінімуму

втручання членів системи. Він може виглядати приблизно так.

У день виконання всі операції по кожному цінному паперу зводяться

з невиконаними раніше операціями ( відкритими короткими і довгими

позиціями) для обчислення єдиної перехідної позиції,

що представляє число цінних паперів, належних постачанню або отриманню

кожною стороною. Всі операції по взаємозамінній цінній

- 19 -

паперу приводяться для виконання до однієї позиції для кожного

учасника, незалежно від числа операцій і їх величини.

Якщо учасник знаходиться в короткій позиції (олжен кліринговій

палаті дане число паперів) в системі НЗИ, ці папери

знімаються з його безготівкового рахунку (постачаються проти платежу

кліринговій палаті, якщо це окрема, незалежна від

тієї, що депонує, організація). Якщо учасник знаходиться в довгій

позиції, папери аналогічним образом зараховуються на його безготівковий

рахунок. Оскільки переміщення цінних паперів здійснюються в

формі записів на рахунках без паперових сертифікатів, турбуватися

про перереєстрацію не треба і легко можна здійснити

часткове виконання.

При використанні НЗИ стає можливим ефективно

здійснювати щоденні грошові розрахунки. У кінці дня учасник

ринку отримує або перераховує гроші кліринговій палаті відповідно

до позицій, що виконуються і з урахуванням переоцінки

(перерахунок по ринку) що залишаються відкритими позицій. Метод НЗИ

має декілька переваг. Число затримок з виконанням різко

меншає, оскільки безперервний перерахунок відкритих позицій

дозволяє використати отримані в день виконання цінні папери

для розрахунку по подальших операціях "в той же день".

Забезпечується повна гарантія отримання дивідендів, які

автоматично нараховуються на рахунок клієнта. Ще більша безпека

забезпечується тим, що позиції, що закриваються щодня

легко можуть коректуватися відповідно до нових цін

(приводитися до ринку). Це зменшує ринкову нестійкість

для всіх учасників у разі зриву операцій однієї з фірм. Перерахунок

по ринку проводиться для будь-якої незакритої підсумкової позиції

в день виконання. Маюча незакриті позиції учасник

- 20 -

ринку повинен сплатити (або внести заставу) за будь-яке збільшення

вартості цих позицій або може отримати гроші зворотно за

будь-яке зменшення вартості. Зобов'язання члена системи НЗИ

змінюються у відповідності з вартістю його відкритих позицій.

Щоденне виконання

Через відмінність традицій і процедур на ринках світу розроблені

і застосовуються різні схеми, тимчасові рамки і системи

виконання. Істотною відмінністю є те, що деякі

з основних світових ринків працюють на основі циклу виконання

з "розрахунковим днем", в той час як інші використовують

"щоденне" виконання. На перших всі укладені за деякий

період операції виконуються в особливий ( "розрахунковий") день

(або після нього). При цьому можна використати залік (ЗИ або

інакшого типу), і зводити число операцій до мінімально можливого.

Ця форма тимчасового графіка виконання збільшує те, що проходить

між висновком і виконанням операції час. При такій

схемі в періоди активності на ринках може додатися пов'язаних

з об'ємом операцій проблем.

Щоденне виконання передбачає, що всі операції

повинні бути виконані через фіксоване число днів після

висновку, що передбачає виконання операцій у всі робочі

дні тижня. Наприклад, при прийнятті для щоденного виконання

стандарту Т+5, взяті в понеділок операції виконуються

в наступний понеділок, через п'ять робочих днів. Операції

вівторка виконуються в наступний вівторок і т. д. У результаті

ефективно обмежується число незавершених операцій на кожний

- 21 -

момент часу.

Оскільки механізм щоденного виконання дозволяє уникнути

перевантажень при обробці інформації, він надає

можливість підвищити ефективність функціонування і зменшити

ризик на ринку. Це стає можливим, оскільки стає

можливим уникнути перевантаження при обробці операцій. Також

стає можливим прийняття на ринку стандартів Т+5 або

Т+3, а надалі, звісно, і більш швидкого виконання.

Коли тимчасові рамки клірингу і виконання будуть стандартизи-ровани,

будуть створені умови для подальшого збільшення об'ємів,

збільшення зручності і безпеки. З урахуванням цих чинників

щоденне виконання рекомендується як метод виконання

для всіх ринків.

ІНШІ ФОРМИ КЛІРИНГУ

Система, в рамках якої кліринговий центр є

посередником і гарантує всі операції, типова для сучасних

ф'ючерсних ринків. Така системи називається повним клірингом.

Системи повного клірингу відбуваються від японських рисових бірж

XVIII віку і європейських кофейних бірж XIX віку і були уперше

прийняті в США Торговою Палатою Міннеаполіса ( теперішній час

Міннеаполісська Зернова Біржа) в 1891 році. Найбільша ф'ючерсна

біржа США, СВОТ, прийняла систему повного клірингу в

1925 році.

Пряме урегулювання

найПростіша і найстаріша форма клірингу - це пряме урегу-

- 22 -

лирование (розрахунок), двостороннє задоволення контрактних

зобов'язань між сторонами контракту. Пряме урегулювання

може відбуватися трьома способами:

1. Постачання товару після закінчення терміну контракту

2. Пряма компенсація - ліквідація контрактних зобов'язань

грошовою виплатою. Контракт в такому випадку пе-репокупается

у початкового покупця продавцем. Виплата

в цьому випадку дорівнює вартості контракту при

підписанні мінус вартість контракту в момент перекупки.

3. Невиконання контракту - ситуація, коли при витіканні

терміну контакту одна з сторін не бажає або не в

змозі виконати свої зобов'язання. розрахунок за

контрактом відбувається через суд або згідно з правилами

даної біржі відносно арбітражу.

При системі прямого урегулювання сторони, вступаючі в

операцію, повинні брати до уваги кредитний ризик. Цей ризик

можна знизити внесенням маржі кліринговому центру. При прямому

розрахунку роль ф'ючерсного клірингового центра подібна ролі клірингового

банку - він переводить кошти, не виступає ні

посередником операції, ні гарантом виконання контрактних зобов'язань.

Деякі біржі, що практикують пряме урегулювання, вимагають

як гарантія виконання зобов'язань внесення

маржі.

Американські нафтові біржі XIX віку допускали, щоб

сторони вимагали один від одного виставляння первинних і

- 23 -

змінних маржею в розмірі до десяти відсотків контрактної

ціни.

До кінця 1980-х років на Лондонській Біржі Металів (LME)

не було клірингового центра; всі контракти здійснювалися методом

прямого урегулювання. У кінці 1985 року LME випробувала випадок

масової неспроможності, коли Міжнародна Рада по Олову,

що накопичила велике число "довгих" позицій на реальному і

форвардному ринках в спробах зберегти високі ціни на олово,

вичерпала свої кошти. Ціни на олово різко впали; Міжнародна

Рада по Олову не змогла виконати своїх зобов'язань, і ринок

закрився на декілька років. У 1987 році LME прийняло систему

повного клірингу. Олов'яні торги поновилися в 1989 році.

Урегулювання по колу

Урегулювання по колу є багатостороннім варіантом

прямих розрахунків. Наприклад, якщо сторона А продає стороні Би

1000-баррелевий контракт по 20 доларів за барель, сторона Би

продає стороні В по 20,25 доларів за барель, а сторона В

продає стороні А по 20,75 доларів за барель, три сторони

можуть утворити коло (кільце) і зробити розрахунок компенсацією,

по договірній розрахунковій ціні. У нашому прикладі всі сторони

мають збалансовані позиції, так що якщо А виплатить Би 0,25

долари за барель (250 доларів), а сторона А виплатить В 0,50

доларів за барель (500 доларів), всі три контракти будуть

погашені незалежно від їх розрахункової ціни. Якби якась з

сторін була нетто-"коротким" або "довгої", тоді навпаки,

розрахункова ціна вплинула б на суми розрахунків.

- 24 -

В порівнянні з прямим, урегулювання по колу приводить до

більш простому і погашенню контрактів, що менш дорого коштує.

Вони, однак, не усувають, а в ряді випадків, і посилюють,

ризик партнерів. Якби сторона В зажадала від сторони Би

внесення маржа, а сторона Би не зажадала того ж від сторони

А, сторона В була б під загрозою невиконання стороною А. Невозможность

стежити за ризиком партнерів робить участь в контракті

менш привабливим для На форвардному ринку

нафти-сирця Брент урегулювання по колу продовжують залишатися

головною формою розрахунків, де розрахункові кільця носять

назви букаутс (bookouts). Коли ціна форвардних контрактів

Брента впала на початку 1986 року з 30 до 10 доларів за барель,

деякі учасники операцій відмовилися брати участь в

bookouts і замість того вважали за краще не виконати свої контрактні

зобов'язання і відмовилися від сплати за нафту по високих цінах,

по яких вони раніше погодилися її отримати.

Двома важливими перевагами системи повного клірингу над

прямим і круговим урегулювання є наступні:

1. Учасники торгів не повинні хвилюватися про особистість своїх

партнерів.

2. Учасники торгів можуть ліквідувати свої позиції,

вступаючи в компенсуючі операції без згоди початкового партнера

і навіть не ставлячи його в популярність.

- 25 -

2СХЕМА 1

' Ъ

і і і і

і Покупець Г- Не знайомі друг -ґ Продавець і

і контракту і з іншому і контракту і

А-В-Щ А-В-Щ

і і

і і

'-Би '-Би

і Брокерська і і Брокерська і

і фірма і і фірма і

і Покупця і і Продавця і

А-В-Щ А-В-Щ

і і

і і

'-Би ' '-Би

і і і Веде торги і і і

і Член біржі Г-Е-Е-ґ Член біржі і

і і і Укладається операція і і і

А-В-Щ А-Щ А-В-Щ

і і

і і

'-Би '-Би

і Член і Член

і клірингового і і клірингового і

і центра і і центра і

А-В-Щ А-В-Щ

- 26 -

(продовження схеми 1)

і Ъ і

і і Операція реєструється і і

А-ґ кліринговим центром Г-Щ

А-В-Щ

і

і

Ъ і Ъ

і Для покупця і і і Для продавця і

і кліринговий і і і кліринговий і

і центр і і і центр і

і стає і і і стає і

і продавцем і і і покупцем і

і контракту і і і контракту і

А-В-Щ і А-В-Щ

і і і

А-Б-Щ

- 27 -

КЛІРИНГОВІ ПАЛАТИ

РОЛЬ КЛІРИНГОВОЇ ПАЛАТИ

Клірингові (розрахункові) палати при біржах виросли з

практики торгівлі реальним товаром. Їх поява була викликана

самим розвитком біржової торгівлі, зростанням об'ємів біржових

операцій і збільшенням числа учасників біржового ринку.

Клірингові палати були организованни на більшості бірж

світу передусім для забезпечення їх фінансової цілісності,

а також захисту інтересів своїх членів і їх клієнтів.

Діяльність Клірингових палат направлена на організацію

і проведення розрахунково-фінансових операцій між учасниками

біржового торгу, впорядкування, спрощення і здешевлення

розрахунків, забезпечення фінансової стійкості біржових операцій,

регулювання процедури постачання.

Розрахунковий механізм бірж є важливим елементом ринку.

Клірингові (розрахункові) палати відповідають за оплату рахунків, клірингову

торгівлю, збір і збереження маржі, а також за інформаційні

звіти про стан ринку. Вони виступають третьою стороною

за всіма ф'ючерсними контрактами і операціями, будучи покупцем

для кожного продавця з числа членів клірингової палати,

і продавцем для кожного покупця. Продавці і покупці не

мають один перед одним фінансових зобов'язань, а відповідають

перед розрахунковою палатою через свої фірми, її членами, що є.

Клірингова (розрахункова) палата як би перериває прямий

зв'язок між продавцем і покупцем, внаслідок чого кожний

кожний залишається вільним і незалежним один від одного при по-

- 28 -

купках і продажу. У результаті один продавець (покупець) може

бути замінений іншим, що уклало операцію на біржі і що має

контакти тільки з розрахунковою палатою. Така заміна відбувається

без якого небудь спеціального дозволу первинного партнера

по операції. Але важливіше усього те, що істотно зростають

фінансові гарантії виконання контрактів. Будучи учасником

кожної торгової операції, розрахункова палата несе відповідальність

як гарант цих операцій.

При збільшенні об'єму спекулятивних операцій і при різного

роду економічних потрясіннях можливі банкрутства

клієнтів, невиконання ними зобов'язань, що може спричинити

банкрутство членів біржі і припиненні її діяльності.

- 29 -

ФУНКЦІЇ КЛІРИНГОВОЇ ПАЛАТИ

Функції клірингової палати визначені самим процесом

клірингу, що складається з двох основних частин, які можна

умовно розділити на операційна і фінансову.

У рамках операційної частини клірингова палата організує

обробку даних, отриманих за результатами торгів.

У рамках фінансової частини виконує функції, що полягають

в акумулюванні грошових коштів в спеціальні фонди,

що забезпечують гарантії виконання зобов'язань сторін по укладених

операціях і фінансову цілісність ринку.

2Операционная частина 0 містить в собі три функції:

- входження на ринок (фіксація операцій);

- звірка і зіставлення параметрів операцій;

- реєстрація операцій і взаимоучет відкритих позицій.

Фіксація операцій - це процес первинної обробки інформації

про операції, що поступає безпосередньо від учасників

торгів або по інакших каналах зв'язку з торгового залу, що полягає

в підготовці даних для звірки операцій.

Звірка операцій слідує після процесу фіксації і полягає

в зіставленні параметрів операції, так званих ключових

елементів. Важко переоцінити важливість введення ефективної

і суворої системи своєчасної звірки операцій. Відсутність

такої системи істотно збільшує ризик зривів в процесі

здійснення операцій. Чим більше часу проходить між висновком

операції і успішною звіркою умов, тим більше імовірність

помилок, що дорого коштують.

- 30 -

Наприклад, на ринку цінних паперів один з основних доводів

на користь створення системи звірки - необхідність зменшити

високий рівень зривів операцій для багатьох глобальних інвесторів.

Зрив операції відбувається в тому випадку, коли цінні папери

і/або гроші не переходять з рук в руки в день виконання

операції. Навіть в умовах внутрішнього ринку відсутність надійної

системи звірки може привести до істотних зривів.

Відсутність систем повідомлення про операції і коштів ліквідації

помилок може привести до ланцюгової реакції зірваних операцій,

розірвання договорів і тим самим до втрат для учасників

ринку. Зайві витрати виникають також при ліквідації незвірених

операцій. Надійна звірка надає всім учасникам

можливість поліпшити управління активами і уникнути багатьох

ризиків.

На ідеальному ринку звірка повинна бути миттєвою. У момент

висновку операції сторони повинні звірити деталі і погодитися

на виконання операції. У деякій мірі саме це відбувається

на деяких ринках, що використовують так звані "затверджені

операції".

Системи звірки відрізняються від ринку до ринку. Це залежить від

об'єму операцій, структури ринку, вартості операцій, числа членів

системи і навіть від місцеположення членів.

У всьому світі діють багато різних типів систем звірки.

На деяких ринках використовуються складні електронні системи,

в той час як на інших все робиться вручну. Деякі

системи звірки готують виконання, інші працюють як

аудиторська система для допомоги при дозволі що залишилися невиконаними

в термін зобов'язань.

Визначити міра автоматизації і властивості, що включаються в систему, що розробляється

може допомогти аналіз широти участі в

- 31 -

системі. Вимоги для самих великих ринків, з тисячами можливих

учасників, будуть з необхідністю відрізнятися від вимог

для ринків з малим числом учасників. Навіть в рамках одного

ринку може виявитися необхідним вдатися до різних

рішень. Різні автоматизовані системи можуть існувати

для обробки операцій різної величини або по різних цінних

паперах.

На організованому ринку, зокрема на біржі, діють

звичайно двосторонні системи і використовуються виключно членами

відповідної організації, звичайно брокерами або брокерами

/ділерами. Уклавши договір про гарантії, члени такої

системи часто погоджуються розділити відповідальність по звіреній

операції у разі порушення зобов'язань по ній. Розділена

відповідальність гарантує, що звірена операція буде виконана

навіть якщо одна з сторін не виконає зобов'язань.

Хороша двостороння система звірки може функціонувати

таким чином:

Після висновку операції члени системи,

що беруть участь в ній повідомляють повну інформацію про операцію в день висновку (ень

Т), або найпізніше перед початком торгівлі на наступний ранок

(Т+1). У ідеалі повинні бути доступні різні способи введення

інформації. Вони можуть включати прямий зв'язок компьютер-компь-ютер,

магнітну стрічку, дискету, он-лайновие термінальні

системи, сервісне бюро, через зовнішніх представників або на

папері. На активно діючих ринках зв'язок компьютер-компь-ютер

безсумнівно є самим ефективним підходом.

Далі комп'ютер звіряє умови операцій і сортує їх на

декілька категорій: звірені, незвірені і знехтувані.

Після цього результат передається всім зацікавленим участ-

- 32 -

никам системи в день Т+1 або навіть в день операції. Звірені

операції (ті, по яких не виникло ніяких питань) можуть не

мати потребу більш ні в якій обробці аж до моменту повідомлення

про них до відповідного органу для виконання. Однак по

деяких операціях для виконання може знадобитися додаткова

інформація, наприклад, спеціальна ідентифікація клієнта.

Звірені операції можуть бути анульовані на цьому етапі за

обопільною згодою сторін.

До незвірених операцій відносяться або ті, інформація про яких

була введена тільки однією стороною, або ті, інформація

сторін по яких не співпадає.

На деяких ринках існує категорія "знехтуваних

операцій", до числа яких відносять операції з повідомленим некоректним

ідентифікаційним номером цінного паперу, недійсним

ідентифікаційним кодом брокера, невірною датою і т. п.

Незвірені і знехтувані операції повинні бути своєчасно вивірені

для забезпечення нормального виконання. Переваги

двосторонньої звірки найбільш яскраво виявляються на ринках з

великими об'ємами операцій. Якщо обидві сторони є активними

учасниками ринку і постійними клієнтами системи звірки, найбільш

вірогідна успішна звірка, що дозволяє системі і всім

її членам швидше звертати увагу на неминулі звірку

операції. Хоч цей підхід вимагає введення інформації обома сторонами,

він вважається оптимальним для групи

регулярних учасників ринку, що сформувалася.

Прикладами ефективної двосторонньої системи є

Euroclear і Cedel Systems' ACE, центральна система звірки ISE

(Лондонської Міжнародної Фондової Біржі) і система звірки

США. У системі ISE також створюється SEQUAL, система для обеспе-

- 33 -

чения он-лайновой звірки операцій по міжнародних цінних паперах.

Система Токийської Фондової Біржі забезпечує звірку в

день висновку операції. Міжнародна асоціація учасників

ринку облігацій (AIBD) також розвиває TRAX (ransaction

Exchange), систему двосторонньої звірки операцій для своїх членів.

На найбільш розвинених світових ринках застосовується менш

складний підхід до двосторонньої звірки. Можливість обробляти

операції як "затверджені" є значним досягненням.

Затвердженої називається операція, звірена в момент висновку.

Дві сторони погоджуються в цей момент, що операція буде

виконана так, як зареєстрована, якщо обидві сторони не вирішать

її анулювати.

Природно, будь-які помилки можуть бути виправлені. І, звичайно

ж, необхідні цінні папери і гроші повинні бути надані

до встановленої дати для виконання операції.

Розвиток системи затверджених операцій дає учасникам

високу міру упевненості в тому, що операція буде виконана

так, як вона укладена. Це не тільки зберігає час і витрати,

що йде на обробку процесів звірки, але і дозволяє

учасникам негайно судити про стан їх справ. Крім того,

час, те, що йде звичайний на обробку всього потоку операцій, може

бути затрачений системою на розв'язання виявлених проблем.

Впровадження затверджених операцій також важливе для ринків з

великими об'ємами торгівлі. Це найбільш ефективний спосіб

обробляти велике число відносно невеликих операцій (невеликих

" по стандартах учасників даного конкретного ринку).

У Канаді, наприклад, всі біржі операції, що укладаються в залі між

двома брокерами (незалежно від розміру) обробляються як ут-

- 34 -

вержденние операції. У Лондоні на ISE введена в лютому 1989 року

нова система, звана SEAQ Automated Execution Facility

(SAEF), яка повинна обробляти порядку 40% об'єму операцій

(операції в 1000 акцій і менше) як затверджені операції.

Затверджені операції стали ключовим елементом на ринках

США. Так укладаються дві третини об'єму торгівлі Нью-Йоркской

фондової біржі (NYSE) і половина об'єму торгівлі Американської

фондової біржі (Amex), а також 30% позабіржових ринки.

Звірка операцій істотно зменшує ризик і в глобальній,

і у внутрішній торгівлі. Як би не виконувалася звірка - вручну

або комп'ютером - повинен бути встановлене збіг всіх

ключових елементів операції. У їх число повинні входити:

- ринок, на якому укладена операція;

- дата висновку операції;

- об'єктом операції;

- кількість товару, одиниця вимірювання;

- ціна і валюта операції;

- протилежна сторона і брокер;

- доручення купівлі/продажу;

- умови операції;

- дата виконання.

У деяких країнах кожній операції привласнюється ідентифікаційний

номер.

Система звірки ISE (ондонской Міжнародної Фондової

Біржі) здатна звіряти пакет повідомлень про операції з одним

повідомленням протилежної сторони (апример, 10 окремих купівель

по 1000 акцій з одним продажем 10000 акцій). Вона також

здійснює успішну звірку, якщо комп'ютер виявляє очевидну

помилку, типу перестановки цифр в ідентифікаційному але-

- 35 -

мірі сторони. Критерії звірки включають валюту виконання операції.

На відміну від більшості інших систем, ISE дозволяє

виконувати операції у різних валютах, очевидну перевагу

для глобальних інвесторів.

Після здійснення звірки клірингова палата проводить

взаємозалік відкритих позицій кожного з учасників торгів і

інформує їх про його результати. У результаті, визначаються

учасники-боржники клірингової палати і учасники, яким

повинна клірингова палата.

Розглянемо детальніше схему розрахунків між учасниками

торгів на ринку цінних паперів через клірингову палату (хема

1).

2СХЕМА 2

2Етап 1. Дата торгівлі (Т)

' Ъ Ъ

і продаж і і місце здійснення і і купівля і

і клієнт Аі і операції і і клієнт Бі

А-В-Щ А-В-В-Щ А-В-Щ

і і і і

'-Би і і '-Би

і продаж Г-Щ А-ґ купівля і

і брокер АГ '-ґ брокер Бі

А-Щ і і А-Щ

'-Би-Би

і клірингова і

і палата і

А-Щ

- 36 -

1- клієнти віддають доручення своїм брокерам на продаж (А)

і купівлю (БИ) цінних паперів;

2- брокери здійснюють операції здійснюють операції по купівлі-про

навіть цінних паперів згідно з дорученнями своїх клієнтів;

3- брокери представляють докладний звіт про укладені

операції в клірингову палату;

2Етап 2. Дата торгівлі + 1 день (Т+1)

' Ъ

і продаж і і купівля і

і клієнт Аі і клієнт Бі

А-В-Щ Ъ А-В-Щ

і і клірингова і і

'-Би і палата і '-Би

і продаж і А-В-В-Щ і купівля і

і брокер АГ-Щ А-ґ брокер Бі

А-В-Щ А-В-Щ

і і

і і

'-Би-В-В-В-В-Би

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛІРИНГОВОЇ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТИ іброкера Біклиента Бі

Г-Би-Би-Би-Би-ґ

і ДЕПОЗИТАРІЙ і

А-Щ

4- клірингова палата обробляє інформацію про операції і

- 37 -

повідомляє брокерам про результати;

5- брокери відправляють підтвердження про операцію в банк-попе-читель

своїх;

6- брокери відправляють підтвердження своїм замовникам.

2Етап 03 2. Дата торгівлі + 03 2 день (Т+ 03 2)

' Ъ

'-ґ продаж і і купівля Г

і і клієнт Аі і клієнт Бі і

і А-В-Щ Ъ А-В-Щ і

і і і клірингова і і і

і '-Би і палата і '-Би і

і і продаж і А-Щ і купівля і і

і і брокер Аі і брокер Бі і

і А-Щ А-Щ і

і і

і і

'-Би-В-В-В-В-Би

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛІРИНГОВОЇ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТИ іброкера Біклиента Бі

Г-Би-Би-Би-Би-ґ

і ДЕПОЗИТАРІЙ і

А-Щ

7а- продаючий клієнт А посилає підтвердження про операцію в

свій банк-опікун, щоб брокер А отримав в призначений

день торгівлі цінні папери;

- 38 -

7б- продаючий клієнт А посилає своєму брокеру підтвердження

про те, що в призначений день банк опікун надасть

йому цінні папери;

8а- купуючий клієнт Би посилає своєму банку-опікуну

підтвердження про купівлю, звертаючись з проханням прийняти від брокера

Би цінні папери в розрахунковий день;

8б- купуючий клієнт Би посилає підтвердження брокеру Би,

даючи йому вказівки передати цінні папери банку-опікуну Дата торгівлі + 4 дні (Т+4)

' Ъ

і продаж і і купівля і

і клієнт Аі і клієнт Бі

А-В-Щ Ъ А-В-Щ

і і клірингова і і

'-Би і палата і '-Би

і продаж і А-В-В-Щ і купівля і

і брокер АГ-Щ А-ґ брокер Бі

А-Щ А-Щ

9- клірингова палата визначає чисті суми взаємних

платежів сторін, що беруть участь в операціях;

10-клірингова палата випускає розроблені проекти

операцій, вмісні зобов'язання на постачання і отримання цінних

паперів.

- 39 -

2Етап 5. Дата торгівлі + 5 дні (Т+5)

' Ъ

і продаж і і купівля і

і клієнт Аі і клієнт Бі

А-Щ Ъ А-Щ

і клірингова і

Ъ і палата і Ъ

і продаж і А-В-Щ і купівля і

і брокер Аі і і брокер Бі

А-Щ і А-Щ

і

і

'-В-В-Би-В-В

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛІРИНГОВОЇ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТИ іброкера Біклиента Бі

і і і і і і

Г-Би-Би-Би-Би-ґ

і ДЕПОЗИТАРІЙ і

А-Щ

11- банк-опікун А направляє в Депозитарій інструкції,

згідно яким останній здійснює переклад цінних паперів

з рахунку банку на рахунок брокера; Депозитарій дебетує рахунок банку

опікуна А і кредитує цінні папери на рахунку брокера А;

12а- Клірингова палата передає Депозитарію інструкцію,

згідно якою той повинен дебетувати рахунок брокера А і кредитувати

цінними паперами рахунок клірингової палати;

12б- Депозитарій дебетує рахунок продаючого брокера А і

- 40 -

кредитує рахунок клірингової палати цінними паперами;

13а- клірингова палата передає в Депозитарій інструкцію,

згідно якою (13б) він дебетує рахунок клірингової палати

і кредитує цінними паперами рахунок брокера покупця Би;

14- купуючий брокер Би дає в депозитарій інструкцію перевести

цінні папери зі свого рахунку на рахунок банку опікуна

Би; депозитарій дебетує рахунок брокера і кредитує рахунок бан-ка-опікуна.

2Етап 6. День торгівлі + 5 днів (Т+5)

' Ъ

і продаж і і купівля і

і клієнт Аі і клієнт Бі

А-Щ Ъ А-Щ

і клірингова і

Ъ і палата і Ъ

і продаж і А-В-В-Щ і купівля і

і брокер АГ-Щ А-ґ брокер Бі

А-В-Щ А-В-Щ

і і

і і

'-В-Би-В-В-Би-В

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛІРИНГОВОЇ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТИ іброкера Біклиента Бі

і і і і і і

Г-Би-Би-Би-Би-ґ

і ДЕПОЗИТАРІЙ і

А-Щ

- 41 -

15- банк-опікун Би оплачує купуючому брокеру Би

представлені цінні папери;

16- гроші, отримані від банку-опікуна Би, брокер Би

зараховує на рахунок клірингової палати;

17- отримані гроші палата зараховує на рахунок брокера А;

18- брокер А переводить отримані гроші на рахунок бан-ка-опікуна

Вона являє собою сукупність дій,

при яких клірингова палата розраховує величину грошових

коштів, відповідних кількості укладених операцій і відображаючу

величину ризику членів Клірингової палати, що доводиться

на кожного з них, коли вони мають зобов'язання перед

Кліринговою палатою. Фінансова частина характеризується і сукупністю

зобов'язань самої Клірингової палати, коли вона

виступає гарантом по відношенню до учасників клірингу. Фінансова

частина процесу клірингу в повному об'ємі здійснюється

на ринку ф'ючерсних операцій.

Фінансова частина містить в собі чотири основних функції:

- акумуляція первинної маржі (депозиту);

- акумуляція змінної маржі і платежі по розрахунках;

- управління ризиком і інформаційні системи для відстеження

фінансової цілісності учасників клірингу;

- гарантійні фонди і право на їх використання.

Один і той же учасник торгів може виступати при заклю-

- 42 -

ченії ф'ючерсного контракту як з позиції продавця, так і з

позиції покупця. Якщо він бере участь в двох однакових контрактах

з протилежних позицій, то виконання цих контрактів

не потрібно, і при клірингу позиції продавця і покупця

один одного компенсують (закривають). Якщо позиція продавця або

покупця не скомпенсирована, то вона називається відкритої і

передбачає необхідність виконання контракту.

Наявність відкритих позицій, вимагає від членів Клірингової

палати представлення фінансових гарантій виконання відповідних

контрактів у вигляді маржі (задатку).

Гарантійні задатки бувають двох типів: первинний

(або деопзит) і змінний (або маржа). Як правило, розміри

первинних задатків встановлюються не нижче певного

мінімуму, який зобов'язаний внести член клірингової палати. Депозит

являє собою ту первинну суму грошей, яку

повинні внести кожний продавець і покупець при висновку

операції у вигляді своєрідного задатку або внеску, гарантируещего

виконання клієнтом своїх фінансових зобов'язань. Розмір депозиту

встановлюється відповідно ринковому ризику, як

правило, в межах від п'яти до восемьнадцати відсотків номінальної

вартості контракту, але при різких коливаннях цін він

може зростати. Наприклад, під час нестримного зростання цін на

срібло в 1980 році величина депозиту становила п'ятдесят

відсотків вартості контракту. Перед настанням місяця

постачання розмір депозиту може становити сто відсотків вартості

контракту.

Внесення коштів в рахунок депозиту може бути зроблене

таким чином: сплатою готівкою (еком, телеграфним переказом

); державними цінними паперами - звичайно з терміном

- 43 -

погашення не більше року (е всього - короткостроковими казначейськими

векселями, однак нерідко вони оцінюються по поточній

ринковій вартості або не більш дев'яноста відсотків від їх номінала

в залежність від того, яка величина менше); процентними

облігаціями федерального уряду або банківськими

акредитивами. До цих коштів ніхто не має доступу, крім

клірингової палати.

Методи числення депозитів на різних біржах різні.

На Чикагської товарній біржі і на більшості інших бірж депозити

первинної розрахункової маржі члена клірингової палати

засновуються на чистій довгій (купівля) або короткій (рода-жа

) ф'ючерсній позиції. Наприклад, від члена клірингової палати

з короткою позицією за десятьма ф'ючерсними контрактами на зерно і

довгою позицією за п'ятьма ф'ючерсними контрактами на зерно зажадається

депонувати первинні маржеві кошти в розмірі

вартості чистої короткої позиції п'яти вищепоказаних контрактів.

Цей метод числення маржі називається нетто. Клірингова

палата Нью-Йоркской товарної біржі вимагає маржеві депозити

на кожний вигляд товарів на довгу і коротку ф'ючерсну позиції,

а не тільки на чисту позицію. Наприклад, якщо член-участ-ник

володіє позицією в десять довгих і десять коротких, а

розмір маржі становить 2000 доларів за кожний контракт, то

член клірингової палати повинен внести 2000 * 20 = 40000 доларів

у вигляді маржі. Це брутто метод. На деяких біржах первинна

маржа обчислюється як відсоток від вартості контрактів

по всіх відкритих позиціях, або як кількість всіх відкритих

позицій помножене на фіксовану величину.

Кожна клірингова палата сама визначає вимоги до

учасників відносно внесення первинної маржі. Від того

- 44 -

наскільки високо встановлюються розміри маржі, залежить баланс

між цілісністю (надійністю) ринку і його ліквідністю.

Якщо вимоги до розміру маржі дуже малі, то кожний випадок

ризику невиконання представляє проблему. Якщо вони дуже

великі, ціна користування ринком буде дуже велика, що

приведе до скорочення числа учасників торгів і ліквідність

ринку.

На відміну від депозиту, який вноситься при висновку

кожного біржового контракту і повертається на рахунок продавця

або покупця після його ліквідації противоположенной операцією

або йде в оплату постачання товару, змінна маржа

вноситься тільки при несприятливій зміні цін.

Змінна маржа вноситься або може бути отримана учасником

торгів при зміні цін на ф'ючерсному ринку по підсумках

кожної торгової сесії. Первинна маржа є виигри-шем

або проигришем учасника ф'ючерсних торгів при коливанні

ринкових цін.

Змінна маржа по підсумках торгової сесії обчислюється по

наступних формулах:

По = Ст-Зі, де

По - змінна маржа по позиції, відкритій в ході

торгової сесії;

Ст - вартість контракту по котирувальній ціні даної

торгової сесії;

Зі - вартість контракту в момент відкриття позиції.

Пт = Ст - Сп, де

Пт - змінна маржа по позиції, що залишалася відкритій

в ході торговій сесії;

Ст - вартість контракту по котирувальній ціні даній

- 45 -

торгової сесії;

Сп - вартість контракту по котирувальній ціні попередньої

торгової сесії.

Пз = Сз - Сп, де

Пз - змінна маржа по позиції, закритій в ході

торгової сесії шляхом висновку контракту з протилежної

позиції;

Сз - вартість контракту, укладеного з протилежної

позиції;

Сп - вартість контракту по котирувальній ціні попередньої

торгової сесії.

Якщо змінна маржа, обчислена по вищепоказаних формулах

позитивна, то вона вноситься продавцем на користь покупця;

якщо негативна, - те покупцем на користь продавця.

Легше усього продемонструвати роботу системи клірингу і

маржею на числовому прикладі. Для ілюстративних цілей ми зробимо

наступні припущення про роботу системи.

1. Клірингова палата стягує маржу зі своїх членів за

системою нетто (чистої вартості).

2. Ф'ючерсні Брокери - члени клірингових палат збирають

маржі з клієнтів за системою брутто (аловой метод

ведіння рахунків).

3. Ціна на нафту становить 10 доларів за барель, ціна

контракту (1000 барелів) становить 10000 доларів.

4. Клірингова палата стягує з членів клірингу початкову

маржу в розмірі 1 долара за барель (000 доларів з

контракту).

5. Ф'ючерсні Брокери - члени клірингових палат стягують

маржі в тому ж об'ємі зі своїх клієнтів.

- 46 -

2СХЕМА 3

'

і _Клиринговая палата. і

і Рахунку членів-учасників: і

'-ґ Г

і і Довгі Короткі і і

і і Брокер А 250 230 і і

і і Брокер Би - 20 і і

і А-Щ і

і і

і і

'-Би '-Би

і _Член -учасник (брокер) А. і і _Член -учасник (брокер) Би. і

і і і Рахунку клієнтів: і

і довгі короткі і і і

і 100 90 і і довгі короткі і

'-ґ Г і 0 20 і

і і Спільні рахунки і і А-В-Щ

і і і і і

і і довгі короткі і і і

і і 150 140 і і і

і А-В-Щ і '-Би

і і і і Клієнт 3 і

'-Би і '-Би і 20 коротких і

і Клієнт 1 і і і Клієнт 2 і А-Щ

і 100 довгих і і і 90 коротких і

А-Щ і А-Щ

і

- 47 -

(продовження схеми 3)

і

'-Би

і _Неклиринговий брокер. і

і Рахунку клієнтів і

'-ґ Г

і і довгі короткі і і

і і 150 140 і і

і А-Щ і

і і

і і

'-Би '-Би

і Клієнт 4 і і Клієнт 5 і

і 150 довгих і і 140 короткихі

А-Щ А-Щ

Первинна маржа

На схемі показані первинні маржі. Зверніть увагу,

що з 500.000 доларів маржа клієнтів, 40.000 утримуються

кліринговою палатою згідно з системою нетто, а 460.000

утримується членами-учасниками клірингу. За системою брутто

всі маржі утримуються кліринговою палатою.

- 48 -

Змінна маржа

Передбачимо, що ф'ючерсні ціни підіймаються з 10 доларів

за барель до 10,5 доларів за барель протягом дня.

"Довгі" позиції отримають прибуток в 500 доларів за контракт,

"короткі" - потерплять збиток в 500 доларів за контракт. Ф'ючерсний

брокер А зажадає у держателів "коротких" позицій додаткову

маржу в розмірі 115.000 доларів (30 контрактів

по 500 доларів за контракт) і виплатить 125.000 доларів (50

х 500) клієнтам з "довгими" позиціями. Ф'ючерсний брокер Би

повинен отримати 10000 доларів (20 х 500).

Кліринговий палата отримає 10000 доларів від брокера Би і

сплатить 10000 доларів брокеру А. Таким образом, початкова

сума маржа залишиться на колишньому рівні. Якщо держателі коротких

" позицій не бажають або не в змозі внести додаткові

маржі (т. е. відповісти на вимогу про внесення додаткового

маржа), держателі "довгих" позицій, проте, можуть

отримати свій прибуток за рахунок початкових маржею, зроблених

держателями "коротких" позицій.

Велике значення в кліринговій системі додається збереженню

фінансової цілісності ринку і заходам щодо управління

ризиком невиконання своїх зобов'язань членом Клірингової

палати. Клірингову систему нерідко називають системою з розділенням

ризику між її учасниками, коли за зобов'язаннями од-го

несуть відповідальність всі члени системи, пропорціонально їх

- 49 -

частці участі. Під збереженням фінансової цілісності ринку

потрібно розуміти можливість клірингової палати покрити збитки

одним членам системи клірингу, виникаючі внаслідок невиконання

своїх зобов'язань по операціях іншими членами. Для

цього всі клірингові палати створюють спеціальні Гарантійні

фонди, що формуються з вступних внесків своїх членів. У

деяких країнах застосовується практика, коли крім Гарантійних

фондів клірингові палати мають могутню фінансову підтримку

банків (як правило засновників клірингової палати) у вигляді

кредитної лінії, що є вельми ефективним засобом при

зриві великого числа операцій і великих об'ємах невиполнених

зобов'язань. Наявність кредитної лінії набагато підвищує надійність

системи клірингу, дозволяє кліринговій палаті виступати

гарантом виконання зобов'язань по кожній зареєстрованій

нею операції на біржовому ринку. Якщо продавець не в змозі зробити

постачання або покупець не в состянії сплатити товар, що поставляється

за контрактом, це називається невиконанням контрактних

зобов'язань. Клірингова палата виконує зобов'язання

продавця або покупця, нездібних виконати свої

зобов'язання, з коштів гарантійного фонду. Упевненість в

тому, що клірингова палата виконає контрактні зобов'язання,

дозволяє учасникам торговвести торги, не піклуючись про репутацію

або достатність капіталу партнерів по операціях. Контрактні

зобов'язання укладаються з кліринговою палатою, а не

один з одним. Це зменшує витрати на здійснення операцій і

дозволяє ф'ючерсним ринкам еффективнр діяти. Ф'ючерсні

ринки можуть зосередити свою увагу на ризику цін, не піклуючись

про ризик, пов'язаний з невиконанням зобов'язань. Ризик,

пов'язаний з невиконанням зобов'язань з боку окремих

- 50 -

учасників торгів замінюється риско самої клірингової палати.

На деяких ринках операції виконуються взагалі без гарантій,

в той час як на інших введено повне гарантування.

Повне гарантування операцій вимагає значної фінансової

потужності. При цьому повинні бути серйозно продумані наслідки

зривів і порушень. Члени системи звірки і заліку як єдина

організація приймають на себе пов'язаний з діяльністю системи

ризик. Хоч існують декілька способів підтримки гарантій,

на клірингову організацію лягає управління кліринговими

фондами, заснованими на внесках членів. Коли дійсно

відбувається зрив операції, першим обов'язком клірингової корпорації

є не допустити втрат по всіх операціях сторони, що порушила.

Виниклі через зрив фінансові втрати гасяться насамперед

з внеску нарушевшего зобов'язання члена в

кліринговий фонд. Якщо цих грошей виявляється недостатньо,

гроші беруться з прибутку палати або з клірингового фонду. У

останньому випадку відповідальність пропорціонально переходить на

всіх інших членів.

Крім членів фінансових ресурсів,

що складаються з внесків, клірингова палата повинна мати і інші джерела

коштів, такі, як депозити членів, ліквідне забезпечення,

банківські лінії і можливість при необхідності вимагати

внесення додаткових коштів від членів. Можливість витримувати

фінансові удари очевидно є найважливішою для системи,

але вона також заохочує участь і збільшує довір'я членів.

У деякому розумінні фінансова потужність клірингової організації

дозволяє уникати деяких проблем до того, як вони насправді

виникнуть.

При внесенні коштів в кліринговий фонд з членів повинні

- 51 -

бути зажадалися суми відповідно до фінансового ризику, який

їх участь привносить в систему. Міра ризику звичайно визначається

шляхом аналізу операцій і діяльності кандидата.

Гарантії набирають чинності як тільки успішно завершується

процес звірки. По затверджених операціях, наприклад, гарантії

можуть існувати з моменту звірки і введення в систему. Інші

операції підпадають під дію гарантій негайно по завершенні

звірки, в той час як операції, по яких виникли питання,

гарантуються негайно по виправленні. Система гарантій

може також застосовуватися до невиконаних в призначений день

операцій по будь-якій причині, включаючи порушення зобов'язань членом

системи. Для збереження цілісності ринку клірингова

система повинна надавати гарантії і на цей випадок. І це

може виявитися основним випробуванням корисності і ефективності

клірингової системи.

Працювати ефективно - з мінімальними фінансовими

наслідками для палати і її членів - зажадає використання

перерахунку по ринку, аналізу ризику, постійного спостереження за

діяльністю учасників і механізмів застави. Перерахунок по ринку

може звести ризик до одного дня затримки, оскільки член, що зірвав

постачання вносить щоденні виплати у разі зміни ціни

товару.

Одним із заходів, що проводиться кліринговою палатою з

метою зниження ризику, є "обмеження позицій".

Клірингові палати вводять обмеження для своїх членів

по кількості кількості позицій, що відкриваються окремим членом,

по сукупному об'єму зобов'язань, що приймаються на себе одним

членом.

Таким чином, клиринговиая палата здійснює комплекс

- 52 -

заходів для учасників ринку по зниженню міри ризику невиконання

своїх зобов'язань одним з них.

Велике значення Клірингова палата додає фінансовому

становищу своїх членів. Як правило, для вступу в клірингову

палату фірма повинна відповідати відповідати певним вимогам,

що встановлюються Правлінням клірингової палати.

Членство в кліринговій палаті вимагає дотримання більш жорстких

фінансових вимог. Ті фірми, які не задовольняють

цим вимогам, торгують на біржі через членів клірингової

палати.

КЛІРИНГОВІ КОРПОРАЦІЇ

Клірингова палата може бути організована як структурний

підрозділ, вхідний до складу біржі або як самостійна

юридична особа.

При організації Клірингової палати в структурі біржі управління

нею повністю контролюється самою біржею. Така палата

здійснює клірингові операції в рамках однієї біржі,

виступаючи гарантом по кожній біржовій операції.

При організації клірингової палати як самостійної

юридичної особи вона може утворитися в формі товариства з

обмеженою відповідальністю, або в формі акціонерного товариства

закритого типу. Свої взаємовідносини з біржею така

клірингова палата будує на основі договору, а також особистої

унії, коли ведучі члени біржі є одночасно членами

клірингової палати.

У той же час, декілька бірж можуть обслуговуватися однією

- 53 -

кліринговою організацією, яка об'єднує в собі клірингові

всі клірингові палати цих бірж і є по суті цілою

корпорацією. Такі корпорації можуть виконувати різні функції.

Зокрема, клірингова корпорація, обслуговуюча Чи-кагськую

Торгову Палату (СВОТ), є неприбутковою організацією,

пов'язаною своїм управлінням з біржею.

У Лондоні Міжнародним Товарним Кліринговим Центром володіє

і управляє група банків, причому дана організація є

підприємством, переслідуючим цілі прибули, що продає клірингові

послуги цілому ряду бірж.

Клірингові корпорації не обмежені обслуговуванням ф'ючерсних

операцій, вони також є частиною банківської системи і

ринку цінних паперів. Ці клірингові корпорації грають набагато

менш важливу роль, ніж ті, які обслуговують ф'ючерсні

ринки - вони забезпечують переказ коштів, але не займають положення

протилежної сторони при здійсненні операції і не гарантують

виконання контрактних зобов'язань.

Основні характеристики клірингових палат ведучих бірж

світу показані в таблиці 1.

- 54 -

- 55 -

- 50 -

- 56 -

- 57 -

КЛІРИНГ НА РСОССИЙСКОМ БІРЖОВОМУ РИНКУ

Процес впровадження клірингу на російському біржовому ринку

сявзан нерозривно з розвитком біржової справи. З одного боку,

відсутність широких форм клірингу на певній стадії стримує

зростання біржового руху, з іншою - застосування клірингу

доцільне на ринках з великими об'ємами біржової торгівлі.

Поява ф'ючерсних ринків, розвиток ринку цінних паперів,

вдосконалення форм біржової торгівлі, - все це є

необхідними передумовами розвитку систем клірингу.

Першим кроком на шляху створення клірингових систем в Росії

повинне бути поява клірингових (розрахункових) палат, що володіють

достатньою фінансовою потужністю і незалежністю.

Як вже відмічалося, клірингова (розрахункова) палата може

бути створена як структурний підрозділ біржі, або

як сомостоятельная організація з утворенням юридичної

особи. Досвід створення клірингових систем є вже в Росії.

Зокрема, вже більше за рік діє Московський об'єднаний

расчетий кліринговий будинок (ОРКД). Створена розрахункова палата

Московської товарної біржі (МТБ), обслуговуюча розрахунки по

ф'ючерсних операціях.

Розрахункова палата Московської товарної біржі діє в

структурі самій біржі і в своїй діяльності керується

Тимчасовими првилами ф'ючерсної торгівлі МТБ. Вона організована

як співтовариство розрахункових фірм, що взяли один перед одним і перед

Біржею зобов'язання по гарантованому виконанню ф'ючерсних

контрактів. Взаємовідносини членів Розрахункової палати

між собою і з Біржею регулюються Вступною конвенцією,

- 58 -

яку кожна розрахункова фірма підписує при вступі в

Розрахункову палату, а також Тимчасовими правилами.

При вступі в Розрахункову палату розрахункова фірма

зобов'язана зробити організаційний внесок і внести вступну

заставу. Розмір організаційного внеску і мінімальний розмір

вступної застави встановлюється Біржовим комітетом.

Вступна застава може бути внесена в наступних

формах:

- грошова сума, з якою Біржа виплачує відсотки

розрахунковій фірмі (тавка відсотка встановлюється Біржовим комітетом

);

- депозитний договір між розрахунковою фірмою і банком, де

передбачене повернення депозитних коштів у всіх випадках на

рахунок Розрахункової палати і можливість дострокового розкриття депозиту

на вимогу Біржі;

- безвідзивний акредитив з терміном дії, що автоматично продовжується;

- місця члена МТБ, а також цінні папери, перелік і заставну

вартість яких встановлює Біржовий комітет.

У разі використання для внесення вступної застави

іноземної валюти, вона перераховується в рублі по курсу,

що встановлюється Біржовим комітетом.

Від розміру внесеної вступної застави залежить

об'єм ф'ючерсних операцій, які дозволено вести на МТБ

розрахунковій фірмі. Співвідношення між розміром внесеної вступної

застави і граничним числом відкритих позицій встановлюється

Біржовим комітетом. Розрахункові фірми, що є членами

Розрахункової палати, зобов'язані по запитам відділу нагляду МТБ в

триденний термін представляти копії квартальних і річних ба-

- 59 -

лансов, інформувати Біржу про своє поточне фінансове становище,

а також пред'являти складські розписки, гарантійні листи

і інші документи, підтверджуючі їх здатність виконати

укладені контракти.

МТБ укладає з одним з банків договір на обслуговування

Розрахункової палати між собою і з Біржею ведуться через

цей рахунок.

Для кожної розрахункової фірми на рахунку Розрахункової палати відкривається

субрахунок. Розрахункове бюро Біржі веде субрахунки розрахункових

фірм, виробляючи без попереднього повідомлення розрахункових

фірм і клієнтів всі операції, витікаючі відповідно до

Тимчасових правил з дій учасників ф'ючерсної торгівлі

на МТБ. Розрахункова фірма несе відповідальність за підтримку

необхідного рівня коштів на своєму субрахунку.

При взаєморозрахунках, що проводяться розрахунковим бюро Біржі, використовується

поняття клієнтського рахунку. Кожному зареєстрованому

клієнту (включаючи кожного брокера, торгуючого на свої кошти)

ставиться у відповідність своєї клієнтський рахунок. Клієнтські рахунки

не є субрахунками на рахунку Розрахункової палати. Вони потрібні

для інформування розрахункових фірм про торгову активність їх

клієнтів на Біржі і витікаючих фінансових наслідках. Клієнтські

рахунки заводяться також для самих розрахункових фірм, що

забезпечує їм можливість відстежувати фінансові наслідки

власних ділерських операцій на Біржі.

- 60 -

ЗАХОДИ ЩОДО ВПРОВАДЖЕННЯ КЛІРИНГУ НА ТФБ'Санкт-Петербург"

РОЗРАХУНКИ НА РИНКУ ПРИВАТИЗАЦІЙНИХ ЧЕКІВ

Спроба застосування найпростіших методів організації клірингу

була зроблена на Товарно-фондовій біржі "Санкт-Петербург" на

ринку приватизаційних чеків. Предполагаллось впровадити систему

розрахунків між учасниками торгів приватизаційними чеками за

готівковий розрахунок. Обгрунтування для організації розрахунків з приме-неием

різного роду систем заліку зобов'язань по операціях

між учасниками торгів було виражене в тенденції

зростання об'ємів, що намітилася операцій за готівковий розрахунок, які досягали

21.500 (двадцяти однієї тисячі п'ятисот) штук чеків на

суму понад 111 мільйонів рублів в тиждень. Среднне кількість

операцій за тиждень состовляло біля ста.

Була запропонована наступна схема розрахунків.

При розрахунковій палаті біржі організовувався Депозитарій цінних

паперів, який був покликаний виконувати функції сховища приватизаційних

чеків і грошових коштів. Для організації роботи

Депозитарія Біржа уклала договір на обслуговування з одним з

комерційних банків, який здійснював би операції по прийому

на зберігання і видачі грошових коштів і чеків. Запропонована

технологія розрахунків вигляделаследующим образом.

Член Депозитарія (Брокер) вносить на рахунки в уповноважений

Бержей Банк готівку і приватизаційні чеки до початку

кожного робочого дня в кількості, визначуваній Брокером.

При прийомі чеків на зберігання здійснюється їх перевірка, за

результатами якої чек може бути не прийнятий і не включений в

- 61 -

число чеків, вказаних на чеку-рахунку.

Після здачі грошей і чеків до початку торгової сесії Брокер

отримує в Палаті чек-рахунок, який є основою для

висновку операцій на ринку приватизаційних чеків. Суми

готівки і чеків, вказані на чеку-рахунку, є обмеженням,

в межах якого Брокер може укладати операції.

Кожна укладена на ринку операція повинна фіксуватися учасником

торгів на картках купівлі/продажу. Основними вимогами

до заповнення карток купівлі/продажу є:

- кількість чеків;

- сума операції;

- N Брокера продавця і N Брокера покупця;

- час здійснення операції;

- підпис Брокера.

Реєстрація операцій здійснюється безпосередньо в торговій

ямі відразу після їх фіксації маклером по пред'явленні

Брокерами карток купівлі/продажу. Операції реєструються тільки

між членами Депозитарія.

Після реєстрації операції в Брокер-покупець втрачає можливість

розпоряджатися грошовими коштами в сумі операції, а

Брокер-продавець - чеками в кількості, відповідній об'єму

операції.

По завершенні останньої торгової сесії дня видача готівки

грошових коштів і чеків Брокерам за результатами торгівлі

здійснюється касиром Банку після підтвердження всіх операцій

картками купівлі/продажу. Звірка карток купівлі/продажу проводиться

співробітниками Палати.

Якщо виявляються несошедшиеся картки, то брокери викликаються

для корекції в Палату. Якщо Брокер не звірить операцію

- 62 -

до кінця останньої торгової сесії дня, то Палата направляє

сповіщення про незвіреній операції Брокеру.

По всім зареєстрованим ипрошедшим звірку операціям Палата

виробляє розрахунки. У результаті, обмін чеків на гроші

між продавцем і покупцем відбувається у вигляді зміни записів

на їх рахунках в Депозитарії: у продавця меншає залишок

на рахунку приватизаційних чеків на кількість проданих

чекови одночасно збільшується залишок на рахунку грошових

яредств. Зворотні дії відбуваються на рахунках покупця.

Переваги для учасників ринку при даній схемі розрахунків

полягають в наступному:

- передусім відсутній перерахунок грошових коштів і

чеків при кожній операції купівлі/продажу;

- знімаються проблеми з щоденним транспортуванням і зберіганням

грошей і чеків;

- гарантія наявності чеків у продавця і грошей у покупця.

Відособленість клірингової палати від біржі може бути

пояснена тим, що для виконання функцій гаранта клірингова

палата повинна володіти достатніми фінансовими ресурсами для

покриття можливих збитків своїх членів, які в свою чергу

повинні бути збережені від інфляції і формуватися як за

рахунок внесків членів клірингової палати, так і за рахунок доходів

самої палати. Якщо гарантійний фонд клірингової палати формується

в більшій своїй частині за рахунок внесків її членів, то для

останніх це веде до дорожчання ринку, робить ринок менш

ліквідним. У зв'язку з цим клірингова палата повинна прикласти

максимум зусиль в формуванні гарантійного фонду за рахунок

власних джерел. Існуюче законодавство не дозволяє

розрахунковій палаті в структурі біржі здійснювати коммер-

- 63 -

ческие операції.

У цей час на російському біржовому ринку існують

системи клірингу, обслуговуючі ринок ф'ючерсних операцій. Але

немає жодній системи, яка діє на ринку реальних товарів.

Розрахунки між учасниками торгівлі на всіх біржах здійснюються

без участі їх розрахункових палат. Немає ніякого механізму

регулювання постачання і оплати товарів.

Як одна з можливих варіантів участь розрахункової

палати у взаємовідносинах продавців і покупців може

бути система гарантійного забезпечення, побудована на організації

розрахунків між продавцями і покупцями через Клірингову

палату, яка в свою чергу є незалежним фінансовим

інститутом. Дана система впроваджується на ТФБ

"Санкт-Петербург" в цей час. Клірингова палата створюється

в формі кредитної установи по законодавству Росії.

Її засновниками повинні виступити сама біржа, ряд комерційних

банків міста Сант-Петербурга і брокерських фірм, працюючих на

біржі.

Технологія системи гарнтийного забезпечення операцій і

розрахунків будується за принципом прямого урегулювання, описаним

в розділі 1 частини 3 даних дипломних проекти, коли клірингова

палата не виступає третьою стороною по укладених

операціях, а лише опосредует відносини між учасниками торгів,

формує гарантійний фонд і компенсує збитки потерпілій

стороні в розмірі гарантійного забезпечення, нарахованого

по зірваній операції.

- 64 -

СХЕМА ГАРАНТІЙНОГО ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ

В рамках системи гаранитйного забезпечення Брокерські контори

вносять на рахунок Клірингової палати гарантійний внесок, з

якого нараховується гарантійне забезпечення по кожній операції

як відсоток від суми цієї операції. Гарантійне забезпечення нараховується

на термін рівний періоду з моменту висновку операції

до моменту, до якого згідно з договором купівлі-продажу повинні

бути виконані зобов'язання сторони (окупатель або продавець

), що представляється брокерською конторою. У разі виконання

стороною своїх зобов'язань за договором купівлі-продажу гарантійне

забезпечення повертається на її рахунок, у разі ж невиконання

стороною своїх зобов'язань, їх неповного виконання

або затримки Клірингової палати використовує гарантійне забезпечення

даної сторони або його частину для відшкодування збитку потерпілій

стороні ( невиконанні зобов'язань гарантійне

забезпечення повністю перераховується на рахунок брокера потерпілої

сторони, при затримці з гарантійне забезпечення виплачуються

пенні). Клірингова Палата приймає на себе обов'язку

по управлінню гарантійний внесок.

Система гарантійного забезпечення дозволяє брокерським

конторам запропонувати своїм клієнтам компенсацію збитку ( вигляді

штрафних санкцій) у разі зриву або затримки операції, укладеної

даною брокерською конторою, з вини контрагента. Це

є безумовною конкурентною перевагою і дозволить

розширити коло клієнтури, придбання якого не зв'язане

ні з яким додатковим ризиком для брокерської контори.

Участь в системі гарантійне забезпечення вимагає від бро-

- 65 -

кера внесення гарантійний внесок і підтримка його в об'ємі,

достатньому для забезпечення всіх операцій, що укладаються даною брокерською

фірмою.

Ризик брокерської контори полягає в невиконанні (е-повному,

неточному або невчасному виконанні) її клієнтом

своїх зобов'язань за договором купівлі-продажу, оскільки розроблена

технологія передбачає, що брокерська контора несе

три вигляду відповідальності:

1. відповідальність перед Клієнтом і Клірингової палати за

належне виконання всіх своїх зобов'язань, витікаючих з

договору доручення і Угоди про взаємовідносини брокера з

Кліринговою Палатою, в тому числі відносно третіх осіб;

2. часткову (в розмірі гарантійного забезпечення) відповідальність

перед контрагентом свого Клієнта, брокером

контрагента і Кліринговою Палатою за виконання Клієнтом своїх

зобов'язань за договором купівлі-продажу;

3. часткову ( розмірі, певним договором доручення

) відповідальність перед своїм клієнтом за виконання своїх

зобов'язань і функцій як треті особи за договорами

проручения і купівля-продаж його контрагентом, брокером останнього

і Кліринговою Палатою.

Клієнт в свою чергу несе відповідальність перед своїм

контрагентом (за договором купівлі-продажу) і перед брокером (

договору доручення за виконання своїх зобов'язань по відношенню

до брокера, контрагента і Клірингової Палати).

Компенсація другого вигляду відповідальності брокера може

бути передбачена договором доручення.

- 66 -

Третій вигляд відповідальності брокера повністю компенсується

відповідальністю Клірингової Палати перед брокером в тому

випадку, якщо розмір відповідальності останнього перед його клієнтом,

визначений договором доручення, не перевищує суму

по операції.

Очевидно, що система, що пропонується орієнтована на брокерські

фірми, що мають надійну клієнтуру.

СХЕМА РОЗРАХУНКІВ

З вищевикладеного опису схеми функціонування системи

гарантійне забезпечення операцій з очевидністю потрібно необхідність

для Клірингової Палати відстежувати виконання зобов'язань

за договором купівлі-продажу обома сторонами останнього

з метою забезпечення достовірності основ для операцій з гарантійне

забезпечення.

Клірингова Палата залишає за собою функції Розрахункової

Палати по реєстрації операцій, укладених на ТФБ'СПб", в тому

числі і операцій з формою оплати, визначеною в договорі куп-чи-продажу

як "розрахунки через Клірингову Палату". У договорі

купівлі-продажу також встановлюється дата, до якої брокер

продавця повинен забезпечити надходження коштів на оплату по

операції в Клірингової палати. З моменту надходження цих

коштів в Клірингової палати набирають чинності зобов'язання

продавця по постачанню товару. Останні вважаються виконаними

з моменту отримання Кліринговою Палатою документа, підтверджуючого

цей факт і що є основою для передвода Клірін -

- 67 -

говой Палатою продавцю коштів на оплату по операції. Форма цього

документа і спосіб його передачі, а також дата, до якої

зобов'язання продавця по постачанню товару повинні бути виконані,

визначаються в договорі купівлі-продажу. Згідно з цією схемою

для покупця форма розрахунків - завжди передоплата, для продавця

- завжди за фактом.

Т. про. розроблена технологія надає покупцю

гарантії виконання продавцем своїх зобов'язань або швидкого

повернення коштів при зриві операції з вини продавця, т. е.

усуває основний ризик покупця при формі оплати "передоплата

". Продавець, на перший погляд, позбавляється можливості отримати

кошти в оплату по операції на деякий час раніше, чим виконає

свої зобов'язання (ак це було б при умові передоплати

), однак насправді використання схеми

розрахунків, що пропонується через Клірингової палати дозволяє залучити додаткову

категорію покупців, які мають можливість здійснити

передоплату по операції, але не бажають піддавати себе

ризику невиконання контрагентом своїх зобов'язань. Крім того

Клірингової палати передбачає можливість надання

комерційних кредитів, зокрема покупцям під операцію, зареєстровану

Кліринговою палатою. Клірингової палати не

виключає можливість цессії (перепоступки прав вимоги) на

її користь як будь-яким з контрагентів по операції, так і брокерами

по відношенню до своїх клієнтів ( навпаки, що зокрема

мається на увазі в першій частині пропозиції).

При умовах постачання "франко-склад покупця" (фран-до-вагон

станція призначення" і інших аналогічних умовах) у

разі транспортування на великі відстані для продавця осо-

- 68 -

бую цінність представляє гарантія оплати за фактом, що забезпечується

технологією розрахунків, що описується.

Затримку розрахунків, яка, як правило, є неминучим

слідством ускладнення системи розрахунків, передбачається

компенсувати, по-перше, встановленням кореспондентських відносин

між банками-членами Клірингової палати, на корр. рахунках

Клірингової палати в яких і відкриваються поточні рахунки

"гарантійного забезпечення" брокерських контор, з приданням цим

банкам статусу клірингового комерційного банку; і, по-друге,

наданням покупцям кредитів на термін проходження платежу

під мінімальний відсоток.

Фактично, Клірингова Палата бере на себе частину зусиль

(і, отже, витрат) по відстеженню виконання

операції, скорочуючи відповідні зусилля і витрати сторін договору

купівлі-продажу. Однак особливістю схеми, що пропонується є

те, що Клірингова Палата надає свої послуги

брокерам, а ті, в свою чергу, можуть запропонувати їх клієнтам

від свого імені.

Необхідною умовою успішного функціонування схеми є

суворе дотримання правил і чітке виконання вимог

до складання і заповнення документів, відповідальність за

що лежить, насамперед, на брокерах.

- 69 -

ПРАВОВІ АСПЕКТИ ВВЕДЕННЯ СИСТЕМИ ГАРАНТІЙНОГО

ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ОПЕРАЦІЙ НА ТФБ'Санкт-Петербург"

Правовою основою операцій, здійснюваних в рамках даної

технології, є російське цивільне занконодательство.

ДОГОВІР КУПІВЛІ-ПРОДАЖУ

Основним документом, що зобов'язує обидві сторони до виконання

своїх зобов'язань по операції, є договір купівлі-продажу.

Але це лише надводна частина айсберга, і укладення такого договору

вимагає наявності у його сторін договірних відносин з

третіми особами, як що згадуються, так і що не згадуються в до-говору-купівлі

продажу.

Оскільки розроблена технологія нагадує швидше прямий

двосторонній кліринг, КП не виступає третьою стороною по

операції і в зв'язку з цим не є і третьою стороною в договорі

купівлі-продажу, а лише згадується як третя особа - адресат

платежу і інформації про перехід права власності на

переданий за договором купівлі-продажу товар. Така форма була

також зумовлена тим, що російській арбітражній практиці невідомі

трьохсторонні договори купівлі-продажу, крім як договір

з участю гаранта, а КП, як ми вже говорили, таким не

є. Але головним достоїнством використання двостороннього

- 70 -

договору купівлі-продажу є можливість не ускладнювати документацію,

що безпосередньо надається клієнтам і що регламентує

їх взаємовідносини, зберігши при цьому всі переваги

від використання розробленої технології розрахунків через КП

і гарантійного забезпечення.

Таким чином, в договорі купівлі-продажу визначені права

і обов'язки сторін відносно один одного, включаючи обов'язок

виконання певних дій в адресу КП. Основні

особливості договору купівлі продажу, що використовується в даній

технології, полягають в тому, що

1). Покупець здійснює передоплату на рахунок КП;

2). Продавець здійснює постачання за фактом надходження

коштів в КП.

Специфіка схеми гарантійного забезпечення зажадала також

передбачити можливість затримки оплати/постачання і

відсутність права сторони припинити дію договору, відмовитися

від виконання своїх зобов'язань або від прийняття платежу

/товару від контрагента у разі затримки з вини останнього.

Ця обмовка не суперечить діючому до цього дня Положенню

від постачанні продукції виробниче-технічного призначення

від 25.07.88 N 888, виданого Радою Міністрів СРСР,

Стаття 31 якого свідчить: "... Покупець має право, повідомивши

постачальника, відмовитися від прийняття продукції, постачання якої

прострочене, якщо в договорі не передбачене інакше".

На відміну від будь-якого іншого договору відповідальність сторін

не обов'язково повинна передбачати яку-небудь компенсацію

у разі невиконання або неналежного виконання зобов'язань,

хоч можливість відповідних штрафів, пені або

- 71 -

інших форм відшкодування збитку не виключена. Причина цієї особливості

складається в тому, що незалежно від розрахунків по невиконанню

або неналежному виконанню зобов'язань між сторонами,

потерпіла сторона, як ми побачимо далі, внаслідок договору

доручення з брокером може розраховувати на певну компенсацію

з його сторони.

У особливих умовах сторони повинні оговорити, який документ

вони будуть вважати підтверджуючим перехід права власності

на на переданий за договором купівлі-продажу товар. Хоч

уніфікація цього документа істотно спростила б організацію

документообігу насамперед для Клірингової палати,

господарська і юридична практика в Росії поки не створила

загальноприйнятої форми такого документа. Очевидно, що найбільш

надійним підтвердженням міг би бути акт приймання-передачі товару,

підписаний покупцем. Однак при умовах постачання типу

"франко-вагон станція відправлення" складання такого акту

навряд чи реально. У таких випадках покупець може зажадати

підтвердження з боку продавця, завірене, наприклад,

транспортним органом. Тому на даному етапі Клірингова палата

пропонує сторонам договору купівлі-продажу самим встановити

вимоги до документа, підтверджуючого перехід права

власності на переданий за договором купівлі-продажу товар, і

буде керуватися при прийнятті рішень про виконання або

невиконання зобов'язань продавця наявністю або відсутністю

документа встановленого в договорі купівлі-продажу форми.

- 72 -

ДОГОВІР ДОРУЧЕННЯ

Договір доручення клієнта брокеру регламентує відносини

між цими двома сторонами, але на відміну від тих, що широко

використовуються нині, розповсюджується не тільки на укладення

договору купівлі-продажу, але і на його виконання. Брокер приймає

на себе виконання функцій Клірингової палати по відношенню

до свого клієнта, а потім доручає їх виконання Кліринговій

палаті як третій особі на основі існуючих між даним

брокером і Кліринговою палатою договірних відносин 1.

Така схема регламентації участі Клірингової палати в договірних

відносинах з приводу операцій, укладених на біржі знаходиться

відповідно повному до відповідних положень

Цивільного кодексу РСФСР, Стаття 171 якого свідчить:

"Виконання зобов'язання, виниклого з договору, може бути

покладене загалом або в частині на третє обличчя, якщо це передбачено

встановленими правилами...". Однак, у відповідності

з Статтею 223 "ГК РСФСР Долженик відповідає за невиконання

або неналежне виконання зобов'язання третіми

особам, на яких було покладене його виконання".

Таким чином, якщо в договорі доручення передбачена

така опція форми розрахунків як "розрахунки через Клірингову палату

", то це рівносильно тому, як якби брокер від свого

імені запропонував клієнту надати йому весь ряд послуг, передбачених

розробленою технологією ( існуванні якої

клієнт, до речі, може і не підозрювати), у разі згоди

клієнта виконати деякі специфічні умови договору

купівлі-продажу, описаного вище, який є обов'язковим

- 73 -

додатком до договору доручення.

Система Гарантійного забезпечення реалізовується для клієнта

тільки непрямо через більш високі значення штрафів і пені,

невиконання своїх зобов'язань

(ключая зобов'язання, які насправді буде

виконувати Клірингова палата), що виплачуються брокером у випадку, а також через можливе

включення в розділ "Відповідальність сторін" обов'язку брокера

компенсувати відповідними фіксованими платежами

затримку або зрив операції з вини контрагента його клієнта.

При укладенні договору доручення брокерам рекомендується

брати до уваги той факт, що по ГК РСФСР "довіритель

має право відмінити доручення, а повірений відмовитися від нього у

всякий час", що є основою для припинення догвора

доручення. Тому в договорі доручення повинне бути передбачене

не тільки відшкодування витрат, понесених брокером при

виконанні доручення, але також компенсація тих збитків, які

брокер понесе у вигляді Гарантійного забезпечення або його

частині, нарахованого по операції з Гарантійного внеску даного

брокера в Клірингову палату.

- 74 -

ЕКОНОМІЧНЕ ОБГРУНТУВАННЯ

СТВОРЕННЯ КРЕДИТНОЇ УСТАНОВИ "КЛІРИНГОВА ПАЛАТА"

Створення "Клірингової Палати" переслідує наступні цілі:

- створення і забезпечення функціонування системи фінансових

гарантій зобов'язань сторін по операціях, що укладаються на товарних

і фондових біржах;

- сприяння розвитку систем грошових розрахунків, активізації

фінансових ринків, розвитку нових технологій фінансових

операцій;

- короткострокове комерційне кредитування.

На першому етапі діяльності Палати планується обслуговування

тільки бірж Санкт-Петербурга, на подальших етапах -

поширення мережі і комплексу послуг по клірингових операціях

на біржові ринки території Північно-Західного регіону і

Москви, а також можлива інтеграція на міжнародні ринки

фінансових інструментів. Клірингова Палата створюється в статусі

кредитної установи з статутним капіталом 75 млн. рублів.

протягом першого року роботи планується залучення

середньострокових депозитів. Об'єми залучення коштів будуть визначатися

потребою клієнтів в ресурсах, технічними можливостями

Палати, наявністю достатньої кількості зацікавлених

посередників. Протягом першого року роботи Палати

річний об'єм кредитування планується на рівні 600 млн. рублів.

При таких операціях протягом першого року роботи виплату

дивідендів планується здійснити по ставці 115% річних.

- 75 -

Система клірингових операцій надає покупцям і

продавцям і брокерам, що представляють їх інтереси, фінансові

гарантії виконання зобов'язань по укладених на біржовому

ринку операціях. Для цього брокерські фірми - члени Палати створюють

Гарантійний Фонд.

Введення клірингових операцій на біржових ринках дозволить

збільшити надійність і якість біржових операцій, а так само

створити передумови для розвитку ф'ючерсного ринку як механізму

встановлення цін на ринках реального товару.

Банківська установа (Банк), що володіє статусом Клірингового

Банку, яке веде рахунку Членів Клірингової Палати і

має взаємні кореспондентські відносини з Кліринговою Палатою

і іншими банками, що володіє статусом Клірингового Банку

є Кліринговим Комерційним Банком (ККБ).

Членом Клірингової Палати є учасник Товарного або

Фондового ринку, маючий розрахунковий рахунок або субрахунок в одному з

ККБ, який вніс певну суму коштів на поточний рахунок в

Клірингову Палату як гарантійний внесок, проводить

операції відповідно до Правил, що затверджуються Палатою.

1. Клірингова Палата створюється в статусі кредитної установи

і відкриває кореспондентський рахунок в Центральному Банку

Росії.

2. Клірингові Комерційні Банки встановлюють взаємні

прямі кореспондентські відносини для обслуговування розрахунків

по операціях, що проходять в системі клірингових операцій.

3. Клірингова Палата встановлює прямі корреспон-

- 76 -

дентские відношення з всіма діючими ККБ для ведіння поточних

рахунків Гарантійних Внесків Членів Клірингової Палати і

проведення Членами розрахунків по операціях.

4. Члени Клірингової Палати відкривають розрахунковий рахунок або

субрахунок в одному з ККБ і надають Кліринговій Палаті право

оформлення платіжних документів і проведення розрахунків по

укладених ними операціях на ринках, які обслуговуються Кліринговою

Палатою.

5. Клірингова Палата не здійснює розрахунково-касового

обслуговування клієнтів, не відкриває і не веде розрахункових рахунків

клієнтів - Членів Клірингової Палати.

6. Всі розрахунки по операціях, довершених в рамках Клірингової

Палати проводяться через систему Клірингових Банків.

7. Клірингова Палата здійснює наступні операції в

частині проведення клірингу для операцій товарного і фондового

ринків:

- реєструє операції, що укладаються на товарних і фондових

біржах, оформляє договору купівлі-продажу і інші документи,

підтверджуючі висновок операції, в тому числі з участю Палати

як третьої сторони в операції;

- бере участь як третя сторона в операціях, що укладаються на

товарних і фондових ринках.

У рамках участі в операції Палаті передається контроль за

твором розрахунків і постачанням товару або цінних паперів, на

правах третьої сторони по кожній зареєстрованій в Палаті

біржовій операції.

Палата не отримує прибутку від участі в біржових операціях

як третя сторона і не здійснює посередницькі

операції на біржі;

- 77 -

- приймає на зберігання і/або організує зберігання фондових

цінностей і інших фінансових інструментів, звертання яких

обслуговується Кліринговою Палатою;

- залучає на депозит кошти, що становлять джерело

короткострокового кредитування і гарантійного забезпечення операцій;

- управляє коштами гарантійного забезпечення членів,

які вміщені на кореспондентських рахунках Палати в ККБ, відповідно

до Правил проведення клірингових операцій і

умов, що встановлюються документами, які регламентують

членство в Палаті;

- приймає кошти на оплату по укладених на товарному

або фондовому ринках операціях і виконує платіж відповідно

до умов договору і Правил здійснення клірингових

операцій;

- здійснює короткострокове кредитування по операціях,

укладених на товарному або фондовому ринках;

- організує і створює інформаційні системи і мережі,

що забезпечують діяльність Палати.

ПЛАН ДОХОДІВ, ВИТРАТ І ПРИБУТКУ ПАЛАТИ

Найменування статей Сума (тис. крб.)

Розділ I. Доходи.

1. Дохід по відсотках по 649 600,0

короткострокових позиках (расч.1)

2. Членські внески (расч.2) 600,0

- 78 -

3. Оплата послуг і консуль- 1 200,0

таций (расч.3)

4. Відшкодування поштових, телеграфних

і інакших витрат Палати 1 500,0

Разом по розділу I 652 900,0

Розділ II. Витрати.

1. Нарахування на заробітну 1 124,9

плату, весь (расч.5)

в тому числі: - пенсійний фонд 937,4

- фонд соц. страхування 120,5

- фонд зайнятості 67,0

2. Нараховані і сплачені

відсотки, весь 470 000,0

- по кредитах комерційних

банків 390 000,0

- по кредитах Центрального

банку 80 000,0

3. Цільові податки 2 700,0

4. Амортизаційні відрахування 540,0

5. Пожежна і сторожова охорона 1 600,0

6. Операційні, канцелярські,

поштово-телеграфні і інш. витрати 3 500,0

7. Зміст приміщень, ремонт 5 000,0

8. Витрати за змістом апарату

Палата, включаючи зміст 2 000,0

легкового автотранспорту

Разом по розділу II 486 464,9

- 79 -

9. Крім того, заробітна 3 348,0

плата

Розділ III. Розподіл доходів

1. Балансовий прибуток (расч.6) 163 087,1

2. Оподатковуваний дохід 166 521,3

(стор. 2 = разд.I - разд.II +

+ стор. 9 разд.II - стор. 5 разд.III)

3. Податок на дохід (30 %) 49 956,3

4. Дохід 116 565,0

5. Фонди, весь (расч.6) 3 261,8

в т. ч.: - страхування депозитів

в комерційних банках 1 630,9

- страхування від банкрутства 1 630,9

6. Дохід, що направляється на 87 423,0

плату дивидентов (75 %)

7. Дохід Клірингової Палати (25 %) 29 141,0

8. Податок на майно (расч.7) 50,0

9. Резервний фонд (25 %) 7 285,0

10. Дохід в розпорядженні

Клірингової Палати 21 856,0

11. Прибуток 18 507,0

- 80 -

РОЗРАХУНКИ СТАТЕЙ ДОХОДІВ І ВИТРАТ ПАЛАТИ

Розрахунок I. Доход по відсотках по короткострокових позиках.

I. Доход по відсотках по короткострокових позиках (редитова-ние

членів Клірингової Палати).

1. КП обслуговує 50 своїх членів.

2. Середній двотижневий об'єм операцій по купівлі однією

брокерською конторою (асчет на 100 ведучих брокерських контор

за результатами на 15.11.92 з початку року) - 1 280 тис. крб.

3. Об'єм операцій за два тижні становить 64 000 тис. крб.

(стор. 3 = стор. 2 * стор. 1)

4. КП здійснює короткострокове кредитування операцій по

ставці 140 % річних терміном на два тижні коштами статутного

фонду.

5. Дохід становитиме 14 933 330 крб. в місяць.

(стp.5=стp.3*2/12 *стp.4/100%)

6. Разом дохід складе: 89 600 тис. крб. в рік.

Розрахунок II. Дохід по відсотках по короткострокових кредитах

(кредитування під контракт).

1. Загальний об'єм кредитів, що видаються - 400 000 тис. крб. в

рік.

2. КП кредитує по ставці 140 % річних.

3. Річний дохід становитиме 560 000 тис. крб.

(стор. 3 = стор. 1 * стор. 2 / 100 %)

Разом дохід по відсотках і короткострокових позиках соста-

- 81 -

виється 649 600 тис. руб. в рік.

(стp.6,разд.I+стp.3,разд.II)

Дані розрахунки побудовані за результатами діяльності ста

кращих брокерських фірм по рейтингу Розрахункової Палати біржі на

15.11.92 року.

Розрахунок III. Нараховані і сплачені відсотки по рахунках

банків кореспондентів і по строкових внесках і депозитах на кінець

року становитимуть 470 000 тис. крб.

Розрахунок IV. Нарахування на заробітну плату.

1. Річний фонд оплати труда - 3 348 тис. крб.

2. Нарахування на заробітну плату:

- пенсійний фонд (28 %) - 937,4 тис. крб.

- фонд соц. страхування (3,6 %) - 120,5 тис. крб.

- фонд зайнятості (2,0 %) - 67,0 тис. крб.

Разом нарахування на заробітну плату - 1 124,9 тис. крб.

Розрахунок V. Расчет обов'язкових фондів.

1. Валовий дохід - 652 900,0 т. крб.

2. Витрати - 486 465,3 т. крб.

3. Заробітна плата - 3 348,0 т. крб.

- 82 -

4. Балансовий прибуток - 163 087,1 т. крб.

(стор. 4 = стор. 1 - стор. 2 - стор. 3)

5. Фонди, усього - 3 261,8 т. крб.

в т. ч. - страхування депозитів в коммерч. банках -

(стор. 4 * 0.01) 1 630,9 т. крб.

- страхування коммерч. банків від банкрутства -

1 630,9 т. крб.

Розрахунок VI. Податок на майно.

1. Згідно із законом "Про податок на майно підприємств

", податок на майно підприємств не стягується в течії

першого року роботи підприємства, що знову засновується. Податок стягується

згідно з статтею 4 п. же. тільки з майна, наданого

в довгострокову оренду, по ставці 0,5 %.

2. Майно, надане в довгострокову оренду,

становить 10 000 тис. крб.

3. Суму податку становить 50 тис. крб.

(стор. 3 = стор. 2 * стор. 1 / 100 %)

Таким чином, планується по підсумках першого року роботи

отримати прибуток біля 18 мільйонів рублів. Дана сума повністю

буде знаходитися в розпорядженні Палати і використовуватися

на цілі вдосконалення технології клірингових операцій,

придбання обладнання і ноу-хау.

- 83 -

ВИСНОВОК

Біржовий рух в Росії в цей час переживає

спад, який характерн для економіки країни загалом. Але

незважаючи на цю, біржову справу продовжує розвиватися. Існують

цілий ряд бірж в Москві, на Уралі, в Санкт-Петербурге,

які організували ф'ючерсний ринок, поступово придбавають

риси організованого ринку фондові біржі.

Очікуваний сплеск ділової активності на повторному ринку

цінних паперів за рахунок акцій підприємств, що приватизуються підіймає

проблему створення надійного механізму регулювання процедури

торгів, який дозволив би якісно поліпшити ринок.

Необхідне створення клірингової системи, яка забезпечить не

тільки прискорення розрахунків і взаємозалік зустрічних вимог і

обязтельств сторін по операціях, але також виступить гарантом і

здійснить контроль за виконанням укладених операцій. З цієї

точки зору, функції клірингового центра при існуючих в

Росії законодавстві і економічних умовах найкраще

буде виконувати юридично незалежний від біржі фінансовий

інститут.

Передумови для розвитку клірингових систем, які

обслуговували б біржовий ринок, вже існують в Росії. Однак

чинне законодавство не регулює такі системи, внаслідок

чого їх створення наштовхується на певні

труднощі. Зокрема, практика банківського бухгалтерського

обліку не знає досвіду обслуговування тих же ф'ючерсних ринків.

Практично у кожному разі созания ф'ючерсного ринку на

російських біржах потрібно узгодження в Центральному Банку

- 84 -

саме з питання організації взаєморозрахунків.

Існує реальна потреба в організації механізму

розрахунків між учасниками біржового ринку, що охоплює біржі

всієї Россиїї і здатного задовольняти їх потреби в

частині прискорення розрахунків.

Клірингова палата,

що Створюється на ТФБ "Санкт-Петербург" є першим досвідом організації клірингової установи в

Санкт-Петербурге.