Реферати

Реферат: Валютний ринок і його регулювання

Аналіз епізоду «Чичиков у Коробочки» («Мертві душі»). Поема Миколи Васильовича Гоголя «Мертві душі» геніально відобразила час і особи помещичье-крепостнічеськой Росії 30-х років XIX століття. Це був період, коли кріпацтво терпіло крах.

Соціальні групи. Поняття про соціальні групи: форми взаємодії людей, їх об'єднана соціальна позиція. Класифікація груп по чисельності і взаємозв'язку. Загальні ознаки: соціальна интеракция, стигмация, ідентифікація, хаббитуализация. Соціальний статус і роль.

Рекреаційний потенціал і перспективи розвитку туризму Республіки Алтай. Загальна характеристика Алтайського краю, географічне положення і кліматичні умови. Населення регіону, рекреаційні потреби і демографічна ситуація. Природні рекреаційні ресурси краю і перспективи їхнього використання в туристичних цілях.

Вивчення судової реформи Петра I у XIX - початку XXI в.. Судові перетворення, здійснені в Росії в першій чверті XVIII століття. Обласна реформа Петра Великого. Таємна канцелярія і її історія. Рання історія Юстиц-колегії. Судова реформа Петра I. Військово-судові органи першої чверті XVIII століття.

Перебудова в СРСР (квітень 1985 - серпень 1991). Соціально-економічне і внутрішньополітичне положення в Радянському Союзі в середині 1980-х рр. Основні причини і передумови перебудови, етапи її протікання й оцінка наслідків. Початок економічних і політичних реформ, демократизація суспільства.

Введення

Економіка будь-якої держави не може існувати без розвиненого фінансового ринку. Складовою частиною фінансового ринку є валютний ринок. Валютний ринок- це сфера економічних відносин, що виявляються при здійсненні операції по купівлі-продажу іноземною валютою і цінних паперів у іноземній валюті, а також операцій по інвестуванню валютного капіталу. На валютному ринку стикаються попит в особі покупця і пропозиція в особі продавця. На ринку будь-який економічний суб'єкт (держава, господарюючий суб'єкт, громадянин) завжди виступає тільки як продавець або покупець. Кожний з них має свої фінансові інтереси, які можуть співпадати або не співпадати. При збігу інтересів відбувається купівля-продаж валютних цінностей. Тому валютний ринок - своєрідний інструмент узгодження інтересів продавця і покупця валютних цінностей. Будь-яка дія продавця або покупця на ринку пов'язана з комерційним ризиком. Комерційний ризик являє собою небезпеку можливих втрат від здійснення тієї або інакшої фінансово-комерційної діяльності. Валютний ринок містить також поняття валютного ризику - отримання господарюючим суб'єктом додаткових витрат або доходів в залежності від зміни курсів валют.

Валютний ринок є офіційним фінансовим центром, де зосереджений купівля-продаж валют і цінних паперів у валюті на основі попиту і пропозиції на них. Сфункциональной точки зрениявалютние ринки забезпечують своєчасне здійснення міжнародних розрахунків, страхування від валютних ризиків, диверсифікацію валютних резервів, валютну інтервенцію, отримання прибутку їх учасниками у вигляді різних курсів валют. З институционной точки зрениявалютние ринки являють собою сукупність уповноважених банків, інвестиційних компаній, бірж, брокерських контор, іноземних банків, що здійснюють валютні операції. Операції на валютному ринку проводяться між банками (міжбанківські валютні розрахунки) і банками зі своїми клієнтами. З організаційно-технічної точки зрениявалютний ринок являє собою сукупність телеграфних, телефонних, телексних, електронних і інших комунікаційних систем, зв'язуючих між собою банки різних країн, що здійснюють міжнародні розрахунки і інші валютні операції. Ефективність операції на валютному ринку багато в чому визначається його виглядом.

Валютні ринки можна класифікувати по цілому ряду ознак.

1). По сфері поширення:

Міжнародний валютний ринокохвативает валютні ринки всіх країн світу. Під міжнародним валютним ринком розуміється ланцюг тісно пов'язаних між собою системою кабельних і супутникових комунікацій світових регіональних валютних ринків. Між ними існує перелив коштів, в залежності від поточної інформації і прогнозів ведучих учасників ринку відносно можливого положення окремих валют.

Внутрішній валютний ринок- це валютний ринок однієї держави, т. е. ринок, функціонуючий всередині даної країни.

2). По відношенню до валютним ограничениямможно виделитьсвободнийинесвободнийвалютние ринки. Валютний ринок з валютними обмеженнями називається скованим ринком, а при відсутності їх - вільним валютним ринком.

3). По видах вживаних валютних курсів:

Ринок з одним режимом- це валютний ринок з вільними валютними курсами, т. е. з плаваючими курсами валют, котировання яких встановлюється на біржових торгах. У Росії фіксинг здійснюється Центральним банком Росії на Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ) і являє собою визначення курсу долара США до рубля.

Валютний ринок з двійчастим режимом- це ринок з одночасним застосуванням фіксованого і плаваючого курсу валюти. Введення двійчастого валютного ринку використовується державою як міра регулювання руху капіталів між національним і міжнародним ринком позикових капіталів. Ця міра покликана обмежити і контролювати вплив міжнародного ринку позикових капіталів на економіку даної держави.

4). По мірі організованості:

Біржовий валютний ринок- це організований ринок, який представлений валютною біржею. Валютна біржа - підприємство, организующее торги валютою і цінними паперами у валюті. Біржа не є комерційним підприємством. Її основна функція полягає не в отриманні високого прибутку, а в мобілізації тимчасово вільних грошових коштів через продаж валюти і цінних паперів у валюті і у встановленні курсу валюти, т. е. її ринкової вартості. Біржовий валютний ринок має ряд достоїнств: є самим дешевим джерелом валюти і валютних коштів; заявки, що виставляються на біржові торги, володіють абсолютною ліквідністю.

Позабіржовий валютний ринокорганизуется ділерами, які можуть бути або не бути членами валютної біржі і ведуть його по телефону, телефаксу, комп'ютерним мережам.

5). При класифікації валютних ринків потрібно виділити ринки евровалют, єврооблігацій, евродепозитов, еврокредитов, а також "чорний" і "сірий" ринки.

Ринок евровалют- це міжнародний ринок валют країн Західної Європи, де здійснюються операції у валютах цих країн. Функціонування ринку евровалют пов'язане з використанням валют в безготівкових депозитно-позикових операціях за межами країн-емітентів даних валют.

Ринок еврооблигацийвиражает фінансові відносини за борговими зобов'язаннями при довгострокових позиках в евровалютах, що оформляються у вигляді облігацій позичальників. Облігація містить дані про суму боргу, умови і терміни його погашення, порядку отримання відсотків відповідно до купонів.

Ринок евродепозитоввиражает стійкі фінансові відносини по формуванню внесків у валюті в комерційних банках іноземних держав за рахунок коштів, обіговій на ринку евровалют.

Ринок еврокредитоввиражает стійкі кредитні зв'язки і фінансові відносини по наданню міжнародних позик в евровалюте комерційними банками іноземних держав.

1. Історія розвитку валютного ринку

Міжнародний валютний ринок має глибоке багатовікове коріння. Він бере свій початок ще тисячі років до нашої ери, коли в Єгипті з'явилися перші металеві гроші. Самі валютообменние операції в їх нинішньому розумінні почали розвиватися в середні віки. Це було пов'язане з розвитком міжнародної торгівлі і мореплавства. Першими валютниками вважаються італійські міняйла, які заробляли на обміні валют різних держав.

З розвитком міждержавних відносин ринок валютообменних операцій видозмінювався, придбаваючи все більш чіткі контури. Найбільш значні зміни в розвиток валютного ринку були внесені в ХХ віці. Отримання ринком сучасних рис почалося в 70-х роках XX віку, коли була знята система фіксованих курсів однієї валюти по відношенню до іншої.

Після зняття обмежень на коливання валют з'явився новий вигляд бізнесу, який заснований на отриманні прибутку в умовах вільної системи зміни валютних курсів. Причому зміна курсу обумовлюється всілякими ринковими умовами і регулюється тільки попитом і пропозицією.

Основні етапи розвитку світового фінансового ринку.

Цей ринок самий молодий, він багато молодше фондового ринку, і уже тим більше, товарного ринку. Він молодий навіть по людських мірках - в 2000 році йому виконалося 29 років, так виник він в 1971 році.

Чому він виник так пізно? Для відповіді на це питання нам доведеться перенестися в 1944 рік. Закінчується Друга Світова Війна, всім вже зрозуміло, що Німеччина і її союзники війну програли і треба думати про те, як жити після війни. Тому в 1944 р. представники держав-переможниць збираються в американському курортному містечку Бреттон-Вуд.

Для чого була зізвана ця зустріч? Всім було зрозуміло, що після закінчення війни закони військового часу змінять інші закони - економічні. У той час як економіки всіх ведучих держав після війни повинні були виявитися в руїнах або в лещатах військового виробництва, економіка США виходила з війни на підйомі. США найменше постраждали у Другій Світовій Війні (як, проте, і в Першій), а розореною війною Європі треба буде продовольство, товари, яких там немає і більше за те - їх не на чому в перший час буде проводити. Все це є в Америці, значить, це будуть купувати. Для того щоб це все купити в Америці, потрібні американські долари. Значить, після війни виникне ажиотажний попит на американські долари. Відповідно - ціна долара виросте взривообразно. Це невигідне нікому, в тому числі і США. Якщо валюта виросте, то у всіх виникнуть проблеми з придбанням товарів в країні - вони будуть дуже дорогими і Америка може зіткнутися з кризою перевиробництва. При будь-яких спробах налагодити торгівлю через обмін валют, ціна на долар внаслідок високого попиту на американські товари неминуче повинна була піднятися до такого рівня, що всі інші валюти знецінилися б, і придбання американських товарів стало неможливим. З іншого боку, це можна було вважати чиєю бажано проблемою, крім Сполучених Штатів, але достатнє число людей розуміло, що саме такий підхід і привів до Другої Світової війни. Після Першої Світової війни Америка вмила руки, залишивши міжнародну відповідальність на частку інших країн. Мир випробовував сильний доларовий голод, золоті запаси країн перетекали в США, інші валюти знецінювалися. Природні, але недалекоглядні протекціоністські рішення ізолювали економіки один від одного і економічний націоналізм легко перейшов в дипломатичні відносини і переріс у війну.

Тому для запобігання післявоєнному колапсу валют, фінансовий форум в Бреттон-Вуддсе створив ряд фінансових інститутів, в тому числі Міжнародний Валютний Фонд (МВФ), що спочатку являв собою об'єднані валютні ресурси, куди всі країни (але в максимальній мірі США) вносили свою частку, і звідки кожна країна могла брати для підтримки своєї валюти. Для американського долара був зафіксований золотий зміст (35 доларів за тройскую унцію), а інші валюти були прив'язані до долара в певному співвідношенні (фіксовані обмінні курси).

Основні положення Бреттон-Вудской системи:

- Міжнародний валютний фонд стає найважливішим інститутом, контролюючим міжнародні фінансово-економічні відносини;

- Проголошені валюти, що грають роль міжнародних резервів (долар і де-факто фунт стерлінгів);

- Встановлений регульований паритет валют, прив'язаний до долара США (можливо відхилення - 1%); долар прив'язаний до золота (унція золота - $35);

- Члени МВФ маю право міняти паритет тільки із згоди МВФ;

- По завершенню перехідного періоду всі валюти повинні стати конвертованими; для дотримання цього принципу всі уряди зобов'язуються зберігати міжнародні резерви, а при необхідності - здійснювати інтервенцію на валютних ранках.

- Члени МВФ роблять внесок валютою і золотом.

Але післявоєнний попит на долар виявився вище за всі очікування. Багато які країни продавали свою валюту для купівлі доларів на придбання американських товарів. Американський експорт набагато перевершував імпорт (зростало позитивне сальдо торгового балансу), дефіцит доларів в світі наростав. Ресурсів МВФ не вистачало на запозичення країнам для підтримки їх валют. Відповіддю на ці проблеми був американський план Маршалла, по якому європейські країни надали Сполученим Штатам перелік необхідних для підйому їх економік матеріальних ресурсів, а США передали їм (не у позику) об'єм доларів, достатній для придбання вказаного. Ці долари запобігли девальвації інших валют, сприяли новому зростанню американського експорту, відкриваючи для нього всі нові ринки.

Американська присутність у всіх частинах світу через витрати на зміст військових баз, американські приватні інвестиції в бізнес Європи (придбання європейських фірм або участь в них), активність американських туристів, що тратили гроші по всьому світлу, поступово наповнили доларами іноземні банки в кількостях, великих необхідного. У кінці 50-х років європейський бізнес вже не потребував колишньої кількості американських товарів, мав більш привабливі можливості інвестування, чим доларові депозити, і тому не бажав тримати надлишок доларів. Спочатку американське Казначейство готове було викуповувати долари, оплачуючи їх встановленим золотим змістом, не допускаючи падіння курсу долара по відношенню до інших валют. Але потік золота з США привів до зменшення вдвоє золотого запасу на початку 60-х років. Іноземні центральні банки тривалий час також підтримували курс долара по відношенню до національних валют, скупа надлишки доларів, що пропонуються населенням, приватними банками і бізнесом.

Система фіксованих обмінних курсів протрималася до початку 70-х років. До цього часу США вже не мали сприятливого торгового балансу; інші країни продавали Америці все більше, а купували у неї все менше. Долари, від яких позбувалися за рубежем, осідали в іноземних центральних банках безперспективним незатребуваним вантажем. Протягом декількох років США чинили опір неминучій девальвації долара і не погоджувалися на встановлення вільно плаваючих валютних курсів, але після ряду проблем на початку 70-х вони відмовилися від золотого змісту долара, курс якого відтоді визначається ринковим попитом і пропозицією (free floating - вільно плаваючий курс). Ціна золота виросла до 1980 року майже до 750 доларів за тройскую унцію (з початку 1975 року американці згідно із законом отримали можливість придбавати золото як об'єкт інвестування). У кінці 70-х років долар впав до свого післявоєнного мінімуму, а подальша його історія - череда злетів і падінь.

Відтепер курси всіх валют визначаються виключно попитом і пропозицією тих, кому ця валюта потрібна. Всі основні світові валюти зараз знаходяться в такому режимі вільного плавання, коли їх ціна визначається ринком, в залежності від того, наскільки дана валюта потрібна для придбання товарів, інвестицій і міждержавних розрахунків. Звичайно ж, це плавання не є повністю вільним; в кожній країні існує центральний банк, основною задачею якого, згідно із законом є забезпечення стабільності національної валюти.

Так і виник ринок FOREX, до якого відносяться абсолютно всі операції по обміну валют, що здійснюються в світі.

"Новонароджений" розвивався виключно швидко. За неповні 30 років він добився нечуваних результатів. Зараз це самий великий міжнародний ринок. Об'єми торгівлі на цьому ринку складають від одного до трьох трильйонів доларів в день. Тобто одних-трьох річних бюджетів США. Або 40-120 річних бюджетів Росії. Для порівняння: денний оборот американської біржі цінних паперів становить 300 мільярдів доларів, акціонерного ринку - 10 мільярдів доларів. Нью-Йоркской акціонерній біржі потрібно півроку, щоб досягнути щоденного обороту валютного ринку.

Для кращого розуміння функціонування і сучасного стану валютного ринку, приведемо самі важливі етапи його розвитку.

30-е роки XX віку

Світова фінансова криза. Відбувається руйнування торгово-економічних зв'язків. Пошли в минуле часи панування золотомонетного стандарту. До середини 30-х Лондон стає світовим фінансовим центром. Британський фунт стерлінгів в той час був основною валютою для торгових операцій і створення валютних резервів. Вже тоді фунт називали жаргоном "кейбл" ( "cable"). Ця назва пов'язана з тим, що засобом комунікації при висновку операцій був телеграф, і інформація передавалася по кабелю.

У 1930 році в Швейцарському місті Базеле був створений Банк Міжнародних Розрахунків. Метою створення була фінансова підтримка молодих незалежних держав і держав, що тимчасово відчувають дефіцит платіжного балансу.

1944

У США пройшла Бреттон-Вудская конференція. Її вважають закінченням американо-британського суперництва. На конференції були присутні дві найбільші фігури: Джон Мейнард Кейнс (Англія) і Гаррі Декстер Уайт (США). Їм вдається створити і прийняти новий порядок розвитку світової фінансової системи в чому склався умовах.

1947

Для припинення настання комунізму, в США приймають програму відновлення європейської економіки. Держсекретар США Маршалл в своїй доповіді змальовує план, згідно з яким економіка Європи оздоровиться до того рівня, коли вона самостійно зможе підтримувати свій військовий потенціал. Однією із задач є угамування "доларового голоду". Якщо в 1949 році доларові зобов'язання США Європі становили 3.1 млрд., то в 1959 році вони досягли 10.1 млрд. доларів.

1958

Більшість європейських країн оголошують про вільну конвертованість своїх валют.

1964

Японія оголосила про конвертованість своєї валюти. Після оголошення конвертованості основних валют стало ясно, що США вже не спроможний підтримувати ціну $35 за унцію золота. Доларова інфляція склала загрозу для США. Адміністрацією Кеннеді був прийнятий ряд невірних дій - введений податок на процентний диференціал, що підвищує витрати іноземних позичальників, і програма добровільного обмеження іноземних кредитів. Податок і обмеження послужили поштовхом до виникнення нового ринку - ринку евродолларов.

1967

Сталася девальвація англійського фунта, що нанесло останній удар по ілюзорній стабільності Бреттон-Вудской системи. У 60-е роки дефіцит платіжного балансу США приводить до скорочення золотого запасу з 18 до 11 млрд. доларів. Одночасно з цим йде наростання зовнішніх боргів США.

1970

У США різко знижуються процентні ставки, що породжує найсильнішу кризу долара. За короткий проміжок часу відбувається масовий стік капіталу з США в Європу, де рівень процентних ставок був більш високим.

Травень 1971

Німеччина і Голландія оголошують про тимчасове вільне плавання своїх валют.

Серпень 1971

Зростання дефіциту платіжного балансу США вимусило президента Р. Ніксона припинити конвертованість доларів в золото.

Грудень 1971

На нараді в Смітсоніанськом інституті в Вашингтоні була зроблена остання спроба зберегти Бреттон-Вудскую систему. Інтервал відхилень обмінних курсів від паритету був збільшений до 4.5%.

Втримати межі інтервалу було дуже непросто. І деякий час через Бундесбанк провів інтервенцію на суму 5 млрд. доларів. Це була величезна сума на ті часи, але успіху це не принесло. Валютні біржі в Європі і в Японії довелося тимчасово закрити, а США оголосили про девальвацію долара на 10%. Розвинені країни припинили підтримувати фіксований паритет і пустилися у валютне плавання.

1973 - 1974

США поетапно відміняє податок на процентний диференціал і програму добровільного обмеження іноземних кредитів.

Бреттон-Вудская система припинила своє існування.

У останні роки дії Бреттон-Вудской системи валютні трейдери витягували великий спекулятивний прибуток в періоди, що слідували за припиненням інтервенції центральних банків. Після відмови від фіксованих курсів можливості видобування такого прибутку стало сильно обмеженим. Багато які банки понесли великі збитки, а два відомих - "Банкхаус Херштадт" в Колоне і "Френклін Нешнл" в Нью-Йорку - навіть збанкрутували через невдалі спекулятивні операції.

1976

Відбулася Ямайська конференція (м. Кінгстон). Представники ведучих світових держав сформували нові принципи формування Світової валютної системи. Держави відмовилися від використання золота як засіб покриття дефіциту при міжнародних платежах.

Основними елементами нової системи виступають міждержавні організації, регулюючі валютні відносини, конвертованість валют. Платіжними коштами виступають національні валюти держав. Головним механізмом, за допомогою якого здійснюються міжнародні валютні операції, виступають комерційні банки.

1978

Створюється Європейська валютна система (ЕВС). Стержнем ЕВС є сітка кросу-курсів валют з центральними і граничними значеннями обмінних курсів. Загалом, ЕВС нагадує Бреттон-Вудс. Якщо крос-курс наблизиться до межі, обидві сторони зобов'язані провести інтервенцію. Ключова валюта ЕВС - дойчмарка.

Одночасно з створенням ЕВС була введена нова валюта - ЕКЮ. Мета - створення платіжного засобу всередині ЕВС, а згодом - заміна національних валют. ЕКЮ являла собою кошик з валют країн-учасниць ЕВС. Для національних валют були встановлені межі коливань відносно їх центральних значень в розмірі 2.25%, для італійської ліри - 6%.

1985

Поступово ЕКЮ стає не рахунковим, а фізичним інструментом. Випускаються деноминированние в ЕКЮ дорожні чеки і кредитні картки, банки відкривають депозити в ЕКЮ.

1981

До Європейської валютної системи приєдналася Греція.

1986

У Європейську валютну систему вступають Іспанія і Португалія. Для іспанської песети були встановлені межі коливань в розмірі 6%.

1990

Великобританія приєдналася до Механізму обмінних курсів, який був розроблений в рамках ЕВС, з курсом фунта стерлінгів по відношенню до німецької марки 2.9500. Західна Німеччина (ФРН) і Східна Німеччина (ГДР) об'єдналися в єдину Німеччину.

Лютий 1992

У голландському місті Маастріхт 12 держав-членів Європейського валютного союзу підписали новий Договір про Європейський союз. У основі цього договору лежали римські угоди 1957 року. У Маастріхтськом угоді були намічені орієнтири створення єдиного європейського ринку, європейського центрального банку, єдиної валюти, єдиної економічної політики.

Вересень 1992

Важкі часи для європейських валют. Сталося славнозвісне падіння фунта стерлінгів. Під час агресивного продажу фунта на валютному ринку Банк Англії і інші члени Механізму обмінних курсів намагалися втримати його в допустимому діапазоні коливань з допомога операцій на ринку. Однак всі їх зусилля не привели до бажаного результату. Тоді Банк Англії був вимушений підняти дисконтну ставку тричі протягом одного дня в сумі на 5%, намагаючись запобігти подешевление фунта. Але ця міра також не допомогла, і тиск на фунт продовжувався. Банк Англії був вимушений вивести свою валюту з Механізму обмінних курсів. Долю британського фунта розділила і італійська ліра. Було оголошено про те, що вони тимчасово виходять з Механізму обмінних курсів.

Липень 1993

Вихід фунта стерлінгів з Механізму обмінних курсів сильно вплинув на рух європейських валют. Всі валюти відчули на собі сильний тиск, що привело до значних рухів в сторону їх подешевления. Цікава історія сталася з французьким франком. Після девальвації європейських валют французький франк залишався останнім оплотом стабільності. Тоді весь ринок накидався на нього в надії на те, що його повинна осягнути доля інших валют. Пам'ятаючи підписану двосторонню угоду про співпрацю, Німеччина не могла залишити франк на розтерзання. Мало того, що Бундесбанк брав участь в інтервенції на валютному ринку, але також, спеціально для підтримки франка, було здійснене зниження німецьких процентних ставок. Але навіть такі самовіддані заходи не змогли врятувати франк від сильного подешевления. Внаслідок таких грандіозних подій на валютному ринку, в рамках Механізму обмінних курсів було прийняте рішення збільшити діапазон можливих коливань вхідних в нього валют з 2.25% і 6% до 15%.

Грудень 1995

Європейські лідери домовляються ввести евро в 1999 році для країн, які задовольняють певним параметрам по величині дефіциту державного бюджету, державного боргу, інфляції і процентних ставок.

Травень 1998

Європейський Парламент затверджує вибір 11 держав, які увійдуть в Європейський валютний союз з новою валютою евро: Німеччина, Франція, Італія, Бельгія, Нідерланди, Люксембург, Ірландія, Португалія, Іспанія, Австрія, Фінляндія. Починається вибір кандидатури на пост голови Європейського Центрального банку.

Січень 1999

На ринкепоявилась нова європейська валюта евро, яка замінила собою ЕКЮ. 11 Європейських держав зафіксували обмінні курси по відношенню до евро. Європейський центральний банк почав управляти валютною політикою Європейського валютного союзу.

Фіксовані курси валют-учасниць Європейського валютного союзу до Евро:

EUR/LUF

=

40.3399

Люксембургский франк

EUR/BEF

=

40.3399

Бельгійський франк

EUR/IEP

=

0.787564

Ірландський фунт

EUR/FIM

=

5.94573

Фінська марка

EUR/PTE

=

200.482

Португальське ескудо

EUR/ESP

=

166.386

Іспанська песета

EUR/ITL

=

1936.27

Італійська ліра

EUR/FRF

=

6.55957

Французький франк

EUR/DEM

=

1.95583

Німецька марка

EUR/NLG

=

2.20371

Голландський гульден

EUR/ATS

=

13.7603

Австрійський шилінг

2. Що таке ринок "FOREX"

Ринок FOREX (FOReign EXchange market) - міжбанківський ринок, що сформувався в 1971 році, коли міжнародна торгівля перейшла від фіксованих курсів валют до плаваючих. Головний принцип на FOREX полягає в обміні однієї валюти на іншу. При цьому курс однієї валюти відносно іншої визначається дуже просто: попитом і пропозицією - обмін, на який згодні обидві сторони.

Валютний ринок складається з двох основних компонентів: ринку біржової торгівлі і позабіржового валютного ринку, який фактично є міжбанківським. Саме на нього доводиться основний об'єм операцій, здійснюваних на FOREX.

FOREX не є "ринком" в традиційному значенні цього слова. У нього немає єдиного центра, він не має конкретного місця торгівлі, як, наприклад, валютні фьючерси. Торгівля відбувається по телефону і через термінали комп'ютера одночасно в сотнях банках у всьому світі. Сотні мільйонів доларів продаються і купуються кожні декілька секунд, що і складає суть так званого валютного трейдинга.

Для отримання інформації про стан фінансових ринків в режимі реального часу, а також фінансово-економічних новин використовуються міжнародні інформаційні системи, такі, як, наприклад, Tenfore.

FOREX об'єднує чотири регіональних ринки: азіатський, європейський, американський, австралійський. Обмінні операції не припиняються протягом всього робочого тижня, ринок працює 24 години в доби. Практично в кожному з часових поясів є ділери, бажаючі котирувати валюту. Відносне затишшя на ринку FOREX спостерігається лише з 23:00 до 4:00 годин за московським часом. Це пов'язано з тим, що 4 години ранки - відкриття Токийської біржі і 23 години - закриття Нью-Йоркской. Можна також виділити декілька основних валютних зон світового валютного ринку:

- доларова зона- країни Америки на чолі з США;

- стерлінгова зона- Великобританія і її колишні колонії;

- йеновая зона- країни Азії на чолі з Японією;

- зона марки- країни Західної, Центральної і частково Східної Європи на чолі з Німеччиною. Тепер цю зону можна виділити взону евров зв'язку з введенням єдиної європейської валюти.

FOREX - самий великий ринок в світі, він складає по об'єму до 90 % усього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові і страхові компанії - протягом 24 годин в доби купують і продають валюту, укладаючи операції протягом декількох секунд в будь-якій точці Земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найбільш досконалих комп'ютерних систем, вони створюють оборот валютних коштів, який в сумі за рік перевищує в 10 раз загальний річний валовий, національний продукт всіх держав світу (причому, цифра взята з підручника 2-літньої давності).

Для чого необхідне переміщення такої величезної грошової маси по електронних каналах? Валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що знаходяться по різні сторони державних меж: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за товари, що поставляються і послуги, іноземні інвестиції, міжнародний туризм і ділові поїздки. Без валютообменних операцій ці найважливіші види економічної активності не могли б існувати. Але гроші, службовці тут інструментом, самі стають товаром, оскільки попит і пропозиція по операціях з кожною валютою в різних ділових центрах міняється у часі, а отже міняється і ціна кожної валюти, причому міняється швидко і непередбачуваним образом.

У Росії ринок FOREX з'явився в 90-х роках ХХ віку з початком розвитку вільних ринкових відносин. Найбільш передові банки швидко зорієнтувалися і зрозуміли, що на цьому ринку можна отримувати значний прибуток. Були відкриті відділи, що займаються спекулятивними операціями на валютному ринку. Фахівці цього профілю швидко виросли в ціні і знайшли собі застосування не тільки в російських, але і в західних банках. З кожним роком число трейдерів неухильно зростає.

Зростає не тільки чисельність гравців, але і якісний підхід до справи. Виявившись найбільш мобільним фінансовим ринком, FOREX вмить відстежує всі самі цікаві науково-технічні досягнення і впроваджує їх в практику бізнесу. Одним із значних етапів в розвитку FOREX можна вважати виникнення Інтернет. Підтверджуючи свою динамічність і мобільність, фахівці FOREX швидко змогли знайти конкретне застосування комп'ютерної мережі, використовуючи її з найвищою рентабельністю. З'явилася можливість робити те, що раніше здавалося немислимим. Зараз Інтернет дозволяє трейдерам торгувати валютою з будь-якої точки світу і в будь-який момент часу.

Головними валютами, на частку яких доводиться основний об'єм всіх операцій на ринку FOREX, є сьогодні долар США (USD), евро (EUR), японська йена (JPY), швейцарський франк (CHF) і британський фунт стерлінгів (GBP). До появи валюти евро велика частка ринку доводилася на німецьку марку (DEM).

Долар США (USD), як ми бачили, став ведучою світовою валютою після Другої Світової війни. Сьогодні долар є універсальним платіжним засобом в міжнародним бізнесі, валютою-притулком при різних фінансових і політичних кризах в інших країнах, а також об'єктом міжнародних інвестицій, завдяки великому об'єму високонадежних цінних паперів - державних довгострокових облігацій США. Упевненість в стабільності американської економічної і фінансової системи, в тому що всі доходи по державних боргових цінних паперах будуть своєчасно виплачені, не реквізовані і не оподатковувані несподіваним, залучає на цей ринок як приватних іноземних інвесторів, так і іноземні уряди. У останні роки небувале зростання демонструє ринок американських акцій, що притягає величезні капітали іноземних і внутрішніх інвесторів, що служить додатковим джерелом сили долара. З середини 80-х років американські акції стали більш вигідним варіантом вкладення грошей, ніж золото: акції зростали, а ціна золота падала. У період же після 1993 року американські акції зростають настільки швидко, що вже не тільки незалежні експерти, але і офіційні особи неодноразово висловлювали побоювання, що ціни акцій понадміру завищені і їх падіння може виявитися дуже різким і привести до фінансової і економічної кризи.

Долар займає, за різними оцінками, частку від 50 до 61 відсотка в міжнародних резервах центральних банків, що становлять в сумі до 1 трильйона доларів. Він є загальновизнаною базовою валютою при котировання інших валют. Долар бере участь як одна з сторін в 87% всіх транзакцій на ринку FOREX (за даними на жовтень 1999 року). З всіх обмінів японської йени на частку американського долара доводилося 87%; для німецької марки цей показник становив 64%, а для канадського долара - 98%.

Японська йена (JPY) пройшла складний шлях від післявоєнного рівня 360 йен за долар, визначеного американською окупаційною адміністрацією, до курсу біля 80 йен за долар в 1995 р., після чого її рівень знову істотно знизився і знову найсильнішим образом зміцнився у другій половині 1998 року.

Головною особливістю фінансової ситуації в сьогоднішній Японії є надзвичайно низькі короткострокові процентні ставки; практично вони сьогодні підтримуються Банком Японії на нульовому рівні. Тому дуже великі об'єми заощаджень і коштів пенсійних фондів і інших інвесторів були вкладені в зарубіжні цінні папери, передусім - в американські державні облігації і в європейські активи. Істотно поступаючись долару як резервна валюта і інструмент міжнародних розрахунків, йена, проте, є однією з головних валют на міжнародних фінансових ринках.

Британський фунт (GBP). Британський фунт був ведучою світовою валютою до Першої Світової війни; істотно ослабивши свої позиції в міжвійськовий період, він остаточно поступився лідерством долару після Другої Світової війни, причиною чому були природні проблеми в пострадавшей від війни економіці, а також і підрив довір'я до валюти внаслідок масованих фальшивомонетческих диверсій проти неї з боку Німеччини під час війни.

До 50% транзакцій з участю фунта мають місце на ринку Лондона. На глобальному ринку він займає біля 14%. Майже весь цей об'єм доводився на долар і німецьку марку. Нью-йоркские банки практично припиняють котирувати GBP опівдні. Фунт дуже чутливий до даних по ринку труда і інфляції в Англії, а також до цін на нафту. У коментарях подій на ринку FOREX фунт означається або какcable, либоpound. Перша назва залишилася з тих часів, коли найбільш оперативними даними, що отримуються в Європі з Америки, були телеграми, передані по трансатлантичному підводному кабелю.Cableиспользуется, як правило, в котировання GBP до USD, apound- застосовувалося в котировання фунта до німецької марки.

Швейцарський франк (СНF). Об'єми операцій з участю швейцарського франка істотно менше, ніж з іншими розглянутими валютами. По відношенню до німецької марки він часто грав роль валюти-притулку (наприклад, у разі криз в Росії). За даними попередніх років, курс франка виявляв більш сильні коливання, ніж курс німецької марки; але останнім часом цю не мало місця. Функція франка як валюти-притулку (safe-haven) в 1999 році сильно скоротилася через військовий конфлікт на Балканах.

З появою евро волатильность (мінливість) курсу франка по відношенню до евро стала набагато менше, ніж була волатильность франка по відношенню до німецької марки. Швейцарський Національний Банк (SNB) проводить політику, направлену на координування фінансових умов в Швейцарії і єврорегіоні; зокрема, в день зниження процентних ставок Європейським Центральним Банком навесні минулого року, SNB через 20 хвилин оголосив про зниження своєї процентної ставки.

Хоч основна частина обмінів відбувається з участю долара, проте деякі недоларові ринки також мають значну активність. З сумарного об'єму недоларового ринку раніше біля 98% доводилося на німецьку марку. Після появи евро об'єми на багатьох ринках поменшали і поки ще в повній мірі не відновилися.

Німецька марка (DЕМ) поміщалася другу після долара по її частці в світових валютних резервах (біля 25%). Відносно стабільності курсу, на марку сильно впливали соціально-політичні чинники в Росії, з якою Німеччина найбільш тісно пов'язана економічними і політичними відносинами, і цей вплив передався новій валюті евро, оскільки Німеччина представляє значну частину економіки одинадцяти держав, що об'єднали свої валютні системи.

Нова валюта евро (EUR), що з'явилася 1 січня 1999 року, об'єднала 11 європейських націй в самий могутній економічний блок світу, на частку якого доводиться майже п'ята частина глобального випуску товарів і послуг і світової торгівлі. До складу єврорегіону («Euro-area») входять Австрія, Бельгія, Німеччина, Ірландія, Іспанія, Італія, Люксембург, Нідерланди, Португалія, Фінляндія і Франція, що займає територію 2365000 кв. км з населенням 291 мільйонів чоловік (для порівняння - в США 269 мільйонів, в Японії - 126).

Датська крона і грецька драхма, що є найближчими кандидатами на приєднання до евро, регулюються з 1.01.99 механізмом ERM-2. Це означає, що визначені центральні обмінні курси цих валют до евро: 7.46038 Danish crowns/euro і 353.109 Greek drachma/ euro, а межі допустимого діапазону зміни курсу для крони утворять коридор шириною 2,25% від центрального курсу, і для драхми ширина коридора 15%. У разі виходу валюти за межі валютного коридора відповідний національний Центральний банк повинен зробити валютну інтервенцію для коректування курсу. Європейський Центральний Банк має зобов'язання допомагати центральним банкам Данії і Греції підтримувати курси в межах заданих діапазонів у разі спекулятивних атак проти валют.

Створення єдиної європейської валюти є, безумовно, найбільшим фінансовим експериментом в історії людства. Жодна з тих, що мали раніше місце спроб створення скільки-небудь значного фінансового союзу не увінчалася успіхом. На евро сьогодні багато які також дивляться як на експеримент, виходом якого не обов'язково буде успіх. Все перше півріччя 1999 року курс валюти неухильно падав, в чому деякі убачають ознаки недовір'я до нової валюти, а інші бачать ефективно грошову політику, що проводиться єдиним Європейським Центральним банком, оскільки низький обмінний курс грає на руку європейським експортерам, істотно підвищуючи конкурентоздатність їх товарів на світових ринках.

Шлях європейських держав до об'єднання валютних систем був тривалим і не простим, не всі країни могли витримати умови, сформульовані для об'єднання, мінявся склад учасників. Але протягом декількох років існувала і була визнана в світі синтетична валюта екю (ECU), складена з європейських валют (її курс на 31 грудня 1998 року і став курсом евро); наполеглива робота лідерів ряду європейських держав, передусім Німеччини, Франції, Італії, привела, зрештою, до старту нової валюти.

3. Основні учасники валютного ринку FOREX

Основними учасниками валютного ринку є:

Комерційні банки. Вони проводять основний об'єм валютних операцій. У банках тримають рахунки інші учасники ринку і здійснюють з ними необхідні конверсійні і депозитно-кредитні операції. Банк як би акумулює (через операції з клієнтами) сукупні потреби ринку у валютних конверсиях, а також в залученні/розміщенні коштів і виходять з ними на інші банки. Крім задоволення заявок клієнтів банки можуть провести операції і самостійно за рахунок власних коштів. У кінцевому результаті валютний ринок являє собою ринок міжбанківських операцій, і, говорячи згодом про рух курсів валют і процентні ставки, потрібно мати на увазі міжбанківський валютний ринок.

На світових валютних ринках найбільший вплив надають великі міжнародні банки, щоденний об'єм операцій яких досягає мільярдів доларів. Це такі банки, як Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank і інші. Їх основною відмінністю є великі об'єми операцій, які можуть привести до значних змін в котировання або в ціні валюти. Звичайно великі гравці поділяються на биків і ведмедів. Бики - це учасники ринку, які зацікавлені в підвищенні вартості валюти; ведмеді - це учасники ринку, які зацікавлені в пониженні вартості валюти. Звичайно ринок знаходиться в стані рівноваги між биками і ведмедями, і різниця котировання валют коливається в досить вузьких межах. Однак, коли бики або ведмеді "беруть верх", котировання курсів валют міняються досить різко і значно.

Фірми, що здійснюють зовнішньоторгівельні операції. Компанії, що беруть участь в міжнародній торгівлі, пред'являють стійкий попит на іноземну валюту (в частині імпортерів) і пропозицію іноземної валюти (експортери), а також розміщують і залучають вільні валютні залишки в короткострокові депозити. При цьому дані організації прямого доступу на валютний ринок, як правило, не мають і проводять конверсійні і депозитні операції через комерційні банки.

Компанії, осуществляющиезарубежниевложенияактивов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations). Дані компанії, представлені різного роду міжнародними інвестиційними фондами, здійснюють політику диверсифицированного управління портфелем активів, розміщуючи засобу в цінних паперах урядів і корпорацій різних країн. На ділерському сленгу їх називаю просто фондами або "funds"; найбільш відомі фонд «Quantum» Джорджа Сороса, провідний успішні валютні спекуляції, а також фонд «Dean Witter».

До даного вигляду фірм відносяться також великі міжнародні корпорації, що здійснюють іноземні виробничі інвестиції: створення філіали, спільних підприємств і т. п., такі, як, наприклад, "Ксерокс", "Нестле", "Дженерал моторс", "Брітіш петролеум" і інші.

Центральні банки. Їх головною задачею є валютне регулювання на зовнішньому ринку - а саме, запобігання різким стрибкам курсів національних валют, з метою недопущення економічних криз, підтримки балансу експорту-імпорту і т. п. Центральні банки впливають прямий чином на валютний ринок. Їх вплив може бути як прямим - у вигляді валютної інтервенції, так і непрямим - через регулювання об'єму грошової маси і процентних ставок. Їх не можна відносити до биків або до ведмедів, т. до. вони можуть грати як на підвищення, так і на пониження виходячи з конкретних задач, що стоять перед ними в даний момент. ЦБ може виступати на ринку поодинці, для надання впливу на національну валюту, або погоджено з іншими ЦБ для проведення спільної валютної політики на міжнародному ринку або ж для спільної інтервенції.

Найбільшим впливом на світові валютні ринки володіють: центральний банк США - Федеральна Резервна Система (US Federal Reserve або стисло FED), центральний банк Німеччини - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) і Великобританії - Банк Англії (Bank of England, званий також Old Lady).

Валютні біржі. У ряді країн з перехідною економікою функціонують валютні біржі, в функції яких входить здійснення обміну валют для юридичних осіб і формування ринкового валютного курсу. Держава звичайно активно регулює рівень обмінного курсу, користуючись компактністю біржового ринку.

Валютні брокерські фірми. У їх функцію входить зведення покупця і продавця іноземної валюти і здійснення між ними конверсійної або позиково-депозитної операції. За своє посередництво брокерські фірми стягують брокерську комісію у вигляді відсотка від суми операції.

Приватні особи. Фізичні особи проводять широкий спектр неторгових операцій в частині зарубіжного туризму, переказів заробітної плати, пенсій, гонорарів, купівлі і продажу готівкової валюти. А в 1986 р. з введенням маржевої торгівлі фізичні особи отримали можливість інвестувати вільні грошові кошти на ринку FOREX з метою отримання прибутку.

4. Фундаментальні чинники, що впливають на ринок FOREX

Загалом фундаментальний аналіз виділяє чотири групи чинників, що безпосередньо впливають на ринок:

- економічні;

- політичні;

- чутки і очікування;

- форс-мажор.

Класифікація новин по мірі їх ожидаемости:

- випадкові і несподівані - звичайно новини політичного і природного походження, рідше економічного (політична нестабільність в країні, війни, стихійні лиха і т. п.);

- що плануються і очікувані - звичайно новини економічного, рідше політичного характеру.

Варіанти реакції валютного ринку на різні події (чинники) показані втаблице 1.

Економічна група чинників і її вплив на ринок валют базується на аксіомі, що будь-яка валюта є похідною від економічного розвитку країни і її вартість може регулюватися за допомогою певних економічних заходів. Іншими словами, чим вище темпи зростання національного багатства країни і коротше виробничий цикл, тим сильніше національна валюта даної країни.

Економічну групу чинників впливу на ринок можна розбити на наступні складові:

- дані про економічний розвиток країни;

- торгові переговори;

- засідання центральних банків;

- будь-які зміни грошово-кредитної політики;

- засідання великої сімки, економічних або торгових союзів;

- виступу розділів центральних банків, глав уряду, видних економістів з приводу ситуації на ринку валют, зміні економічної політики, економічної ситуації в країні або їх прогнози;

- інтервенція;

- суміжні ринки;

- спекуляції.

Розглянемо деякі групи більш детально.

Дані економічного розвитку країни.

Принцип впливу справжньої підгрупи базується на аксіомі, що вартість будь-якої валюти є похідною від стану розвитку економіки даної країни. Стабільність розвитку економіки визначає інтерес іноземних інвесторів до капіталовкладень в неї і, відповідно, попит на певну валюту. Вони включають в себе такі ключові показники як торговий і платіжний баланси, темпи інфляції, безробіття, валовий національний продукт і т. п.

На ринку FOREX вироблена єдина система котировання валют через американський долар. Таким чином, розвиток американської економіки і вартість американського долара є важливим, якщо не вирішальним, чинником, що визначає спрямованість ринку, загальним для основних валют. Тому головна увага валютних брокерів або ділерів направлена на американський долар і на його, «поведінку», зухвалу певні реакції з боку інших валют. Правда, це аж ніяк не зменшує вплив інших чинників - політики національних банків або вплив суміжних ринків, про які мова коротко піде нижче. Щомісяця або щоквартально в Сполучених Штатах публікуються основні показники економічного розвитку.

Торгові переговори.

Торгові переговори є важливою складовою частиною економічної політики будь-якої країни. Зокрема, співвідношення імпорту і експорту дає такий важливий показник економічного розвитку як торговий дефіцит. Для США дефіцит торгового балансу є основною проблемою протягом останніх декількох років, що грає чималу роль в падінні американського долара проти основних європейських валют. Результат торгових переговорів знаходить негайний відгук на ринку, іноді більш ніж значний.

Засідання центральних банків.

Основною задачею центрального банку є регулювання внутрішнього економічного життя країни. Крім того, регулювання внутрішньої і зовнішньої вартості валюти також входить в його обов'язку. Тому будь-які засідання центрального банку - або точніше, його робочого комітету, - привертають пильну увагу учасників валютного ринку. Одним з основних коштів стимулювання або, навпаки, уповільнення зростання економіки, залучення іноземного капіталу, привабливості державних облігацій, і, як результат, вартості валюти, є регулювання процентних ставок і резервної норми. Розглянемо коротко цей механізм.

Центральний банк продає або купує валюту, щоб впливати на її курс або покриває різницю між попитом і пропозицією, щоб залишити його на колишньому рівні. Це методи прямого впливу.

Однак коли стік капіталу стає дуже великим, валютні резерви центрального банку, у разі його прагнення підтримати стабільний курс національної валюти, швидко виснажуються. Тоді ЦБ може застосувати непрямі заходи впливу на валютний курс, основними з яких є зміна резервної норми і облікової ставки.

Резервна норма- частина банківських депозитів, які комерційні банки не мають права використати для здійснення своїх операцій. Регулюючи її, держава збільшує або зменшує сукупну грошову масу в країні, що, в свою чергу, зменшує або підвищує валютний курс. Крім цього, збільшення резервної норми примусить комерційний банк скоротити поточні рахунки і направити частину коштів для збільшення резервів. Це викличе зростання відсотків по кредитах і, як наслідок, зменшення грошової маси в країні і збільшення курсу національної валюти. Відповідно, коли ЦБ знижує резервну норму - це збільшує грошову масу і знижує курс національної валюти.

Аналогічно діє механізм зміни облікової ставки. Облікова ставка- це відсоток по позиках, які представляє центральний банк комерційним банкам. Її зростання знижує бажання комерційних банків отримати кредити і тим зменшує грошову пропозицію в країні, а пониження - збільшує і те, і, відповідно, інше.

Серед заходів, які застосовуються центральними банками можна також виділити наступні:

1). Девальвація- штучне пониження курсу національної валюти по відношенню до валют інших країн. Вона стимулює розширення експорту і іноземні інвестиції. в той же час обмежує імпорт і вивіз капіталу. У результаті досягається поліпшення торгового балансу. У соціальній сфері ж девальвація означає прискорення інфляції і зниження життєвого рівня населення.

2). Ревальвація- штучне підвищення курсу національної валюти. Ревальвація створює для країни можливість дешевше придбати іноземну валюту, що співпадає з інтересами імпортерів товарів і експортерів капіталу. Ревальвація в той же час здорожувати експортні товари.

3). Валютний коридор- курс валюти може змінюватися тільки в межах даного коридора.

Зміни грошово-кредитної політики.

Такі заходи рідко робляться для регулювання вартості валют, частіше за все центральні банки або уряди віддають перевагу інакшим заходам впливу на ринок. Проте, одним з прикладів може бути недавній пакет заходів, розроблений урядом Японії виключно з метою зниження вартості японської йени на світовому ринку (також званий додатковим бюджетом). Його основною задачею було зниження привабливості інвестицій в японську економіку, стимулювання стоку японського капіталу за рубіж, посилювання правил відносно іноземних клієнтів, що мають рахунки в японських банках і т. д. Тільки на очікуваннях відносно цього пакету заходів японська ієна подешевела майже на 400 пунктів протягом двох-трьох днів. Однак коли очікування не виправдалися, зворотна реакція ринку в декілька разів перевищила первинне здешевлення.

Засідання великої сімки, торгових і економічних союзів.

Однієї із задач великої вісімки є регулювання світової економіки і, зокрема, конкретної ситуації на світовому ринку валют. Існує певна угода між членами великої вісімки з цього приводу - Угода СВОП. Результатом засідання країн великої вісімки може служити прийняття рішення про проведення спільної інтервенції на світовому валютному ринку силами декількох центральних банків або інших заходів по обмеженню або, навпаки, стимулюванню зростання вартості тієї або інакшої валюти. Останнім часом такі угоди можуть укладатися навіть не тільки членами - так, наприклад, досить часто виявляються домовленості в області спільної політики на ринку валют між Японією, США і Німеччиною.

Засідання торгових союзів, регулюючі торгові відносини між країнами або що визначають політику того або інакшого регіону можуть також надати досить сильний вплив на ту або інакшу конкретну валюту. Апеляція США і Японії в ВТО (Всесвітню організацію торгівлі, створену в січні 1994 року замість ГАТТа) після невдалого закінчення чергового раунду торгових переговорів залишила йену практично без руху майже на цілий тиждень. Засідання ИМФ (International Monetary Union), що дають оцінку і припущення з приводу сьогоднішнього стану розвитку світової економіки, і розподіляючі кредити, не впливає прямого чином на валюти, хоч і може викликати певний відгук на ринку. Швидше усього, в справжній ситуації можна розраховувати на визначення довгострокової стратегії розвитку ринку загалом, чому на негайну реакцію.

Виступу глав уряду, розділів центральних банків, видних економістів з приводу ситуації на ринку.

Це один з чинників, в більшості випадків знаходячий негайний відгук на ринку. Виступ розділу Швейцарського Національного Банку Лумьера про незацікавленість Швейцарії у сильній власній валюті 29 вересня 1995 року привело до стрибка швейцарського франка з рівня 1.1400 до 1.1480 протягом декількох хвилин, і далі до рівня 1.1580 протягом подальшої години. Іншим прикладом може бути виступ видного економіста Бергстейна, який разом з несподіваними цифрами торгового балансу, що погіршився США і неоправдавшимися очікуваннями з приводу додаткового бюджету Японії привів до катастрофічного обвалу ієни протягом менш ніж двох днів з відмітки 104.55 до 97.15, звівши на немає двотижневі зусилля Центрального банку Японії і Федеральної Резервної Системи США. Досить часто, особливо при наявності певних умов, виступ тієї або інакшої особи може не тільки сильно вплинути на поведінку тієї або інакшої валюти, але і докорінно змінити ситуацію на ринку.

5. Визначення курсів на валютному ринку

Що таке валютний курс

Після того як Бреттон-Вуддское угода, що регулювала валютні курси в післявоєнний період, припинило своє існування, основні світові валюти отримали велику свободу в тому значенні, що їх курси стали значною мірою визначатися ринком на основі попиту і пропозиції по цих валютах як інструментах торгівлі, інвестицій і формування міжнародних резервів. Чим же викликані так сильні зміни валютних курсів, які спостерігаються відтоді, в чому їх причини і як їх витлумачує економічна наука?

Основним поняттям, створеним для пояснення валютних курсів являетсяпаритет купівельної здатності, ППС (purchasing power parity - РРР), для формулювання якого звичайно залучають так званий закон однієї ціни: ціна товару в одній країні повинна бути рівна ціні товару в іншій країні; а оскільки ці ціни виражаються у різних валютах, то співвідношення цін і визначає курс обміну однієї валюти на іншу.

Нехай Pd - внутрішня ціна (domestic price) даного товару, а Pf - його ціна за рубежем, в сусідній країні (foreign price). Ці ціни являють собою кількості валют, національної для даної країни і іноземної, які дають за одиницю товару всередині країни і за рубежем. Відношення цін і буде тим курсом, по якому одну валюту стануть обмінювати на іншу ради придбання даного товару. Якби всі обміни були пов'язані тільки з цим одним товаром, то це і був би обмінний курс,

S=Pd/Pf

що визначає ціну однієї одиниці іноземної валюти в одиницях внутрішньої (національної) валюти.

Цілком зрозуміло, що подібне визначення обмінного курсу є сильно спрощеним, воно приймає в розгляд тільки один товар і не враховує багато чого, що має місце насправді. А насправді відбувається торгівля безліччю товарів, і не тільки товарами, але ще і різними послугами (які ще складніше порівнювати по їх цінах в різних країнах). Тому більш реалістичний варіант закону однієї ціни порівнює загальні рівні цін в двох країнах на групу товарів і послуг. Формула для визначення обмінного курсу залишається тією ж самою, але під Pd і Pf розуміються вже середні ціни деякого набору товарів і послуг (споживчого кошика). Таке визначення обмінного курсу називаютабсолютним варіантом паритету купівельної здатності (absolute version of purchasing power parity).

Застосовується також інша форма визначення обмінного курсу через ціни товарів по різні сторони межі. Для більшості задач, пов'язаних з оцінюванням тенденцій економічних процесів важливо не саме значення обмінного курсу, а його зміна, що відбулася протягом деякого часу під впливом різних чинників. Якщо визначити процентну зміну цін товарів (або відповідних споживчих кошиків) через δPd і δPf відповідно, то викликана ними зміна (у відсотках) валютного курсу буде така, що дорівнює

δS= δPd-δPf

Це є формулаотносительного варіанту паритету купівельної здатності (relative version of purchasing power parity).

Принаймні одне практичне застосування концепції паритету купівельної здатності в реальній фінансовій політиці відоме в історії валютних ринків. Ця угода Plaza Accord вересня 1985 року, коли американський долар був рішенням Великої П'ятірки (G5) девальвований по відношенню до йене і європейським валютам (тобто його курс був встановлений на більш низькому рівні). Результат цієї угоди, як вважається нині, аж ніяк не співпав з тим, що від нього очікувалося.

Види валютних курсів.

Пряма котировання- кількість національної валюти за одну одиницю чужої. У більшості країн курси іноземних валют виражаються у національній валюті. Це так звана система прямих котировання. Наприклад, в Німеччині один долар США ($) буде прирівняний до певної кількості марок ФРН (DM), а в Нью-Йорку одна німецька марка буде прирівняна до певної кількості центів (або доларів, якщо курс марки досить високий).

Зворотна котировання- кількість чужої валюти за одиницю національної.

Крос-курси. Це співвідношення між двома валютами, яке витікає з їх курсу по відношенню до курсу третьої валюти. При операціях на світовому ринку часто використовуються крос-курси з доларом США, оскільки долар США є не тільки основною резервною валютою, але і валютою операції в більшості валютних операцій.

Всі розрахунки по кросі-курсах, пов'язані по долару, визначаються діленням:

DEM/CHF = USD/CHF: USD/DEM

Всі розрахунки по крос - курсам, пов'язані з фунт стерлінгом, визначаються множенням:

GBP/DEM = GBP/USD ´ USD/DEM

Спот-курс. Це ціна валюти однієї країни, виражена у валюті іншої країни, встановлена на момент висновку операції, при умові обміну валютами банками-контрагентами на другий робочий день від дня висновку операції. Спот-курс відображає, наскільки високо оцінюється національна валюта на момент проведення операції за межами даної країни.

Взагалі ж існує два полярно протилежних варіанту системи валютних курсів:

1. система гнучких, або плаваючих, курсів, при якій курси обміну національних валют один на одну визначаються попитом і пропозицією;

2. система жорстко фіксованих валютних курсів, при якій змінам валютних курсів внаслідок коливань попиту і пропозиції перешкоджає державне втручання.

Система гнучких курсів має наступні недоліки:

1). Невизначеність в торгівлі і прибутках. Наприклад, в умовах інфляції і зміни митних зборів.

2). Умови торгівлі країни можуть погіршитися при падінні інтернаціональної вартості її валюти. Наприклад, збільшення ціни рубля в доларах.

3). Нестабільність. Вільне коливання валютних курсів може надавати дестабилизирующее вплив на внутрішню економіку. Значні коливання курсу можуть надавати депресивний вплив на галузі, виробляючі товари на експорт.

Фіксовані валютні курси встановлюються деякими країнами в спробі подолати недоліки, властиві системі гнучких курсів. Загалом же, система регульованих центральними банками плаваючих валютних курсів визнана як така, що має переваги в налагодженні раціональних міжнародних зв'язків.

6. Чинники, що впливають на валютний курс

1). Торговий баланс.

З різноманіття економічних індикаторів, на перший погляд, саму прямий і безпосередній зв'язок з валютним курсом повинен мати торговий баланс (Trade Balance), оскільки він являє собою різницю між сумарним експортом і імпортом країни,

Trade Balance = Export - Import

Якщо експорт переважає в структурі зовнішньої торгівлі країни, то це означає надлишкове надходження іноземної валюти в країну, отже, зростання попиту на національну валюту і зростання обмінного курсу цієї валюти. І навпаки, при дефіциті торгового балансу (коли обсяг імпорту більше, ніж обсяг експорту) національна валюта повинна слабшати. Насправді ж, взаємний вплив торгівлі, обмінних курсів, інфляції і процентних ставок настільки перемішує всі чинники, що зв'язок між ними стає абсолютно неочевидним.

Інший підхід до опису природи валютного курсу - теорія еластичності - пов'язаний з поясненням реакції торгового балансу на зміни валютного курсу і з іншого боку, з поясненням відхилень валютного курсу через зміни, що зазнаються торговим балансом. Згідно з теорією еластичності, валютний курс є просто та ціна обміну іноземної валюти, яка підтримує торговий баланс в рівновазі. Величина зміни обмінного курсу, виникаючої як реакція на відхилення в торговому балансі, залежить повністю від еластичності попиту по зміні цін. Тому якщо попит є нееластичним по ціні, то падіння імпорту і зростання експорту будуть невеликими, отже, обмінний курс повинен зростати значно, щоб скомпенсировать торговий дисбаланс. З іншого боку, якщо попит еластичний по ціні, то падіння імпорту і зростання експорту великі, так що досить невеликої зміни валютного курсу.

Складність застосування теорії еластичності до реального ринку пов'язана з тим, що валютні курси володіють зовсім не однаковою еластичністю, зокрема, короткострокові курси (слот) очевидно менш еластичні, ніж довгострокові. Крім того, можуть бути різні причини, зухвалі різкі зміни короткострокових курсів, які самі по собі міняють правила гри. Всі ці міркування еластичності безумовно цікаві з точки зору виявлення чинників, що впливають на обмінні курси, хоч конкретних міркувань про реакції валютних курсів убачити тут складно.

Різні сучасні теорії обмінного курсу беруть до уваги не тільки товарні ринки, але ще і пропозиція і попит на фінансові активи, тобто враховують міжнародні потоки капіталу. Розвиток теорії продовжується. Але ясно, що не треба чекати отримання простих відповідей, оскільки дуже багато чинників впливають на поведінку курсів, так і самі ринки безперервно міняються по своїй структурі.

2). Процентні ставки.

Іншим важливим індикатором для відстеження динаміки валютних ринків є процентні ставки. Процентний диференціал (Interest Rate Differential), тобто різниця процентних ставок, діючих по двох валютах - це головний чинник, що безпосередньо визначає відносну привабливість пари валют, а, отже, і можливий попит на кожну з них. На грошовому ринку кожної країни діє багато видів процентних ставок: ставка, під яку комерційні банки займають гроші у центрального банку (офіційна процентна ставка Official Interest Rate); ставки, під які банки займають гроші один у одного (ставки міжбанківського запозичення - Interbank Offered Rate); процентні ставки, що визначають прибутковість державних цінних паперів (Government Bonds Yields); процентні ставки, під які банки видають кредити своїм клієнтам (Lending Rates); процентні ставки, під які комерційні банки залучають гроші в депозити (Deposit Rates). Всі ці ставки тісно пов'язані між собою і, зрештою, визначаються тією офіційною процентною ставкою, яку встановлює центральний банк.

Чим більше процентна ставка по даній валюті в порівнянні з іншими валютами (великий процентний диференціал), тим більше буде бажаючих серед іноземних інвесторів купити дану валюту, щоб розмістити кошти в депозит під високу процентну ставку. А оскільки процентні ставки завжди тісно пов'язані між собою, високі ставки банківського ринку означають і високі ставки по державних облігаціях, а також висока прибутковість по більш ризикованих облігаціях акціонерних товариств. Словом, високі процентні ставки роблять дану валюту привабливими як інструмент інвестування; а значить, попит на неї на міжнародному валютному ринку підвищується, і курс цієї валюти зростає.

Загалом вплив процентних ставок на валютні курси досить однозначний: чим вище процентні ставки по даній валюті, тим вище її обмінний курс. Але є багато обставин, які роблять облік процентних ставок неочевидним і аж ніяк навіть не простою справою. По-перше, необхідно брати до уваги не самі по собі процентні ставки, а реальні процентні ставки, що враховують інфляцію, оскільки існує сильний зв'язок між валютним ринком і ринками державних цінних паперів (інструментів з фіксованим доходом), дуже чутливим до інфляції. Якщо інфляція в даній країні починає зростати високими темпами, це знецінює державні облігації, оскільки дохід по них виплачується фіксований, зазделегідь встановлений, а інфляція цей дохід може просто з'їсти. При перших же ознаках високої інфляції ринки державних облігацій починають нервувати, а якщо іноземні інвестори стануть скидати облігації, то виникне надлишок даній валюті на FOREX'e, через що її курс впаде.

По-друге, ринок живе очікуваннями важливих подій і готується до них, а не тільки реагує на факти, що вже здійснилися. Якщо складається певна думка, що процентні ставки по даній валюті будуть підняті, то ділери почнуть підіймати її курс в очікуванні його майбутнього підвищення. І ринок тривалий час може бути в цьому оптимістичному настрої по даній валюті, завдяки чому встигне сформуватися її висхідний тренд. Коли ж, нарешті, підвищення ставок відбудеться насправді, валюта виявиться вже в перекупленому стані, а оскільки чинник тиску на неї догори вже відпав після підвищення ставок, що відбулося, першою реакцією на фактичне їх підвищення може бути падіння курсу, тобто прямо зворотна реакція. І це тим більше вірогідне по тій причині, що такий відкат вниз служить хорошою можливістю відкрити нові довгі позиції по валюті, тобто купити її.

3). Валовий внутрішній продукт.

Валовий внутрішній продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) - загальний показник суми доданих цінностей, створених за певний період всіма виробниками, діючими на території країни. ВВП є узагальнюючим індикатором сили економіки (або навпаки, її слабості в періоди спадів). Його зв'язок з валютним курсом завжди очевидний і досить безпосередній - чим сильніше зростає ВВП, тим міцніше національна валюта. Чим вище за ВВП, ту краще стан економіки. Його оптимальна зміна - до 3% в рік; якщо вище - зворотна реакція. Доведеться вводити підвищені ставки, що буде викликати дорожчання національної валюти.

Для валютних ринків це один з головних індикаторів. Реакція на публікацію не тільки показників зростання основних економік, але і їх виправлених (уточнених) значень буває вельми значної.

4). Інфляція.

Інфляція є найважливішим показником розвитку економічних процесів, а для валютних ринків - одним з найбільш істотних орієнтирів. За даними по інфляції валютні ділери стежать самим уважним образом.

З точки зору валютного ринку, вплив інфляції природним образом сприймається через її зв'язок з процентними ставками. Оскільки інфляція змінює співвідношення цін, то вона змінює і вигоди, що дійсно отримуються від доходів, що приносяться фінансовими активами. Цей вплив прийнято вимірювати за допомогою реальних процентних ставок (Real Interest Rates), які на відміну від звичайних (номінальних, Nominal Interest Rates) процентних ставок враховують знецінення грошей, що відбувається через загальне зростання цін.

Зростання інфляції зменшує реальну процентну ставку, оскільки з отриманого доходу треба відняти деяку частину, яка просто піде на покриття зростання цін і не дає ніякого реального збільшення благ, що отримуються (товарів або послуг). НайПростіший спосіб формального обліку інфляції і складається в тому, що як реальна процентна ставка розглядають номінальну ставку за вирахуванням коефіцієнта інфляції (також заданого у відсотках), Крім того, рівень інфляції є найважливіший показник «здоров'я» економіки, а тому він ретельно відстежується центральними банками. Засобом боротьби з інфляцією є підвищення процентних ставок. Зростання ставок відволікає частину готівки коштів з ділового обороту, оскільки фінансові активи стають більш привабливими (їх прибутковість зростає разом з процентними ставками), більш дорогими стають кредити; в результаті кількість грошей, які можуть бути сплачені за товари, що випускаються і послуги, падає, а отже знижуються і темпи зростання цін. Через наявність цього тісного зв'язку з рішеннями центральних банків по ставках валютні ринки пильно стежать за індикаторами інфляції.

Основними показниками інфляції, що публікуються є індекс споживчих цін (consumer price index), індекс цін виробників (producer price index), і дефлятор ВВП (GDP implicit deflator). Кожний з них виявляє свою частину загальної картини зростання цін в економіці.

5). Дії центральних банків.

Всі дії державних регулюючих органів, а особливо, центральних банків, що впливають на фінанси і грошовий обіг, є важливими чинниками для валютних курсів. Ціна валюти визначається, передусім, попитом і пропозицією, пов'язаним з цією валютою на міжнародному ринку. Тому обмінні курси основних валют створюються ринком, але у центральних банків є цілий ряд інструментів, за допомогою яких вони можуть істотно вплинути на валютні курси. Застосовують ці інструменти центральні банки, виходячи з цілей своєї фінансової політики (головна з яких - стабільність національної валюти) і тієї конкретної ситуації, яка визначається станом економіки, конкурентним положенням країни на світовому ринку і політичними чинниками. Тому ринки завжди дуже уважно стежать не тільки за економікою, але і за статистикою фінансів основних торгуючих країн, намагаючись передбачити по них дії центральних банків.

6). Величина грошової маси.

Кількість грошей, що знаходяться в звертанні (Money Supply), є один з істотних чинників, що формують валютний курс. Надлишок однієї валюти створить підвищену пропозицію її на міжнародному валютному ринку і викличе зниження її курсу по відношенню до інших валют. Відповідно, дефіцит валюти, при наявності попиту на неї, приведе до зростання курсу.

Показниками, що вимірюють кількість грошей в звертанні, є так звані грошові агрегати (Monetary Aggregates), які враховують кількість грошей різних видів, характеризуючи і склад грошей (структуру грошової маси). Самі грошові агрегати визначаються декілька по-різному в різних країнах, але загальне їх значення при цьому цілком аналогічне. Тут даний варіант, прийнятий в американській банківській системі, де формуються дані по чотирьох грошових агрегатах:

- Ml - готівка в звертанні, що знаходиться за межами банків, дорожні чеки, депозити до запитання, інші чекові депозити;

- М2 = M1 + нечекові ощадні депозити, строкові внески в банках, одноденні операції РЕПО, одноденні доларові депозити резидентів США, кошти на рахунках взаємних фондів;

- M3 = М2 + короткострокові державні облігації, операції РЕПО, евродолларовие депозити резидентів США в зарубіжних філіали американських банків.

Вплив даних по грошових агрегатах на валютні цикли оцінюється передусім через їх зв'язок зі стадіями економічних циклів. Поведінка різних грошових агрегатів в економічному циклі цілком аналогічна: всі вони показують максимальні темпи зростання перед початком спаду і мінімуми зростання в кінці спаду. З цієї причини агрегат M2 наприклад, включений в складовий індекс випереджальних індикаторів. Всі агрегати випробовують найбільше зростання на стадії відновлення; M2 в середньому має один темп зростання в стадії спаду (рецессії) і в стадії зростання. Взагалі ж, прискорене зростання грошової маси, як в готівковій, так і в безготівковій формі, надає понижувальний вплив на курс національної валюти.

Роль вищеперелічених чинників, таким чином, можна звести втаблицу 2, а втаблице 3приведени економічні показники, які в ряді випадків впливають серйозний чином на курс валюти.

Підводячи підсумки цього розділу, потрібно відмітити наступні важливі моменти.

1. Валютні курси виражаютпаритет купівельної способностинациональной валюти. Однак він лише в першому наближенні пояснює валютні курси. По-перше, обмінні курси ніколи не можуть точно виражати співвідношення купівельних здібностей валют тому, що на різні валюти ніколи не купують абсолютно однаковий набір благ. По-друге, на рух валютних курсів надає сильний вплив співвідношення попиту і пропозиції кожної валюти. Якщо країна багато купує на зовнішньому ринку і мало продає, то попит на валюту буде більше пропозиції. По-третє, на валютний ринок, крім економічних чинників, впливають політичні, військові чинники, очікування. Тому рух валютних курсів співпадає не тільки із зміною купівельної здатності валют.

2. Для утримання курсу національної валюти в певних межах применяютсявалютние інтервенції, здійснювані урядом і Центральним банком. Для цього Центральний банк або скуповує іноземну валюту на валютній біржі, або продає. У першому випадку курс знижується, у другому - зростає. Через механізм валютної інтервенції уряд старається не допускати стрибкоподібних змін курсу, що завжди згубно позначається на стані економіки і рівня цін.

Висновок

Ринок іноземних валют - це ринок, де різні іноземні валюти обмінюються один на одну. Це конкретні ринки, що характеризуються великим числом покупців і продавців, торгуючих доларами, рублями, марками, ієнами. Це звичайні ринки з чистою конкуренцією, відсутністю монополій. З іншого боку, ціна, або обмінний курс національної валюти - це не звичайна ціна, оскільки вона зв'язує всі внутрішні ціни з всіма іноземними. Зміна курсу валют може спричинити дуже важливі наслідки для рівнів виробництва, внутрішніх і експортних цін, зайнятості. Так, наприклад, підвищенні курсу національної валюти в порівнянні із закордонною веде до ослаблення національної економіки і стимулює зарубіжну, і навпаки. Але при цьому дуже важливо вибрати правильну тактику "гри" на міжнародному валютному ринку; в справедливості цього твердження легко пересвідчитися на прикладі фінансової кризи в Росії в кінці 90-х років XX віку.

У Росії занижений курс рубля, сталий в середині 90-х років мав такі наслідки:

- Невиправдано дорогі імпортні товари і дуже дешеві вітчизняні привели до вивозу з Росії за безцінь деревини, нафти, металів і інш.;

- Ефективний експорт, оскільки навіть при низькій продуктивності можна було, продавши валюту по негодящих цінах, обміняти цю суму по завищеному курсу на рублі і мати хороший прибуток;

Наближення курсу рубля до паритету купівельної здатності мало слідством:

- Полегшення імпорту;

- Зниження конкурентоздатності експорту;

- Зниження рентабельності експортних операцій.

Деяка стабілізація рубля показала, що значна частина експорту малоефективна через низьку продуктивність труда, технологічної відсталості. Щоб почалася структурна перебудова промисловості і сільського господарства, необхідне зближення внутрішніх і зовнішніх цін. Тому правильно вибрана і валютна політика держави, що проводиться дуже важлива для суспільства загалом, а означає, для кожного з нас.

Додаток

Таблиця 1. Варіанти реакції ринку на фундаментальну подію, що відбулася.

Очікування ринку

Динаміка ціни

Загалом виправдалися

Сильних змін зазнавати не буде

Ринок недооцінив даний чинник

Продовження діючої динаміки з прискоренням в момент появи події

Виявилися помилковими

Можна чекати сильної зміни курсу в напрямі, протилежному попередньому

Таблиця 2. Вплив фундаментальних чинників на зміну курсу національної валюти.

Назва показника

Міра важливості

Зміна показника

Зміна курсу національної валюти

Дефіцит торгового балансу (Trade deficit)

1

зростання

зниження

Дефіцит платіжного балансу (Payment deficit)

1

зростання

зниження

Індекси інфляції: індекс споживчих цін (CPI) і індекс оптових цін (PPI)

1

зростання

зниження

Офіційні облікові ставки (РЕПО, ломбардна і т. п.)

1

зростання

зростання

Валовий національний продукт (GDP)

1

зростання

зростання

Безробіття (Unemployment)

1

зростання

зниження

Дані по грошовій масі (М4, М3, М2, М1, М0)

1

зростання

зниження

Вибори президента або парламенту

1

зростання

-

Розміри роздрібного продажу (Retail sales)

2

зростання

зростання

Житлове будівництво (Housing starts)

2

зростання

зростання

Величина замовлень (Orders)

2

зростання

зростання

Індекс виробничих цін (Producer price)

2

зростання

зниження

Індекс промислового виробництва (Industrial production)

2

зростання

зростання

Продуктивність в економіці (Productivity)

2

зростання

зростання

Індекси акцій (DJI, NIKKEY, DAX, FTSE)

3

зростання

зростання

Ціни державних облігацій (T-bills, T-bonds)

3

зростання

зростання

Таблиця 3. Стратегічні цілі економічної політики.

Економічний показник

Високе значення

Низьке значення

Оптимальне значення

Інфляція

високі %-ние ставки, зниження ефективності виробництва, перерозподіл капіталу від виробників до посередників

Низькі %-ние ставки, застій в торгівлі і фінансовій сфері

при стабільно високій ефективності виробничого сектора залишаються можливості для прибуткового ведіння справ у посередників

Безробіття

соціальна напруженість, зменшення середнього класу, зниження чистої маси реальних доходів населення

у працівників пропадають стимули до хорошого труда, страждають інтереси роботодавців

на перетині інтересів роботодавців і працівників

Бюджетний дефіцит

зростання державного боргу, прискорення інфляції. Рішення - або через зниження витрат (за рахунок малозабезпечених), або через підвищення податків (за рахунок платника податків)

зниження інфляції (див. Інфляція )

засноване на помірній інфляції при дотриманні інтересів всіх зацікавлених в бюджеті країни груп

Обмінний курс

невигідно експортерам і внутрішнім виробникам, зниження експорту, вивіз капіталу за рубіж

невигідно імпортерам і внутрішнім споживачам, підвищення цін на імпорт, посилення інфляції

величина, близька до ринкової, але відмінна від неї внаслідок спекулятивних коливань

Облікова ставка

дорожчання кредиту, економічний застій. Невигідно основній масі населення і виробництву

стік капіталу з країни, знецінення національної валюти. Суперечить інтересам фінансових посередників

знаходиться на перетині інтересів всіх зацікавлених груп

Література.

- В. Н. Ліховідов "Фундаментальний аналіз світових валютних ринків: методи прогнозування і прийняття рішень".

- А. П. Казаков, Н. В. Мінаєва "Економіка: курс лекцій".

Аналітичні матеріали:

- www.forex.h1.ru

- www.e-finansist.ru

- www.investo.ru

- www.fxclub.ru