Реферати

Реферат: Аналіз інвестиційної привабливості і кредитоспроможність позичальника

Валютний ринок РФ. Сутність валютного ринку, його роль у сучасній економіці. Основні закономірності розвитку валютного ринку. Механізм дії валютного ринку і формування валютного курсу. Порядок роботи і фінансування Московської міжбанківської валютної біржі.

Види виборів і виборчих систем. Характерні риси чергових (основних) і позачергових виборів. Особливості виборів при різних політичних режимах. Відмінності активного і пасивного виборчого права. Правила організації виборів. Мажоритарна і пропорційна виборчі системи.

Історія зброї й озброєння народів і держав з найдавніших часів до наших днів. Новий погляд на логіку історії зброї й озброєння народів і держав.

Характеристика генних захворювань. Класифікація генних хвороб. Прояви і причини виникнення генних (моногенних - в основі патології одна пара аллельних генів) спадкоємних захворювань, хромосомних хвороб. Хвороби зі спадкоємним нахилом (мультифакториальние).

Договір перевезення. Поняття, види договорів перевезення і їхнє значення для забезпечення господарської діяльності в Російській Федерації. Права та обов'язки сторін за договором перевезення вантажів. Відповідальність за невиконання зобов'язань за згодою транспортування.

АНАЛІЗ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ ПОЗИЧАЛЬНИКА.

Задачі корінного поліпшення функціонування кредитного механізму висувають на перший план необхідність обгрунтування і використання економічних методів управління кредитом і банками, орієнтованих на дотримання економічних меж кредиту. Це дозволить запобігти невиправданому з точки зору грошового обігу і народного господарства кредитні вкладення, їх структурним зсувам, забезпечити своєчасне і повне повернення позик, що має важливе значення для підвищення ефективності використання матеріальних і грошових ресурсів.

Питання про межі кредиту досить грунтовно розроблене. Їх не треба трактувати буквально як колличественно точно певну величину. У теоретичному плані головне полягає в з'ясуванні чинників, що формують потребу і можливість кредитування в умовах, що змінюються. Економічні межі кредиту в конкретному значенні слова можуть бути виражені певними пропорціями, тенденціями розвитку кредиту і інших економічних категорій.

Одночасно з поняттям "межі кредиту" існує поняття "межі використання кредиту" як межа кредитування, що встановлюється у вигляді конкретних показників застосовно до субьектам кредитних відносин або видам позик. Межі кредитування можуть встановлюватися на рівні макроекономіки у вигляді конкретних пропорцій (наприклад, між об'ємом кредитів і сукупного суспільного продукту), досягнення яких забезпечується через систему заходів економічного впливу. Зокрема, шляхом організації кредитування з урахуванням кредитоспроможності підприємств і об'єднань, дотримання ліквідності банків, обмеження разової видачі позики одному позичальнику. Орієнтація кредитного механізму на кредитоспроможність позичальників означає, по суті, організацію кредитування з урахуванням його економічних меж.

Більше всіх в інформації про кредитоспроможність підприємств і організацій мають потребу банки: їх прибутковість і ліквідність багато в чому залежать від фінансового становища клієнтів. Зниження ризику при здійсненні позикових операцій можливо досягнути на основі комплексного вивчення кредитоспроможності клієнтів банку, що одночасно дозволить організувати кредитування з урахуванням меж використання кредиту.

ПОНЯТТЯ І ПОКАЗНИКИ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ

У радянській економічній літературі практично був відсутній поняття "кредитоспроможність". Таке положення пояснювалося обмеженням використання товарно-грошових відносин протягом тривалого часу, а так само тим, що для кредитних відносин, які переважно розвивалися в формі прямого банківського кредиту, були характерні не економічні, а адміністративні методи управління, відмінні високою мірою централізації права прийняття остаточних рішень. Це виключало необхідність оцінки кредитоспроможності позичальників при розв'язанні питань про видачу позик. Крім того, структурні зсуви в фінансовому положенні підприємств, викликані черезмерними темпеми індустріалізації, привели до того, що більшість підприємств в кінці 20-х років виявилися некредитоздатний. Тривалий час кредитний механізм орієнтувався на кредитоемкость підприємств, що відображало загальний рівень розвитку кредитного механізму країни загалом. Зміни, що Відбуваються в сучасній економіці привернули увагу до необхідності з'ясування кредитоспроможності підприємств.

Під кредитоспроможністю банківських клієнтів потрібно розуміти такий фінансово-господарський стан підприємства, який дає упевненість в ефективному використанні позикових коштів, здатність і готовність позичальника повернути кредит відповідно до умов договору. Вивчення банками різноманітних чинників, які можуть спричинити непогашення кредитів, або, навпаки, забезпечують їх своєчасне повернення, составляе зміст банківського аналізу кредитоспроможності.

Прит аналізі кредитоспроможності банки повинні вирішити наступні питання: чи здатний позичальник виконати свої зобов'язання в термін, чи готовий він їх виконати? На перше питання дає відповідь розбір фінансово-господарських сторін діяльності підприємств. Друге питання имеетюридический характер, а так само пов'язаний з особистими якостями керівників підприємства.

Склад і зміст показників витікають з самого поняття кредитоспроможності. Вони повинні відобразити фінансово-господарський стан підприємств з точки зору ефективності розміщення і використання позикових коштів і всіх коштів взагалі, оцінити здатність і готовність позичальника здійснювати платежі і гасити кредити в зазделегідь певні терміни.

Здатність своєчасно повертати кредит оцінюється шляхом аналізу балансу підприємства на ліквідність, ефективного використання кредиту і оборотних коштів, рівня рентабельності, а готовність визначається за допомогою вивчення дієздатності позичальника, перспектив його розвитку, ділових якостей керівників підприємств.

У зв'язку з тим, що підприємства значно розрізнюються по характеру своєї виробничої і фінансової діяльності, створити єдині універсальні і вичерпні методичні вказівки по вивченню кредитоспроможності і розрахунку відповідних показників не представляється можливим. Це підтверджується практикою нашої країни. У сучасній міжнародній практиці також відсутні тверді правила на цей рахунок, оскільки врахувати всі численні специфічні особливості клієнтів практично неможливо.

Процес кредитування пов'язаний з дією численних і багатоманітних чинників ризику, здатних спричинити непогашення позики в зумовлений термін. Зміни в споживчому попиті або в технології виробництва можуть вирішальним образом вплинути на справи фірми і перетворити ніколи процвітаючого Позичальника в збиткове підприємство. Тривалий страйк, різке зниження цін внаслідок конкуренції або відхід з роботи ведучих керівників - все це здібно відбитися на погашенні боргу позичальником. Надаючи позики, комерційний банк повинен вивчати чинники, які можуть спричинити їх непогашення. Таке вивчення іменують аналізом кредитоспроможності (credit analysis).

Основна мета такого аналізу визначити здатність і готовність позичальника повернути позику, що запитується відповідно до умов кредитного договору. Банк повинен в кожному випадку визначити міру ризику, який він готів взяти на себе, і розмір кредиту, який може бути наданий в даних обставинах.

Розглядаючи кредитну заявку, службовці банку враховують багато чинників. Протягом багатьох років службовці банку, відповідальні за видачу позик виходили з наступних моментів:

- дієздатності Позичальника

- його репутуации

- здатності отримувати дохід

- володіння активами

- стану економічної кон'юнктури

ІНФОРМАЦІЙНЕ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ

Для отримання такого роду даних банку, зрозуміло буде потрібна інформація що характеризує фінансове становище фірми. Це обумовлює необхідність вивчення фінансових звітів, можливості появи непередбачених обстятельств і положення зі страхуванням. Джерелами інформації про кредитоспроможності Позичальника можуть служити

- переговори з Заявниками

- зовнішні джерела

- інспекція на місці

- аналіз фінансових звітів

ЗОВНІШНІ ДЖЕРЕЛА ІНФОРМАЦІЇ

Найбільш відоме джерело даних про кредитоспроможність - фірма "Даний енд Бредстріт", яка збирає інформацію приблизно об 3 млн. фірм США і Канади і надає її по підписці. Краткме зведення і оцінки кредитоспроможності кожної фірми публікуються в загальнонаціональних і ргиональних довідниках. Боле детальна інформація про окремі фірми повідомляється у вигляді фінансових звітів, найбільш поширений з них - "Інформація про ділове підприємство".

Перший з 6 розділів звіту містить відомості загального характеру - найменування і адреса фірми: код галузі і підприємства; характер виробництва: форма власності: сумарна оцінка кредитоспроможності (рейтинг); швидкість оплати фірмою рахунків; об'єм продажу, власний капітал, число зайнятих; загальний стан і тенденції розвитку фірми. Сумарна оцінка кредитоспроможності складається з двох частин - двох букв (або цифри і букви) і цифри. Перші два знаки являють собою оцінку фінансової стойчивочти фирії, а останній - оцінку її кредитоспроможності.

Другий розділ звіту містить відомості, отримані від постачальників фірми, відносно акуратності в оплаті рахунків і про максимальний кредит, отриманий в течени годаю Третій розділ включає останній баланс і інформацію про продаж і прибутковість фірми (Якщо така є). Четвертий розділ показує звичайний розмір остатака на депозитному рахунку і платежі по позиках. У п'ятому розділі міститися дані про керівників і власників фірми. У останньому розділі детально охарактеризовані рід діяльності фірми, її клієнтура і виробничі потужності.

Крім вказаних звітів, "Даний енд Бредстріт" публікує ще декілька видів документів. Один з самих корисних "Звіт про ключові фінансові статті" - містить значно більш докладну інформацію про фірму. Крім "Даний енд Бредстріт", є ще трохи декілька кредитного бюро, имнуемих спеціальними комерційними агенствами. На відміну від широкого обхвату "Даний енд Бредстріт" вони обмежуються звичайно однією галуззю або видом діяльності.

Іноді банки звіряють свою інформацію з даними інших банків, що мали відносини з подавцем кредитної заявки. Вони можуть також перевірити дані у різних постачальників і покупців даної фірми. Постачальники можуть постачити інформацією про оплату нею рахунків, наданих знижках, максимальній і мінімальній сумі комерційного кредиту, необгрунтованих претензіях і утриманнях з боку цікавлячої банк фірми. Контакти з покупцями фірми дозволяють отримати інформацію про якість її продукції, надійність обслуговування і кількість рекламацій на її товари. Така звірка інформації з контрагентами фірми і іншими банками дозволяє також виявити репутацію і можливості фірми, що звернулася за кредитом, і її керівних працівників.

Ще одним джерелом відомостей є Служба взаємного обміну кредитною інформацією при національній асоціації управління кредитом - організація, постачаюча відомостями про кредити, отримані фірмою у постачальників по всій країні. члени організації отримують відповідь на питання: як акуратно платить фірма? Однак в інформації міститися тільки факти, але відсутній аналіз, пояснення або які - або рекомендації. Іншими джерелами інформації про фірми, особливо великі, служать комерційні журнали, газети, довідники, державна звітність і т. д. Деякі банки звертаються навіть до конкурентів даної фірми. Таку інформацію потрібно використати надто обережно, але вона може виявитися вельми корисною.

ДЖЕРЕЛА ВІДОМОСТЕЙ, НЕОБХІДНИХ ДЛЯ РОЗРАХУНКУ ПОКАЗНИКІВ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ

Першим джерелом інформації для оцінки кредитоспроможності господарських організацій повинен служити їх баланс з пояснювальною запискою до нього. Аналіз балансу дозволяє визначити, якими коштами распологает підприємство і який по величині кредит ці кошти забезпечують. Однак для обгрунтованого і всебічного висновку про кредитоспроможність клієнтів банку балансових відомостей недостатньо. Це витікає з складу показників. Аналіз балансу дає лише загальну думку про кредитоспроможність, в той час, як для висновків про міру кредитоспроможності необхідне расчитать і якісні показники, що оцінюють переспективи розвитку підприємств, їх життєздатність. Тому як джерело відомостей, необхідні для розрахунку показники кредитоспроможності, потрібно використати: дані оперативного обліку, техпромфинплан, відомості, що накопичуються в ГВЦ банків, зведення статистичних органів, дані анкети клієнтів, інформацію постачальників, результати обробки даних обстеження по спеціальних програмах, відомості специаллизированних бюро за оцінкою кредитоспроможності господарських організацій.

ОЦІНКА КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ ПІДПРИЄМСТВ, що ВИКОРИСТОВУЄТЬСЯ РОСІЙСЬКИМИ БАНКАМИ

Дана методика (прийнята майже у всіх коммеческих банках Росії, що займаються кредитуванням підприємств і організацій) оцінки доцільності надання банківського кредиту, розроблена для визначення банками платоспроможності підприємств, що наділяються позиковими коштами, оцінки допустимих розмірів кредитів і термінів їх погашення.

Основна мета аналізу документів на отримання кредиту - визначити здатність і готовність позичальника повернути позику, що виклопотується у встановлений термін і в повному об'ємі.

Аналіз даних про позичальника.

Позичальник представляє в банк наступні документи:

I. Юрідічеськиє документи:

а) регестрационние документи: статут організації; засновницький договір; рішення (свідчення) про реєстрацію (нотаріально завірені копії).

б) картка зразків підписів і друку, завірена нотаріально (перший примірник)

в) документ про призначення на посаду особи, що має право діяти від імені організації при ведінні переговорів і підписанні договорів, або відповідна довіреність (нотаріально завірена копія).

г) довідка про паспортні дані, прописку і місцепроживання керівника і головного бухгалтера орагнизации-позичальника. т

II. Бухгалтерська звітність в повному об'ємі, завірена податковою інспекцією, за станом на дві останні звітні дати, з розшифровками наступних статей балансу (на останню звітну дату): основні кошти, виробничі запаси, готова продукція, товари, інші запаси і витрати, дебітори і кредитори (по найбільш великих сумах)

III. За останні три місяці - копії виписок з розрахункового і валютних рахунків на місячні дати і по найбільших надходженнях протягом вказаних місяців.

IY. За станом на дату надходження запиту на кредит: довідка про получених кредити з додатком копій кредитних договорів.

Y. Пісьмо - клопотання про надання кредиту (на бланку організації з вихідним номером) з короткою інформацією про організацію і її діяльність, основних партнерів і перпективах розвитку..

Реєстраційні документи підтверджують спроможність позичальника як юридичної особи. Принциповим моментом є визначення прав особи, ведучої переговори і що підписує кредитний договір з банком, на здійснення дій від імені організації. Ці права встановлюються на основі відповідного положення статуту позичальника і документа про призначення на посаду згідно з процедурою, викладеною в статуті.

Бухгалтерська звітність дає можливість проаналізувати фінансове становище позичальника на конкретну дату.

Найважливішою інформаційною базою аналізу є бухгалтерський баланс

При роботі з активом балансу необхідно звернути на наступне: у разі оформлення застави основних коштів (будівлі, обладнання і інш.), виробничих запасів, готової продукції, товарів, інших запасів і витрат право власності заставника на вказані цінності повинно підтверджуватися включенням їх вартості до складу відповідних балансових статей.

Залишок коштів на розрахунковому рахунку повинен відповідати даним банківської виписки на звітну дату.

При аналізі дебеторской заборгованості необхідно звернути увагу на терміни її погашення, оскільки надходження боргів може стати для позичальника одним з джерел возрата кредиту, що виклопотується.

При розгляді пасивної частини балансу саме пильна увага повинна бути приділена вивченню розділам, де відбиваються кредити і інші позикові кошти: необхідно зажадати кредитні договору по тих позиках, заборгованість по яких відображена в балансі і не погашена на дату запиту про кредит, і пересвідчитися, що вона не є простроченою. Наявність простроченої заборгованості по кредитах інших банків є негативним чинником і свідчить про явні прорахунки і зриви в діяльність позичальника, яка, можливо, планується тимчасово компенсувати за допомогою кредиту Інкомбанка. Якщо заборгованість не є простроченою, необхідно по можливості забезпечити, щоб термін погашення кредиту Інкомбанка наступав раніше за погашення інших кредитів. Крім того необхідно проконтролювати, щоб що пропонується як забезпечення застава по кредиту, що виклопотується не закладений іншому банку.

При оцінці стану кредиторської заборгованості необхідно пересвідчитися, що позичальник в стані вчасно розплатитися з тими, чиїми коштами в тому або інакшому вигляді користується: у вигляді товарів або послуг, авансів і т. д. У даному розділі відбиваються також кошти, отримані позичальником від партнерів за договорами позик; ці договору повинні бути розглянуті аналогічно кредитним договорам позичальника з банками.

У тому випадку, якщо дата надходження запиту на кредит не співпадає з датою складання фінансової звітності, фактична заборгованість позичальника по банківських кредитах, як правило, відрізняється від відображеної в останньому балансі. Для точного визначення заборгованості потрібно довідка об всіх непогашених на момент запиту банківських кредитах з додатком копії кредитних договорів.

Важливим позитивним чинником є досвід кредитування даного позичальника, що є банком, на основі якого можливо судити про перспективи погашення кредиту, що запитується в даний момент. У тому випадку, якщо кредит, що запитується є черговим в ряді попередніх, своєчасно погашених кредитів, то при прийомі заявки від даного позичальника він може не представляти в банк свої юридичні документи, але з обов'язковим повідомленням банку про всі внесені в них зміни.

Разом з тим дана методика не завжди прийнятна для банку як основа для рішення про надання кредитних ресурсів підприємству з цілого ряду причин. Для підтвердження цих слів представляється рецензія на дану методику, написана начальником Управління проектного фінансування "АБ Інкомбанк" г-ном А. Л. Смірновим.

Розроблена Методика відображає що склався підходи до кредитування і специфіку роботи Управління кредитування і кредитних служб філіали банку. Представляється, що методику після її доробки (пропозиції і зауваження Управління проектного фінансування і гарантій по іноземних інвестиціях можуть бути представлені в робочому порядку) доцільно використати в практичній роботі кредитних підрозділів банку у наступних основних напрямах:

- для обліку при прийнятті рішень по кредитних заявках по лінії Управління кредитування нарівні з опрацюванням власне операції і можливостей повернення кредиту (їх Методика не враховує);

- для поточної оцінки якості і структури кредитного портфеля банку, що є, в т. ч. для розв'язання питань про доцільність вживання заходів кредитного впливу до позичальника і створення необхідних резервів під сумнівну заборгованість (ряд параметрів повинен бути скорректирован з урахуванням специфіки інвестиційного фінансування).

Разом з тим, на нашій думку, Методика не може бути використана при прийнятті рішень про доцільність і умови участі Інкомбанка в реалізації інвестиційних проектів (як кредитор, учасник банківського консорціуму, гаранта і т. д.) по наступних причинах:

1. Фінансове положення Позичальника в більшості випадків не є визначальним чинником при оцінці інвестиційних проектів. Як відомо, нарівні з номінальним одержувачем кредитних ресурсів в число основних учасників інвестиційних проектів, що визначають успіх реалізації останніх входять: спонсор (організатор) проекту, підрядчики, постачальники обладнання, експлуатуюча організація (оператор), постачальники сировини і матеріалів, покупці продукції і цілий ряд інших учасників. Більше за те по ряду схем офіційним Позичальником є спеціально знову створена структура, що явно має "нульовий баланс" і відсутність яких-небудь оборотів по рахунках.

2. Відповідно до міжнародної практики початку фінансування інвестиційних проектів обов'язково передує підготовка кваліфікованого ТЕО проекту, його технічна і фінансова експертиза з використанням міжнародної методики з обов'язковим аналізом руху потоків готівки при різних, в т. ч. при явно "песимістичних" сценаріях реалізації проекту (Запропонована Методика цього не передбачає).

3. При залученні іноземних кредитів на меті інвестиційного фінансування для іноземного кредитора (інвестора) визначальне значення мають такі чинники як: юридичний і організаційно-правовий статус Позичальника, наявність прийнятних гарантій (від визнаних російських банків, урядові гарантії і інш.), наявність необхідних висновків міжнародних аудиторів, сприятливі результати аналізу руху потоків готівки і фінансової стійкості проекту, а не банківський кредитний рейтинг потенційного Позичальника, що пропонує дана Методика.

4. Для визнання Інкомбанка в міжнародних банківських колах і підвищення його рейтингу необхідно впроваджувати в практику загальновизнані міжнародні стандарти (передусім UNIDO - COMFAR), що використовуються Управлінням проектного фінансування і гарантій по іноземних інвестиціях, а не сертифіковані Методики, навіть добре продумані

5. З запропонованої Методики випадає цілий ряд важливих показників, таких як: "кредитна історія" Позичальника, що не відноситься до Інкомбанку, репутація і кваліфікація керівників Позичальника, "арбітражна" історія Позичальника, наявність і результати аудиторських перевірок і інш.

Представляється також доцільним:

- вивчити практику оцінки клієнтури, структуризації кредитного портфеля і управління ризиками, що використовуються західними банками;

Але разом з тим дана методика існує і задоволена широко використовується Російськими комерческими банками. Нижче буде дане її детальне опрацювання.

ПОКАЗНИКИ КРЕДИТОСПРОМОЖНІСТЬ що ВИКОРИСТОВУЄТЬСЯ ЗАРУБІЖНИМИ КОМЕРЦІЙНИМИ БАНКАМИ

Банки розвинених капіталістичних країн застосовують складну систему великої кількості показників для оцінки кредитоспроможності клієнтів. Ця система диференційована в залежності від характеру Позичальника (фірма, приватна особа, вид діяльності) б а також може засновуватися як на сальдових, так і оборотних показниках звітності клієнтів. Так ряд американських економістів описує систему оцінки кредитоспроможності, побудованої насальдових показниках звітності. Американські банки використовують чотири групи основних показників:

ліквідність фірми

оборотності капіталу

залучення коштів і

прибутковості

До першої груп відносяться коефіцієнт ліквідності (Кл) і покриття (Кп). Кл - співвідношення найбільш ліквідних коштів і довгострокових боргових зобов'язань. Ліквідні кошти складаються з грошових коштів і дебіторської заборгованості короткострокового характеру. Боргові зобов'язання складаються із заборгованості по позиках короткострокового характеру, по векселях, неоплачених вимогам і іншим короткостроковим зобов'язанням. Кл прогнозує здатність Позичальника оперативно в термін погасити борг банку в найближчій перспективі на основі оцінки структури оборотного капіталу. Чим вище за Клб тим вище за креКп - показує рідшав кредитування, достатність всіх видів коштів клієнта, щоб погасити борг. Якщо Кп менше за 1, то межі кредитування порушені, позичальнику більше не можна надавати кредит: він є некредитоздатний.

Показники оборотності капіталу, ті, що відносяться до другої групи відображають якість оборотних активів і можуть використовуватися для оцінки зростання Кпокр. Наприклад, при збільшенні значення цього коефіцієнта за рахунок зростання запасів і одночасному уповільненні їх обрачиваемости не можна робити висновок про підвищення кредитоспроможності Позичальника.

Коефіцієнт залучення утворить третю групу оцінних показників.

Оцінка кредитоспроможності клієнтів французькими комерційними банками включає три блоки:

1) оцінка підприємства і аналіз його балансу, а також іншої звітності:

2) оцінка кредитоспроможності клієнтів на основі методик, прийнятих окремими комерційними банками:

3) використання для оцінки кредитоспроможності даних картотеки Банка Франції.

При оцінці підприємства банк цікавиться наступними питаннями:

- характер діяльності підприємства і тривалість його функціонування:

- чинники виробництва:

а) трудові ресурси в розрізі керівників, управленцев і персонал (бразование, компетентність і вік керівника, наявність у нього наступників, частота пересування управленцев по робочих місцях, структура персоналу, показники простою, співвідношення оплати труда і доданої вартості (повинне бути в межах 70 %)

би) виробничі ресурси (співвідношення амортизації і коштів, що амортизуються, рівень інвестицій)

в) фінансові ресурси;

г) економічна середа (на якій стадії життєвого циклу знаходиться продукція, що випускається, чи є підприємство монопольним виробником, умови конкуренції, стадія розвитку ринку основної продукції підприємства, комерційна політика фірми, міра освоєння прийомів і способів маркетингу).

У активі балансу при аналізі виділяються три складові частини: (иммобилизованние активи), оборотні кошти (запаси, дебітори, інші) і грошова готівка (каса, гроші на рахунку в банку, цінні папери). Пасив балансу ділиться на постійні ресурси, кредиторську заборгованість і грошову готівку (овердрафт, облік векселів), На основі рахунку результатів діяльності визначаються наступні показники:

Показник

Метод визначення

Виручка від реалізації

Валовий комерційний дохід або комерційна маржа (ВД)

Виручка об реалізацію мінус вартість придбаних товарно-матеріальних цінностей і готові вироби

Додана вартість (ДС)

ВД мінус експлуатаційні витрати (адміністративні, на субпідрядник - ков)

Валовий експлуатаційний дохід (ВЗД)

ДС мінус витрати на зарплату, мінус податки на зарплату, мінус оплата відпусків

Валовий експлуатаційний результат (ВЕР)

ВЕД мінус сплата відсотків за кредит плюс дохід від вкладення коштів в інші підприємства і мінус відрахування в фонд ризику

Прибуток, який може бути використана для самофинансирова- ния (СФ)

ВЕР мінус прибуток, що розподіляється між працівниками підприємства, і мінус податки на прибуток

Чистий прибуток (П)

СФ плюс або мінус випадкові доходи (витрати) мінус амортизація нерухомості

Баланс і інші форми звітності використовуються, по-перше, для оцінки співвідношення сальдових показників і, по-друге, для розрахунку коефіцієнтів кредитоспроможності на основі оборотних показників. Предметом аналізу є такі пропорції, як співвідношення довгострокової заборгованості і власних коштів, співвідношення стабільних власних ресурсів і суми активів, динаміка витрат і збитків в порівнянні з темпами зростання виробництва і т. д. Дані звітності фірми зіставляються з даними зведеного балансу, який складається на основі балансу однорідних підприємств. Одним з основних напрямів аналізу даних балансу є визначення банківського ризику.

Показники стану грошової готівки оцінюються з урахуванням рівня розвитку підприємства, його рентабельності і якостей потреби в оборотних коштах. Останнє вивчається на основі показників швидкості обороту залишків сировини і готовій продукції на складі. а також термінів розрахунків з постачальниками.

Як один з варіантів приватної методики оцінки кредитоспроможності клієнта комерційним банком можна првести методику Credit Lione. Ця методика являє собою систему оцінки, побудовану на 5 коефіцієнтах:

ВЕД

К1 = -

ДС

Фінансові витрати

К2 = -

ДС

Капіталовкладення за рік

К3 = -

ДС

Довгострокові зобов'язання

К4 = -

ДС

Чисте сальдо готівки

К5 = -

Оборот

Кожний з показників оцінюється в межах чотирьох балів, визначається загальний підсумок в балах. До цього підсумку додаються літери А, Би, З, і Д в залежності від достатності власного капіталу. Достатність оцінюється на основі співвідношення власного капіталу і доданій вартості. Норма вказаного співвідношення - 20%. Сума балів і літер визначають рівень кредитоспроможності клієнта.

Враховуються також і дані картотеки банку Франції. Ця картотека має чотири розділи В першому підприємства розділяються на 10 груп в залежності від розміру активу балансу. кожній групі привласнюються літери від А до К. Второй розділ є розділом кредитної котировання, що виражає довір'я, яке може бути допущене в отношениії підприємств. Ця котировання засновується на вивченні фінансової ситуації і рентабельності, а також на оцінці керівників, держатлей капіталів і апредприятий, з якими клієнт має тісні комерційні зв'язки. Кредитна котировання ділить підприємства на 7 груп, яким привласнюються шифри від 0 до 6.

Третій розділ класифікує підприємства по їх платоспроможності. Банк Франції фіксує всі випадки неплатежй і в залежності від цього розділяє клієнтів комерційних банків на три групи, яким привласнюються шифри 7, 8 або 9. Шифр 7 означає пунктуальність в платежах, відсутність реальних труднощів в грошових коштах протягом року. Шифр 8дается при тимчасових ускладненнях, пов'язаних з наявністю грошових коштів, котрие не ставлять під серйозну загрозу платоспроможність підприємства. Шифр 9 означає, що платоспроможність підприємства сильно скомпрометована.

Четвертий розділ картотеки ділить всіх клієнтів на дві групи: підприємства. векселі і цінні папери яких можуть бути передисконтовані чи ні в Банку Франції.

МЕТОДИКА ВИЗНАЧЕННЯ КЛАСУ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ ПОЗИЧАЛЬНИКА

У основі визначення класу кредитоспроможності Позичальника лежить критериальний рівень показників і їх рейтинг.

Коефіцієнти і показники на рівні середніх величин є основою віднесення Позичальника до II класу, вище середніх - до I і нижче середніх до III. Як приклад можна привести наступну модель шкали для державних і акціонерних підприємств.

Найменування

Кл

Кпокр.

Псс.

галузі

I клас

IIкласс

IIIкласс

I клас

IIкласс

IIIкласс

I клас

IIкласс

IIIкласс

П/п галузі I

Більш

0.6

0.60.4

Менше

за 0.4

Більше

за 1.5

1.51.3

1.31.0

Більше

за 50%

50-

30%

Менше

за 30%

П/п галузі II

Більш

0.4

0.40.25

Менше

за 0.25

Більше

за 2.0

2.01.5

1.51.0

Більше

за 35%

35-

25%

Менше

за 25%

П/п галузі III

Більш

0.45

0.450.3

Менше

за 0.3

Більше

за 1.8

1.81.3

1.31.0

Більше

за 60%

60-

45%

Менше

за 45%

Рейтинг, і значущість, показника в системі визначається економістом індивідуально для кожного Позичальника в залежності від політики даного комерційного банку, особливостей клієнта, ліквідності його балансу, положення на позиковому ринку. Наприклад, висока частка короткострокових ресурсів, наявність простроченої заборгованості по позиках і неплатежів постачальникам підвищують роль коефіцієнта ліквідності, який оцінює здатність підприємства до оперативного вивільнення грошових коштів. Втягування ресурсів банку в кредитування постійних запасів, заниженность розміру власних коштів підвищують рейтинг показника забезпеченості власними коштами. Порушення економічних меж кредиту, закредитованность клієнтів висувають на перше місце при оцінці кредитоспроможності рівень коефіцієнта покриття,

Загальна оцінка кредитоспроможності дається в балах. Бали являють собою суму творів рейтингу кожного показника на клас кредитоспроможності. I клас привласнюється при 100-150 балах, II клас - при 151-250 баплах і III клас - при 251-300 балах.

Приклад визначення суми балів приводиться в наступній таблиці:

Варіант ! 1 ! 2 ! 3 ! 4 ! 5 ! ! 6

П

про

до

а

з

а

т

е

л

і

Р п

е об

й до

т а

і з

н а

г т

е

л

е

й

%

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

Р п

е об

й до

т а

і з

н а

г т

е

л

е

й

%

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

Кл

40

I

40

II

80

III

120

III

120

I

40

20

III

60

Кп

30

I

30

II

60

III

90

III

90

II

60

10

III

30

Псс

30

I

30

II

60

III

90

III

60

III

90

70

II

140

Разом

X

I

100

II

200

III

300

III

270

II

190

X

II

230

При коефіцієнтах і показниках, всі значення яких відповідають I класу, кількість балів дорівнює 100, II класу - 200 і III класу - 300 (варіанти 1,2, 3). Тому пропонується, що при проміжній величині балів близько до 100 (т. е 100-150 балів) привласнюється I клас, до 200 (т. е. 151-250 балів) - II клас і до 300 (т. е. 251-300) - III клас.

У 4-ом варіанті фактичне значення Кл і Кпокр дозволяє привласнити III клас, а Псс - II клас. У результаті Позичальник має 270 балів, що відповідає III класу.

Зміна рейтингу показників при збереженні класности кожного з них може привести до зміни загального класу кредитоспроможності. Наприклад, в 4-м і 6-м варіантах Кл. і Кпокр і Псс мають однаковий клас, але рейтинг привласнений різний, В результаті при 4-м варіанті Позичальник має III клас, а при 6-м - II.

При оцінці кредитоспроможності клієнта комерційного банку рекомендується використати не тільки основні, але і додаткові показники. У їх числі можуть бути показники, що характеризують обрачиваемость запасів або коштів в розрахунках, частку ліквідних активів в загальній сумі оборотних коштів або співвідношення ліквідних активів I класу і заборгованості, рівень неплатежів за минулий період, ефективність виробничого потенціалу, прибутковість і прибутковість партнерів (наприклад, кредитоспроможність замовника), середню тривалість будівництва, рівномірність розподілу доходу.

Однаковий рівень показників і сума балів досягаються впливом різних чинників. Так, збільшення загального розміру ліквідних коштів за рахунок активів, що нормуються далеко не завжди створює міцну гарантію повернення позик. Зростання залишків річної продукції, що не має широкого споживача або пов'язаної з транспортними ускладненнями, не гарантує своєчасного повернення позики. Зростання Кл і Кп може пояснюватися скороченням боргових зобов'язань. Висновок про кредитоспроможність клієнта буде залежати від причини цього скорочення. Якщо, наприклад, заборгованість по короткострокових позиках поменшала через зрив постачання сировини, то не можна зростання коефіцієнта оцінювати як зміцнення фінансового положення клієнта. Аналіз чинників, що змінили рівень відповідних коефіцієнтів і показників, повинен бути обов'язковим елементом оцінки кредитоспроможності клієнта комерційного банку. Як основні напрями цього аналізу можна виділити:

Аналіз впливу ліквідних коштів загалом і їх елементів на коефіцієнти ліквідності і покриття;

оцінку зміни коефіцієнта покриття під впливом активів, що нормуються;

вивчення зміни структури боргових зобов'язань і її впливу на коефіцієнти ліквідності і покриття;

Аналіз чинників, що визначили зростання або зниження показника забезпеченості власними коштами;

оцінку показника забезпеченості власними коштами з позиції достатності власних коштів клієнта.

Аналіз чинників зміни рівня коефіцієнтів і показників кредитоспроможності дозволяє більш точно визначити клас кредитоспроможності, а також виробити умови по даному класу.

Не рекомендується підвищувати клас кредитоспроможності клієнта банку або оговорювати умови кредитування по даному класу при:

поліпшенні коефіцієнта ліквідності тільки за рахунок зростання дебіторської заборгованості або залишків готової продукції;

підвищення коефіцієнта покриття за рахунок зростання залишків готової продукції, не забезпеченої договорами на збут, або труднореализуемих залишків сировини і незавершеного виробництва;

погіршенні структури ліквідних коштів;

фактична наявність власних оборотних коштів в розмірі менш постійної мінімальної потреби в них;

зростанні показника забезпеченості власними коштами малих виробничих структур за рахунок фондів, пов'язаних з ризиковою діяльністю підприємства;

поліпшення показника забезпеченості виробничої діяльності договорами за рахунок висновку договорів з некредитоздатний покупцями і постачальниками;

скорочення боргових зобов'язань банку в зв'язку з непостачанням сировини, що кредитується.

ПОКАЗНИКИ, що ВИКОРИСТОВУЮТЬСЯ РОСІЙСЬКИМИ БАНКАМИ

Банки повинні отримати відповідь на питання про платоспроможність підприємства, т. е. про готовність повертати позикові кошти в термін. За рахунок чого підприємство буде повертати борги, в тому числі кредит, якщо воно отримає цей кредит в банку?

Кошти для погашення боргів - це передусім гроші на рахунках підприємства.

Потенційним засобом для погашення боргів є дебіторська заборгованість, яка при нормальному кругообігу коштів повинна перетворитися в грошову готівку.

Засобом для погашення боргів можуть служити також запаси товарно-матеріальних цінностей, що є у підприємства. При їх реалізації підприємство отримає грошові кошти.

Інакшими словами, теоретично погашення заборгованості забезпечується всіма оборотними коштами підприємства. Точно також теоретично можна було б передбачити, що якщо у підприємства оборотні кошти перевищують суму заборгованості, то воно готове до погашення боргів, т. е. платоспроможно. Однак, якщо підприємство дійсно направить всі оборотні кошти на погашення боргів, то в той же момент припиняється його виробнича діяльність, т. до. із засобів виробництва у нього залишаться тільки основні кошти, а грошей на придбання матеріальних оборотних коштів немає - вони повністю пішли на виплату заборгованості.

Тому платоспроможним можна вважати підприємство, у якого сума оборотних коштів значно перевищує розмір заборгованості. Платоспроможність- це готовність підприємства погасити борги у разі одночасного пред'явлення вимоги про платежі з боку всіх кредиторів підприємства. Ясно, що мова йде лише про короткострокові позикові кошти - по довгострокових термін повернення відомий зазделегідь і не відноситься до даного періоду.

Платоспроможність - це наявність у підприємства коштів, достатніх для сплати боргів за всіма короткостроковими зобов'язаннями і одночасно безперебійного здійснення процесу виробництва і реалізації продукції. Показник, що характеризує рівень платоспроможності,- це відношення ліквідних оборотних коштів до суми короткострокової заборгованості. Ліквідні оборотні кошти включають дані II і III розділів активу балансу підприємства за вирахуванням витрат майбутніх періодів і інших активів, т. до. кошти по цих двох статтях не можуть бути перетворені в гроші для погашення боргів.

Вище ми відмітили, що чисельник даного показника повинен значно перевищувати знаменник. Відповідно рівень показника повинен значно вище за одиницю. Ця якісна оцінка рівня показника платоспроможності на кожному підприємстві повинна бути оцінена кількісно.

У фінансовій теорії існують зразкові нормативи для цього показника, який називаетсяобщий коефіцієнт покриття.

У 1990-91 рр. вважалося, що він не повинен бути нижче за 2-2,5. У цей час в умовах нестабільності в економіці його мінімальна величина оцінюється вище - 3-4.

Однак, на саме нестабільність унеможливлює яке-небудь нормування цього показника взагалі. Він повинен оцінюватися для кожного конкретного підприємства, за його балансовими даними. Для такої оцінки треба визначити скільки оборотних коштів повинно залишитися в розпорядженні підприємства після погашення поточних боргових зобов'язань на інші потреби - безперебійне ведіння виробничого процесу, погашення довгострокових зобов'язань і т. п. Крім того потрібно врахувати, що при визначенні загального коефіцієнта покриття приймалося в розрахунок джерела погашення короткострокових зобов'язань всю дебіторську заборгованість. Але серед дебіторів є і неплатоспроможні покупці і замовники, які з різних причин не сплатять продукцію даного підприємства. Всі ці обставини і визначають, наскільки повинен бути вище за одиницю показник загального коефіцієнта покриття.

Якщо формалізувати сказане, то воно буде мати наступний вигляд:

До = (Кр+Мп+Дб)/Кр = 1 + (Мп+ Дб)/Кр, (1)

де До - обший коефіцієнт покриття;

Мп - матеріальні ресурси, необхідні для безперебійного ведіння виробничого процесу;

Дб - безнадійна дебіторська заборгованість;

Кр - величина короткострокової заборгованості всіх видів.

ПОКАЗНИКИ, НЕОБХІДНІ ДЛЯ ПОДАТКОВИХ ОРГАНІВ.

Податковому органу важлива відповідь на питання, чи здатне підприємство до сплати податків. Тому їх насамперед цікавить розмір балансового прибутку підприємства, що є джерелом сплати більшості податків. Однак сам по собі розмір балансового прибутку недостатній, т. до. не показує, наскільки дієздатно буде підприємство після сплати податків. Тому з точки зору податкових органів фінансове становище підприємства характеризується наступними показниками:

балансовий прибуток;

рентабельність активів - балансовий прибуток у відсотках до вартості активів;

рентабельність реалізації - балансовий прибуток у відсотках до виручки від реалізації;

балансовий прибуток на 1 крб. коштів на оплату труда (з точки зору можливостей зростання виплат заробітної плати при необхідності сплачувати податок за перевищення її величини, що нормується ).

Виходячи з цих показників податкові органи можуть визначити і надходження платежів до бюджету на перспективу - з урахуванням можливих змін вартості активів, об'єму реалізації, фонду оплати труда на підприємстві.

ПОКАЗНИКИ, НЕОБХІДНІ ДЛЯ ПАРТНЕРІВ ПІДПРИЄМСТВА ПО ДОГОВІРНИХ ВІДНОСИНАХ.

Партнерів по договірних відносинах, так само, як і банки цікавить платоспроможність підприємства. Але договірні відносини ширше, ніж відносини з банками. Партнерам важлива не тільки здатність підприємства повертати позикові кошти, але і його фінансова стійкість, т. е. фінансова незалежність підприємства, здатність маневрувати власними коштами, достатня фінансова забезпеченість безперебійного процесу діяльності.

При виникненні договірних відносин між підприємствами у них з'являється обопільний інтерес до фінансової стійкості один одного як критерію надійності партнера.

Показники фінансової стійкості характеризують стан і структуру активів підприємства і забезпеченість їх джерелами покриття (пасивними). Їх можна розділити на дві групи: показники, що визначають стан оборотних коштів і показники, що визначає стан основних коштів.

Стан оборотних средствотражается в наступних показниках:

- - забезпеченість матеріальних запасів власними оборотними коштами;

- - коефіцієнт маневреності власних коштів.

Стан основних средствизмеряется:

- - постійного активу;

- - коефіцієнтом довгострокового залучення позикових коштів;

- - коефіцієнтом накопичення зносу;

- - коефіцієнтом реальної вартості майна.

Крім того ще два показники відображають міру фінансової незалежності підприємства загалом:

- - коефіцієнт автономії;

- - коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Незважаючи на велике колличество изверителей всі вони можуть бути систематезировани.

Забезпеченість матеріальних запасів власними оборотними коштами - це приватне від ділення власних оборотних коштів на величину матеріальних запасів, т. е. показник того, в якій мірі матеріальні запаси покриті власними оборотними коштами. Рівень показника оцінюється передусім у взависимости від стану матеріальних запасів. Якщо їх величина значно вище обгрунтованої потреби, то власні оборотні кошти можуть покрити лише частину матеріальних запасів, т. е. показник буде менше одиниці. Навпаки, при недостатності у підприємства матеріальних запасів для безперебійного здійснення виробничої діяльності, показник може бути вище за одиницю, але це не буде ознакою хорошого фінансового становища підприємства.

Коефіцієнт маневреності власних средствпоказивает, наскільки мобільні власні джерела коштів підприємства і расчитивается діленням власних оборотних коштів на всі джерела власних коштів підприємства. Залежить від характеру діяльності підприємства: в фондоемкихпроизводствах його нормальний рівень повинен бути нижче, ніж в материалоемких.

У чисельнику обох показників - власні оборотні кошти, тому загалом поліпшення стану оборотних коштів залежить від випереджального зростання суми власних оборотних коштів в порівнянні із зростанням матеріальних запасів і власних джерел коштів.

Оцінка фінансової стійкості підприємства була б односторонньою, якби її єдиним критерієм була мобільність власних коштів. Не менше значення має фінансова оцінка ипроизводственного потенціалу підприємства, т. е. стану його основних коштів.

Індекс постійного активу- коефіцієнт відношення основних коштів і внеоборотних активів до власних коштів, або частка основних коштів і внеоборотних активів в джерелах власних коштів. Якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками, то складання коефіцієнта маневреності власних коштів і індексу постійного активу завжди дасть одиницю. Власними джерелами покриваються або основні, або оборотні кошти підприємства, тому сума основних коштів і внеоборотних активів і власних оборотних коштів при відсутності в складі джерел довгострокових позикових коштів рівна величині власних коштів. У цих умовах збільшення коефіцієнта маневреності можливо лише за рахунок зниження індексу постійного активу і навпаки.

Така ситуація існує практично, якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками на капітальні вкладення. Як тільки в складі джерел коштів з'являються довгострокові позикові кошти, ситуація змінюється: можна досягати збільшення обох коефіцієнтів.

Км+Кп = 1+(Дк/Cc),

де Дк - сума довгострокового кредиту.

Співвідношення (Дк/Сс) в межах якого зростає коефіцієнт маневреності без зниження індексу постійного активу,- це також вимірювач фінансової стійкості в частині оцінки основних коштів. Він називаетсякоеффициентом

довгострокового залучення позикових коштів.

Його значення складається не тільки в тому, що він збільшує коефіцієнт маневреності власних коштів. Крім того, він оцінює, наскільки інтенсивно підприємство використовує позикові кошти для оновлення і розширення виробництва.

Інтенсивність формування іншого джерела коштів на капітальні вкладення визначається ще одним показником фінансової стійкості - коефіцієнтом

накопичення зносу. Цей коефіцієнт розраховується як співвідношення нарахованої суми зносу до первинної балансової вартості основних фондів. Він вимірює, в якій мірі профінансовані за рахунок зносу заміна і оновлення основних коштів.

Дуже важливим показником фінансової стійкості являетсякоеффициент реальної вартості майна. Він визначає, яку частку у вартості майна складають засоби виробництва. Найбільш цікавий цей коефіцієнт для підприємств, виробляючих продукцію. Коефіцієнт розраховується діленням сумарної величини основних коштів, виробничих запасів, незавершеного виробництва і малоцінних і бистроизнашивающихся предметів на вартість активів підприємства. По суті, цей коефіцієнт визначає рівень виробничого потенціалу підприємства, забезпеченість виробничого процесу засобами виробництва.

Коефіцієнт автономії - це власних коштів до всієї суми пасивів.

Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів, як випливає з назви результат ділення величини позикових коштів на величину власних. Смислове значення обох показників дуже близьке. Більш чітко міра залежності підприємства від позикових коштів виражається в коефіцієнті співвідношення позикових і власних коштів. Він показує, яких коштів у підприємства більше - позикових або власних. Чим більше коефіцієнт перевищує одиницю, тим більше залежність підприємства від позикових коштів. Допустимий рівень залежності визначається умовами роботи кожного підприємства і, насамперед, швидкістю обороту оборотних коштів. Розрахунок його за станом на яку-небудь дату недостатній для оцінки фінансового становища підприємства. Треба додатково до розрахунку коефіцієнта додатково визначити швидкість обороту матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості за період, що аналізується. Якщо дебіторська заборгованість обертається швидше матеріальних оборотних коштів, це означає досить високу інтенсивність надходження грошових коштів на рахунки підприємства, т. е. в результаті - збільшення власних коштів підприємства. Тому при високій швидкості оборотності матеріальних оборотних коштів і ще більш високій швидкості оборотності дебіторської заборгованості коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів може значно перевищувати одиницю.

Крім того, при оцінці нормального для підприємства рівня цього коефіцієнта треба зіставити його з розглянутим вище коефіцієнтом забезпеченості запасів власними оборотними коштами. Якщо останній високий, т. е. матеріальні запаси покриті в основному власними джерелами, то позикові кошти покривають головним чином дебіторську заборгованість. Умовою зменшення позикових коштів в цьому випадку є повернення підприємству дебіторської заборгованості.

У той же час коефіцієнт забезпеченості, як правило, невисок на підприємствах, де в структурі майна велику питому вагу займають матеріальні кошти, т. е. не сама мобільна частина майна, дож при однаковому співвідношенні позикових і власних коштів.

4. Показники, необхідні для акціонерів.

Інвестиційна привабливість підприємства

Інвестиційна привабливість, т. е. відповідь на питання про доцільність вкладення коштів в дане підприємство, визначається не тільки показниками, які будуть розглянуті в цьому розділі. Інвестиційна првлекательность залежить від всіх показників, що характеризують фінансове становище, в т. ч. і тих, про які говорилося в попередніх розділах. Однак, якщо звузити проблему, інвесторів безпосередньо цікавлять показники, що впливають на прибутковість капіталу підприємства, курс акцій і рівень дивідендів.

Прибутковість (рентабельність) капіталу визначається як процентне відношення балансового прибутку підприємства до вартості його активів. Це самий загальний показник, що відповідає на питання, скільки прибутку підприємство отримує з розрахунку на рубель свого майна. Від його рівня залежить при інших рівних умовах розмір дивідендів на акції.

У показнику рентабельності капіталу результат поточної діяльності даного періоду (балансовий прибуток) зіставляється з основними і оборотними коштами, що є у підприємства (активами). За допомогою тих же активів підприємство буде отримувати прибуток і в подальші періоди діяльності. Прибуток же є безпосередньо результатом головним чином від реалізації продукції, т. е. залежить від об'єму. Об'єм реалізації - показник, прямо пов'язаний з вартістю активів: він складається з натурального об'єму і цін реалізованої продукції, а натуральний обсяг виробництва і реалізації визначається вартістю майна підприємства. Рентабельність активів - показник, похідний від виручки від реалізації, що доводиться на рубель їх вартості.

Тому, хоч з точки зору інвестиційної привабливості нам важливий показник рентабельності активів, його треба розглядати як твір рентабельності реалізованої продукції на оборотність активів (виручка від реалізації, ділена на середню за період, що аналізується вартість активів).

ППР

- = - * -

АРА

де П - балансовий прибуток; А - середня за період, що аналізується вартість активів; Р - виручка від реалізації продукції. Рентабельність капіталу може підвищуватися при незміненій рентабельності реалізованої продукції, і зростанні об'єму реалізації, випереджальному збільшення вартості активів, т. е. прискоренням оборотності активів. І навпаки, при незмінній оборотності активів рентабельність капіталу може зростати за рахунок зростання рентабельності реалізації.

Чи Має значення для оцінки інвестиційної привабливості, за рахунок яких чинників зростає або знижується рентабельність капіталу? Безумовно, має. У різних підприємств неоднакові можливості підвищення рентабельності реалізації і збільшення об'єму продажу.

Якщо продукція підприємства користується досить високим попитом, протягом якогось часу рентабельність реалізації можна нарощувати шляхом підвищення цін. Однак, це завжди тимчасовий чинник. Другий спосіб підвищення рентабельності реалізації - зниження собівартості продукції. Для цього треба, щоб ціни на матеріальні ресурси і кошти на оплату труда зростали повільніше за ціни на продукцію, що реалізовується. Цей чинник також навряд чи досить надійний в нинішніх умовах.

Найбільш послідовна політика підприємства, що відповідає цілям підвищення його інвестиційної привабливості, складається в тому, щоб збільшувати обсяг виробництва і реалізацію продукції, що користується попитом на більш або міні тривалу перспективу. Інакшими словами, - збільшення виробництва тієї продукції, необхідність якої визначена шляхом поліпшення ринкової кон'юнктури.

У теорії фінансового аналізу міститься оцінка оборотності і рентабельність капіталу по окремих його складових: оборотність і рентабельність матеріальних оборотних коштів, среств в розрахунках, власних і позикових джерел коштів. Однак, на наш погляд, самі по собі ці показники нічого не дають. Чисто арифметично, внаслідок зменшення знаменників при розрахунку цих показників в порівнянні зі знаменником показника рентабельності або оборотності всіх активів ми маємо більш високу рентабельність і оборотність окремих елементів капіталу.

При аналізі рентабельності капіталу, безумовно, треба брати до уваги роль окремих його елементів - як в активах, так і в джерелах коштів. Але залежність, на наш погляд, доцільно будувати не через оборотність елементів, а через оцінку структури капіталу в ув'язці з динамікою його оборотності і рентабельності.

Визначення впливу зміни структури капіталу підприємства на динаміку оборотності і рентабельність капіталу в (%)

Показники

I варіант

II варіант

Предид.

період

(квартал)

період

(квартал),

що Аналізується

Гр.3

(исло

пунктів)

Предид.

період

(яскраво-червоний

період

(квартал),

що Аналізується

Гр.3

(исло

пунктів)

1. Рентабельність капіталу

20

25

+5

20

15

- 5

2. Оборотність капіталу

(число оборотів)

1,2

1,3

+0,1

1,2

1,3

+0,1

3. Середня вартість активів

100

100

-

100

100

-

в т. ч.

3.1. Основні кошти і внеоборотние активи

30

25

- 5

30

25

- 5

3.2. Метериальние оборотні

кошти

40

45

+5

40

45

+5

3.3 Засоби в розрахунках

25

29

+4

25

29

+4

3.4 Грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення

5

1

- 4

5

1

- 4

4. Середня вартість пасивів

100

100

-

100

100

-

в т. ч.

4.1. Власні кошти

60

40

- 20

60

40

- 20

4.2. Позикові кошти

40

60

+20

40

60

+20

Структура вартості активів і пасивів в обох варіантах одна і та ж, зміни структури також однакові. Дані таблиці дозволяють відповісти на питання, чи привело зміну структури до підвищення ефективності використання капіталу. Якщо так, то зміни в структурі можна вважати виправданими; якщо немає, необхідне поліпшення структури капіталу.

ВI варіанті стався приріст оборотності рентабельності капіталу при зменшенні частки основних коштів і збільшенні частки матеріальних оборотних коштів в складі майна. Очевидно, що зменшення частки основних коштів не привело до зниження виручки від реалізації і прибутку. Можливо, целесобразно зменшувати її і в майбутньому, відповідно збільшуючи частку матеріальних оборотних коштів. Виросла питома вага коштів в розрахунках і різко знизився питома вага грошових коштів. У цьому випадку зростання коштів в розрахунках виправдане, т. до. пов'язаний із збільшенням об'єму реалізації (про що свідчить рядок 2 таблиці). Не небезпечним для оборотності і рентабельності капіталу виявився і істотне зростання позикових коштів і зниження власних. Можна зробити висновок, що позикові кошти використовуються раціонально. Крім того, таке зростання позикових коштів виправдане збільшенням дебіторської заборгованості, т. е. також пов'язаний із зростанням об'єму реалізації.

Загалом зміна структури вартості капіталу в I варіанті можна вважати виправданим, т. до. воно працює на підвищення ефективності використання капіталу.

У II варіанті сталися точно такі ж зміни в структурі вартості майна і джерел покриття, але при цьому рентабельність капіталу істотно знизилася, а оборотність дещо виросла. Значить, зміни в структурі не спричинили зростання рентабельності реалізованої продукції; об'єм реалізації збільшився, але рентабельність знизилася. У цьому випадку можна передбачити, що підприємство недостатньо оновлює основні кошти і в їх складі переважають старі основні кошти з низкой що продовжує знижуватися залишковою вартістю. Матеріальні запаси придбані по дуже високих цінах. І те, і інше може бути причиною зниження рентабельності реалізованої продукції. У такого підприємства стоїть задача оновлення основних коштів і пошуку інших постачальників матеріалів. Збільшення позикових коштів не виправдане. Їх використання не можна в цьому випадку вважати раціональним з точки зору ефективності використання всіх джерел коштів.

На конкретному підприємстві така схема аналізу структури майна в ув'язці з ефективністю використання капіталу повинна бути доведена до конкретних причин зміни питомої ваги кожного елемента имущетва.

Загалом же такий підхід дозволяє відповісти на питання, при якій структурі майна, при зростанні або зниженні яких його елементів підприємство може підвищити оборотність і рентабельність капіталу.

Ми розглядали досі показник рентабельності

капіталу як відношення балансового прибутку до вартості активів підприємства. Це, як вже відмічалося, самий загальний показник. Величина балансового прибутку певною мірою залежить від випадкових впливів (внереализационние доходи і витрати, прибуток від іншої реалізації, не пов'язаної з основною діяльністю). У окремі періоди ці випадкові впливи можуть бути більше, в інші - менше. Точніше відображає рентабельність капіталу відношення прибутку від реалізації продукції до вартості активів. Оцінка такого

показника забезпечує велику сопоставимость його в динаміці.

Але ще точніше можна виміряти міру інвестиційної привабливості підприємства рівнем його чистої рентабельності, т. е. відношенням чистого прибутку до середньої за період, що аналізується вартості активів. Однак до суми чистого прибутку при діючому порядку оподаткування треба підходити індивідуально. Вище ми вже зазначали, що крім чистого прибутку, доцільно вводити в фінансовий аналіз показник чистого прибутку у вільному розпорядженні і розглядали причини цього. Тут додамо, що розміри можливих виплат дивідендів на акції обмежуються межами не всього чистого прибутку, а лише чистого прибутку у вільному розпорядженні.

Показник ефективності використання капіталу підприємства, зрештою що цікавить його акціонерів, - відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до вартості активів. Всі названі показники ефективності використання цікаві не в кожний окремий період, а в динаміці. У цей час практично неможливе порівняння їх за ряд років (як це робиться в класичному аналізі), але аналіз динаміки їх по кварталах протягом 1-2 років необхідний. При цьому треба розглядати одночасно динаміку трьох показників: рентабельність активів, рентабельність реалізації і оборотність активів. Природно, що в залежності від показника рентабельності активів, що аналізується в розрахунках бере участь або балансовий прибуток, або чистий прибуток у вільному розпорядженні.

Визначення дивідендів з розрахунку на акцію, проводиться тільки виходячи з чистого прибутку у вільному розпорядженні. Рівень дивідендів залежить від величини чстой прибутку у вільному розпорядженні, від того, яку частину її вирішено направити на виплату дивідендів, а також від встановленого рівня дивідендів по привілейованих акціях і частки привілейованих акцій в загальній кількості акцій, випущеного акцоинерним суспільством.

Допустимо, що чистий прибуток, що направляється на виплату дивідендів - 5000 т. р. У звертанні знаходяться 10000 акцій номіналом 1000 крб. кожна, з них 2500 - привілейовані. Встановлений дивіденд по привілейованих акціях - 80%. Отже, вимоги по дивідендах привілейованих акцій становитимуть 2000 т. р. Дивіденди на звичайну акцію рівні:

5000 - 2000

- - * 100 = 39%

10000 - 2500

Потрібно мати на увазі, що при незначних змінах чистого прибутку, що направляється на виплату дивідендів, рівень дивідендів на звичайну акцію буде тим більше схильний до коливань, ніж більше частка привілейованих акцій в складі всіх випущених акцій.

Акціонерне товариство знизило чистий прибуток на виплату дивідендів на 10%, т. е. вона 4500 т. р. Інші умови збережені. Тоді рівень дивідендів на звичайну акцію рівний:

4500 - 2000

- - * 100 = 33,3%

10000 - 2500

Але якщо привілейовані акції становлять 40% всіх акцій, рівень дивідендів на звичайну акцію зміниться таким чином:

а) при чистому прибутку на виплату дивідендів 5000 т. р. і 80% дивідендів по привілейованих акціях:

5000 - 3200

- - * 100 = 30%

6000

би) при чистому прибутку 4500 т. р. і інших рівних умовах:

4500 - 3200

- - * 100 = 21,7%

6000

Чистий прибуток знизився лише на 10%, а рівень дивідендів на звичайну акцію - на 35%

33,3 - 21,7

- - * 100 = 35

33,3

З приведених розрахунків видно, що чим вище рівень дивідендів по привілейованих акціях, тих більше ризик держателів звичайних акцій.

Однак рівень дивідендів залежить від суб'єктивного чинника - яку частку чистого прибутку вирішено направити на їх виплату. Як відомо, у разі недостатності прибутку на цю мету прямують кошти з резервного фонду, який також формується за рахунок чистого прибутку. Нехай резервний фонд рівний 1000 т. р. Загальна сума джерел для виплати дивідендів 6000 т. р.

Держателів привілейованих акцій интресует, наскільки гарантовані встановлені на них дивіденди 80%. Якщо привілейованих акцій - 25% про загальної їх кількості, то, як було розраховано, виплати по них становитимуть 2000 т. р. Гарантированность цих виплат може бути оцінена шляхом зіставлення всіх джерел коштів для виплат дивідендів (6000 т. р.) з сумою необхідних дивідендів по привілейованих акціях.

6000

- - = 3,

2000

т. е. вимоги по дивідендах на привілейовані акції акціонерне товариство в даному періоді може покрити 3 рази.

Якщо привілейованих акцій 40%, то відповідний рівень гарантированности нижче:

6000

- - = 1,875

3200

Отже, міра ризику держателів привілейованих акцій тим вище, ніж більше частка привілейованих акцій в загальній кількості випущених акцій, чому вище встановлений на них дивіденд і чим менше сума чистого прибутку.

Держателів звичайних акцій в більшій мірі, ніж рівень дивідендів, цікавить курс акцій. Курс акцій залежить від цілого ряду фінансових показників акціонерного товариства (ми не розглядаємо кон'юнктуру, що тут складається на ринку цінних паперів, від якої також залежить курс акцій).

Самий простий показник, від якого залежить курс акцій - співвідношення рівня дивідендів, що виплачуються по звичайних акціях, і ставки банківського відсотка по депозитах. Курс акцій рівний твору цього співвідношення на номінальну ціну акції. Однак такий підхід до оцінки курсу акцій не дає уявлення про перспективність вкладення коштів в дане акціонерне товариство. Частка прибутку, що направляється на виплату дивідендів - величина нестабільна.

Більш правильно визначати курс акцій виходячи з можливостей акціонерного товариства по виплаті дивідендів. Для цього треба розрахувати чистий прибуток на одну звичайну акцію, але не на якусь дату, а протягом декількох періодів, що аналізуються (кварталів, а якщо можливо - років).

Допустимо, акціонерне товариство має чистий прибуток в сумі 10000 т. р. У звертанні наодятся 10000 акцій номіналом 000 крб. кожна, з них 2500 - привілейовані. По привілейованих акціях оголошений дивіденд рівний 80%. Потенційно можливий рівень дивідендів по звичайних акціях рівний:

1000 - 2500 * 80%

- - * 100 = 106,7%

7500

Але він вийшов вище, ніж по привілейованих, що недопустимо. Середній рівень дивідендів, який треба розрахувати в цьому випадку на всі акції, рівний:

10000

- - * 100 = 100%

10000

При використанні всього чистого прибутку на виплату дивідендів вони склали б і по привілейованих і по звичайних акціях 100%.

Якщо протягом, наприклад, трьох кварталів року розрахованим таким чином рівень дивідендів різко не міняється, він може служити орієнтиром для оцінки курсу акцій шляхом зіставлення його зі ставкою банківського відсотка по депозитах.

У цьому випадку ми принимем в розрахунок весь чистий прибуток, а не що тільки залишається у вільному розпорядженні. Остання може змінюватися в залежності від оперативних задач акціонерного товариства в даний момент. Максимальний рівень дивідендів сформується у випадку, якщо акціонерне товариство вирішить весь чистий прибуток направити на виплату дивідендів.

Таким чином, як показують розрахунки, максимальний рівень дивідендів залежить від величини чистого прибутку, кількості привілейованих акцій і оголошеного на них дивіденду. Чим більше частка привілейованих акцій в загальній кількості випущених акцій і чому вище оголошений на них рівень дивідендів, тим нижче може бути курс звичайних акцій. Два акціонерних товариства з однаковим чистим прибутком, але різним рівнем дивідендів по привілейованих акціях при інших рівних умовах будуть мати різну курсову вартість акцій.

Ще один чинник, що має значення для формування курсової вартості акцій - вартість чистих активів з розрахунку на одну звичайну акцію. Величина чистих активів визначається як різниця між всіма активами акціонерного товариства і нематеріальними активами, позиковими джерелами коштів і номінальною вартістю привілейованих акцій. Якщо стоимостьчистих активів рівна, наприклад, 20000 т. р. те з розрахунку на звичайну акцію вона складе:

20000-2500

- - = 2333 крб.

7500

Цей показник має практичне значення лише у разі ліквідації акціонерного товариства, коли акціонерам така сума на кожну акцію повинна бути виплачена Але і в умовах нормальної діяльності суспільства він дає уявлення про забезпеченість номінала акцій активами. У цьому випадку вона в 2,3 рази перевищує номінальну вартість звичайних акцій, і це хороший показник.

При аналізі рівня дивідендів по звичайних акціях на перспективу доцільно розрахувати показатеь, який прийнято називати коефіцієнтом виплати дивідендів. Він рівний відношенню чистого прибутку, виплаченого у вигляді дивідендів на звичайні акції, до всього чистого прибутку, отриманого на звичайні акції. У нашому прикладі дивіденди, виплачені на звичайні акції, становили 3000 т. р.; чистий прибуток на звичайні акції рівний: 10000 - 2000 = 8000 т. р. (2000 т. р. - дивіденди по привілейованих акціях).

Коефіцієнт виплати дивідендів складе:

3000

- - = 0,37

8000

Чим нижче коефіцієнт, тим велику частку прибутку акціонерне товариство використовує на інші цілі. У той же час, чим вони нижче, тим більше перспективи зростання дивідендів по звичайних акціях, а, отже, і курсу акцій. Ці перспективи повністю відсутні у випадку, якщо коефіцієнт рівний одиниці. Це не означає, що курс акцій в такому випадку не буде підвищуватися. Він може підвищуватися по інших причинах, але зростання коефіцієнта виплати дивідендів не буде знаходитися в складі чинників, що забезпечують це зростання.

При розвиненій системі ринку цінних паперів представляє інтерес ще один показник, що оцінює курс акцій. Він розраховується як відношення курсу акцій до чистого прибутку (або розміру дивідендів) на акцію. Представимо теоретично, що курс акцій залежить тільки від їх номінала чистого прибутку на акцію (або дивідендів) і рівня банківського відсотка.

ЧП * 100

Тоді Ак = Ан * -

n * Бn

де Ак, Акl - курсова ціна акції;

Ан - номінальна ціна акції;

ЧП - чистий прибуток акціонерного товариства;

Д - сума дивідендів, що виплачуються на звичайну акцію;

n - число випущених звичайних акцій;

Бn - рівень банківського відсотка по депозитах.

У цьому випадку відношення курсу акцій до чистого прибутку

(сумі дивідендів) рівне:

Ак 100 Акl 100

- - = Ан * -; - = Ан * -

ЧП Бn Д Бn

Номінальна ціна акції - величина постійна. Рівень банківського відсотка по депозитах змінюється під впливом причин, що не залежать- безпосередньо від акціонерного товариства.

Таким чином, якби курс акцій формувався тільки в залежності від її номінала і співвідношення розміру чистого прибутку (дивідендів) на акцію, то відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) у всіх випадках було б таке, що дорівнює номіналу, діленому на рівень банківського відсотка по депозитах.

У такому випадку відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) можна розглядати як величину, що не залежить від акціонерного товариства.

Таким чином, якби курс акцій формувався тільки в залежності від її номінала і співвідношення розміру чистого прибутку (дивідендів) на акцію, то відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) у всіх випадках було б таке, що дорівнює номіналу, діленому на рівень банківського відсотка по депозитах.

У такому разі отношени курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) можна розглядати як величину, що не залежить від акціонерного товариства.

Однак курс акцій формується під впливом причин ринкового характеру, а не тільки під впливом рівня чистого прибутку (дивідендів) на акцію.

Якщо акція продається по ціні 2000 крб. і приносить чистий прибуток 500 крб., це означає, що акція продається по курсу, в 4 рази що перевищує чистий прибуток на неї.

Якщо курс акцій підвищиться до 4000 крб., то відношення курсу до чистого прибутку становитиме 8. Це показник, який треба розраховувати в динаміці або зіставленням його рівня в різних акціонерних товариствах. Він зіставимо, незалежно від характеру діяльності суспільства.

Якщо в попередньому періоді було таке ж відношення курсу до чистого прибутку, а чистий прибуток на акцію був 400 крб., це означає, що курс акцій був 1600 крб. (400*4 = 1600). Отже ті, хто придбав акції в попередньому періоді, зробили правильний вбор. Однак немає ніяких гарантій, що коефіцієнт відношення курсу чистого прибутку залишиться незмінним. Тому при розв'язанні питання про інвестиційну привабливість акціонерного товариства дуже важливо проаналізувати динаміку цього коефіцієнта. Якщо ринкова ціна акцій підтримує таке співвідношення, то акціонери цікавляться тоько чистим прибутком або дивідендами. Якщо співвідношення знижується, то насамперед акціонери цікавляться тільки чистим прибутком або дивідендами. Якщо співвідношення знижується, то насамперед акціонерам важливі причини зниження (погіршення загальних фінансових показників діяльності акціонерного товариства, уудшение якості продукції, неперспективність її номенклатури і інш. причини). При зниженні співвідношення курсової ціни і чистого прибутку значення рівня дивідендів для формування курсової ціни значно менше, ніж загальне фінансове становище акціонерного товариства і перспективи його розвитку.

Іноді низький рівень дивідендів на акції пов'язаний з необхідністю використати в даному періоді прибуток на розвиток виробництва. Це може означати, що в подальші періоди дивіденди можуть бути досить високими.

Навіть якщо акціонери згодні на тимчасовий низький рівень дивідендів (або взагалі на невиплату їх), для акціонерного товариства в цей період існує небезпека, що інше суспільство може скупися його акції і придбати достатню кількість голосів, щоб замінити адміністрацію і злити два суспільства в одне. Інше акціонерне товариство отримає гроші на цю мету шляхом випуску нових власних акцій, а дивіденди на них буде виплачувати з того прибутку, який призначався на розвиток виробництва. Високий рівень дивідендів залучить акціонерів, які будуть вкладати кошти в акціонерне товариство, що поглинуло інше акціонерне товариство.

Таку можливість треба передбачувати, вирішуючи питання про рівень дивідендів. Дуже низькі дивіденди (в порівнянні не тільки з банківським відсотком по депозитах, але і в порівнянні з іншими акціонерними товариствами - це ризик для самого існування акціонерного товариства.

* * *

Ми розглянули питання аналізу фінансового становища в тому вигляді, який універсальний для всіх підприємств, незалежно від роду їх діяльності.

Однак спеціалізація підприємства накладає свої особливості на задачі і результати аналізу його фінансового становища. У наступних розділах ми покажемо це при аналізі фінансового становища підприємств різних масштабів і різної галузевої приналежності на основі їх звітних даних за I півріччя 1993 р.

Угруповання показників фінансового становища, дане в цьому розділі, досить умовне. Мова йде про те, які фінансові показники представляють інтерес для тих або інакших юридичних і фізичних осіб, що мають з ним економічні відносини, в кінцевому результаті. Але для того, щоб правильно оцінити рівень і динаміку кожного показника, що визначає фінансове становище, необхідно уявляти собі цей стан повністю. Всі показники взаємозалежні: не можна, наприклад, правильно оцінити що склався рівень дивідендів на акції, не проаналізувавши динаміку балансового прибутку, рентабельності і оборотності капіталу, платоспроможності і фінансової стійкості підприємства. Рівень і динаміка кожного показника забезпечуються рівнем і динамікою інших показателйе. Аналізуючи фінансове становище, необхідно оцінити якісну і кількісну взаємозалежність всіх фінансових показників.

У наступному розділі на базі звітності конкретних предпритий ми спробуємо показати цю взаємозалежність.

Розділ 3

АНАЛІЗ ФІНАНСОВОГО СТАНОВИЩА І ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПІДПРИЄМСТВ (АКЦІОНЕРНИХ ТОВАРИСТВ) ЗА ДАНИМИ ЇХ ПУБЛІЧНОЇ ЗВІТНОСТІ

Аналіз зроблений на прикладі двох підприємств. Підприємство N 1 - великий металургійний завод; N 2 - велика фірма роздрібної торгівлі. У зв'язку з тим, що цінова нестабільність не дозволяє зіставляти динаміку фінансових показників по роках, аналіз зроблений на основі даних за три квартали одного і того ж року. Абсолютно аналогічно при появі умов для цього такий аналіз можна робити і за ряд років.

1. Аналіз структури вартості майна підприємства і коштів, вкладеного в нього

Структура вартості майна дає загальне уявлення про фінансове становище предпрития. Вона показує частку кожного елемента в активах і співвідношення позикових і власних коштів, що покривають їх, в пасивах. У структурі вартості майна відбивається специфіка діяльності кожного підприємства. Зрозуміло, не можна порівнювати структуру, наприклад, на металургійному заводі і в торговій організації. Але аналіз динаміки її протягом якогось періоду на одному і тому ж підприємстві необхідний. У таблиці дані для такого аналізу за півріччя.

У підприємства N 1 сталася різка зміна структури вартості майна у бік збільшення питомої ваги в ньому оборотних коштів. З фінансової точки зору це позитивний зсув в структурі - майно стало більш мобільним. Але частка оборотних коштів збільшилася головним чином за рахунок зростання дебіторської заборгованості, яка наближається до половини вартості майна. Більш ніж в 4 рази виросли і матеріальні оборотні кошти. Зростання вартості майна майже в 3 рази в основному сталося за рахунок цих двох його елементів. Доцільно проаналізувати, за рахунок яких складових і чому збільшилися матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Природно, на всій динаміці майна і його складових відбилися цінові чинники. Проте, як показзивает II розділ активу балансу предпрития N 1 на 1.07, найбільше зростання має незавершене виробництво - в 10 раз

(2761654:267133 = 10,3)

На 1.01 воно становило 20,1%),

а на 1.07 - 50,9%

(2761654:5424020 * 100 = 50,9) матеріальних оборотних коштів. Якби незавершене произвосдтво збільшилося в тій же мірі, як виробничі запаси, його вартість на 1.07 становила б 369082 тис. крб.

984883

(267133 * - = 369082)

712836

т. е. була б нижче фактичною на 23925772 тис. крб.

(2761654 - 369082 = 2392572). На цю ж суму знизилася б і загальна вартість матеріальних оборотних коштів. Отже, доцільно із залученням інших служб підприємства перевірити причини і обгрунтованість такого объеа незавершеного виробництва, який рахується на балансі на 1.07.

III розділ активу балансу показує, що різке зростання дебіторської заборгованості практично повністю викликане її збільшенням по розрахунках за товари і по розрахунках з бюджетом. Кошти в розрахунках за товари і на 1.01, і на 1.07 значно перевищують всю іншу дебіторську заборгованість. У цьому випадку необхідний аналіз перспектив надходження підприємству дебіторської заборгованості від кожного покупця, з виявленням неплатоспроможних покупців,

якщо такі є.

Слідством великої дебіторської заборгованості є і різанням зниження грошової готівки. Це єдина складова майна, яка поменшала за півріччя і по абсолютній величині. Таким чином, незважаючи на зростання мобільності майна, підприємству необхідно оцінити причини і обгрунтованість зсувів в його структурі.

Структура вартості мущества торгової фірми, природно, відрізняється від структури її по підприємствах, виробляючих товари і роботи. Але і тут кошти в розрахунках збільшуються випереджальним темпом в порівнянні з іншими елементами майна. Майже все величение відноситься на розрахунки за товари (розділ III активу балансу підприємства N 2).

Висока частка грошових коштів в складі майна - номральное стан такого підприємства, а зниження їх абсолютної суми, особливо з урахуванням зростання цін на товари, може бути викликане тільки зростанням дебіторської задолженнсоти, що і сталося. Різке зростання матеріальних запасів, т. е. запасів товарів на складах підприємства, в порівнянні з темпом збільшення грошових коштів і коштів в розрахунках, разом взяних, може бути ознакою уповільнення оборотності матеріальних запасів, що детальніше буде проаналізовано нижче.

Грошові кошти і кошти в розрахунках збільшилися за період, що аналізується на 31,8%

1297033 + 576869

(- * 100 - 100 = 31,8),

1300027 + 121838

а товарні запаси - на 209,7%. Збільшення вартості основних коштів пов'язане з перенасичуванням і розширенням торгових і складських приміщень. Але це зростання може спричинити за собою або підвищення роздрібних цін на товари, що реалізовуються, або зниження рентабельності підприємства при неможливості підвищення цін по яких-небудь причинах. Ці обставини також будуть рассмотерни нижче детальніше.

У табл. 3.2. зведені підсумки розрахунків попередніх чотирьох таблиць на одну дату - 1.07. Як вже відмічалося, структура вартості майна вибраних для аналізу підприємств мало порівнянна. Але таблиця представляє інтерес з точки зору вибору підприємства для вкладення коштів.

Якщо інвестор робить вибір він вибере підприємство N 2, де сама висока частка матеріальних оборотних і грошових коштів і сама низька частка дебіторської заборгованості.

Однак сама по собі структура вартості майна не визначає фінансове становище підприємства.

Інвестору, перш ніж вибирати підприємство N 2, треба продовжити аналіз фінансового становища підприємств.

Сама по собі структура майна і навіть її динаміка не дає відповідь на питання, наскільки вигідно для інвестора вкладення грошей в дане підприємство, а лише оцінює стан активів і наявність коштів для погашення боргів.

При аналізі структури майна всіх предпритий відмічався значний приріст оборотних коштів в майні. Завдяки цьому приросту підвищується рівень мобільності майна, т. е. один з найважливіших показників фінансового становища. Але необхідно відповісти на питання, за рахунок яких джерел стався цей приріст - власних або позикових. Якщо переважно за рахунок позикових джерел, т. е. кредитів, позик і кредиторської заборгованості, то в подальші періоди цих джерел може не бути, принаймні, в колишніх розмірах. У цьому випадку підвищення мобільності майна має нестабільний характер. І навпаки, якщо головним джерелом приросту з'явилися власні кошти підприємства, означає висока мобільність майна не випадкова і повинна розглядатися як постійний фінансовий показник даного підприємства.

У табл. 3.3. з поясненнями до неї і табл. 3.4. зроблений розрахунок джерел приросту оборотних коштів. При аналізі даних цих таблиць потрібно мати на увазі, що знак "-" означає зниження величини показника тільки в тих випадках, коли збільшення цього показника веде до збільшення оборотних коштів (наприклад, рядки 4 і 9 табл. 3.3.). У всіх інших випадках знак "-" свідчить про те, що показник виріс і тим самим зменшив величину джерел приросту оборотних коштів (рядка 6-8 табл. 3.3).

Табл. 3.4. містить ті ж дані, що і табл. 3.3, але н е в рублях, а в проентах - до приросту оборотних коштів; порівняння удобне провести по показниках табл. 3.4.

Теоретично джерелами приросту оборотних коштів можуть бути проибиль, приріст власних джерел коштів, збільшення всіх форм позикових коштів. Жодне з підприємств, що аналізуються не використало прибуток на цю мету (див. рядок 472 балансів). Інші названі джерела є і в ту або іншу сторону впливають на приріст олоротних коштів.

З позикових джерел приріст оборотних коштів всіх підприємств, що аналізуються забезпечувався лише кредиторської заборгованість, а задоленность по кредитах знизилася.

Власні джерела формують і приріст основних коштів і інших внеоборотних активів. Якщо на підприємствах одновремено із збільшенням оборотних коштів підвищувалися суми статей відображених в розділі I активу балансів, частина джерел власних коштів була направлена на ці цілі, т. е. відвернена від приросту оборотних коштів. Це і показане зі знаком "-" в рядках 6-8 табл. 3.3 і рядку 7 табл. 3.4.

Інші пасиви виділені як джерело приросту оборотних коштів, т. до. вони відображені не в I, а в III розділі пасиву балансів. Сюди включені рядки з 720 по 760 балансів (доходи майбутніх періодів, резерви майбутніх витрат і платежів, резерви по сумнівних боргах і інші короткострокові пасиви).

Різниця між величиною джерел, здатних забезпечити приріст оборотних коштів, дає підсумковий 12 рядок табл. 3.3.

Показники табл. 3.4 свідчать, що збільшення власних джерел коштів у всіх підприємств вплинуло вирішальний чином на приріст оборотних коштів. На капітальні вкладення і інші внеоборотние активи ці підприємства відвернули невелику суму джерел. З урахуванням відвернення підприємство N 1 покрило за рахунок власних джерел 52% приросту оборотних коштів:

(63,7 - 11,3 - 0,4 = 52;

підприємство N 2 - 64%:

(69,1 - 4,9 - 0,2 = 64);

підприємство N 4 - 52,4%:

(79,8 - 27,2 - 0,1 = 52,4).

Нарівні з аналізом структури активів, для оцінки фінансового становища необхідний аналіз структури пасивів, т. е. джерел власних і позикових коштів, вкладених в майно. При цьому важливо, куди вкладаються власні і позикові кошти - в основні кошти і інші внеоборотние активи або в мобільні оборотні кошти. Хоч, як вже відмічалося, з фінансової точки зору підвищення частки оборотних коштів в майні завжди сприятливе для підприємства, це не означає, що всі джерела повинні прямувати на зростання оборотних коштів.

У кожного підприємства в залежності від його профілю діяльності, соціального і технічного стану є потреба і в придбанні машин і обладнання, і в здійсненні капітальних вкладень. тому природно, коли джерела коштів використовуються на приріст всіх матеріальних активів. Якщо внаслідок вкладень повишется загальна ефективність діяльності підприємства, значить вони доцільні. Але це питання буде розглядатися нижче, а зараз наша задача складається в тому, щоб оцінити наявність і динаміку джерел коштів підприємств.

Дані для оцінки приведені в табл. 3.5.1 - 3.5.4. Всі ці дані взяті з табл. 3.1, крім рядка 2.1. Наявність власних оборотних коштів отримана розрахунковим шляхом і показує, скільки із загальної суми власних коштів підприємств прямує на покриття оборотних коштів. У поясненні до табл. 3.5.1. розрахунок цієї величини представлений. Якби у предпрития N 1 були в складі джерел коштів довгострокові кредити, розрахунок дещо змінився б. Сума довгострокових кредитів, як правило, є додатковим джерелом покриття основних коштів і інших внеоборотних активів, тому на неї збільшилася б наявність власних оборотних коштів. Однак це не завжди так. Показники табл. 3.5.1 свідчать, що структура джерел коштів підприємства N 1 змінилася за півріччя тільки в частині наявності власних оборотнхи коштів. Їх сума істотно виросла і в результаті різко збільшилася їх частка в складі джерел. Це пояснюється тим, що при збільшенні власних коштів майже в 3 рази основні кошти і внеоборотние активи виросли лише в 1,5 рази (див. табл. 3.2.1). Позикові кошти підприємства складаються практично з однієї кредиторської заборгованості, частка якої в джерелах коштів досить висока і, хоч і трохи, виросла за півріччя.

У підприємства N 2 структура джерел помітно лучшилась за півріччя: істотно збільшилася частка власних коштів і відповідно знизилася частка позикових. Але треба врахувати, що вона все одно дуже висока і практично складається з однієї кредиторської задолженнсоти. III розділ пассиа балансу підприємства N 2 показує, що майже вся заборгованість - по розрахунках з кредиторами за товари; інші види кредиторської заборгованості навіть знизилися за півріччя.

З точки зору мобільності власних коштів, т. е. частки в них власних оборотних коштів інвестор може зацікавитися обома підприємствами. Порівнюючи дані табл. 3.5 з даними табл. 3.2.! і 3.2.4, можна відмітити, що наявність власних оборотних коштів цих предпритий увеличиваетя не за рахунок зниження вкладень в основні кошти і інші внеоборотние активи, а одночасно з їх зростанням. Підприємства всебічно розвивають свій виробничий потенціал і мають для цього досить власних джерел.

Ні при яких умовах по критерію структури джерел коштів інвестор не вибере підприємство N 3.

2. Аналіз платоспроможності підприємств

Ми вже розглядали суть і загальні підходи до показників платоспроможності підприємств (розділ II, п. 2). З урахуванням викладеного проаналізуємо показники платоспроможності наших чотирьох підприємств. У табл. 3.6 ці показники приведені. Ми розрахували їх традиційним методом, т. е. вони вимірюють, в якій мірі всі оборотні активи підприємств перекривають короткострокову заборгованість, що є у них (загальний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); нарешті, яку частину короткострокової заборгованості можна погасити найбільш мобільною сумою активів - грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями (коефіцієнт абсолютної ліквідності).

Інший спосіб визначення тих же коефіцієнтів (крім показаного в поясненнях до табл. 3.6) може базуватися на даних, вже розрахованих вище, про структуру майна і структуру джерел коштів. Наприклад, по підприємству N 1 виходячи з відсотків, що містяться в табл. 3.2.1 і 3.5.1, на 1.01, загальний коефіцієнт покриття рівний:

25,5 = 10,5 + 29,3

- - = 1,573

41,5

Невелике розходження результатів (в табл. 3.6 він рівний 1,571 - за рахунок визначення структури активів і пасивів у відсотках до першого знака після коми.

Значення показника (в цьому випадку загального коефіцієнта покриття, наприклад, на рівні 1,571) складається в тому, що якщо підприємство направить всі свої оборотні активи на погашення боргів, то воно ліквідовує всю короткострокову заборгованість і у нього ще залишиться для продовження діяльності 57,1% оборотних активів, що рахуються на балансі на 1.01.

Чи Достатній для підприємства N 1 загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571? Інакше це питання можна поставити так: чи хватити підприємству для продовження безперебійної діяльності 57,1% оборотних активів, що залишилися?

Позитивна відповідь можлива тільки у випадку, якщо у підприємства є зайві оборотні активи. На 1.01 оборотні активи підприємства N 1 становили 3389481 тис. крб., в тому числі:

матеріальні оборотні кошти - 1325456 тис. крб.;

грошові кошти - 546257 тис. крб.

кошти в розрахунках - 1517768 тис. крб. (див. табл. 3.2.1).

Якщо загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571 достатній для підприємства, це означає, що йому хватити для продовження безперебійної діяльності після погашення боргів 1232576 тис. крб. оборотних активів:

3389481 - 2156905 = 1232576 тис. крб., т. е. різниці між всіма оборотними активами і сумою короткострокової заборгованості (див. табл. 3.2.1 і 3.5.1 або табл. 3.1). Цієї суми повинно хватити підприємству до надходження наступної виручки від реалізації продукції. Очевидно, в період часу, попередній надходженню виручки, підприємство повинне у разі необхідності погашення всіх боргів саме в цей час направити на їх погашення грошові кошти, кошти в розрахунках (якщо всі вони поступлять на підприємство в потрібні терміни і якщо в складі дебіторської заборгованості немає безнадійної) і продати необхідну частину матеріальних запасів. Якщо у підприємства є безнадійна дебіторська заборгованість, воно в рахунок погашення боргів повинне буде продати більше матеріальних запасів на суму безнадійної дебіторської заборгованості.

Таким чином, питання складається в тому, чи хватити підприємству матеріальних запасів, що залишилися на нормальну роботу до надходження нових коштів. Для відповіді на нього необхідно:

а) перевірити стан матеріальних запасів і виявити ту їх частину, яка без збитку для виробництва може бути продана;

б) визначити, чи користуються попитом ті матеріальні запаси підприємства, які воно збирається продати, т. е. чи можна їх продати практично і по яких цінах;

в) проаналізувати склад дебіторської заборгованості і виявити суму безнадійної, якщо вона є.

Допустимо, при розв'язанні цих питань підприємство N 1 за станом на 1.01 визначило, що матеріальні запаси, що все рахуються на його балансі обгрунтовані, відображають необхідну потребу в них, т. е. воно не може нічого продати без збитку для нормального производсвтенного циклу.

У складі дебіторської заборгованості немає безнадійних боргів і всі кошти в розрахунках поступлять в термін, відповідний терміну погашення короткострокової заборгованості. Тоді необхідні підприємству на 1.01 кошти складаються з вартості матеріальних запасів і суми кредиторської заборгованості, яку треба погасити, т. е. 1325546 тис. крб. і 2156905 тис. крб. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття на 1.01 в цьому випадку рівний:

1325456 + 2156905

- - = 1,615

129 + 2156905

Інакшими словами, в конкретних умовах, чому склався у підприємства на 1.01, нормальний рівень загального коефіцієнта покриття формується, коли сума його оборотних активів на 61,5% перевищує суму короткострокової заборгованості. Фактичний рівень загального коефіцієнта покриття рівний, як ми знаємо, 1,571. Це означає, що підприємство N 1 за станом на 1.01 не повністю платоспроможне. Рівень його платоспроможності можна оцінити приватним від ділення фактичного загального коефіцієнта покриття на нормальний:

1,571

- - * 100 = 97,3%

1,615

Результати оцінки фахівцями підприємства стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості можуть бути і іншими. Передбачимо, з'ясовано, що 20% всіх матеріальних запасів, що є можна продати без збитку для виробництва і та номенклатура, яка підлягає продажу, користується попитом. Означає підприємство отримає додаткові грошові кошти від їх реалізації. Крім того, 10% всієї дебіторської заборгованості фахівці підприємства вважають безнадійною.

Тоді необхідні підприємству N 1 засобу на 1.01, до надходження нових коштів від реалізації продукції, повинні покрити необхідну потребу в матеріальних запасах, безнадійну дебіторську заборгованість і всю короткострокову кредиторську заборгованість. Оскільки виявлено, що без 20% матеріальних запасів, що рахуються на балансі підприємство може обійтися і вони будуть продані, необхідна потреба в матеріальних запасах рівна:

1325456

- - = 1104547 тис. крб.

1,2

Безнадійна дебіторська заборгованість складає:

1517768 * 10% = 151777 тис. крб.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття рівний:

1104547 + 151777 + 2156905

- - = 1,582

2156905

Фактичний рівень платоспроможності підприємства N 1

на 1.01 в цьому випадку рівний:

1,571

- - * 100 = 99,3%

5,582

Він виявився вище, ніж в першому випадку, т. до. підприємство для покриття боргів має можливість продати частину матеріальних запасів. І хоч у нього з'явилася безнадійна дебіторська заборгованість, її сума менше, ніж сума виручки від реалізації зайвих матеріальних запасів (передбачається, що вони будуть продані по балансовій вартості). По цих причинах знизився нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, т. е. він наблизився до фактичного рівня коефіцієнта.

Можливі і інші результати оцінки фахівцями підприємств стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості. Кожний результат буде приводитися до свого нормального рівня загального коефіцієнта покриття. Загалом його рівень, як ми бачили з розрахунків, залежить від відношення необхідних потреб підприємства в оборотних коштах, що забезпечують його діяльність, до короткострокових позикових коштів. Частина коефіцієнта, що перевищує одиницю, і показує це відношення.

Таке ж значення фактичного рівня загального коефіцієнта покриття, але в цьому випадку вимірюється, наскільки оборотні активи підприємства, що є на балансі перевищують його короткострокові борги. Сам по собі, без порівняння з нормальним коефіцієнтом, він не відповідає на питання про рівень платоспроможності підприємства.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, що склався на дату, що аналізується, - необхідна, але недостатня інформація для потенційних кредиторів підприємства, в тому числі банків. Те ж відноситься і до фактичного його рівня. Треба спробувати спрогнозувати співвідношення цих коефіцієнтів хоч би на місяць (а краще - на квартал) уперед. Це можливе, якщо відоме коло наших дебіторів і кредиторів і орієнтувальні ціни на матеріальні ресурси і продукцію підприємства.

Дані табл. 3.6 показують, як змінюється за станом на кінець кожного кварталу фактичний рівень загального коефіцієнта покриття по всіх підприємствах. На підприємствах N 1, N 2 і N 4 він збільшився, і тільки на підприємстві N 3 знизився. Зростання значает більш високі темпи приросту оборотних активів в порівнянні з темпами приросту кредиторської заборгованості, зниження - протилежним співвідношенням темпів (див. табл. 3.2.1 - 3.2.4 і 3.5.1 - 3.5.4). Різко розрізнюються на кожну дату рівні коефіцієнта по підприємствах. Це природне через різну структуру майна і джерела коштів, вкладену в нього. Підприємство N 3, про стан позикових коштів якого ми говорили, погасивши всю короткострокову заборгованість, в якийсь момент, до получени нової виручки від реалізації, практично вимушене буде зупинити виробництво, т. до. погашення задолженнсоти зажадає всіх оборотних коштів, що є у нього. У інших підприємств значна частина оборотних коштів залишиться. Підприємству N 3 для продовження виробничої діяльності в цій ситуації доведеться вирішувати питання про продаж частини основних коштів і внеоборотних активів, а це вже міра, що межує з банкрутством.

У табл. 3.7 показані нормальні рівні загального коефіцієнта покриття, розраховані на одну дату, - 1.07. Вони визначені при різних варіантах стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості, як показано на прикладі підприємства N 1 на 1.01 і в поясненнях до табл. 3.7. У умовах закладені "м'які" варіанти потреби в оборотних коштах зверх погашення задолженнсоти: в I варіанті - великі матеріальні запаси, необхідні для виробництва, але немає безнадійної дебіторської заборгованості; у II варіанті необхідні матеріальні оборотні кошти менше, але з'являється безнадійна дебіторська заборгованість; в III варіанті підприємства можуть продати значну частину матеріальних оборотних коштів, але при цьому безнадійна половина дебіторської задолженнсоти. Таким чином, один чинник, сприяючий зниженню нормального коефіцієнта, поєднується з іншим чинником, сприяючим його зростанню. Вони як би гасять один одну, тому рівні нормальних коефіцієнтів в рядку 4 табл. 3.7 для кожного підприємства не мають різких відмінностей по варіантах, а відмінності межджу підприємствами в межах варіанту, природно, великі через різницю в структурі їх активів і пасивів.

У табл. 3.8 прийняті більш жорсткі умови: підприємства мають необхідну потребу в матеріальних оборотних коштах в розмірі їх фактичної наявності і одночасно половина дебіторської заборгованості визнана безнадійної (I варіант табл. 3.8). Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття при таких умовах різко зростає (порівняти рядок 4 "I варіант" табл. 3.8 і табл. 3.7).

II варіант залишається незмінним, а в III варіанті закладені самі сприятливі для платоспроможності підприємств умови: підлягають продажу 80% матеріальних

оборотних коштів, що рахуються на балансі, і немає безнадійної дебіторської заборгованості. Нормальні для підприємств коефіцієнти в цьому варіанті, природно, самі низькі з всіх розрахованих, однак також істотно розрізнюються по підприємствах.

Виходячи з розрахованих фактичних і нормальних загальних коефіцієнтів покриття, можна визначити рівень платоспроможності підприємств діленням фактичного коефіцієнта на нормальний. Це зроблене в табл. 3.9. Дані рядки 3 таблиці свідчать про те, що немає жодного підприємства, яке у всіх варіантах було б повністю платоспроможно. Однак можна констатувати, що саме благополучне положення з платоспроможністю у підприємства N 2, саме погане природне, у підприємства N 3, яке не повністю платоспроможне в будь-яких умовах, включаючи і сприятливий V варіант, причому рівень платоспроможності підприємства N 3 незрівнянно нижче за рівень платоспроможності інших підприємств дажде в тих варіантах, коли вони також не повністю платоспроможні.

Підприємство N 2 різко перекриває в більшості варіантів нормальний рівень, хоч у нього він самий високий; навпаки, підприємство N 3 не досягає нормального рівня, самого низького з рівнів чотирьох підприємств.

Таке положення можна було передбачувати вже при аналізі структури майна і джерел коштів: підприємство N 2 на 70% оборотних коштів в складі майна має 31,2% позикових коштів; підприємство N 3 - соответствено 78,8% і 76,7% (див. табл. 3.2 і 3.5).

У інших підприємств рівень платоспроможності в основному близький до одиниці, виключаючи самий жорсткий варіант (IV) і самий м'який (V). Це співпадає і зі зробленим раніше на основі аналізу структури майна і джерел висновком про досить міцне фінансове становище підприємств N 1, N 2 і N 4.

Будь-який банк при розв'язанні питання про надання кредитів чотирьом підприємствам, що звернулися до нього і про рівень відсотків за них буде орієнтуватися на показники платоспроможності підприємств. Але платоспроможність він може оцінювати по-різному.

Якщо критерієм оцінки підприємства для банку є традиційний показник фактично чого склався загального коефіцієнта покриття, то він віддає перевагу насамперед підприємству N 2, потім підприємству N 1 і підприємству N 4 і відмовить в кредиті підприємству N 3. Але якщо, аналізуючи дані підприємств по їх балансах із залученням інформації про стан матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості банк визначить нормальні для них рівні загального коефіцієнта покриття, висновки про перевагу того або інакшого підприємства можуть змінитися.

Оцінюючи рівень платоспроможності відповідно до показників рядка 3 табл. 3.9, ми вже відмітили переваги підприємства N 2. Але в I варіанті (рядок 3.1), крім підприємства N 2, кредит може отримати тільки підприємство N 1, іншим банк відмовить в кредиті; в II варіанті (рядок 3.3) банк відмовить підприємству N 1, але може надати кредит підприємству N 4. У IV варіанті (рядок 3.4), в кредиті буде відмовлено всім чотирьом підприємствам. Оцінка банку самого м'якого V варіанту співпаде з оцінкою, проведеною на основі фактичного загального коефіцієнта покриття.

У цих міркуванням ми постійно виходимо з однієї умови, яка, як правило, не буде мати місця в реальності: ми передбачаємо, що у всіх підприємств однаковий стан матеріальних запасів і дебіторської заборгованості, відповідний одному і тому ж варіанту. Але на практиці цей стан, як правило, різне.

Уявимо собі, що у підприємства N 1 стан матеріальних оборотних коштів відповідає IV варіанту, т. е. матеріальні оборотні кошти, що все рахуються на балансі потрібні для безперебійної діяльності, а безнадійна дебіторська заборгованість становить 50% загальних її суми.

У підприємства N 2 стан оборотних коштів відповідає також IV варіанту. У підприємства N 3 - V варіанту, т. е. підприємство може обійтися половиною матеріальних оборотних коштів, що рахуються на балансі і не має безнадійної дебіторської заборгованості. НАконец, підприємство N 4 має 20% зайвих матеріальних запасів і безнадійну дебіторську заборгованість в розмірі 10% її суми (II варіант).

При цих умовах і фактичному рівні загального коефіцієнта покриття, рівень платоспроможності підприємств істотно зміниться і дасть базу для інших висновків про перевагу підприємств з точки зору можливостей надання їм кредиту і ціни кредиту. Можна передбачати і інше поєднання варіантів нормального загального коефіцієнта покриття - практично вони можуть бути самими різноманітними. Подивимося як ці поєднання варіантів відіб'ються на рівні платоспроможності підприємств, а отже, і на банківській оцінці клієнтів. Всі дані для наступної таблиці взяти з табл. 3.9, але з урахуванням різноманітності ситуацій в частині стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Треба відмітити, що на практиці ситуації можуть бути ще більш різноманітними, т. до. ми обмежується лише трьома умовами по відношенню до матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Ми передбачаємо, що або всі матеріальні оборотні кошти, що рахуються на балансі, необхідні для діяльності, або 20% їх зайві, або 80% - зайві. Відносно дебіторської заборгованості ми передбачаємо або відсутність безнадійної, або наявність її в розмірі 20% або 50% всіх суми. Зрозуміло, що при аналізі кожного підприємства може бути безліч інших варіантів стану оборотних коштів. Але навіть при такому обмеженні варіантів їх досить для висновку про той, що оцінку платоспроможності треба провести не по фактичному загальному коефіцієнту покриття, а по рівню платоспроможності, розрахованому як співвідношення фактичного і нормального для підприємства загального коефіцієнта покриття.

Варіант А відображає стан оборотних коштів підприємств, описаний вище, варіант Би - інший стан. Ми бачимо по показниках стор. 3 табл. 3.10, як різко змінюється рівень платоспроможності підприємств.

У варіанті А банк може видати кредит тільки підприємству N 4 і, очевидно, під досить високий відсоток. У варіанті Би - тільки підприємству N 1 і, можливо, під вьготний відсоток. Підприємство N 2, платоспроможність якого ми оцінювали як хорошу, в даному варіанті також не отримає кредиту.

Ось чому, на наш погляд, показник рівня платоспроможності більш точно характеризує фінансове становище підприємств, чим загальний коефіцієнт покриття.

Таку ж оцінку платоспроможності підприємств ми рекомендуємо і для їх потенційних інвесторів. Від рівня платоспроможності залежать можливості отримання підприємством довгострокових і короткострокових кредитів, а значить, і можливості розвитку і розширення діяльності підприємства.

Ніякі єдині для всіх нормативні значення загального коефіцієнта покриття, як ми бачили, неможливі. Але обмежувач нижньої межі фактичного значення є - рівень, близький до одиниці: підприємство N 3 у всіх варіантах неплатоспроможне.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття може істотно перевищувати його значення, розраховані для чотирьох підприємств, що аналізуються; при цьому він тим вище, ніж менше сума кредиторської заборгованості. На перший погляд, це звучить парадоксально. Однак сам метод розрахунку коефіцієнта передбачає таку залежність. Вона простежується і на прикладі наших підприємств: сама низька частка короткострокових позикових коштів в загальній сумі джерел на 1.07 - у підприємства N 2 (31,2%); потім по цій ознаці слідує підприємство N 1 (42,4%, див. табл. 3.5). Саме у названих двох підприємств самий високий нормальний загальний коефіцієнт покриття при інших рівних умовах (є у вигляду однаковий стан матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості, тому для підтвердження сказаного служать дані рядки 2 табл. 3.9). Можна знайти і логічне пояснення такої залежності:

чим менше питома вага і сума короткострокової заборгованості в складі джерел коштів, тим в більшій мірі на рівень загального коефіцієнта покриття впливають матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Розглянемо простий приклад. У підприємства матеріальні оборотні кошти становлять 200000 тис. крб., дебіторська заборгованість - 100000 тис. крб. Короткострокова заборгованість підприємства - 40000 тис. крб. Всі матеріальні оборотні кошти необхідні для виробництва, зайвих запасів немає;

безнадійної дебіторської заборгованості також немає.

Нормальний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 40000

- - = 6;

40000

фактичний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 100000 + 10000

- - = 7,75

40000

(10000 тис. крб. - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення).

Змінимо в прикладі одну умову: дебіторська заборгованість - 20000 тис. крб. замість 100000 тис. крб.

Тоді нормальний загальний коефіцієнт покриття сохранятеся на рівні 6, а фактичний рівний:

200000 + 20000 + 10000

- - = 5,75

40000

В першому випадку рівень платоспроможності складе:

7,75

- - * 100 = 129,2%

6

у другому:

5,75

- - * 100 = 95,8%

6

Платоспроможність в першому випадку вище, т. до. кошти в розрахунках значно перевищують короткострокову заборгованість і є потенційними коштами для її погашення.

Розрахунок дозволяє зробити ще один висновок: не фактичний загальний коефіцієнт покриття, а тільки співвідношення його з нормальним дає підставу для оцінки платоспроможності. Дуже високі по наших уявленнях фактичний коефіцієнт (5,75) не забезпечив підприємству повної платежеспособносит.

У табл. 3.6 розраховані ще два показники, котоирми прийнято вимірювати платоспроможність підприємств - проміжний коефіцієнт покриття і коефіцієнт аболютной ліквідності. На наш погляд, вони мають тільки аналітичне значення для оцінки платоспроможності і відповідають на питання, яка частина боргів підприємства покрита грошовими коштами, короткостроковими фінансовими вкладеннями і коштами в розрахунках і в тому числі - яка частина покрита тільки найбільш надійними коштами - грошима і короткостроковими фінансовими вкладеннями. Якщо в складі коштів в розрахунках немає безнадійної дебіторської заборгованості, то у випадку, коли проміжний коефіцієнт покриття вище за одиницю (а такі випадки в рядку 2 табл. 3.6 є), можна вважати, що вся короткострокова заборгованість підприємства може бути покрита без реалізації матеріальних запасів, тільки за рахунок коштів, відображених в III розділі активу балансу. При наявності безнадійної дебіторської заборгованості більш точне опредление проміжного коефіцієнта покриття передбачає зменшення чисельника співвідношення, з якого коефіцієнт розраховується, на суму цієї заборгованості. Наприклад, в поясненні 2 до табл. 3.6, якщо безнадійна дебіторська заборгованість становить 10% всіх її суми, коефіцієнт надорассчитать таким чином;

546257 + 1517768 - 151777

- - = 0,886

129 + 2156776

(замість 0,956, визначених традиційним методом).

Іноді робляться спроби встановити нормативи проміжного коеффциента покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Ми вже говорили про практичну неможливість і недоцільність встановлення нормативів олщего коефіцієнта покриття. оскільки не можна визначити нормативно узагальнюючий коефіцієнт платежеспособнсоти, остільки тим більше не можна визначити норматив на окремі його складові.

Але можливо, існують нормальні рівні цих коефіцієнтів для кожного підприємства, аналогічні нормальному рівню загального коефіцієнта покриття?

Поставимо питання інакше. Чи Має значення, яка частина боргів може бути покрита грошовою готівкою і коштами в розрахунках або однією тільки грошовою готівкою? Інакшими словами, чи існує якась оптимальна структура оборотних коштів підприємств? Навряд чи на це питання можна відповісти позитивно. У залежності від спеціалізації підприємства і ще більше - в залежності від конкретних умов того або інакшого періоду його діяльності у нього можуть переважати в складі оборотних коштів те кошти в розрахунках, то матеріальні запаси, то навіть грошові кошти. Структура оборотних коштів може вважатися нормальною, якщо зміни її не вповільнюють оборотність оборотних коштів. Про оборотність ми будемо говорити нижче, а поки повернемося до аналізу проміжного коефициента покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Цей аналіз має на меті виявити, яка частина боргів підприємства фактично може бути погашена без продажу матеріальних оборотних коштів. Розрахунок цієї частини можна зробити, не користуючись абсолютними сумами коштів в розрахунках, грошових коштів і короткострокової заборгованості. Повернемося до даних табл. 3.6. Знаменник всіх показників таблиці - один і той же (короткострокова заборгованість підприємства). Тому відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального покаже, яка частина загального коефіцієнта покриття, фактично чого склався на певну дату, сформована за рахунок коштів в розрахунках і грошових коштів, а яка - тільки за рахунок грошових коштів. Ці дані і приведені в табл. 3.11.

Показники табл. 3.1 вимірюють міру надійності фактичного рівня загального коефіцієнта покриття. У тій мірі, в якій цей рівень забезпечується грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вложенимями, він повністю надійний, т. до. ці кошти абсолютно ліквідні. Рядок 2 таблиці показує, що міра надійності на всі дати, що аналізуються сама висока у підприємства N 4; це природне, оскільки мова йде про підприємство роздрібної торгівлі. Наступне по мірі надійності - підприємство N 3. Загальний рівень платоспроможності у нього, як відмічалося, дуже низький, але за рахунок грошей деяку частину боргів воно погасить гарантированно. У інших підприємств міра надійності, якщо вийти з абсолютного рівня ліквідність, нижче.

Міру надійності можна вимірювати і показниками, приведеними в рядку 1 табл. 3.11, але при умові, що так же надійні дебітори підприємства. Тут знов доцільно повернутися до оцінки стану дебіторської заборгованості. Якщо в її сумі є безнадійні борги, показники рядка 1 взагалі навряд чи придатні для визначення надійності, і треба обмежитися тільки даними рядка 2.

Можливо, що підприємству легше продати матеріальні оборотні кошти, ніж отримати дебіторську заборгованість. Тоді практичний інтерес представляють лише два з трьох показників - загальний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності, як його складова.

Таким обраом, найважливішим показником, що характеризує платоспроможність, залишається відношення фактичного загального коефіцієнта покриття до розрахункового нормального. Всі інші мають лише аналітичне значення.

Крім рівня платоспроможності, визначуваного виходячи з балансових даних і експертних оцінок фахівців підприємства, стан платежеспособнсоти характеризується також коефіцієнтом чистої виручки. Загальне значення цього коефіцієнта і особливості його використання були показані в п. 2 Розділи 2. Він оцінює платоспроможність по абсолютно дургим критеріям. Якщо досі ми аналізували платоспроможність на базі структури активів і пасивів на декілька дат, то в цьому випадку нас цікавлять показники підприємств, що сформувалися протягом певного періоду (кварталу, півріччя і т. д.). Мова йде про те, скільки вільних грошових коштів міститься у виручці від реалізації, отриманої предприятим за цей період.

Показник чистої виручки розраховується у відсотках до виручки від реалізації. Однак просто визначити його рівень по підсумках минулого періоду недостатньо. Його практичне значення складається в тому, щоб знати на перспективу, якими вільними грошовими коштами буде розташовувати підприємство при тому або інакшому об'ємі реалізації.

Це і є самим складним для аналізу і оцінки коефіцієнта чистої виручки, т. до. при діючому порядку ціноутворення і оподаткування коефіцієнт може різко мінятися.

Розглянемо рівень і динаміку чистої виручки за даними табл. 3.12. З рядка 4 таблиці видно, що коефіцієнт чистої виручки не тільки різко раличается на різних підприємствах, але і істотно коливається на одному і тому ж підприємстві (підприємство N1 має коефіцієнт за півріччя, в 1,5 рази перевищуючий його рівень в I кварталі).

Зрозуміло, чим вище коефіцієнт чистої виручки, тим краще з фінансової точки зору. Але як він складається і від чого залежить на кожному підприємстві і в кожний період діяльності? Арифметично він зростає, якщо чистий прибуток і нарахований знос збільшуються більш швидкими темпами, ніж виручка від реалізації. Суми зносу, як видно з таблиці, в більшості випадків невелики і не можуть вплинути значного чином на коефіцієнт чистої виручки (принаймні, по наших підприємствах; хоч при прискореній амортизації сума зносу може грати велику роль в формуванні коефіцієнта). Тому прослідимо, як формується чистий прибуток, який майже цілком визначає рівень коефіцієнта чистої виручки.

На величину чистого прибутку, як відомо, впливають два чинники: сума балансової рибили і сума податків, що сплачуються за рахунок прибутку. У табл. 3.13 показана рентабельність реалізації (нагадаємо, що так ми називаємо процентне відношення балансового прибутку до прибутку від реалізації) і частка чистого прибутку в складі балансового прибутку.

Порівняємо дані рядки 4 табл. 3.12 з даними рядків 1 і 2 табл. 3.13. ВI кварталі у підприємств N 1 і N 2 майже однакові коефіцієнти чистої виручки. При цьому дуже різко розрізнюються рентабельність реалізації і відношення чистого прибутку до балансової. Підприємство N 2 програє підприємству N 1 в рентабельності, але компенсує програш пільгами по оподаткуванню прибутку. Відмітимо, що теоретично, якщо у підприємства немає пільг по податку на прибуток і перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, відношення чистого прибутку до балансової повинно становити 68% (всі наші підприємства оподатковуються на прибуток по ставці 32%, за винятком підприємства N 2, де ставка декілька нижче). Ні на одному підприємстві цей відсоток фактично не склався, причому в I кварталі підприємства N 1, N 3 і N 4 мають більш низький відсоток. Це може свідчити в основному про значне перевищення фонду оплати труда в порівнянні з номрируемой величиною. Повертаючись до зіставлення підприємств N 1 і N 2 в I кварталі, можна зробити висновок, що коефіцієнт чистої виручки на підприємстві N 1 при тому ж рівні рентабельності реалізації міг би бути вище, якби у нього була менше сума податків з прибутку. Підприємство N 2 має порівняно високий коефіцієнт чистої виручки завдяки пільгам по податку на прибуток. Наскільки стійкий рівень коефіцієнта - залежить від того, постійний або тимчасовий характер носять пільги. У підприємства N 3 при відношенні чистого прибутку до балансової майже такому ж, як у підприємства N 2, коефіцієнт чистої виручки значно нижче, за рахунок великих сум податків. НАконец, підприємство N 4 має самий високий коефіцієнт чистої виручки практично тільки за рахунок рівня рентабельності реалізації, а відношення чистого прибутку до балансової у нього близьке до теоретичного (65%).

За півріччя рентабельність реалізації мало змінилася в порівнянні з її рівнем в I кварталі на всіх чотирьох підприємствах. Так само мало змінилося і відношення чистого прибутку до балансової у всіх підприємств, крім підприємства N 1. Воно отримало істотний приріст чистого прибутку за рахунок того, що не мало перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується по підсумках півріччя. Однак навряд чи можна вважати цей чинник надійним, враховуючи, що за результатами I кварталу воно перевищило величину, що нормується в більшій мірі, ніж кожне з інших підприємств. Тому ми вважаємо показник відношення чистого прибутку до балансової за I квартал більш близькими по рівню до реальних умов підприємства, чим показник півріччя. Щоб орієнтуватися на коефіцієнт чистої виручки, що склався у підприємства, як на показник його платоспроможності, необхідно оцінити ті, що впливають на нього фаткори як випадкових або постійно діючих. Першим чинником є сума балансового прибутку. Вона складається з прибутку від реалізації, прибутку від іншої реалізації і доходів і витрат від внереализационних операцій.

Прибуток від реалізації формується під впливом цінової політики підприємств і її можна вважати більш або менш постійною величиною при даному об'ємі реалізації, хоч і з обмовками, пов'язаними з станом попиту на продукцію підприємства. Тому подивимося, як впливають на зниження або зростання балансового прибутку інші чинники, які можна вважати в основному випадковими. Якщо в даному періоді балансовий прибуток значною мірою складається з прибутку від іншої реалізації або внереализационних доходів (витрат), то ці її частини не можна учитвать при оцінці можливого прибутку в наступному періоді.

Дані про структуру балансового прибутку приведені в табл. 3.14. Вони розраховані по показниках форми N 2. На перший погляд, вони свідчать про те, що вирішальна частка балансового прибутку - це прибуток від реализцаії продукції. Однак це насправді так тільки на підприємствах N 1 і N 2. Підприємство N 3 має досить великий прибуток від іншої реалізації і досить великий збиток від внереализационних операцій. Вони частково гасять один одну, тому їх загальний вплив на прибуток невелико (всього 3% (7,4 - 4,4 = 3). Відомо, що до складу збитків від внереализационних операцій включається і податок на майно. На підприємстві N 3 не він визначив величину цих збитків: на 1.04 він рівний 1,7% балансових прибутки, а на 1.07 - 1,9%.

На підприємстві N 4 прибилль від внереалиазционних операцій лише трохи нижче прибули від реалізації. Але майже така ж сума збитків від внереализационних операцій. Торгова фірма надає різного роду послуги, крім здійснення торгової діяльності, і результат від надання послуг відбивається як внереализационние доходи і витрати. Податок на майно склав на 1.04 0,5% балансовому прибутку, на 1.07 - також 0,5% т. е. майже не вплинув на величину збитків від внереализационних операцій.

Табл. 3.14 показує, що частка результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій дуже нестійка. Наприклад, на підприємстві N 3 частка внереализационной прибутку в балансовому прибутку за півріччя майже в 4 рази вище, ніж за I квартал, а частка прибутку від іншої реалізації знизилася. На підприємстві N 4, незважаючи вагою значну питому внереализационних операцій в фінансових результатах, в I кварталі прибуток від них перевищує збиток, а за півріччя збиток більше прибутку.

Аналізуючи коефіцієнт чистої виручки, ці обставини необхідно мати на увазі, і у разі великого кількісного значення результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій в якомусь періоді треба експертно оцінити, чи бдут такі ж результати мати місце в наступних періодах.

Розглянемо тепер детальніше чинники, що формують чистий прибуток підприємств, оскільки ми бачили, що відношення чистого прибутку до балансового прибутку у них різко розрізнюється (табл. 3.13). Дані для аналізу містяться в формі N 2. Крім того, використана информаця підприємств про фонд оплати труда і чисельність працівників для розрахунку величини фонду оплати, що нормується труда. Аналітичний розрахунок показаний в табл. 3.15. Аналіз проводиться на прикладі результатів підприємств за I квартал.

Порівняння даних рядків 7 і 8 таблії показує, що у всіх підприємств податок на прибуток більше вплинув на величину чистого прибутку, чим податок на перевищення фонду оплати труда: останній меньшен алога на прибуток на підприємствах N 1 і N 3 - в 2 рази, на підприємстві N 2 він практично не грає ролі в формуванні чистого прибутку, а на підприємстві N 4 в 10 раз менше податку на прибуток. Однак цих даних недостатньо для висновку, що підприємства N 2 і N 4 менше інших перевищили величину фонду оплати, що нормується труда. Вже сопоставлние рядків 5 і 6 табл. 3.15 показує, що підприємство N 4 перевищило величину, що нормується в декілька разів, як і підприємство N 1.

Діючий порядок розрахунку податку на перевищення фонду оплати труда побудований таким обраом, що практично його частка в прбили залежить від співвідношення чисельності працюючих і балансового прибутку на підприємстві або від суми балансового прибутку на підприємстві, або від суми балансового прибутку на одного працюючого. Чим вона вище, тим менший вплив на величину чистого прибутку надає податок на перевищення фонду оплати труда.

Рядок 3 табл. 3.15 введена тільки як довідкова для підприємства N 2. Це підприємство - єдине з чотирьох, яке проводить отчислени до бюджету з прибутку в формі налга на прибуток і податку на перевищення фонду оплати труда не по ставці 32%, а по ставці 25,4% в зв'язку з тим, що воно користується пільгою для підприємств з великою питомою вагою інвалідів і пенсіонерів в чисельності працюючих. Сума, показана в рядку 3, учртена в рядках 7 і 8, тому вона має лише інформаційне значення: величина пільги становить 6,8% балансових прибутки, т. е. на 6,8% знижує податок на прибуток і податок на перевищення в порівнянні з тією його сумою, яку підприємство платило б при відсутності етйо пільги (в цьому випадку балансовий прибуток рівний налогооблагаемой, т. до. у підприємства N 2 немає витрат, що виключаються з оподаткування - рядок 2 таблиці).

Дані табл. 3.15 фіксують те фактичне положние, яке відповідає їх звітним даним. Вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку впливали декілька чинників: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, використання частки прибутку на цілі, що звільняються від оподаткування, пільгова ставка податку. Результат цікавлячого нас рядка 10 таблиці отриманий при одночасному впливі на нього всіх названих чинників.

Для оцінки динаміки коефіцієнта чистої виручки доцільно проаналізувати окремо вплив кожного чинника на суму і питому вагу чистого прибутку в балансовому прибутку. Перший з цих чинників - величина податку на перевищення фонду оплати труда - розглянутий в табл. 3.16. Щоб очистити результат розрахунків від впливу інших чинників, прийняті наступні умови:

а) налогооблагаемая прибуток рівний балансової, т. е. ні у одного підприємства немає пільгових напрямів використання прибутку;

б) ставка податку на прибуток і податку на перевищення фонду оплати труда в межах подвоєної величини, що нормується у всіх підприємств 32%; зверх подвоєної величини, що нормується - 50%.

Виходячи з цих умов розраховані дані рядків 2 і 3 таблиці. Рядок 1 введений для порівняння з рядком 4. Зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на прибуток залишає у всіх випадках 32% - це закладене в умовах розрахунку рядка 2. Таким чином, всі чотири підприємства поставлені в рівні умови оподаткування, за винятком одного: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується взяте на фактично чому склався рівні.

Дані табл. 3.16 показують, що при перевищенні величини, що нормується майже в 6 раз підприємство N 1 платить податок, рівну 15,7% балансовойприбили, а підприємство N 4 за перевищення величини, що нормується в 4,5 рази - всього 3,1% балансових прибутки. Підприємство N 3 за перевищення в 2,2 разу платить таку ж частку балансового прибутку у вигляді податку, як і підприємство N 1 за перевищення в 5,7 разу.

Отже, у різних підприємств міра впливу того або інакшого перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується на коефіцієнт чистої виручки неоднакова. Оцінюючи динаміку цього коефіцієнта, кожне підприємство повинне за своїми даними розрахувати, як зміниться цей коефіцієнт у разі зміни рівня оплпта труда. Оскільки мова йде про аналіз платоспроможності за допомогою коефіцієнта чистої виручки, такими ж соображниями буде керуватися і кредитуючий банк, вирішуючи питання про надання підприємству кредиту і його ціні.

Якщо підприємство дорого платить з прибутку за перевищення фонду оплати труда (як, наприклад, підприємство N 3) зростання коштів на оплату труда в наступному за тим, що аналізується періоді може стати небезпечним для платоспроможності, т. до. приведе до істотного зниження коефіцієнта чистої виручки. Для таких підприємств, як підприємство N 4, цей чинник практично можна не брати до уваги: незрівнянно більше на величину коефіцієнта у цього підприємства впливає балансовий прибуток і аналіз динаміки коефіцієнта в основному буде зводитися до перспектив зростання або зниження балансового

прибутку.

Ця різниця в положенні підприємств по відношенню до податку на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується зводиться до відмінності показників рядка 6 табл. 3.15. Номируемая величина фонду оплати труда на підприємстві N 3 становила 33% балансових прибутки, а на підприємстві N 4 всього 1,9%. На підприємстві N 1 назване співвідношення також невелико - 6,8%, тому воно може дозволити собі майже в 6 раз перевищити величину, що нормується, заплативши всього 15% балансових прибутки.

Якби всі підприємства, що аналізуються в однаковій мірі перевищили величину, що нормується, т. е. на всіх підприємствах була б однакова середня заробітна плата, - як це відбилося б на чистому прибутку? Такий варіант розрахований в табл. 3.17. Рядок 6 таблиці показує, що в найкращому фінансовому положенні виявилися б підприємства N 4 і N 1, а самі отрицаельние наслідки це мало б для підприємств N 2 і N 3. Підприємство N 2 має більше за високуюдолю чистого прибутку в балансової тільки за рахунок пільгової ставки. Однак і при такій ставці підприємство N 2 в цьому варіанті платило б податків значно більше, ніж підприємства N 1 і N 4.

Досі ми залишали збоку роль пільгових напрямів використання прибутку в формуванні коефіцієнта чистої виручки. Фактичні дані наших підприємств не дозволяють оцінити її, т. до. всіма підприємствами напрям прибутку на цілі, що звільняють від оподаткування, практикується в дуже невеликих розмірах (див. рядок 2 табл. 3.15). Таке положення має багато причин, в часности, прагнення використати прибуток на потреби споживання. Але непрямо воно свідчить про низькі темпи разуития і розширення виробничої бази, що може позначитися в перспективі на загальних фінансових результатах і не залучити необхідної кількості потенційних інвесторів. Логічно було б передбачити, що підприємства направляють на капітальні вкладення більш значну частку прибутку, чим зараз, і тоді пільгові напрями використання прибутку вплинуть на формування коефіцієнта чистої виручки. Але у різних підприємств неодинкови можливості использовния прибули на меті, льготируемие при її оподаткуванні.

У табл. 3.18 розрахована частка чистого прибутку підприємств в балансовому прибутку у випадку, якщо всі вони витрачають на меті, льготируемие при оподаткуванні (насамперед є у вигляду капітальні вкладення), 20% балансових прибутки. Інші показники збережені на фактично чому склався рівні. Якщо порівняти дані рядки 6 табл. 3.18 з даними рядка 2 табл. 3.13 (графи 3-6), зростання показника оказиавется у всіх підприємств досить значним. Ео природне, т. до. податок на прибуток знизився на 20%, а податок на перевищення фонду оплати труда зберігся в колишніх розмірах. Якщо розраховувати коефіцієнт чистої виручки виходячи з всього чистого прибутку, т. е. тієї величини, яка використана в определени даних рядка 6 табл. 3.18, то коефіцієнт також помітно підніметься. Але не треба забувати, що коефіцієнт чистої виручки повинен дати відповідь на питання про вільні грошові кошти підприємств. А чи є вільною вся сума чистого прибутку, враховуючи, що частина її отримана за рахунок зниження податку в резульатте обов'язкового використання цієї частини на певну мету?

Наприклад, на підприємстві N 1 сума чистого прибутку рівна:

3145298 * 59,8

- - = 1880888 тис. крб.

100

Але вона отримана тільки при умові, що певна частина її направлена на капітальні вкладення. Ця частина рівна:

3145298 * 20

- - = 629060 тис. крб.

100

Таким чином, сума 629060 тис. крб. випала з обороту підприємства, хоч і являє собою частку чистого прибутку. Вільними грошовими коштами можна в цьому випадку вважати не 1880888 тис. крб., а тільки

1880888 - 629060 = 1251828 тис. крб.

Якщо система оподаткування прибутку передбачає звільнення від податку частки прибутку при умові її витрачання на певну мету, то для реальної оцінки коефіцієнта чистої виручки необхідно, крім чистого прибутку, знати іншу величину, про яку вже говорилося вище, - чистий прибуток у вільному розпорядженні. У нашому прикладі вона становить 1251828 тис. крб. У розрахунок коефіцієнта чистої виручки доцільно включати саме цю суму, а не весь чистий прибуток підприємства. Рядок 7табл. 3.18 показує відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до балансового прибутку. Наприклад, для підприємства N 1 показник рядка 7 отриманий таким чином:

1251828

- - * 100 = 39,8%

3145298

Дані рядки 7 приводять до дещо інакшого висновку, чим дані рядки 6. Використавши прибуток на меті, льготируемие при оподаткуванні, всі підприємства знизили частку вільного чистого прибутку в балансовому прибутку в порівнянні з фактично чим склався часткою, а значить, знизили і коефіцієнт чистої виручки.

Кожне підприємство в соответтвії з своїми конкретними умовами повинно зробити вибір: або знизити податок на прибуток за допомогою пільг, що є, але одночасно зменшити коефіцієнт чистої виручки, зв'язавши кошти цільовим испольованием, або не робити цього ради підвищення коефіцієнта чистої виручки. Підприємствам N 1 і N 3 правильно було б використовувати прибуток на льготируемие напрями в меншій мірі, ніж підприємствам N 2 і N 4, у яких ще досить висока частка чистого прибутку у вільному розпорядженні навіть при витрачанні 20% балансового прибутку на капітальні вкладення і інші пільгові цілі. Однак, якщо у підприємства N 1, наприклад, майбутній прибуток залежить від того, чи зробить воно сьогодні капітальні вкладення, очевидно, і банка і інвестори, як і саме підприємство, полічать обгрунтованим тимчасове зниження у нього коефіцієнта чистої виручки.

Аналіз рівня і динаміки коефіцієнта чистої виручки проводився з урахуванням діючої системи оподаткування. Методи аналізу зберігаються і при умові внесення змін в цю систему. При будь-яких змінах ставок податку на прибуток і на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, складу пільг і т. д. взаємозв'язки показників, які ми тут проаналізували, залишаються колишніми. Може змінитися тільки кількісна залежність однго показника від іншого, але не прийоми аналізу.

Всі показники платоспроможності, розглянуті в цьому параграфі пов'язані між собою. Якщо у підприємства незадовільна з фінансової точки зору структура майна, то це приводить до зниження рівня його платоспроможності. Але якщо одновременнго воно отримує досить вільних грошових коштів в складі виручки від реалізації, воно може поліпшити структуру майна, напривив необхідні суми в оборотні кошти, на погашення кредиторської заборгованості і т. д. Самі великі можливості лдя підвищення платоспроможності - у підприємства N 3. Однак потрібно пам'ятати, що ці можливості створені не його результатами діяльності (рентабельність реалізації у нього сама низька), а податковою політикою держави. Вільні кошти у виручці від реалізації інших підприємств - результат їх діяльності при практично повній відсутності пільг по податках. Однак високий рівень рентабельності реалізації у підприємств N 1 і N 4, що був головною причиною високого коефіцієнта чистої виручки у них, може бути ненадійним. Щоб оцінити інвестиційну привабливість цих двох підприємств, необхідно, крім фінансового аналізу, вирішити і інші питання: відносно підприємства N 1 - перспективи попиту на його продукцію; в тношенії підприємства N 4 - можливість зберігати і надалі таке ж співвідношення торгових націнок і витрат звертання, яке забезпечує йому нинішній рівень рентабельності, а також перпективи збільшення товарообороту, від якого прямо залежать виручка від реалізації і рентабельність.

Платоспроможність підприємства N 1 забезпечується практично лише матеріальними активами і коштами в розрахунках; а підприємства N 4 - в значній мірі і грошовими коштами. Підприємство N 1 могло б мати перевагу для потенційних інвесторів тільки у разі реальних можливостей підвищення його коефіцієнта чистої виручки.

Підприємство N 3 поки інвестиційно не привабливе. Непомірно великі суми позикових коштів у нього поєднуються з відносно невисоким коефіцієнтом чистої виручки. Враховуючи, що це будівельна організація, важко передбачити істотне зростання рентабельності реалізації на цьому підприємстві при збереженні того ж кола замовників.

АНАЛІЗ ФІНАНСОВОГО СТАНОВИЩА І ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПІДПРИЄМСТВ (АКЦІОНЕРНИХ ТОВАРИСТВ) ЗА ДАНИМИ ЇХ ПУБЛІЧНОЇ ЗВІТНОСТІ

Аналіз зроблений на прикладі двох підприємств. Підприємство N 1 - великий металургійний завод; N 2 - велика фірма роздрібної торгівлі. У зв'язку з тим, що цінова нестабільність не дозволяє зіставляти динаміку фінансових показників по роках, аналіз зроблений на основі даних за три квартали одного і того ж року. Абсолютно аналогічно при появі умов для цього такий аналіз можна робити і за ряд років.

1. Аналіз структури вартості майна підприємства і коштів, вкладеного в нього

Структура вартості майна дає загальне уявлення про фінансове становище підприємства. Вона показує частку кожного елемента в активах і співвідношення позикових і власних коштів, що покривають їх, в пасивах. У структурі вартості майна відбивається специфіка діяльності кожного підприємства. Зрозуміло, не можна порівнювати структуру, наприклад, на металургійному заводі і в торговій організації. Але аналіз динаміки її протягом якогось періоду на одному і тому ж підприємстві необхідний. У таблиці дані для такого аналізу за півріччя.

Структура вартості майна підприємства №1

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в тому числі

2. Основні кошти і внеоборотние активи

1804125

34.7

2787709

18.3

154.5

3. Оборотні кошти

3389481

65.3

12441800

81.7

367.1

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

1325456

25.5

5424020

35.6

409.2

3.2. Грошові кошти

546257

10.5

310334

2.0

56.8

3.3 Засоби в розрахунках

1517768

29.3

6707446

44.1

441.9

У підприємства N 1 сталася різка зміна структури вартості майна у бік збільшення питомої ваги в ньому оборотних коштів. З фінансової точки зору це позитивний зсув в структурі - майно стало більш мобільним. Але частка оборотних коштів збільшилася головним чином за рахунок зростання дебіторської заборгованості, яка наближається до половини вартості майна. Більш ніж в 4 рази виросли і матеріальні оборотні кошти. Зростання вартості майна майже в 3 рази в основному сталося за рахунок цих двох його елементів. Доцільно проаналізувати, за рахунок яких складових і чому збільшилися матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Природно, на всій динаміці майна і його складових відбилися цінові чинники. Проте, як показує II розділ активу балансу підприємства N 1 на 1.07, найбільше зростання має незавершене виробництво - в 10 раз

(2761654:267133 = 10,3)

На 1.01 воно становило 20,1%),

а на 1.07 - 50,9%

(2761654:5424020 * 100 = 50,9) матеріальних оборотних коштів. Якби незавершене виробництво збільшилося в тій же мірі, як виробничі запаси, його вартість на 1.07 становила б 369082 тис. крб.

984883

(267133 * - = 369082)

712836

т. е. була б нижче фактичною на 23925772 тис. крб.

(2761654 - 369082 = 2392572). На цю ж суму знизилася б і загальна вартість матеріальних оборотних коштів. Отже, доцільно із залученням інших служб підприємства перевірити причини і обгрунтованість такого обсягу незавершеного виробництва, який рахується на балансі на 1.07.

III розділ активу балансу показує, що різке зростання дебіторської заборгованості практично повністю викликане її збільшенням по розрахунках за товари і по розрахунках з бюджетом. Кошти в розрахунках за товари і на 1.01, і на 1.07 значно перевищують всю іншу дебіторську заборгованість. У цьому випадку необхідний аналіз перспектив надходження підприємству дебіторської заборгованості від кожного покупця, з виявленням неплатоспроможних покупців,

якщо такі є.

Слідством великої дебіторської заборгованості є і різанням зниження грошової готівки. Це єдина складова майна, яка поменшала за півріччя і по абсолютній величині. Таким чином, незважаючи на зростання мобільності майна, підприємству необхідно оцінити причини і обгрунтованість зсувів в його структурі.

Структура вартості майна торгової фірми, природно, відрізняється від структури її по підприємствах, виробляючих товари і роботи. Але і тут кошти в розрахунках збільшуються випереджальним темпом в порівнянні з іншими елементами майна. Майже все збільшення відноситься на розрахунки за товари (розділ III активу балансу підприємства N 2).

Висока частка грошових коштів в складі майна - нормальний стан такого підприємства, а зниження їх абсолютної суми, особливо з урахуванням зростання цін на товари, може бути викликане тільки зростанням дебіторської заборгованості, що і сталося. Різке зростання матеріальних запасів, т. е. запасів товарів на складах підприємства, в порівнянні з темпом збільшення грошових коштів і коштів в розрахунках, разом взятих, може бути ознакою уповільнення оборотності матеріальних запасів, що детальніше буде проаналізовано нижче.

Грошові кошти і кошти в розрахунках збільшилися за період, що аналізується на 31,8%

1297033 + 576869

(- * 100 - 100 = 31,8),

1300027 + 121838

а товарні запаси - на 209,7%. Збільшення вартості основних коштів пов'язане з перенасичуванням і розширенням торгових і складських приміщень. Але це зростання може спричинити за собою або підвищення роздрібних цін на товари, що реалізовуються, або зниження рентабельності підприємства при неможливості підвищення цін по яких-небудь причинах.

Структура вартості майна підприємства № 2

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

272874

12.7

649161

16.5

237.9

3. Оборотні кошти

1880291

87.3

3293592

83.5

175.2

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

458426

21.3

1419643

36.0

309.7

3.2. Грошові кошти

1300027

60.4

1297073

32.9

99.8

3.3 Засоби в розрахунках

121838

5.6

576869

14.6

437.5

У табл. 3.2. зведені підсумки розрахунків попередніх двох таблиць на одну дату - 1.07. Як вже відмічалося, структура вартості майна вибраних для аналізу підприємств мало порівнянна. Але таблиця представляє інтерес з точки зору вибору підприємства для вкладення коштів.

Порівняння структури вартості майна підприємств на 01.07 (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

18.3

16.5

3. Оборотні кошти

81.7

83.5

3.1. Матеріальні оборотні кошти

35.6

36.0

3.2. Грошові кошти

2.0

32.9

3.3. Кошти в розрахунках

44.1

14.6

Сама по собі структура майна і навіть її динаміка не дає відповідь на питання, наскільки вигідно для інвестора вкладення грошей в дане підприємство, а лише оцінює стан активів і наявність коштів для погашення боргів.

При аналізі структури майна підприємств відмічається значний приріст оборотних коштів в майні. Завдяки цьому приросту підвищується рівень мобільності майна, т. е. один з найважливіших показників фінансового становища. Але, якщо переважно за рахунок позикових джерел, т. е. кредитів, позик і кредиторської заборгованості, то в подальші періоди цих джерел може не бути, принаймні, в колишніх розмірах. У цьому випадку підвищення мобільності майна має нестабільний характер. І навпаки, якщо головним джерелом приросту з'явилися власні кошти підприємства, означає висока мобільність майна не випадкова і повинна розглядатися як постійний фінансовий показник даного підприємства.

У табл. 3.3. і табл. 3.4. зроблений розрахунок джерел приросту оборотних коштів. При аналізі даних цих таблиць потрібно мати на увазі, що знак "-" означає зниження величини показника тільки в тих випадках, коли збільшення цього показника веде до збільшення оборотних коштів. У всіх інших випадках знак "-" свідчить про те, що показник виріс і тим самим зменшив величину джерел приросту оборотних коштів.

Чинники, що впливають на приріст оборотних коштів (тис. крб.)

Показники

Збільшуючі (+)

Зменшуючі (-)

Підприємства

№1

№2

1. Чистий прибуток

- -

- -

2. Збільшення зносу

+44640

+11070

3. Приріст власних фондів

+5764696

+1127893

4. Збільшення заборгованості по кредитах

+4303820

- - 6353

5. Збільшення кредиторської заборгованості

+4303820

+666226

6. Зростання капітальних вкладень

- - 1028224

- -383861

7. Зростання довгострокових фінансових вкладень

- -

- - 1750

8. Приріст нематеріальних активів

- -

- - 1746

9. Приріст інших пасивів

- - 32502

+1822

10. Разом чинники приросту

+10113156

+1807013

11. Разом чинники зниження

- - 1060837

- -393710

12. Приріст оборотних коштів

9052319

1413301

Структура чинників, що впливають на приріст оборотних коштів (в % до приросту)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Приріст оборотних коштів

100

100

2. Нараховано зносу

+0.5

+0.8

3. Приріст власних фондів

+63.7

+79.8

4. Збільшення кредиторської заборгованості

+47.5

+47.1

5. Збільшення заборгованості по кредитах

_

- 0.4

6. Приріст інших пасивів

- 0.4

+0.1

7. Відвернення коштів на інші цілі

а) капітальні вкладення

- 11.3

- 27.2

б) довгострокові фінансові вкладення

_

- 0.1

в) нематеріальні активи

_

- 0.1

Табл. 3.4. містить ті ж дані, що і табл. 3.3, але н е в рублях, а у відсотках - до приросту оборотних коштів; порівняння зручніше провести по показниках табл. 3.4.

Теоретично джерелами приросту оборотних коштів можуть бути прибуток, приріст власних джерел коштів, збільшення всіх форм позикових коштів. Обидва підприємства, що аналізуються не використали прибуток на цю мету. Інші названі джерела є і в ту або іншу сторону впливають на приріст оборотних коштів.

З позикових джерел приріст оборотних коштів підприємств, що аналізуються забезпечувався лише кредиторською заборгованістю, а заборгованість по кредитах знизилася.

Власні джерела формують і приріст основних коштів і інших внеоборотних активів. Якщо на підприємствах одночасно із збільшенням оборотних коштів підвищувалися суми статей відображених в розділі I активу балансів, частина джерел власних коштів була направлена на ці цілі, т. е. відвернена від приросту оборотних коштів. Інші пасиви виділені як джерело приросту оборотних коштів, т. до. вони відображені не в I, а в III розділі пасиву балансів. Сюди включені рядки з 720 по 760 балансів (доходи майбутніх періодів, резерви майбутніх витрат і платежів, резерви по сумнівних боргах і інші короткострокові пасиви).

Різниця між величиною джерел, здатних забезпечити приріст оборотних коштів, дає підсумковий 12 рядок табл. 3.3.

Показники табл. 3.4 свідчать, що збільшення власних джерел коштів у підприємств вплинуло вирішальний чином на приріст оборотних коштів. На капітальні вкладення і інші внеоборотние активи ці підприємства відвернули невелику суму джерел. З урахуванням відвернення підприємство N 1 покрило за рахунок власних джерел 52% приросту оборотних коштів:

(63,7 - 11,3 - 0,4 = 52;

підприємство N 2 - 64%:

(69,1 - 4,9 - 0,2 = 64);

підприємство N 4 - 52,4%:

(79,8 - 27,2 - 0,1 = 52,4).

Нарівні з аналізом структури активів, для оцінки фінансового становища необхідний аналіз структури пасивів, т. е. джерел власних і позикових коштів, вкладених в майно. При цьому важливо, куди вкладаються власні і позикові кошти - в основні кошти і інші внеоборотние активи або в мобільні оборотні кошти. Хоч з фінансової точки зору підвищення частки оборотних коштів в майні завжди сприятливе для підприємства, це не означає, що всі джерела повинні прямувати на зростання оборотних коштів.

У кожного підприємства в залежності від його профілю діяльності, соціального і технічного стану є потреба і в придбанні машин і обладнання, і в здійсненні капітальних вкладень. тому природно, коли джерела коштів використовуються на приріст всіх матеріальних активів. Якщо внаслідок вкладень підвищується загальна ефективність діяльності підприємства, значить вони доцільні. Задача складається в тому, щоб оцінити наявність і динаміку джерел коштів підприємств.

Дані для оцінки приведені в табл. 3.5.1 - 3.5.4. Наявність власних оборотних коштів отримана розрахунковим шляхом і показує, скільки із загальної суми власних коштів підприємств прямує на покриття оборотних коштів. У поясненні до табл. 3.5.1. розрахунок цієї величини представлений. Якби у підприємства N 1 були в складі джерел коштів довгострокові кредити, розрахунок дещо змінився б. Сума довгострокових кредитів, як правило, є додатковим джерелом покриття основних коштів і інших внеоборотних активів, тому на неї збільшилася б наявність власних оборотних коштів. Однак це не завжди так. Показники табл. 3.5.1 свідчать, що структура джерел коштів підприємства N 1 змінилася за півріччя тільки в частині наявності власних оборотних коштів. Їх сума істотно виросла і в результаті різко збільшилася їх частка в складі джерел. Це пояснюється тим, що при збільшенні власних коштів майже в 3 рази основні кошти і внеоборотние активи виросли лише в 1,5 рази (див. табл. 3.2.1). Позикові кошти підприємства складаються практично з однієї кредиторської заборгованості, частка якої в джерелах коштів досить висока і, хоч і трохи, виросла за півріччя.

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №1

Показники

01.01.

01.07

Зростання за півріччя (%)

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в т. ч.

2. Власні кошти

3000641

57.8

8765337

57.5

292.1

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

1196516

23.2

5977628

39.2

499.6

3. Позикові кошти

2156905

41.5

6460614

42.4

299.5

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

129

- -

18

- -

- -

3.3. Кредиторська заборгованість

2156776

41.5

6460596

42.4

299.5

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №2

Показники

01.01.

Зростання за півріччя (

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Власні кошти

893329

41.5

2026222

51.4

226.8

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

620455

28.8

1377061

34.9

221.9

3. Позикові кошти

1254114

58.2

1913987

48.5

152.6

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

25175

1.2

18822

0.5

74.8

3.3. Кредиторська заборгованість

1228939

57.0

1895165

48.0

154.2

Порівняння структури власних і позикових коштів, вкладених в майно підприємств на 01.07. (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Власні кошти

57.5

51.4

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

39.2

34.9

3. Позикові кошти

42.4

48.2

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

- -

0.5

3.3. Кредиторська заборгованість

42.42

48.0

2. Аналіз платоспроможності підприємств

Проаналізуємо показники платоспроможності наших чотирьох підприємств. У табл. 3.6 ці показники приведені. Вони розраховуються традиційним методом, т. е. вони вимірюють, в якій мірі всі оборотні активи підприємств перекривають короткострокову заборгованість, що є у них (загальний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); нарешті, яку частину короткострокової заборгованості можна погасити найбільш мобільною сумою активів - грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями (коефіцієнт абсолютної ліквідності).

Розрахунок коефіцієнтів платоспроможності підприємств

Коефіцієнти платоспроможності

01.01.

01.04.

01.07.

1. Загальний коефіцієнт покриття підприємства

№1

1.571

1.597

1.926

№2

1.498

1.640

1.717

2. Проміжний коефіцієнт покриття підприємства

№1

0.957

0.828

1.086

№2

1.134

0.977

0.979

3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності підприємства

№1

0.253

0.066

0.048

№2

1.037

0.580

0.678

Інший спосіб визначення тих же коефіцієнтів може базуватися на даних, вже розрахованих вище, про структуру майна і структуру джерел коштів. Наприклад, по підприємству N 1 виходячи з відсотків, що містяться в табл. 3.2.1 і 3.5.1, на 1.01, загальний коефіцієнт покриття рівний:

25,5 = 10,5 + 29,3

- - = 1,573

41,5

Невелике розходження результатів (в табл. 3.6 він рівний 1,571 - за рахунок визначення структури активів і пасивів у відсотках до першого знака після коми.

Значення показника (в цьому випадку загального коефіцієнта покриття, наприклад, на рівні 1,571) складається в тому, що якщо підприємство направить всі свої оборотні активи на погашення боргів, то воно ліквідовує всю короткострокову заборгованість і у нього ще залишиться для продовження діяльності 57,1% оборотних активів, що рахуються на балансі на 1.01.

Чи Достатній для підприємства N 1 загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571? Інакше це питання можна поставити так: чи хватити підприємству для продовження безперебійної діяльності 57,1% оборотних активів, що залишилися?

Позитивна відповідь можлива тільки у випадку, якщо у підприємства є зайві оборотні активи. На 1.01 оборотні активи підприємства N 1 становили 3389481 тис. крб., в тому числі:

матеріальні оборотні кошти - 1325456 тис. крб.;

грошові кошти - 546257 тис. крб.

кошти в розрахунках - 1517768 тис. крб. (див. табл. 3.2.1).

Якщо загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571 достатній для підприємства, це означає, що йому хватити для продовження безперебійної діяльності після погашення боргів 1232576 тис. крб. оборотних активів:

3389481 - 2156905 = 1232576 тис. крб., т. е. різниці між всіма оборотними активами і сумою короткострокової заборгованості (див. табл. 3.2.1 і 3.5.1 або табл. 3.1). Цієї суми повинно хватити підприємству до надходження наступної виручки від реалізації продукції. Очевидно, в період часу, попередній надходженню виручки, підприємство повинне у разі необхідності погашення всіх боргів саме в цей час направити на їх погашення грошові кошти, кошти в розрахунках (якщо всі вони поступлять на підприємство в потрібні терміни і якщо в складі дебіторської заборгованості немає безнадійної) і продати необхідну частину матеріальних запасів. Якщо у підприємства є безнадійна дебіторська заборгованість, воно в рахунок погашення боргів повинне буде продати більше матеріальних запасів на суму безнадійної дебіторської заборгованості.

Таким чином, питання складається в тому, чи хватити підприємству матеріальних запасів, що залишилися на нормальну роботу до надходження нових коштів. Для відповіді на нього необхідно:

а) перевірити стан матеріальних запасів і виявити ту їх частину, яка без збитку для виробництва може бути продана;

б) визначити, чи користуються попитом ті матеріальні запаси підприємства, які воно збирається продати, т. е. чи можна їх продати практично і по яких цінах;

в) проаналізувати склад дебіторської заборгованості і виявити суму безнадійної, якщо вона є.

Допустимо, при розв'язанні цих питань підприємство N 1 за станом на 1.01 визначило, що матеріальні запаси, що все рахуються на його балансі обгрунтовані, відображають необхідну потребу в них, т. е. воно не може нічого продати без збитку для нормального виробничого циклу.

У складі дебіторської заборгованості немає безнадійних боргів і всі кошти в розрахунках поступлять в термін, відповідний терміну погашення короткострокової заборгованості. Тоді необхідні підприємству на 1.01 кошти складаються з вартості матеріальних запасів і суми кредиторської заборгованості, яку треба погасити, т. е. 1325546 тис. крб. і 2156905 тис. крб. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття на 1.01 в цьому випадку рівний:

1325456 + 2156905

- - = 1,615

129 + 2156905

Інакшими словами, в конкретних умовах, чому склався у підприємства на 1.01, нормальний рівень загального коефіцієнта покриття формується, коли сума його оборотних активів на 61,5% перевищує суму короткострокової заборгованості. Фактичний рівень загального коефіцієнта покриття рівний, як ми знаємо, 1,571. Це означає, що підприємство N 1 за станом на 1.01 не повністю платоспроможне. Рівень його платоспроможності можна оцінити приватним від ділення фактичного загального коефіцієнта покриття на нормальний:

1,571

- - * 100 = 97,3%

1,615

Результати оцінки фахівцями підприємства стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості можуть бути і іншими. Передбачимо, з'ясовано, що 20% всіх матеріальних запасів, що є можна продати без збитку для виробництва і та номенклатура, яка підлягає продажу, користується попитом. Означає підприємство отримає додаткові грошові кошти від їх реалізації. Крім того, 10% всієї дебіторської заборгованості фахівці підприємства вважають безнадійною.

Тоді необхідні підприємству N 1 засобу на 1.01, до надходження нових коштів від реалізації продукції, повинні покрити необхідну потребу в матеріальних запасах, безнадійну дебіторську заборгованість і всю короткострокову кредиторську заборгованість. Оскільки виявлено, що без 20% матеріальних запасів, що рахуються на балансі підприємство може обійтися і вони будуть продані, необхідна потреба в матеріальних запасах рівна:

1325456

- - = 1104547 тис. крб.

1,2

Безнадійна дебіторська заборгованість складає:

1517768 * 10% = 151777 тис. крб.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття рівний:

1104547 + 151777 + 2156905

- - = 1,582

2156905

Фактичний рівень платоспроможності підприємства N 1

на 1.01 в цьому випадку рівний:

1,571

- - * 100 = 99,3%

5,582

Він виявився вище, ніж в першому випадку, т. до. підприємство для покриття боргів має можливість продати частину матеріальних запасів. І хоч у нього з'явилася безнадійна дебіторська заборгованість, її сума менше, ніж сума виручки від реалізації зайвих матеріальних запасів (передбачається, що вони будуть продані по балансовій вартості). По цих причинах знизився нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, т. е. він наблизився до фактичного рівня коефіцієнта.

Можливі і інші результати оцінки фахівцями підприємств стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості. Кожний результат буде приводитися до свого нормального рівня загального коефіцієнта покриття. Загалом його рівень, як ми бачили з розрахунків, залежить від відношення необхідних потреб підприємства в оборотних коштах, що забезпечують його діяльність, до короткострокових позикових коштів. Частина коефіцієнта, що перевищує одиницю, і показує це відношення.

Таке ж значення фактичного рівня загального коефіцієнта покриття, але в цьому випадку вимірюється, наскільки оборотні активи підприємства, що є на балансі перевищують його короткострокові борги. Сам по собі, без порівняння з нормальним коефіцієнтом, він не відповідає на питання про рівень платоспроможності підприємства.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, що склався на дату, що аналізується, - необхідна, але недостатня інформація для потенційних кредиторів підприємства, в тому числі банків. Те ж відноситься і до фактичного його рівня. Треба спробувати спрогнозувати співвідношення цих коефіцієнтів хоч би на місяць (а краще - на квартал) уперед. Це можливе, якщо відоме коло наших дебіторів і кредиторів і орієнтувальні ціни на матеріальні ресурси і продукцію підприємства.

Дані табл. 3.6 показують, як змінюється за станом на кінець кожного кварталу фактичний рівень загального коефіцієнта покриття по всіх підприємствах. На підприємствах він збільшився. Зростання означає більш високі темпи приросту оборотних активів в порівнянні з темпами приросту кредиторської заборгованості, зниження - протилежним співвідношенням темпів. Різко розрізнюються на кожну дату рівні коефіцієнта по підприємствах. Це природне через різну структуру майна і джерела коштів, вкладену в нього.

У табл. 3.7 показані нормальні рівні загального коефіцієнта покриття, розраховані на одну дату, - 1.07. Вони визначені при різних варіантах стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості, як показано на прикладі підприємства N 1 на 1.01 і в поясненнях до табл. 3.7. У умовах закладені "м'які" варіанти потреби в оборотних коштах зверх погашення заборгованості: в I варіанті - великі матеріальні запаси, необхідні для виробництва, але немає безнадійної дебіторської заборгованості; у II варіанті необхідні матеріальні оборотні кошти менше, але з'являється безнадійна дебіторська заборгованість; в III варіанті підприємства можуть продати значну частину матеріальних оборотних коштів, але при цьому безнадійна половина дебіторської заборгованості. Таким чином, один чинник, сприяючий зниженню нормального коефіцієнта, поєднується з іншим чинником, сприяючим його зростанню. Вони як би гасять один одну, тому рівні нормальних коефіцієнтів в рядку 4 табл. 3.7 для кожного підприємства не мають різких відмінностей по варіантах, а відмінності між підприємствами в межах варіанту, природно, великі через різницю в структурі їх активів і пасивів.

1 варіант. Визначення нормального для підприємств рівня загального коефіцієнта покриття.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

- -

- -

2 варіант

670750

57690

3 варіант

3353750

288450

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

(стр1+стр2+стр3)/стр3

1 варіант

1.840

1.742

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.985

1.563

У табл. 3.8 прийняті більш жорсткі умови: підприємства мають необхідну потребу в матеріальних оборотних коштах в розмірі їх фактичної наявності і одночасно половина дебіторської заборгованості визнана безнадійної (I варіант табл. 3.8). Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття при таких умовах різко зростає.

2 варіант визначення нормального для підприємства рівня загального коефіцієнта покриття на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

3353750

288450

2 варіант

670750

57690

3 варіант

- -

- -

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

1 варіант

2.359

1.892

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.466

1.412

II варіант залишається незмінним, а в III варіанті закладені самі сприятливі для платоспроможності підприємств умови: підлягають продажу 80% матеріальних оборотних коштів, що рахуються на балансі, і немає безнадійної дебіторської заборгованості. Нормальні для підприємств коефіцієнти в цьому варіанті, природно, самі низькі з всіх розрахованих, однак також істотно розрізнюються по підприємствах.

Виходячи з розрахованих фактичних і нормальних загальних коефіцієнтів покриття, можна визначити рівень платоспроможності підприємств діленням фактичного коефіцієнта на нормальний. Це зроблене в табл. 3.9. Дані рядки 3 таблиці свідчать про те, що обидва підприємства не повністю платоспроможні. У підприємств рівень платоспроможності в основному близький до одиниці, виключаючи самий жорсткий варіант (IV) і самий м'який (V). Це співпадає і зі зробленим раніше на основі аналізу структури майна і джерел висновком про досить міцне фінансове становище підприємств.

Розрахунок фактичного рівня платоспроможності підприємств на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

2.1. 1 варіант

1.840

1.742

2.2. 2 варіант

1.803

1.648

2.3. 3 варіант

1.985

1.503

2.4. 4 варіант

2.359

1.892

2.5. 5 варіант

1.466

1.412

3. Рівень платоспроможності підприємства, %

3.1. 1 варіант

104.7

98.6

3.2. 2 варіант

106.8

104.2

3.3. 3 варіант

97.0

103.9

3.4. 4 варіант

81.6

90.7

3.5. 5 варіант

131.4

121.6

Будь-який банк при розв'язанні питання про надання кредитів чотирьом підприємствам, що звернулися до нього і про рівень відсотків за них буде орієнтуватися на показники платоспроможності підприємств. Але платоспроможність він може оцінювати по-різному.

Якщо критерієм оцінки підприємства для банку є традиційний показник фактично чого склався загального коефіцієнта покриття, то він віддає перевагу насамперед підприємству N 1 і потім підприємству N 2. Але якщо, аналізуючи дані підприємств по їх балансах із залученням інформації про стан матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості банк визначить нормальні для них рівні загального коефіцієнта покриття, висновки про перевагу того або інакшого підприємства можуть змінитися.

ВI варіанті (рядок 3.1) кредит може отримати тільки підприємство N 1; в II варіанті (рядок 3.3) банк відмовить підприємству N 1, але може надати кредит підприємству N 2. У IV варіанті (рядок 3.4), в кредиті буде відмовлено всім підприємствам. Оцінка банку самого м'якого V варіанту співпаде з оцінкою, проведеною на основі фактичного загального коефіцієнта покриття.

У цих міркуванням ми постійно виходимо з однієї умови, яка, як правило, не буде мати місця в реальності: ми передбачаємо, що у всіх підприємств однаковий стан матеріальних запасів і дебіторської заборгованості, відповідний одному і тому ж варіанту. Але на практиці цей стан, як правило, різне.

Уявимо собі, що у підприємства N 1 стан матеріальних оборотних коштів відповідає IV варіанту, т. е. матеріальні оборотні кошти, що все рахуються на балансі потрібні для безперебійної діяльності, а безнадійна дебіторська заборгованість становить 50% загальних її суми.

При цих умовах і фактичному рівні загального коефіцієнта покриття, рівень платоспроможності підприємств істотно зміниться і дасть базу для інших висновків про перевагу підприємств з точки зору можливостей надання їм кредиту і ціни кредиту. Можна передбачати і інше поєднання варіантів нормального загального коефіцієнта покриття - практично вони можуть бути самими різноманітними. Подивимося як ці поєднання варіантів відіб'ються на рівні платоспроможності підприємств, а отже, і на банківській оцінці клієнтів. Всі дані для наступної таблиці взяти з табл. 3.9, але з урахуванням різноманітності ситуацій в частині стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Треба відмітити, що на практиці ситуації можуть бути ще більш різноманітними, т. до. ми обмежується лише трьома умовами по відношенню до матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Передбачається, що або всі матеріальні оборотні кошти, що рахуються на балансі, необхідні для діяльності, або 20% їх зайві, або 80% - зайві. Відносно дебіторської заборгованості ми передбачаємо або відсутність безнадійної, або наявність її в розмірі 20% або 50% всіх суми. Зрозуміло, що при аналізі кожного підприємства може бути безліч інших варіантів стану оборотних коштів. Але навіть при такому обмеженні варіантів їх досить для висновку про той, що оцінку платоспроможності треба провести не по фактичному загальному коефіцієнту покриття, а по рівню платоспроможності, розрахованому як співвідношення фактичного і нормального для підприємства загального коефіцієнта покриття.

Розрахунок рівня платоспроможності підприємств при різному стані матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний загальний коефіцієнт покриття

2.1. Варіант А

2.359

1.648

2.2. Варіант Би

1.466

1.742

3. Рівень платоспроможності, %

3.1. Варіант А

81.6

104.2

3.2. Варіант Би

131.4

98.6

Варіант А відображає стан оборотних коштів підприємств, описаний вище, варіант Би - інший стан. Видино по показниках стор. 3 табл. 3.10, як різко змінюється рівень платоспроможності підприємств.

У варіанті А банк може видати кредит тільки підприємству N 2 і, очевидно, під досить високий відсоток. У варіанті Би - тільки підприємству N 1 і, можливо, під пільговий відсоток.

Ось чому показник рівня платоспроможності більш точно характеризує фінансове становище підприємств, чим загальний коефіцієнт покриття.

Така ж оцінка платоспроможності підприємств рекомендується і для їх потенційних інвесторів. Від рівня платоспроможності залежать можливості отримання підприємством довгострокових і короткострокових кредитів, а значить, і можливості розвитку і розширення діяльності підприємства.

Ніякі єдині для всіх нормативні значення загального коефіцієнта покриття неможливі. Але обмежувач нижньої межі фактичного значення є - рівень, близький до одиниці.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття може істотно перевищувати його значення; при цьому він тим вище, ніж менше сума кредиторської заборгованості. На перший погляд, це звучить парадоксально. Однак сам метод розрахунку коефіцієнта передбачає таку залежність. Вона простежується і на прикладі підприємств: сама низька частка короткострокових позикових коштів в загальній сумі джерел на 1.07 - у підприємства N 1 (42,4%).

Чим менше питома вага і сума короткострокової заборгованості в складі джерел коштів, тим в більшій мірі на рівень загального коефіцієнта покриття впливають матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Приклад.

У підприємства матеріальні оборотні кошти становлять 200000 тис. крб., дебіторська заборгованість - 100000 тис. крб. Короткострокова заборгованість підприємства - 40000 тис. крб. Всі матеріальні оборотні кошти необхідні для виробництва, зайвих запасів немає;

безнадійної дебіторської заборгованості також немає.

Нормальний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 40000

- - = 6;

40000

фактичний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 100000 + 10000

- - = 7,75

40000

(10000 тис. крб. - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення).

Змінимо в прикладі одну умову: дебіторська заборгованість - 20000 тис. крб. замість 100000 тис. крб.

Тоді нормальний загальний коефіцієнт покриття зберігається на рівні 6, а фактичний рівний:

200000 + 20000 + 10000

- - = 5,75

40000

В першому випадку рівень платоспроможності складе:

7,75

- - * 100 = 129,2%

6

у другому:

5,75

- - * 100 = 95,8%

6

Платоспроможність в першому випадку вище, т. до. кошти в розрахунках значно перевищують короткострокову заборгованість і є потенційними коштами для її погашення.

Розрахунок дозволяє зробити ще один висновок: не фактичний загальний коефіцієнт покриття, а тільки співвідношення його з нормальним дає підставу для оцінки платоспроможності. Дуже високий фактичний коефіцієнт (5,75) не забезпечив підприємству повної платоспроможності.

У табл. 3.6 розраховані ще два показники, якими прийнято вимірювати платоспроможність підприємств - проміжний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності. На наш погляд, вони мають тільки аналітичне значення для оцінки платоспроможності і відповідають на питання, яка частина боргів підприємства покрита грошовими коштами, короткостроковими фінансовими вкладеннями і коштами в розрахунках і в тому числі - яка частина покрита тільки найбільш надійними коштами - грошима і короткостроковими фінансовими вкладеннями. Якщо в складі коштів в розрахунках немає безнадійної дебіторської заборгованості, то у випадку, коли проміжний коефіцієнт покриття вище за одиницю, можна вважати, що вся короткострокова заборгованість підприємства може бути покрита без реалізації матеріальних запасів, тільки за рахунок коштів, відображених в III розділі активу балансу. При наявності безнадійної дебіторської заборгованості більш точне визначення проміжного коефіцієнта покриття передбачає зменшення чисельника співвідношення, з якого коефіцієнт розраховується, на суму цієї заборгованості.

Іноді робляться спроби встановити нормативи проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Вже говорилося про практичну неможливість і недоцільність встановлення нормативів загального коефіцієнта покриття. оскільки не можна визначити нормативно узагальнюючий коефіцієнт платоспроможності, остільки тим більше не можна визначити норматив на окремі його складові.

У залежності від спеціалізації підприємства і ще більше - в залежності від конкретних умов того або інакшого періоду його діяльності у нього можуть переважати в складі оборотних коштів те кошти в розрахунках, то матеріальні запаси, то навіть грошові кошти. Структура оборотних коштів може вважатися нормальною, якщо зміни її не вповільнюють оборотність оборотних коштів. Повернемося до аналізу проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Цей аналіз має на меті виявити, яка частина боргів підприємства фактично може бути погашена без продажу матеріальних оборотних коштів. Розрахунок цієї частини можна зробити, не користуючись абсолютними сумами коштів в розрахунках, грошових коштів і короткострокової заборгованості. Повернемося до даних табл. 3.6. Знаменник всіх показників таблиці - один і той же (короткострокова заборгованість підприємства). Тому відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального покаже, яка частина загального коефіцієнта покриття, фактично чого склався на певну дату, сформована за рахунок коштів в розрахунках і грошових коштів, а яка - тільки за рахунок грошових коштів. Ці дані і приведені в табл. 3.11.

Розрахунок кількісного значення проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності в формуванні фактичного рівня загального коефіцієнта покриття (в частках одиниці)

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.609

0.518

0.546

№2

0.757

0.596

0.570

2. Відношення коефіцієнта абсолютної ліквідності до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.161

0.041

0.025

№2

0.692

0.354

0.395

Показники табл. 3.11 вимірюють міру надійності фактичного рівня загального коефіцієнта покриття. У тій мірі, в якій цей рівень забезпечується грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями, він повністю надійний, т. до. ці кошти абсолютно ліквідні. Рядок 2 таблиці показує, що міра надійності на всі дати, що аналізуються сама висока у підприємства N 2; це природне, оскільки мова йде про підприємство роздрібної торгівлі.

Міру надійності можна вимірювати і показниками, приведеними в рядку 1 табл. 3.11, але при умові, що так же надійні дебітори підприємства. Тут знов доцільно повернутися до оцінки стану дебіторської заборгованості. Якщо в її сумі є безнадійні борги, показники рядка 1 взагалі навряд чи придатні для визначення надійності, і треба обмежитися тільки даними рядка 2.

Можливо, що підприємству легше продати матеріальні оборотні кошти, ніж отримати дебіторську заборгованість. Тоді практичний інтерес представляють лише два з трьох показників - загальний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності, як його складова.

Таким чином, найважливішим показником, що характеризує платоспроможність, залишається відношення фактичного загального коефіцієнта покриття до розрахункового нормального. Всі інші мають лише аналітичне значення.

Крім рівня платоспроможності, визначуваного виходячи з балансових даних і експертних оцінок фахівців підприємства, стан платоспроможності характеризується також коефіцієнтом чистої виручки. Він оцінює платоспроможність по абсолютно іншим критеріям. Досі аналізувалася платоспроможність на базі структури активів і пасивів на декілька дат, то в цьому випадку нас цікавлять показники підприємств, що сформувалися протягом певного періоду (кварталу, півріччя і т. д.). Мова йде про те, скільки вільних грошових коштів міститься у виручці від реалізації, отриманої підприємством за цей період.

Показник чистої виручки розраховується у відсотках до виручки від реалізації. Однак просто визначити його рівень по підсумках минулого періоду недостатньо. Його практичне значення складається в тому, щоб знати на перспективу, якими вільними грошовими коштами буде розташовувати підприємство при тому або інакшому об'ємі реалізації.

Це і є самим складним для аналізу і оцінки коефіцієнта чистої виручки, т. до. при діючому порядку ціноутворення і оподаткування коефіцієнт може різко мінятися.

Розглянемо рівень і динаміку чистої виручки за даними табл. 3.12. З рядка 4 таблиці видно, що коефіцієнт чистої виручки не тільки різко розрізнюється на різних підприємствах, але і істотно коливається на одному і тому ж підприємстві (підприємство N1 має коефіцієнт за півріччя, в 1,5 рази перевищуючий його рівень в I кварталі).

Зрозуміло, чим вище коефіцієнт чистої виручки, тим краще з фінансової точки зору. Але як він складається і від чого залежить на кожному підприємстві і в кожний період діяльності? Арифметично він зростає, якщо чистий прибуток і нарахований знос збільшуються більш швидкими темпами, ніж виручка від реалізації. Суми зносу, як видно з таблиці, в більшості випадків невелики і не можуть вплинути значного чином на коефіцієнт чистої виручки (хоч при прискореній амортизації сума зносу може грати велику роль в формуванні коефіцієнта). Тому прослідимо, як формується чистий прибуток, який майже цілком визначає рівень коефіцієнта чистої виручки.

На величину чистого прибутку, як відомо, впливають два чинники: сума балансового прибутку і сума податків, що сплачуються за рахунок прибутку. У табл. 3.13 показана рентабельність реалізації.

Розрахунок коефіцієнта чистої виручки підприємств

Показники

Ед.

I квартал

I півріччя

изм.

Підприємства

Підприємства

1

2

1

2

1. Виручка від

реалізації

тис.

крб.

7448920

909542

20108913

2144156

2. Чистий прибуток

- "-

1741115

506859

6630566

1144718

3. Нарахований за

період

- "-

20288

6925

44640

10082

4. Коефіцієнт

чистої виручки

стор. 2 + стор. 3

- - * 100

стор. 1

%

23,6

56,5

33,2

53,9

Теоретично, якщо у підприємства немає пільг по податку на прибуток і перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, відношення чистого прибутку до балансової повинно становити 68% (підприємства оподатковуються на прибуток по ставці 32%). Ні на одному підприємстві цей відсоток фактично не склався, причому в I кварталі підприємства мають більш низький відсоток. Це може свідчити в основному про значне перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується.

Аналіз чинників, що вплинули на зміни коефіцієнта

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

I Квартал

1. Відношення балансового прибутку до виручки від реалізації

%

42,2

85,7

2. Відношення чистого прибутку до балансового прибутку

%

55,4

65,0

3. Частка зносу у виручці від реалізації

%

0,3

0,8

1 півріччя

1. Відношення балансового прибутку до виручки від реалізації

%

45,4

82,5

2. Відношення чистого прибутку до балансового прибутку

%

72,6

64,7

3. Частка зносу у виручці від реалізації

%

0,2

0,5

Наскільки стійкий рівень коефіцієнта - залежить від того, постійний або тимчасовий характер носять пільги. Підприємство N 2 має самий високий коефіцієнт чистої виручки практично тільки за рахунок рівня рентабельності реалізації, а відношення чистого прибутку до балансової у нього близьке до теоретичного (65%).

За півріччя рентабельність реалізації на підприємствах мало змінилася в порівнянні з її рівнем в I кварталі. Підприємства N 1. отримало істотний приріст чистого прибутку за рахунок того, що не мало перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується по підсумках півріччя. Однак навряд чи можна вважати цей чинник надійним, враховуючи, що за результатами I кварталу воно перевищило величину, що нормується в більшій мірі, ніж № 2. Тому показник відношення чистого прибутку до балансової за I квартал більш близьким по рівню до реальних умов підприємства, чим показник півріччя. Щоб орієнтуватися на коефіцієнт чистої виручки, що склався у підприємства, як на показник його платоспроможності, необхідно оцінити впливаючі на нього чинники як випадкові або постійно діючі. Першим чинником є сума балансового прибутку. Вона складається з прибутку від реалізації, прибутку від іншої реалізації і доходів і витрат від внереализационних операцій.

Прибуток від реалізації формується під впливом цінової політики підприємств і її можна вважати більш або менш постійною величиною при даному об'ємі реалізації, хоч і з обмовками, пов'язаними з станом попиту на продукцію підприємства. Тому подивимося, як впливають на зниження або зростання балансового прибутку інші чинники, які можна вважати в основному випадковими. Якщо в даному періоді балансовий прибуток значною мірою складається з прибутку від іншої реалізації або внереализационних доходів (витрат), то ці її частини не можна враховувати при оцінці можливого прибутку в наступному періоді.

Дані про структуру балансового прибутку приведені в табл. 3.14. Вони розраховані по показниках форми N 2. На перший погляд, вони свідчать про те, що вирішальна частка балансового прибутку - це прибуток від реалізації продукції. Однак це насправді так тільки на підприємстві N 1.

Структура балансового прибутку підприємств

(в % до балансового прибутку)

періоди, що Аналізуються

і

підприємства

Балансовий

прибуток

В тому числі

Прибуток від реалізації

Прибуток від іншої реалізації

Внереалізационние

Прибуток (+)

Збиток (-)

I Квартал

Підприємства:

1

100

96,4

2,7

1,4

0,5

2

100

93,0

-

84,6

77,6

I півріччя

Підприємства:

1

100

96,8

2,4

1,3

0,5

2

100

96,7

5,3

67,8

69,8

На підприємстві N 2 прибуток від внереалиазционних операцій лише трохи нижче за прибуток від реалізації. Але майже така ж сума збитків від внереализационних операцій. Торгова фірма надає різного роду послуги, крім здійснення торгової діяльності, і результат від надання послуг відбивається як внереализационние доходи і витрати. Податок на майно склав на 1.04 0,5% балансовому прибутку, на 1.07 - також 0,5% т. е. майже не вплинув на величину збитків від внереализационних операцій.

Табл. 3.14 показує, що частка результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій дуже нестійка. На підприємстві N 2, незважаючи вагою значну питому внереализационних операцій в фінансових результатах, в I кварталі прибуток від них перевищує збиток, а за півріччя збиток більше прибутку.

Аналізуючи коефіцієнт чистої виручки, ці обставини необхідно мати на увазі, і у разі великого кількісного значення результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій в якомусь періоді треба експертно оцінити, чи будуть такі ж результати мати місце в наступних періодах.

Розглянемо тепер детальніше чинники, що формують чистий прибуток підприємств, оскільки ми бачили, що відношення чистого прибутку до балансового прибутку у них різко розрізнюється (табл. 3.13). Дані для аналізу містяться в формі N 2. Крім того, використана інформація підприємств про фонд оплати труда і чисельність працівників для розрахунку величини фонду оплати, що нормується труда. Аналітичний розрахунок показаний в табл. 3.15. Аналіз проводиться на прикладі результатів підприємств за I квартал.

Аналіз чинників, що впливають вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Підприємство 1

Підприємство 2

Тис. крб.

У % до

балансового прибутку

Тис. крб.

У % до

балансового прибутку

1. Балансовий прибуток

3145297

100

77928

100

2. Витрати з прибутку, що виключаються з

оподаткування

191804

6,1

2883

0,4

3. Зниження суми податку внаслідок застосування

пільгової ставки (Довідково)

-

-

-

-

4. Перевищення витрат на оплату труда

9950004

31,6

53392

6,8

5. Фактичний фонд оплати труда

1208542

38,4

68507

8,8

6. Величина фонду оплати, що Нормується труда

213538

6,8

15115

1,9

7. Податок на прибуток

945118

30,0

248447

31,9

8. Податок на перевищення фонду оплати труда

459065

14,6

23975

3,1

9. Разом податки з прибутку (стор. 7 +стор. 8)

1404183

44,6

272422

35,0

10. Чистий прибуток

(стор. 1- стор. 9)

1741115

55,4

506859

65,0

Порівняння даних рядків 7 і 8 таблиці показує, що у підприємств податок на прибуток більше вплинув на величину чистого прибутку, чим податок на перевищення фонду оплати труда: останній меньшен податку на прибуток на підприємствах N 1 - в 2 рази, а на підприємстві N 2 в 10 раз менше податку на прибуток. Однак цих даних недостатньо для висновку, що підприємства N 2 менше інших перевищили величину фонду оплати, що нормується труда. Вже зіставлення рядків 5 і 6 табл. 3.15 показує, що підприємство N 2 перевищило величину, що нормується в декілька разів, як і підприємство N 1.

Діючий порядок розрахунку податку на перевищення фонду оплати труда побудований таким чином, що практично його частка в прибутку залежить від співвідношення чисельності працюючих і балансового прибутку на підприємстві або від суми балансового прибутку на підприємстві, або від суми балансового прибутку на одного працюючого. Чим вона вище, тим

менший вплив на величину чистого прибутку надає податок на перевищення фонду оплати труда.

Дані табл. 3.15 фіксують те фактичне положення, яке відповідає їх звітним даним. Вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку впливали декілька чинників: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, використання частки прибутку на цілі, що звільняються від оподаткування, пільгова ставка податку. Результат цікавлячого нас рядка 10 таблиці отриманий при одночасному впливі на нього всіх названих чинників.

Для оцінки динаміки коефіцієнта чистої виручки доцільно проаналізувати окремо вплив кожного чинника на суму і питому вагу чистого прибутку в балансовому прибутку. Перший з цих чинників - величина податку на перевищення фонду оплати труда - розглянутий в табл. 3.16. Щоб очистити результат розрахунків від впливу інших чинників, прийняті наступні умови:

а) налогооблагаемая прибуток рівний балансової, т. е. ні у одного підприємства немає пільгових напрямів використання прибутку;

б) ставка податку на прибуток і податку на перевищення фонду оплати труда в межах подвоєної величини, що нормується у підприємств 32%; зверх подвоєної величини, що нормується - 50%.

Виходячи з цих умов розраховані дані рядків 2 і 3 таблиці. Рядок 1 введений для порівняння з рядком 4. Зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на прибуток залишає у всіх випадках 32% - це закладене в умовах розрахунку рядка 2. Таким чином, обидва підприємства поставлені в рівні умови оподаткування, за винятком одного: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується взяте на фактично чому склався рівні.

Дані табл. 3.16 показують, що при перевищенні величини, що нормується майже в 6 раз підприємство N 1 платить податок, рівну 15,7% балансових прибутки, а підприємство N 2 за перевищення величини, що нормується в 4,5 рази - всього 3,1% балансових прибутки.

Отже, у різних підприємств міра впливу того або інакшого перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується на коефіцієнт чистої виручки неоднакова. Оцінюючи динаміку цього коефіцієнта, кожне підприємство повинне за своїми даними розрахувати, як зміниться цей коефіцієнт у разі зміни рівня оплата труда. Оскільки мова йде про аналіз платоспроможності за допомогою коефіцієнта чистої виручки, такими ж міркуваннями буде керуватися і кредитуючий банк, вирішуючи питання про надання підприємству кредиту і його ціні.

Якщо підприємство дорого платить з прибутку за перевищення фонду оплати труда зростання коштів на оплату труда в наступному за тим, що аналізується періоді може стати небезпечним для платоспроможності, т. до. приведе до істотного зниження коефіцієнта чистої виручки. Для таких підприємств, як підприємство N 2, цей чинник практично можна не брати до уваги: незрівнянно більше на величину коефіцієнта у цього підприємства впливає балансовий прибуток і аналіз динаміки коефіцієнта в основному буде зводитися до перспектив зростання або зниження балансового

прибутку.

Розрахунок міри впливу податку на перевищення фонду оплати труда на частку чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

№1

№2

1. Відношення фактичного фонду оплати труда до величини,

що нормується %

566,0

453,2

2. Розрахункова сума податку на прибуток

тис.

крб.

1006495

249370

3. Розрахункова сума податку на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

459065

23975

4. зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на перевищення фонду оплати труда

%

15,7

3,1

Ця різниця в положенні підприємств по відношенню до податку на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується зводиться до відмінності показників рядка 6 табл. 3.15. Величина фонду оплати, що Нормується труда на підприємстві N 2 - 1,9%. На підприємстві N 1 назване співвідношення також невелико - 6,8%, тому воно може дозволити собі майже в 6 раз перевищити величину, що нормується, заплативши всього 15% балансових прибутки.

Якби всі підприємства, що аналізуються в однаковій мірі перевищили величину, що нормується, т. е. на всіх підприємствах була б однакова середня заробітна плата, - як це відбилося б на чистому прибутку? Такий варіант розрахований в табл. 3.17. Рядок 6 таблиці показує, що в хорошому фінансовому положенні виявилися обидва підприємства.

Розрахунковий варіант I частки чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

1. Фактичеческий фонд лплати труда у відсотках до величини,

що нормується %

300

300

2. Сума фактичного фонду оплати труда

тис.

крб.

640614

45345

3. Податок на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

175101

12394

4. Податок на прибуток і напревишение фонду оплати труда

тис.

крб.

1120219

260841

5. Те ж до балансового прибутку

%

35,6

33,4

6. Частка чистого прибутку в балансовому прибутку

%

64,4

66,6

Досі залишалася збоку роль пільгових напрямів використання прибутку в формуванні коефіцієнта чистої виручки. Фактичні дані підприємств не дозволяють оцінити її, т. до. підприємствами напрям прибутку на цілі, що звільняють від оподаткування, практикується в дуже невеликих розмірах (див. рядок 2 табл. 3.15). Таке положення має багато причин, зокрема, прагнення використати прибуток на потреби споживання. Але непрямо воно свідчить про низькі темпи розвитку і розширення виробничої бази, що може позначитися в перспективі на загальних фінансових результатах і не залучити необхідної кількості потенційних інвесторів. Логічно було б передбачити, що підприємства направляють на капітальні вкладення більш значну частку прибутку, чим зараз, і тоді пільгові напрями використання прибутку вплинуть на формування коефіцієнта чистої виручки. Але у різних підприємств неоднакові можливості використання прибутку на меті, льготируемие при її оподаткуванні.

Розрахунковий варіант II частки чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

1. Пільгові напрями використання прибули у відсотках до алансовой прибутку

%

20

20

2. Сума налогооблагаемой прибутку

тис.

крб.

2516238

623425

3. Податок на прибуток

тис.

крб.

80519

199496

4. Сума податку на прибуток і напревишение фонду оплати труда

тис.

крб.

1264261

223471

5. Те ж до балансового прибутку

%

40,2

28,7

6. Чистий прибуток до балансового прибутку

%

59,8

71,3

7. З стороки 6 - чистий прибуток у вільному розпорядженні

%

39,8

51,3

В табл. 3.18 розрахована частка чистого прибутку підприємств в балансовому прибутку у випадку, якщо всі вони витрачають на меті, льготируемие при оподаткуванні (насамперед є у вигляду капітальні вкладення), 20% балансових прибутки. Інші показники збережені на фактично чому склався рівні. Якщо порівняти дані рядки 6 табл. 3.18 з даними рядка 2 табл. 3.13 (графи 3-6), зростання показника виявляється у підприємств досить значним. Це природне, т. до. податок на прибуток знизився на 20%, а податок на перевищення фонду оплати труда зберігся в колишніх розмірах. Якщо розраховувати коефіцієнт чистої виручки виходячи з всього чистого прибутку, т. е. тієї величини, яка використана у визначенні даних рядка 6 табл. 3.18, то коефіцієнт також помітно підніметься. Але не треба забувати, що коефіцієнт чистої виручки повинен дати відповідь на питання про вільні грошові кошти підприємств. А чи є вільною вся сума чистого прибутку, враховуючи, що частина її отримана за рахунок зниження податку внаслідок обов'язкового використання цієї частини на певну мету?

Наприклад, на підприємстві N 1 сума чистого прибутку рівна:

3145298 * 59,8

- - = 1880888 тис. крб.

100

Але вона отримана тільки при умові, що певна частина її направлена на капітальні вкладення. Ця частина рівна:

3145298 * 20

- - = 629060 тис. крб.

100

Таким чином, сума 629060 тис. крб. випала з обороту підприємства, хоч і являє собою частку чистого прибутку. Вільними грошовими коштами можна в цьому випадку вважати не 1880888 тис. крб., а тільки

1880888 - 629060 = 1251828 тис. крб.

Якщо система оподаткування прибутку передбачає звільнення від податку частки прибутку при умові її витрачання на певну мету, то для реальної оцінки коефіцієнта чистої виручки необхідно, крім чистого прибутку, знати іншу величину, про яку вже говорилося вище, - чистий прибуток у вільному розпорядженні. У нашому прикладі вона становить 1251828 тис. крб. У розрахунок коефіцієнта чистої виручки доцільно включати саме цю суму, а не весь чистий прибуток підприємства. Рядок 7 табл. 3.18 показує відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до балансового прибутку. Наприклад, для підприємства N 1 показник рядка 7 отриманий таким чином:

1251828

- - * 100 = 39,8%

3145298

Дані рядки 7 приводять до дещо інакшого висновку, чим дані рядки 6. Використавши прибуток на меті, льготируемие при оподаткуванні, всі підприємства знизили частку вільного чистого прибутку в балансовому прибутку в порівнянні з фактично чим склався часткою, а значить, знизили і коефіцієнт чистої виручки.

Кожне підприємство відповідно до своїх конкретних умов повинно зробити вибір: або знизити податок на прибуток за допомогою пільг, що є, але одночасно зменшити коефіцієнт чистої виручки, зв'язавши кошти цільовим використанням, або не робити цього ради підвищення коефіцієнта чистої виручки. Підприємствам N 1 і N 3 правильно було б використовувати прибуток на льготируемие напрями в меншій мірі, ніж предприятияю N 2, у якого ще досить висока частка чистого прибутку у вільному розпорядженні навіть при витрачанні 20% балансового прибутку на капітальні вкладення і інші пільгові цілі. Однак, якщо у підприємства N 1, наприклад, майбутній прибуток залежить від того, чи зробить воно сьогодні капітальні вкладення, очевидно, і банки і інвестори, як і саме підприємство, полічать обгрунтованим тимчасове зниження у нього коефіцієнта чистої виручки.

Аналіз рівня і динаміки коефіцієнта чистої виручки проводився з урахуванням діючої системи оподаткування. Методи аналізу зберігаються і при умові внесення змін в цю систему. При будь-яких змінах ставок податку на прибуток і на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, складу пільг і т. д. взаємозв'язки показників, які ми тут проаналізували, залишаються колишніми. Може змінитися тільки кількісна залежність одного показника від іншого, але не прийоми аналізу.

Всі показники платоспроможності пов'язані між собою. Якщо у підприємства незадовільна з фінансової точки зору структура майна, то це приводить до зниження рівня його платоспроможності. Але якщо одночасного воно отримує досить вільних грошових коштів в складі виручки від реалізації, воно може поліпшити структуру майна, направивши необхідні суми в оборотні кошти, на погашення кредиторської заборгованості і т. д. Вільні кошти у виручці від реалізації інших підприємств - результат їх діяльності при практично повній відсутності пільг по податках. Однак високий рівень рентабельності реалізації у обох, що був головною причиною високого коефіцієнта чистої виручки у них, може бути ненадійним. Щоб оцінити інвестиційну привабливість цих двох підприємств, необхідно, крім фінансового аналізу, вирішити і інші питання: відносно підприємства N 1 - перспективи попиту на його продукцію; відносно підприємства N 2 - можливість зберігати і надалі таке ж співвідношення торгових націнок і витрат звертання, яке забезпечує йому нинішній рівень рентабельності, а також перспективи збільшення товарообороту, від якого прямо залежать виручка від реалізації і рентабельність.

Платоспроможність підприємства N 1 забезпечується практично лише матеріальними активами і коштами в розрахунках; а підприємства N 2 - в значній мірі і грошовими коштами. Підприємство N 1 могло б мати перевагу для потенційних інвесторів тільки у разі реальних можливостей підвищення його коефіцієнта чистої виручки.

Аналіз фінансової стійкості підприємств.

Задача даного розділу - оцінити величину і структуру активів і пасивів, щоб відповісти наскільки підприємство незалежно з фінансової точки зору, зростає або знижується рівень цієї незалежності і чи відповідає стан його активів і пасивів задачам його статутної діяльності.

Показники фінансової стійкості можна згрупувати в залежності від того, стійкість якого елемента майна може бути оцінена даним показником.

Почнемо з показників, що характеризують забезпеченість власними джерелами оборотних коштів підприємства.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - показник, що вимірює в якій мірі матеріальні запаси підприємства мають джерелом покриття власні оборотні кошти.

Розрахунок коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси педприятия

№1

1325456

3079629

5424020

№2

458426

822454

1419643

2. Власні кошти підприємства

№1

1196516

2388778

5977628

№2

620455

977515

1377061

3. Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотниим коштами підприємства

№1

0.903

0.776

1.102

№2

1.353

1.188

0.970

Вище зазначалося, що при аналізі структури майна підприємств у деяких з них виросли за півріччя матеріальні запаси. Якщо для такого зростання досить власних оборотних коштів, якими має в своєму розпорядженні підприємство, зростання не супроводиться погіршенням фінансового становища.

Рівень забезпеченості запасів власними оборотними коштами, не тільки розрізнений на різних підприємствах, але і істотно змінюється на кожному підприємстві в межах періоду, що аналізується. Рівень цього коефіцієнта є порівнянним і для підприємств різних галузей. Незалежно від галузевої приналежності підприємства, міра достатності власних оборотних коштів для покриття матеріальних запасів однаково характеризує міру фінансової стійкості. У тих випадках, коли коефіцієнт перевищує одиницю, можна констатувати, що підприємство не залежить від позикових коштів при формуванні своїх матеріальних запасів. Коли коефіцієнт нижче за одиницю необхідно продовжити аналіз і отримати відповідь на питання, в якій мірі власні оборотні кошти покривають хотяби виробничі запаси. Це важливе, т. до. виробничі запаси - елемент оборотних коштів, насамперед забезпечуюча безперебійність діяльності підприємств. Для підприємства №2 таку оцінку треба провести не по виробничих запасах, а по товарах - безперебійність роботи цього підприємства визначається наявністю необхідних складських запасів товарів.

Зміна за період матеріальних запасів, що аналізується і власних джерел їх покриття (в %)

Показники і підприємства

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

100

232.3

409.2

№2

100

179.4

309.7

1.1. У тому числі:

виробничі запаси підприємства

№1

100

212.4

138.2

1.2. Незавершене виробництво підприємство №1

100

191.9

1033.8

1.3. Товари підприємство №2

100

181.0

311.0

2. Власні оборотні стедства підприємств

№1

100

199.6

499.6

№2

100

157.5

221.9

Дані таблиці показують, що найбільш інтенсивно за півріччя зростала вартість матеріальних оборотних коштів на підприємстві №1. Вона збільшилася більш ніж в 4 рази. У рамках питання, що розглядається не важливо - за рахунок чого це сталося. Важливо, що підприємство зуміло покрити такий об'єм запасів власними оборотними коштами, які збільшилися за цей період майже в 5 раз. Якщо таке зростання оборотних коштів не веде до уповільнення їх оборотності, то можна затверджувати, що підприємство №1 використовує матеріальні оборотні кошти ефективно, а різке збільшення їх вартості виправдане виробничою необхідністю і наявністю джерел коштів.

Підприємство №2 в три рази збільшило за півріччя вартість товарних запасів, але при цьому знизило рівень їх забезпеченості власними оборотними коштами. Причина такого положення - підприємство істотно реконструювало і розширило свої складські і торгові приміщення, що відвернуло значну частину джерел в основні кошти. Очевидно, реконструкція і розширення в подальші періоди позначаться на збільшенні товарообороту і прибутку, а отже, і джерел власних коштів. Це дає підставу вважати зниження коефіцієнта забезпеченості тимчасовим для даного підприємства.

У рамках расмотренного фінансового становища найбільш інвестиційно привабливе підприємство №1. Підприємство №2 також в певній мірі привабливе для інвесторів, але необхідно прослідити динаміку його показників ще за 1-2 квартали.

Іншим показником фінансової стійкості і незалежності підприємств є коефіцієнт відношення позикових і власних коштів. Він по значенню дуже близький до коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами.

У основному рівень коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів знаходиться відповідно повному до рівня коефіцієнта забезпеченості матеріальних запасів власними оборотними коштами: він тим нижче, ніж вище коефіцієнт забезпеченості, і навпаки.

Розрахунок коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники і підприємства

Ед. изм.

01.01.

01.04.

01.07.

1. Позикові кошти

тис. крб.

підприємства:

№1

2156905

4004253

6460614

№2

1254114

1238341

1913987

2. Джерела власних коштів

тис. крб.

підприємства:

№1

3000641

4407611

8765337

№2

893329

1541770

2026222

3. Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

підприємства:

№1

0.719

0.908

0.737

№2

1.404

0.803

0.945

Але коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів має і самостійне значення, т. до. на нього впливають свої чинники, що не впливають на інші показники фінансової стійкості.

На 01.01. по коефіцієнту забезпеченості запасів підприємства розташовуються від гіршого до кращого в наступному порядку: №2,№1; по коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів: №2,№1. На 01.04. відповідно: №2,№1 і №1,№2. На коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів впливає кремі чинників, що впливають на коефіцієнт забезпеченості запасів, ще і загальна величина джерел власних коштів. Чим менше частка власних оборотних коштів в джерелах власних коштів, тим в більшій мірі формування коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів буде незалежно від коефіцієнта забезпеченості запасів.

Для відповіді на питання - чи достатній для підприємства сам рівень коефіцієнта забезпеченості запасів, передусім необхідно знати, чи є величина матеріальних оборотних коштів необхідної для безперебійної діяльності підприємства, вище або нижче необхідної. Аналіз проводиться в межах інформації, що міститься в публічній звітності підприємства. У цих межах стан матеріальних запасів можна оцінити виходячи з швидкості їх обороту.

Оборотність матеріальних оборотних коштів і коштів в розрахунках

Показники і підприємства

Ед. изм.

1 квартал

1 півріччя

1. Виручка від реалізації продукції

тис. крб.

№1

7448920

20108913

2. Товарооборот

тис. крб.

№2

7252952

15874984

3. Середні залишки матеріальних запасів

тис. крб.

№1

2202542

3227184

№2

640439

880743

4. Середні залишки коштів в розрахунках

тис. крб.

№1

2285907

3583326

№2

306924

420682

5. Оборотність матеріальних оборотних коштів

число оборотів

№1

3.4

6.2

№2

11.3

18.0

6. Оборотність коштів в розрахунках

№1

3.2

5.6

№2

23.6

37.7

На підприємствах з ритмічним виробництвом, де об'єктивні причини для спаду виробництва в одних кварталах і наростання його в інших, швидкість обороту матеріальних запасів по кварталах повинна бути однаковою при інших рівних умовах.

Підприємство №1: матеріальні запаси в 1 кварталі обернулися 3.4 рази, а за півріччя - 6.2 рази, т. е. у 2 кварталі їх оборотність була повільніше, ніж в 1. Приймаємо, що в 1 кварталі зайвих запасів не було. Тоді зайві запаси загалом за півріччя рівні:

3227184 - 20108913/6.8 = 269991 тис. крб.

Підприємство №2: зайві запаси за півріччя рівні:

880743 - 1587984/22.6 = 178310 тис. крб.

Такий підхід до оцінки запасів містить злемент умовності. Вважається, що розмір запасів в більшій мірі відповідає обгрунтованій потребі в них в ті періоди, в яких швидкість їх обороту вище.

Інша умовність - не принимиается до уваги, що запаси в той період, коли ми вважаємо їх нормальними, також можуть бути вище нормальних. Ця умовність знижує рівень перевищення запасів в порівнянні з нормальними в періоди, коли це перевищення має місце.

Таким чином, відповідно до розрахунків, на підприємстві №1 в 1 півріччі зайві запаси становили 8.4% фактичних запасів

(269991/3227184)*100 = 8.4%

на підприємстві №2 - т 20.2%.

У випадках, коли запаси вище необхідних, нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами повинен визначатися виходячи з того, що власними джерелами повинні бути покриті необхідні розміри запасів, інше можна покривати позиковими коштами.

Розрахунок нормального коефіцієнта забезпеченості власними оборотними коштами

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

тис. крб.

5003708

1180918

2. Зайві запаси у відсотках до фактичним

%

8.4

20.2

3. Фактичні матеріальні запаси

тис. крб.

5424020

1419643

4. Нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами

одиниці

0.922

0.832

Проаналізувавши отримані дані можна сказати, що на обох підприємствах фактичний коефіцієнт забезпеченості має рівень вище достатнього.

Нормальний для підприємства коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - основа, що дозволяє визначити нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Власні джерела коштів повинні покривати матеріальні оборотні кошти в межах необхідних запасів і всю вартість основних коштів і внеоборотних активів. Іншу частину майна підприємства допустимо покривати позиковими коштами. Якщо расчитать, яку частину майна складають сумарно основні кошти і внеоборотние активи і необхідні матеріальні запаси, то неважко визначити нормальний для підприємства коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Розрахунок нормального коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Вартість майна

%

100

100

В тому числі

1.1. Основні кошти і внеоборотние активи

%

18.3

16.5

1.2. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

%

32.8

30.0

2. Необхідний розмір власних джерел коштів

%

51.1

46.5

3. Допустимий розмір позикових джерел

%

48.9

53.5

4. Нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

одиниці

0.957

1.150

Підведемо підсумки оцінки фінансової стійкості підприємства на основі коефіцієнтів забезпеченості запасів власними оборотними коштами і співвідношення позикових і власних коштів. Зроблені розрахунки нормального рівня коеффициентов дозволяють дати порівнянну кількісну оцінку фінансової стійкості підприємства по цих двох показниках.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами показує, скільки власних оборотних коштів підприємство має на рубель матеріальних запасів, а нормальний коефіцієнт - скільки воно повинно мати як необхідний мінімум. Відхилення фактичного коефіцієнта від нормального вимірює, якої суми власних оборотних коштів не вистачає або скільки їх зверх мінімально необхідного розміру. Зіставлення дає відповідь на питання, чи можна підприємству нарощувати матеріальні запаси або їх необхідно знижувати; якщо зниження по яких-небудь причинах невозмлжно або небажано, то у підприємства тільки один шлях до підвищення фінансової стійкості - збільшення розмірів власних оборотних коштів. Збільшити власні оборотні кошти можна декількома способами: зростанням чистого прибутку і зміною напрямів її використання (ми вже зазначали, що жодне з двох підприємств в періоді, що аналізується не направляло прибуток наприрост оборотних коштів); ліквідацією непотрібних основних коштів і інших внеоборотних активів, якщо такі є; залученням довгострокових позикових коштів на капітальні вкладення.

Якщо фактичний коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами вище нормального, можна розрахувати, скільки матеріальних оборотних коштів підприємство може придбати зверх фактично именющихся без збитку для фінансового становища.

Зіставлення нормального і фактичного коефіцієнтів співвідношення позикових і власних коштів дає відповідь на питання, скільки позикових коштів необхідно повернути кредиторам негайно, щоб довести залежність від них до нормального рівня; або, навпаки, скільки позикових коштів підприємство може взяти додатково до тих, що вже є без збитку для своєї фінансової незалежності.

КУРСОВИЙ ПРОЕКТ

1. ВВЕДЕННЯ

Задачі корінного поліпшення функціонування кредитного механізму висувають на перший план необхідність обгрунтування і використання економічних методів управління кредитом і банками, орієнтованих на дотримання економічних меж кредиту. Це дозволить запобігти невиправданому з точки зору грошового обігу і народного господарства кредитні вкладення, їх структурним зсувам, забезпечити своєчасне і повне повернення позик, що має важливе значення для підвищення ефективності використання матеріальних і грошових ресурсів.

Питання про межі кредиту досить грунтовно розроблене. Їх не треба трактувати буквально як кількісно точно певну величину. У теоретичному плані головне полягає в з'ясуванні чинників, що формують потребу і можливість кредитування в умовах, що змінюються. Економічні межі кредиту в конкретному значенні слова можуть бути виражені певними пропорціями, тенденціями розвитку кредиту і інших економічних категорій.

Одночасно з поняттям "межі кредиту" існує поняття "межі використання кредиту" як межа кредитування, що встановлюється у вигляді конкретних показників застосовно до суб'єктів кредитних відносин або видів позик. Межі кредитування можуть встановлюватися на рівні макроекономіки у вигляді конкретних пропорцій (наприклад, між об'ємом кредитів і сукупного суспільного продукту), досягнення яких забезпечується через систему заходів економічного впливу. Зокрема, шляхом організації кредитування з урахуванням кредитоспроможності підприємств і об'єднань, дотримання ліквідності банків, обмеження разової видачі позики одному позичальнику. Орієнтація кредитного механізму на кредитоспроможність позичальників означає, по суті, організацію кредитування з урахуванням його економічних меж.

Більше всіх в інформації про кредитоспроможність підприємств і організацій мають потребу банки: їх прибутковість і ліквідність багато в чому залежать від фінансового становища клієнтів. Зниження ризику при здійсненні позикових операцій можливо досягнути на основі комплексного вивчення кредитоспроможності клієнтів банку, що одночасно дозволить організувати кредитування з урахуванням меж використання кредиту. Мету справжньої роботи розкрити поняття кредитоспроможності і суть аналізу даної економічної категорії.

2. ПОНЯТТЯ І ПОКАЗНИКИ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ

У радянській економічній літературі практично був відсутній поняття "кредитоспроможність". Таке положення пояснювалося обмеженням використання товарно-грошових відносин протягом тривалого часу, а так само тим, що для кредитних відносин, які переважно розвивалися в формі прямого банківського кредиту, були характерні не економічні, а адміністративні методи управління, відмінні високою мірою централізації права прийняття остаточних рішень. Це виключало необхідність оцінки кредитоспроможності позичальників при розв'язанні питань про видачу позик. Крім того, структурні зсуви в фінансовому положенні підприємств, викликані надмірними темпами індустріалізації, привели до того, що більшість підприємств в кінці 20-х років виявилися некредитоздатний. Тривалий час кредитний механізм орієнтувався на кредитоемкость підприємств, що відображало загальний рівень розвитку кредитного механізму країни загалом. Зміни, що Відбуваються в сучасній економіці привернули увагу до необхідності з'ясування кредитоспроможності підприємств.

Під кредитоспроможністю банківських клієнтів потрібно розуміти такий фінансово-господарський стан підприємства, який дає упевненість в ефективному використанні позикових коштів, здатність і готовність позичальника повернути кредит відповідно до умов договору. Вивчення банками різноманітних чинників, які можуть спричинити непогашення кредитів, або, навпаки, забезпечують їх своєчасне повернення, складають зміст банківського аналізу кредитоспроможності.

При аналізі кредитоспроможності (credit analysis) банки повинні вирішити наступні питання: чи здатний позичальник виконати свої зобов'язання в термін, чи готовий він їх виконати? На перше питання дає відповідь розбір фінансово-господарських сторін діяльності підприємств. Друге питання має юридичний характер, а так само пов'язане з особистими якостями керівників підприємства.

Склад і зміст показників витікають з самого поняття кредитоспроможності. Вони повинні відобразити фінансово-господарський стан підприємств з точки зору ефективності розміщення і використання позикових коштів і всіх коштів взагалі, оцінити здатність і готовність позичальника здійснювати платежі і гасити кредити в зазделегідь певні терміни.

Здатність своєчасно повертати кредит оцінюється шляхом аналізу балансу підприємства на ліквідність, ефективного використання кредиту і оборотних коштів, рівня рентабельності, а готовність визначається за допомогою вивчення дієздатності позичальника, перспектив його розвитку, ділових якостей керівників підприємств.

У зв'язку з тим, що підприємства значно розрізнюються по характеру своєї виробничої і фінансової діяльності, створити єдині універсальні і вичерпні методичні вказівки по вивченню кредитоспроможності і розрахунку відповідних показників не представляється можливим. Це підтверджується практикою нашої країни. У сучасній міжнародній практиці також відсутні тверді правила на цей рахунок, оскільки врахувати всі численні специфічні особливості клієнтів практично неможливо.

Основна мета аналізу кредитоспроможності визначити здатність і готовність позичальника повернути позику, що запитується відповідно до умов кредитного договору. Банк повинен в кожному випадку визначити міру ризику, який він готів взяти на себе, і розмір кредиту, який може бути наданий в даних обставинах.

Розглядаючи кредитну заявку, службовці банку враховують багато чинників. Протягом багатьох років службовці банку, відповідальні за видачу позик виходили з наступних моментів:

- дієздатності Позичальника

- його репутація

- здатності отримувати дохід

- володіння активами

- стану економічної кон'юнктури

ІНФОРМАЦІЙНЕ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ.

ЗОВНІШНІ ДЖЕРЕЛА ІНФОРМАЦІЇ.

Для отримання такого роду даних банку, зрозуміло буде потрібна інформація що характеризує фінансове становище фірми. Це обумовлює необхідність вивчення фінансових звітів, можливості появи непередбачених обставин і положення зі страхуванням. Джерелами інформації про кредитоспроможності Позичальника можуть служити:

- переговори з Заявниками

- зовнішні джерела

- інспекція на місці

- аналіз фінансових звітів

Найбільш відоме джерело даних про кредитоспроможність - фірма "Даний енд Бредстріт", яка збирає інформацію приблизно об 3 млн. фірм США і Канади і надає її по підписці. Короткі відомості і оцінки кредитоспроможності кожної фірми публікуються в загальнонаціональних і регіональних довідниках. Більш детальна інформація про окремі фірми повідомляється у вигляді фінансових звітів, найбільш поширений з них - "Інформація про ділове підприємство".

Перший з 6 розділів звіту містить відомості загального характеру - найменування і адреса фірми: код галузі і підприємства; характер виробництва: форма власності: сумарна оцінка кредитоспроможності (рейтинг); швидкість оплати фірмою рахунків; об'єм продажу, власний капітал, число зайнятих; загальний стан і тенденції розвитку фірми. Сумарна оцінка кредитоспроможності складається з двох частин - двох букв (або цифри і букви) і цифри. Перші два знаки являють собою оцінку фінансової стойчивочти фірми, а останній - оцінку її кредитоспроможності.

Другий розділ звіту містить відомості, отримані від постачальників фірми, відносно акуратності в оплаті рахунків і про максимальний кредит, отриманий протягом року Третій розділ включає останній баланс і інформацію про продаж і прибутковість фірми (Якщо така є). Четвертий розділ показує звичайний розмір залишку на депозитному рахунку і платежі по позиках. У п'ятому розділі міститися дані про керівників і власників фірми. У останньому розділі детально охарактеризовані рід діяльності фірми, її клієнтура і виробничі потужності.

Крім вказаних звітів, "Даний енд Бредстріт" публікує ще декілька видів документів. Один з самих корисних "Звіт про ключові фінансові статті" - містить значно більш докладну інформацію про фірму. Крім "Даний енд Бредстріт", є ще декілька кредитного бюро, що іменується спеціальними комерційними агентствами. На відміну від широкого обхвату "Даний енд Бредстріт" вони обмежуються звичайно однією галуззю або видом діяльності.

Іноді банки звіряють свою інформацію з даними інших банків, що мали відносини з подавцем кредитної заявки. Вони можуть також перевірити дані у різних постачальників і покупців даної фірми. Постачальники можуть постачити інформацією про оплату нею рахунків, наданих знижках, максимальній і мінімальній сумі комерційного кредиту, необгрунтованих претензіях і утриманнях з боку цікавлячої банк фірми. Контакти з покупцями фірми дозволяють отримати інформацію про якість її продукції, надійність обслуговування і кількість рекламацій на її товари. Така звірка інформації з контрагентами фірми і іншими банками дозволяє також виявити репутацію і можливості фірми, що звернулася за кредитом, і її керівних працівників.

Ще одним джерелом відомостей є Служба взаємного обміну кредитною інформацією при національній асоціації управління кредитом - організація, постачаюча відомостями про кредити, отримані фірмою у постачальників по всій країні. члени організації отримують відповідь на питання: як акуратно платить фірма? Однак в інформації міститися тільки факти, але відсутній аналіз, пояснення або які - або рекомендації. Іншими джерелами інформації про фірми, особливо великі, служать комерційні журнали, газети, довідники, державна звітність і т. д. Деякі банки звертаються навіть до конкурентів даної фірми. Таку інформацію потрібно використати надто обережно, але вона може виявитися вельми корисною.

ДЖЕРЕЛА ВІДОМОСТЕЙ, НЕОБХІДНИХ ДЛЯ РОЗРАХУНКУ ПОКАЗНИКІВ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ

Першим джерелом інформації для оцінки кредитоспроможності господарських організацій повинен служити їх баланс з пояснювальною запискою до нього. Аналіз балансу дозволяє визначити, якими коштами має в своєму розпорядженні підприємство і який по величині кредит ці кошти забезпечують. Однак для обгрунтованого і всебічного висновку про кредитоспроможність клієнтів банку балансових відомостей недостатньо. Це витікає з складу показників. Аналіз балансу дає лише загальну думку про кредитоспроможність, в той час, як для висновків про міру кредитоспроможності необхідно розрахувати і якісні показники, що оцінюють перспективи розвитку підприємств, їх життєздатність. Тому як джерело відомостей, необхідні для розрахунку показники кредитоспроможності, потрібно використати: дані оперативного обліку, техпромфинплан, відомості, що накопичуються в ГВЦ банків, зведення статистичних органів, дані анкети клієнтів, інформацію постачальників, результати обробки даних обстеження по спеціальних програмах, відомості спеціалізованого бюро за оцінкою кредитоспроможності господарських організацій.

ОЦІНКА КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ ПІДПРИЄМСТВ, що ВИКОРИСТОВУЄТЬСЯ РОСІЙСЬКИМИ БАНКАМИ

Дана методика (прийнята майже у всіх комерційних банках Росії, що займаються кредитуванням підприємств і організацій) оцінки доцільності надання банківського кредиту, розроблена для визначення банками платоспроможності підприємств, що наділяються позиковими коштами, оцінки допустимих розмірів кредитів і термінів їх погашення.

Для початку розглядаються документи Позичальника. Основна мета аналізу документів на отримання кредиту - визначити здатність і готовність позичальника повернути позику, що виклопотується у встановлений термін і в повному об'ємі.

Аналіз даних про позичальника.

Позичальник представляє в банк наступні документи:

1. Юридичні документи:

а) реєстраційні документи: статут організації; засновницький договір; рішення (свідчення) про реєстрацію (нотаріально завірені копії).

б) картка зразків підписів і друку, завірена нотаріально (перший примірник)

в) документ про призначення на посаду особи, що має право діяти від імені організації при ведінні переговорів і підписанні договорів, або відповідна довіреність (нотаріально завірена копія).

г) довідка про паспортні дані, прописку і місцепроживання керівника і головного бухгалтера орагнизации-позичальника.

2. Бухгалтерська звітність в повному об'ємі, завірена податковою інспекцією, за станом на дві останні звітні дати, з розшифровками наступних статей балансу (на останню звітну дату): основні кошти, виробничі запаси, готова продукція, товари, інші запаси і витрати, дебітори і кредитори (по найбільш великих сумах)

3. За останні три місяці - копії виписок з розрахункового і валютних рахунків на місячні дати і по найбільших надходженнях протягом вказаних місяців.

4. За станом на дату надходження запиту на кредит: довідка про отримані кредити з додатком копій кредитних договорів.

5. Лист - клопотання про надання кредиту (на бланку організації з вихідним номером) з короткою інформацією про організацію і її діяльність, основних партнерів і перспективи розвитку..

Реєстраційні документи підтверджують спроможність позичальника як юридичної особи. Принциповим моментом є визначення прав особи, ведучої переговори і що підписує кредитний договір з банком, на здійснення дій від імені організації. Ці права встановлюються на основі відповідного положення статуту позичальника і документа про призначення на посаду згідно з процедурою, викладеною в статуті.

Бухгалтерська звітність дає можливість проаналізувати фінансове становище позичальника на конкретну дату.

Найважливішою інформаційною базою аналізу є бухгалтерський баланс.

При роботі з активом балансу необхідно звернути на наступне: у разі оформлення застави основних коштів (будівлі, обладнання і інш.), виробничих запасів, готової продукції, товарів, інших запасів і витрат право власності заставника на вказані цінності повинно підтверджуватися включенням їх вартості до складу відповідних балансових статей.

Залишок коштів на розрахунковому рахунку повинен відповідати даним банківської виписки на звітну дату.

При аналізі дебеторской заборгованості необхідно звернути увагу на терміни її погашення, оскільки надходження боргів може стати для позичальника одним з джерел повернення кредиту, що виклопотується.

При розгляді пасивної частини балансу саме пильна увага повинна бути приділена вивченню розділам, де відбиваються кредити і інші позикові кошти: необхідно зажадати кредитні договору по тих позиках, заборгованість по яких відображена в балансі і не погашена на дату запиту про кредит, і пересвідчитися, що вона не є простроченою. Наявність простроченої заборгованості по кредитах інших банків є негативним чинником і свідчить про явні прорахунки і зриви в діяльність позичальника, яка, можливо, планується тимчасово компенсувати за допомогою кредиту. Якщо заборгованість не є простроченою, необхідно по можливості забезпечити, щоб термін погашення кредиту наступав раніше за погашення інших кредитів. Крім того необхідно проконтролювати, щоб що пропонується як забезпечення застава по кредиту, що виклопотується не закладений іншому банку.

При оцінці стану кредиторської заборгованості необхідно пересвідчитися, що позичальник в стані вчасно розплатитися з тими, чиїми коштами в тому або інакшому вигляді користується: у вигляді товарів або послуг, авансів і т. д. У даному розділі відбиваються також кошти, отримані позичальником від партнерів за договорами позик; ці договору повинні бути розглянуті аналогічно кредитним договорам позичальника з банками.

У тому випадку, якщо дата надходження запиту на кредит не співпадає з датою складання фінансової звітності, фактична заборгованість позичальника по банківських кредитах, як правило, відрізняється від відображеної в останньому балансі. Для точного визначення заборгованості потрібно довідка об всіх непогашених на момент запиту банківських кредитах з додатком копії кредитних договорів.

Важливим позитивним чинником є досвід кредитування даного позичальника, що є банком, на основі якого можливо судити про перспективи погашення кредиту, що запитується в даний момент. У тому випадку, якщо кредит, що запитується є черговим в ряді попередніх, своєчасно погашених кредитів, то при прийомі заявки від даного позичальника він може не представляти в банк свої юридичні документи, але з обов'язковим повідомленням банку про всі внесені в них зміни.

Разом з тим дана методика не завжди прийнятна для банку як основа для рішення про надання кредитних ресурсів підприємству з цілого ряду причин. Для підтвердження цих слів представляється рецензія на дану методику, написана начальником Управління проектного фінансування "АБ Інкомбанк" г-ном А. Л. Смірновим.

"Розроблена Методика відображає що склався підходи до кредитування і специфіку роботи Управління кредитування і кредитних служб філіали банку. Представляється, що методику після її доробки (пропозиції і зауваження Управління проектного фінансування і гарантій по іноземних інвестиціях можуть бути представлені в робочому порядку) доцільно використати в практичній роботі кредитних підрозділів банку у наступних основних напрямах:

- для обліку при прийнятті рішень по кредитних заявках по лінії Управління кредитування нарівні з опрацюванням власне операції і можливостей повернення кредиту (їх Методика не враховує);

- для поточної оцінки якості і структури кредитного портфеля банку, що є, в т. ч. для розв'язання питань про доцільність вживання заходів кредитного впливу до позичальника і створення необхідних резервів під сумнівну заборгованість (ряд параметрів повинен бути скорректирован з урахуванням специфіки інвестиційного фінансування).

Разом з тим, на нашій думку, Методика не може бути використана при прийнятті рішень про доцільність і умови участі Інкомбанка в реалізації інвестиційних проектів (як кредитор, учасник банківського консорціуму, гаранта і т. д.) по наступних причинах:

1. Фінансове положення Позичальника в більшості випадків не є визначальним чинником при оцінці інвестиційних проектів. Як відомо, нарівні з номінальним одержувачем кредитних ресурсів в число основних учасників інвестиційних проектів, що визначають успіх реалізації останніх входять: спонсор (організатор) проекту, підрядчики, постачальники обладнання, експлуатуюча організація (оператор), постачальники сировини і матеріалів, покупці продукції і цілий ряд інших учасників. Більше за те по ряду схем офіційним Позичальником є спеціально знову створена структура, що явно має "нульовий баланс" і відсутність яких-небудь оборотів по рахунках.

2. Відповідно до міжнародної практики початку фінансування інвестиційних проектів обов'язково передує підготовка кваліфікованого ТЕО проекту, його технічна і фінансова експертиза з використанням міжнародної методики з обов'язковим аналізом руху потоків готівки при різних, в т. ч. при явно "песимістичних" сценаріях реалізації проекту (Запропонована Методика цього не передбачає).

3. При залученні іноземних кредитів на меті інвестиційного фінансування для іноземного кредитора (інвестора) визначальне значення мають такі чинники як: юридичний і організаційно-правовий статус Позичальника, наявність прийнятних гарантій (від визнаних російських банків, урядові гарантії і інш.), наявність необхідних висновків міжнародних аудиторів, сприятливі результати аналізу руху потоків готівки і фінансової стійкості проекту, а не банківський кредитний рейтинг потенційного Позичальника, що пропонує дана Методика.

4. Для визнання Інкомбанка в міжнародних банківських колах і підвищення його рейтингу необхідно впроваджувати в практику загальновизнані міжнародні стандарти (передусім UNIDO - COMFAR), що використовуються Управлінням проектного фінансування і гарантій по іноземних інвестиціях, а не сертифіковані Методики, навіть добре продумані

5. З запропонованої Методики випадає цілий ряд важливих показників, таких як: "кредитна історія" Позичальника, що не відноситься до Інкомбанку, репутація і кваліфікація керівників Позичальника, "арбітражна" історія Позичальника, наявність і результати аудиторських перевірок і інш.

Представляється також доцільним:

- вивчити практику оцінки клієнтури, структуризації кредитного портфеля і управління ризиками, що використовуються західними банками"

Але разом з тим дана методика існує і задоволене широко використовується Російськими комерційними банками. Нижче буде дане її детальне опрацювання.

ПОКАЗНИКИ КРЕДИТОСПРОМОЖНІСТЬ що ВИКОРИСТОВУЄТЬСЯ ЗАРУБІЖНИМИ КОМЕРЦІЙНИМИ БАНКАМИ

Банки розвинених капіталістичних країн застосовують складну систему великої кількості показників для оцінки кредитоспроможності клієнтів. Ця система диференційована в залежності від характеру Позичальника (фірма, приватна особа, вид діяльності) б а також може засновуватися як на сальдових, так і оборотних показниках звітності клієнтів. Так ряд американських економістів описує систему оцінки кредитоспроможності, побудованої насальдових показниках звітності. Американські банки використовують чотири групи основних показників:

- ліквідність фірми; оборотність капіталу; залучення коштів і прибутковості.

До першої груп відносяться коефіцієнт ліквідності (Кл) і покриття (Кп). Кл - співвідношення найбільш ліквідних коштів і довгострокових боргових зобов'язань. Ліквідні кошти складаються з грошових коштів і дебіторської заборгованості короткострокового характеру. Боргові зобов'язання складаються із заборгованості по позиках короткострокового характеру, по векселях, неоплачених вимогам і іншим короткостроковим зобов'язанням. Кл прогнозує здатність Позичальника оперативно в термін погасити борг банку в найближчій перспективі на основі оцінки структури оборотного капіталу. Чим вище за Кл тим вище кредитоспроможність. Кп - співвідношення оборотного капіталу і короткострокових боргових зобов'язань. Кп - показує межу кредитування, достатність всіх видів коштів клієнта, щоб погасити борг. Якщо Кп менше за 1, то межі кредитування порушені, позичальнику більше не можна надавати кредит: він є некредитоздатний.

Показники оборотності капіталу, ті, що відносяться до другої групи відображають якість оборотних активів і можуть використовуватися для оцінки зростання Кпокр. Наприклад, при збільшенні значення цього коефіцієнта за рахунок зростання запасів і одночасному уповільненні їх оборотності не можна робити висновок про підвищення кредитоспроможності Позичальника.

Коефіцієнти залучення утворить третю групу оцінних показників. Вони розраховуються як відношення всіх боргових зобов'язань до загальної суми активів або до основного капіталу; показують залежність фірми від позикових коштів. Чим вище коефіцієнт залучення, тим гірше кредитоспроможність Позичальника.

З третьою групою показників тісно пов'язані показники четвертої групи, що характеризують прибутковість фірми. До них відносяться норма: прибутковість, частка прибутку в доходах, норма прибутку на активи, норма прибутку на акцію. Якщо зростає залежність фірми від позикових коштів, то зниження кредитоспроможності, що оцінюється на основі Кпрівл, може компенсуватися зростанням прибутковості.

Оцінка кредитоспроможності клієнтів французькими комерційними банками включає три блоки:

1) оцінка підприємства і аналіз його балансу, а також іншої звітності;

2) оцінка кредитоспроможності клієнтів на основі методик, прийнятих окремими комерційними банками;

3) використання для оцінки кредитоспроможності даних картотеки Банка Франції.

При оцінці підприємства банк цікавиться наступними питаннями:

- характер діяльності підприємства і тривалість його функціонування;

- чинники виробництва:

а) трудові ресурси в розрізі керівників, управленцев і персонал (освіта, компетентність і вік керівника, наявність у нього наступників, частота пересування управленцев по робочих місцях, структура персоналу, показники простою, співвідношення оплати труда і доданої вартості (повинне бути в межах 70 %);

б) виробничі ресурси (співвідношення амортизації і коштів, що амортизуються, рівень інвестицій);

в) фінансові ресурси;

г) економічна середа (на якій стадії життєвого циклу знаходиться продукція, що випускається, чи є підприємство монопольним виробником, умови конкуренції, стадія розвитку ринку основної продукції підприємства, комерційна політика фірми, міра освоєння прийомів і способів маркетингу).

У активі балансу при аналізі виділяються три складові частини: (иммобилизованние активи), оборотні кошти (запаси, дебітори, інші) і грошова готівка (каса, гроші на рахунку в банку, цінні папери). Пасив балансу ділиться на постійні ресурси, кредиторську заборгованість і грошову готівку (овердрафт, облік векселів), На основі рахунку результатів діяльності визначаються наступні показники:

Показник

Метод визначення

Виручка від реалізації

Валовий комерційний дохід або комерційна маржа (ВД)

Виручка об реалізацію мінус вартість придбаних товарно-матеріальних цінностей і готові вироби

Додана вартість (ДС)

ВД мінус експлуатаційні витрати (адміністративні, на субпідрядник - ков)

Валовий експлуатаційний дохід (ВЗД)

ДС мінус витрати на зарплату, мінус податки на зарплату, мінус оплата відпусків

Валовий експлуатаційний результат (ВЕР)

ВЕД мінус сплата відсотків за кредит плюс дохід від вкладення коштів в інші підприємства і мінус відрахування в фонд ризику

Прибуток, який може бути використана для самофинансирова- ния (СФ)

ВЕР мінус прибуток, що розподіляється між працівниками підприємства, і мінус податки на прибуток

Чистий прибуток (П)

СФ плюс або мінус випадкові доходи (витрати) мінус амортизація нерухомості

Баланс і інші форми звітності використовуються, по-перше, для оцінки співвідношення сальдових показників і, по-друге, для розрахунку коефіцієнтів кредитоспроможності на основі оборотних показників. Предметом аналізу є такі пропорції, як співвідношення довгострокової заборгованості і власних коштів, співвідношення стабільних власних ресурсів і суми активів, динаміка витрат і збитків в порівнянні з темпами зростання виробництва і т. д. Дані звітності фірми зіставляються з даними зведеного балансу, який складається на основі балансу однорідних підприємств. Одним з основних напрямів аналізу даних балансу є визначення банківського ризику.

Показники стану грошової готівки оцінюються з урахуванням рівня розвитку підприємства, його рентабельності і якостей потреби в оборотних коштах. Останнє вивчається на основі показників швидкості обороту залишків сировини і готовій продукції на складі. а також термінів розрахунків з постачальниками.

Як один з варіантів приватної методики оцінки кредитоспроможності клієнта комерційним банком можна привести методику Credit Lione. Ця методика являє собою систему оцінки, побудовану на 5 коефіцієнтах:

ВЕД

К1 = -

ДС

Фінансові витрати

К2 = -

ДС

Капіталовкладення за рік

К3 = -

ДС

Довгострокові зобов'язання

К4 = -

ДС

Чисте сальдо готівки

К5 = -

Оборот

Кожний з показників оцінюється в межах чотирьох балів, визначається загальний підсумок в балах. До цього підсумку додаються літери А, Би, З, і Д в залежності від достатності власного капіталу. Достатність оцінюється на основі співвідношення власного капіталу і доданій вартості. Норма вказаного співвідношення - 20%. Сума балів і літер визначають рівень кредитоспроможності клієнта.

Враховуються також і дані картотеки банку Франції. Ця картотека має чотири розділи В першому підприємства розділяються на 10 груп в залежності від розміру активу балансу. кожній групі привласнюються літери від А до К. Второй розділ є розділом кредитної котировання, що виражає довір'я, яке може бути допущене в отношениії підприємств. Ця котировання засновується на вивченні фінансової ситуації і рентабельності, а також на оцінці керівників, держателів капіталів і підприємств, з якими клієнт має тісні комерційні зв'язки. Кредитна котировання ділить підприємства на 7 груп, яким привласнюються шифри від 0 до 6.

Третій розділ класифікує підприємства по їх платоспроможності. Банк Франції фіксує всі випадки неплатежів і в залежності від цього розділяє клієнтів комерційних банків на три групи, яким привласнюються шифри 7, 8 або 9. Шифр 7 означає пунктуальність в платежах, відсутність реальних труднощів в грошових коштах протягом року. Шифр дається при тимчасових ускладненнях, пов'язаних з наявністю грошових коштів, які не ставлять під серйозну загрозу платоспроможність підприємства. Шифр 9 означає, що платоспроможність підприємства сильно скомпроментирована.

Четвертий розділ картотеки ділить всіх клієнтів на дві групи: підприємства. векселі і цінні папери яких можуть бути передисконтовані чи ні в Банку Франції.

МЕТОДИКА ВИЗНАЧЕННЯ КЛАСУ

КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ ПОЗИЧАЛЬНИКА.

У основі визначення класу кредитоспроможності Позичальника лежить критериальний рівень показників і їх рейтинг.

Коефіцієнти і показники на рівні середніх величин є основою віднесення Позичальника до II класу, вище середніх - до I і нижче середніх до III. Як приклад можна привести наступну модель шкали для державних і акціонерних підприємств.

Найменування

Кл

Кпокр.

Псс.

галузі

1 клас

2 клас

3 клас

1 клас

2 клас

3 клас

1 клас

2 клас

3 клас

П/п галузі 1

Більш

0.6

0.60.4

Менше

за 0.4

Більше

за 1.5

1.51.3

1.31.0

Більше

за 50%

50-

30%

Менше

за 30%

П/п галузі 2

Більш

0.4

0.40.25

Менше

за 0.25

Більше

за 2.0

2.01.5

1.51.0

Більше

за 35%

35-

25%

Менше

за 25%

П/п галузі 3

Більш

0.45

0.450.3

Менше

за 0.3

Більше

за 1.8

1.81.3

1.31.0

Більше

за 60%

60-

45%

Менше

за 45%

Рейтинг, і значущість, показника в системі визначається економістом індивідуально для кожного Позичальника в залежності від політики даного комерційного банку, особливостей клієнта, ліквідності його балансу, положення на позиковому ринку. Наприклад, висока частка короткострокових ресурсів, наявність простроченої заборгованості по позиках і неплатежів постачальникам підвищують роль коефіцієнта ліквідності, який оцінює здатність підприємства до оперативного вивільнення грошових коштів. Втягування ресурсів банку в кредитування постійних запасів, заниженность розміру власних коштів підвищують рейтинг показника забезпеченості власними коштами. Порушення економічних меж кредиту, закредитованность клієнтів висувають на перше місце при оцінці кредитоспроможності рівень коефіцієнта покриття,

Загальна оцінка кредитоспроможності дається в балах. Бали являють собою суму творів рейтингу кожного показника на клас кредитоспроможності. 1 клас привласнюється при 100-150 балах, 2 клас - при 151-250 балах і 3 клас - при 251-300 балах.

Приклад визначення суми балів приводиться в наступній таблиці:

Варіант

! 1 ! 2 ! 3 ! 4 ! 5 ! 6 !

П

про

до

а

з

а

т

е

л

і

Р п

е об

й до

т а

і з

н а

г т

е

л

е

й

%

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

Р п

е об

й до

т а

і з

н а

г т

е

л

е

й

%

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

Кл

40

1

40

2

80

3

120

3

120

1

40

20

3

60

Кп

30

1

30

2

60

3

90

3

90

2

60

10

3

30

Псс

30

1

30

2

60

3

90

3

60

3

90

70

2

140

Разом

X

1

100

2

200

3

300

3

270

2

190

X

2

230

При коефіцієнтах і показниках, всі значення яких відповідають 1 класу, кількість балів дорівнює 100, 2 класу - 200 і 3 класу - 300 (варіанти 1,2, 3). Тому пропонується, що при проміжній величині балів близько до 100 (т. е. 100-150 балів) привласнюється 1 клас, до 200 (т. е. 151-250 балів) - 2 клас і до 300 (т. е. 251-300) - 3 клас.

У 4-ом варіанті фактичне значення Кл і Кпокр дозволяє привласнити 3 клас, а Псс - 2 клас. У результаті Позичальник має 270 балів, що відповідає 3 класу.

Зміна рейтингу показників при збереженні класності кожного з них може привести до зміни загального класу кредитоспроможності. Наприклад, в 4-м і 6-м варіантах Кл. і Кпокр і Псс мають однаковий клас, але рейтинг привласнений різний, В результаті при 4-м варіанті Позичальник має 3 клас, а при 6-м - 2.

При оцінці кредитоспроможності клієнта комерційного банку рекомендується використати не тільки основні, але і додаткові показники. У їх числі можуть бути показники, що характеризують обрачиваемость запасів або коштів в розрахунках, частку ліквідних активів в загальній сумі оборотних коштів або співвідношення ліквідних активів I класу і заборгованості, рівень неплатежів за минулий період, ефективність виробничого потенціалу, прибутковість і прибутковість партнерів (наприклад, кредитоспроможність замовника), середню тривалість будівництва, рівномірність розподілу доходу.

Однаковий рівень показників і сума балів досягаються впливом різних чинників. Так, збільшення загального розміру ліквідних коштів за рахунок активів, що нормуються далеко не завжди створює міцну гарантію повернення позик. Зростання залишків річної продукції, що не має широкого споживача або пов'язаної з транспортними ускладненнями, не гарантує своєчасного повернення позики. Зростання Кл і Кп може пояснюватися скороченням боргових зобов'язань. Висновок про кредитоспроможність клієнта буде залежати від причини цього скорочення. Якщо, наприклад, заборгованість по короткострокових позиках поменшала через зрив постачання сировини, то не можна зростання коефіцієнта оцінювати як зміцнення фінансового положення клієнта. Аналіз чинників, що змінили рівень відповідних коефіцієнтів і показників, повинен бути обов'язковим елементом оцінки кредитоспроможності клієнта комерційного банку. Як основні напрями цього аналізу можна виділити:

Аналіз впливу ліквідних коштів загалом і їх елементів на коефіцієнти ліквідності і покриття;

оцінку зміни коефіцієнта покриття під впливом активів, що нормуються;

вивчення зміни структури боргових зобов'язань і її впливу на коефіцієнти ліквідності і покриття;

Аналіз чинників, що визначили зростання або зниження показника забезпеченості власними коштами;

оцінку показника забезпеченості власними коштами з позиції достатності власних коштів клієнта.

Аналіз чинників зміни рівня коефіцієнтів і показників кредитоспроможності дозволяє більш точно визначити клас кредитоспроможності, а також виробити умови по даному класу.

Не рекомендується підвищувати клас кредитоспроможності клієнта банку або оговорювати умови кредитування по даному класу при:

поліпшенні коефіцієнта ліквідності тільки за рахунок зростання дебіторської заборгованості або залишків готової продукції;

підвищення коефіцієнта покриття за рахунок зростання залишків готової продукції, не забезпеченої договорами на збут, або труднореализуемих залишків сировини і незавершеного виробництва;

погіршенні структури ліквідних коштів;

фактична наявність власних оборотних коштів в розмірі менш постійної мінімальної потреби в них;

зростанні показника забезпеченості власними коштами малих виробничих структур за рахунок фондів, пов'язаних з ризиковою діяльністю підприємства;

поліпшення показника забезпеченості виробничої діяльності договорами за рахунок висновку договорів з некредитоздатний покупцями і постачальниками;

скорочення боргових зобов'язань банку в зв'язку з непостачанням сировини, що кредитується.

ПОКАЗНИКИ, що ВИКОРИСТОВУЮТЬСЯ РОСІЙСЬКИМИ БАНКАМИ

Банки повинні отримати відповідь на питання про платоспроможність підприємства, т. е. про готовність повертати позикові кошти в термін. За рахунок чого підприємство буде повертати борги, в тому числі кредит, якщо воно отримає цей кредит в банку?

Кошти для погашення боргів - це передусім гроші на рахунках підприємства.

Потенційним засобом для погашення боргів є дебіторська заборгованість, яка при нормальному кругообігу коштів повинна перетворитися в грошову готівку.

Засобом для погашення боргів можуть служити також запаси товарно-матеріальних цінностей, що є у підприємства. При їх реалізації підприємство отримає грошові кошти.

Інакшими словами, теоретично погашення заборгованості забезпечується всіма оборотними коштами підприємства. Точно також теоретично можна було б передбачити, що якщо у підприємства оборотні кошти перевищують суму заборгованості, то воно готове до погашення боргів, т. е. платоспроможно. Однак, якщо підприємство дійсно направить всі оборотні кошти на погашення боргів, то в той же момент припиняється його виробнича діяльність, т. до. із засобів виробництва у нього залишаться тільки основні кошти, а грошей на придбання матеріальних оборотних коштів немає - вони повністю пішли на виплату заборгованості.

Тому платоспроможним можна вважати підприємство, у якого сума оборотних коштів значно перевищує розмір заборгованості.

Платоспроможність- це готовність підприємства погасити борги у разі одночасного пред'явлення вимоги про платежі з боку всіх кредиторів підприємства. Ясно, що мова йде лише про короткострокові позикові кошти - по довгострокових термін повернення відомий зазделегідь і не відноситься до даного періоду.

Платоспроможність - це наявність у підприємства коштів, достатніх для сплати боргів за всіма короткостроковими зобов'язаннями і одночасно безперебійного здійснення процесу виробництва і реалізації продукції. Показник, що характеризує рівень платоспроможності,- це відношення ліквідних оборотних коштів до суми короткострокової заборгованості. Ліквідні оборотні кошти включають дані 2 і 3 розділів активу балансу підприємства за вирахуванням витрат майбутніх періодів і інших активів, т. до. кошти по цих двох статтях не можуть бути перетворені в гроші для погашення боргів.

Вище ми відмітили, що чисельник даного показника повинен значно перевищувати знаменник. Відповідно рівень показника повинен значно вище за одиницю. Ця якісна оцінка рівня показника платоспроможності на кожному підприємстві повинна бути оцінена кількісно.

У фінансовій теорії існують зразкові нормативи для цього показника, який називаетсяобщий коефіцієнт покриття.

У 1990-91 рр. вважалося, що він не повинен бути нижче за 2-2,5. У цей час в умовах нестабільності в економіці його мінімальна величина оцінюється вище - 3-4.

Однак, на саме нестабільність унеможливлює яке-небудь нормування цього показника взагалі. Він повинен оцінюватися для кожного конкретного підприємства, за його балансовими даними. Для такої оцінки треба визначити скільки оборотних коштів повинно залишитися в розпорядженні підприємства після погашення поточних боргових зобов'язань на інші потреби - безперебійне ведіння виробничого процесу, погашення довгострокових зобов'язань і т. п. Крім того потрібно врахувати, що при визначенні загального коефіцієнта покриття приймалося в розрахунок джерела погашення короткострокових зобов'язань всю дебіторську заборгованість. Але серед дебіторів є і неплатоспроможні покупці і замовники, які з різних причин не сплатять продукцію даного підприємства. Всі ці обставини і визначають, наскільки повинен бути вище за одиницю показник загального коефіцієнта покриття.

Якщо формалізувати сказане, то воно буде мати наступний вигляд:

До = (Кр+Мп+Дб)/Кр = 1 + (Мп+ Дб)/Кр, (1)

де До - обший коефіцієнт покриття;

Мп - матеріальні ресурси, необхідні для безперебійного ведіння виробничого процесу;

Дб - безнадійна дебіторська заборгованість;

Кр - величина короткострокової заборгованості всіх видів.

ПОКАЗНИКИ, НЕОБХІДНІ ДЛЯ ПАРТНЕРІВ ПІДПРИЄМСТВА ПО ДОГОВІРНИХ ВІДНОСИНАХ.

Партнерів по договірних відносинах, так само, як і банки цікавить платоспроможність підприємства. Але договірні відносини ширше, ніж відносини з банками. Партнерам важлива не тільки здатність підприємства повертати позикові кошти, але і його фінансова стійкість, т. е. фінансова незалежність підприємства, здатність маневрувати власними коштами, достатня фінансова забезпеченість безперебійного процесу діяльності.

При виникненні договірних відносин між підприємствами у них з'являється обопільний інтерес до фінансової стійкості один одного як критерію надійності партнера.

Показники фінансової стійкості характеризують стан і структуру активів підприємства і забезпеченість їх джерелами покриття (пасивними). Їх можна розділити на дві групи: показники, що визначають стан оборотних коштів і показники, що визначає стан основних коштів.

Стан оборотних средствотражается в наступних показниках:

- - забезпеченість матеріальних запасів власними оборотними коштами;

- - коефіцієнт маневреності власних коштів.

Стан основних средствизмеряется:

- - постійного активу;

- - коефіцієнтом довгострокового залучення позикових коштів;

- - коефіцієнтом накопичення зносу;

- - коефіцієнтом реальної вартості майна.

Крім того ще два показники відображають міру фінансової незалежності підприємства загалом:

- - коефіцієнт автономії;

- - коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Незважаючи на велику кількість вимірювачів всі вони можуть бути систематизовані.

Забезпеченість матеріальних запасів власними оборотними коштами - це приватне від ділення власних оборотних коштів на величину матеріальних запасів, т. е. показник того, в якій мірі матеріальні запаси покриті власними оборотними коштами. Рівень показника оцінюється передусім у в залежності від стану матеріальних запасів. Якщо їх величина значно вище обгрунтованої потреби, то власні оборотні кошти можуть покрити лише частину матеріальних запасів, т. е. показник буде менше одиниці. Навпаки, при недостатності у підприємства матеріальних запасів для безперебійного здійснення виробничої діяльності, показник може бути вище за одиницю, але це не буде ознакою хорошого фінансового становища підприємства.

Коефіцієнт маневреності власних средствпоказивает, наскільки мобільні власні джерела коштів підприємства і розраховується діленням власних оборотних коштів на всі джерела власних коштів підприємства. Залежить від характеру діяльності підприємства: в фондоемких виробництвах його нормальний рівень повинен бути нижче, ніж в материалоемких.

У чисельнику обох показників - власні оборотні кошти, тому загалом поліпшення стану оборотних коштів залежить від випереджального зростання суми власних оборотних коштів в порівнянні із зростанням матеріальних запасів і власних джерел коштів.

Оцінка фінансової стійкості підприємства була б односторонньою, якби її єдиним критерієм була мобільність власних коштів. Не менше значення має фінансова оцінка виробничого потенціалу підприємства, т. е. стану його основних коштів.

Індекс постійного активу- коефіцієнт відношення основних коштів і внеоборотних активів до власних коштів, або частка основних коштів і внеоборотних активів в джерелах власних коштів. Якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками, то складання коефіцієнта маневреності власних коштів і індексу постійного активу завжди дасть одиницю. Власними джерелами покриваються або основні, або оборотні кошти підприємства, тому сума основних коштів і внеоборотних активів і власних оборотних коштів при відсутності в складі джерел довгострокових позикових коштів рівна величині власних коштів. У цих умовах збільшення коефіцієнта маневреності можливо лише за рахунок зниження індексу постійного активу і навпаки.

Така ситуація існує практично, якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками на капітальні вкладення. Як тільки в складі джерел коштів з'являються довгострокові позикові кошти, ситуація змінюється: можна досягати збільшення обох коефіцієнтів.

Км+Кп = 1+(Дк/Cc),

де Дк - сума довгострокового кредиту.

Співвідношення (Дк/Сс) в межах якого зростає коефіцієнт маневреності без зниження індексу постійного активу,- це також вимірювач фінансової стійкості в частині оцінки основних коштів. Він називаетсякоеффициентом довгострокового залучення позикових коштів.

Його значення складається не тільки в тому, що він збільшує коефіцієнт маневреності власних коштів. Крім того, він оцінює, наскільки інтенсивно підприємство використовує позикові кошти для оновлення і розширення виробництва.

Інтенсивність формування іншого джерела коштів на капітальні вкладення визначається ще одним показником фінансової стійкості - коефіцієнтом накопичення зносу. Цей коефіцієнт розраховується як співвідношення нарахованої суми зносу до первинної балансової вартості основних фондів. Він вимірює, в якій мірі профінансовані за рахунок зносу заміна і оновлення основних коштів.

Дуже важливим показником фінансової стійкості являетсякоеффициент реальної вартості майна. Він визначає, яку частку у вартості майна складають засоби виробництва. Найбільш цікавий цей коефіцієнт для підприємств, виробляючих продукцію. Коефіцієнт розраховується діленням сумарної величини основних коштів, виробничих запасів, незавершеного виробництва і малоцінних і бистроизнашивающихся предметів на вартість активів підприємства. По суті, цей коефіцієнт визначає рівень виробничого потенціалу підприємства, забезпеченість виробничого процесу засобами виробництва.

Коефіцієнт автономії - це власних коштів до всієї суми пасивів.

Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів, як випливає з назви результат ділення величини позикових коштів на величину власних. Смислове значення обох показників дуже близьке. Більш чітко міра залежності підприємства від позикових коштів виражається в коефіцієнті співвідношення позикових і власних коштів. Він показує, яких коштів у підприємства більше - позикових або власних. Чим більше коефіцієнт перевищує одиницю, тим більше залежність підприємства від позикових коштів. Допустимий рівень залежності визначається умовами роботи кожного підприємства і, насамперед, швидкістю обороту оборотних коштів. Розрахунок його за станом на яку-небудь дату недостатній для оцінки фінансового становища підприємства. Треба додатково до розрахунку коефіцієнта додатково визначити швидкість обороту матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості за період, що аналізується. Якщо дебіторська заборгованість обертається швидше матеріальних оборотних коштів, це означає досить високу інтенсивність надходження грошових коштів на рахунки підприємства, т. е. в результаті - збільшення власних коштів підприємства. Тому при високій швидкості оборотності матеріальних оборотних коштів і ще більш високій швидкості оборотності дебіторської заборгованості коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів може значно перевищувати одиницю.

Крім того, при оцінці нормального для підприємства рівня цього коефіцієнта треба зіставити його з розглянутим вище коефіцієнтом забезпеченості запасів власними оборотними коштами. Якщо останній високий, т. е. матеріальні запаси покриті в основному власними джерелами, то позикові кошти покривають головним чином дебіторську заборгованість. Умовою зменшення позикових коштів в цьому випадку є повернення підприємству дебіторської заборгованості.

У той же час коефіцієнт забезпеченості, як правило, невисок на підприємствах, де в структурі майна велику питому вагу займають матеріальні кошти, т. е. не сама мобільна частина майна, дож при однаковому співвідношенні позикових і власних коштів.

3. ІНВЕСТИЦІЙНА ПРИВАБЛИВІСТЬ

ПІДПРИЄМСТВА.

Інвестиційна привабливість, т. е. відповідь на питання про доцільність вкладення коштів в дане підприємство, визначається не тільки показниками, які будуть розглянуті в цьому розділі. Інвестиційна привабливість залежить від всіх показників, що характеризують фінансове становище. Однак, якщо звузити проблему, інвесторів безпосередньо цікавлять показники, що впливають на прибутковість капіталу підприємства, курс акцій і рівень дивідендів.

Прибутковість (рентабельність) капіталу визначається як процентне відношення балансового прибутку підприємства до вартості його активів. Це самий загальний показник, що відповідає на питання, скільки прибутку підприємство отримує з розрахунку на рубель свого майна. Від його рівня залежить при інших рівних умовах розмір дивідендів на акції.

У показнику рентабельності капіталу результат поточної діяльності даного періоду (балансовий прибуток) зіставляється з основними і оборотними коштами, що є у підприємства (активами). За допомогою тих же активів підприємство буде отримувати прибуток і в подальші періоди діяльності. Прибуток же є безпосередньо результатом головним чином від реалізації продукції, т. е. залежить від об'єму. Об'єм реалізації - показник, прямо пов'язаний з вартістю активів: він складається з натурального об'єму і цін реалізованої продукції, а натуральний обсяг виробництва і реалізації визначається вартістю майна підприємства. Рентабельність активів - показник, похідний від виручки від реалізації, що доводиться на рубель їх вартості.

Тому, хоч з точки зору інвестиційної привабливості нам важливий показник рентабельності активів, його треба розглядати як твір рентабельності реалізованої продукції на оборотність активів (виручка від реалізації, ділена на середню за період, що аналізується вартість активів).

ППР

- - = - * -

АРА

де П - балансовий прибуток; А - середня за період, що аналізується вартість активів; Р - виручка від реалізації продукції. Рентабельність капіталу може підвищуватися при незмінній рентабельності реалізованої продукції, і зростанні об'єму реалізації, випереджальному збільшення вартості активів, т. е. прискоренням оборотності активів. І навпаки, при незмінній оборотності активів рентабельність капіталу може зростати за рахунок зростання рентабельності реалізації.

Чи Має значення для оцінки інвестиційної привабливості, за рахунок яких чинників зростає або знижується рентабельність капіталу? Безумовно, має. У різних підприємств неоднакові можливості підвищення рентабельності реалізації і збільшення об'єму продажу.

Якщо продукція підприємства користується досить високим попитом, протягом якогось часу рентабельність реалізації можна нарощувати шляхом підвищення цін. Однак, це завжди тимчасовий чинник. Другий спосіб підвищення рентабельності реалізації - зниження собівартості продукції. Для цього треба, щоб ціни на матеріальні ресурси і кошти на оплату труда зростали повільніше за ціни на продукцію, що реалізовується. Цей чинник також навряд чи досить надійний в нинішніх умовах.

Найбільш послідовна політика підприємства, що відповідає цілям підвищення його інвестиційної привабливості, складається в тому, щоб збільшувати обсяг виробництва і реалізацію продукції, що користується попитом на більш або менш тривалу перспективу. Інакшими словами, - збільшення виробництва тієї продукції, необхідність якої визначена шляхом поліпшення ринкової кон'юнктури.

У теорії фінансового аналізу міститься оцінка оборотності і рентабельність капіталу по окремих його складових: оборотність і рентабельність матеріальних оборотних коштів, коштів в розрахунках, власних і позикових джерел коштів. Однак, на наш погляд, самі по собі ці показники нічого не дають. Чисто арифметично, внаслідок зменшення знаменників при розрахунку цих показників в порівнянні зі знаменником показника рентабельності або оборотності всіх активів ми маємо більш високу рентабельність і оборотність окремих елементів капіталу.

При аналізі рентабельності капіталу, безумовно, треба брати до уваги роль окремих його елементів - як в активах, так і в джерелах коштів. Але залежність, на наш погляд, доцільно будувати не через оборотність елементів, а через оцінку структури капіталу в ув'язці з динамікою його оборотності і рентабельності.

Визначення впливу зміни структури капіталу підприємства на динаміку оборотності і рентабельність капіталу в (%)

Показники

1 варіант

2 варіант

Предид.

період

(квартал)

період

(квартал),

що Аналізується

Гр.3

(исло

пунктів)

Предид.

період

(яскраво-червоний

період

(квартал),

що Аналізується

Гр.3

(исло

пунктів)

1. Рентабельність капіталу

20

25

+5

20

15

- 5

2. Оборотність капіталу

(число оборотів)

1,2

1,3

+0,1

1,2

1,3

+0,1

3. Середня вартість активів

100

100

-

100

100

-

в т. ч.

3.1. Основні кошти і внеоборотние активи

30

25

- 5

30

25

- 5

3.2. Матеріальні оборотні

кошти

40

45

+5

40

45

+5

3.3 Засоби в розрахунках

25

29

+4

25

29

+4

3.4 Грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення

5

1

- 4

5

1

- 4

4. Середня вартість пасивів

100

100

-

100

100

-

в т. ч.

4.1. Власні кошти

60

40

- 20

60

40

- 20

4.2. Позикові кошти

40

60

+20

40

60

+20

Структура вартості активів і пасивів в обох варіантах одна і та ж, зміни структури також однакові. Дані таблиці дозволяють відповісти на питання, чи привело зміну структури до підвищення ефективності використання капіталу. Якщо так, то зміни в структурі можна вважати виправданими; якщо немає, необхідне поліпшення структури капіталу.

У 1 варіанті стався приріст оборотності рентабельності капіталу при зменшенні частки основних коштів і збільшенні частки матеріальних оборотних коштів в складі майна. Очевидно, що зменшення частки основних коштів не привело до зниження виручки від реалізації і прибутку. Можливо, доцільно зменшувати її і в майбутньому, відповідно збільшуючи частку матеріальних оборотних коштів. Виросла питома вага коштів в розрахунках і різко знизився питома вага грошових коштів. У цьому випадку зростання коштів в розрахунках виправдане, т. до. пов'язаний із збільшенням об'єму реалізації (про що свідчить рядок 2 таблиці). Не небезпечним для оборотності і рентабельності капіталу виявився і істотне зростання позикових коштів і зниження власних. Можна зробити висновок, що позикові кошти використовуються раціонально. Крім того, таке зростання позикових коштів виправдане збільшенням дебіторської заборгованості, т. е. також пов'язаний із зростанням об'єму реалізації.

Загалом зміна структури вартості капіталу в 1 варіанті можна вважати виправданим, т. до. воно працює на підвищення ефективності використання капіталу.

У 2 варіанті сталися точно такі ж зміни в структурі вартості майна і джерел покриття, але при цьому рентабельність капіталу істотно знизилася, а оборотність дещо виросла. Значить, зміни в структурі не спричинили зростання рентабельності реалізованої продукції; об'єм реалізації збільшився, але рентабельність знизилася. У цьому випадку можна передбачити, що підприємство недостатньо оновлює основні кошти і в їх складі переважають старі основні кошти з низкой що продовжує знижуватися залишковою вартістю. Матеріальні запаси придбані по дуже високих цінах. І те, і інше може бути причиною зниження рентабельності реалізованої продукції. У такого підприємства стоїть задача оновлення основних коштів і пошуку інших постачальників матеріалів. Збільшення позикових коштів не виправдане. Їх використання не можна в цьому випадку вважати раціональним з точки зору ефективності використання всіх джерел коштів.

На конкретному підприємстві така схема аналізу структури майна в ув'язці з ефективністю використання капіталу повинна бути доведена до конкретних причин зміни питомої ваги кожного елемента майна.

Загалом же такий підхід дозволяє відповісти на питання, при якій структурі майна, при зростанні або зниженні яких його елементів підприємство може підвищити оборотність і рентабельність капіталу.

Ми розглядали досі показник рентабельності капіталу як відношення балансового прибутку до вартості активів підприємства. Це, як вже відмічалося, самий загальний показник. Величина балансового прибутку певною мірою залежить від випадкових впливів (внереализационние доходи і витрати, прибуток від іншої реалізації, не пов'язаної з основною діяльністю). У окремі періоди ці випадкові впливи можуть бути більше, в інші - менше. Точніше відображає рентабельність капіталу відношення прибутку від реалізації продукції до вартості активів. Оцінка такого показника забезпечує велику сопоставимость його в динаміці.

Але ще точніше можна виміряти міру інвестиційної привабливості підприємства рівнем його чистої рентабельності, т. е. відношенням чистого прибутку до середньої за період, що аналізується вартості активів. Однак до суми чистого прибутку при діючому порядку оподаткування треба підходити індивідуально. Вище ми вже зазначали, що крім чистого прибутку, доцільно вводити в фінансовий аналіз показник чистого прибутку у вільному розпорядженні і розглядали причини цього. Тут додамо, що розміри можливих виплат дивідендів на акції обмежуються межами не всього чистого прибутку, а лише чистого прибутку у вільному розпорядженні.

Показник ефективності використання капіталу підприємства, зрештою що цікавить його акціонерів, - відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до вартості активів. Всі названі показники ефективності використання цікаві не в кожний окремий період, а в динаміці. У цей час практично неможливе порівняння їх за ряд років (як це робиться в класичному аналізі), але аналіз динаміки їх по кварталах протягом 1-2 років необхідний. При цьому треба розглядати одночасно динаміку трьох показників: рентабельність активів, рентабельність реалізації і оборотність активів. Природно, що в залежності від показника рентабельності активів, що аналізується в розрахунках бере участь або балансовий прибуток, або чистий прибуток у вільному розпорядженні.

Визначення дивідендів з розрахунку на акцію, проводиться тільки виходячи з чистого прибутку у вільному розпорядженні. Рівень дивідендів залежить від величини чистого прибутку у вільному розпорядженні, від того, яку частину її вирішено направити на виплату дивідендів, а також від встановленого рівня дивідендів по привілейованих акціях і частки привілейованих акцій в загальній кількості акцій, випущеного акціонерним товариством.

Допустимо, що чистий прибуток, що направляється на виплату дивідендів - 5000 т. р. У звертанні знаходяться 10000 акцій номіналом 1000 крб. кожна, з них 2500 - привілейовані. Встановлений дивіденд по привілейованих акціях - 80%. Отже, вимоги по дивідендах привілейованих акцій становитимуть 2000 т. р. Дивіденди на звичайну акцію рівні:

5000 - 2000

- - * 100 = 39%

10000 - 2500

Потрібно мати на увазі, що при незначних змінах чистого прибутку, що направляється на виплату дивідендів, рівень дивідендів на звичайну акцію буде тим більше схильний до коливань, ніж більше частка привілейованих акцій в складі всіх випущених акцій.

Акціонерне товариство знизило чистий прибуток на виплату дивідендів на 10%, т. е. вона 4500 т. р. Інші умови збережені. Тоді рівень дивідендів на звичайну акцію рівний:

4500 - 2000

- - * 100 = 33,3%

10000 - 2500

Але якщо привілейовані акції становлять 40% всіх акцій, рівень дивідендів на звичайну акцію зміниться таким чином:

а) при чистому прибутку на виплату дивідендів 5000 т. р. і 80% дивідендів по привілейованих акціях:

5000 - 3200

- - * 100 = 30%

6000

би) при чистому прибутку 4500 т. р. і інших рівних умовах:

4500 - 3200

- - * 100 = 21,7%

6000

Чистий прибуток знизився лише на 10%, а рівень дивідендів на звичайну акцію - на 35%

33,3 - 21,7

- - * 100 = 35

33,3

З приведених розрахунків видно, що чим вище рівень дивідендів по привілейованих акціях, тих більше ризик держателів звичайних акцій.

Однак рівень дивідендів залежить від суб'єктивного чинника - яку частку чистого прибутку вирішено направити на їх виплату. Як відомо, у разі недостатності прибутку на цю мету прямують кошти з резервного фонду, який також формується за рахунок чистого прибутку. Нехай резервний фонд рівний 1000 т. р. Загальна сума джерел для виплати дивідендів 6000 т. р.

Держателів привілейованих акцій цікавить, наскільки гарантовані встановлені на них дивіденди 80%. Якщо привілейованих акцій - 25% про загальної їх кількості, то, як було розраховано, виплати по них становитимуть 2000 т. р. Гарантированность цих виплат може бути оцінена шляхом зіставлення всіх джерел коштів для виплат дивідендів (6000 т. р.) з сумою необхідних дивідендів по привілейованих акціях.

6000

- - = 3,

2000

т. е. вимоги по дивідендах на привілейовані акції акціонерне товариство в даному періоді може покрити 3 рази.

Якщо привілейованих акцій 40%, то відповідний рівень гарантированности нижче:

6000

- - = 1,875

3200

Отже, міра ризику держателів привілейованих акцій тим вище, ніж більше частка привілейованих акцій в загальній кількості випущених акцій, чому вище встановлений на них дивіденд і чим менше сума чистого прибутку.

Держателів звичайних акцій в більшій мірі, ніж рівень дивідендів, цікавить курс акцій. Курс акцій залежить від цілого ряду фінансових показників акціонерного товариства (ми не розглядаємо кон'юнктуру, що тут складається на ринку цінних паперів, від якої також залежить курс акцій).

Самий простий показник, від якого залежить курс акцій - співвідношення рівня дивідендів, що виплачуються по звичайних акціях, і ставки банківського відсотка по депозитах. Курс акцій рівний твору цього співвідношення на номінальну ціну акції. Однак такий підхід до оцінки курсу акцій не дає уявлення про перспективність вкладення коштів в дане акціонерне товариство. Частка прибутку, що направляється на виплату дивідендів - величина нестабільна.

Більш правильно визначати курс акцій виходячи з можливостей акціонерного товариства по виплаті дивідендів. Для цього треба розрахувати чистий прибуток на одну звичайну акцію, але не на якусь дату, а протягом декількох періодів, що аналізуються (кварталів, а якщо можливо - років).

Допустимо, акціонерне товариство має чистий прибуток в сумі 10000 т. р. У звертанні знаходяться 10000 акцій номіналом 000 крб. кожна, з них 2500 - привілейовані. По привілейованих акціях оголошений дивіденд рівний 80%. Потенційно можливий рівень дивідендів по звичайних акціях рівний:

1000 - 2500 * 80%

- - * 100 = 106,7%

7500

Але він вийшов вище, ніж по привілейованих, що недопустимо. Середній рівень дивідендів, який треба розрахувати в цьому випадку на всі акції, рівний:

10000

- - * 100 = 100%

10000

При використанні всього чистого прибутку на виплату дивідендів вони склали б і по привілейованих і по звичайних акціях 100%.

Якщо протягом, наприклад, трьох кварталів року розрахованим таким чином рівень дивідендів різко не міняється, він може служити орієнтиром для оцінки курсу акцій шляхом зіставлення його зі ставкою банківського відсотка по депозитах.

У цьому випадку ми враховуємо весь чистий прибуток, а не що тільки залишається у вільному розпорядженні. Остання може змінюватися в залежності від оперативних задач акціонерного товариства в даний момент. Максимальний рівень дивідендів сформується у випадку, якщо акціонерне товариство вирішить весь чистий прибуток направити на виплату дивідендів.

Таким чином, як показують розрахунки, максимальний рівень дивідендів залежить від величини чистого прибутку, кількості привілейованих акцій і оголошеного на них дивіденду. Чим більше частка привілейованих акцій в загальній кількості випущених акцій і чому вище оголошений на них рівень дивідендів, тим нижче може бути курс звичайних акцій. Два акціонерних товариства з однаковим чистим прибутком, але різним рівнем дивідендів по привілейованих акціях при інших рівних умовах будуть мати різну курсову вартість акцій.

Ще один чинник, що має значення для формування курсової вартості акцій - вартість чистих активів з розрахунку на одну звичайну акцію. Величина чистих активів визначається як різниця між всіма активами акціонерного товариства і нематеріальними активами, позиковими джерелами коштів і номінальною вартістю привілейованих акцій. Якщо вартість чистих активів рівна, наприклад, 20000 т. р. те з розрахунку на звичайну акцію вона складе:

20000-2500

- - = 2333 крб.

7500

Цей показник має практичне значення лише у разі ліквідації акціонерного товариства, коли акціонерам така сума на кожну акцію повинна бути виплачена Але і в умовах нормальної діяльності суспільства він дає уявлення про забезпеченість номінала акцій активами. У цьому випадку вона в 2,3 рази перевищує номінальну вартість звичайних акцій, і це хороший показник.

При аналізі рівня дивідендів по звичайних акціях на перспективу доцільно розрахувати показник, який прийнято називати коефіцієнтом виплати дивідендів. Він рівний відношенню чистого прибутку, виплаченого у вигляді дивідендів на звичайні акції, до всього чистого прибутку, отриманого на звичайні акції. У нашому прикладі дивіденди, виплачені на звичайні акції, становили 3000 т. р.; чистий прибуток на звичайні акції рівний: 10000 - 2000 = 8000 т. р. (2000 т. р. - дивіденди по привілейованих акціях).

Коефіцієнт виплати дивідендів складе:

3000

- - = 0,37

8000

Чим нижче коефіцієнт, тим велику частку прибутку акціонерне товариство використовує на інші цілі. У той же час, чим вони нижче, тим більше перспективи зростання дивідендів по звичайних акціях, а, отже, і курсу акцій. Ці перспективи повністю відсутні у випадку, якщо коефіцієнт рівний одиниці. Це не означає, що курс акцій в такому випадку не буде підвищуватися. Він може підвищуватися по інших причинах, але зростання коефіцієнта виплати дивідендів не буде знаходитися в складі чинників, що забезпечують це зростання.

При розвиненій системі ринку цінних паперів представляє інтерес ще один показник, що оцінює курс акцій. Він розраховується як відношення курсу акцій до чистого прибутку (або розміру дивідендів) на акцію. Представимо теоретично, що курс акцій залежить тільки від їх номінала чистого прибутку на акцію (або дивідендів) і рівня банківського відсотка.

ЧП * 100

Тоді Ак = Ан * -

n * Бn

де Ак, Акl - курсова ціна акції;

Ан - номінальна ціна акції;

ЧП - чистий прибуток акціонерного товариства;

Д - сума дивідендів, що виплачуються на звичайну акцію;

n - число випущених звичайних акцій;

Бn - рівень банківського відсотка по депозитах.

У цьому випадку відношення курсу акцій до чистого прибутку

(сумі дивідендів) рівне:

Ак 100 Акl 100

- - = Ан * -; - = Ан * -

ЧП Бn Д Бn

Номінальна ціна акції - величина постійна. Рівень банківського відсотка по депозитах змінюється під впливом причин, що не залежать- безпосередньо від акціонерного товариства.

Таким чином, якби курс акцій формувався тільки в залежності від її номінала і співвідношення розміру чистого прибутку (дивідендів) на акцію, то відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) у всіх випадках було б таке, що дорівнює номіналу, діленому на рівень банківського відсотка по депозитах.

У такому випадку відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) можна розглядати як величину, незалежну від акціонерного товариства.

Таким чином, якби курс акцій формувався тільки в залежності від її номінала і співвідношення розміру чистого прибутку (дивідендів) на акцію, то відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) у всіх випадках було б таке, що дорівнює номіналу, діленому на рівень банківського відсотка по депозитах.

У такому випадку відношенні курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) можна розглядати як величину, незалежну від акціонерного товариства.

Однак курс акцій формується під впливом причин ринкового характеру, а не тільки під впливом рівня чистого прибутку (дивідендів) на акцію.

Якщо акція продається по ціні 2000 крб. і приносить чистий прибуток 500 крб., це означає, що акція продається по курсу, в 4 рази що перевищує чистий прибуток на неї.

Якщо курс акцій підвищиться до 4000 крб., то відношення курсу до чистого прибутку становитиме 8. Це показник, який треба розраховувати в динаміці або зіставленням його рівня в різних акціонерних товариствах. Він зіставимо, незалежно від характеру діяльності суспільства.

Якщо в попередньому періоді було таке ж відношення курсу до чистого прибутку, а чистий прибуток на акцію був 400 крб., це означає, що курс акцій був 1600 крб. (400*4 = 1600). Отже ті, хто придбав акції в попередньому періоді, зробили правильний вибір. Однак немає ніяких гарантій, що коефіцієнт відношення курсу чистого прибутку залишиться незмінним. Тому при розв'язанні питання про інвестиційну привабливість акціонерного товариства дуже важливо проаналізувати динаміку цього коефіцієнта. Якщо ринкова ціна акцій підтримує таке співвідношення, то акціонери цікавляться тільки чистим прибутком або дивідендами. Якщо співвідношення знижується, то насамперед акціонери цікавляться тільки чистим прибутком або дивідендами. Якщо співвідношення знижується, то насамперед акціонерам важливі причини зниження (погіршення загальних фінансових показників діяльності акціонерного товариства, погіршення якості продукції, неперспективність її номенклатури і інш. причини). При зниженні співвідношення курсової ціни і чистого прибутку значення рівня дивідендів для формування курсової ціни значно менше, ніж загальне фінансове становище акціонерного товариства і перспективи його розвитку.

Іноді низький рівень дивідендів на акції пов'язаний з необхідністю використати в даному періоді прибуток на розвиток виробництва. Це може означати, що в подальші періоди дивіденди можуть бути досить високими.

Навіть якщо акціонери згодні на тимчасовий низький рівень дивідендів (або взагалі на невиплату їх), для акціонерного товариства в цей період існує небезпека, що інше суспільство може скупися його акції і придбати достатню кількість голосів, щоб замінити адміністрацію і злити два суспільства в одне. Інше акціонерне товариство отримає гроші на цю мету шляхом випуску нових власних акцій, а дивіденди на них буде виплачувати з того прибутку, який призначався на розвиток виробництва. Високий рівень дивідендів залучить акціонерів, які будуть вкладати кошти в акціонерне товариство, що поглинуло інше акціонерне товариство.

Таку можливість треба передбачувати, вирішуючи питання про рівень дивідендів. Дуже низькі дивіденди (в порівнянні не тільки з банківським відсотком по депозитах, але і в порівнянні з іншими акціонерними товариствами - це ризик для самого існування акціонерного товариства.

ОЦІНКА ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПІДПРИЄМСТВ (АКЦІОНЕРНИХ ТОВАРИСТВ) ЗА ДАНИМИ ЇХ ПУБЛІЧНОЇ ЗВІТНОСТІ

Аналіз зроблений на прикладі двох підприємств. Підприємство N 1 - великий металургійний завод; N 2 - велика фірма роздрібної торгівлі. У зв'язку з тим, що цінова нестабільність не дозволяє зіставляти динаміку фінансових показників по роках, аналіз зроблений на основі даних за три квартали одного і того ж року. Абсолютно аналогічно при появі умов для цього такий аналіз можна робити і за ряд років.

1. Аналіз структури вартості майна підприємства і коштів, вкладеного в нього.

Структура вартості майна дає загальне уявлення про фінансове становище підприємства. Вона показує частку кожного елемента в активах і співвідношення позикових і власних коштів, що покривають їх, в пасивах. У структурі вартості майна відбивається специфіка діяльності кожного підприємства. Зрозуміло, не можна порівнювати структуру, наприклад, на металургійному заводі і в торговій організації. Але аналіз динаміки її протягом якогось періоду на одному і тому ж підприємстві необхідний. У таблиці дані для такого аналізу за півріччя.

Структура вартості майна підприємства №1

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в тому числі

2. Основні кошти і внеоборотние активи

1804125

34.7

2787709

18.3

154.5

3. Оборотні кошти

3389481

65.3

12441800

81.7

367.1

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

1325456

25.5

5424020

35.6

409.2

3.2. Грошові кошти

546257

10.5

310334

2.0

56.8

3.3 Засоби в розрахунках

1517768

29.3

6707446

44.1

441.9

У підприємства N 1 сталася різка зміна структури вартості майна у бік збільшення питомої ваги в ньому оборотних коштів. З фінансової точки зору це позитивний зсув в структурі - майно стало більш мобільним. Але частка оборотних коштів збільшилася головним чином за рахунок зростання дебіторської заборгованості, яка наближається до половини вартості майна. Більш ніж в 4 рази виросли і матеріальні оборотні кошти. Зростання вартості майна майже в 3 рази в основному сталося за рахунок цих двох його елементів. Доцільно проаналізувати, за рахунок яких складових і чому збільшилися матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Природно, на всій динаміці майна і його складових відбилися цінові чинники. Проте, як показує 2 розділ активу балансу підприємства N 1 на 1.07, найбільше зростання має незавершене виробництво - в 10 раз

(2761654:267133 = 10,3)

На 1.01 воно становило 20,1%),

а на 1.07 - 50,9%

(2761654:5424020 * 100 = 50,9) матеріальних оборотних коштів. Якби незавершене виробництво збільшилося в тій же мірі, як виробничі запаси, його вартість на 1.07 становила б 369082 тис. крб.

984883

(267133 * - = 369082)

712836

т. е. була б нижче фактичною на 23925772 тис. крб.

(2761654 - 369082 = 2392572). На цю ж суму знизилася б і загальна вартість матеріальних оборотних коштів. Отже, доцільно із залученням інших служб підприємства перевірити причини і обгрунтованість такого обсягу незавершеного виробництва, який рахується на балансі на 1.07.

3 розділ активу балансу показує, що різке зростання дебіторської заборгованості практично повністю викликане її збільшенням по розрахунках за товари і по розрахунках з бюджетом. Кошти в розрахунках за товари і на 1.01, і на 1.07 значно перевищують всю іншу дебіторську заборгованість. У цьому випадку необхідний аналіз перспектив надходження підприємству дебіторської заборгованості від кожного покупця, з виявленням неплатоспроможних покупців, якщо такі є.

Слідством великої дебіторської заборгованості є і різанням зниження грошової готівки. Це єдина складова майна, яка поменшала за півріччя і по абсолютній величині. Таким чином, незважаючи на зростання мобільності майна, підприємству необхідно оцінити причини і обгрунтованість зсувів в його структурі.

Структура вартості майна торгової фірми, природно, відрізняється від структури її по підприємствах, виробляючих товари і роботи. Але і тут кошти в розрахунках збільшуються випереджальним темпом в порівнянні з іншими елементами майна. Майже все збільшення відноситься на розрахунки за товари (розділ 3 активу балансу підприємства N 2).

Висока частка грошових коштів в складі майна - нормальний стан такого підприємства, а зниження їх абсолютної суми, особливо з урахуванням зростання цін на товари, може бути викликане тільки зростанням дебіторської заборгованості, що і сталося. Різке зростання матеріальних запасів, т. е. запасів товарів на складах підприємства, в порівнянні з темпом збільшення грошових коштів і коштів в розрахунках, разом взятих, може бути ознакою уповільнення оборотності матеріальних запасів, що детальніше буде проаналізовано нижче.

Грошові кошти і кошти в розрахунках збільшилися за період, що аналізується на 31,8%

1297033 + 576869

(- * 100 - 100 = 31,8),

1300027 + 121838

а товарні запаси - на 209,7%. Збільшення вартості основних коштів пов'язане з перенасичуванням і розширенням торгових і складських приміщень. Але це зростання може спричинити за собою або підвищення роздрібних цін на товари, що реалізовуються, або зниження рентабельності підприємства при неможливості підвищення цін по яких-небудь причинах.

Структура вартості майна підприємства № 2

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

272874

12.7

649161

16.5

237.9

3. Оборотні кошти

1880291

87.3

3293592

83.5

175.2

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

458426

21.3

1419643

36.0

309.7

3.2. Грошові кошти

1300027

60.4

1297073

32.9

99.8

3.3 Засоби в розрахунках

121838

5.6

576869

14.6

437.5

У табл. 3.2. зведені підсумки розрахунків попередніх двох таблиць на одну дату - 1.07. Як вже відмічалося, структура вартості майна вибраних для аналізу підприємств мало порівнянна. Але таблиця представляє інтерес з точки зору вибору підприємства для вкладення коштів.

Порівняння структури вартості майна підприємств на 01.07 (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

18.3

16.5

3. Оборотні кошти

81.7

83.5

3.1. Матеріальні оборотні кошти

35.6

36.0

3.2. Грошові кошти

2.0

32.9

3.3. Кошти в розрахунках

44.1

14.6

Сама по собі структура майна і навіть її динаміка не дає відповідь на питання, наскільки вигідно для інвестора вкладення грошей в дане підприємство, а лише оцінює стан активів і наявність коштів для погашення боргів.

При аналізі структури майна підприємств відмічається значний приріст оборотних коштів в майні. Завдяки цьому приросту підвищується рівень мобільності майна, т. е. один з найважливіших показників фінансового становища. Але, якщо переважно за рахунок позикових джерел, т. е. кредитів, позик і кредиторської заборгованості, то в подальші періоди цих джерел може не бути, принаймні, в колишніх розмірах. У цьому випадку підвищення мобільності майна має нестабільний характер. І навпаки, якщо головним джерелом приросту з'явилися власні кошти підприємства, означає висока мобільність майна не випадкова і повинна розглядатися як постійний фінансовий показник даного підприємства.

У табл. 3.3. і табл. 3.4. зроблений розрахунок джерел приросту оборотних коштів. При аналізі даних цих таблиць потрібно мати на увазі, що знак "-" означає зниження величини показника тільки в тих випадках, коли збільшення цього показника веде до збільшення оборотних коштів. У всіх інших випадках знак "-" свідчить про те, що показник виріс і тим самим зменшив величину джерел приросту оборотних коштів.

Чинники, що впливають на приріст оборотних коштів (тис. крб.)

Показники

Збільшуючі (+)

Зменшуючі (-)

Підприємства

№1

№2

1. Чистий прибуток

- -

- -

2. Збільшення зносу

+44640

+11070

3. Приріст власних фондів

+5764696

+1127893

4. Збільшення заборгованості по кредитах

+4303820

- - 6353

5. Збільшення кредиторської заборгованості

+4303820

+666226

6. Зростання капітальних вкладень

- - 1028224

- -383861

7. Зростання довгострокових фінансових вкладень

- -

- - 1750

8. Приріст нематеріальних активів

- -

- - 1746

9. Приріст інших пасивів

- - 32502

+1822

10. Разом чинники приросту

+10113156

+1807013

11. Разом чинники зниження

- - 1060837

- -393710

12. Приріст оборотних коштів

9052319

1413301

Структура чинників, що впливають на приріст оборотних коштів (в % до приросту)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Приріст оборотних коштів

100

100

2. Нараховано зносу

+0.5

+0.8

3. Приріст власних фондів

+63.7

+79.8

4. Збільшення кредиторської заборгованості

+47.5

+47.1

5. Збільшення заборгованості по кредитах

_

- 0.4

6. Приріст інших пасивів

- 0.4

+0.1

7. Відвернення коштів на інші цілі

а) капітальні вкладення

- 11.3

- 27.2

б) довгострокові фінансові вкладення

_

- 0.1

в) нематеріальні активи

_

- 0.1

Табл. 3.4. містить ті ж дані, що і табл. 3.3, але н е в рублях, а у відсотках - до приросту оборотних коштів; порівняння зручніше провести по показниках табл. 3.4.

Теоретично джерелами приросту оборотних коштів можуть бути прибуток, приріст власних джерел коштів, збільшення всіх форм позикових коштів. Обидва підприємства, що аналізуються не використали прибуток на цю мету. Інші названі джерела є і в ту або іншу сторону впливають на приріст оборотних коштів.

З позикових джерел приріст оборотних коштів підприємств, що аналізуються забезпечувався лише кредиторською заборгованістю, а заборгованість по кредитах знизилася.

Власні джерела формують і приріст основних коштів і інших внеоборотних активів. Якщо на підприємствах одночасно із збільшенням оборотних коштів підвищувалися суми статей відображених в розділі 1 активу балансів, частина джерел власних коштів була направлена на ці цілі, т. е. відвернена від приросту оборотних коштів. Інші пасиви виділені як джерело приросту оборотних коштів, т. до. вони відображені не в 1, а в 3 розділі пасиву балансів. Сюди включені рядки з 720 по 760 балансів (доходи майбутніх періодів, резерви майбутніх витрат і платежів, резерви по сумнівних боргах і інші короткострокові пасиви).

Різниця між величиною джерел, здатних забезпечити приріст оборотних коштів, дає підсумковий 12 рядок табл. 3.3.

Показники табл. 3.4 свідчать, що збільшення власних джерел коштів у підприємств вплинуло вирішальний чином на приріст оборотних коштів. На капітальні вкладення і інші внеоборотние активи ці підприємства відвернули невелику суму джерел. З урахуванням відвернення підприємство N 1 покрило за рахунок власних джерел 52% приросту оборотних коштів:

(63,7 - 11,3 - 0,4 = 52;

підприємство N 2 - 64%:

(69,1 - 4,9 - 0,2 = 64);

підприємство N 4 - 52,4%:

(79,8 - 27,2 - 0,1 = 52,4).

Нарівні з аналізом структури активів, для оцінки фінансового становища необхідний аналіз структури пасивів, т. е. джерел власних і позикових коштів, вкладених в майно. При цьому важливо, куди вкладаються власні і позикові кошти - в основні кошти і інші внеоборотние активи або в мобільні оборотні кошти. Хоч з фінансової точки зору підвищення частки оборотних коштів в майні завжди сприятливе для підприємства, це не означає, що всі джерела повинні прямувати на зростання оборотних коштів.

У кожного підприємства в залежності від його профілю діяльності, соціального і технічного стану є потреба і в придбанні машин і обладнання, і в здійсненні капітальних вкладень. тому природно, коли джерела коштів використовуються на приріст всіх матеріальних активів. Якщо внаслідок вкладень підвищується загальна ефективність діяльності підприємства, значить вони доцільні. Задача складається в тому, щоб оцінити наявність і динаміку джерел коштів підприємств.

Дані для оцінки приведені в табл. 3.5.1 - 3.5.4. Наявність власних оборотних коштів отримана розрахунковим шляхом і показує, скільки із загальної суми власних коштів підприємств прямує на покриття оборотних коштів. У поясненні до табл. 3.5.1. розрахунок цієї величини представлений. Якби у підприємства N 1 були в складі джерел коштів довгострокові кредити, розрахунок дещо змінився б. Сума довгострокових кредитів, як правило, є додатковим джерелом покриття основних коштів і інших внеоборотних активів, тому на неї збільшилася б наявність власних оборотних коштів. Однак це не завжди так. Показники табл. 3.5.1 свідчать, що структура джерел коштів підприємства N 1 змінилася за півріччя тільки в частині наявності власних оборотних коштів. Їх сума істотно виросла і в результаті різко збільшилася їх частка в складі джерел. Це пояснюється тим, що при збільшенні власних коштів майже в 3 рази основні кошти і внеоборотние активи виросли лише в 1,5 рази (див. табл. 3.2.1). Позикові кошти підприємства складаються практично з однієї кредиторської заборгованості, частка якої в джерелах коштів досить висока і, хоч і трохи, виросла за півріччя.

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №1

Показники

01.01.

01.07

Зростання за півріччя (%)

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в т. ч.

2. Власні кошти

3000641

57.8

8765337

57.5

292.1

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

1196516

23.2

5977628

39.2

499.6

3. Позикові кошти

2156905

41.5

6460614

42.4

299.5

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

129

- -

18

- -

- -

3.3. Кредиторська заборгованість

2156776

41.5

6460596

42.4

299.5

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №2

Показники

01.01.

Зростання за півріччя (

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Власні кошти

893329

41.5

2026222

51.4

226.8

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

620455

28.8

1377061

34.9

221.9

3. Позикові кошти

1254114

58.2

1913987

48.5

152.6

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

25175

1.2

18822

0.5

74.8

3.3. Кредиторська заборгованість

1228939

57.0

1895165

48.0

154.2

Порівняння структури власних і позикових коштів, вкладених в майно підприємств на 01.07. (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Власні кошти

57.5

51.4

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

39.2

34.9

3. Позикові кошти

42.4

48.2

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

- -

0.5

3.3. Кредиторська заборгованість

42.42

48.0

АНАЛІЗ ПЛАТОСПРОМОЖНОСТІ ПІДПРИЄМСТВ

Проаналізуємо показники платоспроможності наших двох підприємств. У табл. 3.6 ці показники приведені. Вони розраховуються традиційним методом, т. е. вони вимірюють, в якій мірі всі оборотні активи підприємств перекривають короткострокову заборгованість, що є у них (загальний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); нарешті, яку частину короткострокової заборгованості можна погасити найбільш мобільною сумою активів - грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями (коефіцієнт абсолютної ліквідності).

Розрахунок коефіцієнтів платоспроможності підприємств

Коефіцієнти платоспроможності

01.01.

01.04.

01.07.

1. Загальний коефіцієнт покриття підприємства

№1

1.571

1.597

1.926

№2

1.498

1.640

1.717

2. Проміжний коефіцієнт покриття підприємства

№1

0.957

0.828

1.086

№2

1.134

0.977

0.979

3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності підприємства

№1

0.253

0.066

0.048

№2

1.037

0.580

0.678

Інший спосіб визначення тих же коефіцієнтів може базуватися на даних, вже розрахованих вище, про структуру майна і структуру джерел коштів. Наприклад, по підприємству N 1 виходячи з відсотків, що містяться в табл. 3.2.1 і 3.5.1, на 1.01, загальний коефіцієнт покриття рівний:

25,5 + 10,5 + 29,3

- - = 1,573

41,5

Невелике розходження результатів (в табл. 3.6 він рівний 1,571 - за рахунок визначення структури активів і пасивів у відсотках до першого знака після коми.

Значення показника (в цьому випадку загального коефіцієнта покриття, наприклад, на рівні 1,571) складається в тому, що якщо підприємство направить всі свої оборотні активи на погашення боргів, то воно ліквідовує всю короткострокову заборгованість і у нього ще залишиться для продовження діяльності 57,1% оборотних активів, що рахуються на балансі на 1.01.

Чи Достатній для підприємства N 1 загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571? Інакше це питання можна поставити так: чи хватити підприємству для продовження безперебійної діяльності 57,1% оборотних активів, що залишилися?

Позитивна відповідь можлива тільки у випадку, якщо у підприємства є зайві оборотні активи. На 1.01 оборотні активи підприємства N 1 становили 3389481 тис. крб., в тому числі:

матеріальні оборотні кошти - 1325456 тис. крб.;

грошові кошти - 546257 тис. крб.

кошти в розрахунках - 1517768 тис. крб. (див. табл. 3.2.1).

Якщо загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571 достатній для підприємства, це означає, що йому хватити для продовження безперебійної діяльності після погашення боргів 1232576 тис. крб. оборотних активів:

3389481 - 2156905 = 1232576 тис. крб., т. е. різниці між всіма оборотними активами і сумою короткострокової заборгованості (див. табл. 3.2.1 і 3.5.1 або табл. 3.1). Цієї суми повинно хватити підприємству до надходження наступної виручки від реалізації продукції. Очевидно, в період часу, попередній надходженню виручки, підприємство повинне у разі необхідності погашення всіх боргів саме в цей час направити на їх погашення грошові кошти, кошти в розрахунках (якщо всі вони поступлять на підприємство в потрібні терміни і якщо в складі дебіторської заборгованості немає безнадійної) і продати необхідну частину матеріальних запасів. Якщо у підприємства є безнадійна дебіторська заборгованість, воно в рахунок погашення боргів повинне буде продати більше матеріальних запасів на суму безнадійної дебіторської заборгованості.

Таким чином, питання складається в тому, чи хватити підприємству матеріальних запасів, що залишилися на нормальну роботу до надходження нових коштів. Для відповіді на нього необхідно:

а) перевірити стан матеріальних запасів і виявити ту їх частину, яка без збитку для виробництва може бути продана;

б) визначити, чи користуються попитом ті матеріальні запаси підприємства, які воно збирається продати, т. е. чи можна їх продати практично і по яких цінах;

в) проаналізувати склад дебіторської заборгованості і виявити суму безнадійної, якщо вона є.

Допустимо, при розв'язанні цих питань підприємство N 1 за станом на 1.01 визначило, що матеріальні запаси, що все рахуються на його балансі обгрунтовані, відображають необхідну потребу в них, т. е. воно не може нічого продати без збитку для нормального виробничого циклу.

У складі дебіторської заборгованості немає безнадійних боргів і всі кошти в розрахунках поступлять в термін, відповідний терміну погашення короткострокової заборгованості. Тоді необхідні підприємству на 1.01 кошти складаються з вартості матеріальних запасів і суми кредиторської заборгованості, яку треба погасити, т. е. 1325546 тис. крб. і 2156905 тис. крб. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття на 1.01 в цьому випадку рівний:

1325456 + 2156905

- - = 1,615

129 + 2156905

Інакшими словами, в конкретних умовах, чому склався у підприємства на 1.01, нормальний рівень загального коефіцієнта покриття формується, коли сума його оборотних активів на 61,5% перевищує суму короткострокової заборгованості. Фактичний рівень загального коефіцієнта покриття рівний, як ми знаємо, 1,571. Це означає, що підприємство N 1 за станом на 1.01 не повністю платоспроможне. Рівень його платоспроможності можна оцінити приватним від ділення фактичного загального коефіцієнта покриття на нормальний:

1,571

- - * 100 = 97,3%

1,615

Результати оцінки фахівцями підприємства стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості можуть бути і іншими. Передбачимо, з'ясовано, що 20% всіх матеріальних запасів, що є можна продати без збитку для виробництва і та номенклатура, яка підлягає продажу, користується попитом. Означає підприємство отримає додаткові грошові кошти від їх реалізації. Крім того, 10% всієї дебіторської заборгованості фахівці підприємства вважають безнадійною.

Тоді необхідні підприємству N 1 засобу на 1.01, до надходження нових коштів від реалізації продукції, повинні покрити необхідну потребу в матеріальних запасах, безнадійну дебіторську заборгованість і всю короткострокову кредиторську заборгованість. Оскільки виявлено, що без 20% матеріальних запасів, що рахуються на балансі підприємство може обійтися і вони будуть продані, необхідна потреба в матеріальних запасах рівна:

1325456

- - = 1104547 тис. крб.

1,2

Безнадійна дебіторська заборгованість складає:

1517768 * 10% = 151777 тис. крб.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття рівний:

1104547 + 151777 + 2156905

- - = 1,582

2156905

Фактичний рівень платоспроможності підприємства N 1 на 1.01 в цьому випадку рівний:

1,571

- - * 100 = 99,3%

5,582

Він виявився вище, ніж в першому випадку, т. до. підприємство для покриття боргів має можливість продати частину матеріальних запасів. І хоч у нього з'явилася безнадійна дебіторська заборгованість, її сума менше, ніж сума виручки від реалізації зайвих матеріальних запасів (передбачається, що вони будуть продані по балансовій вартості). По цих причинах знизився нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, т. е. він наблизився до фактичного рівня коефіцієнта.

Можливі і інші результати оцінки фахівцями підприємств стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості. Кожний результат буде приводитися до свого нормального рівня загального коефіцієнта покриття. Загалом його рівень, як ми бачили з розрахунків, залежить від відношення необхідних потреб підприємства в оборотних коштах, що забезпечують його діяльність, до короткострокових позикових коштів. Частина коефіцієнта, що перевищує одиницю, і показує це відношення.

Таке ж значення фактичного рівня загального коефіцієнта покриття, але в цьому випадку вимірюється, наскільки оборотні активи підприємства, що є на балансі перевищують його короткострокові борги. Сам по собі, без порівняння з нормальним коефіцієнтом, він не відповідає на питання про рівень платоспроможності підприємства.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, що склався на дату, що аналізується, - необхідна, але недостатня інформація для потенційних кредиторів підприємства, в тому числі банків. Те ж відноситься і до фактичного його рівня. Треба спробувати спрогнозувати співвідношення цих коефіцієнтів хоч би на місяць (а краще - на квартал) уперед. Це можливе, якщо відоме коло наших дебіторів і кредиторів і орієнтувальні ціни на матеріальні ресурси і продукцію підприємства.

Дані табл. 3.6 показують, як змінюється за станом на кінець кожного кварталу фактичний рівень загального коефіцієнта покриття по всіх підприємствах. На підприємствах він збільшився. Зростання означає більш високі темпи приросту оборотних активів в порівнянні з темпами приросту кредиторської заборгованості, зниження - протилежним співвідношенням темпів. Різко розрізнюються на кожну дату рівні коефіцієнта по підприємствах. Це природне через різну структуру майна і джерела коштів, вкладену в нього.

У табл. 3.7 показані нормальні рівні загального коефіцієнта покриття, розраховані на одну дату, - 1.07. Вони визначені при різних варіантах стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості, як показано на прикладі підприємства N 1 на 1.01 і в поясненнях до табл. 3.7. У умовах закладені "м'які" варіанти потреби в оборотних коштах зверх погашення заборгованості: в 1 варіанті - великі матеріальні запаси, необхідні для виробництва, але немає безнадійної дебіторської заборгованості; у 2 варіанті необхідні матеріальні оборотні кошти менше, але з'являється безнадійна дебіторська заборгованість; в 3 варіанті підприємства можуть продати значну частину матеріальних оборотних коштів, але при цьому безнадійна половина дебіторської заборгованості. Таким чином, один чинник, сприяючий зниженню нормального коефіцієнта, поєднується з іншим чинником, сприяючим його зростанню. Вони як би гасять один одну, тому рівні нормальних коефіцієнтів в рядку 4 табл. 3.7 для кожного підприємства не мають різких відмінностей по варіантах, а відмінності між підприємствами в межах варіанту, природно, великі через різницю в структурі їх активів і пасивів.

1 варіант. Визначення нормального для підприємств рівня загального коефіцієнта покриття.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

- -

- -

2 варіант

670750

57690

3 варіант

3353750

288450

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

(стр1+стр2+стр3)/стр3

1 варіант

1.840

1.742

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.985

1.563

У табл. 3.8 прийняті більш жорсткі умови: підприємства мають необхідну потребу в матеріальних оборотних коштах в розмірі їх фактичної наявності і одночасно половина дебіторської заборгованості визнана безнадійної (I варіант табл. 3.8). Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття при таких умовах різко зростає.

2 варіант визначення нормального для підприємства рівня загального коефіцієнта покриття на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

3353750

288450

2 варіант

670750

57690

3 варіант

- -

- -

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

1 варіант

2.359

1.892

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.466

1.412

2 варіант залишається незмінним, а в 3 варіанті закладені самі сприятливі для платоспроможності підприємств умови: підлягають продажу 80% матеріальних оборотних коштів, що рахуються на балансі, і немає безнадійної дебіторської заборгованості. Нормальні для підприємств коефіцієнти в цьому варіанті, природно, самі низькі з всіх розрахованих, однак також істотно розрізнюються по підприємствах.

Виходячи з розрахованих фактичних і нормальних загальних коефіцієнтів покриття, можна визначити рівень платоспроможності підприємств діленням фактичного коефіцієнта на нормальний. Це зроблене в табл. 3.9. Дані рядки 3 таблиці свідчать про те, що обидва підприємства не повністю платоспроможні. У підприємств рівень платоспроможності в основному близький до одиниці, виключаючи самий жорсткий варіант (4) і самий м'який (5). Це співпадає і зі зробленим раніше на основі аналізу структури майна і джерел висновком про досить міцне фінансове становище підприємств.

Розрахунок фактичного рівня платоспроможності підприємств на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

2.1. 1 варіант

1.840

1.742

2.2. 2 варіант

1.803

1.648

2.3. 3 варіант

1.985

1.503

2.4. 4 варіант

2.359

1.892

2.5. 5 варіант

1.466

1.412

3. Рівень платоспроможності підприємства, %

3.1. 1 варіант

104.7

98.6

3.2. 2 варіант

106.8

104.2

3.3. 3 варіант

97.0

103.9

3.4. 4 варіант

81.6

90.7

3.5. 5 варіант

131.4

121.6

Будь-який банк при розв'язанні питання про надання кредитів чотирьом підприємствам, що звернулися до нього і про рівень відсотків за них буде орієнтуватися на показники платоспроможності підприємств. Але платоспроможність він може оцінювати по-різному.

Якщо критерієм оцінки підприємства для банку є традиційний показник фактично чого склався загального коефіцієнта покриття, то він віддає перевагу насамперед підприємству N 1 і потім підприємству N 2. Але якщо, аналізуючи дані підприємств по їх балансах із залученням інформації про стан матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості банк визначить нормальні для них рівні загального коефіцієнта покриття, висновки про перевагу того або інакшого підприємства можуть змінитися.

У 1 варіанті (рядок 3.1) кредит може отримати тільки підприємство N 1; у 2 варіанті (рядок 3.3) банк відмовить підприємству N 1, але може надати кредит підприємству N 2. У 4 варіанті (рядок 3.4), в кредиті буде відмовлено всім підприємствам. Оцінка банку самого м'якого 5 варіанту співпаде з оцінкою, проведеною на основі фактичного загального коефіцієнта покриття.

У цих міркуванням ми постійно виходимо з однієї умови, яка, як правило, не буде мати місця в реальності: ми передбачаємо, що у всіх підприємств однаковий стан матеріальних запасів і дебіторської заборгованості, відповідний одному і тому ж варіанту. Але на практиці цей стан, як правило, різне.

Уявимо собі, що у підприємства N 1 стан матеріальних оборотних коштів відповідає 4 варіанту, т. е. матеріальні оборотні кошти, що все рахуються на балансі потрібні для безперебійної діяльності, а безнадійна дебіторська заборгованість становить 50% загальних її суми.

При цих умовах і фактичному рівні загального коефіцієнта покриття, рівень платоспроможності підприємств істотно зміниться і дасть базу для інших висновків про перевагу підприємств з точки зору можливостей надання їм кредиту і ціни кредиту. Можна передбачати і інше поєднання варіантів нормального загального коефіцієнта покриття - практично вони можуть бути самими різноманітними. Подивимося як ці поєднання варіантів відіб'ються на рівні платоспроможності підприємств, а отже, і на банківській оцінці клієнтів. Всі дані для наступної таблиці взяти з табл. 3.9, але з урахуванням різноманітності ситуацій в частині стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Треба відмітити, що на практиці ситуації можуть бути ще більш різноманітними, т. до. ми обмежується лише трьома умовами по відношенню до матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Передбачається, що або всі матеріальні оборотні кошти, що рахуються на балансі, необхідні для діяльності, або 20% їх зайві, або 80% - зайві. Відносно дебіторської заборгованості ми передбачаємо або відсутність безнадійної, або наявність її в розмірі 20% або 50% всіх суми. Зрозуміло, що при аналізі кожного підприємства може бути безліч інших варіантів стану оборотних коштів. Але навіть при такому обмеженні варіантів їх досить для висновку про той, що оцінку платоспроможності треба провести не по фактичному загальному коефіцієнту покриття, а по рівню платоспроможності, розрахованому як співвідношення фактичного і нормального для підприємства загального коефіцієнта покриття.

Розрахунок рівня платоспроможності підприємств при різному стані матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний загальний коефіцієнт покриття

2.1. Варіант А

2.359

1.648

2.2. Варіант Би

1.466

1.742

3. Рівень платоспроможності, %

3.1. Варіант А

81.6

104.2

3.2. Варіант Би

131.4

98.6

Варіант А відображає стан оборотних коштів підприємств, описаний вище, варіант Би - інший стан. Видно по показниках стор. 3 табл. 3.10, як різко змінюється рівень платоспроможності підприємств.

У варіанті А банк може видати кредит тільки підприємству N 2 і, очевидно, під досить високий відсоток. У варіанті Би - тільки підприємству N 1 і, можливо, під пільговий відсоток.

Ось чому показник рівня платоспроможності більш точно характеризує фінансове становище підприємств, чим загальний коефіцієнт покриття.

Така ж оцінка платоспроможності підприємств рекомендується і для їх потенційних інвесторів. Від рівня платоспроможності залежать можливості отримання підприємством довгострокових і короткострокових кредитів, а значить, і можливості розвитку і розширення діяльності підприємства.

Ніякі єдині для всіх нормативні значення загального коефіцієнта покриття неможливі. Але обмежувач нижньої межі фактичного значення є - рівень, близький до одиниці.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття може істотно перевищувати його значення; при цьому він тим вище, ніж менше сума кредиторської заборгованості. На перший погляд, це звучить парадоксально. Однак сам метод розрахунку коефіцієнта передбачає таку залежність. Вона простежується і на прикладі підприємств: сама низька частка короткострокових позикових коштів в загальній сумі джерел на 1.07 - у підприємства N 1 (42,4%).

Чим менше питома вага і сума короткострокової заборгованості в складі джерел коштів, тим в більшій мірі на рівень загального коефіцієнта покриття впливають матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Приклад.

У підприємства матеріальні оборотні кошти становлять 200000 тис. крб., дебіторська заборгованість - 100000 тис. крб. Короткострокова заборгованість підприємства - 40000 тис. крб. Всі матеріальні оборотні кошти необхідні для виробництва, зайвих запасів немає;

безнадійної дебіторської заборгованості також немає.

Нормальний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 40000

- - = 6;

40000

фактичний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 100000 + 10000

- - = 7,75

40000

(10000 тис. крб. - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення).

Змінимо в прикладі одну умову: дебіторська заборгованість - 20000 тис. крб. замість 100000 тис. крб.

Тоді нормальний загальний коефіцієнт покриття зберігається на рівні 6, а фактичний рівний:

200000 + 20000 + 10000

- - = 5,75

40000

В першому випадку рівень платоспроможності складе:

7,75

- - * 100 = 129,2%

6

у другому:

5,75

- - * 100 = 95,8%

6

Платоспроможність в першому випадку вище, т. до. кошти в розрахунках значно перевищують короткострокову заборгованість і є потенційними коштами для її погашення.

Розрахунок дозволяє зробити ще один висновок: не фактичний загальний коефіцієнт покриття, а тільки співвідношення його з нормальним дає підставу для оцінки платоспроможності. Дуже високий фактичний коефіцієнт (5,75) не забезпечив підприємству повної платоспроможності.

У табл. 3.6 розраховані ще два показники, якими прийнято вимірювати платоспроможність підприємств - проміжний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності. На наш погляд, вони мають тільки аналітичне значення для оцінки платоспроможності і відповідають на питання, яка частина боргів підприємства покрита грошовими коштами, короткостроковими фінансовими вкладеннями і коштами в розрахунках і в тому числі - яка частина покрита тільки найбільш надійними коштами - грошима і короткостроковими фінансовими вкладеннями. Якщо в складі коштів в розрахунках немає безнадійної дебіторської заборгованості, то у випадку, коли проміжний коефіцієнт покриття вище за одиницю, можна вважати, що вся короткострокова заборгованість підприємства може бути покрита без реалізації матеріальних запасів, тільки за рахунок коштів, відображених в 3 розділі активу балансу. При наявності безнадійної дебіторської заборгованості більш точне визначення проміжного коефіцієнта покриття передбачає зменшення чисельника співвідношення, з якого коефіцієнт розраховується, на суму цієї заборгованості.

Іноді робляться спроби встановити нормативи проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Вже говорилося про практичну неможливість і недоцільність встановлення нормативів загального коефіцієнта покриття. оскільки не можна визначити нормативно узагальнюючий коефіцієнт платоспроможності, остільки тим більше не можна визначити норматив на окремі його складові.

У залежності від спеціалізації підприємства і ще більше - в залежності від конкретних умов того або інакшого періоду його діяльності у нього можуть переважати в складі оборотних коштів те кошти в розрахунках, то матеріальні запаси, то навіть грошові кошти. Структура оборотних коштів може вважатися нормальною, якщо зміни її не вповільнюють оборотність оборотних коштів. Повернемося до аналізу проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Цей аналіз має на меті виявити, яка частина боргів підприємства фактично може бути погашена без продажу матеріальних оборотних коштів. Розрахунок цієї частини можна зробити, не користуючись абсолютними сумами коштів в розрахунках, грошових коштів і короткострокової заборгованості. Повернемося до даних табл. 3.6. Знаменник всіх показників таблиці - один і той же (короткострокова заборгованість підприємства). Тому відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального покаже, яка частина загального коефіцієнта покриття, фактично чого склався на певну дату, сформована за рахунок коштів в розрахунках і грошових коштів, а яка - тільки за рахунок грошових коштів. Ці дані і приведені в табл. 3.11.

Розрахунок кількісного значення проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності в формуванні фактичного рівня загального коефіцієнта покриття (в частках одиниці)

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.609

0.518

0.546

№2

0.757

0.596

0.570

2. Відношення коефіцієнта абсолютної ліквідності до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.161

0.041

0.025

№2

0.692

0.354

0.395

Показники табл. 3.11 вимірюють міру надійності фактичного рівня загального коефіцієнта покриття. У тій мірі, в якій цей рівень забезпечується грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями, він повністю надійний, т. до. ці кошти абсолютно ліквідні. Рядок 2 таблиці показує, що міра надійності на всі дати, що аналізуються сама висока у підприємства N 2; це природне, оскільки мова йде про підприємство роздрібної торгівлі.

Міру надійності можна вимірювати і показниками, приведеними в рядку 1 табл. 3.11, але при умові, що так же надійні дебітори підприємства. Тут знов доцільно повернутися до оцінки стану дебіторської заборгованості. Якщо в її сумі є безнадійні борги, показники рядка 1 взагалі навряд чи придатні для визначення надійності, і треба обмежитися тільки даними рядка 2.

Можливо, що підприємству легше продати матеріальні оборотні кошти, ніж отримати дебіторську заборгованість. Тоді практичний інтерес представляють лише два з трьох показників - загальний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності, як його складова.

Таким чином, найважливішим показником, що характеризує платоспроможність, залишається відношення фактичного загального коефіцієнта покриття до розрахункового нормального. Всі інші мають лише аналітичне значення.

Крім рівня платоспроможності, визначуваного виходячи з балансових даних і експертних оцінок фахівців підприємства, стан платоспроможності характеризується також коефіцієнтом чистої виручки. Він оцінює платоспроможність по абсолютно іншим критеріям. Досі аналізувалася платоспроможність на базі структури активів і пасивів на декілька дат, то в цьому випадку нас цікавлять показники підприємств, що сформувалися протягом певного періоду (кварталу, півріччя і т. д.). Мова йде про те, скільки вільних грошових коштів міститься у виручці від реалізації, отриманої підприємством за цей період.

Показник чистої виручки розраховується у відсотках до виручки від реалізації. Однак просто визначити його рівень по підсумках минулого періоду недостатньо. Його практичне значення складається в тому, щоб знати на перспективу, якими вільними грошовими коштами буде розташовувати підприємство при тому або інакшому об'ємі реалізації.

Це і є самим складним для аналізу і оцінки коефіцієнта чистої виручки, т. до. при діючому порядку ціноутворення і оподаткування коефіцієнт може різко мінятися.

Розглянемо рівень і динаміку чистої виручки за даними табл. 3.12. З рядка 4 таблиці видно, що коефіцієнт чистої виручки не тільки різко розрізнюється на різних підприємствах, але і істотно коливається на одному і тому ж підприємстві (підприємство N1 має коефіцієнт за півріччя, в 1,5 рази перевищуючий його рівень в I кварталі).

Зрозуміло, чим вище коефіцієнт чистої виручки, тим краще з фінансової точки зору. Але як він складається і від чого залежить на кожному підприємстві і в кожний період діяльності? Арифметично він зростає, якщо чистий прибуток і нарахований знос збільшуються більш швидкими темпами, ніж виручка від реалізації. Суми зносу, як видно з таблиці, в більшості випадків невелики і не можуть вплинути значного чином на коефіцієнт чистої виручки (хоч при прискореній амортизації сума зносу може грати велику роль в формуванні коефіцієнта). Тому прослідимо, як формується чистий прибуток, який майже цілком визначає рівень коефіцієнта чистої виручки.

На величину чистого прибутку, як відомо, впливають два чинники: сума балансового прибутку і сума податків, що сплачуються за рахунок прибутку. У табл. 3.13 показана рентабельність реалізації.

Розрахунок коефіцієнта чистої виручки підприємств

Показники

Ед.

I квартал

I півріччя

изм.

Підприємства

Підприємства

1

2

1

2

1. Виручка від

реалізації

тис.

крб.

7448920

909542

20108913

2144156

2. Чистий прибуток

- "-

1741115

506859

6630566

1144718

3. Нарахований за

період

- "-

20288

6925

44640

10082

4. Коефіцієнт

чистої виручки

стор. 2 + стор. 3

- - * 100

стор. 1

%

23,6

56,5

33,2

53,9

Теоретично, якщо у підприємства немає пільг по податку на прибуток і перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, відношення чистого прибутку до балансової повинно становити 68% (підприємства оподатковуються на прибуток по ставці 32%). Ні на одному підприємстві цей відсоток фактично не склався, причому в 1 кварталі підприємства мають більш низький відсоток. Це може свідчити в основному про значне перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується.

Аналіз чинників, що вплинули на зміни коефіцієнта

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

I Квартал

1. Відношення балансового прибутку до виручки від реалізації

%

42,2

85,7

2. Відношення чистого прибутку до балансового прибутку

%

55,4

65,0

3. Частка зносу у виручці від реалізації

%

0,3

0,8

1 півріччя

1. Відношення балансового прибутку до виручки від реалізації

%

45,4

82,5

2. Відношення чистого прибутку до балансового прибутку

%

72,6

64,7

3. Частка зносу у виручці від реалізації

%

0,2

0,5

Наскільки стійкий рівень коефіцієнта - залежить від того, постійний або тимчасовий характер носять пільги. Підприємство N 2 має самий високий коефіцієнт чистої виручки практично тільки за рахунок рівня рентабельності реалізації, а відношення чистого прибутку до балансової у нього близьке до теоретичного (65%).

За півріччя рентабельність реалізації на підприємствах мало змінилася в порівнянні з її рівнем в I кварталі. Підприємства N 1. отримало істотний приріст чистого прибутку за рахунок того, що не мало перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується по підсумках півріччя. Однак навряд чи можна вважати цей чинник надійним, враховуючи, що за результатами I кварталу воно перевищило величину, що нормується в більшій мірі, ніж № 2. Тому показник відношення чистого прибутку до балансової за I квартал більш близьким по рівню до реальних умов підприємства, чим показник півріччя. Щоб орієнтуватися на коефіцієнт чистої виручки, що склався у підприємства, як на показник його платоспроможності, необхідно оцінити впливаючі на нього чинники як випадкові або постійно діючі. Першим чинником є сума балансового прибутку. Вона складається з прибутку від реалізації, прибутку від іншої реалізації і доходів і витрат від внереализационних операцій.

Прибуток від реалізації формується під впливом цінової політики підприємств і її можна вважати більш або менш постійною величиною при даному об'ємі реалізації, хоч і з обмовками, пов'язаними з станом попиту на продукцію підприємства. Тому подивимося, як впливають на зниження або зростання балансового прибутку інші чинники, які можна вважати в основному випадковими. Якщо в даному періоді балансовий прибуток значною мірою складається з прибутку від іншої реалізації або внереализационних доходів (витрат), то ці її частини не можна враховувати при оцінці можливого прибутку в наступному періоді.

Дані про структуру балансового прибутку приведені в табл. 3.14. Вони розраховані по показниках форми N 2. На перший погляд, вони свідчать про те, що вирішальна частка балансового прибутку - це прибуток від реалізації продукції. Однак це насправді так тільки на підприємстві N 1.

Структура балансового прибутку підприємств

(в % до балансового прибутку)

періоди, що Аналізуються

і

підприємства

Балансовий

прибуток

В тому числі

Прибуток від реалізації

Прибуток від іншої реалізації

Внереалізационние

Прибуток (+)

Збиток (-)

I Квартал

Підприємства:

1

100

96,4

2,7

1,4

0,5

2

100

93,0

-

84,6

77,6

I півріччя

Підприємства:

1

100

96,8

2,4

1,3

0,5

2

100

96,7

5,3

67,8

69,8

На підприємстві N 2 прибуток від внереалиазционних операцій лише трохи нижче за прибуток від реалізації. Але майже така ж сума збитків від внереализационних операцій. Торгова фірма надає різного роду послуги, крім здійснення торгової діяльності, і результат від надання послуг відбивається як внереализационние доходи і витрати. Податок на майно склав на 1.04 0,5% балансовому прибутку, на 1.07 - також 0,5% т. е. майже не вплинув на величину збитків від внереализационних операцій.

Табл. 3.14 показує, що частка результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій дуже нестійка. На підприємстві N 2, незважаючи вагою значну питому внереализационних операцій в фінансових результатах, в I кварталі прибуток від них перевищує збиток, а за півріччя збиток більше прибутку.

Аналізуючи коефіцієнт чистої виручки, ці обставини необхідно мати на увазі, і у разі великого кількісного значення результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій в якомусь періоді треба експертно оцінити, чи будуть такі ж результати мати місце в наступних періодах.

Розглянемо тепер детальніше чинники, що формують чистий прибуток підприємств, оскільки ми бачили, що відношення чистого прибутку до балансового прибутку у них різко розрізнюється (табл. 3.13). Дані для аналізу містяться в формі N 2. Крім того, використана інформація підприємств про фонд оплати труда і чисельність працівників для розрахунку величини фонду оплати, що нормується труда. Аналітичний розрахунок показаний в табл. 3.15. Аналіз проводиться на прикладі результатів підприємств за I квартал.

Аналіз чинників, що впливають вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Підприємство 1

Підприємство 2

Тис. крб.

У % до

балансового прибутку

Тис. крб.

У % до

балансового прибутку

1. Балансовий прибуток

3145297

100

77928

100

2. Витрати з прибутку, що виключаються з

оподаткування

191804

6,1

2883

0,4

3. Зниження суми податку внаслідок застосування

пільгової ставки (Довідково)

-

-

-

-

4. Перевищення витрат на оплату труда

9950004

31,6

53392

6,8

5. Фактичний фонд оплати труда

1208542

38,4

68507

8,8

6. Величина фонду оплати, що Нормується труда

213538

6,8

15115

1,9

7. Податок на прибуток

945118

30,0

248447

31,9

8. Податок на перевищення фонду оплати труда

459065

14,6

23975

3,1

9. Разом податки з прибутку (стор. 7 +стор. 8)

1404183

44,6

272422

35,0

10. Чистий прибуток

(стор. 1- стор. 9)

1741115

55,4

506859

65,0

Порівняння даних рядків 7 і 8 таблиці показує, що у підприємств податок на прибуток більше вплинув на величину чистого прибутку, чим податок на перевищення фонду оплати труда: останній меньшен податку на прибуток на підприємствах N 1 - в 2 рази, а на підприємстві N 2 в 10 раз менше податку на прибуток. Однак цих даних недостатньо для висновку, що підприємства N 2 менше інших перевищили величину фонду оплати, що нормується труда. Вже зіставлення рядків 5 і 6 табл. 3.15 показує, що підприємство N 2 перевищило величину, що нормується в декілька разів, як і підприємство N 1.

Діючий порядок розрахунку податку на перевищення фонду оплати труда побудований таким чином, що практично його частка в прибутку залежить від співвідношення чисельності працюючих і балансового прибутку на підприємстві або від суми балансового прибутку на підприємстві, або від суми балансового прибутку на одного працюючого. Чим вона вище, тим менший вплив на величину чистого прибутку надає податок на перевищення фонду оплати труда.

Дані табл. 3.15 фіксують те фактичне положення, яке відповідає їх звітним даним. Вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку впливали декілька чинників: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, використання частки прибутку на цілі, що звільняються від оподаткування, пільгова ставка податку. Результат цікавлячого нас рядка 10 таблиці отриманий при одночасному впливі на нього всіх названих чинників.

Для оцінки динаміки коефіцієнта чистої виручки доцільно проаналізувати окремо вплив кожного чинника на суму і питому вагу чистого прибутку в балансовому прибутку. Перший з цих чинників - величина податку на перевищення фонду оплати труда - розглянутий в табл. 3.16. Щоб очистити результат розрахунків від впливу інших чинників, прийняті наступні умови:

а) налогооблагаемая прибуток рівний балансової, т. е. ні у одного підприємства немає пільгових напрямів використання прибутку;

б) ставка податку на прибуток і податку на перевищення фонду оплати труда в межах подвоєної величини, що нормується у підприємств 32%; зверх подвоєної величини, що нормується - 50%.

Виходячи з цих умов розраховані дані рядків 2 і 3 таблиці. Рядок 1 введений для порівняння з рядком 4. Зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на прибуток залишає у всіх випадках 32% - це закладене в умовах розрахунку рядка 2. Таким чином, обидва підприємства поставлені в рівні умови оподаткування, за винятком одного: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується взяте на фактично чому склався рівні.

Дані табл. 3.16 показують, що при перевищенні величини, що нормується майже в 6 раз підприємство N 1 платить податок, рівну 15,7% балансових прибутки, а підприємство N 2 за перевищення величини, що нормується в 4,5 рази - всього 3,1% балансових прибутки.

Отже, у різних підприємств міра впливу того або інакшого перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується на коефіцієнт чистої виручки неоднакова. Оцінюючи динаміку цього коефіцієнта, кожне підприємство повинне за своїми даними розрахувати, як зміниться цей коефіцієнт у разі зміни рівня оплата труда. Оскільки мова йде про аналіз платоспроможності за допомогою коефіцієнта чистої виручки, такими ж міркуваннями буде керуватися і кредитуючий банк, вирішуючи питання про надання підприємству кредиту і його ціні.

Якщо підприємство дорого платить з прибутку за перевищення фонду оплати труда зростання коштів на оплату труда в наступному за тим, що аналізується періоді може стати небезпечним для платоспроможності, т. до. приведе до істотного зниження коефіцієнта чистої виручки. Для таких підприємств, як підприємство N 2, цей чинник практично можна не брати до уваги: незрівнянно більше на величину коефіцієнта у цього підприємства впливає балансовий прибуток і аналіз динаміки коефіцієнта в основному буде зводитися до перспектив зростання або зниження балансового прибутку.

Розрахунок міри впливу податку на перевищення фонду оплати труда на частку чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

№1

№2

1. Відношення фактичного фонду оплати труда до величини,

що нормується %

566,0

453,2

2. Розрахункова сума податку на прибуток

тис.

крб.

1006495

249370

3. Розрахункова сума податку на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

459065

23975

4. зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на перевищення фонду оплати труда

%

15,7

3,1

Ця різниця в положенні підприємств по відношенню до податку на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується зводиться до відмінності показників рядка 6 табл. 3.15. Величина фонду оплати, що Нормується труда на підприємстві N 2 - 1,9%. На підприємстві N 1 назване співвідношення також невелико - 6,8%, тому воно може дозволити собі майже в 6 раз перевищити величину, що нормується, заплативши всього 15% балансових прибутки.

Якби всі підприємства, що аналізуються в однаковій мірі перевищили величину, що нормується, т. е. на всіх підприємствах була б однакова середня заробітна плата, - як це відбилося б на чистому прибутку? Такий варіант розрахований в табл. 3.17. Рядок 6 таблиці показує, що в хорошому фінансовому положенні виявилися обидва підприємства.

Розрахунковий варіант I частки чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

1. Фактичний фонд оплати труда у відсотках до величини,

що нормується %

300

300

2. Сума фактичного фонду оплати труда

тис.

крб.

640614

45345

3. Податок на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

175101

12394

4. Податок на прибуток і на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

1120219

260841

5. Те ж до балансового прибутку

%

35,6

33,4

6. Частка чистого прибутку в балансовому прибутку

%

64,4

66,6

Досі залишалася збоку роль пільгових напрямів використання прибутку в формуванні коефіцієнта чистої виручки. Фактичні дані підприємств не дозволяють оцінити її, т. до. підприємствами напрям прибутку на цілі, що звільняють від оподаткування, практикується в дуже невеликих розмірах (див. рядок 2 табл. 3.15). Таке положення має багато причин, зокрема, прагнення використати прибуток на потреби споживання. Але непрямо воно свідчить про низькі темпи розвитку і розширення виробничої бази, що може позначитися в перспективі на загальних фінансових результатах і не залучити необхідної кількості потенційних інвесторів. Логічно було б передбачити, що підприємства направляють на капітальні вкладення більш значну частку прибутку, чим зараз, і тоді пільгові напрями використання прибутку вплинуть на формування коефіцієнта чистої виручки. Але у різних підприємств неоднакові можливості використання прибутку на меті, льготируемие при її оподаткуванні.

Розрахунковий варіант II частки чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

1. Пільгові напрями використання прибули у відсотках до балансового прибутку

%

20

20

2. Сума налогооблагаемой прибутку

тис.

крб.

2516238

623425

3. Податок на прибуток

тис.

крб.

80519

199496

4. Сума податку на прибуток і на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

1264261

223471

5. Те ж до балансового прибутку

%

40,2

28,7

6. Чистий прибуток до балансового прибутку

%

59,8

71,3

7. З рядка 6 - чистий прибуток у вільному розпорядженні

%

39,8

51,3

В табл. 3.18 розрахована частка чистого прибутку підприємств в балансовому прибутку у випадку, якщо всі вони витрачають на меті, льготируемие при оподаткуванні (насамперед є у вигляду капітальні вкладення), 20% балансових прибутки. Інші показники збережені на фактично чому склався рівні. Якщо порівняти дані рядки 6 табл. 3.18 з даними рядка 2 табл. 3.13 (графи 3-6), зростання показника виявляється у підприємств досить значним. Це природне, т. до. податок на прибуток знизився на 20%, а податок на перевищення фонду оплати труда зберігся в колишніх розмірах. Якщо розраховувати коефіцієнт чистої виручки виходячи з всього чистого прибутку, т. е. тієї величини, яка використана у визначенні даних рядка 6 табл. 3.18, то коефіцієнт також помітно підніметься. Але не треба забувати, що коефіцієнт чистої виручки повинен дати відповідь на питання про вільні грошові кошти підприємств. А чи є вільною вся сума чистого прибутку, враховуючи, що частина її отримана за рахунок зниження податку внаслідок обов'язкового використання цієї частини на певну мету?

Наприклад, на підприємстві N 1 сума чистого прибутку рівна:

3145298 * 59,8

- - = 1880888 тис. крб.

100

Але вона отримана тільки при умові, що певна частина її направлена на капітальні вкладення. Ця частина рівна:

3145298 * 20

- - = 629060 тис. крб.

100

Таким чином, сума 629060 тис. крб. випала з обороту підприємства, хоч і являє собою частку чистого прибутку. Вільними грошовими коштами можна в цьому випадку вважати не 1880888 тис. крб., а тільки

1880888 - 629060 = 1251828 тис. крб.

Якщо система оподаткування прибутку передбачає звільнення від податку частки прибутку при умові її витрачання на певну мету, то для реальної оцінки коефіцієнта чистої виручки необхідно, крім чистого прибутку, знати іншу величину, про яку вже говорилося вище, - чистий прибуток у вільному розпорядженні. У нашому прикладі вона становить 1251828 тис. крб. У розрахунок коефіцієнта чистої виручки доцільно включати саме цю суму, а не весь чистий прибуток підприємства. Рядок 7 табл. 3.18 показує відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до балансового прибутку. Наприклад, для підприємства N 1 показник рядка 7 отриманий таким чином:

1251828

- - * 100 = 39,8%

3145298

Дані рядки 7 приводять до дещо інакшого висновку, чим дані рядки 6. Використавши прибуток на меті, льготируемие при оподаткуванні, всі підприємства знизили частку вільного чистого прибутку в балансовому прибутку в порівнянні з фактично чим склався часткою, а значить, знизили і коефіцієнт чистої виручки.

Кожне підприємство відповідно до своїх конкретних умов повинно зробити вибір: або знизити податок на прибуток за допомогою пільг, що є, але одночасно зменшити коефіцієнт чистої виручки, зв'язавши кошти цільовим використанням, або не робити цього ради підвищення коефіцієнта чистої виручки. Підприємствам N 1 і N 3 правильно було б використовувати прибуток на льготируемие напрями в меншій мірі, ніж підприємству N 2, у якого ще досить висока частка чистого прибутку у вільному розпорядженні навіть при витрачанні 20% балансового прибутку на капітальні вкладення і інші пільгові цілі. Однак, якщо у підприємства N 1, наприклад, майбутній прибуток залежить від того, чи зробить воно сьогодні капітальні вкладення, очевидно, і банки і інвестори, як і саме підприємство, полічать обгрунтованим тимчасове зниження у нього коефіцієнта чистої виручки.

Аналіз рівня і динаміки коефіцієнта чистої виручки проводився з урахуванням діючої системи оподаткування. Методи аналізу зберігаються і при умові внесення змін в цю систему. При будь-яких змінах ставок податку на прибуток і на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, складу пільг і т. д. взаємозв'язки показників, які ми тут проаналізували, залишаються колишніми. Може змінитися тільки кількісна залежність одного показника від іншого, але не прийоми аналізу.

Всі показники платоспроможності пов'язані між собою. Якщо у підприємства незадовільна з фінансової точки зору структура майна, то це приводить до зниження рівня його платоспроможності. Але якщо одночасного воно отримує досить вільних грошових коштів в складі виручки від реалізації, воно може поліпшити структуру майна, направивши необхідні суми в оборотні кошти, на погашення кредиторської заборгованості і т. д. Вільні кошти у виручці від реалізації інших підприємств - результат їх діяльності при практично повній відсутності пільг по податках. Однак високий рівень рентабельності реалізації у обох, що був головною причиною високого коефіцієнта чистої виручки у них, може бути ненадійним. Щоб оцінити інвестиційну привабливість цих двох підприємств, необхідно, крім фінансового аналізу, вирішити і інші питання: відносно підприємства N 1 - перспективи попиту на його продукцію; відносно підприємства N 2 - можливість зберігати і надалі таке ж співвідношення торгових націнок і витрат звертання, яке забезпечує йому нинішній рівень рентабельності, а також перспективи збільшення товарообороту, від якого прямо залежать виручка від реалізації і рентабельність.

Платоспроможність підприємства N 1 забезпечується практично лише матеріальними активами і коштами в розрахунках; а підприємства N 2 - в значній мірі і грошовими коштами. Підприємство N 1 могло б мати перевагу для потенційних інвесторів тільки у разі реальних можливостей підвищення його коефіцієнта чистої виручки.

АНАЛІЗ ФІНАНСОВОЇ СТІЙКОСТІ ПІДПРИЄМСТВ

Задача даного розділу - оцінити величину і структуру активів і пасивів, щоб відповісти наскільки підприємство незалежно з фінансової точки зору, зростає або знижується рівень цієї незалежності і чи відповідає стан його активів і пасивів задачам його статутної діяльності.

Показники фінансової стійкості можна згрупувати в залежності від того, стійкість якого елемента майна може бути оцінена даним показником.

Почнемо з показників, що характеризують забезпеченість власними джерелами оборотних коштів підприємства.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - показник, що вимірює в якій мірі матеріальні запаси підприємства мають джерелом покриття власні оборотні кошти.

Розрахунок коефіцієнта забезпеченості запасів власними

оборотними коштами

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

1325456

3079629

5424020

№2

458426

822454

1419643

2. Власні кошти підприємства

№1

1196516

2388778

5977628

№2

620455

977515

1377061

3. Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами підприємства

№1

0.903

0.776

1.102

№2

1.353

1.188

0.970

Вище зазначалося, що при аналізі структури майна підприємств у деяких з них виросли за півріччя матеріальні запаси. Якщо для такого зростання досить власних оборотних коштів, якими має в своєму розпорядженні підприємство, зростання не супроводиться погіршенням фінансового становища.

Рівень забезпеченості запасів власними оборотними коштами, не тільки розрізнений на різних підприємствах, але і істотно змінюється на кожному підприємстві в межах періоду, що аналізується. Рівень цього коефіцієнта є порівнянним і для підприємств різних галузей. Незалежно від галузевої приналежності підприємства, міра достатності власних оборотних коштів для покриття матеріальних запасів однаково характеризує міру фінансової стійкості. У тих випадках, коли коефіцієнт перевищує одиницю, можна констатувати, що підприємство не залежить від позикових коштів при формуванні своїх матеріальних запасів. Коли коефіцієнт нижче за одиницю необхідно продовжити аналіз і отримати відповідь на питання, в якій мірі власні оборотні кошти покривають хоч би виробничі запаси. Це важливе, т. до. виробничі запаси - елемент оборотних коштів, насамперед забезпечуюча безперебійність діяльності підприємств. Для підприємства №2 таку оцінку треба провести не по виробничих запасах, а по товарах - безперебійність роботи цього підприємства визначається наявністю необхідних складських запасів товарів.

Зміна за період матеріальних запасів, що аналізується і власних джерел їх покриття (в %)

Показники і підприємства

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

100

232.3

409.2

№2

100

179.4

309.7

1.1. У тому числі:

виробничі запаси підприємства

№1

100

212.4

138.2

1.2. Незавершене виробництво підприємство №1

100

191.9

1033.8

1.3. Товари підприємство №2

100

181.0

311.0

2. Власні оборотні кошти підприємств

№1

100

199.6

499.6

№2

100

157.5

221.9

Дані таблиці показують, що найбільш інтенсивно за півріччя зростала вартість матеріальних оборотних коштів на підприємстві №1. Вона збільшилася більш ніж в 4 рази. У рамках питання, що розглядається не важливо - за рахунок чого це сталося. Важливо, що підприємство зуміло покрити такий об'єм запасів власними оборотними коштами, які збільшилися за цей період майже в 5 раз. Якщо таке зростання оборотних коштів не веде до уповільнення їх оборотності, то можна затверджувати, що підприємство №1 використовує матеріальні оборотні кошти ефективно, а різке збільшення їх вартості виправдане виробничою необхідністю і наявністю джерел коштів.

Підприємство №2 в три рази збільшило за півріччя вартість товарних запасів, але при цьому знизило рівень їх забезпеченості власними оборотними коштами. Причина такого положення - підприємство істотно реконструювало і розширило свої складські і торгові приміщення, що відвернуло значну частину джерел в основні кошти. Очевидно, реконструкція і розширення в подальші періоди позначаться на збільшенні товарообороту і прибутку, а отже, і джерел власних коштів. Це дає підставу вважати зниження коефіцієнта забезпеченості тимчасовим для даного підприємства.

У рамках розглянутого фінансового становища найбільш інвестиційно привабливе підприємство №1. Підприємство №2 також в певній мірі привабливе для інвесторів, але необхідно прослідити динаміку його показників ще за 1-2 квартали.

Іншим показником фінансової стійкості і незалежності підприємств є коефіцієнт відношення позикових і власних коштів. Він по значенню дуже близький до коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами.

У основному рівень коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів знаходиться відповідно повному до рівня коефіцієнта забезпеченості матеріальних запасів власними оборотними коштами: він тим нижче, ніж вище коефіцієнт забезпеченості, і навпаки.

Розрахунок коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники і підприємства

Ед. изм.

01.01.

01.04.

01.07.

1. Позикові кошти

тис. крб.

підприємства:

№1

2156905

4004253

6460614

№2

1254114

1238341

1913987

2. Джерела власних коштів

тис. крб.

підприємства:

№1

3000641

4407611

8765337

№2

893329

1541770

2026222

3. Коефф-нт співвідношення позикових і власних коштів

підприємства

№1

0.719

0.908

0.737

№2

1.404

0.803

0.945

Але коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів має і самостійне значення, т. до. на нього впливають свої чинники, що не впливають на інші показники фінансової стійкості.

На 01.01. по коефіцієнту забезпеченості запасів підприємства розташовуються від гіршого до кращого в наступному порядку: №2,№1; по коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів: №2,№1. На 01.04. відповідно: №2,№1 і №1,№2. На коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів впливає кремі чинників, що впливають на коефіцієнт забезпеченості запасів, ще і загальна величина джерел власних коштів. Чим менше частка власних оборотних коштів в джерелах власних коштів, тим в більшій мірі формування коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів буде незалежно від коефіцієнта забезпеченості запасів.

Для відповіді на питання - чи достатній для підприємства сам рівень коефіцієнта забезпеченості запасів, передусім необхідно знати, чи є величина матеріальних оборотних коштів необхідної для безперебійної діяльності підприємства, вище або нижче необхідної. Аналіз проводиться в межах інформації, що міститься в публічній звітності підприємства. У цих межах стан матеріальних запасів можна оцінити виходячи з швидкості їх обороту.

Оборотність матеріальних оборотних коштів і коштів в розрахунках

Показники і підприємства

Ед. изм.

1 квартал

1 півріччя

1. Виручка від реалізації продукції

тис. крб.

№1

7448920

20108913

2. Товарооборот

тис. крб.

№2

7252952

15874984

3. Середні залишки матеріальних запасів

тис. крб.

№1

2202542

3227184

№2

640439

880743

4. Середні залишки коштів в розрахунках

тис. крб.

№1

2285907

3583326

№2

306924

420682

5. Оборотність матеріальних оборотних коштів

число оборотів

№1

3.4

6.2

№2

11.3

18.0

6. Оборотність коштів в розрахунках

№1

3.2

5.6

№2

23.6

37.7

На підприємствах з ритмічним виробництвом, де об'єктивні причини для спаду виробництва в одних кварталах і наростання його в інших, швидкість обороту матеріальних запасів по кварталах повинна бути однаковою при інших рівних умовах.

Підприємство №1: матеріальні запаси в 1 кварталі обернулися 3.4 рази, а за півріччя - 6.2 рази, т. е. у 2 кварталі їх оборотність була повільніше, ніж в 1. Приймаємо, що в 1 кварталі зайвих запасів не було. Тоді зайві запаси загалом за півріччя рівні:

3227184 - 20108913/6.8 = 269991 тис. крб.

Підприємство №2: зайві запаси за півріччя рівні:

880743 - 1587984/22.6 = 178310 тис. крб.

Такий підхід до оцінки запасів містить елемент умовності. Вважається, що розмір запасів в більшій мірі відповідає обгрунтованій потребі в них в ті періоди, в яких швидкість їх обороту вище.

Інша умовність - не приймається до уваги, що запаси в той період, коли ми вважаємо їх нормальними, також можуть бути вище нормальних. Ця умовність знижує рівень перевищення запасів в порівнянні з нормальними в періоди, коли це перевищення має місце.

Таким чином, відповідно до розрахунків, на підприємстві №1 в 1 півріччі зайві запаси становили 8.4% фактичних запасів

(269991/3227184)*100 = 8.4%

на підприємстві №2 - т 20.2%.

У випадках, коли запаси вище необхідних, нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами повинен визначатися виходячи з того, що власними джерелами повинні бути покриті необхідні розміри запасів, інше можна покривати позиковими коштами.

Розрахунок нормального коефіцієнта забезпеченості власними оборотними коштами

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

тис. крб.

5003708

1180918

2. Зайві запаси у відсотках до фактичним

%

8.4

20.2

3. Фактичні матеріальні запаси

тис. крб.

5424020

1419643

4. Нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами

одиниці

0.922

0.832

Проаналізувавши отримані дані можна сказати, що на обох підприємствах фактичний коефіцієнт забезпеченості має рівень вище достатнього.

Нормальний для підприємства коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - основа, що дозволяє визначити нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Власні джерела коштів повинні покривати матеріальні оборотні кошти в межах необхідних запасів і всю вартість основних коштів і внеоборотних активів. Іншу частину майна підприємства допустимо покривати позиковими коштами. Якщо розрахувати, яку частину майна складають сумарно основні кошти і внеоборотние активи і необхідні матеріальні запаси, то неважко визначити нормальний для підприємства коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Розрахунок нормального коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Вартість майна

%

100

100

В тому числі

1.1. Основні кошти і внеоборотние активи

%

18.3

16.5

1.2. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

%

32.8

30.0

2. Необхідний розмір власних джерел коштів

%

51.1

46.5

3. Допустимий розмір позикових джерел

%

48.9

53.5

4. Нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

одиниці

0.957

1.150

Підведемо підсумки оцінки фінансової стійкості підприємства на основі коефіцієнтів забезпеченості запасів власними оборотними коштами і співвідношення позикових і власних коштів. Зроблені розрахунки нормального рівня коефіцієнтів дозволяють дати порівнянну кількісну оцінку фінансової стійкості підприємства по цих двох показниках.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами показує, скільки власних оборотних коштів підприємство має на рубель матеріальних запасів, а нормальний коефіцієнт - скільки воно повинно мати як необхідний мінімум. Відхилення фактичного коефіцієнта від нормального вимірює, якої суми власних оборотних коштів не вистачає або скільки їх зверх мінімально необхідного розміру. Зіставлення дає відповідь на питання, чи можна підприємству нарощувати матеріальні запаси або їх необхідно знижувати; якщо зниження по яких-небудь причинах неможливе або небажане, то у підприємства тільки один шлях до підвищення фінансової стійкості - збільшення розмірів власних оборотних коштів. Збільшити власні оборотні кошти можна декількома способами: зростанням чистого прибутку і зміною напрямів її використання (ми вже зазначали, що жодне з двох підприємств в періоді, що аналізується не направляло прибуток на приріст оборотних коштів); ліквідацією непотрібних основних коштів і інших внеоборотних активів, якщо такі є; залученням довгострокових позикових коштів на капітальні вкладення.

Якщо фактичний коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами вище нормального, можна розрахувати, скільки матеріальних оборотних коштів підприємство може придбати зверх тих, що фактично є без збитку для фінансового становища.

Зіставлення нормального і фактичного коефіцієнтів співвідношення позикових і власних коштів дає відповідь на питання, скільки позикових коштів необхідно повернути кредиторам негайно, щоб довести залежність від них до нормального рівня; або, навпаки, скільки позикових коштів підприємство може взяти додатково до тих, що вже є без збитку для своєї фінансової незалежності.

4. ВИСНОВОК

Ми розглянули питання аналізу кредитоспроможності в тому вигляді, який універсальний для всіх підприємств, незалежно від роду їх діяльності.

Однак спеціалізація підприємства накладає свої особливості на задачі і результати аналізу його кредитоспосоности. Угруповання показників кредитоспроможності, дане в цій роботі, досить умовне. Мова йде про те, які фінансові показники представляють інтерес для тих або інакших юридичних і фізичних осіб, що мають з ним економічні відносини, в кінцевому результаті. Але для того, щоб правильно оцінити рівень і динаміку кожного показника, що визначає кредитоспроможність, необхідно уявляти собі все фінансове становище повністю. Всі показники взаємозалежні: не можна, наприклад, правильно оцінити що склався рівень дивідендів на акції, не проаналізувавши динаміку балансового прибутку, рентабельності і оборотності капіталу, платоспроможності і фінансової стійкості підприємства. Рівень і динаміка кожного показника забезпечуються рівнем і динамікою інших показників. Аналізуючи кредитоспроможність, необхідно оцінити якісну і кількісну взаємозалежність всіх фінансових показників.

5. СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. Гроші і кредит 1989 No. 3

1990

No. 1

1990

No. 11

1991

No. 11

2. Бухгалтерський облік 1988 No. 1

3. Фінанси СРСР 1991 No. 12

4. Е. Рід, Р. Коттер "Комерційні банки", М., СП Космополіс, 1991 р.

5. О. І. Лаврушин "Банківська справа", М., Банківський і Біржовий науково-консультаційний центр, 1992

6. М. Н. Крейніна "Аналіз фінансового становища і інвестиційної привабливості акціонерних товариств в промисловості, будівництві торгівлі", М., 1994

7. Clifton H. Kreps, "Analyzing Financial Statements", American Institute of Banking

ВВЕДЕННЯ

Задачі поліпшення функціонування кредитного механізму висувають необхідність використання економічних методів управління кредитом, орієнтованих на дотримання економічних меж кредиту. Це дозволить запобігти невиправданим кредитним вкладенням, забезпечити своєчасне і повне повернення позик, знизити ризик неплатежу.

Питання про межі кредиту досить грунтовно розроблене. Їх не треба трактувати буквально як кількісно точно певну величину. У теоретичному плані головне полягає в з'ясуванні чинників, що формують потребу і можливість кредитування в умовах, що змінюються. Економічні межі кредиту в конкретному значенні слова можуть бути виражені певними пропорціями, тенденціями розвитку кредиту і інших економічних категорій.

Одночасно з поняттям "межі кредиту" існує поняття "межі використання кредиту" як межа кредитування, що встановлюється у вигляді конкретних показників застосовно до суб'єктів кредитних відносин або видів позик. Межі кредитування можуть встановлюватися на рівні макроекономіки у вигляді конкретних пропорцій (наприклад, між об'ємом кредитів і сукупного суспільного продукту), досягнення яких забезпечується через систему заходів економічного впливу. Зокрема, шляхом організації кредитування з урахуванням кредитоспроможності підприємств і об'єднань, дотримання ліквідності банків, обмеження разової видачі позики одному позичальнику. Орієнтація кредитного механізму на кредитоспроможність позичальників означає, по суті, організацію кредитування з урахуванням його економічних меж.

Більше всіх в інформації про кредитоспроможність підприємств і організацій мають потребу банки: їх прибутковість і ліквідність багато в чому залежать від фінансового становища клієнтів. Зниження ризику при здійсненні позикових операцій можливо досягнути на основі комплексного вивчення кредитоспроможності клієнтів банку, що одночасно дозволить організувати кредитування з урахуванням меж використання кредиту.

Метою справжньої роботи є вивчення підходів до аналізу кредитоспроможності і інвестиційної привабливості на базі вивчення вітчизняного і зарубіжного досвіду. Важливість і актуальність проблеми оцінки кредитоспроможності і інвестиційної привабливості підприємства обумовили вибір теми. У роботі вирішуються такі задачі як: визначення суті поняття кредитоспроможності, інформаційна база аналізу, підхід до аналізу кредитоспроможності, методика аналізу, аналіз інвестиційної привабливості. При написанні роботи використовувалася економічна література вітчизняних і зарубіжних авторів, фінансова звітність підприємств і інша інформація.

Розділ 1. ПОНЯТТЯ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ. ІНФОРМАЦІЙНЕ

ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ АНАЛІЗУ

В радянській економічній літературі практично був відсутній поняття "кредитоспроможність". Таке положення пояснювалося обмеженням використання товарно-грошових відносин протягом тривалого часу, а також тим, що для кредитних відносин, які переважно розвивалися в формі прямого банківського кредиту, були характерні не економічні, а адміністративні методи управління, відмінні високою мірою централізації права прийняття остаточних рішень. Це виключало необхідність оцінки кредитоспроможності позичальників при розв'язанні питань про видачу позик. Крім того, структурні зсуви в фінансовому положенні підприємств, викликані надмірними темпами індустріалізації, привели до того, що більшість підприємств в кінці 20-х років виявилися некредитоздатний. Тривалий час кредитний механізм орієнтувався на кредитоемкость підприємств, що відображало загальний рівень розвитку кредитного механізму країни загалом. Зміни, що Відбуваються в сучасній економіці привернули увагу до необхідності з'ясування кредитоспроможності підприємств.

Під кредитоспроможністю банківських клієнтів потрібно розуміти такий фінансово-господарський стан підприємства, який дає упевненість в ефективному використанні позикових коштів, здатність і готовність позичальника повернути кредит відповідно до умов договору. Вивчення банками різноманітних чинників, які можуть спричинити непогашення кредитів, або, навпаки, забезпечують їх своєчасне повернення, складають зміст банківського аналізу кредитоспроможності.

При аналізі кредитоспроможності (credit analysis) банки повинні вирішити наступні питання: чи здатний позичальник виконати свої зобов'язання в термін, чи готовий він їх виконати? На перше питання дає відповідь розбір фінансово-господарських сторін діяльності підприємств. Друге питання має юридичний характер, а так само пов'язане з особистими якостями керівників підприємства.

Склад і зміст показників витікають з самого поняття кредитоспроможності. Вони повинні відобразити фінансово-господарський стан підприємств з точки зору ефективності розміщення і використання позикових коштів і всіх коштів взагалі, оцінити здатність і готовність позичальника здійснювати платежі і гасити кредити в зазделегідь певні терміни.

Здатність своєчасно повертати кредит оцінюється шляхом аналізу балансу підприємства на ліквідність, ефективного використання кредиту і оборотних коштів, рівня рентабельності, а готовність визначається за допомогою вивчення дієздатності позичальника, перспектив його розвитку, ділових якостей керівників підприємств.

У зв'язку з тим, що підприємства значно розрізнюються по характеру своєї виробничої і фінансової діяльності, створити єдині універсальні і вичерпні методичні вказівки по вивченню кредитоспроможності і розрахунку відповідних показників не представляється можливим. Це підтверджується практикою нашої країни. У сучасній міжнародній практиці також відсутні тверді правила на цей рахунок, оскільки врахувати всі численні специфічні особливості клієнтів практично неможливо.

Основна мета аналізу кредитоспроможності визначити здатність і готовність позичальника повернути позику, що запитується відповідно до умов кредитного договору. Банк повинен в кожному випадку визначити міру ризику, який він готів взяти на себе, і розмір кредиту, який може бути наданий в даних обставинах.

Розглядаючи кредитну заявку, службовці банку враховують багато чинників. Протягом багатьох років службовці банку, відповідальні за видачу позик виходили з наступних моментів:

- дієздатності Позичальника

- платоспроможність Позичальника

- його репутація

- здатності отримувати дохід

- володіння активами

- стану економічної кон'юнктури

Інформаційне забезпечення. Зовнішні джерела інформації

Для отримання такого роду даних банку, зрозуміло буде потрібна інформація що характеризує фінансове становище фірми. Це обумовлює необхідність вивчення фінансових звітів, можливості появи непередбачених обставин і положення зі страхуванням. Джерелами інформації про кредитоспроможності Позичальника можуть служити:

- переговори з Заявниками

- зовнішні джерела

- інспекція на місці

- аналіз фінансових звітів

Першим джерелом інформації для оцінки кредитоспроможності господарських організацій повинен служити їх баланс з пояснювальною запискою до нього. Аналіз балансу дозволяє визначити, якими коштами має в своєму розпорядженні підприємство і який по величині кредит ці кошти забезпечують. Однак для обгрунтованого і всебічного висновку про кредитоспроможність клієнтів банку балансових відомостей недостатньо. Це витікає з складу показників. Аналіз балансу дає лише загальну думку про кредитоспроможність, в той час, як для висновків про міру кредитоспроможності необхідно розрахувати і якісні показники, що оцінюють перспективи розвитку підприємств, їх життєздатність. Тому як джерело відомостей, необхідні для розрахунку показники кредитоспроможності, потрібно використати: дані оперативного обліку, техпромфинплан, відомості, що накопичуються в ГВЦ банків, зведення статистичних органів, дані анкети клієнтів, інформацію постачальників, результати обробки даних обстеження по спеціальних програмах, відомості спеціалізованого бюро за оцінкою кредитоспроможності господарських організацій.

Найбільш відоме джерело даних про кредитоспроможність - фірма "Даний енд Бредстріт", яка збирає інформацію приблизно об 3 млн. фірм США і Канади і надає її по підписці. Короткі відомості і оцінки кредитоспроможності кожної фірми публікуються в загальнонаціональних і регіональних довідниках. Більш детальна інформація про окремі фірми повідомляється у вигляді фінансових звітів, найбільш поширений з них - "Інформація про ділове підприємство".

Перший з 6 розділів звіту містить відомості загального характеру - найменування і адреса фірми: код галузі і підприємства; характер виробництва: форма власності: сумарна оцінка кредитоспроможності (рейтинг); швидкість оплати фірмою рахунків; об'єм продажу, власний капітал, число зайнятих; загальний стан і тенденції розвитку фірми. Сумарна оцінка кредитоспроможності складається з двох частин - двох букв (або цифри і букви) і цифри. Перші два знаки являють собою оцінку фінансової стойчивочти фірми, а останній - оцінку її кредитоспроможності.

Другий розділ звіту містить відомості, отримані від постачальників фірми, відносно акуратності в оплаті рахунків і про максимальний кредит, отриманий протягом року Третій розділ включає останній баланс і інформацію про продаж і прибутковість фірми (Якщо така є). Четвертий розділ показує звичайний розмір залишку на депозитному рахунку і платежі по позиках. У п'ятому розділі містяться дані про керівників і власників фірми. У останньому розділі детально охарактеризовані рід діяльності фірми, її клієнтура і виробничі потужності.

Крім вказаних звітів, "Даний енд Бредстріт" публікує ще декілька видів документів. Один з самих корисних - "Звіт про ключові фінансові статті" - містить значно більш докладну інформацію про фірму. Крім "Даний енд Бредстріт", є ще декілька кредитного бюро, що іменується спеціальними комерційними агентствами. На відміну від широкого обхвату "Даний енд Бредстріт" вони обмежуються звичайно однією галуззю або видом діяльності.

Іноді банки звіряють свою інформацію з даними інших банків, що мали відносини з подавцем кредитної заявки. Вони можуть також перевірити дані у різних постачальників і покупців даної фірми. Постачальники можуть постачити інформацією про оплату нею рахунків, наданих знижках, максимальній і мінімальній сумі комерційного кредиту, необгрунтованих претензіях і утриманнях з боку цікавлячої банк фірми. Контакти з покупцями фірми дозволяють отримати інформацію про якість її продукції, надійність обслуговування і кількість рекламацій на її товари. Така звірка інформації з контрагентами фірми і іншими банками дозволяє також виявити репутацію і можливості фірми, що звернулася за кредитом, і її керівних працівників.

Ще одним джерелом відомостей є Служба взаємного обміну кредитною інформацією при національній асоціації управління кредитом - організація, постачаюча відомостями про кредити, отримані фірмою у постачальників по всій країні. члени організації отримують відповідь на питання: як акуратно платить фірма? Однак в інформації міститися тільки факти, але відсутній аналіз, пояснення або які - або рекомендації. Іншими джерелами інформації про фірми, особливо великі, служать комерційні журнали, газети, довідники, державна звітність і т. д. Деякі банки звертаються навіть до конкурентів даної фірми. Таку інформацію потрібно використати надто обережно, але вона може виявитися вельми корисною.

Розділ 2. СИСТЕМА ОЦІНКИ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ І МЕТОДИКА

АНАЛІЗУ

Показники кредитоспроможності, що використовуються російськими і

зарубіжними комерційними банками

Одна з методик (прийнята майже у всіх комерційних банках Росії, що займаються кредитуванням підприємств і організацій) оцінки доцільності надання банківського кредиту, розроблена для визначення банками платоспроможності підприємств, що наділяються позиковими коштами, оцінки допустимих розмірів кредитів і термінів їх погашення.

Для початку розглядаються документи Позичальника. Основна мета аналізу документів на отримання кредиту - визначити здатність і готовність позичальника повернути позику, що виклопотується у встановлений термін і в повному об'ємі.

Аналіз даних про позичальника.

Позичальник представляє в банк наступні документи:

I. Юрідічеськиє документи:

а) реєстраційні документи: статут організації; засновницький договір; рішення (свідчення) про реєстрацію (нотаріально завірені копії).

б) картка зразків підписів і друку, завірена нотаріально (перший примірник)

в) документ про призначення на посаду особи, що має право діяти від імені організації при ведінні переговорів і підписанні договорів, або відповідна довіреність (нотаріально завірена копія).

г) довідка про паспортні дані, прописку і місцепроживання керівника і головного бухгалтера орагнизации-позичальника.

II. Бухгалтерська звітність в повному об'ємі, завірена податковою інспекцією, за станом на дві останні звітні дати, з розшифровками наступних статей балансу (на останню звітну дату): основні кошти, виробничі запаси, готова продукція, товари, інші запаси і витрати, дебітори і кредитори (по найбільш великих сумах)

III. За останні три місяці - копії виписок з розрахункового і валютних рахунків на місячні дати і по найбільших надходженнях протягом вказаних місяців.

IY. За станом на дату надходження запиту на кредит: довідка про отримані кредити з додатком копій кредитних договорів.

Y. Пісьмо - клопотання про надання кредиту (на бланку організації з вихідним номером) з короткою інформацією про організацію і її діяльність, основних партнерів і перспективи розвитку.

Реєстраційні документи підтверджують спроможність позичальника як юридичної особи. Принциповим моментом є визначення прав особи, ведучої переговори і що підписує кредитний договір з банком, на здійснення дій від імені організації. Ці права встановлюються на основі відповідного положення статуту позичальника і документа про призначення на посаду згідно з процедурою, викладеною в статуті.

Бухгалтерська звітність дає можливість проаналізувати фінансове становище позичальника на конкретну дату.

Найважливішою інформаційною базою аналізу є бухгалтерський баланс

При роботі з активом балансу необхідно звернути на наступне: у разі оформлення застави основних коштів (будівлі, обладнання і інш.), виробничих запасів, готової продукції, товарів, інших запасів і витрат право власності заставника на вказані цінності повинно підтверджуватися включенням їх вартості до складу відповідних балансових статей.

Залишок коштів на розрахунковому рахунку повинен відповідати даним банківської виписки на звітну дату.

При аналізі дебіторської заборгованості необхідно звернути увагу на терміни її погашення, оскільки надходження боргів може стати для позичальника одним з джерел повернення кредиту, що виклопотується.

При розгляді пасивної частини балансу саме пильна увага повинна бути приділена вивченню розділів, де відбиваються кредити і інші позикові кошти: необхідно зажадати кредитні договору по тих позиках, заборгованість по яких відображена в балансі і не погашена на дату запиту про кредит, і пересвідчитися, що вона не є простроченою. Наявність простроченої заборгованості по кредитах інших банків є негативним чинником і свідчить про явні прорахунки і зриви в діяльність позичальника, яка, можливо, планується тимчасово компенсувати за допомогою кредиту. Якщо заборгованість не є простроченою, необхідно по можливості забезпечити, щоб термін погашення кредиту наступав раніше за погашення інших кредитів. Крім того необхідно проконтролювати, щоб що пропонується як забезпечення застава по кредиту, що виклопотується не закладений іншому банку.

При оцінці стану кредиторської заборгованості необхідно пересвідчитися, що позичальник в стані вчасно розплатитися з тими, чиїми коштами в тому або інакшому вигляді користується: у вигляді товарів або послуг, авансів і т. д. У даному розділі відбиваються також кошти, отримані позичальником від партнерів за договорами позик; ці договору повинні бути розглянуті аналогічно кредитним договорам позичальника з банками.

У тому випадку, якщо дата надходження запиту на кредит не співпадає з датою складання фінансової звітності, фактична заборгованість позичальника по банківських кредитах, як правило, відрізняється від відображеної в останньому балансі. Для точного визначення заборгованості потрібно довідка об всіх непогашених на момент запиту банківських кредитах з додатком копії кредитних договорів.

Важливим позитивним чинником є досвід кредитування даного позичальника, що є банком, на основі якого можливо судити про перспективи погашення кредиту, що запитується в даний момент. У тому випадку, якщо кредит, що запитується є черговим в ряді попередніх, своєчасно погашених кредитів, то при прийомі заявки від даного позичальника він може не представляти в банк свої юридичні документи, але з обов'язковим повідомленням банку про всі внесені в них зміни.

Банки повинні отримати відповідь на питання про платоспроможність підприємства, т. е. про готовність повертати позикові кошти в термін. За рахунок чого підприємство буде повертати борги, в тому числі кредит, якщо воно отримає цей кредит в банку?

Кошти для погашення боргів - це передусім гроші на рахунках підприємства.

Потенційним засобом для погашення боргів є дебіторська заборгованість, яка при нормальному кругообігу коштів повинна перетворитися в грошову готівку.

Засобом для погашення боргів можуть служити також запаси товарно-матеріальних цінностей, що є у підприємства. При їх реалізації підприємство отримає грошові кошти.

Інакшими словами, теоретично погашення заборгованості забезпечується всіма оборотними коштами підприємства. Точно також теоретично можна було б передбачити, що якщо у підприємства оборотні кошти перевищують суму заборгованості, то воно готове до погашення боргів, т. е. платоспроможно. Однак, якщо підприємство дійсно направить всі оборотні кошти на погашення боргів, то в той же момент припиняється його виробнича діяльність, т. до. із засобів виробництва у нього залишаться тільки основні кошти, а грошей на придбання матеріальних оборотних коштів немає - вони повністю пішли на виплату заборгованості.

Тому платоспроможним можна вважати підприємство, у якого сума оборотних коштів значно перевищує розмір заборгованості. Платоспроможність- це готовність підприємства погасити борги у разі одночасного пред'явлення вимоги про платежі з боку всіх кредиторів підприємства. Ясно, що мова йде лише про короткострокові позикові кошти - по довгострокових термін повернення відомий зазделегідь і не відноситься до даного періоду.

Показник, що характеризує рівень платоспроможності,- це відношення ліквідних оборотних коштів до суми короткострокової заборгованості. Ліквідні оборотні кошти включають дані II і III розділів активу балансу підприємства за вирахуванням витрат майбутніх періодів і інших активів, т. до. кошти по цих двох статтях не можуть бути перетворені в гроші для погашення боргів.

Вище ми відмітили, що чисельник даного показника повинен значно перевищувати знаменник. Відповідно рівень показника повинен значно вище за одиницю. Ця якісна оцінка рівня показника платоспроможності на кожному підприємстві повинна бути оцінена кількісно.

У фінансовій теорії існують зразкові нормативи для цього показника, який називаетсяобщий коефіцієнт покриття.

У 1990-91 рр. вважалося, що він не повинен бути нижче за 2-2,5. У цей час в умовах нестабільності в економіці його мінімальна величина оцінюється вище - 3-4.

Однак, на саме нестабільність унеможливлює яке-небудь нормування цього показника взагалі. Він повинен оцінюватися для кожного конкретного підприємства, за його балансовими даними. Для такої оцінки треба визначити скільки оборотних коштів повинно залишитися в розпорядженні підприємства після погашення поточних боргових зобов'язань на інші потреби - безперебійне ведіння виробничого процесу, погашення довгострокових зобов'язань і т. п. Крім того потрібно врахувати, що при визначенні загального коефіцієнта покриття приймалося в розрахунок джерела погашення короткострокових зобов'язань всю дебіторську заборгованість. Але серед дебіторів є і неплатоспроможні покупці і замовники, які з різних причин не сплатять продукцію даного підприємства. Всі ці обставини і визначають, наскільки повинен бути вище за одиницю показник загального коефіцієнта покриття.

Банки розвинених капіталістичних країн застосовують складну систему великої кількості показників для оцінки кредитоспроможності клієнтів. Ця система диференційована в залежності від характеру Позичальника (фірма, приватна особа, вид діяльності) а також може засновуватися як на сальдових, так і оборотних показниках звітності клієнтів. Так, ряд американських економістів описує систему оцінки кредитоспроможності, побудованої насальдових показниках звітності. Американські банки використовують чотири групи основних показників:

ліквідність фірми

оборотності капіталу

залучення коштів і

прибутковості

До першої груп відносяться коефіцієнт ліквідності (Кл) і покриття (Кп). Кл - співвідношення найбільш ліквідних коштів і довгострокових боргових зобов'язань. Ліквідні кошти складаються з грошових коштів і дебіторської заборгованості короткострокового характеру. Боргові зобов'язання складаються із заборгованості по позиках короткострокового характеру, по векселях, неоплачених вимогам і іншим короткостроковим зобов'язанням. Кл прогнозує здатність Позичальника оперативно в термін погасити борг банку в найближчій перспективі на основі оцінки структури оборотного капіталу. Чим вище за Кл, ту вище кредитоспроможність. Кп - співвідношення оборотного капіталу і короткострокових боргових зобов'язань. Кп - показує межу кредитування, достатність всіх видів коштів клієнта, щоб погасити борг. Якщо Кп менше за 1, то межі кредитування порушені, позичальнику більше не можна надавати кредит: він є некредитоздатний.

Показники оборотності капіталу, ті, що відносяться до другої групи відображають якість оборотних активів і можуть використовуватися для оцінки зростання Кпокр. Наприклад, при збільшенні значення цього коефіцієнта за рахунок зростання запасів і одночасному уповільненні їх оборотності не можна робити висновок про підвищення кредитоспроможності Позичальника.

Коефіцієнти залучення утворить третю групу оцінних показників. Вони розраховуються як відношення всіх боргових зобов'язань до загальної суми активів або до основного капіталу; показують залежність фірми від позикових коштів. Чим вище коефіцієнт залучення, тим гірше кредитоспроможність Позичальника.

З третьою групою показників тісно пов'язані показники четвертої групи, що характеризують прибутковість фірми. До них відносяться норма: прибутковість, частка прибутку в доходах, норма прибутку на активи, норма прибутку на акцію. Якщо зростає залежність фірми від позикових коштів, то зниження кредитоспроможності, що оцінюється на основі Кпрівл, може компенсуватися зростанням прибутковості.

Оцінка кредитоспроможності клієнтів французькими комерційними банками включає три блоки:

1) оцінка підприємства і аналіз його балансу, а також іншої звітності:

2) оцінка кредитоспроможності клієнтів на основі методик, прийнятих окремими комерційними банками:

3) використання для оцінки кредитоспроможності даних картотеки Банка Франції.

При оцінці підприємства банк цікавиться наступними питаннями:

- характер діяльності підприємства і тривалість його функціонування:

- чинники виробництва:

а) трудові ресурси в розрізі керівників, управленцев і персонал (бразование, компетентність і вік керівника, наявність у нього наступників, частота пересування управленцев по робочих місцях, структура персоналу, показники простою, співвідношення оплати труда і доданої вартості (повинне бути в межах 70 %)

би) виробничі ресурси (співвідношення амортизації і коштів, що амортизуються, рівень інвестицій)

в) фінансові ресурси;

г) економічна середа (на якій стадії життєвого циклу знаходиться продукція, що випускається, чи є підприємство монопольним виробником, умови конкуренції, стадія розвитку ринку основної продукції підприємства, комерційна політика фірми, міра освоєння прийомів і способів маркетингу).

На основі рахунку результатів діяльності визначаються наступні показники:

Показник

Метод визначення

Виручка від реалізації

Валовий комерційний дохід або комерційна маржа (ВД)

Виручка об реалізацію мінус вартість придбаних товарно-матеріальних цінностей і готові вироби

Додана вартість (ДС)

ВД мінус експлуатаційні витрати (адміністративні, на субпідрядник - ков)

Валовий експлуатаційний дохід (ВЗД)

ДС мінус витрати на зарплату, мінус податки на зарплату, мінус оплата відпусків

Валовий експлуатаційний результат (ВЕР)

ВЕД мінус сплата відсотків за кредит плюс дохід від вкладення коштів в інші підприємства і мінус відрахування в фонд ризику

Прибуток, який може бути використана для самофинансирова- ния (СФ)

ВЕР мінус прибуток, що розподіляється між працівниками підприємства, і мінус податки на прибуток

Чистий прибуток (П)

СФ плюс або мінус випадкові доходи (витрати) мінус амортизація нерухомості

Баланс і інші форми звітності використовуються, по-перше, для оцінки співвідношення сальдових показників і, по-друге, для розрахунку коефіцієнтів кредитоспроможності на основі оборотних показників. Предметом аналізу є такі пропорції, як співвідношення довгострокової заборгованості і власних коштів, співвідношення стабільних власних ресурсів і суми активів, динаміка витрат і збитків в порівнянні з темпами зростання виробництва і т. д. Дані звітності фірми зіставляються з даними зведеного балансу, який складається на основі балансу однорідних підприємств. Одним з основних напрямів аналізу даних балансу є визначення банківського ризику.

Показники стану грошової готівки оцінюються з урахуванням рівня розвитку підприємства, його рентабельності і якостей потреби в оборотних коштах. Останнє вивчається на основі показників швидкості обороту залишків сировини і готовій продукції на складі. а також термінів розрахунків з постачальниками.

Як один з варіантів приватної методики оцінки кредитоспроможності клієнта комерційним банком можна привести методику Credit Lione. Ця методика являє собою систему оцінки, побудовану на 5 коефіцієнтах:

ВЕД

К1 = -

ДС

Фінансові витрати

К2 = -

ДС

Капіталовкладення за рік

К3 = -

ДС

Довгострокові зобов'язання

К4 = -

ДС

Чисте сальдо готівки

К5 = -

Оборот

Кожний з показників оцінюється в межах чотирьох балів, визначається загальний підсумок в балах. До цього підсумку додаються літери А, Би, З, і Д в залежності від достатності власного капіталу. Достатність оцінюється на основі співвідношення власного капіталу і доданій вартості. Норма вказаного співвідношення - 20%. Сума балів і літер визначають рівень кредитоспроможності клієнта.

Враховуються також і дані картотеки банку Франції. Ця картотека має чотири розділи В першому підприємства розділяються на 10 груп в залежності від розміру активу балансу. кожній групі привласнюються літери від А до К. Второй розділ є розділом кредитної котировання, що виражає довір'я, яке може бути допущене в отношениії підприємств. Ця котировання засновується на вивченні фінансової ситуації і рентабельності, а також на оцінці керівників, держателів капіталів і підприємств, з якими клієнт має тісні комерційні зв'язки. Кредитна котировання ділить підприємства на 7 груп, яким привласнюються шифри від 0 до 6.

Третій розділ класифікує підприємства по їх платоспроможності. Банк Франції фіксує всі випадки неплатежів і в залежності від цього розділяє клієнтів комерційних банків на три групи, яким привласнюються шифри 7, 8 або 9. Шифр 7 означає пунктуальність в платежах, відсутність реальних труднощів в грошових коштах протягом року. Шифр дається при тимчасових ускладненнях, пов'язаних з наявністю грошових коштів, які не ставлять під серйозну загрозу платоспроможність підприємства. Шифр 9 означає, що платоспроможність підприємства сильно скомпроментирована.

Четвертий розділ картотеки ділить всіх клієнтів на дві групи: підприємства. векселі і цінні папери яких можуть бути передисконтовані чи ні в Банку Франції.

Методика визначення класу кредитоспроможності позичальника

В основі визначення класу кредитоспроможності Позичальника лежить критериальний рівень показників і їх рейтинг.

Коефіцієнти і показники на рівні середніх величин є основою віднесення Позичальника до II класу, вище середніх - до I і нижче середніх до III. Як приклад можна привести наступну модель шкали для державних і акціонерних підприємств.

Найменування

Кл

Кпокр.

Псс.

галузі

I клас

IIкласс

IIIкласс

I клас

IIкласс

IIIкласс

I клас

IIкласс

IIIкласс

П/п галузі I

Більш

0.6

0.60.4

Менше

за 0.4

Більше

за 1.5

1.51.3

1.31.0

Більше

за 50%

50-

30%

Менше

за 30%

П/п галузі II

Більш

0.4

0.40.25

Менше

за 0.25

Більше

за 2.0

2.01.5

1.51.0

Більше

за 35%

35-

25%

Менше

за 25%

П/п галузі III

Більш

0.45

0.450.3

Менше

за 0.3

Більше

за 1.8

1.81.3

1.31.0

Більше

за 60%

60-

45%

Менше

за 45%

Рейтинг і значущість показника в системі визначається економістом індивідуально для кожного Позичальника в залежності від політики даного комерційного банку, особливостей клієнта, ліквідності його балансу, положення на позиковому ринку. Наприклад, висока частка короткострокових ресурсів, наявність простроченої заборгованості по позиках і неплатежів постачальникам підвищують роль коефіцієнта ліквідності, який оцінює здатність підприємства до оперативного вивільнення грошових коштів. Втягування ресурсів банку в кредитування постійних запасів, заниженность розміру власних коштів підвищують рейтинг показника забезпеченості власними коштами. Порушення економічних меж кредиту, закредитованность клієнтів висувають на перше місце при оцінці кредитоспроможності рівень коефіцієнта покриття,

Загальна оцінка кредитоспроможності дається в балах. Бали являють собою суму творів рейтингу кожного показника на клас кредитоспроможності. I клас привласнюється при 100-150 балах, II клас - при 151-250 балах і III клас - при 251-300 балах.

Приклад визначення суми балів приводиться в наступній таблиці:

Варіант ! 1 ! 2 ! 3 ! 4 ! 5 ! ! 6

П

про

до

а

з

а

т

е

л

і

Р п

е об

й до

т а

і з

н а

г т

е

л

е

й

%

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

Р п

е об

й до

т а

і з

н а

г т

е

л

е

й

%

До

л

а

із

з

Би

а

л

л

и

Кл

40

I

40

II

80

III

120

III

120

I

40

20

III

60

Кп

30

I

30

II

60

III

90

III

90

II

60

10

III

30

Псс

30

I

30

II

60

III

90

III

60

III

90

70

II

140

Разом

X

I

100

II

200

III

300

III

270

II

190

X

II

230

При коефіцієнтах і показниках, всі значення яких відповідають I класу, кількість балів дорівнює 100, II класу - 200 і III класу - 300 (варіанти 1,2, 3). Тому пропонується, що при проміжній величині балів близько до 100 (т. е. 100-150 балів) привласнюється I клас, до 200 (т. е. 151-250 балів) - II клас і до 300 (т. е. 251-300) - III клас.

У 4-ом варіанті фактичне значення Кл і Кпокр дозволяє привласнити III клас, а Псс - II клас. У результаті Позичальник має 270 балів, що відповідає III класу.

Зміна рейтингу показників при збереженні класності кожного з них може привести до зміни загального класу кредитоспроможності. Наприклад, в 4-м і 6-м варіантах Кл. і Кпокр і Псс мають однаковий клас, але рейтинг привласнений різний, В результаті при 4-м варіанті Позичальник має III клас, а при 6-м - II.

При оцінці кредитоспроможності клієнта комерційного банку рекомендується використати не тільки основні, але і додаткові показники. У їх числі можуть бути показники, що характеризують обрачиваемость запасів або коштів в розрахунках, частку ліквідних активів в загальній сумі оборотних коштів або співвідношення ліквідних активів I класу і заборгованості, рівень неплатежів за минулий період, ефективність виробничого потенціалу, прибутковість і прибутковість партнерів (наприклад, кредитоспроможність замовника), середню тривалість будівництва, рівномірність розподілу доходу.

Однаковий рівень показників і сума балів досягаються впливом різних чинників. Так, збільшення загального розміру ліквідних коштів за рахунок товарно-матеріальних запасів далеко не завжди створює міцну гарантію повернення позик. Зростання залишків річної продукції, що не має широкого споживача або пов'язаної з транспортними ускладненнями, не гарантує своєчасного повернення позики. Зростання Кл і Кп може пояснюватися скороченням боргових зобов'язань. Висновок про кредитоспроможність клієнта буде залежати від причини цього скорочення. Якщо, наприклад, заборгованість по короткострокових позиках поменшала через зрив постачання сировини, то не можна зростання коефіцієнта оцінювати як зміцнення фінансового положення клієнта. Аналіз чинників, що змінили рівень відповідних коефіцієнтів і показників, повинен бути обов'язковим елементом оцінки кредитоспроможності клієнта комерційного банку. Як основні напрями цього аналізу можна виділити:

Аналіз впливу ліквідних коштів загалом і їх елементів на коефіцієнти ліквідності і покриття;

оцінку зміни коефіцієнта покриття під впливом зміни товарно-матеріальних запасів;

вивчення зміни структури боргових зобов'язань і її впливу на коефіцієнти ліквідності і покриття;

Аналіз чинників, що визначили зростання або зниження показника забезпеченості власними коштами;

оцінку показника забезпеченості власними коштами з позиції достатності власних коштів клієнта.

Аналіз чинників зміни рівня коефіцієнтів і показників кредитоспроможності дозволяє більш точно визначити клас кредитоспроможності, а також виробити умови по даному класу.

Не рекомендується підвищувати клас кредитоспроможності клієнта банку або оговорювати умови кредитування по даному класу при:

поліпшенні коефіцієнта ліквідності тільки за рахунок зростання дебіторської заборгованості або залишків готової продукції;

підвищення коефіцієнта покриття за рахунок зростання залишків готової продукції, не забезпеченої договорами на збут, або труднореализуемих залишків сировини і незавершеного виробництва;

погіршенні структури ліквідних коштів;

фактична наявність власних оборотних коштів в розмірі менш постійної мінімальної потреби в них;

зростанні показника забезпеченості власними коштами малих виробничих структур за рахунок фондів, пов'язаних з ризиковою діяльністю підприємства;

поліпшення показника забезпеченості виробничої діяльності договорами за рахунок висновку договорів з некредитоздатний покупцями і постачальниками;

скорочення боргових зобов'язань банку в зв'язку з непостачанням сировини, що кредитується.

Показники, необхідні для партнерів підприємства по договірних відносинах.

Партнерів по договірних відносинах, так само, як і банки цікавить платоспроможність підприємства. Відразу стоїть оговоритьсч, що договірні відносини ширше, ніж відносини з банками. Партнерам важлива не тільки здатність підприємства повертати позикові кошти, але і його фінансова стійкість, т. е. фінансова незалежність підприємства, здатність маневрувати власними коштами, достатня фінансова забезпеченість безперебійного процесу діяльності.

При виникненні договірних відносин між підприємствами у них з'являється обопільний інтерес до фінансової стійкості один одного як критерію надійності партнера.

Показники фінансової стійкості характеризують стан і структуру активів підприємства і забезпеченість їх джерелами покриття (пасивами). Їх можна розділити на дві групи: показники, що визначають стан оборотних коштів і показники, що визначає стан основних коштів.

Стан оборотних средствотражается в наступних показниках:

- - забезпеченість матеріальних запасів власними оборотними коштами;

- - коефіцієнт маневреності власних коштів.

Стан основних средствизмеряется:

- коефіцієнтом довгострокового залучення позикових

коштів;

- - коефіцієнтом накопичення зносу;

- - коефіцієнтом реальної вартості майна.

Крім того ще два показники відображають міру фінансової незалежності підприємства загалом:

- - коефіцієнт автономії;

- - коефіцієнт співвідношення позикових і власних

коштів.

Незважаючи на велику кількість вимірювачів всі вони можуть бути систематизовані.

Забезпеченість матеріальних запасів власними оборотними коштами - це приватне від ділення власних оборотних коштів на величину матеріальних запасів, т. е. показник того, в якій мірі матеріальні запаси покриті власними оборотними коштами. Рівень показника оцінюється передусім у в залежності від стану матеріальних запасів. Якщо їх величина значно вище обгрунтованої потреби, то власні оборотні активи (поточні активи - поточні зобов'язання) можуть покрити лише частину матеріальних запасів, т. е. показник буде менше одиниці. Навпаки, при недостатності у підприємства матеріальних запасів для безперебійного здійснення виробничої діяльності, показник може бути вище за одиницю, але це не буде ознакою хорошого фінансового становища підприємства.

Коефіцієнт маневреності власних средствпоказивает, наскільки мобільні власні джерела коштів підприємства і розраховується діленням власних оборотних коштів на всі джерела власних коштів підприємства. Залежить від характеру діяльності підприємства: в фондоемких виробництвах його нормальний рівень повинен бути нижче, ніж в материалоемких.

У чисельнику обох показників - власні оборотні кошти, тому загалом поліпшення стану оборотних коштів залежить від випереджального зростання суми власних оборотних коштів в порівнянні із зростанням матеріальних запасів і власних джерел коштів.

Оцінка фінансової стійкості підприємства була б односторонньою, якби її єдиним критерієм була мобільність власних коштів. Не менше значення має фінансова оцінка виробничого потенціалу підприємства, т. е. стану його основних коштів.

Індекс постійного активу- коефіцієнт відношення основних коштів і внеоборотних активів до власних джерел, або частка основних коштів і внеоборотних активів в джерелах власних коштів. Якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками, то складання коефіцієнта маневреності власних коштів і індексу постійного активу завжди дасть одиницю. Власними джерелами покриваються або основні, або оборотні кошти підприємства, тому сума основних коштів і внеоборотних активів і власних оборотних коштів при відсутності в складі джерел довгострокових позикових коштів рівна величині власних коштів. У цих умовах збільшення коефіцієнта маневреності можливо лише за рахунок зниження індексу постійного активу і навпаки.

Така ситуація існує практично, якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками на капітальні вкладення. Як тільки в складі джерел коштів з'являються довгострокові позикові кошти, ситуація змінюється: можна досягати збільшення обох коефіцієнтів.

Км+Кп = 1+(Дк/Cc),

де Дк - сума довгострокового кредиту.

Співвідношення (Дк/Сс) в межах якого зростає коефіцієнт маневреності без зниження індексу постійного активу,- це також вимірювач фінансової стійкості в частині оцінки основних коштів. Він називаетсякоеффициентом довгострокового залучення позикових коштів.

Його значення складається не тільки в тому, що він збільшує коефіцієнт маневреності власних коштів. Крім того, він оцінює, наскільки інтенсивно підприємство використовує позикові кошти для оновлення і розширення виробництва.

Інтенсивність формування іншого джерела коштів на капітальні вкладення визначається ще одним показником фінансової стійкості - коефіцієнтом

накопичення зносу. Цей коефіцієнт розраховується як співвідношення нарахованої суми зносу до первинної балансової вартості основних фондів. Він вимірює, в якій мірі профінансовані за рахунок зносу заміна і оновлення основних коштів.

Дуже важливим показником фінансової стійкості являетсякоеффициент реальної вартості майна. Він визначає, яку частку у вартості майна складають засоби виробництва. Найбільш цікавий цей коефіцієнт для підприємств, виробляючих продукцію. Коефіцієнт розраховується діленням сумарної величини основних коштів, виробничих запасів, незавершеного виробництва і малоцінних і бистроизнашивающихся предметів на вартість активів підприємства. По суті, цей коефіцієнт визначає рівень виробничого потенціалу підприємства, забезпеченість виробничого процесу засобами виробництва.

Коефіцієнт автономії - це відношення власних джерел до всієї суми пасивів.

Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів, як випливає з назви результат ділення величини позикових коштів на величину власних. Смислове значення обох показників дуже близьке. Більш чітко міра залежності підприємства від позикових коштів виражається в коефіцієнті співвідношення позикових і власних коштів. Він показує, яких коштів у підприємства більше - позикових або власних. Чим більше коефіцієнт перевищує одиницю, тим більше залежність підприємства від позикових коштів. Допустимий рівень залежності визначається умовами роботи кожного підприємства і, насамперед, швидкістю обороту оборотних коштів. Розрахунок його за станом на яку-небудь дату недостатній для оцінки фінансового становища підприємства. Треба додатково до розрахунку коефіцієнта додатково визначити швидкість обороту матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості за період, що аналізується. Якщо дебіторська заборгованість обертається швидше матеріальних оборотних коштів, це означає досить високу інтенсивність надходження грошових коштів на рахунки підприємства, т. е. в результаті - збільшення власних коштів підприємства. Тому при високій швидкості оборотності матеріальних оборотних коштів і ще більш високій швидкості оборотності дебіторської заборгованості коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів може значно перевищувати одиницю.

Крім того, при оцінці нормального для підприємства рівня цього коефіцієнта треба зіставити його з розглянутим вище коефіцієнтом забезпеченості запасів власними оборотними коштами. Якщо останній високий, т. е. матеріальні запаси покриті в основному власними джерелами, то позикові кошти покривають головним чином дебіторську заборгованість. Умовою зменшення позикових коштів в цьому випадку є повернення підприємству дебіторської заборгованості.

У той же час коефіцієнт забезпеченості, як правило, невисок на підприємствах, де в структурі майна велику питому вагу займають матеріальні кошти, т. е. не сама мобільна частина майна, дож при однаковому співвідношенні позикових і власних коштів.

Розділ 3. ІНВЕСТИЦІЙНА ПРИВАБЛИВІСТЬ

ПІДПРИЄМСТВА

Інвестиційна привабливість, т. е. відповідь на питання про доцільність вкладення коштів в дане підприємство, визначається не тільки показниками, які будуть розглянуті в цьому розділі. Інвестиційна привабливість залежить від всіх показників, що характеризують фінансове становище. Однак, якщо звузити проблему, інвесторів безпосередньо цікавлять показники, що впливають на прибутковість капіталу підприємства, курс акцій і рівень дивідендів.

Прибутковість (рентабельність) капіталу визначається як процентне відношення балансового прибутку підприємства до вартості його активів. Це самий загальний показник, що відповідає на питання, скільки прибутку підприємство отримує з розрахунку на рубель свого майна. Від його рівня залежить при інших рівних умовах розмір дивідендів на акції.

У показнику рентабельності капіталу результат поточної діяльності даного періоду (балансовий прибуток) зіставляється з основними і оборотними коштами, що є у підприємства (активами). За допомогою тих же активів підприємство буде отримувати прибуток і в подальші періоди діяльності. Прибуток же є безпосередньо результатом головним чином від реалізації продукції, т. е. залежить від об'єму. Об'єм реалізації - показник, прямо пов'язаний з вартістю активів: він складається з натурального об'єму і цін реалізованої продукції, а натуральний обсяг виробництва і реалізації визначається вартістю майна підприємства. Рентабельність активів - показник, похідний від виручки від реалізації, що доводиться на рубель їх вартості.

Тому, хоч з точки зору інвестиційної привабливості нам важливий показник рентабельності активів, його треба розглядати як твір рентабельності реалізованої продукції на оборотність активів (виручка від реалізації, ділена на середню за період, що аналізується вартість активів).

ППР

- - = - * -

АРА

де П - балансовий прибуток; А - середня за період, що аналізується вартість активів; Р - виручка від реалізації продукції. Рентабельність капіталу може підвищуватися при незмінній рентабельності реалізованої продукції, і зростанні об'єму реалізації, випереджальному збільшення вартості активів, т. е. прискоренням оборотності активів. І навпаки, при незмінній оборотності активів рентабельність капіталу може зростати за рахунок зростання рентабельності реалізації.

Чи Має значення для оцінки інвестиційної привабливості, за рахунок яких чинників зростає або знижується рентабельність капіталу? Безумовно, має. У різних підприємств неоднакові можливості підвищення рентабельності реалізації і збільшення об'єму продажу.

Якщо продукція підприємства користується досить високим попитом, протягом якогось часу рентабельність реалізації можна нарощувати шляхом підвищення цін. Однак, це завжди тимчасовий чинник. Другий спосіб підвищення рентабельності реалізації - зниження собівартості продукції. Для цього треба, щоб ціни на матеріальні ресурси і кошти на оплату труда зростали повільніше за ціни на продукцію, що реалізовується. Цей чинник також навряд чи досить надійний в нинішніх умовах.

Найбільш послідовна політика підприємства, що відповідає цілям підвищення його інвестиційної привабливості, складається в тому, щоб збільшувати обсяг виробництва і реалізацію продукції, що користується попитом на більш або менш тривалу перспективу. Інакшими словами, - збільшення виробництва тієї продукції, необхідність якої визначена шляхом поліпшення ринкової кон'юнктури.

У теорії фінансового аналізу міститься оцінка оборотності і рентабельність капіталу по окремих його складових: оборотність і рентабельність матеріальних оборотних коштів, коштів в розрахунках, власних і позикових джерел коштів. Однак, на наш погляд, самі по собі ці показники нічого не дають. Чисто арифметично, внаслідок зменшення знаменників при розрахунку цих показників в порівнянні зі знаменником показника рентабельності або оборотності всіх активів ми маємо більш високу рентабельність і оборотність окремих елементів капіталу.

При аналізі рентабельності капіталу, безумовно, треба брати до уваги роль окремих його елементів - як в активах, так і в джерелах коштів. Але залежність, на наш погляд, доцільно будувати не через оборотність елементів, а через оцінку структури капіталу в ув'язці з динамікою його оборотності і рентабельності.

Визначення впливу зміни структури капіталу підприємства на динаміку оборотності і рентабельність капіталу в (%)

Показники

I варіант

II варіант

Предид.

період

(квартал)

період

(квартал),

що Аналізується

Гр.3

(исло

пунктів)

Предид.

період

(яскраво-червоний

період

(квартал),

що Аналізується

Гр.3

(исло

пунктів)

1. Рентабельність капіталу

20

25

+5

20

15

- 5

2. Оборотність капіталу

(число оборотів)

1,2

1,3

+0,1

1,2

1,3

+0,1

3. Середня вартість активів

100

100

-

100

100

-

в т. ч.

3.1. Основні кошти і внеоборотние активи

30

25

- 5

30

25

- 5

3.2. Матеріальні оборотні

кошти

40

45

+5

40

45

+5

3.3 Засоби в розрахунках

25

29

+4

25

29

+4

3.4 Грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення

5

1

- 4

5

1

- 4

4. Середня вартість пасивів

100

100

-

100

100

-

в т. ч.

4.1. Власні кошти

60

40

- 20

60

40

- 20

4.2. Позикові кошти

40

60

+20

40

60

+20

Структура вартості активів і пасивів в обох варіантах одна і та ж, зміни структури також однакові. Дані таблиці дозволяють відповісти на питання, чи привело зміну структури до підвищення ефективності використання капіталу. Якщо так, то зміни в структурі можна вважати виправданими; якщо немає, необхідне поліпшення структури капіталу.

ВI варіанті стався приріст оборотності рентабельності капіталу при зменшенні частки основних коштів і збільшенні частки матеріальних оборотних коштів в складі майна. Очевидно, що зменшення частки основних коштів не привело до зниження виручки від реалізації і прибутку. Можливо, доцільно зменшувати її і в майбутньому, відповідно збільшуючи частку матеріальних оборотних коштів. Виросла питома вага коштів в розрахунках і різко знизився питома вага грошових коштів. У цьому випадку зростання коштів в розрахунках виправдане, т. до. пов'язаний із збільшенням об'єму реалізації (про що свідчить рядок 2 таблиці). Не небезпечним для оборотності і рентабельності капіталу виявився і істотне зростання позикових коштів і зниження власних. Можна зробити висновок, що позикові кошти використовуються раціонально. Крім того, таке зростання позикових коштів виправдане збільшенням дебіторської заборгованості, т. е. також пов'язаний із зростанням об'єму реалізації.

Загалом зміна структури вартості капіталу в I варіанті можна вважати виправданим, т. до. воно працює на підвищення ефективності використання капіталу.

У II варіанті сталися точно такі ж зміни в структурі вартості майна і джерел покриття, але при цьому рентабельність капіталу істотно знизилася, а оборотність дещо виросла. Значить, зміни в структурі не спричинили зростання рентабельності реалізованої продукції; об'єм реалізації збільшився, але рентабельність знизилася. У цьому випадку можна передбачити, що підприємство недостатньо оновлює основні кошти і в їх складі переважають старі основні кошти з низкой що продовжує знижуватися залишковою вартістю. Матеріальні запаси придбані по дуже високих цінах. І те, і інше може бути причиною зниження рентабельності реалізованої продукції. У такого підприємства стоїть задача оновлення основних коштів і пошуку інших постачальників матеріалів. Збільшення позикових коштів не виправдане. Їх використання не можна в цьому випадку вважати раціональним з точки зору ефективності використання всіх джерел коштів.

На конкретному підприємстві така схема аналізу структури майна в ув'язці з ефективністю використання капіталу повинна бути доведена до конкретних причин зміни питомої ваги кожного елемента майна.

Загалом же такий підхід дозволяє відповісти на питання, при якій структурі майна, при зростанні або зниженні яких його елементів підприємство може підвищити оборотність і рентабельність капіталу.

Ми розглядали досі показник рентабельності

капіталу як відношення балансового прибутку до вартості активів підприємства. Це, як вже відмічалося, самий загальний показник. Величина балансового прибутку певною мірою залежить від випадкових впливів (внереализационние доходи і витрати, прибуток від іншої реалізації, не пов'язаної з основною діяльністю). У окремі періоди ці випадкові впливи можуть бути більше, в інші - менше. Точніше відображає рентабельність капіталу відношення прибутку від реалізації продукції до вартості активів. Оцінка такого показника забезпечує велику сопоставимость його в динаміці.

Але ще точніше можна виміряти міру інвестиційної привабливості підприємства рівнем його чистої рентабельності, т. е. відношенням чистого прибутку до середньої за період, що аналізується вартості активів. Однак до суми чистого прибутку при діючому порядку оподаткування треба підходити індивідуально. Вище ми вже зазначали, що крім чистого прибутку, доцільно вводити в фінансовий аналіз показник чистого прибутку у вільному розпорядженні і розглядали причини цього. Тут додамо, що розміри можливих виплат дивідендів на акції обмежуються межами не всього чистого прибутку, а лише чистого прибутку у вільному розпорядженні.

Показник ефективності використання капіталу підприємства, зрештою що цікавить його акціонерів, - відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до вартості активів. Всі названі показники ефективності використання цікаві не в кожний окремий період, а в динаміці. У цей час практично неможливе порівняння їх за ряд років (як це робиться в класичному аналізі), але аналіз динаміки їх по кварталах протягом 1-2 років необхідний. При цьому треба розглядати одночасно динаміку трьох показників: рентабельність активів, рентабельність реалізації і оборотність активів. Природно, що в залежності від показника рентабельності активів, що аналізується в розрахунках бере участь або балансовий прибуток, або чистий прибуток у вільному розпорядженні.

Визначення дивідендів з розрахунку на акцію, проводиться тільки виходячи з чистого прибутку у вільному розпорядженні. Рівень дивідендів залежить від величини чистого прибутку у вільному розпорядженні, від того, яку частину її вирішено направити на виплату дивідендів, а також від встановленого рівня дивідендів по привілейованих акціях і частки привілейованих акцій в загальній кількості акцій, випущеного акціонерним товариством.

Допустимо, що чистий прибуток, що направляється на виплату дивідендів - 5000 т. р. У звертанні знаходяться 10000 акцій номіналом 1000 крб. кожна, з них 2500 - привілейовані. Встановлений дивіденд по привілейованих акціях - 80%. Отже, вимоги по дивідендах привілейованих акцій становитимуть 2000 т. р. Дивіденди на звичайну акцію рівні:

5000 - 2000

- - * 100 = 39%

10000 - 2500

Потрібно мати на увазі, що при незначних змінах чистого прибутку, що направляється на виплату дивідендів, рівень дивідендів на звичайну акцію буде тим більше схильний до коливань, ніж більше частка привілейованих акцій в складі всіх випущених акцій.

Акціонерне товариство знизило чистий прибуток на виплату дивідендів на 10%, т. е. вона 4500 т. р. Інші умови збережені. Тоді рівень дивідендів на звичайну акцію рівний:

4500 - 2000

- - * 100 = 33,3%

10000 - 2500

Але якщо привілейовані акції становлять 40% всіх акцій, рівень дивідендів на звичайну акцію зміниться таким чином:

а) при чистому прибутку на виплату дивідендів 5000 т. р. і 80% дивідендів по привілейованих акціях:

5000 - 3200

- - * 100 = 30%

6000

би) при чистому прибутку 4500 т. р. і інших рівних умовах:

4500 - 3200

- - * 100 = 21,7%

6000

Чистий прибуток знизився лише на 10%, а рівень дивідендів на звичайну акцію - на 35%

33,3 - 21,7

- - * 100 = 35

33,3

З приведених розрахунків видно, що чим вище рівень дивідендів по привілейованих акціях, тих більше ризик держателів звичайних акцій.

Однак рівень дивідендів залежить від суб'єктивного чинника - яку частку чистого прибутку вирішено направити на їх виплату. Як відомо, у разі недостатності прибутку на цю мету прямують кошти з резервного фонду, який також формується за рахунок чистого прибутку. Нехай резервний фонд рівний 1000 т. р. Загальна сума джерел для виплати дивідендів 6000 т. р.

Держателів привілейованих акцій цікавить, наскільки гарантовані встановлені на них дивіденди 80%. Якщо привілейованих акцій - 25% про загальної їх кількості, то, як було розраховано, виплати по них становитимуть 2000 т. р. Гарантированность цих виплат може бути оцінена шляхом зіставлення всіх джерел коштів для виплат дивідендів (6000 т. р.) з сумою необхідних дивідендів по привілейованих акціях.

6000

- - = 3,

2000

т. е. вимоги по дивідендах на привілейовані акції акціонерне товариство в даному періоді може покрити 3 рази.

Якщо привілейованих акцій 40%, то відповідний рівень гарантированности нижче:

6000

- - = 1,875

3200

Отже, міра ризику держателів привілейованих акцій тим вище, ніж більше частка привілейованих акцій в загальній кількості випущених акцій, чому вище встановлений на них дивіденд і чим менше сума чистого прибутку.

Держателів звичайних акцій в більшій мірі, ніж рівень дивідендів, цікавить курс акцій. Курс акцій залежить від цілого ряду фінансових показників акціонерного товариства (ми не розглядаємо кон'юнктуру, що тут складається на ринку цінних паперів, від якої також залежить курс акцій).

Самий простий показник, від якого залежить курс акцій - співвідношення рівня дивідендів, що виплачуються по звичайних акціях, і ставки банківського відсотка по депозитах. Курс акцій рівний твору цього співвідношення на номінальну ціну акції. Однак такий підхід до оцінки курсу акцій не дає уявлення про перспективність вкладення коштів в дане акціонерне товариство. Частка прибутку, що направляється на виплату дивідендів - величина нестабільна.

Більш правильно визначати курс акцій виходячи з можливостей акціонерного товариства по виплаті дивідендів. Для цього треба розрахувати чистий прибуток на одну звичайну акцію, але не на якусь дату, а протягом декількох періодів, що аналізуються (кварталів, а якщо можливо - років).

Допустимо, акціонерне товариство має чистий прибуток в сумі 10000 т. р. У звертанні знаходяться 10000 акцій номіналом 000 крб. кожна, з них 2500 - привілейовані. По привілейованих акціях оголошений дивіденд рівний 80%. Потенційно можливий рівень дивідендів по звичайних акціях рівний:

1000 - 2500 * 80%

- - * 100 = 106,7%

7500

Але він вийшов вище, ніж по привілейованих, що недопустимо. Середній рівень дивідендів, який треба розрахувати в цьому випадку на всі акції, рівний:

10000

- - * 100 = 100%

10000

При використанні всього чистого прибутку на виплату дивідендів вони склали б і по привілейованих і по звичайних акціях 100%.

Якщо протягом, наприклад, трьох кварталів року розрахованим таким чином рівень дивідендів різко не міняється, він може служити орієнтиром для оцінки курсу акцій шляхом зіставлення його зі ставкою банківського відсотка по депозитах.

У цьому випадку ми враховуємо весь чистий прибуток, а не що тільки залишається у вільному розпорядженні. Остання може змінюватися в залежності від оперативних задач акціонерного товариства в даний момент. Максимальний рівень дивідендів сформується у випадку, якщо акціонерне товариство вирішить весь чистий прибуток направити на виплату дивідендів.

Таким чином, як показують розрахунки, максимальний рівень дивідендів залежить від величини чистого прибутку, кількості привілейованих акцій і оголошеного на них дивіденду. Чим більше частка привілейованих акцій в загальній кількості випущених акцій і чому вище оголошений на них рівень дивідендів, тим нижче може бути курс звичайних акцій. Два акціонерних товариства з однаковим чистим прибутком, але різним рівнем дивідендів по привілейованих акціях при інших рівних умовах будуть мати різну курсову вартість акцій.

Ще один чинник, що має значення для формування курсової вартості акцій - вартість чистих активів з розрахунку на одну звичайну акцію. Величина чистих активів визначається як різниця між всіма активами акціонерного товариства і нематеріальними активами, позиковими джерелами коштів і номінальною вартістю привілейованих акцій. Якщо вартість чистих активів рівна, наприклад, 20000 т. р. те з розрахунку на звичайну акцію вона складе:

20000-2500

- - = 2333 крб.

7500

Цей показник має практичне значення лише у разі ліквідації акціонерного товариства, коли акціонерам така сума на кожну акцію повинна бути виплачена Але і в умовах нормальної діяльності суспільства він дає уявлення про забезпеченість номінала акцій активами. У цьому випадку вона в 2,3 рази перевищує номінальну вартість звичайних акцій, і це хороший показник.

При аналізі рівня дивідендів по звичайних акціях на перспективу доцільно розрахувати показник, який прийнято називати коефіцієнтом виплати дивідендів. Він рівний відношенню чистого прибутку, виплаченого у вигляді дивідендів на звичайні акції, до всього чистого прибутку, отриманого на звичайні акції. У нашому прикладі дивіденди, виплачені на звичайні акції, становили 3000 т. р.; чистий прибуток на звичайні акції рівний: 10000 - 2000 = 8000 т. р. (2000 т. р. - дивіденди по привілейованих акціях).

Коефіцієнт виплати дивідендів складе:

3000

- - = 0,37

8000

Чим нижче коефіцієнт, тим велику частку прибутку акціонерне товариство використовує на інші цілі. У той же час, чим вони нижче, тим більше перспективи зростання дивідендів по звичайних акціях, а, отже, і курсу акцій. Ці перспективи повністю відсутні у випадку, якщо коефіцієнт рівний одиниці. Це не означає, що курс акцій в такому випадку не буде підвищуватися. Він може підвищуватися по інших причинах, але зростання коефіцієнта виплати дивідендів не буде знаходитися в складі чинників, що забезпечують це зростання.

При розвиненій системі ринку цінних паперів представляє інтерес ще один показник, що оцінює курс акцій. Він розраховується як відношення курсу акцій до чистого прибутку (або розміру дивідендів) на акцію. Представимо теоретично, що курс акцій залежить тільки від їх номінала чистого прибутку на акцію (або дивідендів) і рівня банківського відсотка.

ЧП * 100

Тоді Ак = Ан * -

n * Бn

де Ак, Акl - курсова ціна акції;

Ан - номінальна ціна акції;

ЧП - чистий прибуток акціонерного товариства;

Д - сума дивідендів, що виплачуються на звичайну акцію;

n - число випущених звичайних акцій;

Бn - рівень банківського відсотка по депозитах.

У цьому випадку відношення курсу акцій до чистого прибутку

(сумі дивідендів) рівне:

Ак 100 Акl 100

- - = Ан * -; - = Ан * -

ЧП Бn Д Бn

Номінальна ціна акції - величина постійна. Рівень банківського відсотка по депозитах змінюється під впливом причин, що не залежать- безпосередньо від акціонерного товариства.

Таким чином, якби курс акцій формувався тільки в залежності від її номінала і співвідношення розміру чистого прибутку (дивідендів) на акцію, то відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) у всіх випадках було б таке, що дорівнює номіналу, діленому на рівень банківського відсотка по депозитах.

У такому випадку відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) можна розглядати як величину, незалежну від акціонерного товариства.

Таким чином, якби курс акцій формувався тільки в залежності від її номінала і співвідношення розміру чистого прибутку (дивідендів) на акцію, то відношення курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) у всіх випадках було б таке, що дорівнює номіналу, діленому на рівень банківського відсотка по депозитах.

У такому випадку відношенні курсу акцій до чистого прибутку (розміру дивідендів) можна розглядати як величину, незалежну від акціонерного товариства.

Однак курс акцій формується під впливом причин ринкового характеру, а не тільки під впливом рівня чистого прибутку (дивідендів) на акцію.

Якщо акція продається по ціні 2000 крб. і приносить чистий прибуток 500 крб., це означає, що акція продається по курсу, в 4 рази що перевищує чистий прибуток на неї.

Якщо курс акцій підвищиться до 4000 крб., то відношення курсу до чистого прибутку становитиме 8. Це показник, який треба розраховувати в динаміці або зіставленням його рівня в різних акціонерних товариствах. Він зіставимо, незалежно від характеру діяльності суспільства.

Якщо в попередньому періоді було таке ж відношення курсу до чистого прибутку, а чистий прибуток на акцію був 400 крб., це означає, що курс акцій був 1600 крб. (400*4 = 1600). Отже ті, хто придбав акції в попередньому періоді, зробили правильний вибір. Однак немає ніяких гарантій, що коефіцієнт відношення курсу чистого прибутку залишиться незмінним. Тому при розв'язанні питання про інвестиційну привабливість акціонерного товариства дуже важливо проаналізувати динаміку цього коефіцієнта. Якщо ринкова ціна акцій підтримує таке співвідношення, то акціонери цікавляться тільки чистим прибутком або дивідендами. Якщо співвідношення знижується, то насамперед акціонери цікавляться тільки чистим прибутком або дивідендами. Якщо співвідношення знижується, то насамперед акціонерам важливі причини зниження (погіршення загальних фінансових показників діяльності акціонерного товариства, погіршення якості продукції, неперспективність її номенклатури і інш. причини). При зниженні співвідношення курсової ціни і чистого прибутку значення рівня дивідендів для формування курсової ціни значно менше, ніж загальне фінансове становище акціонерного товариства і перспективи його розвитку.

Іноді низький рівень дивідендів на акції пов'язаний з необхідністю використати в даному періоді прибуток на розвиток виробництва. Це може означати, що в подальші періоди дивіденди можуть бути досить високими.

Навіть якщо акціонери згодні на тимчасовий низький рівень дивідендів (або взагалі на невиплату їх), для акціонерного товариства в цей період існує небезпека, що інше суспільство може скупися його акції і придбати достатню кількість голосів, щоб замінити адміністрацію і злити два суспільства в одне. Інше акціонерне товариство отримає гроші на цю мету шляхом випуску нових власних акцій, а дивіденди на них буде виплачувати з того прибутку, який призначався на розвиток виробництва. Високий рівень дивідендів залучить акціонерів, які будуть вкладати кошти в акціонерне товариство, що поглинуло інше акціонерне товариство.

Таку можливість треба передбачувати, вирішуючи питання про рівень дивідендів. Дуже низькі дивіденди (в порівнянні не тільки з банківським відсотком по депозитах, але і в порівнянні з іншими акціонерними товариствами - це ризик для самого існування акціонерного товариства.

Оцінка інвестиційної привабливості підприємств (акціонерних товариств) за даними їх публічної звітності

Аналіз зроблений на прикладі двох підприємств. Підприємство N 1 - великий металургійний завод; N 2 - велика фірма роздрібної торгівлі. У зв'язку з тим, що цінова нестабільність не дозволяє зіставляти динаміку фінансових показників по роках, аналіз зроблений на основі даних за три квартали одного і того ж року. Абсолютно аналогічно при появі умов для цього такий аналіз можна робити і за ряд років.

1. Аналіз структури вартості майна підприємства і коштів, вкладеного в нього

Структура вартості майна дає загальне уявлення про фінансове становище підприємства. Вона показує частку кожного елемента в активах і співвідношення позикових і власних коштів, що покривають їх, в пасивах. У структурі вартості майна відбивається специфіка діяльності кожного підприємства. Зрозуміло, не можна порівнювати структуру, наприклад, на металургійному заводі і в торговій організації. Але аналіз динаміки її протягом якогось періоду на одному і тому ж підприємстві необхідний. У таблиці дані для такого аналізу за півріччя.

Структура вартості майна підприємства №1

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в тому числі

2. Основні кошти і внеоборотние активи

1804125

34.7

2787709

18.3

154.5

3. Оборотні кошти

3389481

65.3

12441800

81.7

367.1

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

1325456

25.5

5424020

35.6

409.2

3.2. Грошові кошти

546257

10.5

310334

2.0

56.8

3.3 Засоби в розрахунках

1517768

29.3

6707446

44.1

441.9

У підприємства N 1 сталася різка зміна структури вартості майна у бік збільшення питомої ваги в ньому оборотних коштів. З фінансової точки зору це позитивний зсув в структурі - майно стало більш мобільним. Але частка оборотних коштів збільшилася головним чином за рахунок зростання дебіторської заборгованості, яка наближається до половини вартості майна. Більш ніж в 4 рази виросли і матеріальні оборотні кошти. Зростання вартості майна майже в 3 рази в основному сталося за рахунок цих двох його елементів. Доцільно проаналізувати, за рахунок яких складових і чому збільшилися матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Природно, на всій динаміці майна і його складових відбилися цінові чинники. Проте, як показує II розділ активу балансу підприємства N 1 на 1.07, найбільше зростання має незавершене виробництво - в 10 раз

(2761654:267133 = 10,3)

На 1.01 воно становило 20,1%),

а на 1.07 - 50,9%

(2761654:5424020 * 100 = 50,9) матеріальних оборотних коштів. Якби незавершене виробництво збільшилося в тій же мірі, як виробничі запаси, його вартість на 1.07 становила б 369082 тис. крб.

984883

(267133 * - = 369082)

712836

т. е. була б нижче фактичною на 23925772 тис. крб.

(2761654 - 369082 = 2392572). На цю ж суму знизилася б і загальна вартість матеріальних оборотних коштів. Отже, доцільно із залученням інших служб підприємства перевірити причини і обгрунтованість такого обсягу незавершеного виробництва, який рахується на балансі на 1.07.

III розділ активу балансу показує, що різке зростання дебіторської заборгованості практично повністю викликане її збільшенням по розрахунках за товари і по розрахунках з бюджетом. Кошти в розрахунках за товари і на 1.01, і на 1.07 значно перевищують всю іншу дебіторську заборгованість. У цьому випадку необхідний аналіз перспектив надходження підприємству дебіторської заборгованості від кожного покупця, з виявленням неплатоспроможних покупців,

якщо такі є.

Слідством великої дебіторської заборгованості є і різанням зниження грошової готівки. Це єдина складова майна, яка поменшала за півріччя і по абсолютній величині. Таким чином, незважаючи на зростання мобільності майна, підприємству необхідно оцінити причини і обгрунтованість зсувів в його структурі.

Структура вартості майна торгової фірми, природно, відрізняється від структури її по підприємствах, виробляючих товари і роботи. Але і тут кошти в розрахунках збільшуються випереджальним темпом в порівнянні з іншими елементами майна. Майже все збільшення відноситься на розрахунки за товари (розділ III активу балансу підприємства N 2).

Висока частка грошових коштів в складі майна - нормальний стан такого підприємства, а зниження їх абсолютної суми, особливо з урахуванням зростання цін на товари, може бути викликане тільки зростанням дебіторської заборгованості, що і сталося. Різке зростання матеріальних запасів, т. е. запасів товарів на складах підприємства, в порівнянні з темпом збільшення грошових коштів і коштів в розрахунках, разом взятих, може бути ознакою уповільнення оборотності матеріальних запасів, що детальніше буде проаналізовано нижче.

Грошові кошти і кошти в розрахунках збільшилися за період, що аналізується на 31,8%

1297033 + 576869

(- * 100 - 100 = 31,8),

1300027 + 121838

а товарні запаси - на 209,7%. Збільшення вартості основних коштів пов'язане з перенасичуванням і розширенням торгових і складських приміщень. Але це зростання може спричинити за собою або підвищення роздрібних цін на товари, що реалізовуються, або зниження рентабельності підприємства при неможливості підвищення цін по яких-небудь причинах.

Структура вартості майна підприємства № 2

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

272874

12.7

649161

16.5

237.9

3. Оборотні кошти

1880291

87.3

3293592

83.5

175.2

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

458426

21.3

1419643

36.0

309.7

3.2. Грошові кошти

1300027

60.4

1297073

32.9

99.8

3.3 Засоби в розрахунках

121838

5.6

576869

14.6

437.5

У табл. 3.2. зведені підсумки розрахунків попередніх двох таблиць на одну дату - 1.07. Як вже відмічалося, структура вартості майна вибраних для аналізу підприємств мало порівнянна. Але таблиця представляє інтерес з точки зору вибору підприємства для вкладення коштів.

Порівняння структури вартості майна підприємств на 01.07 (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

18.3

16.5

3. Оборотні кошти

81.7

83.5

3.1. Матеріальні оборотні кошти

35.6

36.0

3.2. Грошові кошти

2.0

32.9

3.3. Кошти в розрахунках

44.1

14.6

Сама по собі структура майна і навіть її динаміка не дає відповідь на питання, наскільки вигідно для інвестора вкладення грошей в дане підприємство, а лише оцінює стан активів і наявність коштів для погашення боргів.

При аналізі структури майна підприємств відмічається значний приріст оборотних коштів в майні. Завдяки цьому приросту підвищується рівень мобільності майна, т. е. один з найважливіших показників фінансового становища. Але, якщо переважно за рахунок позикових джерел, т. е. кредитів, позик і кредиторської заборгованості, то в подальші періоди цих джерел може не бути, принаймні, в колишніх розмірах. У цьому випадку підвищення мобільності майна має нестабільний характер. І навпаки, якщо головним джерелом приросту з'явилися власні кошти підприємства, означає висока мобільність майна не випадкова і повинна розглядатися як постійний фінансовий показник даного підприємства.

У табл. 3.3. і табл. 3.4. зроблений розрахунок джерел приросту оборотних коштів. При аналізі даних цих таблиць потрібно мати на увазі, що знак "-" означає зниження величини показника тільки в тих випадках, коли збільшення цього показника веде до збільшення оборотних коштів. У всіх інших випадках знак "-" свідчить про те, що показник виріс і тим самим зменшив величину джерел приросту оборотних коштів.

Чинники, що впливають на приріст оборотних коштів (тис. крб.)

Показники

Збільшуючі (+)

Зменшуючі (-)

Підприємства

№1

№2

1. Чистий прибуток

- -

- -

2. Збільшення зносу

+44640

+11070

3. Приріст власних фондів

+5764696

+1127893

4. Збільшення заборгованості по кредитах

+4303820

- - 6353

5. Збільшення кредиторської заборгованості

+4303820

+666226

6. Зростання капітальних вкладень

- - 1028224

- -383861

7. Зростання довгострокових фінансових вкладень

- -

- - 1750

8. Приріст нематеріальних активів

- -

- - 1746

9. Приріст інших пасивів

- - 32502

+1822

10. Разом чинники приросту

+10113156

+1807013

11. Разом чинники зниження

- - 1060837

- -393710

12. Приріст оборотних коштів

9052319

1413301

Структура чинників, що впливають на приріст оборотних коштів (в % до приросту)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Приріст оборотних коштів

100

100

2. Нараховано зносу

+0.5

+0.8

3. Приріст власних фондів

+63.7

+79.8

4. Збільшення кредиторської заборгованості

+47.5

+47.1

5. Збільшення заборгованості по кредитах

_

- 0.4

6. Приріст інших пасивів

- 0.4

+0.1

7. Відвернення коштів на інші цілі

а) капітальні вкладення

- 11.3

- 27.2

б) довгострокові фінансові вкладення

_

- 0.1

в) нематеріальні активи

_

- 0.1

Табл. 3.4. містить ті ж дані, що і табл. 3.3, але н е в рублях, а у відсотках - до приросту оборотних коштів; порівняння зручніше провести по показниках табл. 3.4.

Теоретично джерелами приросту оборотних коштів можуть бути прибуток, приріст власних джерел коштів, збільшення всіх форм позикових коштів. Обидва підприємства, що аналізуються не використали прибуток на цю мету. Інші названі джерела є і в ту або іншу сторону впливають на приріст оборотних коштів.

З позикових джерел приріст оборотних коштів підприємств, що аналізуються забезпечувався лише кредиторською заборгованістю, а заборгованість по кредитах знизилася.

Власні джерела формують і приріст основних коштів і інших внеоборотних активів. Якщо на підприємствах одночасно із збільшенням оборотних коштів підвищувалися суми статей відображених в розділі I активу балансів, частина джерел власних коштів була направлена на ці цілі, т. е. відвернена від приросту оборотних коштів. Інші пасиви виділені як джерело приросту оборотних коштів, т. до. вони відображені не в I, а в III розділі пасиву балансів. Сюди включені рядки з 720 по 760 балансів (доходи майбутніх періодів, резерви майбутніх витрат і платежів, резерви по сумнівних боргах і інші короткострокові пасиви).

Різниця між величиною джерел, здатних забезпечити приріст оборотних коштів, дає підсумковий 12 рядок табл. 3.3.

Показники табл. 3.4 свідчать, що збільшення власних джерел коштів у підприємств вплинуло вирішальний чином на приріст оборотних коштів. На капітальні вкладення і інші внеоборотние активи ці підприємства відвернули невелику суму джерел. З урахуванням відвернення підприємство N 1 покрило за рахунок власних джерел 52% приросту оборотних коштів:

(63,7 - 11,3 - 0,4 = 52;

підприємство N 2 - 64%:

(69,1 - 4,9 - 0,2 = 64);

підприємство N 4 - 52,4%:

(79,8 - 27,2 - 0,1 = 52,4).

Нарівні з аналізом структури активів, для оцінки фінансового становища необхідний аналіз структури пасивів, т. е. джерел власних і позикових коштів, вкладених в майно. При цьому важливо, куди вкладаються власні і позикові кошти - в основні кошти і інші внеоборотние активи або в мобільні оборотні кошти. Хоч з фінансової точки зору підвищення частки оборотних коштів в майні завжди сприятливе для підприємства, це не означає, що всі джерела повинні прямувати на зростання оборотних коштів.

У кожного підприємства в залежності від його профілю діяльності, соціального і технічного стану є потреба і в придбанні машин і обладнання, і в здійсненні капітальних вкладень. тому природно, коли джерела коштів використовуються на приріст всіх матеріальних активів. Якщо внаслідок вкладень підвищується загальна ефективність діяльності підприємства, значить вони доцільні. Задача складається в тому, щоб оцінити наявність і динаміку джерел коштів підприємств.

Дані для оцінки приведені в табл. 3.5.1 - 3.5.4. Наявність власних оборотних коштів отримана розрахунковим шляхом і показує, скільки із загальної суми власних коштів підприємств прямує на покриття оборотних коштів. У поясненні до табл. 3.5.1. розрахунок цієї величини представлений. Якби у підприємства N 1 були в складі джерел коштів довгострокові кредити, розрахунок дещо змінився б. Сума довгострокових кредитів, як правило, є додатковим джерелом покриття основних коштів і інших внеоборотних активів, тому на неї збільшилася б наявність власних оборотних коштів. Однак це не завжди так. Показники табл. 3.5.1 свідчать, що структура джерел коштів підприємства N 1 змінилася за півріччя тільки в частині наявності власних оборотних коштів. Їх сума істотно виросла і в результаті різко збільшилася їх частка в складі джерел. Це пояснюється тим, що при збільшенні власних коштів майже в 3 рази основні кошти і внеоборотние активи виросли лише в 1,5 рази (див. табл. 3.2.1). Позикові кошти підприємства складаються практично з однієї кредиторської заборгованості, частка якої в джерелах коштів досить висока і, хоч і трохи, виросла за півріччя.

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №1

Показники

01.01.

01.07

Зростання за півріччя (%)

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в т. ч.

2. Власні кошти

3000641

57.8

8765337

57.5

292.1

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

1196516

23.2

5977628

39.2

499.6

3. Позикові кошти

2156905

41.5

6460614

42.4

299.5

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

129

- -

18

- -

- -

3.3. Кредиторська заборгованість

2156776

41.5

6460596

42.4

299.5

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №2

Показники

01.01.

Зростання за півріччя (

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Власні кошти

893329

41.5

2026222

51.4

226.8

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

620455

28.8

1377061

34.9

221.9

3. Позикові кошти

1254114

58.2

1913987

48.5

152.6

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

25175

1.2

18822

0.5

74.8

3.3. Кредиторська заборгованість

1228939

57.0

1895165

48.0

154.2

Порівняння структури власних і позикових коштів, вкладених в майно підприємств на 01.07. (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Власні кошти

57.5

51.4

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

39.2

34.9

3. Позикові кошти

42.4

48.2

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

- -

0.5

3.3. Кредиторська заборгованість

42.42

48.0

Аналіз платоспроможності підприємств

Проаналізуємо показники платоспроможності наших двох підприємств. У табл. 3.6 ці показники приведені. Вони розраховуються традиційним методом, т. е. вони вимірюють, в якій мірі всі оборотні активи підприємств перекривають короткострокову заборгованість, що є у них (загальний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); в якій мірі цю заборгованість можна покрити без залучення матеріальних оборотних коштів, т. е. тільки за рахунок грошових коштів, короткострокових фінансових вкладень і коштів в розрахунках (проміжний коефіцієнт покриття); нарешті, яку частину короткострокової заборгованості можна погасити найбільш мобільною сумою активів - грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями (коефіцієнт абсолютної ліквідності).

Розрахунок коефіцієнтів платоспроможності підприємств

Коефіцієнти платоспроможності

01.01.

01.04.

01.07.

1. Загальний коефіцієнт покриття підприємства

№1

1.571

1.597

1.926

№2

1.498

1.640

1.717

2. Проміжний коефіцієнт покриття підприємства

№1

0.957

0.828

1.086

№2

1.134

0.977

0.979

3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності підприємства

№1

0.253

0.066

0.048

№2

1.037

0.580

0.678

Інший спосіб визначення тих же коефіцієнтів може базуватися на даних, вже розрахованих вище, про структуру майна і структуру джерел коштів. Наприклад, по підприємству N 1 виходячи з відсотків, що містяться в табл. 3.2.1 і 3.5.1, на 1.01, загальний коефіцієнт покриття рівний:

25,5 + 10,5 + 29,3

- - = 1,573

41,5

Невелике розходження результатів (в табл. 3.6 він рівний 1,571 - за рахунок визначення структури активів і пасивів у відсотках до першого знака після коми.

Значення показника (в цьому випадку загального коефіцієнта покриття, наприклад, на рівні 1,571) складається в тому, що якщо підприємство направить всі свої оборотні активи на погашення боргів, то воно ліквідовує всю короткострокову заборгованість і у нього ще залишиться для продовження діяльності 57,1% оборотних активів, що рахуються на балансі на 1.01.

Чи Достатній для підприємства N 1 загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571? Інакше це питання можна поставити так: чи хватити підприємству для продовження безперебійної діяльності 57,1% оборотних активів, що залишилися?

Позитивна відповідь можлива тільки у випадку, якщо у підприємства є зайві оборотні активи. На 1.01 оборотні активи підприємства N 1 становили 3389481 тис. крб., в тому числі:

матеріальні оборотні кошти - 1325456 тис. крб.;

грошові кошти - 546257 тис. крб.

кошти в розрахунках - 1517768 тис. крб. (див. табл. 3.2.1).

Якщо загальний коефіцієнт покриття на рівні 1,571 достатній для підприємства, це означає, що йому хватити для продовження безперебійної діяльності після погашення боргів 1232576 тис. крб. оборотних активів:

3389481 - 2156905 = 1232576 тис. крб., т. е. різниці між всіма оборотними активами і сумою короткострокової заборгованості (див. табл. 3.2.1 і 3.5.1 або табл. 3.1). Цієї суми повинно хватити підприємству до надходження наступної виручки від реалізації продукції. Очевидно, в період часу, попередній надходженню виручки, підприємство повинне у разі необхідності погашення всіх боргів саме в цей час направити на їх погашення грошові кошти, кошти в розрахунках (якщо всі вони поступлять на підприємство в потрібні терміни і якщо в складі дебіторської заборгованості немає безнадійної) і продати необхідну частину матеріальних запасів. Якщо у підприємства є безнадійна дебіторська заборгованість, воно в рахунок погашення боргів повинне буде продати більше матеріальних запасів на суму безнадійної дебіторської заборгованості.

Таким чином, питання складається в тому, чи хватити підприємству матеріальних запасів, що залишилися на нормальну роботу до надходження нових коштів. Для відповіді на нього необхідно:

а) перевірити стан матеріальних запасів і виявити ту їх частину, яка без збитку для виробництва може бути продана;

б) визначити, чи користуються попитом ті матеріальні запаси підприємства, які воно збирається продати, т. е. чи можна їх продати практично і по яких цінах;

в) проаналізувати склад дебіторської заборгованості і виявити суму безнадійної, якщо вона є.

Допустимо, при розв'язанні цих питань підприємство N 1 за станом на 1.01 визначило, що матеріальні запаси, що все рахуються на його балансі обгрунтовані, відображають необхідну потребу в них, т. е. воно не може нічого продати без збитку для нормального виробничого циклу.

У складі дебіторської заборгованості немає безнадійних боргів і всі кошти в розрахунках поступлять в термін, відповідний терміну погашення короткострокової заборгованості. Тоді необхідні підприємству на 1.01 кошти складаються з вартості матеріальних запасів і суми кредиторської заборгованості, яку треба погасити, т. е. 1325546 тис. крб. і 2156905 тис. крб. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття на 1.01 в цьому випадку рівний:

1325456 + 2156905

- - = 1,615

129 + 2156905

Інакшими словами, в конкретних умовах, чому склався у підприємства на 1.01, нормальний рівень загального коефіцієнта покриття формується, коли сума його оборотних активів на 61,5% перевищує суму короткострокової заборгованості. Фактичний рівень загального коефіцієнта покриття рівний, як ми знаємо, 1,571. Це означає, що підприємство N 1 за станом на 1.01 не повністю платоспроможне. Рівень його платоспроможності можна оцінити приватним від ділення фактичного загального коефіцієнта покриття на нормальний:

1,571

- - * 100 = 97,3%

1,615

Результати оцінки фахівцями підприємства стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості можуть бути і іншими. Передбачимо, з'ясовано, що 20% всіх матеріальних запасів, що є можна продати без збитку для виробництва і та номенклатура, яка підлягає продажу, користується попитом. Означає підприємство отримає додаткові грошові кошти від їх реалізації. Крім того, 10% всієї дебіторської заборгованості фахівці підприємства вважають безнадійною.

Тоді необхідні підприємству N 1 засобу на 1.01, до надходження нових коштів від реалізації продукції, повинні покрити необхідну потребу в матеріальних запасах, безнадійну дебіторську заборгованість і всю короткострокову кредиторську заборгованість. Оскільки виявлено, що без 20% матеріальних запасів, що рахуються на балансі підприємство може обійтися і вони будуть продані, необхідна потреба в матеріальних запасах рівна:

1325456

- - = 1104547 тис. крб.

1,2

Безнадійна дебіторська заборгованість складає:

1517768 * 10% = 151777 тис. крб.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття рівний:

1104547 + 151777 + 2156905

- - = 1,582

2156905

Фактичний рівень платоспроможності підприємства N 1

на 1.01 в цьому випадку рівний:

1,571

- - * 100 = 99,3%

5,582

Він виявився вище, ніж в першому випадку, т. до. підприємство для покриття боргів має можливість продати частину матеріальних запасів. І хоч у нього з'явилася безнадійна дебіторська заборгованість, її сума менше, ніж сума виручки від реалізації зайвих матеріальних запасів (передбачається, що вони будуть продані по балансовій вартості). По цих причинах знизився нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, т. е. він наблизився до фактичного рівня коефіцієнта.

Можливі і інші результати оцінки фахівцями підприємств стану матеріальних запасів і дебіторської заборгованості. Кожний результат буде приводитися до свого нормального рівня загального коефіцієнта покриття. Загалом його рівень, як ми бачили з розрахунків, залежить від відношення необхідних потреб підприємства в оборотних коштах, що забезпечують його діяльність, до короткострокових позикових коштів. Частина коефіцієнта, що перевищує одиницю, і показує це відношення.

Таке ж значення фактичного рівня загального коефіцієнта покриття, але в цьому випадку вимірюється, наскільки оборотні активи підприємства, що є на балансі перевищують його короткострокові борги. Сам по собі, без порівняння з нормальним коефіцієнтом, він не відповідає на питання про рівень платоспроможності підприємства.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття, що склався на дату, що аналізується, - необхідна, але недостатня інформація для потенційних кредиторів підприємства, в тому числі банків. Те ж відноситься і до фактичного його рівня. Треба спробувати спрогнозувати співвідношення цих коефіцієнтів хоч би на місяць (а краще - на квартал) уперед. Це можливе, якщо відоме коло наших дебіторів і кредиторів і орієнтувальні ціни на матеріальні ресурси і продукцію підприємства.

Дані табл. 3.6 показують, як змінюється за станом на кінець кожного кварталу фактичний рівень загального коефіцієнта покриття по всіх підприємствах. На підприємствах він збільшився. Зростання означає більш високі темпи приросту оборотних активів в порівнянні з темпами приросту кредиторської заборгованості, зниження - протилежним співвідношенням темпів. Різко розрізнюються на кожну дату рівні коефіцієнта по підприємствах. Це природне через різну структуру майна і джерела коштів, вкладену в нього.

У табл. 3.7 показані нормальні рівні загального коефіцієнта покриття, розраховані на одну дату, - 1.07. Вони визначені при різних варіантах стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості, як показано на прикладі підприємства N 1 на 1.01 і в поясненнях до табл. 3.7. У умовах закладені "м'які" варіанти потреби в оборотних коштах зверх погашення заборгованості: в I варіанті - великі матеріальні запаси, необхідні для виробництва, але немає безнадійної дебіторської заборгованості; у II варіанті необхідні матеріальні оборотні кошти менше, але з'являється безнадійна дебіторська заборгованість; в III варіанті підприємства можуть продати значну частину матеріальних оборотних коштів, але при цьому безнадійна половина дебіторської заборгованості. Таким чином, один чинник, сприяючий зниженню нормального коефіцієнта, поєднується з іншим чинником, сприяючим його зростанню. Вони як би гасять один одну, тому рівні нормальних коефіцієнтів в рядку 4 табл. 3.7 для кожного підприємства не мають різких відмінностей по варіантах, а відмінності між підприємствами в межах варіанту, природно, великі через різницю в структурі їх активів і пасивів.

1 варіант. Визначення нормального для підприємств рівня загального коефіцієнта покриття.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

- -

- -

2 варіант

670750

57690

3 варіант

3353750

288450

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

(стр1+стр2+стр3)/стр3

1 варіант

1.840

1.742

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.985

1.563

У табл. 3.8 прийняті більш жорсткі умови: підприємства мають необхідну потребу в матеріальних оборотних коштах в розмірі їх фактичної наявності і одночасно половина дебіторської заборгованості визнана безнадійної (I варіант табл. 3.8). Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття при таких умовах різко зростає.

2 варіант визначення нормального для підприємства рівня загального коефіцієнта покриття на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

3353750

288450

2 варіант

670750

57690

3 варіант

- -

- -

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

1 варіант

2.359

1.892

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.466

1.412

II варіант залишається незмінним, а в III варіанті закладені самі сприятливі для платоспроможності підприємств умови: підлягають продажу 80% матеріальних оборотних коштів, що рахуються на балансі, і немає безнадійної дебіторської заборгованості. Нормальні для підприємств коефіцієнти в цьому варіанті, природно, самі низькі з всіх розрахованих, однак також істотно розрізнюються по підприємствах.

Виходячи з розрахованих фактичних і нормальних загальних коефіцієнтів покриття, можна визначити рівень платоспроможності підприємств діленням фактичного коефіцієнта на нормальний. Це зроблене в табл. 3.9. Дані рядки 3 таблиці свідчать про те, що обидва підприємства не повністю платоспроможні. У підприємств рівень платоспроможності в основному близький до одиниці, виключаючи самий жорсткий варіант (IV) і самий м'який (V). Це співпадає і зі зробленим раніше на основі аналізу структури майна і джерел висновком про досить міцне фінансове становище підприємств.

Розрахунок фактичного рівня платоспроможності підприємств на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

2.1. 1 варіант

1.840

1.742

2.2. 2 варіант

1.803

1.648

2.3. 3 варіант

1.985

1.503

2.4. 4 варіант

2.359

1.892

2.5. 5 варіант

1.466

1.412

3. Рівень платоспроможності підприємства, %

3.1. 1 варіант

104.7

98.6

3.2. 2 варіант

106.8

104.2

3.3. 3 варіант

97.0

103.9

3.4. 4 варіант

81.6

90.7

3.5. 5 варіант

131.4

121.6

Будь-який банк при розв'язанні питання про надання кредитів чотирьом підприємствам, що звернулися до нього і про рівень відсотків за них буде орієнтуватися на показники платоспроможності підприємств. Але платоспроможність він може оцінювати по-різному.

Якщо критерієм оцінки підприємства для банку є традиційний показник фактично чого склався загального коефіцієнта покриття, то він віддає перевагу насамперед підприємству N 1 і потім підприємству N 2. Але якщо, аналізуючи дані підприємств по їх балансах із залученням інформації про стан матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості банк визначить нормальні для них рівні загального коефіцієнта покриття, висновки про перевагу того або інакшого підприємства можуть змінитися.

ВI варіанті (рядок 3.1) кредит може отримати тільки підприємство N 1; в II варіанті (рядок 3.3) банк відмовить підприємству N 1, але може надати кредит підприємству N 2. У IV варіанті (рядок 3.4), в кредиті буде відмовлено всім підприємствам. Оцінка банку самого м'якого V варіанту співпаде з оцінкою, проведеною на основі фактичного загального коефіцієнта покриття.

У цих міркуванням ми постійно виходимо з однієї умови, яка, як правило, не буде мати місця в реальності: ми передбачаємо, що у всіх підприємств однаковий стан матеріальних запасів і дебіторської заборгованості, відповідний одному і тому ж варіанту. Але на практиці цей стан, як правило, різне.

Уявимо собі, що у підприємства N 1 стан матеріальних оборотних коштів відповідає IV варіанту, т. е. матеріальні оборотні кошти, що все рахуються на балансі потрібні для безперебійної діяльності, а безнадійна дебіторська заборгованість становить 50% загальних її суми.

При цих умовах і фактичному рівні загального коефіцієнта покриття, рівень платоспроможності підприємств істотно зміниться і дасть базу для інших висновків про перевагу підприємств з точки зору можливостей надання їм кредиту і ціни кредиту. Можна передбачати і інше поєднання варіантів нормального загального коефіцієнта покриття - практично вони можуть бути самими різноманітними. Подивимося як ці поєднання варіантів відіб'ються на рівні платоспроможності підприємств, а отже, і на банківській оцінці клієнтів. Всі дані для наступної таблиці взяти з табл. 3.9, але з урахуванням різноманітності ситуацій в частині стану матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Треба відмітити, що на практиці ситуації можуть бути ще більш різноманітними, т. до. ми обмежується лише трьома умовами по відношенню до матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості. Передбачається, що або всі матеріальні оборотні кошти, що рахуються на балансі, необхідні для діяльності, або 20% їх зайві, або 80% - зайві. Відносно дебіторської заборгованості ми передбачаємо або відсутність безнадійної, або наявність її в розмірі 20% або 50% всіх суми. Зрозуміло, що при аналізі кожного підприємства може бути безліч інших варіантів стану оборотних коштів. Але навіть при такому обмеженні варіантів їх досить для висновку про той, що оцінку платоспроможності треба провести не по фактичному загальному коефіцієнту покриття, а по рівню платоспроможності, розрахованому як співвідношення фактичного і нормального для підприємства загального коефіцієнта покриття.

Розрахунок рівня платоспроможності підприємств при різному стані матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний загальний коефіцієнт покриття

2.1. Варіант А

2.359

1.648

2.2. Варіант Би

1.466

1.742

3. Рівень платоспроможності, %

3.1. Варіант А

81.6

104.2

3.2. Варіант Би

131.4

98.6

Варіант А відображає стан оборотних коштів підприємств, описаний вище, варіант Би - інший стан. Видно по показниках стор. 3 табл. 3.10, як різко змінюється рівень платоспроможності підприємств.

У варіанті А банк може видати кредит тільки підприємству N 2 і, очевидно, під досить високий відсоток. У варіанті Би - тільки підприємству N 1 і, можливо, під пільговий відсоток.

Ось чому показник рівня платоспроможності більш точно характеризує фінансове становище підприємств, чим загальний коефіцієнт покриття.

Така ж оцінка платоспроможності підприємств рекомендується і для їх потенційних інвесторів. Від рівня платоспроможності залежать можливості отримання підприємством довгострокових і короткострокових кредитів, а значить, і можливості розвитку і розширення діяльності підприємства.

Ніякі єдині для всіх нормативні значення загального коефіцієнта покриття неможливі. Але обмежувач нижньої межі фактичного значення є - рівень, близький до одиниці.

Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття може істотно перевищувати його значення; при цьому він тим вище, ніж менше сума кредиторської заборгованості. На перший погляд, це звучить парадоксально. Однак сам метод розрахунку коефіцієнта передбачає таку залежність. Вона простежується і на прикладі підприємств: сама низька частка короткострокових позикових коштів в загальній сумі джерел на 1.07 - у підприємства N 1 (42,4%).

Чим менше питома вага і сума короткострокової заборгованості в складі джерел коштів, тим в більшій мірі на рівень загального коефіцієнта покриття впливають матеріальні оборотні кошти і дебіторська заборгованість.

Приклад.

У підприємства матеріальні оборотні кошти становлять 200000 тис. крб., дебіторська заборгованість - 100000 тис. крб. Короткострокова заборгованість підприємства - 40000 тис. крб. Всі матеріальні оборотні кошти необхідні для виробництва, зайвих запасів немає;

безнадійної дебіторської заборгованості також немає.

Нормальний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 40000

- - = 6;

40000

фактичний загальний коефіцієнт покриття рівний:

200000 + 100000 + 10000

- - = 7,75

40000

(10000 тис. крб. - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення).

Змінимо в прикладі одну умову: дебіторська заборгованість - 20000 тис. крб. замість 100000 тис. крб.

Тоді нормальний загальний коефіцієнт покриття зберігається на рівні 6, а фактичний рівний:

200000 + 20000 + 10000

- - = 5,75

40000

В першому випадку рівень платоспроможності складе:

7,75

- - * 100 = 129,2%

6

у другому:

5,75

- - * 100 = 95,8%

6

Платоспроможність в першому випадку вище, т. до. кошти в розрахунках значно перевищують короткострокову заборгованість і є потенційними коштами для її погашення.

Розрахунок дозволяє зробити ще один висновок: не фактичний загальний коефіцієнт покриття, а тільки співвідношення його з нормальним дає підставу для оцінки платоспроможності. Дуже високий фактичний коефіцієнт (5,75) не забезпечив підприємству повної платоспроможності.

У табл. 3.6 розраховані ще два показники, якими прийнято вимірювати платоспроможність підприємств - проміжний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності. На наш погляд, вони мають тільки аналітичне значення для оцінки платоспроможності і відповідають на питання, яка частина боргів підприємства покрита грошовими коштами, короткостроковими фінансовими вкладеннями і коштами в розрахунках і в тому числі - яка частина покрита тільки найбільш надійними коштами - грошима і короткостроковими фінансовими вкладеннями. Якщо в складі коштів в розрахунках немає безнадійної дебіторської заборгованості, то у випадку, коли проміжний коефіцієнт покриття вище за одиницю, можна вважати, що вся короткострокова заборгованість підприємства може бути покрита без реалізації матеріальних запасів, тільки за рахунок коштів, відображених в III розділі активу балансу. При наявності безнадійної дебіторської заборгованості більш точне визначення проміжного коефіцієнта покриття передбачає зменшення чисельника співвідношення, з якого коефіцієнт розраховується, на суму цієї заборгованості.

Іноді робляться спроби встановити нормативи проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Вже говорилося про практичну неможливість і недоцільність встановлення нормативів загального коефіцієнта покриття. оскільки не можна визначити нормативно узагальнюючий коефіцієнт платоспроможності, остільки тим більше не можна визначити норматив на окремі його складові.

У залежності від спеціалізації підприємства і ще більше - в залежності від конкретних умов того або інакшого періоду його діяльності у нього можуть переважати в складі оборотних коштів те кошти в розрахунках, то матеріальні запаси, то навіть грошові кошти. Структура оборотних коштів може вважатися нормальною, якщо зміни її не вповільнюють оборотність оборотних коштів. Повернемося до аналізу проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності. Цей аналіз має на меті виявити, яка частина боргів підприємства фактично може бути погашена без продажу матеріальних оборотних коштів. Розрахунок цієї частини можна зробити, не користуючись абсолютними сумами коштів в розрахунках, грошових коштів і короткострокової заборгованості. Повернемося до даних табл. 3.6. Знаменник всіх показників таблиці - один і той же (короткострокова заборгованість підприємства). Тому відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального покаже, яка частина загального коефіцієнта покриття, фактично чого склався на певну дату, сформована за рахунок коштів в розрахунках і грошових коштів, а яка - тільки за рахунок грошових коштів. Ці дані і приведені в табл. 3.11.

Розрахунок кількісного значення проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності в формуванні фактичного рівня загального коефіцієнта покриття (в частках одиниці)

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.609

0.518

0.546

№2

0.757

0.596

0.570

2. Відношення коефіцієнта абсолютної ліквідності до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.161

0.041

0.025

№2

0.692

0.354

0.395

Показники табл. 3.11 вимірюють міру надійності фактичного рівня загального коефіцієнта покриття. У тій мірі, в якій цей рівень забезпечується грошовими коштами і короткостроковими фінансовими вкладеннями, він повністю надійний, т. до. ці кошти абсолютно ліквідні. Рядок 2 таблиці показує, що міра надійності на всі дати, що аналізуються сама висока у підприємства N 2; це природне, оскільки мова йде про підприємство роздрібної торгівлі.

Міру надійності можна вимірювати і показниками, приведеними в рядку 1 табл. 3.11, але при умові, що так же надійні дебітори підприємства. Тут знов доцільно повернутися до оцінки стану дебіторської заборгованості. Якщо в її сумі є безнадійні борги, показники рядка 1 взагалі навряд чи придатні для визначення надійності, і треба обмежитися тільки даними рядка 2.

Можливо, що підприємству легше продати матеріальні оборотні кошти, ніж отримати дебіторську заборгованість. Тоді практичний інтерес представляють лише два з трьох показників - загальний коефіцієнт покриття і коефіцієнт абсолютної ліквідності, як його складова.

Таким чином, найважливішим показником, що характеризує платоспроможність, залишається відношення фактичного загального коефіцієнта покриття до розрахункового нормального. Всі інші мають лише аналітичне значення.

Крім рівня платоспроможності, визначуваного виходячи з балансових даних і експертних оцінок фахівців підприємства, стан платоспроможності характеризується також коефіцієнтом чистої виручки. Він оцінює платоспроможність по абсолютно іншим критеріям. Досі аналізувалася платоспроможність на базі структури активів і пасивів на декілька дат, то в цьому випадку нас цікавлять показники підприємств, що сформувалися протягом певного періоду (кварталу, півріччя і т. д.). Мова йде про те, скільки вільних грошових коштів міститься у виручці від реалізації, отриманої підприємством за цей період.

Показник чистої виручки розраховується у відсотках до виручки від реалізації. Однак просто визначити його рівень по підсумках минулого періоду недостатньо. Його практичне значення складається в тому, щоб знати на перспективу, якими вільними грошовими коштами буде розташовувати підприємство при тому або інакшому об'ємі реалізації.

Це і є самим складним для аналізу і оцінки коефіцієнта чистої виручки, т. до. при діючому порядку ціноутворення і оподаткування коефіцієнт може різко мінятися.

Розглянемо рівень і динаміку чистої виручки за даними табл. 3.12. З рядка 4 таблиці видно, що коефіцієнт чистої виручки не тільки різко розрізнюється на різних підприємствах, але і істотно коливається на одному і тому ж підприємстві (підприємство N1 має коефіцієнт за півріччя, в 1,5 рази перевищуючий його рівень в I кварталі).

Зрозуміло, чим вище коефіцієнт чистої виручки, тим краще з фінансової точки зору. Але як він складається і від чого залежить на кожному підприємстві і в кожний період діяльності? Арифметично він зростає, якщо чистий прибуток і нарахований знос збільшуються більш швидкими темпами, ніж виручка від реалізації. Суми зносу, як видно з таблиці, в більшості випадків невелики і не можуть вплинути значного чином на коефіцієнт чистої виручки (хоч при прискореній амортизації сума зносу може грати велику роль в формуванні коефіцієнта). Тому прослідимо, як формується чистий прибуток, який майже цілком визначає рівень коефіцієнта чистої виручки.

На величину чистого прибутку, як відомо, впливають два чинники: сума балансового прибутку і сума податків, що сплачуються за рахунок прибутку. У табл. 3.13 показана рентабельність реалізації.

Розрахунок коефіцієнта чистої виручки підприємств

Показники

Ед.

I квартал

I півріччя

изм.

Підприємства

Підприємства

1

2

1

2

1. Виручка від

реалізації

тис.

крб.

7448920

909542

20108913

2144156

2. Чистий прибуток

- "-

1741115

506859

6630566

1144718

3. Нарахований за

період

- "-

20288

6925

44640

10082

4. Коефіцієнт

чистої виручки

стор. 2 + стор. 3

- - * 100

стор. 1

%

23,6

56,5

33,2

53,9

Теоретично, якщо у підприємства немає пільг по податку на прибуток і перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, відношення чистого прибутку до балансової повинно становити 68% (підприємства оподатковуються на прибуток по ставці 32%). Ні на одному підприємстві цей відсоток фактично не склався, причому в I кварталі підприємства мають більш низький відсоток. Це може свідчити в основному про значне перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується.

Аналіз чинників, що вплинули на зміни коефіцієнта

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

I Квартал

1. Відношення балансового прибутку до виручки від реалізації

%

42,2

85,7

2. Відношення чистого прибутку до балансового прибутку

%

55,4

65,0

3. Частка зносу у виручці від реалізації

%

0,3

0,8

1 півріччя

1. Відношення балансового прибутку до виручки від реалізації

%

45,4

82,5

2. Відношення чистого прибутку до балансового прибутку

%

72,6

64,7

3. Частка зносу у виручці від реалізації

%

0,2

0,5

Наскільки стійкий рівень коефіцієнта - залежить від того, постійний або тимчасовий характер носять пільги. Підприємство N 2 має самий високий коефіцієнт чистої виручки практично тільки за рахунок рівня рентабельності реалізації, а відношення чистого прибутку до балансової у нього близьке до теоретичного (65%).

За півріччя рентабельність реалізації на підприємствах мало змінилася в порівнянні з її рівнем в I кварталі. Підприємства N 1. отримало істотний приріст чистого прибутку за рахунок того, що не мало перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується по підсумках півріччя. Однак навряд чи можна вважати цей чинник надійним, враховуючи, що за результатами I кварталу воно перевищило величину, що нормується в більшій мірі, ніж № 2. Тому показник відношення чистого прибутку до балансової за I квартал більш близьким по рівню до реальних умов підприємства, чим показник півріччя. Щоб орієнтуватися на коефіцієнт чистої виручки, що склався у підприємства, як на показник його платоспроможності, необхідно оцінити впливаючі на нього чинники як випадкові або постійно діючі. Першим чинником є сума балансового прибутку. Вона складається з прибутку від реалізації, прибутку від іншої реалізації і доходів і витрат від внереализационних операцій.

Прибуток від реалізації формується під впливом цінової політики підприємств і її можна вважати більш або менш постійною величиною при даному об'ємі реалізації, хоч і з обмовками, пов'язаними з станом попиту на продукцію підприємства. Тому подивимося, як впливають на зниження або зростання балансового прибутку інші чинники, які можна вважати в основному випадковими. Якщо в даному періоді балансовий прибуток значною мірою складається з прибутку від іншої реалізації або внереализационних доходів (витрат), то ці її частини не можна враховувати при оцінці можливого прибутку в наступному періоді.

Дані про структуру балансового прибутку приведені в табл. 3.14. Вони розраховані по показниках форми N 2. На перший погляд, вони свідчать про те, що вирішальна частка балансового прибутку - це прибуток від реалізації продукції. Однак це насправді так тільки на підприємстві N 1.

Структура балансового прибутку підприємств

(в % до балансового прибутку)

періоди, що Аналізуються

і

підприємства

Балансовий

прибуток

В тому числі

Прибуток від реалізації

Прибуток від іншої реалізації

Внереалізационние

Прибуток (+)

Збиток (-)

I Квартал

Підприємства:

1

100

96,4

2,7

1,4

0,5

2

100

93,0

-

84,6

77,6

I півріччя

Підприємства:

1

100

96,8

2,4

1,3

0,5

2

100

96,7

5,3

67,8

69,8

На підприємстві N 2 прибуток від внереалиазционних операцій лише трохи нижче за прибуток від реалізації. Але майже така ж сума збитків від внереализационних операцій. Торгова фірма надає різного роду послуги, крім здійснення торгової діяльності, і результат від надання послуг відбивається як внереализационние доходи і витрати. Податок на майно склав на 1.04 0,5% балансовому прибутку, на 1.07 - також 0,5% т. е. майже не вплинув на величину збитків від внереализационних операцій.

Табл. 3.14 показує, що частка результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій дуже нестійка. На підприємстві N 2, незважаючи вагою значну питому внереализационних операцій в фінансових результатах, в I кварталі прибуток від них перевищує збиток, а за півріччя збиток більше прибутку.

Аналізуючи коефіцієнт чистої виручки, ці обставини необхідно мати на увазі, і у разі великого кількісного значення результатів від іншої реалізації і від внереализационних операцій в якомусь періоді треба експертно оцінити, чи будуть такі ж результати мати місце в наступних періодах.

Розглянемо тепер детальніше чинники, що формують чистий прибуток підприємств, оскільки ми бачили, що відношення чистого прибутку до балансового прибутку у них різко розрізнюється (табл. 3.13). Дані для аналізу містяться в формі N 2. Крім того, використана інформація підприємств про фонд оплати труда і чисельність працівників для розрахунку величини фонду оплати, що нормується труда. Аналітичний розрахунок показаний в табл. 3.15. Аналіз проводиться на прикладі результатів підприємств за I квартал.

Аналіз чинників, що впливають вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Підприємство 1

Підприємство 2

Тис. крб.

У % до

балансового прибутку

Тис. крб.

У % до

балансового прибутку

1. Балансовий прибуток

3145297

100

77928

100

2. Витрати з прибутку, що виключаються з

оподаткування

191804

6,1

2883

0,4

3. Зниження суми податку внаслідок застосування

пільгової ставки (Довідково)

-

-

-

-

4. Перевищення витрат на оплату труда

9950004

31,6

53392

6,8

5. Фактичний фонд оплати труда

1208542

38,4

68507

8,8

6. Величина фонду оплати, що Нормується труда

213538

6,8

15115

1,9

7. Податок на прибуток

945118

30,0

248447

31,9

8. Податок на перевищення фонду оплати труда

459065

14,6

23975

3,1

9. Разом податки з прибутку (стор. 7 +стор. 8)

1404183

44,6

272422

35,0

10. Чистий прибуток

(стор. 1- стор. 9)

1741115

55,4

506859

65,0

Порівняння даних рядків 7 і 8 таблиці показує, що у підприємств податок на прибуток більше вплинув на величину чистого прибутку, чим податок на перевищення фонду оплати труда: останній меньшен податку на прибуток на підприємствах N 1 - в 2 рази, а на підприємстві N 2 в 10 раз менше податку на прибуток. Однак цих даних недостатньо для висновку, що підприємства N 2 менше інших перевищили величину фонду оплати, що нормується труда. Вже зіставлення рядків 5 і 6 табл. 3.15 показує, що підприємство N 2 перевищило величину, що нормується в декілька разів, як і підприємство N 1.

Діючий порядок розрахунку податку на перевищення фонду оплати труда побудований таким чином, що практично його частка в прибутку залежить від співвідношення чисельності працюючих і балансового прибутку на підприємстві або від суми балансового прибутку на підприємстві, або від суми балансового прибутку на одного працюючого. Чим вона вище, тим

менший вплив на величину чистого прибутку надає податок на перевищення фонду оплати труда.

Дані табл. 3.15 фіксують те фактичне положення, яке відповідає їх звітним даним. Вагою питому чистого прибутку в балансовому прибутку впливали декілька чинників: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, використання частки прибутку на цілі, що звільняються від оподаткування, пільгова ставка податку. Результат цікавлячого нас рядка 10 таблиці отриманий при одночасному впливі на нього всіх названих чинників.

Для оцінки динаміки коефіцієнта чистої виручки доцільно проаналізувати окремо вплив кожного чинника на суму і питому вагу чистого прибутку в балансовому прибутку. Перший з цих чинників - величина податку на перевищення фонду оплати труда - розглянутий в табл. 3.16. Щоб очистити результат розрахунків від впливу інших чинників, прийняті наступні умови:

а) налогооблагаемая прибуток рівний балансової, т. е. ні у одного підприємства немає пільгових напрямів використання прибутку;

б) ставка податку на прибуток і податку на перевищення фонду оплати труда в межах подвоєної величини, що нормується у підприємств 32%; зверх подвоєної величини, що нормується - 50%.

Виходячи з цих умов розраховані дані рядків 2 і 3 таблиці. Рядок 1 введений для порівняння з рядком 4. Зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на прибуток залишає у всіх випадках 32% - це закладене в умовах розрахунку рядка 2. Таким чином, обидва підприємства поставлені в рівні умови оподаткування, за винятком одного: перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується взяте на фактично чому склався рівні.

Дані табл. 3.16 показують, що при перевищенні величини, що нормується майже в 6 раз підприємство N 1 платить податок, рівну 15,7% балансових прибутки, а підприємство N 2 за перевищення величини, що нормується в 4,5 рази - всього 3,1% балансових прибутки.

Отже, у різних підприємств міра впливу того або інакшого перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується на коефіцієнт чистої виручки неоднакова. Оцінюючи динаміку цього коефіцієнта, кожне підприємство повинне за своїми даними розрахувати, як зміниться цей коефіцієнт у разі зміни рівня оплата труда. Оскільки мова йде про аналіз платоспроможності за допомогою коефіцієнта чистої виручки, такими ж міркуваннями буде керуватися і кредитуючий банк, вирішуючи питання про надання підприємству кредиту і його ціні.

Якщо підприємство дорого платить з прибутку за перевищення фонду оплати труда зростання коштів на оплату труда в наступному за тим, що аналізується періоді може стати небезпечним для платоспроможності, т. до. приведе до істотного зниження коефіцієнта чистої виручки. Для таких підприємств, як підприємство N 2, цей чинник практично можна не брати до уваги: незрівнянно більше на величину коефіцієнта у цього підприємства впливає балансовий прибуток і аналіз динаміки коефіцієнта в основному буде зводитися до перспектив зростання або зниження балансового

прибутку.

Розрахунок міри впливу податку на перевищення фонду оплати труда на частку чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

№1

№2

1. Відношення фактичного фонду оплати труда до величини,

що нормується %

566,0

453,2

2. Розрахункова сума податку на прибуток

тис.

крб.

1006495

249370

3. Розрахункова сума податку на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

459065

23975

4. зниження частки чистого прибутку в балансовому прибутку за рахунок податку на перевищення фонду оплати труда

%

15,7

3,1

Ця різниця в положенні підприємств по відношенню до податку на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується зводиться до відмінності показників рядка 6 табл. 3.15. Величина фонду оплати, що Нормується труда на підприємстві N 2 - 1,9%. На підприємстві N 1 назване співвідношення також невелико - 6,8%, тому воно може дозволити собі майже в 6 раз перевищити величину, що нормується, заплативши всього 15% балансових прибутки.

Якби всі підприємства, що аналізуються в однаковій мірі перевищили величину, що нормується, т. е. на всіх підприємствах була б однакова середня заробітна плата, - як це відбилося б на чистому прибутку? Такий варіант розрахований в табл. 3.17. Рядок 6 таблиці показує, що в хорошому фінансовому положенні виявилися обидва підприємства.

Розрахунковий варіант I частки чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

1. Фактичний фонд оплати труда у відсотках до величини,

що нормується %

300

300

2. Сума фактичного фонду оплати труда

тис.

крб.

640614

45345

3. Податок на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

175101

12394

4. Податок на прибуток і на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

1120219

260841

5. Те ж до балансового прибутку

%

35,6

33,4

6. Частка чистого прибутку в балансовому прибутку

%

64,4

66,6

Досі залишалася збоку роль пільгових напрямів використання прибутку в формуванні коефіцієнта чистої виручки. Фактичні дані підприємств не дозволяють оцінити її, т. до. підприємствами напрям прибутку на цілі, що звільняють від оподаткування, практикується в дуже невеликих розмірах (див. рядок 2 табл. 3.15). Таке положення має багато причин, зокрема, прагнення використати прибуток на потреби споживання. Але непрямо воно свідчить про низькі темпи розвитку і розширення виробничої бази, що може позначитися в перспективі на загальних фінансових результатах і не залучити необхідної кількості потенційних інвесторів. Логічно було б передбачити, що підприємства направляють на капітальні вкладення більш значну частку прибутку, чим зараз, і тоді пільгові напрями використання прибутку вплинуть на формування коефіцієнта чистої виручки. Але у різних підприємств неоднакові можливості використання прибутку на меті, льготируемие при її оподаткуванні.

Розрахунковий варіант II частки чистого прибутку в балансовому прибутку

Показники

Ед.

изм.

Підприємства

1

2

1. Пільгові напрями використання прибули у відсотках до балансового прибутку

%

20

20

2. Сума налогооблагаемой прибутку

тис.

крб.

2516238

623425

3. Податок на прибуток

тис.

крб.

80519

199496

4. Сума податку на прибуток і на перевищення фонду оплати труда

тис.

крб.

1264261

223471

5. Те ж до балансового прибутку

%

40,2

28,7

6. Чистий прибуток до балансового прибутку

%

59,8

71,3

7. З рядка 6 - чистий прибуток у вільному розпорядженні

%

39,8

51,3

В табл. 3.18 розрахована частка чистого прибутку підприємств в балансовому прибутку у випадку, якщо всі вони витрачають на меті, льготируемие при оподаткуванні (насамперед є у вигляду капітальні вкладення), 20% балансових прибутки. Інші показники збережені на фактично чому склався рівні. Якщо порівняти дані рядки 6 табл. 3.18 з даними рядка 2 табл. 3.13 (графи 3-6), зростання показника виявляється у підприємств досить значним. Це природне, т. до. податок на прибуток знизився на 20%, а податок на перевищення фонду оплати труда зберігся в колишніх розмірах. Якщо розраховувати коефіцієнт чистої виручки виходячи з всього чистого прибутку, т. е. тієї величини, яка використана у визначенні даних рядка 6 табл. 3.18, то коефіцієнт також помітно підніметься. Але не треба забувати, що коефіцієнт чистої виручки повинен дати відповідь на питання про вільні грошові кошти підприємств. А чи є вільною вся сума чистого прибутку, враховуючи, що частина її отримана за рахунок зниження податку внаслідок обов'язкового використання цієї частини на певну мету?

Наприклад, на підприємстві N 1 сума чистого прибутку рівна:

3145298 * 59,8

- - = 1880888 тис. крб.

100

Але вона отримана тільки при умові, що певна частина її направлена на капітальні вкладення. Ця частина рівна:

3145298 * 20

- - = 629060 тис. крб.

100

Таким чином, сума 629060 тис. крб. випала з обороту підприємства, хоч і являє собою частку чистого прибутку. Вільними грошовими коштами можна в цьому випадку вважати не 1880888 тис. крб., а тільки

1880888 - 629060 = 1251828 тис. крб.

Якщо система оподаткування прибутку передбачає звільнення від податку частки прибутку при умові її витрачання на певну мету, то для реальної оцінки коефіцієнта чистої виручки необхідно, крім чистого прибутку, знати іншу величину, про яку вже говорилося вище, - чистий прибуток у вільному розпорядженні. У нашому прикладі вона становить 1251828 тис. крб. У розрахунок коефіцієнта чистої виручки доцільно включати саме цю суму, а не весь чистий прибуток підприємства. Рядок 7 табл. 3.18 показує відношення чистого прибутку у вільному розпорядженні до балансового прибутку. Наприклад, для підприємства N 1 показник рядка 7 отриманий таким чином:

1251828

- - * 100 = 39,8%

3145298

Дані рядки 7 приводять до дещо інакшого висновку, чим дані рядки 6. Використавши прибуток на меті, льготируемие при оподаткуванні, всі підприємства знизили частку вільного чистого прибутку в балансовому прибутку в порівнянні з фактично чим склався часткою, а значить, знизили і коефіцієнт чистої виручки.

Кожне підприємство відповідно до своїх конкретних умов повинно зробити вибір: або знизити податок на прибуток за допомогою пільг, що є, але одночасно зменшити коефіцієнт чистої виручки, зв'язавши кошти цільовим використанням, або не робити цього ради підвищення коефіцієнта чистої виручки. Підприємствам N 1 і N 3 правильно було б використовувати прибуток на льготируемие напрями в меншій мірі, ніж підприємству N 2, у якого ще досить висока частка чистого прибутку у вільному розпорядженні навіть при витрачанні 20% балансового прибутку на капітальні вкладення і інші пільгові цілі. Однак, якщо у підприємства N 1, наприклад, майбутній прибуток залежить від того, чи зробить воно сьогодні капітальні вкладення, очевидно, і банки і інвестори, як і саме підприємство, полічать обгрунтованим тимчасове зниження у нього коефіцієнта чистої виручки.

Аналіз рівня і динаміки коефіцієнта чистої виручки проводився з урахуванням діючої системи оподаткування. Методи аналізу зберігаються і при умові внесення змін в цю систему. При будь-яких змінах ставок податку на прибуток і на перевищення фонду оплати труда в порівнянні з величиною, що нормується, складу пільг і т. д. взаємозв'язки показників, які ми тут проаналізували, залишаються колишніми. Може змінитися тільки кількісна залежність одного показника від іншого, але не прийоми аналізу.

Всі показники платоспроможності пов'язані між собою. Якщо у підприємства незадовільна з фінансової точки зору структура майна, то це приводить до зниження рівня його платоспроможності. Але якщо одночасного воно отримує досить вільних грошових коштів в складі виручки від реалізації, воно може поліпшити структуру майна, направивши необхідні суми в оборотні кошти, на погашення кредиторської заборгованості і т. д. Вільні кошти у виручці від реалізації інших підприємств - результат їх діяльності при практично повній відсутності пільг по податках. Однак високий рівень рентабельності реалізації у обох, що був головною причиною високого коефіцієнта чистої виручки у них, може бути ненадійним. Щоб оцінити інвестиційну привабливість цих двох підприємств, необхідно, крім фінансового аналізу, вирішити і інші питання: відносно підприємства N 1 - перспективи попиту на його продукцію; відносно підприємства N 2 - можливість зберігати і надалі таке ж співвідношення торгових націнок і витрат звертання, яке забезпечує йому нинішній рівень рентабельності, а також перспективи збільшення товарообороту, від якого прямо залежать виручка від реалізації і рентабельність.

Платоспроможність підприємства N 1 забезпечується практично лише матеріальними активами і коштами в розрахунках; а підприємства N 2 - в значній мірі і грошовими коштами. Підприємство N 1 могло б мати перевагу для потенційних інвесторів тільки у разі реальних можливостей підвищення його коефіцієнта чистої виручки.

Аналіз фінансової стійкості підприємств

Задача даного розділу - оцінити величину і структуру активів і пасивів, щоб відповісти наскільки підприємство незалежно з фінансової точки зору, зростає або знижується рівень цієї незалежності і чи відповідає стан його активів і пасивів задачам його статутної діяльності.

Показники фінансової стійкості можна згрупувати в залежності від того, стійкість якого елемента майна може бути оцінена даним показником.

Почнемо з показників, що характеризують забезпеченість власними джерелами оборотних коштів підприємства.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - показник, що вимірює в якій мірі матеріальні запаси підприємства мають джерелом покриття власні оборотні кошти.

Розрахунок коефіцієнта забезпеченості запасів власними

оборотними коштами

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

1325456

3079629

5424020

№2

458426

822454

1419643

2. Власні кошти підприємства

№1

1196516

2388778

5977628

№2

620455

977515

1377061

3. Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами підприємства

№1

0.903

0.776

1.102

№2

1.353

1.188

0.970

Вище зазначалося, що при аналізі структури майна підприємств у деяких з них виросли за півріччя матеріальні запаси. Якщо для такого зростання досить власних оборотних коштів, якими має в своєму розпорядженні підприємство, зростання не супроводиться погіршенням фінансового становища.

Рівень забезпеченості запасів власними оборотними коштами, не тільки розрізнений на різних підприємствах, але і істотно змінюється на кожному підприємстві в межах періоду, що аналізується. Рівень цього коефіцієнта є порівнянним і для підприємств різних галузей. Незалежно від галузевої приналежності підприємства, міра достатності власних оборотних коштів для покриття матеріальних запасів однаково характеризує міру фінансової стійкості. У тих випадках, коли коефіцієнт перевищує одиницю, можна констатувати, що підприємство не залежить від позикових коштів при формуванні своїх матеріальних запасів. Коли коефіцієнт нижче за одиницю необхідно продовжити аналіз і отримати відповідь на питання, в якій мірі власні оборотні кошти покривають хоч би виробничі запаси. Це важливе, т. до. виробничі запаси - елемент оборотних коштів, насамперед забезпечуюча безперебійність діяльності підприємств. Для підприємства №2 таку оцінку треба провести не по виробничих запасах, а по товарах - безперебійність роботи цього підприємства визначається наявністю необхідних складських запасів товарів.

Зміна за період матеріальних запасів, що аналізується і власних джерел їх покриття (в %)

Показники і підприємства

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

100

232.3

409.2

№2

100

179.4

309.7

1.1. У тому числі:

виробничі запаси підприємства

№1

100

212.4

138.2

1.2. Незавершене виробництво підприємство №1

100

191.9

1033.8

1.3. Товари підприємство №2

100

181.0

311.0

2. Власні оборотні кошти підприємств

№1

100

199.6

499.6

№2

100

157.5

221.9

Дані таблиці показують, що найбільш інтенсивно за півріччя зростала вартість матеріальних оборотних коштів на підприємстві №1. Вона збільшилася більш ніж в 4 рази. У рамках питання, що розглядається не важливо - за рахунок чого це сталося. Важливо, що підприємство зуміло покрити такий об'єм запасів власними оборотними коштами, які збільшилися за цей період майже в 5 раз. Якщо таке зростання оборотних коштів не веде до уповільнення їх оборотності, то можна затверджувати, що підприємство №1 використовує матеріальні оборотні кошти ефективно, а різке збільшення їх вартості виправдане виробничою необхідністю і наявністю джерел коштів.

Підприємство №2 в три рази збільшило за півріччя вартість товарних запасів, але при цьому знизило рівень їх забезпеченості власними оборотними коштами. Причина такого положення - підприємство істотно реконструювало і розширило свої складські і торгові приміщення, що відвернуло значну частину джерел в основні кошти. Очевидно, реконструкція і розширення в подальші періоди позначаться на збільшенні товарообороту і прибутку, а отже, і джерел власних коштів. Це дає підставу вважати зниження коефіцієнта забезпеченості тимчасовим для даного підприємства.

У рамках розглянутого фінансового становища найбільш інвестиційно привабливе підприємство №1. Підприємство №2 також в певній мірі привабливе для інвесторів, але необхідно прослідити динаміку його показників ще за 1-2 квартали.

Іншим показником фінансової стійкості і незалежності підприємств є коефіцієнт відношення позикових і власних коштів. Він по значенню дуже близький до коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами.

У основному рівень коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів знаходиться відповідно повному до рівня коефіцієнта забезпеченості матеріальних запасів власними оборотними коштами: він тим нижче, ніж вище коефіцієнт забезпеченості, і навпаки.

Розрахунок коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники і підприємства

Ед. изм.

01.01.

01.04.

01.07.

1. Позикові кошти

тис. крб.

підприємства:

№1

2156905

4004253

6460614

№2

1254114

1238341

1913987

2. Джерела власних коштів

тис. крб.

підприємства:

№1

3000641

4407611

8765337

№2

893329

1541770

2026222

3. Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

підприємства:

№1

0.719

0.908

0.737

№2

1.404

0.803

0.945

Але коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів має і самостійне значення, т. до. на нього впливають свої чинники, що не впливають на інші показники фінансової стійкості.

На 01.01. по коефіцієнту забезпеченості запасів підприємства розташовуються від гіршого до кращого в наступному порядку: №2,№1; по коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів: №2,№1. На 01.04. відповідно: №2,№1 і №1,№2. На коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів впливає кремі чинників, що впливають на коефіцієнт забезпеченості запасів, ще і загальна величина джерел власних коштів. Чим менше частка власних оборотних коштів в джерелах власних коштів, тим в більшій мірі формування коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів буде незалежно від коефіцієнта забезпеченості запасів.

Для відповіді на питання - чи достатній для підприємства сам рівень коефіцієнта забезпеченості запасів, передусім необхідно знати, чи є величина матеріальних оборотних коштів необхідної для безперебійної діяльності підприємства, вище або нижче необхідної. Аналіз проводиться в межах інформації, що міститься в публічній звітності підприємства. У цих межах стан матеріальних запасів можна оцінити виходячи з швидкості їх обороту.

Оборотність матеріальних оборотних коштів і коштів в розрахунках

Показники і підприємства

Ед. изм.

1 квартал

1 півріччя

1. Виручка від реалізації продукції

тис. крб.

№1

7448920

20108913

2. Товарооборот

тис. крб.

№2

7252952

15874984

3. Середні залишки матеріальних запасів

тис. крб.

№1

2202542

3227184

№2

640439

880743

4. Середні залишки коштів в розрахунках

тис. крб.

№1

2285907

3583326

№2

306924

420682

5. Оборотність матеріальних оборотних коштів

число оборотів

№1

3.4

6.2

№2

11.3

18.0

6. Оборотність коштів в розрахунках

№1

3.2

5.6

№2

23.6

37.7

На підприємствах з ритмічним виробництвом, де об'єктивні причини для спаду виробництва в одних кварталах і наростання його в інших, швидкість обороту матеріальних запасів по кварталах повинна бути однаковою при інших рівних умовах.

Підприємство №1: матеріальні запаси в 1 кварталі обернулися 3.4 рази, а за півріччя - 6.2 рази, т. е. у 2 кварталі їх оборотність була повільніше, ніж в 1. Приймаємо, що в 1 кварталі зайвих запасів не було. Тоді зайві запаси загалом за півріччя рівні:

3227184 - 20108913/6.8 = 269991 тис. крб.

Підприємство №2: зайві запаси за півріччя рівні:

880743 - 1587984/22.6 = 178310 тис. крб.

Такий підхід до оцінки запасів містить елемент умовності. Вважається, що розмір запасів в більшій мірі відповідає обгрунтованій потребі в них в ті періоди, в яких швидкість їх обороту вище.

Інша умовність - не приймається до уваги, що запаси в той період, коли ми вважаємо їх нормальними, також можуть бути вище нормальних. Ця умовність знижує рівень перевищення запасів в порівнянні з нормальними в періоди, коли це перевищення має місце.

Таким чином, відповідно до розрахунків, на підприємстві №1 в 1 півріччі зайві запаси становили 8.4% фактичних запасів

(269991/3227184)*100 = 8.4%

на підприємстві №2 - т 20.2%.

У випадках, коли запаси вище необхідних, нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами повинен визначатися виходячи з того, що власними джерелами повинні бути покриті необхідні розміри запасів, інше можна покривати позиковими коштами.

Розрахунок нормального коефіцієнта забезпеченості власними оборотними коштами

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

тис. крб.

5003708

1180918

2. Зайві запаси у відсотках до фактичним

%

8.4

20.2

3. Фактичні матеріальні запаси

тис. крб.

5424020

1419643

4. Нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами

одиниці

0.922

0.832

Проаналізувавши отримані дані можна сказати, що на обох підприємствах фактичний коефіцієнт забезпеченості має рівень вище достатнього.

Нормальний для підприємства коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - основа, що дозволяє визначити нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Власні джерела коштів повинні покривати матеріальні оборотні кошти в межах необхідних запасів і всю вартість основних коштів і внеоборотних активів. Іншу частину майна підприємства допустимо покривати позиковими коштами. Якщо розрахувати, яку частину майна складають сумарно основні кошти і внеоборотние активи і необхідні матеріальні запаси, то неважко визначити нормальний для підприємства коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Розрахунок нормального коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Вартість майна

%

100

100

В тому числі

1.1. Основні кошти і внеоборотние активи

%

18.3

16.5

1.2. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

%

32.8

30.0

2. Необхідний розмір власних джерел коштів

%

51.1

46.5

3. Допустимий розмір позикових джерел

%

48.9

53.5

4. Нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

одиниці

0.957

1.150

Підведемо підсумки оцінки фінансової стійкості підприємства на основі коефіцієнтів забезпеченості запасів власними оборотними коштами і співвідношення позикових і власних коштів. Зроблені розрахунки нормального рівня коефіцієнтів дозволяють дати порівнянну кількісну оцінку фінансової стійкості підприємства по цих двох показниках.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами показує, скільки власних оборотних коштів підприємство має на рубель матеріальних запасів, а нормальний коефіцієнт - скільки воно повинно мати як необхідний мінімум. Відхилення фактичного коефіцієнта від нормального вимірює, якої суми власних оборотних коштів не вистачає або скільки їх зверх мінімально необхідного розміру. Зіставлення дає відповідь на питання, чи можна підприємству нарощувати матеріальні запаси або їх необхідно знижувати; якщо зниження по яких-небудь причинах неможливе або небажане, то у підприємства тільки один шлях до підвищення фінансової стійкості - збільшення розмірів власних оборотних коштів. Збільшити власні оборотні кошти можна декількома способами: зростанням чистого прибутку і зміною напрямів її використання (ми вже зазначали, що жодне з двох підприємств в періоді, що аналізується не направляло прибуток на приріст оборотних коштів); ліквідацією непотрібних основних коштів і інших внеоборотних активів, якщо такі є; залученням довгострокових позикових коштів на капітальні вкладення.

Якщо фактичний коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами вище нормального, можна розрахувати, скільки матеріальних оборотних коштів підприємство може придбати зверх тих, що фактично є без збитку для фінансового становища.

Зіставлення нормального і фактичного коефіцієнтів співвідношення позикових і власних коштів дає відповідь на питання, скільки позикових коштів необхідно повернути кредиторам негайно, щоб довести залежність від них до нормального рівня; або, навпаки, скільки позикових коштів підприємство може взяти додатково до тих, що вже є без збитку для своєї фінансової незалежності.

ВИСНОВОК

Метою моєї роботи з'явилося вивчення питань аналізу кредитоспроможності і інвестиційної привабливості в тому вигляді, який універсальний для всіх підприємств, незалежно від роду їх діяльності.

Однак спеціалізація підприємства накладає свої особливості на задачі і результати аналізу його кредитоспосоности. Угруповання показників кредитоспроможності, дане в цій роботі, досить умовне. Мова йде про те, які фінансові показники представляють інтерес для тих або інакших юридичних і фізичних осіб, що мають з ним економічні відносини, в кінцевому результаті. Але для того, щоб правильно оцінити рівень і динаміку кожного показника, що визначає кредитоспроможність, необхідно уявляти собі все фінансове становище повністю. Всі показники взаємозалежні: не можна, наприклад, правильно оцінити що склався рівень дивідендів на акції, не проаналізувавши динаміку балансового прибутку, рентабельності і оборотності капіталу, платоспроможності і фінансової стійкості підприємства. Рівень і динаміка кожного показника забезпечуються рівнем і динамікою інших показників. Аналізуючи кредитоспроможність, необхідно оцінити якісну і кількісну взаємозалежність всіх фінансових показників.

5. СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. Гроші і кредит, 1990, No. 1, Ларіонова И. В., Іванова М. Г.

"Про організацію кредитування"

2. Гроші і кредит, 1990, No. 11, Чикина М. О. "Про показники

кредитоспроможності"

3. Гроші і кредит, 1991, No. 11, Барінгольц С. Б. "Аналіз

фінансового становища промислових

підприємств"

4. Гроші і кредит, 1993, No. 4, Кирісюк Г. М., Ляховський В. С. "Оцінка

банком кредитоспроможності Позичальника"

5. Бухгалтерський облік 1988 No. 1

6. Фінансовий аналіз діяльності фірм, М., "Іст-Сервіс", 1994

7. Е. Рід, Р. Коттер "Комерційні банки", М., СП Космополіс, 1991

8. О. І. Лаврушин "Банківська справа", М., Банківський і Біржовий науково-консультаційний центр, 1992

9. М. Н. Крейніна "Аналіз фінансового становища і інвестиційної привабливості акціонерних товариств в промисловості, будівництві торгівлі", М., 1994

10. Стоянова Е. С. "Фінансовий менеджмент", М., Перспектива, 1993

11. Clifton H. Kreps, "Analyzing Financial Statements", American Institute of Banking

АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ І КРЕДИТОСПРОМОЖНІСТЬ ПОЗИЧАЛЬНИКА.

1. ВВЕДЕННЯ

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. Гроші і кредит 1989 No. 3

1990

No. 1

1990

No. 11

1991

No. 11

2. Бухгалтерський облік 1988 No. 1

3. Фінанси СРСР 1991 No. 12

4. Е. Рід, Р. Коттер "Комерційні банки", М., СП Космополіс, 1991

5. О. І. Лаврушин "Банківська справа", М., Банківський і Біржовий науково-консультаційний центр, 1992

6. М. Н. Крейніна "Аналіз фінансового становища і інвестиційної привабливості акціонерних товариств в промисловості, будівництві торгівлі", М., 1994

7. Clifton H. Kreps, "Analyzing Financial Statements", American Institute of Banking

АНАЛІЗ СТРУКТУРИ ВАРТОСТІ МАЙНА ПІДПРИЄМСТВА І КОШТІВ, ВКЛАДЕНОГО В НЬОГО

Структура вартості майна дає загальне уявлення про фінансове становище підприємства. Вона показує частку кожного елемента в активах і співвідношення позикових і власних коштів, що покривають їх, в пасивах. У структурі вартості майна відбивається специфіка діяльності кожного підприємства. Зрозуміло, не можна порівнювати структуру на металургійному комбінаті і в торговій організації. Але аналіз динаміки її протягом якогось періоду на одному і тому ж підприємстві необхідний. Нижче приведені дані для такого аналізу за півріччя.

Структура вартості майна підприємства №1

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в тому числі

2. Основні кошти і внеоборотние активи

1804125

34.7

2787709

18.3

154.5

3. Оборотні кошти

3389481

65.3

12441800

81.7

367.1

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

1325456

25.5

5424020

35.6

409.2

3.2. Грошові кошти

546257

10.5

310334

2.0

56.8

3.3 Засоби в розрахунках

1517768

29.3

6707446

44.1

441.9

Структура вартості майна підприємства № 2

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

272874

12.7

649161

16.5

237.9

3. Оборотні кошти

1880291

87.3

3293592

83.5

175.2

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

458426

21.3

1419643

36.0

309.7

3.2. Грошові кошти

1300027

60.4

1297073

32.9

99.8

3.3 Засоби в розрахунках

121838

5.6

576869

14.6

437.5

Порівняння структури вартості майна підприємств на 01.07 (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

18.3

16.5

3. Оборотні кошти

81.7

83.5

3.1. Матеріальні оборотні кошти

35.6

36.0

3.2. Грошові кошти

2.0

32.9

3.3. Кошти в розрахунках

44.1

14.6

Чинники, що впливають на приріст оборотних коштів (тис. крб.)

Показники

Збільшуючі (+)

Зменшуючі (-)

Підприємства

№1

№2

1. Чистий прибуток

- -

- -

2. Збільшення зносу

+44640

+11070

3. Приріст власних фондів

+5764696

+1127893

4. Збільшення заборгованості по кредитах

+4303820

- - 6353

5. Збільшення кредиторської заборгованості

+4303820

+666226

6. Зростання капітальних вкладень

- - 1028224

- -383861

7. Зростання довгострокових фінансових вкладень

- -

- - 1750

8. Приріст нематеріальних активів

- -

- - 1746

9. Приріст інших пасивів

- - 32502

+1822

10. Разом чинники приросту

+10113156

+1807013

11. Разом чинники зниження

- - 1060837

- -393710

12. Приріст оборотних коштів

9052319

1413301

Структура чинників, що впливають на приріст оборотних коштів (в % до приросту)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Приріст оборотних коштів

100

100

2. Нараховано зносу

+0.5

+0.8

3. Приріст власних фондів

+63.7

+79.8

4. Збільшення кредиторської заборгованості

+47.5

+47.1

5. Збільшення заборгованості по кредитах

_

- 0.4

6. Приріст інших пасивів

- 0.4

+0.1

7. Відвернення коштів на інші цілі

а) капітальні вкладення

- 11.3

- 27.2

б) довгострокові фінансові вкладення

_

- 0.1

в) нематеріальні активи

_

- 0.1

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №1

Показники

01.01.

01.07

Зростання за півріччя (%)

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в т. ч.

2. Власні кошти

3000641

57.8

8765337

57.5

292.1

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

1196516

23.2

5977628

39.2

499.6

3. Позикові кошти

2156905

41.5

6460614

42.4

299.5

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

129

- -

18

- -

- -

3.3. Кредиторська заборгованість

2156776

41.5

6460596

42.4

299.5

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №4

Показники

01.01.

Зростання за півріччя (

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Власні кошти

893329

41.5

2026222

51.4

226.8

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

620455

28.8

1377061

34.9

221.9

3. Позикові кошти

1254114

58.2

1913987

48.5

152.6

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

- -

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

25175

1.2

18822

0.5

74.8

3.3. Кредиторська заборгованість

1228939

57.0

1895165

48.0

154.2

Порівняння структури власних і позикових коштів, вкладених в майно підприємств на 01.07. (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Власні кошти

57.5

51.4

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

39.2

34.9

3. Позикові кошти

42.4

48.2

з них:

3.1. Довгострокові позики

- -

- -

3.2. Короткострокові позики

- -

0.5

3.3. Кредиторська заборгованість

42.42

48.0

Розрахунок коеффициентов платоспроможності підприємств

Коефіцієнти платоспроможності

01.01.

01.04.

01.07.

1. Загальний коефіцієнт покриття підприємства

№1

1.571

1.597

1.926

№2

1.498

1.640

1.717

2. Проміжний коефіцієнт покриття підприємства

№1

0.957

0.828

1.086

№2

1.134

0.977

0.979

3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності підприємства

№1

0.253

0.066

0.048

№2

1.037

0.580

0.678

1 варіант. Визначення нормального для підприємств рівня загального коефіцієнта покриття.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

- -

- -

2 варіант

670750

57690

3 варіант

3353750

288450

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

(стр1+стр2+стр3)/стр3

1 варіант

1.840

1.742

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.985

1.563

2 варіант визначення нормального для підприємства рівня загального коефіцієнта покриття на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

3353750

288450

2 варіант

670750

57690

3 варіант

- -

- -

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

1 варіант

2.359

1.892

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.466

1.412

Розрахунок фактичного рівня платоспроможності підприємств на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Факрический загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

2.1. 1 варіант

1.840

1.742

2.2. 2 варіант

1.803

1.648

2.3. 3 варіант

1.985

1.503

2.4. 4 варіант

2.359

1.892

2.5. 5 варіант

1.466

1.412

3. Рівень платоспроможності підприємства, %

3.1. 1 варіант

104.7

98.6

3.2. 2 варіант

106.8

104.2

3.3. 3 варіант

97.0

103.9

3.4. 4 варіант

81.6

90.7

3.5. 5 варіант

131.4

121.6

Розрахунок рівня платоспроможності підприємств при різному стані матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний загальний коефіцієнт покриття

2.1. Варіант А

2.359

1.648

2.2. Варіант Би

1.466

1.742

3. Рівень платоспроможності, %

3.1. Варіант А

81.6

104.2

3.2. Варіант Би

131.4

98.6

Розрахунок кількісного значення проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності в формуванні фактичного рівня загального коефіцієнта покриття (в частках одиниці)

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.609

0.518

0.546

№2

0.757

0.596

0.570

2. Відношення коефіцієнта абсолютної ліквідності до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.161

0.041

0.025

№2

0.692

0.354

0.395

Аналіз фінансової стійкості підприємств.

Задача даного розділу - оцінити величину і структуру активів і пасивів, щоб відповісти наскільки підприємство незалежно з фінансової точки зору, зростає або знижується рівень цієї незалежності і чи відповідає стан його активів і пасивів задачам його статутної діяльності.

Показники фінансової стійкості можна згрупувати в залежності від того, стійкість якого елемента майна може бути оцінена даним показником.

Почнемо з показників, що характеризують забезпеченість власними джерелами оборотних коштів підприємства.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - показник, що вимірює в якій мірі матеріальні запаси підприємства мають джерелом покриття власні оборотні кошти.

Розрахунок коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси педприятия

№1

1325456

3079629

5424020

№2

458426

822454

1419643

2. Власні кошти підприємства

№1

1196516

2388778

5977628

№2

620455

977515

1377061

3. Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотниим коштами підприємства

№1

0.903

0.776

1.102

№2

1.353

1.188

0.970

Вище зазначалося, що при аналізі структури майна підприємств у деяких з них виросли за півріччя матеріальні запаси. Якщо для такого зростання досить власних оборотних коштів, якими має в своєму розпорядженні підприємство, зростання не супроводиться погіршенням фінансового становища.

Рівень забезпеченості запасів власними оборотними коштами, не тільки розрізнений на різних підприємствах, але і істотно змінюється на кожному підприємстві в межах періоду, що аналізується. Рівень цього коефіцієнта є порівнянним і для підприємств різних галузей. Незалежно від галузевої приналежності підприємства, міра достатності власних оборотних коштів для покриття матеріальних запасів однаково характеризує міру фінансової стійкості. У тих випадках, коли коефіцієнт перевищує одиницю, можна констатувати, що підприємство не залежить від позикових коштів при формуванні своїх матеріальних запасів. Коли коефіцієнт нижче за одиницю необхідно продовжити аналіз і отримати відповідь на питання, в якій мірі власні оборотні кошти покривають хотяби виробничі запаси. Це важливе, т. до. виробничі запаси - елемент оборотних коштів, насамперед забезпечуюча безперебійність діяльності підприємств. Для підприємства №2 таку оцінку треба провести не по виробничих запасах, а по товарах - безперебійність роботи цього підприємства визначається наявністю необхідних складських запасів товарів.

Зміна за період матеріальних запасів, що аналізується і власних джерел їх покриття (в %)

Показники і підприємства

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

100

232.3

409.2

№2

100

179.4

309.7

1.1. У тому числі:

виробничі запаси підприємства

№1

100

212.4

138.2

1.2. Незавершене виробництво підприємство №1

100

191.9

1033.8

1.3. Товари підприємство №2

100

181.0

311.0

2. Власні оборотні стедства підприємств

№1

100

199.6

499.6

№2

100

157.5

221.9

Дані таблиці показують, що найбільш інтенсивно за півріччя зростала вартість матеріальних оборотних коштів на підприємстві №1. Вона збільшилася більш ніж в 4 рази. У рамках питання, що розглядається не важливо - за рахунок чого це сталося. Важливо, що підприємство зуміло покрити такий об'єм запасів власними оборотними коштами, які збільшилися за цей період майже в 5 раз. Якщо таке зростання оборотних коштів не веде до уповільнення їх оборотності, то можна затверджувати, що підприємство №1 використовує матеріальні оборотні кошти ефективно, а різке збільшення їх вартості виправдане виробничою необхідністю і наявністю джерел коштів.

Підприємство №2 в три рази збільшило за півріччя вартість товарних запасів, але при цьому знизило рівень їх забезпеченості власними оборотними коштами. Причина такого положення - підприємство істотно реконструювало і розширило свої складські і торгові приміщення, що відвернуло значну частину джерел в основні кошти. Очевидно, реконструкція і розширення в подальші періоди позначаться на збільшенні товарообороту і прибутку, а отже, і джерел власних коштів. Це дає підставу вважати зниження коефіцієнта забезпеченості тимчасовим для даного підприємства.

У рамках расмотренного фінансового становища найбільш інвестиційно привабливе підприємство №1. Підприємство №2 також в певній мірі привабливе для інвесторів, але необхідно прослідити динаміку його показників ще за 1-2 квартали.

Іншим показником фінансової стійкості і незалежності підприємств є коефіцієнт відношення позикових і власних коштів. Він по значенню дуже близький до коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами.

У основному рівень коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів знаходиться відповідно повному до рівня коефіцієнта забезпеченості матеріальних запасів власними оборотними коштами: він тим нижче, ніж вище коефіцієнт забезпеченості, і навпаки.

Розрахунок коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники і підприємства

Ед. изм.

01.01.

01.04.

01.07.

1. Позикові кошти

тис. крб.

підприємства:

№1

2156905

4004253

6460614

№2

1254114

1238341

1913987

2. Джерела власних коштів

тис. крб.

підприємства:

№1

3000641

4407611

8765337

№2

893329

1541770

2026222

3. Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

підприємства:

№1

0.719

0.908

0.737

№2

1.404

0.803

0.945

Але коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів має і самостійне значення, т. до. на нього впливають свої чинники, що не впливають на інші показники фінансової стійкості.

На 01.01. по коефіцієнту забезпеченості запасів підприємства розташовуються від гіршого до кращого в наступному порядку: №2,№1; по коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів: №2,№1. На 01.04. відповідно: №2,№1 і №1,№2. На коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів впливає кремі чинників, що впливають на коефіцієнт забезпеченості запасів, ще і загальна величина джерел власних коштів. Чим менше частка власних оборотних коштів в джерелах власних коштів, тим в більшій мірі формування коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів буде незалежно від коефіцієнта забезпеченості запасів.

Для відповіді на питання - чи достатній для підприємства сам рівень коефіцієнта забезпеченості запасів, передусім необхідно знати, чи є величина матеріальних оборотних коштів необхідної для безперебійної діяльності підприємства, вище або нижче необхідної. Аналіз проводиться в межах інформації, що міститься в публічній звітності підприємства. У цих межах стан матеріальних запасів можна оцінити виходячи з швидкості їх обороту.

Оборотність матеріальних оборотних коштів і коштів в розрахунках

Показники і підприємства

Ед. изм.

1 квартал

1 півріччя

1. Виручка від реалізації продукції

тис. крб.

№1

7448920

20108913

2. Товарооборот

тис. крб.

№2

7252952

15874984

3. Середні залишки матеріальних запасів

тис. крб.

№1

2202542

3227184

№2

640439

880743

4. Середні залишки коштів в розрахунках

тис. крб.

№1

2285907

3583326

№2

306924

420682

5. Оборотність матеріальних оборотних коштів

число оборотів

№1

3.4

6.2

№2

11.3

18.0

6. Оборотність коштів в розрахунках

№1

3.2

5.6

№2

23.6

37.7

На підприємствах з ритмічним виробництвом, де об'єктивні причини для спаду виробництва в одних кварталах і наростання його в інших, швидкість обороту матеріальних запасів по кварталах повинна бути однаковою при інших рівних умовах.

Підприємство №1: матеріальні запаси в 1 кварталі обернулися 3.4 рази, а за півріччя - 6.2 рази, т. е. у 2 кварталі їх оборотність була повільніше, ніж в 1. Приймаємо, що в 1 кварталі зайвих запасів не було. Тоді зайві запаси загалом за півріччя рівні:

3227184 - 20108913/6.8 = 269991 тис. крб.

Підприємство №2: зайві запаси за півріччя рівні:

880743 - 1587984/22.6 = 178310 тис. крб.

Такий підхід до оцінки запасів містить злемент умовності. Вважається, що розмір запасів в більшій мірі відповідає обгрунтованій потребі в них в ті періоди, в яких швидкість їх обороту вище.

Інша умовність - не принимиается до уваги, що запаси в той період, коли ми вважаємо їх нормальними, також можуть бути вище нормальних. Ця умовність знижує рівень перевищення запасів в порівнянні з нормальними в періоди, коли це перевищення має місце.

Таким чином, відповідно до розрахунків, на підприємстві №1 в 1 півріччі зайві запаси становили 8.4% фактичних запасів

(269991/3227184)*100 = 8.4%

на підприємстві №2 - т 20.2%.

У випадках, коли запаси вище необхідних, нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами повинен визначатися виходячи з того, що власними джерелами повинні бути покриті необхідні розміри запасів, інше можна покривати позиковими коштами.

Розрахунок нормального коефіцієнта забезпеченості власними оборотними коштами

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

тис. крб.

5003708

1180918

2. Зайві запаси у відсотках до фактичним

%

8.4

20.2

3. Фактичні матеріальні запаси

тис. крб.

5424020

1419643

4. Нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами

одиниці

0.922

0.832

Проаналізувавши отримані дані можна сказати, що на обох підприємствах фактичний коефіцієнт забезпеченості має рівень вище достатнього.

Нормальний для підприємства коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - основа, що дозволяє визначити нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Власні джерела коштів повинні покривати матеріальні оборотні кошти в межах необхідних запасів і всю вартість основних коштів і внеоборотних активів. Іншу частину майна підприємства допустимо покривати позиковими коштами. Якщо расчитать, яку частину майна складають сумарно основні кошти і внеоборотние активи і необхідні матеріальні запаси, то неважко визначити нормальний для підприємства коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Розрахунок нормального коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Вартість майна

%

100

100

В тому числі

1.1. Основні кошти і внеоборотние активи

%

18.3

16.5

1.2. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

%

32.8

30.0

2. Необхідний розмір власних джерел коштів

%

51.1

46.5

3. Допустимий розмір позикових джерел

%

48.9

53.5

4. Нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

одиниці

0.957

1.150

Підведемо підсумки оцінки фінансової стійкості підприємства на основі коефіцієнтів забезпеченості запасів власними оборотними коштами і співвідношення позикових і власних коштів. Зроблені розрахунки нормального рівня коеффициентов дозволяють дати порівнянну кількісну оцінку фінансової стійкості підприємства по цих двох показниках.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами показує, скільки власних оборотних коштів підприємство має на рубель матеріальних запасів, а нормальний коефіцієнт - скільки воно повинно мати як необхідний мінімум. Відхилення фактичного коефіцієнта від нормального вимірює, якої суми власних оборотних коштів не вистачає або скільки їх зверх мінімально необхідного розміру. Зіставлення дає відповідь на питання, чи можна підприємству нарощувати матеріальні запаси або їх необхідно знижувати; якщо зниження по яких-небудь причинах невозмлжно або небажано, то у підприємства тільки один шлях до підвищення фінансової стійкості - збільшення розмірів власних оборотних коштів. Збільшити власні оборотні кошти можна декількома способами: зростанням чистого прибутку і зміною напрямів її використання (ми вже зазначали, що жодне з двох підприємств в періоді, що аналізується не направляло прибуток наприрост оборотних коштів); ліквідацією непотрібних основних коштів і інших внеоборотних активів, якщо такі є; залученням довгострокових позикових коштів на капітальні вкладення.

Якщо фактичний коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами вище нормального, можна розрахувати, скільки матеріальних оборотних коштів підприємство може придбати зверх фактично именющихся без збитку для фінансового становища.

Зіставлення нормального і фактичного коефіцієнтів співвідношення позикових і власних коштів дає відповідь на питання, скільки позикових коштів необхідно повернути кредиторам негайно, щоб довести залежність від них до нормального рівня; або, навпаки, скільки позикових коштів підприємство може взяти додатково до тих, що вже є без збитку для своєї фінансової незалежності.

АНАЛІЗ СТРУКТУРИ ВАРТОСТІ МАЙНА ПІДПРИЄМСТВА І КОШТІВ, ВКЛАДЕНОГО В НЬОГО

Структура вартості майна дає загальне уявлення про фінансове становище підприємства. Вона показує частку кожного елемента в активах і співвідношення позикових і власних коштів, що покривають їх, в пасивах. У структурі вартості майна відбивається специфіка діяльності кожного підприємства. Зрозуміло, не можна порівнювати структуру на металургійному комбінаті і в торговій організації. Але аналіз динаміки її протягом якогось періоду на одному і тому ж підприємстві необхідний. Нижче приведені дані для такого аналізу за півріччя.

Структура вартості майна підприємства №1

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в тому числі

2. Основні кошти і внеоборотние активи

1804125

34.7

2787709

18.3

154.5

3. Оборотні кошти

3389481

65.3

12441800

81.7

367.1

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

1325456

25.5

5424020

35.6

409.2

3.2. Грошові кошти

546257

10.5

310334

2.0

56.8

3.3 Засоби в розрахунках

1517768

29.3

6707446

44.1

441.9

Структура вартості майна підприємства № 2

Показники

01.01

01.07

Зростання за півріччя

тис. руб

в % до вартості майна

тис. руб

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

272874

12.7

649161

16.5

237.9

3. Оборотні кошти

1880291

87.3

3293592

83.5

175.2

з них:

3.1. Матеріальні оборотні кошти

458426

21.3

1419643

36.0

309.7

3.2. Грошові кошти

1300027

60.4

1297073

32.9

99.8

3.3 Засоби в розрахунках

121838

5.6

576869

14.6

437.5

Порівняння структури вартості майна підприємств на 01.07 (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Основні кошти і внеоборотние активи

18.3

16.5

3. Оборотні кошти

81.7

83.5

3.1. Матеріальні оборотні кошти

35.6

36.0

3.2. Грошові кошти

2.0

32.9

3.3. Кошти в розрахунках

44.1

14.6

Чинники, що впливають на приріст оборотних коштів (тис. крб.)

Показники

Збільшуючі (+)

Зменшуючі (-)

Підприємства

№1

№2

1. Чистий прибуток

-

-

2. Збільшення зносу

+44640

+11070

3. Приріст власних фондів

+5764696

+1127893

4. Збільшення заборгованості по кредитах

+4303820

- 6353

5. Збільшення кредиторської заборгованості

+4303820

+666226

6. Зростання капітальних вкладень

- 1028224

- 383861

7. Зростання довгострокових фінансових вкладень

-

- 1750

8. Приріст нематеріальних активів

-

- 1746

9. Приріст інших пасивів

- 32502

+1822

10. Разом чинники приросту

+10113156

+1807013

11. Разом чинники зниження

- 1060837

- 393710

12. Приріст оборотних коштів

9052319

1413301

Структура чинників, що впливають на приріст оборотних коштів (в % до приросту)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Приріст оборотних коштів

100

100

2. Нараховано зносу

+0.5

+0.8

3. Приріст власних фондів

+63.7

+79.8

4. Збільшення кредиторської заборгованості

+47.5

+47.1

5. Збільшення заборгованості по кредитах

_

- 0.4

6. Приріст інших пасивів

- 0.4

+0.1

7. Відвернення коштів на інші цілі

а) капітальні вкладення

- 11.3

- 27.2

б) довгострокові фінансові вкладення

_

- 0.1

в) нематеріальні активи

_

- 0.1

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №1

Показники

01.01.

01.07

Зростання за півріччя (%)

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

5193606

100

15229509

100

293.2

в т. ч.

2. Власні кошти

3000641

57.8

8765337

57.5

292.1

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

1196516

23.2

5977628

39.2

499.6

3. Позикові кошти

2156905

41.5

6460614

42.4

299.5

з них:

3.1. Довгострокові позики

-

-

-

-

-

3.2. Короткострокові позики

129

-

18

-

-

3.3. Кредиторська заборгованість

2156776

41.5

6460596

42.4

299.5

Власні і позикові кошти, вкладені в майно підприємства №4

Показники

01.01.

Зростання за півріччя (

тис. крб.

в % до вартості майна

тис. крб.

в % до вартості майна

1. Всього майна

2153165

100

3942753

100

183.1

в т. ч.

2. Власні кошти

893329

41.5

2026222

51.4

226.8

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

620455

28.8

1377061

34.9

221.9

3. Позикові кошти

1254114

58.2

1913987

48.5

152.6

з них:

3.1. Довгострокові позики

-

-

-

-

-

3.2. Короткострокові позики

25175

1.2

18822

0.5

74.8

3.3. Кредиторська заборгованість

1228939

57.0

1895165

48.0

154.2

Порівняння структури власних і позикових коштів, вкладених в майно підприємств на 01.07. (в%)

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Всього майна

100

100

в т. ч.

2. Власні кошти

57.5

51.4

з них:

2.1. Наявність власних оборотних коштів

39.2

34.9

3. Позикові кошти

42.4

48.2

з них:

3.1. Довгострокові позики

-

-

3.2. Короткострокові позики

-

0.5

3.3. Кредиторська заборгованість

42.42

48.0

Розрахунок коеффициентов платоспроможності підприємств

Коефіцієнти платоспроможності

01.01.

01.04.

01.07.

1. Загальний коефіцієнт покриття підприємства

№1

1.571

1.597

1.926

№2

1.498

1.640

1.717

2. Проміжний коефіцієнт покриття підприємства

№1

0.957

0.828

1.086

№2

1.134

0.977

0.979

3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності підприємства

№1

0.253

0.066

0.048

№2

1.037

0.580

0.678

1 варіант. Визначення нормального для підприємств рівня загального коефіцієнта покриття.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

-

-

2 варіант

670750

57690

3 варіант

3353750

288450

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

(стр1+стр2+стр3)/стр3

1 варіант

1.840

1.742

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.985

1.563

2 варіант визначення нормального для підприємства рівня загального коефіцієнта покриття на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Матеріальні запаси в межах необхідної потреби (тис. крб.)

1 варіант

5424020

1419643

2 варіант

4520017

1183036

3 варіант

3013344

788690

2. Безнадійна дебіторська заборгованість (тис. крб.)

1 варіант

3353750

288450

2 варіант

670750

57690

3 варіант

-

-

3. Короткострокові позикові кошти (тис. крб.)

6460614

1913987

4. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

1 варіант

2.359

1.892

2 варіант

1.803

1.648

3 варіант

1.466

1.412

Розрахунок фактичного рівня платоспроможності підприємств на 01.07.

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Факрический загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний рівень загального коефіцієнта покриття

2.1. 1 варіант

1.840

1.742

2.2. 2 варіант

1.803

1.648

2.3. 3 варіант

1.985

1.503

2.4. 4 варіант

2.359

1.892

2.5. 5 варіант

1.466

1.412

3. Рівень платоспроможності підприємства, %

3.1. 1 варіант

104.7

98.6

3.2. 2 варіант

106.8

104.2

3.3. 3 варіант

97.0

103.9

3.4. 4 варіант

81.6

90.7

3.5. 5 варіант

131.4

121.6

Розрахунок рівня платоспроможності підприємств при різному стані матеріальних оборотних коштів і дебіторської заборгованості

Показники

Підприємства

№1

№2

1. Фактичний загальний коефіцієнт покриття

1.926

1.717

2. Нормальний загальний коефіцієнт покриття

2.1. Варіант А

2.359

1.648

2.2. Варіант Би

1.466

1.742

3. Рівень платоспроможності, %

3.1. Варіант А

81.6

104.2

3.2. Варіант Би

131.4

98.6

Розрахунок кількісного значення проміжного коефіцієнта покриття і коефіцієнта абсолютної ліквідності в формуванні фактичного рівня загального коефіцієнта покриття (в частках одиниці)

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Відношення проміжного коефіцієнта покриття до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.609

0.518

0.546

№2

0.757

0.596

0.570

2. Відношення коефіцієнта абсолютної ліквідності до загального коефіцієнта покриття підприємства

№1

0.161

0.041

0.025

№2

0.692

0.354

0.395

Аналіз фінансової стійкості підприємств.

Задача даного розділу - оцінити величину і структуру активів і пасивів, щоб відповісти наскільки підприємство незалежно з фінансової точки зору, зростає або знижується рівень цієї незалежності і чи відповідає стан його активів і пасивів задачам його статутної діяльності.

Показники фінансової стійкості можна згрупувати в залежності від того, стійкість якого елемента майна може бути оцінена даним показником.

Почнемо з показників, що характеризують забезпеченість власними джерелами оборотних коштів підприємства.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - показник, що вимірює в якій мірі матеріальні запаси підприємства мають джерелом покриття власні оборотні кошти.

Розрахунок коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами

Показники

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси педприятия

№1

1325456

3079629

5424020

№2

458426

822454

1419643

2. Власні кошти підприємства

№1

1196516

2388778

5977628

№2

620455

977515

1377061

3. Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотниим коштами підприємства

№1

0.903

0.776

1.102

№2

1.353

1.188

0.970

Вище зазначалося, що при аналізі структури майна підприємств у деяких з них виросли за півріччя матеріальні запаси. Якщо для такого зростання досить власних оборотних коштів, якими має в своєму розпорядженні підприємство, зростання не супроводиться погіршенням фінансового становища.

Рівень забезпеченості запасів власними оборотними коштами, не тільки розрізнений на різних підприємствах, але і істотно змінюється на кожному підприємстві в межах періоду, що аналізується. Рівень цього коефіцієнта є порівнянним і для підприємств різних галузей. Незалежно від галузевої приналежності підприємства, міра достатності власних оборотних коштів для покриття матеріальних запасів однаково характеризує міру фінансової стійкості. У тих випадках, коли коефіцієнт перевищує одиницю, можна констатувати, що підприємство не залежить від позикових коштів при формуванні своїх матеріальних запасів. Коли коефіцієнт нижче за одиницю необхідно продовжити аналіз і отримати відповідь на питання, в якій мірі власні оборотні кошти покривають хотяби виробничі запаси. Це важливе, т. до. виробничі запаси - елемент оборотних коштів, насамперед забезпечуюча безперебійність діяльності підприємств. Для підприємства №2 таку оцінку треба провести не по виробничих запасах, а по товарах - безперебійність роботи цього підприємства визначається наявністю необхідних складських запасів товарів.

Зміна за період матеріальних запасів, що аналізується і власних джерел їх покриття (в %)

Показники і підприємства

01.01.

01.04.

01.07.

1. Матеріальні запаси підприємства

№1

100

232.3

409.2

№2

100

179.4

309.7

1.1. У тому числі:

виробничі запаси підприємства

№1

100

212.4

138.2

1.2. Незавершене виробництво підприємство №1

100

191.9

1033.8

1.3. Товари підприємство №2

100

181.0

311.0

2. Власні оборотні стедства підприємств

№1

100

199.6

499.6

№2

100

157.5

221.9

Дані таблиці показують, що найбільш інтенсивно за півріччя зростала вартість матеріальних оборотних коштів на підприємстві №1. Вона збільшилася більш ніж в 4 рази. У рамках питання, що розглядається не важливо - за рахунок чого це сталося. Важливо, що підприємство зуміло покрити такий об'єм запасів власними оборотними коштами, які збільшилися за цей період майже в 5 раз. Якщо таке зростання оборотних коштів не веде до уповільнення їх оборотності, то можна затверджувати, що підприємство №1 використовує матеріальні оборотні кошти ефективно, а різке збільшення їх вартості виправдане виробничою необхідністю і наявністю джерел коштів.

Підприємство №2 в три рази збільшило за півріччя вартість товарних запасів, але при цьому знизило рівень їх забезпеченості власними оборотними коштами. Причина такого положення - підприємство істотно реконструювало і розширило свої складські і торгові приміщення, що відвернуло значну частину джерел в основні кошти. Очевидно, реконструкція і розширення в подальші періоди позначаться на збільшенні товарообороту і прибутку, а отже, і джерел власних коштів. Це дає підставу вважати зниження коефіцієнта забезпеченості тимчасовим для даного підприємства.

У рамках расмотренного фінансового становища найбільш інвестиційно привабливе підприємство №1. Підприємство №2 також в певній мірі привабливе для інвесторів, але необхідно прослідити динаміку його показників ще за 1-2 квартали.

Іншим показником фінансової стійкості і незалежності підприємств є коефіцієнт відношення позикових і власних коштів. Він по значенню дуже близький до коефіцієнта забезпеченості запасів власними оборотними коштами.

У основному рівень коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів знаходиться відповідно повному до рівня коефіцієнта забезпеченості матеріальних запасів власними оборотними коштами: він тим нижче, ніж вище коефіцієнт забезпеченості, і навпаки.

Розрахунок коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Показники і підприємства

Ед. изм.

01.01.

01.04.

01.07.

1. Позикові кошти

тис. крб.

підприємства:

№1

2156905

4004253

6460614

№2

1254114

1238341

1913987

2. Джерела власних коштів

тис. крб.

підприємства:

№1

3000641

4407611

8765337

№2

893329

1541770

2026222

3. Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

підприємства:

№1

0.719

0.908

0.737

№2

1.404

0.803

0.945

Але коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів має і самостійне значення, т. до. на нього впливають свої чинники, що не впливають на інші показники фінансової стійкості.

На 01.01. по коефіцієнту забезпеченості запасів підприємства розташовуються від гіршого до кращого в наступному порядку: №2,№1; по коефіцієнту співвідношення позикових і власних коштів: №2,№1. На 01.04. відповідно: №2,№1 і №1,№2. На коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів впливає кремі чинників, що впливають на коефіцієнт забезпеченості запасів, ще і загальна величина джерел власних коштів. Чим менше частка власних оборотних коштів в джерелах власних коштів, тим в більшій мірі формування коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів буде незалежно від коефіцієнта забезпеченості запасів.

Для відповіді на питання - чи достатній для підприємства сам рівень коефіцієнта забезпеченості запасів, передусім необхідно знати, чи є величина матеріальних оборотних коштів необхідної для безперебійної діяльності підприємства, вище або нижче необхідної. Аналіз проводиться в межах інформації, що міститься в публічній звітності підприємства. У цих межах стан матеріальних запасів можна оцінити виходячи з швидкості їх обороту.

Оборотність матеріальних оборотних коштів і коштів в розрахунках

Показники і підприємства

Ед. изм.

1 квартал

1 півріччя

1. Виручка від реалізації продукції

тис. крб.

№1

7448920

20108913

2. Товарооборот

тис. крб.

№2

7252952

15874984

3. Середні залишки матеріальних запасів

тис. крб.

№1

2202542

3227184

№2

640439

880743

4. Середні залишки коштів в розрахунках

тис. крб.

№1

2285907

3583326

№2

306924

420682

5. Оборотність матеріальних оборотних коштів

число оборотів

№1

3.4

6.2

№2

11.3

18.0

6. Оборотність коштів в розрахунках

№1

3.2

5.6

№2

23.6

37.7

На підприємствах з ритмічним виробництвом, де об'єктивні причини для спаду виробництва в одних кварталах і наростання його в інших, швидкість обороту матеріальних запасів по кварталах повинна бути однаковою при інших рівних умовах.

Підприємство №1: матеріальні запаси в 1 кварталі обернулися 3.4 рази, а за півріччя - 6.2 рази, т. е. у 2 кварталі їх оборотність була повільніше, ніж в 1. Приймаємо, що в 1 кварталі зайвих запасів не було. Тоді зайві запаси загалом за півріччя рівні:

3227184 - 20108913/6.8 = 269991 тис. крб.

Підприємство №2: зайві запаси за півріччя рівні:

880743 - 1587984/22.6 = 178310 тис. крб.

Такий підхід до оцінки запасів містить злемент умовності. Вважається, що розмір запасів в більшій мірі відповідає обгрунтованій потребі в них в ті періоди, в яких швидкість їх обороту вище.

Інша умовність - не принимиается до уваги, що запаси в той період, коли ми вважаємо їх нормальними, також можуть бути вище нормальних. Ця умовність знижує рівень перевищення запасів в порівнянні з нормальними в періоди, коли це перевищення має місце.

Таким чином, відповідно до розрахунків, на підприємстві №1 в 1 півріччі зайві запаси становили 8.4% фактичних запасів

(269991/3227184)*100 = 8.4%

на підприємстві №2 - т 20.2%.

У випадках, коли запаси вище необхідних, нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами повинен визначатися виходячи з того, що власними джерелами повинні бути покриті необхідні розміри запасів, інше можна покривати позиковими коштами.

Розрахунок нормального коефіцієнта забезпеченості власними оборотними коштами

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

тис. крб.

5003708

1180918

2. Зайві запаси у відсотках до фактичним

%

8.4

20.2

3. Фактичні матеріальні запаси

тис. крб.

5424020

1419643

4. Нормальний коефіцієнт забезпеченості їх власними оборотними коштами

одиниці

0.922

0.832

Проаналізувавши отримані дані можна сказати, що на обох підприємствах фактичний коефіцієнт забезпеченості має рівень вище достатнього.

Нормальний для підприємства коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами - основа, що дозволяє визначити нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Власні джерела коштів повинні покривати матеріальні оборотні кошти в межах необхідних запасів і всю вартість основних коштів і внеоборотних активів. Іншу частину майна підприємства допустимо покривати позиковими коштами. Якщо расчитать, яку частину майна складають сумарно основні кошти і внеоборотние активи і необхідні матеріальні запаси, то неважко визначити нормальний для підприємства коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.

Розрахунок нормального коефіцієнта співвідношення позикових і власних коштів

Підведемо підсумки оцінки фінансової стійкості підприємства на основі коефіцієнтів забезпеченості запасів власними оборотними коштами і співвідношення позикових і власних коштів. Зроблені розрахунки нормального рівня коеффициентов дозволяють дати порівнянну кількісну оцінку фінансової стійкості підприємства по цих двох показниках.

Коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами показує, скільки власних оборотних коштів підприємство має на рубель матеріальних запасів, а нормальний коефіцієнт - скільки воно повинно мати як необхідний мінімум. Відхилення фактичного коефіцієнта від нормального вимірює, якої суми власних оборотних коштів не вистачає або скільки їх зверх мінімально необхідного розміру. Зіставлення дає відповідь на питання, чи можна підприємству нарощувати матеріальні запаси або їх необхідно знижувати; якщо зниження по яких-небудь причинах невозмлжно або небажано, то у підприємства тільки один шлях до підвищення фінансової стійкості - збільшення розмірів власних оборотних коштів. Збільшити власні оборотні кошти можна декількома способами: зростанням чистого прибутку і зміною напрямів її використання (ми вже зазначали, що жодне з двох підприємств в періоді, що аналізується не направляло прибуток наприрост оборотних коштів); ліквідацією непотрібних основних коштів і інших внеоборотних активів, якщо такі є; залученням довгострокових позикових коштів на капітальні вкладення.

Якщо фактичний коефіцієнт забезпеченості запасів власними оборотними коштами вище нормального, можна розрахувати, скільки матеріальних оборотних коштів підприємство може придбати зверх фактично именющихся без збитку для фінансового становища.

Зіставлення нормального і фактичного коефіцієнтів співвідношення позикових і власних коштів дає відповідь на питання, скільки позикових коштів необхідно повернути кредиторам негайно, щоб довести залежність від них до нормального рівня; або, навпаки, скільки позикових коштів підприємство може взяти додатково до тих, що вже є без збитку для своєї фінансової незалежності.

Показники

Ед. изм.

Підприємства

№1

№2

1. Вартість майна

%

100

100

В тому числі

1.1. Основні кошти і внеоборотние активи

%

18.3

16.5

1.2. Власні оборотні кошти для покриття необхідних запасів

%

32.8

30.0

2. Необхідний розмір власних джерел коштів

%

51.1

46.5

3. Допустимий розмір позикових джерел

%

48.9

53.5

4. Нормальний коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів

одиниці

0.957

1.150

ДЕРЖАВНА ФИНАНСОВОВАЯ АКАДЕМІЯ ПРИ УРЯДІ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

ДИПЛОМНА РОБОТА

"АНАЛІЗ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ І ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПОЗИЧАЛЬНИКА"

СТУДЕНТА ГРУПИ М-52

ШИПИЛОВА С. Г.

НАУКОВИЙ КЕРІВНИК: КУРАКИНА Ю. Г.

МОСКВА 1994

ЗМІСТ

ДЕРЖАВНА ФИНАНСОВОВАЯ АКАДЕМІЯ ПРИ УРЯДІ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

ДИПЛОМНА РОБОТА

"АНАЛІЗ КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТІ І ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПОЗИЧАЛЬНИКА"

СТУДЕНТА ГРУПИ М-52

ШИПИЛОВА С. Г.

НАУКОВИЙ КЕРІВНИК: КУРАКИНА Ю. Г.

МОСКВА 1994

ЗМІСТ

ФИНАНСОВОВАЯ АКАДЕМІЯ ПРИ УРЯДІ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ

КАФЕДРА БУХГАЛТЕРСЬКОГО ОБЛІКУ, ЕКОНОМІЧНОГО

АНАЛІЗУ І АУДИТУ

Допущений до захисту

_

проф. Хорин А. Н.

" _ " червня 1994

ДИПЛОМНА РОБОТА НА ТЕМУ:

"АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ І КРЕДИТОСПРОМОЖНІСТЬ ПОЗИЧАЛЬНИКА"

Студента групи М5-2

Шипілова С. Г.

Науковий керівник:

Доцент Куракина Ю. Г.

МОСКВА 1994

ЗМІСТ

стор.

Введення

1

Розділ 1. Поняття кредитоспроможності,

інформаційне забезпечення

аналізу

2

п.1 Інформаційне забезпечення

Зовнішні джерела інформації

3

Розділ 2. Система показників оцінки

кредитоспроможності і методика

аналізу.

5

п.1 Показники кредитоспроможність

що використовується російськими і

зарубіжними комерційними

банками

9

п.2 Методика визначення класу

кредитоспроможності Позичальника

13

п.3 Показники, необхідні для

партнерів підприємства по

договірних відносинах

Розділ 3. Аналіз інвестиційної

привабливості підприємства

16

п.1 Оцінка інвестиційної

привабливості підприємств

за даними їх публічної

звітності

31

п.2 Аналіз платоспроможності

підприємств

39

п.3 Аналіз фінансової стійкості

підприємств

61

Висновок

69

Список літератури

71

Додатку

72

КАЛЕНДАРНИЙ ПЛАН

№ п/п

Найменування етапів дипломного проекту (роботи)

Терміни виконання етапів проекту (роботи)

Примітки

Студент дипломник _

Керівник проекта_