Реферати

Реферат: АНАЛІЗ АКЦІОНЕРНОГО КАПІТАЛУ

Історія жіночого футболу. Історія зародження жіночого футболу і його бурхливий розвиток у період світової війни. Причини витиснення гри зі світового спорту і боротьба за її визнання організацією UEFA. Перемоги жінок на Олімпійських іграх. Найбільш відомі представниці футболу.

Фінансове планування і прогнозування бюджету. Зміст фінансового планування і прогнозування бюджету. Основні напрямки бюджетної і податкової політики МО "Карсунский район", оцінка їхньої ефективності. Методика й основні принципи, етапи і значення планування бюджетних асигнувань.

Системи кондиціонування повітря офісу. Характеристика теплового балансу - надходження тепла і вологи в приміщення. Процеси обробки повітря в теплий і холодний період року, вибір типорозміру кондиціонера і його секцій. Холодоснабжение й аеродинамічний розрахунок системи кондиціонування повітря.

Пика свиней: патогенез, клінічна картина і діагностування. Пика як інфекційна хвороба свиней, що характеризується високою лихоманкою і септецемией, екзантемой, поразкою ендокарда і суглобів. Три антигенних серовара збудники. Роль алергії негайного типу в патогенезі. Клінічна картина захворювання.

Н. Г. Чернишевський і його революційно-демократична альтернатива самодержавству. Опис життєдіяльності Н. Г. Чернишевського. Розгляд його політичної теорії. Особиста участь Чернишевського в утворенні революційної організації "Земля і воля", політичні погляди і політична програма. Робота в "Сучаснику".

ВВЕДЕННЯ

Економіка Росії знаходиться в стані переходу від планової до ринкової. Цей процес вимагає прийняття великої кількості рішень відносно капіталовкладень. Приватизація, конверсія і оздоровлення існуючих промислових підприємств, їх ефективне і прибуткове функціонування дуже важливі для економіки загалом. Але крім цього, для успішного розвитку російської економіки життєво важливе створення нових фірм, як з участю іноземних партнерів, так і без них. Без залучення достатнього капіталу на прийнятних умовах ці нові підприємства не зможуть досягнути розквіту. Однак національні і міжнародні банки нададуть кредити, а партнери по спільних підприємствах забезпечать надходження акціонерного капіталу тільки в тому випадку, якщо в основі угод будуть глибоко пророблені і добре підготовлені техніко-економічні обгрунтування.

Фінансовий менеджмент як наука має складну структуру. Складовою його частиною є фінансовий аналіз, що базується на декількох основних концепціях: тимчасова цінність грошових ресурсів, грошові потоки, підприємницький і фінансовий ризик, ціна капіталу і інш.

Основа діяльності будь-якого підприємства - отримання очікуваної економічної вигоди і нарощування економічного потенціалу підприємства за рахунок інвестицій.

Будь-яке інвестиційне рішення засновується на: оцінці власного фінансового становища і доцільності участі в інвестиційній діяльності; оцінці розміру інвестиції і джерел фінансування; оцінці майбутніх надходжень від реалізації проекту.

Інвестиційна привабливість того або інакшого проекту вимагає детального аналізу безлічі показників і прийняття правильного рішення під впливом таких чинників, як ризик, невизначеність, інфляція. Ретельно проведений інвестиційний аналіз служить основою для видачі іпотечних кредитів.

ПОНЯТТЯ АКЦІОНЕРНОГО ТОВАРИСТВА.

Всоответствії з Федеральним законом РФ від 24.11.95 (в ред. От24.05 99 №101-ФЗ) « Про акціонерні товариства» акціонерним товариством є організація, створена на основі добровільного оголошення юридичних і фізичних осіб (в тому числі і іноземних), що об'єднали свої кошти шляхом випуску акцій, і що має на меті задоволення суспільних потреб і видобування прибутку. [1] Суспільства здійснюють будь-які види діяльності, за винятком заборонених законодавством РСФСР. Господарська діяльність суспільств в оборонних галузях промисловості, в галузях, зайнятих видобутком дорогоцінних і рідких металів, мінералів, сировини, лісу, хутра, здійснюється з дозволу Ради Міністрів РФ.

З метою захисту інтересів держави і в зв'язку з суспільною необхідністю Рада Міністрів РФ може визначити також інші галузі, в яких здійснення господарської діяльності для суспільств обмежується. Акціонерні товариства створюються без обмеження терміну діяльності, якщо інакше не обумовлене в їх статуті. Суспільства є юридичними особами, мають фірмове найменування, зареєстрований фірмовий знак, друк зі своїм найменуванням і фірмовим знаком. Права юридичної особи суспільство придбаває з моменту його реєстрації.

Акціонерні товариства володіють повною господарською самостійністю в питаннях визначення форми управління, прийняття господарських рішень, збуту, встановлення цін, оплати труда, розподілу чистого прибутку. Суспільство має право здійснювати всі дії, передбачені законом. Діяльність акціонерного товариства не обмежується обумовленої в статуті.

Акціонерні товариства можуть мати представництва, філіали на території РФ і за межею, а також брати участь в капіталі інших суспільств. Акціонерне товариство може бути відкритим або закритим, що відбивається в статуті. Акції відкритого товариства можуть перейти від однієї особи до іншого без згоди інших акціонерів. Акції закритого товариства можуть перейти від однієї особи до іншого тільки із згоди більшості акціонерів, якщо інакше не обумовлене в статуті. Акціонери відповідають за зобов'язаннями суспільства в межах особистого внеску в капітал.

Акціонери не мають право вимагати від суспільства повернення їх внесків за винятком випадків, передбачених статутом суспільства. Акціонерне товариство несе відповідальність за своїми зобов'язаннями всіма активами (всім майном). Якщо несумлінні дії директорів і членів правління суспільства привели до його неспроможності, суд може покласти на них відповідальність по відшкодуванню збитку, заподіяного суспільству.

Акції, їх види, облігації.

Акцією є цінний папір, підтверджуючий право акціонера брати участь в управлінні суспільством, в його прибутках і розподілі залишків майна при ліквідації суспільства. Акції оплачуються акціонерами в рублях, іноземній валюті або шляхом надання інакшого майна у власність або в користування акціонерного товариства. Вартість акції виражається в рублях незалежно від форми внесення внеску.

Акція неподільна. У випадках, коли одна і та ж акція належить декільком особам, всі вони по відношенню до акціонерного товариства признаються одним акціонером і можуть здійснювати свої права через одного з них або через загального представника.

Акція повинна містити наступні реквізити: фірмове найменування акціонерного товариства і його місцезнаходження; найменування цінного паперу- "акція", її порядковий номер, дату випуску, вигляд акції (проста або привілейована) і її номінальну вартість, ім'я держателя (для іменної акції); розмір статутного фонду акціонерного товариства на день випуску акцій, а також кількість акцій, що випускаються; термін виплати дивідендів; підпис голови правління акціонерного товариства.

Акціонерне товариство по існуючому законодавству може випускати тільки іменні акції. Насправді, відомі випадки, коли акціонерні товариства випускали нарівні з іменними акціями акції на пред'явника. Ця обставина істотно спрощувала організацію фінансових махинаций і афер на фондовому ринку. Акції можуть бути видані тільки після повної оплати їх вартості.

Рух іменної акції фіксується в книзі реєстрації акцій, яка ведеться акціонерним товариством. У неї повинні бути внесені дані про кожну іменну акцію, час придбання акції, а також кількість таких акцій у кожного з акціонерів. Акціонерне товариство може встановлювати обмеження кількості (частки) акцій, що знаходяться у одного учасника.

Статутом акціонерного товариства, крім простих акцій, що дають акціонеру переважне право на отримання дивідендів, передбачені і привілейовані акції. Власники привілейованих акцій не мають права голосу в акціонерному товаристві, якщо інакше не передбачене його статутом. Порядок здійснення прав держателів привілейованих акцій, включаючи пріоритет в розподілі майна акціонерного товариства у разі його ліквідації, визначається статутом. Привілейовані акції можуть випускатися з дивідендом, що щорічно виплачується, фіксованим у відсотках до їх номінальної вартості.

Виплата дивідендів по таких акціях виготовляється у вказаному в них розмірі, незалежно від отриманого акціонерним товариством прибутку у відповідному році. У разі недостатнього прибутку виплата дивідендів по привілейованих акціях проводиться за рахунок резервного фонду. У випадках, коли розмір дивідендів, що виплачуються акціонерам по простих акціях, перевищує розмір виплат, належних по привілейованих акціях, держателям цих акцій може проводитися доплата до розміру дивідендів, виплачених іншим акціонерам. Привілейовані акції не можуть бути випущені на суму, що перевищує 10 відсотків статутного фонду акціонерного товариства.

Для залучення додаткових коштів акціонерне товариство має право випускати облігації з поширенням їх між юридичними особами і громадянами. Облігацією є цінний папір, підтверджуючий зобов'язання її акціонерного товариства, що випустило відшкодувати власнику її номінальну вартість в передбачений в ній термін з сплатою фіксованого відсотка. Виплата відсотків по облігаціях проводиться щорічно.

Облігації можуть бути іменними і на пред'явника. Приналежність іменної облігації конкретному власнику, а також її передача або відчуження іншим способом реєструється в книзі, що ведеться акціонерним товариством. Продаж, передача або відчуження іншим способом не вимагає згоди акціонерного товариства. Рішення про випуск облігацій приймається виконавчим органом акціонерного товариства. Акціонерне товариство має право випускати облігації на суму не більше за 25 відсотків розміру статутного фонду і тільки після повної оплати всіх випущених акцій. Облігації можуть бути реалізовані акціонерним товариством і держателями облігацій безпосередньо або через банк.

У разі невиконання або невчасного виконання акціонерним товариством обов'язку по погашенню вказаної в облігації суми і виплаті відсотків стягнення проводиться примусово на основі нотаріального напису, що учиняється в порядку, встановленому законодавством Російської Федерації. Інші питання випуску, руху і обліку акцій і облігацій визначаються Положенням про цінні папери і інакшими нормативними актами.

Порядок виконання робіт по фінансовому забезпеченню інвестиційних проектів

Аналіз інвестиційної середи

Інвестор розглядає різні об'єкти інвестицій (інвестиційні проекти) з метою вибору способу вкладення фінансових коштів, який забезпечить найвищу віддачу при прийнятному для даного інвестора рівні ризику. Аналіз інвестиційного проекту починається з розгляду характеристик інвестиційної середи, (інвестиційного клімату).

Інвестиційна середа по відношенню до конкретного об'єкта інвестицій розглядається на загальноекономічному рівні, на галузевому рівні і на локальному рівні, т. е. як діяльність (бізнес) компанії в конкурентних умовах. Відповідно до загальноприйнятої міжнародної практики проводиться обстеження і перевірка істинності всіх відомостей ( "due diligence") про об'єкт інвестицій для підготовки до здійснення інвестиційного проекту і його фінансування.

1. Загальноекономічний аналіз інвестиційного проекту

Процес аналізу інвестиційної середи починається з вивчення стану національної економіки загалом. Особливо уважно до цього відносяться міжнародні інвестиційно-фінансові інститути при виборі країн для здійснення інвестиційних проектів, що підтримуються цими інститутами.

У ході загальноекономічного аналізу звичайно розглядаються:

- темпи економічного зростання;

- рівень соціально-політичної стабільності;

- рівень правової стабільності;

- рівень інфляції;

- стабільність національної валюти;

- стан платіжного балансу країни;

- рівень процентної ставки за кредит;

- розміри і динаміка державних витрат і інвестицій;

- развитость ринкової інфраструктури

2. Галузевий аналіз інвестиційного проекту

Галузь, в якій передбачається здійснити інвестиційний проект, повинна бути розглянута з наступних позицій:

- темпи і перспективи зростання галузі;

- стан ринків збуту;

- рівень конкуренції; < LI. наявність спеціальних податкових режимів і інакших елементів державного регулювання.

3. Микроекономический (локальний) аналіз інвестиційного проекту

Аналіз всіх істотних сторін діяльності компанії, яка є перспективним об'єктом інвестицій представляється у вигляді або бізнес-плану, або техніко-економічного обгрунтування (ТЕО - аналог "feasibility study") і відображає наступні аспекти:

- історія компанії;

- правовий статус;

- фінансове становище;

- стан контрактів;

- стан виробничої сфери;

- продукція, що випускається

- структура управління;

- стан соціальної сфери

- маркетингова політика.

Повнота микроекономического аналізу, що проводиться залежить від того, як планується здійснювати інвестиційний проект: з створенням нової юридичної особи або в рамках вже існуючого. У першому випадку буде потрібний детальний розгляд всіх вказаних сторін діяльності компанії, у другому - досить обійтися більш коротким описом передбачуваних учасників проекту.

Аналіз самого інвестиційного проекту включає в себе перевірку початкових даних, аналіз організаційно-правової форми реалізації проекту, побудову фінансової моделі і оцінку проекту відповідно до вибраного критерію. Якщо проект відповідає вибраному критерію, то отримана інформація утворить основу для складання бізнес-плану.

Нарівні з підготовкою бізнес-плану проводиться аналіз можливих способів залучення капіталу (випуск акцій, облігацій, отримання кредиту і т. п.) відповідно до існуючої практики корпоративного фінансування (corporate finance), а також з умовами розміщення цінних паперів (андеррайтингу).

Аналіз інвестиційного проекту

1. Перевірка початкових даних.

Інформація, що використовується в ході аналізу інвестиційного проекту, повинна зазнавати перевірки. Особливо це відноситься до наступних даних:

- об'єм інвестицій в проект (витрати по будівництву, НИОКР і т. п.);

- витрати на виробництво і реалізацію продукції/послуги;

- норми амортизації;

- ставки відсотків за кредит;

- і прогнозні ціни, що є на ту, що випускається в рамках проекту продукцію.

2. Маркетинговий аналіз.

Проект може виявитися неспроможним у разі відсутності попиту з боку потенційних споживачів на ту, що випускається в рамках проекту продукцію. Тому побудові фінансової моделі повинна передувати робота по визначенню попиту і можливостей ринку (маркетинговий аналіз). Останній проводиться по наступних етапах:

1. оцінка конкуренції і інших зовнішніх чинників:

- міра конкуренції;

- потенційні джерела конкуренції;

- наявність державного регулювання.

2. визначення стратегії маркетингу:

- стратегія збуту;

- стратегія ціноутворення;

- використання реклами, зв'язку з громадськістю (public relations), просування товару;

- аналіз місця розміщення компанії;

- бюджет маркетингу;

- подальша стратегія маркетингу.

3. дослідження ринку:

- пошук і аналіз первинної інформації;

- оцінка реакції ринку.

4. прогноз об'єму продажу:

- об'єми продажу по періодах;

- об'єми продажу по продуктах і послугах;

- об'єми продажу по групах споживачів;

- частка ринку.

Надійність отриманої в ході маркетингового аналізу інформації визначає надійність фінансових розрахунків по проекту.

3. Аналіз організаційно-правової форми.

Організаційно-правова модель реалізації проекту може варіюватися в залежності, передусім, від:

1. Проект реалізовується на базі існуючого підприємства - об'єкта інвестицій, а надання коштів інвестора здійснюється за допомогою реалізації цінних паперів цього підприємства або в рамках кредитування.

2. Проект реалізовується на базі новоствореного підприємства, в число засновників якого входить потенційний інвестор, вносячи в статутний капітал обумовлену суму.

Крім цього, потрібно визначитися з організаційно-правовою формою підприємства, що створюється для реалізації проекту (ТОВ, ВАТА, ЗАТ і т. д.).

Використання однієї з цих або інакших організаційно-правових моделей і форм надалі накладає відбиток на весь подальший процес інвестиційного планування.

4. Фінансовий аналіз.

Фінансове планування є складовою частиною процесу інвестиційного планування і являє собою моделювання майбутніх фінансових результатів діяльності підприємства при заданих прогнозних значеннях основних параметрів і відповідних обмеженнях. Фінансове планування здійснюється шляхом створення і використання фінансової моделі і інтерпретації результатів розрахунків.

Застосування фінансової моделі дозволяє:

- аналізувати і прогнозувати фінансові результати;

- провести аналіз чутливості;

- знизити витрати часу і коштів на зберігання і переробку інформації;

- знизити ризик людської помилки;

- скоротити час на проведення розрахунків.

Основа фінансової моделі розробляється таким чином, щоб врахувати всі чинники, що впливають істотний чином на дане підприємство. У своєму найбільш повному вигляді фінансова модель дозволяє не тільки прорахувати результати при заданих прогнозних параметрах і скласти прогнозні фінансові звіти, але і вибрати найбільш прийнятні схеми інвестування коштів і види джерел фінансування відповідно до встановлених критеріїв. Деякі моделі включають статистичні методи прогнозування, що використовуються для побудови трендов по основних параметрах на основі даних про діяльність підприємства в минулому.

Процес фінансового моделювання має декілька етапів:

1. Концептуалізація (встановлюються цілі створення моделі, параметри і інформації, що виводиться, що вводиться ).

2. Створення моделі.

3. Пробний запуск і перевірка моделі.

4. Внесення змін в модель (при необхідності за результатами перевірки).

5. Використання моделі.

При побудові фінансової моделі звичайно враховуються такі елементи як, наприклад,

- методи ведіння бухгалтерського обліку:

- порядок нарахування амортизації;

- розрахунки податкових платежів;

- графік погашення боргових зобов'язань;

- стратегія формування запасів і інш.

При виконанні роботи по фінансовому моделюванню вся інформація, припущення, формат документів повинні бути представлені таким чином, щоб фахівцю легко було відобразити в моделі специфічні характеристики підприємства, а потім розрахувати результати, що проектуються при реалізації заданих умов.

Зміст фінансових моделей, побудованих для прогнозування становлячих бухгалтерській документації з використанням формул, створених на основі бухгалтерських проводок, значно відрізняється від моделей, побудованих для проведення оцінювання інвестиційних проектів або бізнесу. Основна відмінність складається у використанні різних методів фінансового аналізу при оцінюванні інвестиційних проектів і бізнесу (розрахунок грошового потоку, розрахунок приведеної вартості, оцінка ризику і інш.), оскільки методи бухгалтерського обліку не забезпечують адекватного опису і передбачуваних в майбутньому процесів, що відбуваються. Однак, застосування методів фінансового аналізу часто не представляється можливим без використання бухгалтерської документації, відповідних прогнозів, складеного в рамках фінансового планування діяльності підприємства.

5. Критерії для порівняння і вибору інвестиційних проектів

Для порівняння і вибору інвестиційних проектів існують наступні критерії:

- чиста приведена вартість;

- внутрішня ставка віддачі;

- індекс прибутковості;

- середня бухгалтерська рентабельність;

- термін окупності.

Аналіз фінансового становища акціонерного товариства

Фінансовий аналіз являє собою метод оцінки і прогнозування фінансового становища підприємства на основі його бухгалтерської звітності. Такого роду аналіз може виконуватися як управлінським персоналом даного підприємства, так і будь-яким зовнішнім аналітиком, оскільки в основному базується на загальнодоступній інформації. Проте, прийнято виділяти два вигляду фінансового аналізу: внутрішній і зовнішній. Внутрішній аналіз проводиться працівниками підприємства. Інформаційна база такого аналізу набагато ширше і включає будь-яку інформацію, циркулюючу всередині підприємства і корисну для прийняття управлінських рішень. Відповідно розширяються і можливості аналізу. Зовнішній фінансовий аналіз проводиться аналітиками, що є сторонніми особами для підприємства і що тому не мають доступу до внутрішньої інформаційної бази підприємства. У процесі фінансового аналізу застосовуються різні прийоми, методи і моделі.

Аналіз фінансового становища проводиться за допомогою наступних основних прийомів: порівняння і угруповань, ланцюгових підстановок. У окремих випадках можуть бути використані методи економіко-математичного моделювання (регресний аналіз, кореляційний аналіз).

Фінансовий аналіз являє собою накопичення, трансформації і використання інформації фінансового характеру що має на меті:

- оцінити поточне і перспективне фінансове становище підприємства;

- оцінити можливі і доцільні темпи розвитку підприємства з позиції фінансового їх забезпечення;

- виявити доступні джерела коштів і оцінити можливість і доцільність їх мобілізації;

- виявити основні чинники зміни, що викликали в фінансовому становище:

- спрогнозувати положення підприємства на ринку капіталів

Основу будь-якої науки складають її предмет і метод Предмет фінансового аналізу, т. е. те, що вивчається в рамках даної науки, - фінансові ресурси і їх потоки. Зміст і основна цільова установка фінансового аналізу - оцінка фінансового становища і виявлення можливості підвищення ефективності функціонування підприємства за допомогою раціональної фінансової політики. Досягнення цієї мети здійснюється з допомогою властивій даній науці методу. Метод фінансового аналізу - це система теоретико-пізнавальних категорій, наукового інструментарію і принципів дослідження фінансової діяльності підприємства.

Можна виділити шість основних методів фінансового аналізу:

- горизонтальний (тимчасової) аналіз - порівняння кожної позиції звітності з попереднім періодом;

- вертикальний (структурний) аналіз - визначення структури підсумкових фінансових показників, з виявленням впливу кожної позиції звітності на результат загалом;

- трендовий аналіз - порівняння кожної позиції звітності з рядом попередніх періодів і визначення тренда т. е. основної тенденції динаміки показника, обчищеної від випадкових впливів і індивідуальних особливостей окремих періодів. З допомогою тренда формують можливі значення показників в майбутньому, а отже ведеться перспективний прогнозний аналіз;

- аналіз відносних показників (коефіцієнтів) - розрахунок відносин між окремими позиціями звіту або позиціями різних форм звітності, визначення взаємозв'язків показників;

- порівняльний (просторовий) аналіз - це внутрішньогосподарський аналіз зведених показників звітності по окремих підрозділах підприємства, а також міжгосподарський аналіз показників даного підприємства, як з показниками інших підприємств, так і зі среднеотраслевими;

- факторний аналіз - аналіз впливу окремих чинників (причин) на результативний показник за допомогою детермінований або стохастичних прийомів дослідження. Причому факторний аналіз може бути як прямим (власне аналіз), коли показник дроблять на складові частини, так і зворотним (синтез), коли його окремі елементи з'єднують в загальний результативний показник.

У основі фінансового аналізу, одинаково як і фінансового менеджменту загалом, лежить аналіз фінансової звітності. Фінансовий аналіз, що засновується на даних тільки бухгалтерської звітності, набуває характеру зовнішнього аналізу. У умовах ринкової економіки бухгалтерська (фінансова) звітність підприємств стає найважливішим елементом інформаційного забезпечення фінансового аналізу.

Фінансовий аналіз на підприємство може бути організований в формі експреса-аналізу фінансового становища, а також в формі деталізованого аналізу.

Показники платоспроможності і фінансової стійкості

1. Міра неплатоспроможності (масштаб заборгованості) (К5). У тому числі:

Масштаб заборгованості банкам (К6).

Масштаб заборгованості іншим організаціями (К7 ).

Масштаб заборгованості фіскальній системі (К8).

Масштаб внутрішнього боргу (К9).

2. Міра поточної неплатоспроможності (К10).

3. Індекс динаміки платоспроможності (зсув неплатоспроможності) (К11).

4. Коефіцієнт покриття (забезпечення) поточних зобов'язань (ДО 12).

5. Індекс чистого (обчищеного від збитків) власного капіталу в обороті (ДО 13).

6. Індекс динаміки чистого власного капіталу в обороті (К14).

7. Індекс співвідношення власних і позикових коштів в обороті (К15).

Показники ефективності використання оборотного капіталу (ділової активності) і фінансового результату (рентабельність)

Індекс оборотних активів (К16).

У тому числі:

Індекс коштів у виробництві (К17).

Індекс коштів в розрахунках (К18).

Індекс рентабельності оборотного капіталу (К19).

Індекс рентабельності продажу (К20).

Показники ефективності внеоборотного капіталу і інвестиційної активності

Індекс ефективності внеоборотного капіталу (К21).

Індекс інвестиційної активності (К22).

Індекс масштабу інвестиційної активності (К23).

Порядок розрахунку і аналізу показників фінансового становища організації

Масштаб виручки (К1) обчислюється як середньомісячна виручка організації за звітний період, що розглядається.

К1 = стор. 010 (форма №2) /Т,

де Т - к-ть місяців в звітному періоді,

що розглядається Індекс грошового розрахунку організації (К2) обчислюється як частка виручки організації, отримана в грошовій формі по відношенню до загального об'єму виручки.

К2 = стор. 030(форма №4) /стор. 010(форма №2)

Виработка на одного працюючого в місяць (КЗ) обчислюється як приватне від ділення середньомісячної виручки (масштабу виручки) на среднесписочную чисельність працівників.

КЗ = К1 / стор. 850(форма № 5)

Цей показник визначає ефективність використання трудових ресурсів організації і рівень продуктивності труда. Виробіток додатково характеризує фінансові ресурси організації для ведіння господарської діяльності і виконання зобов'язань, приведені до одного працюючого в організації, що аналізується.

3.4. Індекс реальних активів (К4) визначається як сума внеоборотних активів організації і його власного капіталу в обороті, обчищеного від збитків, ділена на масштаб виручки.

К4 = (стор. 490 - стор. 390)(форма №1) 1К1

Показник характеризує, ефективність використання всіх активів організації при фінансовому результаті, досягнутому в даному звітному періоді.

IV. Аналіз показників платоспроможності (ліквідність)

Міра неплатоспроможності (масштаб заборгованості) (К5) визначається як приватне від ділення суми позикових коштів (зобов'язань) організації на масштаб виручки.

К5 = (стор. 690 + стор. 590)(форма №1) /К1

Даний показник визначає загальну ситуацію з платоспроможністю організації, об'ємами її позикових коштів і термінами можливого погашення заборгованості організації перед його кредиторами.

Показник доповнюється його розподілом на масштаби заборгованості перед банками, іншими організаціями, фіскальною системою, і по внутрішньому боргу.

Масштаб заборгованості банкам (К6) обчислюється як приватний від ділення суми довгострокових пасивів і короткострокових кредитів банків і позик на масштаб виручки.

К6 = (стор. 590 + стор. 610)(форма №1)/ К1

4.1.2. Масштаб заборгованості іншим організаціям (К7) обчислюється як приватний від ділення суми зобов'язань по рядках "постачальники і підрядчики ", "векселя до сплати ", " заборгованість перед дочірніми і залежними суспільствами ", "аванси отримані" і "інші кредитори" на масштаб виручки. Всі ці рядки пасиву балансу функціонально відносяться до зобов'язань організації перед прямими кредиторами або контрагентами.

К7 = (стор. 621 + стор. 622 + стор. 623 + стор. 627 + стор. 628)(форма № 1)/ К1

4.1.3. Масштаб заборгованості фіскальній системі (К8) обчислюється як приватний від ділення суми зобов'язань по рядках заборгованість "по соціальному страхуванню і забезпеченню" і "заборгованість перед бюджетом" на масштаб виручки.

К8 = (стор. 625 + стор. 626)(форма №1 ) /К1

4.1.4. Масштаб внутрішнього боргу (К9) обчислюється як приватний від ділення суми зобов'язань по рядках заборгованість "по оплаті труда", "розрахунки по дивідендах", " доходи майбутніх періодів", "фонди споживання", "резерви майбутніх витрат і платежів", "інші короткострокові пасиви" на масштаб виручки.

К9 = (стор. 624 + стор. 630 + стор. 640 + стор. 650 + стор. 660 + стор. 670)(форма №1)/ К1

Розподіл показника неплатоспроможності на масштаби заборгованості перед банками, іншими організаціями, фіскальною системою і по внутрішньому боргу характеризує структуру боргів і способи кредитування організації. Перекіс структури боргів у бік товарних кредитів від інших організацій, прихованого кредитування за рахунок неплатежів фіскальній системі держави і заборгованості по внутрішніх виплатах негативно характеризує господарську діяльність організації.

Показники міри неплатоспроможності, масштаби заборгованості являють собою значення зобов'язань віднесені до середньомісячної виручки (масштабу бізнесу) організації і відповідно являють собою показники оборотності по відповідній групі зобов'язань організації. Крім того, ці показники визначають, в які середні терміни організація може розрахуватися зі своїми кредиторами при умові збереження середньомісячної виручки в розмірі отриманої в даному звітному періоді, якщо не здійснювати ніяких поточних витрат, а всю виручку направляти на розрахунки з кредиторами.

4.2. Міра неплатоспроможності за поточними зобов'язаннями (К10) (масштаб поточної заборгованості) визначається як відношення поточних позикових коштів (короткострокових зобов'язань) організації до масштабу виручки.

К10 = стор. 690 (форма №1) / К1

Даний показник визначає ситуацію з поточною платоспроможністю організації. об'ємами її короткострокових позикових коштів і термінами можливого погашення поточної заборгованості організації перед її кредиторами.4.3. Індекс динаміки платоспроможності (К11) обчислюється шляхом ділення приросту (зменшення) показника міри неплатоспроможності за звітний період на кількість місяців в звітному періоді і відображає тенденцію зміни показника міра неплатоспроможності і швидкість його зміни в місяць.

К11 = (5 (кінець періоду) - К5 (початок періоду) / Т

Даний показник характеризує динаміку зміни позикових коштів організації і показників міри платоспроможності дозволяє визначити тенденції політики заимствований, чого склався в організації. Спільний аналіз і порівняння цього показника з показником індекс динаміки чистого власного капіталу в обороті дозволяє визначити, джерела формування оборотних активів організації.

4.4. Коефіцієнт покриття (забезпечення) поточних зобов'язань (К12) обчислюється як відношення вартості всіх оборотних коштів у вигляді запасів, короткострокової дебіторської заборгованості, короткострокових фінансових вкладень, грошових коштів і інших оборотних активів до поточних зобов'язань організації у вигляді короткострокових і довгострокових пасивів.

стор. 290

К12 = -(форма №1)

стор. 690

Даний коефіцієнт показує, наскільки поточні зобов'язання покриваються оборотними активами організації. Крім того, показник характеризує платіжні можливості організації при умові погашення всієї дебіторської заборгованості (в тому числі «неповоротної») і реалізації запасів, що є (в тому числі неликвидов). Зниження даного показника за період, що аналізується свідчить про зниження міри платоспроможності (рівня ліквідності активів) або про зростання збитків організації.

4.5. Індекс чистого (обчищеного від збитків) власного капіталу в обороті (К13) обчислюється як відношення різниці між власним капіталом в обороті і збитками організації до масштабу виручки. При цьому власний капітал в обороті визначається шляхом віднімання з вартості капіталу і резервів вартості внеоборотних активів організації.

К13 = (стор. 490 - стор. 190 - стор. 390)(форма №1)/ К1

Наявність власного капіталу в обороті (власних оборотних коштів) є одним з важливих показників фінансової стійкості організації. Індекс чистого (обчищеного від збитків) власного капіталу в обороті визначає наявність власних джерел формування оборотних активів організації. Відсутність власного капіталу в обороті організації свідчить про те, що всі оборотні кошти організації, а також можливо частина внеоборотних активів (у разі негативного значення показника) сформована за рахунок позикових коштів (джерел).

Показник «Індекс чистого власного капіталу в обороті» являє собою значення вартості чистого власного капіталу в обороті, віднесене до середньомісячної виручки (масштабу бізнесу) організації і, відповідно, являє собою показник оборотності власних оборотних коштів організації. У цьому трактуванні даний показник характеризує ефективність використання власних оборотних коштів. У той же час дуже висока оборотність власного капіталу в обороті (т. е. дуже малі значення показника) можуть бути викликані не ефективністю власного капіталу, а зниженням його частки в оборотних коштах організації. Отже, даний показник необхідно аналізувати спільно з показниками структури оборотних коштів організації - індексом оборотних активів, індексом коштів у виробництві і індексом коштів в розрахунках.

4.6. Індекс динаміки чистого власного капіталу в обороті (К14) обчислюється шляхом ділення приросту (зменшення) показника чистого власного капіталу в обороті за звітний період на кількість місяців в звітному періоді і відображає тенденцію зміни чистого власного капіталу в обороті і швидкість його зміни в місяць.

К14 = (13 (кінець періоду) - К13 (початок періоду) / Т

Аналіз динаміки зміни чистого власного капіталу в обороті характеризує фінансову стійкість організації. Зниження даного показника говорить про негативний розвиток діяльності організації. Негативні значення показника свідчать про відсутність власних джерел формування оборотних активів і фактичне формування не тільки оборотних активів, але і частини внеоборотних активів (основних коштів) за рахунок коштів кредиторів організації. Спільний аналіз і порівняння цього показника з показником індекс динаміки платоспроможності дозволяє визначити, джерела формування оборотних активів організації.

4.7. Індекс співвідношення власних і позикових коштів в обороті (К15) обчислюється як приватний від ділення індексу чистого власного капіталу в обороті на міру неплатоспроможності організації.

К15 = К13 / К5

Показник характеризує співвідношення власних і позикових оборотних коштів і додатково визначає міру забезпеченості господарської діяльності організації власними оборотними коштами. Зокрема цей показник визначає, скільки рублів власних оборотних коштів доводиться на один рубель позикових коштів.

V. Аналіз показників ефективності використання оборотного капіталу (ділової активності і рентабельності)

5.1. Індекс оборотних коштів (К16) обчислюється шляхом ділення оборотних активів організації на масштаб виручки і характеризує оборотність оборотних активів.

К16 = стор. 290(форма №1)/ К1

Даний показник оцінює швидкість обігу коштів, вкладених в оборотні активи. Показник доповнюється його розподілом на індекси коштів у виробництві і в розрахунках, значення, яких укрупненно характеризують внутрішню структуру оборотних активів організації.

5.1.1. Індекс коштів у виробництві (К17) обчислюється як відношення вартості коштів у виробництві на масштаб виручки. Кошти у виробництві визначаються як кошти в запасах за вирахуванням вартості товарів відвантажених.

К17 = (стор. 210 - стор. 216)(форма №1)/ К1

Індекс коштів у виробництві визначає оборотність товарно-матеріальних запасів (ТМЗ) організації. Значення даного показника визначаються галузевою специфікою виробництва, характеризує ефективність виробничої і маркетингової діяльності організації.

5.1.2. Індекс коштів в розрахунках (К18) обчислюється як відношення вартості оборотних коштів за вирахуванням коштів у виробництві на масштаб виручки.

К18 = (стор. 290 - стор. 210 + стор. 216)(форма №1)/ К1

Індекс коштів в розрахунках визначає і швидкість звертання оборотних активів організації, виведених з безпосереднього виробництва. Показник характеризує середні терміни розрахунків з організацією за відвантажену, але ще не оплачену продукцію, тобто визначає середні терміни, на які, виведені з процесу виробництва засобу в розрахунках.

Крім того, індекс коштів в розрахунках показує, на скільки ліквідною є продукція, що випускається організацією, на скільки ефективно організовані її взаємовідносини з споживачами продукції. Середні терміни розрахунків відображають ефективність політики організації з точки зору збору оплати по продажу, здійсненому в кредит показник, що Розглядається характеризує імовірність виникнення сумнівної і безнадійної дебіторської заборгованості і її списання внаслідок не надходження платежів, т. е. міра комерційного ризику.

Зростання середніх термінів розрахунків з організацією вимагає заповнення її оборотних коштів за рахунок нових заимствований і приводить до зниження міри платоспроможності організації.

5.2. Індекс рентабельності оборотного капіталу (ДО 19) обчислюється як приватний від ділення прибутку організації, що залишається в розпорядженні після сплати податків і всього відвернення на вартість оборотних коштів.

К19 = стор. 170(форма №2) /стор. 290(форма №1)

Даний показник відображає ефективність використання оборотного капіталу організації. Він визначає скільки рублів прибутку доводиться на один рубель оборотних активів.

5.3. Індекс рентабельності продажу (К20) обчислюється як приватний від ділення прибутку, отриманого внаслідок реалізації продукції на виручку організації за той же період

К20 = стор. 050(форма №2) /стор. 010(форма №2)

Показник відображає співвідношення прибутку від реалізації продукції і доходу, отриманого організацією в звітному періоді. Він визначає, скільки копійок прибули отримано організацією внаслідок реалізації продукції на один рубель виручки.

VI. Аналіз показників ефективності внеоборотного капіталу і інвестиційної активності

6.1. Індекс ефективності внеоборотного капіталу (К21) визначається як відношення масштабу виручки до вартості внеоборотного капіталу.

К21 = К1 / стор. 190(форма №1)

Показник характеризує ефективність використання основних коштів організації, визначаючи на скільки відповідає загальний об'єм основних коштів, що є: машин і обладнання, будівель, споруд, транспортних засобів, ресурсів, що вкладаються в удосконалення власності і т. п. масштабу виручки організації.

Малий індекс ефективності внеоборотного капіталу в порівнянні з галузевими аналогічними характеристиками, можуть характеризувати недостатню завантаженість обладнання, що є, в тому випадку, якщо в період, що розглядається організація не придбавало нових основних коштів, що дорого коштують. У той же час понадміру високі значення індексу ефективності внеоборотного капіталу можуть свідчити як про повне завантаження обладнання і відсутність резервів, так і про значну міру фізичного і морального зносу застарілого виробничого обладнання, або про великі витрати на зміст об'єктів соціальної сфери.

6.2. Індекс інвестиційної активності (К22) обчислюється як приватний від ділення суми вартості внеоборотних активів у вигляді незавершеного будівництва і довгострокових фінансових вкладень на загальну вартість внеоборотних активів.

(стор. 130 + стор. 140)

К22 = -(форма №1)

(стор. 190)

Даний показник характеризує співвідношення нематеріальних активів, основних коштів організації і вкладень в модифікацію своєї власності і фінансових вкладень в інші організації. Розглянута в динаміці зміни дана структура характеризує політику організації по формуванню своїх внеоборотних активів.

6.3. Індекс масштабу інвестиційної активності (К23) обчислюється як сума вартості внеоборотних активів у вигляді незавершеного будівництва і довгострокових фінансових вкладень, віднесена до масштабу виручки організації.

К23 - (стор. 130 + стор. 140){форма №1)/ К1

Це співвідношення визначає об'єм коштів направлених організацією в даний звітний період на модифікацію і удосконалення власності і на фінансові вкладення в інші організації виражені в місяцях середньомісячної виручки. Невиправдано високі або дуже низькі значення даного показника можуть свідчити про неправильну стратегію розвитку організації або недостатній контроль власників організації за діяльністю менеджменту.

АНАЛІЗ АКЦІЙ

Акція- це, згідно з російським законодавством, іменний цінний папір, що випускається корпорацією і що являє собою:

- титул власності. Це означає, що інвестор, що вкладає гроші в цей вигляд цінних паперів, ризикує разом з компанією-емітентом, а капітал, внесений ним в статутний фонд компанії, є власним, а не позиковим. Будучи власником; акціонер здатний впливати на політику акціонерного товариства шляхом участі в загальних зборах акціонерів з питань, що знаходяться в компетенції загальних зборів і з урахуванням прав, що надаються пакетом акції, що є у інвестора. Разом з тим відповідальність акціонерів як власників обмежена: вони не відповідають за зобов'язаннями суспільства і несуть ризик збитків, пов'язаних з його діяльністю, лише в межах вартості належних їм акцій;

- право на отримання доходу (дивіденду). Отримання доходу нічим не гарантоване і залежить від прибутку акціонерного товариства і від рішення по її розподілу. Це рішення приймає загальні збори акціонерів, однак в межах суми, рекомендованої радою директорів компанії, склад якого також обирається загальними зборами. Прийняття рішення про виплату дивідендів по всіх типах акцій є правом, а не обов'язком акціонерного товариства. Однак якщо таке рішення вже було прийняте і дивіденди оголошені, то їх виплата у встановленому розмірі - обов'язок акціонерного товариства;

- право на отримання частини майна у разі ліквідації емітента. Ліквідація проводиться за рішенням загальних зборів акціонерів (3/4 голосів) Розподіл майна між акціонерами відбувається після задоволення вимог всіх кредиторів, а також після першочергових розрахунків суспільства з акціонерами: викупу акцій у випадках, передбачених законодавством, виплати нарахованих раніше дивідендів, виплати ліквідаційної вартості привілейованих акцій, якщо її розмір визначений в статуті.

Акції можуть битьпростими і привілейованими. Основні відмінності привілейованих акцій складаються в тому, що:

- права їх власників, участь, що стосується в управлінні АТ, істотне огра- ничени. По більшості питань, що виносяться на загальні збори, ці акцио- нери не голосують. Виключення складають питання, безпосередньо затраги- вающие інтереси власників привілейованих акцій, наприклад реорганізація АТ в тій або інакшій формі. Право голосу на загальних зборах по що всім у- просам знаходиться в його компетенції, може бути надане держате- лям привілейованих акцій, конвертованих в звичайні, або владель- цам привілейованих акцій, по яких суспільство не виконує умов від- носительно виплати дивідендів, закладених в статуті;

- дивіденд по привілейованих акціях часто є фіксованим і визначається по ставці дивіденду як відсоток від номінальної вартості. Однак, якщо такий режим розрахунку дивідендів не обумовлений в статуті, то суспільство може керуватися інакшими правилами визначення доходу на акції. Джерелом виплати дивідендів по привілейованих акціях може бути не тільки чистий прибуток, але і фонди підприємства, спеціально створені для цих цілей;

- при, ліквідації суспільства зобов'язання перед держателями привілейованих акцій виконуються раніше, ніж перед звичайними акціонерами. Однак це виконується, тільки якщо розмір ліквідаційної вартості цих акцій заявлений в статуті. (Якщо немає - виплати виготовляються в загальному порядку.)

Як правило, акціонер, сплативши акцію, не може примусити суспільство викупити її зворотно. Виключення складають випадки, коли привілейовані і випускаються на певний термін, або коли власник звичайної і проголосував на загальних зборах проти пропозицій, що безпосередньо зачіпають його інтереси, наприклад з приводу реорганізації, змін в статуті і т. п., але ці пропозиції все ж були прийняті більшістю голосів.

ЦІНА АКЦІЇ. Ринкова ціна акції (курс) не може бути визначена досить точно за допомогою формул, оскільки на її динаміку впливає дуже багато чинників, пов'язаних з кон'юнктурою, очікуваннями інвесторів, фінансовим становищем емітента і т. д.. Разом з тим для инвестораопределение майбутньої ціни акції має головне значення, оскільки акція, куплена по одній ціні, може бути продана по іншій, і дохід за рахунок про (виграш на курсовій різниці) може багато разів перевищити дивіденди що отримуються від володіння акцією. Покупці акцій, орієнтовані на получениедивиденда, називаютсявкладчиками на термін, або інвесторами, а що розраховують на дохід на різниці цін - спекулянтами. Спекулянти, в свою чергу, діляться на'медведей", що розраховують на зниження курсу акцій, и'биков", що чекає підвищення ціни.

Велике значення прогнозу ціни на акції привело до створення багатьох методів її прогнозування, заснованих на двох підходах до аналізу: фундаментальному і технічному.

ФУНДАМЕНТАЛЬНИЙ АНАЛІЗоснован на галузевих фінансовий дослідженнях і намагається дати об'єктивну оцінку емітенту цінних паперів, його бізнесу і економічним умовам, в яких він працює. Всебічна оцінка бізнесу-ризику і фінансового ризику дозволяє досить точно передбачити настрої інвесторів по відношенню до цінних паперів даного емітента, якщо ринок досить оперативно отримує якісну інформацію і здатний адекватно на неї реагувати, т. е. являетсяеффективним.

ТЕХНІЧНИЙ АНАЛІЗне вникає в зміст економічних явищ і направлений на вивчення динаміки фондового ринку за допомогою графіків, діаграм курсів цінних паперів, біржових індексів і спеціально створених технико-аналітичних індикаторів (наприклад, індексу відносної сили, моментума, різних фільтрів, АDL, VРТ і інш.). Типові прийоми, що використовуються технічними аналітиками:

- виявлення елементів, що повторюються на графіку досліджуваного показника (наприклад, "голова і плечі", "двійчастий пік", "вимпел" і т. п.);

- спроба передбачити поведінку одного показника по динаміці іншого (наприклад, по динаміці об'єму операцій передбачити зміну напряму руху ціни акції або ринку загалом );

- згладжування динамічних рядів за допомогою змінної середньої з подальшою інтерпретацією взаиморасположения графіків разнопорядкових змінних середніх відносно один одного і відносно графіка початкового ряду фактичних показників (МАСD, Каiri і інш.).

Хоч, як відмічалося вище, передбачити ціну акції за допомогою формули не можна, але можна встановити орієнтувальний рівень курсу, навколо якого теоретично ціна повинна змінюватися. Якщо доходи і витрати інвестора перед- ставити у вигляді діаграми (мал. 1), те можна бачити, що ціна акції повинна бути рівна дисконтованій сумі очікуваних дивідендів по ній.

+ Грошові потоки

- Ціна

Рис. 1 Діаграма грошових потоків для власників акції

Для того, щоб акція приносила дохід не нижче мінімального допустимого для даного рівня ризику, необхідно, щоб разовий платіж у вигляді сплаченої ціни за акцію компенсувався дисконтованою сумою всіх дивідендів по даній акції. Дивіденди утворять фінансову ренту, і, оскільки ми не знаємо, скільки років проіснує акціонерне товариство, вважаємо, що nÞ¥. Функція дисконтування фінансової ренти ani при nÞ¥ рівна 1/i. Звідси ціна Р рівна:

Р =d/i

Де:d-щорічний дивіденд по акції, очікуваний в майбутньому, руб;

i-ставка прибутковості по альтернативному вкладенню стаким же рівнем

ризику, як і ризик вкладення в дані акції, д. ед.

Можна показати, що якщо інвестор чекає щорічний приріст дивіденду на h %, то орієнтувальна ціна акції буде рівна:

Р= d / i - h

(i і h виражаються в частках одиниці).

Орієнтувальна ціна акції може встановлюватися на основі залучення даних бухгалтерського обліку і використовуватися для оцінки акцій на первинному ринку цінних паперів і реальності ціни пропозиції на повторному ринку.

ПРИБУТКОВІСТЬ. Існує декілька показників, за допомогою яких оцінюється прибутковість і прибутковість акції.

ПО-ПЕРШЕ, це прибутковість на весь холдинг-період, т. е. за деякий одиничний період часу.

Сума дивідендів, отриманих за період + Різниця цін

HPY= -

Ціна купівлі

Інший показник - повернення за холдинг-період (HPR):

HPR= 1 +HPY

ПО-ДРУГЕ, використовується показник поточної прибутковості. Він будується так само, як і поточна прибутковість облігації.

Дивіденд поточного року

YT= - х 100 %

Курс акції (поточний курс купівлі)

При цьому дивіденд поточного року являє собою частіше за все результат множення останнього виплаченого квартального дивіденду на 4 (до вирахування податку).

По-ТРЕТЄ, якщо відомий момент продажу акції, то можна визначити її повну прибутковість по конкретній операції. Найчастіше на практиці використовуються показники поточної прибутковості за холдинг-період, що відображають привабливість самої акції, незалежно від того, ким і коли вона була куплена.

НАДІЙНІСТЬ АКЦІЇ. Оцінка ризику вкладень в прості і привілейовані акції відбувається по-різному. Аналіз привілейованих акцій близький по методиці до оцінки облігацій: оцінюються їх забезпеченість, дивідендне покриття, можливість конверсії і кумулятивность дивідендів. Якщо ж інвестор вкладає гроші в прості акції, то він стає співвласником компанії, ризикує разом з нею і успіх його інвестиційного рішення залежить від успіху компанії-емітента. Тому більша увага приділяється не покриттю дивідендів і забезпеченості активами, а фінансовому становищу емітента загалом.

Надійність привілейованих акцій оцінюєшся по двох коефіцієнтах:

1) ДИВІДЕНДНЕ ПОКРИТТЯ

Балансовий прибуток - Податки - Процентні платежі по прибутку

-

Сума дивідендів по привілейованих акціях

В світовій практиці значення цього коефіцієнта, рівне 2 - 3, вважається нормальним;

2) ПОКРИТТЯ АКТИВАМИ ПІДПРИЄМСТВА

Активи, Загальна Загальна Немате Заборгованість

що Забезпечують = сума - Збитки - заборгований - риальние - акціонерів по

привілейовані активів ность активи внескам в статут-;

акції (АОП) ний фонд

АОП

Коефіцієнт покриття = -

Сумарна вартість прив-х акцій

Перший з двох вказаних коефіцієнтів відображає надійність в значенні виплати дивідендів при поточній діяльності підприємства, другій - ризик неповернення вкладених коштів.

Кумулятивность привілейованих акцій означає, що при невиплаті дивідендів в поточному році їх виплата не відміняється, а переноситься на наступний рік (хоч відсотки за відстрочку платежу, як правило, не нараховуються).

Сказане про акції і облігації дозволяє нам зіставити інвестиційну привабливість цих найважливіших цінних паперів.

Переваги облігацій перед акціями, очевидно, полягають в тому, що фіксований відсоток при зниженні прибутку захищає інвестора від втрати частини доходів в зв'язку з погіршенням фінансового становища емітента; це старші папери, і претензії по них задовольняються насамперед. Ризик по них менше ще і тому, що часто погашення їх може бути гарантоване заставою майна підприємства і інш. Багато Які з цих достоїнств обертаються недоліками при поліпшенні фінансового становища емітента, підвищенні його прибутку. Так, при зростанні прибутку фіксований дохід обмежує прибутковість капіталу, а низький рівень індексації доходу не спасає від інфляції; коли компанія набирає силу, наступає термін погашення, і інвестор вимушений покинути перспективне джерело доходу.

Для емітента випуск облігацій менш трудомісткий, ніж випуск акцій, оскільки на емісію облігацій не потрібно дозволи загальних зборів акціонерів - рішення про емісію повністю в компетенції ради директорів, якщо в статуті АТ не обумовлене інакше.

Відсотки по облігаціях частіше за все менше, ніж середні дивіденди по акціях, і відсутня загроза поглинання компанії шляхом їх скупки. Разом з тим капітал, отриманий шляхом випуску облігацій, - позиковий, а не власний. Підвищення його питомої ваги в майні підприємства підвищує ризик дифолта - припинення діяльності внаслідок банкрутства і неплатоспроможності компанії-емітента.

АНАЛІЗ ОБЛІГАЦІЙ

Облігації - це цінні папери, іменні або на пред'явника, що випускаються будь-якими підприємствами незалежно від їх організаційно-правової форми, підтверджуючі факт позики грошових коштів інвестором (держателем) емітенту і що дають право на участь в прибутку емітента особливо обумовленим способом (звичайно у вигляді фіксованого відсотка від номінальної вартості облігації).

Звичайно при придбанні облігації інвестору відомий потік доходів, який забезпечить даний фінансовий інструмент. Існує велика різноманітність різних видів боргових інструментів. Основними, з точки зору типу грошового потоку доходів, є наступні види:

- купонні облігації, що мають кінцеву дату погашення;

- дисконтні (бескупонние) облігації, що мають кінцеву дату погашення;

- «вічні купонні облігації».

Розглянемо особливості визначення цінності кожного типу облігацій.

Купонні облігації з кінцевою датою погашенияобично передбачають виплату ежепериодного проміжного доходу (купона) і погашення в кінці періоду по номіналу.

0 1 2 3 4

Сьогоднішня цінність даного потоку доходів може бути опре- ділена таким чином:

PV=å- + -;

де До - купонний платіж; М - номінал; i-прибутковість альтернативних вкладень або ставка дисконтування; n - термін до погашення облігації.

Перший доданок відображає сьогоднішню цінність потоку купонних доходів, друге - сьогоднішню цінність номінала, виплаченого в кінці періоду.

Наприклад. Корпорація в 1981 році випустила довгострокові 20-літні облігації з номіналом 1000 тис. крб. Купонний дохід виптлачивается 1 разів в рік в розмірі 7% від номінала. Прибутковість альтернативних вкладень становить 8%. Визначити цінність даної облігації, якщо інвестор хоче придбати її в кінці 1997 року.

Розрахуємо грошовий потік доходів по даній облігації.

1997 1998 1999 2000 2001

Купивши даний папір в 1997 році, інвестор буде мати право отримувати купон протягом 4-х років в розмірі 70 тис. крб. в рік (7% від 1000) і 1000 тис. крб. в кінці терміну життя облігації.

PV=å- + - = 231,847 + 735,0 = 966,85 тис. крб.

Сьогоднішня цінність облігації рівна 966,85. Це означає, що інвестор, же- що гавкає забезпечити прибутковість інвестицій на рівні 8% річних, досягне своєї мети, якщо придбає цю облігацію по ціні не більшій, ніж 966,85.

Сьогоднішня цінність часто називається фундаментальною або теоретичною ціною облігації.

Зрозуміло, що фундаментальна ціна фінансового інструмента залежить від ставки дисконтування. Ставка дисконтування або необхідна інвестором прибутковість від вкладень в даний фінансовий інструмент залежить від ризикованість активу і суб'єктивних переваг інвестора.

На графіку показана залежність фундаментальної ціни облігації від необхідної прибутковості.

Ми бачимо, що між необхідною прибутковістю і ціною облігації існує зворотна залежність. Інвестор, що вимагає велику прибутковість, погодиться придбати даний фінансовий інструмент за меншу ціну.

Міра впливу зміни необхідної прибутковості (дисконтної ставки) на ціну облігації залежить від терміну до погашення облігації. Ціна більш довгострокових облігацій схильна до більш сильних коливань при зміні ставки дисконту. У таблиці 2.3 приведений розрахунок фундаментальних цін облігацій, що мають купонний дохід 7% при різних значеннях ставки дисконтування.

Таблиця 1

Ставка дисконтування, %

Цінність 10 літніх облігацій

Цінність 4 літніх облігацій

Співвідношення між номінальною і фундоментальной ціною облігації

3

1341,20

1148,70

Премія

4

1243,36

1108,89

Премія

5

1154,42

1070,92

Премія

6

1073,61

1034,66

Премія

7

1000

1000

-

8

932,91

966,85

Дисконт

9

871,64

935,18

Дисконт

10

815,62

904,89

Дисконт

З Таблиці 1 видно, що співвідношення між номінальною і фундаментальною ціною облігації визначається купонною ставкою і необхідною прибутковістю облігації. Облігація буде продаватися по номіналу, якщо необхідна прибутковість рівна купонній прибутковості (в нашому прикладі 7%). Якщо необхідна прибутковість вище - облігація продається по ціні нижче за номінал або «з дисконтом», якщо необхідна прибутковість нижче купонної, то облігація може бути куплена інвестором по ціні вище за номінал або «з премією».

Вплив зміни необхідної прибутковості на ціну фінансових інструментів прийнято називати процентним ризиком або ризиком зміни процентних ставок.

Дисконтні (бескупонние) облігації - це фінансові інструменти, які не передбачають проміжних виплат протягом терміну звертання. Звичайно інвестор придбаває даний цінний папір «з дисконтом», т. е. по ціні нижче за номінал і отримує номінал при погашенні облігації в зазделегідь певний термін.

Облігації такого типу широко представлені на російському і зарубіжних фінансових ринках. Прикладом можуть служити векселі казначейства США (US Тгеаsure Вills), державні бескупонние короткострокові облігації (ГКО) в Росії.

Сьогоднішня цінність дисконтних облігацій - це сьогоднішня цінність номінала, т. е. сума, яку інвестор отримає при погашенні облігації

PV= -

де М - номінал облігації; i - ставка дисконтування; t - термін до погашення облігації.

«Вічні» купонні облігації - облігації без кінцевої дати погашення. Звичайно ці облігації передбачають виплату купонного доходу або, виходячи з фіксованої, або плаваючої процентної ставки.

Визначення цінності «вічної» облігації полягає в розрахунку цінності нескінченної фінансової ренти:

PV =å- = I * - = I * -;

Наприклад, вічні облігації з купоном 4% від номінала і номіналом 1 млн. крб. повинні забезпечувати інвестору прибутковість в розмірі 8% річних. По якій максимальній ціні інвестор купить даний фінансовий інструмент?

Рішення: PV= 40 / 0,08 = 500млн. крб.

При прийнятті рішень про інвестиції в фінансові інструменти інвестор повинен порівняти фундаментальну ціну облігації (сьогоднішню цінність) з фактичною ринковою ціною. Якщо ринкова ціна активу не перевищує його фундаментальну ціну, інвестор зможе забезпечити необхідну прибутковість від інвестицій в даний актив.

Наприклад, якщо поточна ринкова ціна вічної облігації більше 500 млн. крб., інвестор, що вимагає прибутковість 8% річних, не зможе досягнути цього і відмовиться від придбання даного активу.

Однак часто зручніше порівнювати не ціни, а фактичну і необхідну прибутковість облігацій.

Фактична прибутковість або прибутковість до погашення (YТМ) - це дисконтна ставка, яка зрівнює сьогоднішню цінність і поточну ринкову ціну облігації.

Для купонних облігацій YТМ може бути отримана з рівняння:

Р =å- + -;

де YТМ - прибутковість до погашення; I - купонний дохід; М - номінал облігації; n - термін до погашення; Р - поточна ринкова ціна облігації.

На практиці для подібних обчислень використовують спеціальні фінансові таблиці або фінансові калькулятори. Існує також формула для приблизних обчислень, яка дає невелику погрішність при розрахунку прибутковості до погашення облігацій з невеликим терміном до погашення:

YTM= -;

Наприклад, облігація з терміном погашення 15 ліг, номіналам 1000 тис. крб. і купонною ставкою 12 % має поточну ринкову цену1040 тис. крб. Розрахувати прибутковість до погашення даної облігації.

YTM = (120+(1000-1040)/15) / ((1000 + 1040)/2) = 0,115 або 11,5 %

Точне значення прибутковості до погашення можна визначити, вирішивши рівняння

1040 = å - + -,

звідки YTM = 11,43 %.

Ми бачимо, що погрішність відносно невелика.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ

,

що ВИКОРИСТОВУЄТЬСЯ 1. Вернер Беренс, Пітер М. Хавранек «Керівництво за оцінкою ефективності інвестицій», М.: «ИНФРА-М», 1995 р.

2. «Іпотечно-інвестиційний аналіз», учбова допомога/ Під ред. В. Е. Есипова. - СПб.;1998 р.

3. М. А. Лімітовський «Основи оцінки інвестиційних і фінансових рішень», М.: «ДЕКА», 1998 р.

4. А. К. Шишкин "Облік, аналіз, аудит на підприємстві" М: "Фінанси і статистика", 1996 р.

5. Л. Н. Павлова «Фінанси підприємств», Юніті, М 1998

6. В. Г. Золотогорова «Інвестіционоє проектування», ИП Перспектива, М 98

7. Е. Ф. Жуков «Банки і банковсие операції» Юніті, М 97

8. У. Ф. Шарп, Г. Д. Александр, Д. В. Бейлі «Інвестиції», Инфра-М, М 98

9. А. Д. Шеремет., «Фінанси педприятий», Инфра-М, М 98

[1] ФЗ «Про акціонерні товариства».